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证券投资分析概述
第一章 证券投资分析概述
前 言
一、习题班的任务
从把握全局、突破难点转向把握重点；
从零散知识点转向融会贯通；
从掌握内容转向学会做题。
二、要求
1、一定要“做”题，不要“看”题；
2、做错一定留痕，一定要对照原文，找出病根；
3、不为做题而做题，一定要通过习题归纳总结，做到举一反三；
4、通过做题找出并掌握本学科的基本原则和常识；
5、通过练习掌握各题型的简便、省时的答题技巧和方法。
第一章 证券投资分析概述
考试大纲：
掌握证券投资分析的含义及证券投资分析的目标；了解证券投资分析理论发展的三个阶段和主要的代表性理论；熟悉证券投资分析的基本要素；熟悉我国证券市场现存的主要投资方法及策略；掌握基本分析法、技术分析法、量化分析法的定义、理论基础和内容；熟悉证券投资分析应注意的问题；了解证券投资分析的信息来源。
第一节 证券投资分析的含义及目标
一、证券投资分析的含义
是指通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
二、证券投资分析的目标
（一）实现投资决策的科学性；
（二）实现证券投资净效用最大化。
证券投资的目的：
净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最大化。
在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
【例题1·单选题】证券投资的目的是（ ）。
A.证券风险最小化
B.证券投资净效用最大化
C.证券投资预期收益与风险固定化
D.证券流动性最大化
『正确答案』B
『答案解析』证券投资的目的是证券投资净效用最大化。
【例题2·多选题】证券投资的两大具体目标是（ ）。
A.在风险既定的条件下投资收益最大化
B.在收益率既定的条件下流动性最小
C.在流动性既定的条件下风险最小化
D.在收益率既定的条件下风险最小化
『正确答案』AD
『答案解析』本题考查证券投资的两大具体目标。
【例题3·多选题】对投资者来说，进行证券投资分析有利于（ ）。
A.降低投资者的风险
B.正确评估证券的投资价值
C.进行高风险产品的投资
D.追求高风险高收益
『正确答案』AB
『答案解析』对投资者来说，进行证券投资分析有利于正确评估证券的投资价值和降低投资者的风险。
【例题4·单选题】从总体来说，预期收益水平和风险之间存在一种（ ）的关系。
A.正相关
B.负相关
C.非相关
D.线性相关
『正确答案』A
『答案解析』总体来说，预期收益水平和风险之间存在一种正相关的关系。
第二节 证券投资分析理论的发展与演化
本节内容变化较大，但从大纲要求来看本节主要出于了解层面。
一、早期投资理论（1950年前）
没有系统的理论体系，提出了一些概念、分析方法
早期投资理论（1950年前）
复利与现值
现代会计概念
概率、预期、套利、静态定价、赌徒破产问题
统计、生命表、预期寿命、寿险年金、养老保险
效用、风险回避、分散化、心理感受
布朗运动、随机游走、正态分布、期权定价早期理论
风险、不确定性、企业利润来源
即期价格、远期价格、期望价格
证券基本面分析
其他理论发展
二、经典投资理论（1950-1980）
经典投资理论（1950-1980）
现代资产组合理论
资产组合选择理论
1952，马柯维茨
分离定律
1958，托宾
市场模型（单因素模型）
威廉·夏普
资本资产定价模型
1964、1965、1966，威廉·夏普、约翰·林特耐、简·摩辛
套利定价理论
1976，史蒂芬·罗斯
证券市场的竞争性均衡理论
1953，肯尼斯·阿罗；1959，得布鲁
资本结构理论（MM定理）
1958，莫迪利安尼、米勒
随机游走与有效市场理论
1959，奥斯本；1965，尤金·法码
期权定价理论
1973，布莱克、休尔斯、默顿
关于市场效率问题，尤金·法玛，1965年《股票市场价格行为》，1970年深化和提出“有效市场理论”，是受到奥斯本1964年随机漫步理论启发和影响。
只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。
根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平：
弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。
1.弱式有效市场
在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息。
2.半强式有效市场
在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息。
如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助。
3.强式有效市场
在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息。
