徐工科技获利能力分析.doc
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徐工机械2008至2010年度财务报表分析
获利能力分析
徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称徐工机械）原名徐州工程机械股份有限公司，系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生（1993）230号文批准，由徐州工程机械集团有限公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司经评估确认后1993年4月30日的净资产出资组建的定向募集股份有限公司。
公司于1993年12月15日注册成立，注册资本为人民币95,946,600.00元。
1996年8月经中国证券监督管理委员会批准，公司向社会公开发行2,400.00万股人民币普通股（每股面值为人民币1.00元），发行后股本增至119,946,600.00元。
1996年8月至2004年6月，经公司股东大会及中国证监会批准，通过以利润、公积金转增或配股等方式，公司股本增至545,087,620.00元。
公司名称变更为徐州工程机械科技股份有限公司。
2009年6月24日经中国证券监督管理委员会证监许可[2009]554号文核准，公司非公开发行人民币普通股（A股）322,357,031股，每股面值人民币1.00元，每股发行价人民币16.47元，徐工集团工程机械有限公司（以下简称徐工有限）以其所拥有的徐州重型机械有限公司90%的股权、徐州工程机械集团进出口有限公司100%的股权、徐州徐工液压件有限公司50%的股权、徐州徐工专用车辆有限公司60%的股权、徐州徐工随车起重机有限公司90%的股权、徐州徐工特种工程机械有限公司90%的股权，以及所拥有的相关注册商标所有权、试验中心相关资产及负债等非股权资产认购公司非公开发行的股份。
公司于2009年8月7日办理工商变更登记手续，变更后的注册资本为人民币867,444,651.00元。
公司名称变更为徐州集团工程机械股份有限公司。
2010年8月4日经中国证券监督管理委员会证监许可[2010]1157号核准，公司向特定投资者非公开发行人民币普通股（A股）163,934,426股，每股面值人民币1.00元，每股发行价人民币30.50元。
公司于2010年10月13日办理工商变更登记手续，变更后的注册资本为人民币1,031,379,077.00元。
公司获利能力是指企业赚取利润的能力。
获利能力主要有利润率指标体现。
企业的获利能力对企业的所有利益关系人来说都非常重要。
从企业的角度看，获利能力可以用两种方法评价：
一种是利润和销售收入的比例关系；另一种是利润和资产的比例关系。
一、获利能力指标（选取20家同行业企业进行比较）
徐工机械获利能力历史指标表
表1—1
指标
2010年
2009年
2008年
1、销售毛利率
0.2169
0.1936
0.0787
2、营业利润率
0.1315
0.0969
0.0380
3、总资产收益率
0.1738
0.2327
0.0412
4、长期资本收益率
0.4137
0.7466
0.1035
5、资本保值增值率
2.7348
3.3455
1.1086
6、主营业务利润率
0.1375
0.1005
0.0017
7、盈余现金保障倍数
0.1630
1.8573
1.5253
8、成本费用利润率
0.1568
0.1119
0.0404
9、净资产收益率
0.3545
0.5981
0.0813
10、每股收益
3.22
2.01
0.20
二、获利能力同业比较。
1、2010年度获利能力比较。
徐工机械2010年度获利能力指标表
表2—1
指标
徐工机械
排名
行业均值
行业高值
行业低值
销售毛利率
0.2169
5
0.1858
0.3685
0.0966
营业利润率
0.1315
4
0.0747
0.2031
-0.0244
总资产收益率
0.1738
2
0.0910
0.3028
0.0179
长期资本收益率
0.4137
2
0.1867
0.5920
0.0400
资本保值增值率
2.7348
2
1.4335
3.5760
1.0133
主营业务利润率
0.1375
3
0.0716
0.2049
-0.0259
盈余现金保障倍数
0.1630
16
1.0360
5.8249
-1.8575
成本费用利润率
0.1568
3
0.0903
0.2582
0.0096
净资产收益率
0.3545
2
0.1694
0.6102
0.0200
每股收益
3.22
1
0.7950
3.2200
0.0600
2、2009年度获利能力比较。
徐工机械2009年度获利能力指标表
表2—2
指标
徐工机械
排名
行业均值
行业高值
行业低值
销售毛利率
0.1936
8
0.1778
0.3415
0.0805
营业利润率
0.0969
5
0.0640
0.1606
0.0047
总资产收益率
0.2327
1
0.0788
0.2327
0.0291
长期资本收益率
0.7466
1
0.1730
0.7466
0.0638
资本保值增值率
3.3455
1
1.3375
3.3455
1.0239
主营业务利润率
0.1005
4
0.0580
0.1724
-0.0341
盈余现金保障倍数
1.8573
7