强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零。
三、1980年以来的投资理论发展
1980年以来的投资理论发展
市场微结构理论
1995，奥哈拉
行为金融理论
1979，卡尼曼，特维斯基
【习题讲解】
一、单项选择题
1.（ ）年是经典投资理论的黄金年代，投资学一方面有了相对独立的地位，同时也和主流经济学理论相一致。
A.1940～1990
B.1950～1980
C.1930～1970
D.1940～1980
『正确答案』B
『答案解析』1950～1980年是经典投资理论的黄金年代。
2.（ ）是经典投资理论的主体。
A.资本结构理论
B.证券市场的竞争性均衡理论
C.随机游走与有效市场理论
D.现代资产组合理论
『正确答案』D
『答案解析』经典投资理论的主体是现代资产组合理论。
3.著名的有效市场假说理论是由（ ）提出的。
A.威廉·夏普
B.奥斯本
C.尤金·法玛
D.马克维茨
『正确答案』C
『答案解析』著名的有效市场假说理论是由尤金·法玛提出的。
4.在（ ）中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息包括所有公开的信息和内幕信息。
A.弱势有效市场
B.强势有效市场
C.半弱势有效市场
D.半强势有效市场
『正确答案』B
『答案解析』本题考查强势有效市场的特点。
二、多项选择题
1.下列（ ）属于早期投资理论的内容。
A.复利与现值
B.即期价格、远期价格与期望价格
C.证券基本面分析
D.现代资产组合理论
『正确答案』ABC
『答案解析』“现代资产组合理论”属于经典投资理论。
2.下列哪些理论属于经典投资理论（ ）。
A.现代资产组合理论
B.证券市场竞争性均衡理论
C.资本结构理论
D.行为金融理论
『正确答案』ABC
『答案解析』“行为金融理论”属于投资理论发展阶段。
3.1980年以来的投资理论发展包括（ ）。
A.市场模型
B.市场微结构理论
C.期权定价理论
D.行为金融理论
『正确答案』BD
『答案解析』1980年以来的投资理论发展包括市场微结构理论和行为金融理论。
4.资本结构理论的两个重要理论结果是（ ）。
A.资本结构与企业价值无关
B.资本结构与企业价值有关
C.企业的总资本成本等于债务资本与权益资本的加权平均数
D.企业的总资本成本等于债务资本与权益资本的算术平均数
『正确答案』AC
『答案解析』资本结构理论的两个重要理论结果是资本结构与企业价值无关与企业的总资本成本等于债务资本与权益资本的加权平均数。
5.学术界一般依证券市场价格对资料的反映程度将证券市场区分为（ ）。
A.弱势有效市场
B.强势有效市场
C.半弱势有效市场
D.半强势有效市场
『正确答案』ABD
『答案解析』依证券市场价格对资料的反映程度将证券市场区分为弱势、强势和半强势有效市场。
6.市场微结构理论主要研究的内容有（ ）。
A.价格形成与价格发现过程
B.市场结构与设计
C.市场透明度
D.微观结构理论的具体应用
『正确答案』ABCD
『答案解析』市场微结构理论主要研究的内容有价格形成与价格发现过程、市场结构与设计、市场透明度及微观结构理论的具体应用。
7.行为金融理论挑战了经典投资理论的两大假设，经典投资理论两大假设的内容是（ ）。
A.投资者是理性的
B.投资者并非都是理性的
C.竞争市场条件下不会长期存在套利机会
D.竞争市场条件下长期存在套利机会
『正确答案』AC
『正确答案』经典投资理论两大假设的内容是投资者是理性的及竞争市场条件下不会长期存在套利机会。
8.行为金融学理论与传统资产定价模型的主要区别在于区分了（ ）。
A.知情交易者
B.噪声交易者
C.理性交易者
D.非理性交易者
『正确答案』AB
『答案解析』行为金融学理论与传统资产定价模型的主要区别在于区分了知情交易者与噪声交易者。
三、判断题
1.在弱式有效市场中，使用当前及历史价格对未来做出预测是徒劳的。
（ ）
A.正确
B.错误
『正确答案』A
2.对于证券组合的管理者来说，如果市场是弱势有效或者半强势有效的，管理者会选择消极保守的态度，只求获得市场平均的收益水平。
（ ）
A.正确
B.错误
『正确答案』B
『答案解析』对于证券组合的管理者来说，如果市场是强势有效的，管理者会选择消极保守的态度，只求获得市场平均的收益水平。
第三节 证券投资主要分析方法和策略
一、证券投资主要分析方法
证券分析的三个基本要素：
信息、步骤和方法
三类分析方法：
基本分析法、技术分析法、量化分析法。
【例题·多选题】证券投资分析的三个基本要素包括（ ）。
A.信息
B.步骤
C.方法
D.资料
『正确答案』ABC
『答案解析』证券投资分析的三个基本要素包括信息、步骤和方法。
（一）基本分析法
基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。
基本分析的理论基础在于：
（1）“内在价值”。
（2）市场价格的内在价值之间的差距最终会被市场所纠正。
两个假设为：