0.4520
5.4975
-21.0757
成本费用利润率
0.1119
6
0.0776
0.2185
0.0168
净资产收益率
0.5981
1
0.1520
0.5981
0.0375
每股收益
2.0100
1
0.5625
2.0100
0.0500
3、2008年度获利能力比较。
徐工机械2008年度获利能力指标表
表2—3
指标
徐工机械
排名
行业均值
行业高值
行业低值
销售毛利率
0.0787
20
0.1736
0.3372
0.0787
营业利润率
0.0380
12
0.0519
0.1868
-0.0461
总资产收益率
0.0412
14
0.0703
0.1744
-0.0431
长期资本收益率
0.1035
14
0.1525
0.2959
-0.0637
资本保值增值率
1.1086
10
1.1742
2.0853
0.7747
主营业务利润率
0.0017
17
0.0492
0.1909
-0.0311
盈余现金保障倍数
1.5253
3
-0.5937
1.9763
-18.3796
成本费用利润率
0.0404
12
0.0642
0.2524
-0.0480
净资产收益率
0.0813
13
0.1264
0.3505
-0.0645
每股收益
0.2000
15
0.4568
1.2155
-0.2200
三、获利能力历史分析。
（一）销售毛利
销售毛利是主营业务收入与主营业务成本之差。
销售毛利率是指销售毛利额占主营业务收入的比率，它表示每百元主营业务收入中获取的毛利额。
销售毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也就越高。
计算公式：
销售毛利率=（营业收入－营业成本）÷营业收入
图3—1
2008-2010年的销售毛利率是呈现递增状态，2009年比2008年增加0.1149，2010年比2009年增加0.0234。
同期销售成本逐年递减，从2008年的92%到2010年的78.3%，也是销售毛利率增长的原因。
从表3-1的数据比较可以看出，目前企业的赢利水平虽然整体呈增长趋势，但与同行业先进水平、平均水平相比较以后我们可以看到，目前企业的毛利率没有达到同行业的先进水平。
2010年比行业均值高0.0311，比行业高值低0.1516；2009年比行业均值高0.0158，比行业高值低0.1479；2008年比行业均值低0.0949，比行业高值低0.2585。
从三年指标来看，2010年指标虽然递增，但是与行业均值和行业高值差异比2009年要高，主要原因可能是2010年的主营业务成本较2009年增加所致。
公司销售毛利率的增长归集于以下几点原因：
一是产品结构调整，增加高毛利率产品的生产和自制配套产品生产的增加，比如驾驶室、变速箱、驱动桥等；二是在中国，持续的城市化进程，对生产混凝土机械的公司而言有较大的提升空间。
目前，一线城市商用混凝土使用率高达95%，二、三线城市商用混凝土使用率为35%，这对徐工机械的发展有较大提升空间；三是徐工机械的海外业务不断扩展，在巴西，建造了最大的海外生产基地，争取海外上市。
（二）营业利润率
营业利润率是指企业营业利润与主营业务收入的比率，该指标用于衡量企业主营业务收入的净获利能力。
营业利润率指标反映了每百元主营业务收入中所赚取的营业利润的数额。
营业利润是企业利润总额中最基本、最经常同时也是最稳定的组成部分，营业利润占利润总额比重的多少，是说明企业获利能力质量好坏的重要依据。
营业利润越高，说明企业主营业务的获利能力越强；反之，则获利能力越弱。
计算公式：
营业利润率=（营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用－资产减值损失＋公允价值变动净收益＋投资净收益）÷营业收入×100%
图3—2
从2008年到2010年营业利润率持续稳步增加，2010年比2009年的增长35.71%；2010年高于行业平均值0.0568，2009年高于行业平均值0.0329；从以上两方面可以看出，2010年的营业利润率的增长最理想。
这是由于在刚刚过去的“十一五”期间，徐工集团积极面对国内外市场急剧动荡形势，抓住国家加大投资和区域经济规划投资的机遇，大力转变经营方式和增长模式，不断加快产业升级步伐，实现了所谓连续四年每年规模净增超100亿元、利税翻３番的“徐工速度”。
（三）总资产收益率
总资产收益率也称总资产报酬率，是企业一定期限内实现的收益额与该时期企业平均资产的比率。
它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利能力的重要指标。
总资产收益率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。
通过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营状况的关注，促进企业提高单位资产的收益水平。
该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的全部资产的总体运营效益越高。
计算公式：
总资产收益率=（税后利润＋利息＋所得税）÷平均资产总额×100%
图3—3
2010年比2009年指标低0.0589,降低了33.89%；2009年比2008年指标高0.1915，增长了464.81%。
2009年利润总额较2008年增长1939.64百万元，这是2009年总资产收益率指标增长的原因。