股票的价值决定其价格；股票的价格围绕价值波动。
基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。
1.宏观经济分析。
经济指标分为三类：
（1）先行性指标。
（2）同步性指标。
（3）滞后性指标。
2.行业分析和区域分析。
3.公司分析。
（二）技术分析法
是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。
有多种表现形式，最基本的表现形式是市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。
三个重要假设：
（1）市场行为包括一切信息；
（2）价格沿趋势移动；（3）历史会重复。
可以将技术分析理论分为以下几类：
K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论。
（三）量化分析法
是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法。
（四）证券投资分析应注意的问题
1.基本分析方法适用于周期相对较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。
2.技术分析方法适用于短期的行情预测。
长看基本、短看技术。
【习题讲解】
一、单项选择题
1.下列不是技术分析假设的是（ ）。
A.市场行为涵盖一切信息
B.价格沿趋势移动
C.历史会重复
D.价格随机波动
『正确答案』D
『答案解析』本题考查技术分析的假设条件。
2.下列不属于基本分析法特点的是（ ）。
A.以经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理为依据
B.对决定证券价值及价格的基本要素进行分析
C.根据证券市场自身变化规律得出结果的分析方法
D.评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议
『正确答案』C
『答案解析』“根据证券市场自身变化规律得出结果的分析方法”是技术分析方法的特点。
3.基本分析的重点是（ ）。
A.宏观经济分析
B.公司分析
C.区域分析
D.行业分析
『正确答案』B
『答案解析』基本分析的重点是公司分析。
4.与基本分析相比，技术分析具有（ ）的特点。
A.对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强
B.比较全面地把握证券的基本走势
C.应用起来比较简单
D.适用于周期相对比较长的证券价格预测
『正确答案』A
『答案解析』本题考查技术分析的特点。
5.（ ）是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法。
A.量化分析法
B.基本分析法
C.技术分析法
D.证券组合分析法
『正确答案』A
『答案解析』量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法。
6.证券市场行为最基本的表现形式不包括（ ）。
A.证券市场价格的变化
B.证券成交量的变化
C.价和量变化所经历的时间
D.公司经营业绩
『正确答案』D
『答案解析』证券市场行为最基本的表现形式包括：
价格、成交量、价格和成交量的变化、价和量变化所经历的时间。
7.下列不属于证券投资分析主要方法特性的是（ ）。
A.基本分析方法是根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法
B.技术分析方法是根据证券市场自身变化规律得出结果的分析方法
C.量化分析的模型稳定性易受外部环境影响
D.技术分析方法的最大特点是数量化分析
『正确答案』D
『答案解析』量化分析的最大特点是数量化分析
二、多项选择题
1.技术分析的理论基础是建立在（ ）假设之上的。
A.投资者对风险有共同的偏好
B.历史会重复
C.市场的行为包含一切信息
D.价格沿趋势移动
『正确答案』BCD
『答案解析』本题考查技术分析的假设条件。
2.基本分析流派的两个假设为（ ）。
A.股票的价值决定其价格
B.股票的价格围绕价值波动
C.市场的行为包含一切信息
D.历史会重复
『正确答案』AB
『答案解析』基本分析流派的两个假设为股票的价值决定其价格和股票的价格围绕价值波动。
CD是技术分析流派的假设。
3.基本分析法的缺点主要是（ ）。
A.不能全面地把握证券价格的基本走势
B.对短线投资者的指导作用比较弱
C.对基本面数据的要求较高
D.应用起来比较复杂
『正确答案』BC
『答案解析』基本分析法的缺点主要有对短线投资者的指导作用比较弱与应用起来比较复杂。
4.量化分析的主要约束有（ ）。
A.对使用者的定量分析技术有较高要求
B.对基本面数据的真实完整性具有较强依赖
C.各种数理模型本身存在模型风险
D.对交易系统的速度和市场数据的精确度有较高要求
『正确答案』ACD