徐工机械使用美国的四班（FourthShift）ERP作为ERP系统软件，实施了ERP之后，带来的很多管理方面的改善和相关的效益的提高，各项指标都有很大的改善。
使徐州机械有了一个准确、统一的数据库。
各个部门之间进行数据共享，利用它进行生产、采购的计划、跟踪、信息查询、报表输出等工作，大大提高了工作效率。
大大降低了各项费用开支。
徐州机械还实施了整个企业的物流、生产制造环节和财务的标准成本三大部分。
统一的数据信息使各个工序间的衔接更科学、合理，从根本上解决了困扰企业生产的顽症，配套率提高到95%。
四班ERP系统的成功实施还帮助徐州机械盘活了大量不良资产。
这也是总资产收益率指标稳步上升的原因。
（四）长期资本收益率
长期资本收益率是收益总额与长期资本平均占用额之比。
总资产收益率是从资产负债表左边所进行的“投入”与“产出”的直接比较，长期资本收益率则是从资产负债表的右边所进行的“投入”与“产出”比。
长期资本收益率从资产负债表的右边分析了长期资本项目的获利能力。
计算公式：
长期资本收益率=息税前利润÷（平均长期负债＋平均所有者权益）×100%
图3—4
从图3-4中可以看出，公司的长期资本收益率除2009年出现较大幅度的反弹外，2010年呈下降趋势，这说明公司的长期资本占用的上升幅度超过了收益额的上升幅度。
结合公司总资产收益率的变动趋势，可推断公司的资金来源结构中长期资本的比重呈不断上升趋势，公司的融资风险相对降低，但长期资本的获利能力因此而受到不良影响。
2010年比行业均值高0.227，比行业高值低0.1738，与高值差异率为-30.12%；2009年比行业均值高0.5736，当年为行业高值，排名第一；2008年比行业均值低0.049，比高值低0.1924，与高值差异率为-65%。
2009年的状况调整较好，2010年出现反复，指标下降，可能是出于调整资本来源结构减少融资风险的考虑，应该引起注意。
（五）资本保值增值率
资本保值增值率是指企业本年末所有者权益扣除客观增减因素后同年初所有者权益的比率。
资本保值增值率表示企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况，是评价企业效益状况的辅助指标。
资本保值增值率是根据“资本保全”原则设计的指标，更加谨慎、稳健地反映了企业资本保全和增值状况。
它也充分体现了经营者的主观努力程度和利润分配中的积累情况。
该指标反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者的权益增长越快。
一般该指标应大于100%。
如果该指标小于100%，表明企业资本受到侵蚀，没有实现资本保全，损害了所有者的权益，也妨碍了企业进一步发展壮大，应予充分重视。
计算公式：
资本保值增值率=扣除客观因素后的年末所有者权益÷年初所有者权益×100%
图3—5
从表3-5和图3-5可以看出，2008年至2010年资本保值增值率呈递增趋势，且都大于100%，表明企业资本未受到侵蚀，实现资本保全，保护了所有者的权益。
2010年比行业均值高1.3013，比行业高值低0.8412，与高值差异率为-23.52%；2009年比行业均值高2.008，为行业最高值；2008年比行业均值低0.0656，比高值低0.9767，与高值差异率为-46.84%。
说明2009年与行业高值差异率为最少，该年的指标最好。
2010年的未分配利润大幅增加，与2009年相比，增幅达156.62%；虽然2009年的指标为行业最高值，但是2010年较2009年指标的增长绝对值为211.94百万元。
由于销售收入大大幅增长，特别是以下两方面的变化：
起重机械（尤其是大吨位起重机）、混凝土机械等产品的募投技改项目投产，将有助于突破公司产能瓶颈，进一步提高市场占有率；募投项目提升液压缸、液压泵的自制能力，有利于进一步提升产品毛利率。
由于销售收入的增长同时带动了未分配利润的增长，所以徐工机械这三年的资本保值增值率良好。
（六）主营业务利润率
主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。
它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。
该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力，没有足够大的主营业务利润率就无法形成企业的最终利润，为此，结合企业的主营业务收入和主营业务成本分析，能够充分反映出企业成本控制、费用管理、产品营销、经营策略等方面的不足与成绩。
计算公式：
主营业务利润率=（营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用）÷营业收入×100%
图3—6
该指标越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，营销策略得当，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。
从表3-6和图3-6中可以看出，2010年比2009年高0.037，增长36.82%，2009年比2008年高0.0988。
2009年的主营业务收入比2008年增长了517.11%，主营业务利润增长了1472.56%，这说明2009年主营业务利润率大幅增长的原因。