『答案解析』量化分析受使用者的定量分析技术，各种数理模型本身存在模型风险，交易系统的速度和市场数据的精确度有较高的要求。
三、判断题
1.基本分析的理论认为市场价格和内在价值之间的差距不会被市场所纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是卖（买）机会到来之时。
（ ）
A.正确
B.错误
『正确答案』B
『答案解析』市场价格低于内在价值之日便是买机会到来之时。
而题干为“卖”，所以是错误的。
2.基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。
（ ）
A.正确
B.错误
『正确答案』A
『答案解析』本题考查基本分析流派。
3.基本分析法的缺点主要是对基本面数据的真实、完整性具有较强依赖，短期价格走势的预测能力较弱。
（ ）
A.正确
B.错误
『正确答案』A
『答案解析』题干所述为基本分析法的缺点。
4.波浪理论是量化分析法的内容之一。
（ ）
A.正确
B.错误
『正确答案』B
『答案解析』波浪理论是技术分析法的内容之一。
5.就我国现实市场条件来说，技术分析更适用于长期的行情预测。
（ ）
A.正确
B.错误
『正确答案』B
『答案解析』技术分析适用于短期的行情预测。
二、证券投资策略
（一）主动型策略与被动型策略
（二）战略性投资策略与战术性投资策略
（三）股票投资策略、债券投资策略、另类产品投资策略
【习题讲解】
一、单项选择题
1.信奉市场是有效的投资者采取的投资策略为（ ）。
A.主动型策略
B.战略性策略
C.被动型策略
D.战术性策略
『正确答案』C
『答案解析』信奉市场是有效的投资者采取的投资策略为被动型策略。
二、多项选择题
1.以下属于战略性投资策略的有（ ）。
A.买入持有策略
B.固定比例策略
C.投资组合保险策略
D.趋势策略
『正确答案』ABC
『答案解析』趋势策略是战术性投资策略。
2.根据投资决策的灵活性不同，证券投资策略可以分为（ ）。
A.主动型策略
B.战略性策略
C.被动型策略
D.战术性策略
『正确答案』AC
『答案解析』根据投资决策的灵活性不同，证券投资策略可以分为主动型策略和被动型策略。
3.按照投资决策层次划分，股票投资策略分为（ ）。
A.配置策略
B.选股策略
C.择时策略
D.战术性策略
『正确答案』ABC
『答案解析』按照投资决策层次划分，股票投资策略分为配置策略、选股策略和择时策略。
第四节 证券投资分析的信息来源
信息是进行证券投资分析的基础。
（一）政府部门
（二）证券交易所
（三）中国证券业协会
（四）证券登记结算公司
（五）上市公司
主要提供的是财务报表和临时公告。
上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响到投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。
作为信息发布的主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断最重要来源。
（六）中介机构
（七）媒体
（八）其他来源
【习题讲解】
一、单项选择题
1.上市公司通过（ ）形式向投资者披露其经营状况的有关信息。
A.年度报告
B.中期报告
C.临时公告
D.定期报告
『正确答案』D
『答案解析』上市公司通过定期报告形式向投资者披露其经营状况的有关信息。
2.以下不属于证券市场信息发布媒体的是（ ）。
A.电视
B.广播
C.内部刊物
D.报纸杂志
『正确答案』C
『答案解析』内部刊物不属于证券市场信息发布媒体。
二、多项选择题
1.关于证券投资分析的信息来源，下列说法正确的是（ ）。
A.信息在证券投资分析中起着十分重要的作用，是进行证券投资分析的基础
B.信息的多寡、信息质量的高低将直接影响证券投资分析的效果，影响分析报告的最终结论
C.证券分析师从事面向公众的证券投资咨询业务时所引用的信息既包括公开披露的信息资料，也包括虚假信息、内幕信息或者市场传言
D.来自不同渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生作用，影响证券的收益率
『正确答案』ABD
『答案解析』C项明显错误，利用内幕信息是违法的。
2.证券投资分析的信息来源包括（ ）。
A.国家的法律法规、政府部门发布的政策信息
B.上市公司的年度报告和中期报告
C.投资者通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的信息
D.通过家庭成员、朋友、邻居等而获得有关信息，甚至包括内幕信息
『正确答案』ABCD
『答案解析』本题考查证券投资分析的信息来源。
三、判断题
作为宏观调控部门，国家发展和改革委员会、中国人民银行、财政部及商务部发布的有关信息，对分析“宏观经济晴雨表”的证券市场而言具有重要的意义。
（ ）
A.正确
B.错误
『正确答案』A
『答案解析』题干所述正确。
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