2010年的主营业务收入比2009年增长了21.81%，主营业务利润增长了65.33%，增长幅度小于2009年，说明企业在主营业务方面要多发展，开辟新的更多的主营业务。
（七）盈余现金保障倍数
盈余现金保障倍数是企业一定时期经营现金净流量同净利润的比值。
盈余现金保障倍数指标反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实地反映了企业盈余的质量。
盈余现金保障倍数是从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，对企业的实际收益能力进行再次修正。
盈余现金保障倍数在收付实现制基础上，充分反映出企业当期净收益中有多少是有现金保障的，挤掉了收益中的水分，体现出企业当期收益的质量状况，同时，减少了权责发生制会计对收益的操纵。
一般而言，当企业当期净利润大于0时，该指标应当大于1。
该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。
但是，由于指标分母变动较大，致使该指标的数值变动也比较大，所以，对该指标应根据企业实际效益状况有针对性地进行分析。
计算公式：
盈余现金保障倍数 ＝ 经营现金净流量 ÷ 净利润
图3—7
2010年盈余现金保障倍数比行业均值低0.8730，比行业高值低5.6619，与高值差异率为-96.65%；2009年的指标比行业均值低0.1502，比行业高值低16.0126，与高值差异率为-97.20%；2008年的指标比行业均值高2.119，比行业高值低0.4510，与高值差异率为-22.82%。
从2010年与2009年的指标与行业高值相比较，差异率均达到96%以上，说明公司经营活动产生的净利润对现金的贡献不大。
（八）成本费用利润率
成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率。
成本费用利润率表示企业为取得利润而付出的代价，从企业支出方面补充评价企业的收益能力。
成本费用利润率是从企业内部管理等方面，对资本收益状况的进一步修正，该指标通过企业收益与支出直接比较，客观评价企业的获利能力。
该指标从耗费角度补充评价企业收益状况，有利于促进企业加强内部管理，节约支出，提高经营效益。
该指标越高，表明企业为取得收益所付出的代价越小，企业成本费用控制地越好，企业的获利能力越强。
计算公式：
成本费用利润=利润总额÷成本费用总额×100%
图3—7
2010年成本费用利润率比行业均值高0.0665，比行业高值低0.1014，与高值差异率为-39.27%；2009年的指标比行业均值高0.0343，比行业高值低0.1066，与高值差异率为-48.79%；2008年的指标比行业均值低0.0238，比行业高值低0.2120，与高值差异率为-83.99%。
从表中看出，公司在2008年该指标运用较差，表明成本费用控制较好，2009年开始上升了，成本费用控制较好，这样企业的获利能力就增强。
（九）净资产收益率
净资产收益率是指企业一定时期的净利润同平均净资产的比率。
净资产收益率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。
通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。
一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的利益保证程度越高。
计算公式：
净资产收益率=净利润÷平均所有者权益×100%
图3—9
从表3-9和图3-9中可以看出，2010年该指标比2009年降低了0.2436，降低率为40.72%；2009年该指标比2008年提高了0.5168，增长率为635.86%。
从利润表中可以看到，2010年的净利润比2009年增长了70%，2010年的平均所有者权益比2009年增长了187.53%，净利润的增长幅度小于平均所有者权益增长幅度，可能企业净资产收益率降低的原因。
2010年净资产收益率比行业均值高0.1851，比行业高值低0.2557，与高值差异率为-41.90%；2009年的指标比行业均值高0.4461，为当年行业高值，排名第一；2008年的指标比行业均值低0.0451，比行业高值低0.2692，与高值差异率为-76.8%。
2009年该指标为行业第一，2010年虽然指标下降，但与行业高值差异小于50%，有待在以后加强管理，适当开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高净资产收益率的目的。
（十）每股收益
每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率。
它反映了某会计年度内企业平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股持有者获得报酬的程度。
每股收益是评价上市公司获利能力的基本和和核心指标，该指标具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用。
每股收益值越高，企业的获利能力越高，股东的投资效益就越好，每一股份所得的利润也越多，反之，则越差。
计算公式：
每股收益=（净利润－优先股股利）÷
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