国际石油市场分析.docx
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国际石油市场分析
2016年及2017年国际石油市场分析
（中国船舶燃料有限责任公司）
1、2016年1-8月原油及燃料油市场回顾
1-8月，国际原油市场基本面逐渐好转，国际原油价格在年初触底后反弹，仅今年二季度就反弹了26%，创下七年来的最大季度涨幅。
全球石油需求季节性上升，美国和委内瑞拉的原油产量下降等因素有利于供需基本面实现均衡，但原油市场整体仍然呈现供过于求局面，利空的因素依然较多，如全球石油库存依然接近纪录最高水平，伊朗、伊拉克、尼日利亚产量逐渐恢复增长，中国原油进口量增速放缓，美联储加息预期推动美元走强等，这些因素一定程度上限制了油价的上涨。
2、影响国际油价走势的主要因素
——全球经济走势
——市场供需变化
——英国脱欧公投
——美元走势波动
——地缘政治因素
3、油价走势展望
2016年国际原油市场供需基本面趋于均衡，原油均价有望波动在每桶50-60美元的区间，高于上半年的均价。
随着英国脱欧事件对全球经济的负面作用以及发展中国家经济增速进一步放缓，预计石油市场供需基本面应不会有大的变化，供过于求的局面仍会延续。
整体来看，石油市场价格应会继续走强，预计BRENT原油价格年底前会涨至57美元/桶左右，但期间有可能波动异常剧烈。
预计新加坡380CST燃料油现货价格年底涨至300美元/吨左右。
一、1-8月原油及燃料油市场回顾
1、国际原油市场
今年以来，国际原油价格整体呈现连续上涨走势，1-8月份BRENT原油期货合约均价为42.9美元/桶，较去年同期的57.3美元/桶下跌14.4美元/桶，跌幅为25%。
年初中国经济增长放缓引发股市震荡，沙特阿拉伯和伊朗之间的紧张关系以及伊朗增加原油出口的预期等诸多利空因素导致布伦特油价跌破每桶28美元，随后油价开始反弹，尤其是近两个月，尼日利亚遭遇武装袭击、加拿大发生森林大火、利比亚陷入政治动荡以及委内瑞拉遭遇经济危机等事件导致这些国家的原油供给量总共减少约350万桶，再加上北美页岩油产量的缩减推低了美国严重过剩的库存，有助于全球原油供应过剩的局面尽早实现均衡，进而推动布伦特油价在6月初一度突破每桶52美元，创下去年10月9日以来的最高结算价水平。
然而，围绕英国退欧的消息成为6月份主导原油市场走势的关键因素。
在英国公投前后，美元走强加上投资者的避险需求导致油价前后再次跌破50美元/桶。
新加坡燃料油市场总体随国际原油市场波动，新加坡380CST燃料油1-8月均价为201.4美元/吨，较去年同期的313.7美元/吨，下跌112.3美元/吨，跌幅为36%，跌幅远大于原油市场。
今年年初以来，新加坡市场来自西方的套利货一直居高不下，导致新加坡渣油库存不断突破历史最高纪录，燃油价格受到较大压制。
但随着船用燃油销量的恢复和增长，库存消化有所加快，加之6月份以后的到货量持续减少，套利船货流入量也触及近34个月低点的330-340万吨水平，直到7月份以后市场供应过剩的压力才有所缓解，市场基本面也呈现持续走强局面。
2、四季度原油市场展望
四季度，国际原油市场供需基本面趋于均衡，原油均价有望波动在每桶50-60美元的区间。
1、总体经济形势
今年以来，全球经济曲折前行，金融市场动荡加剧，经济下行风险凸显，复苏仍在延续但力度弱于预期。
发达经济体增长低于预期，大宗商品价格持续低迷，全球贸易疲软和资本流动日减。
新兴经济体因大宗商品“熊市”震荡、全球金融波动，以及结构性桎梏难消等因素，也面临更严峻挑战。
经济合作与发展组织（OECD）警告称全球经济正滑入一个低增长陷阱，除非政府采取紧急行动，否则很容易出现另一轮深度滑坡。
摩根大通5月全球制造业采购人经理指数（PMI）从4月份的50.1微降至50，反映出全球制造业重陷停滞，同时产出及新订单指数增速进一步放缓至接近停滞，新出口订单降至2015年9月以来最低。
在增长乏力的环境中，全球经济面临显著风险，包括主要新兴市场增速进一步放缓、金融市场情绪突变、发达经济体增长出现停滞、大宗商品低价格长于预期、世界不同地区地缘政治风险上升，以及对利用货币政策刺激增长是否有效的担忧。
全球经济前景不明，国际货币基金组织（IMF）暗示将再次下调全球增速预期。
发达国家经济增速放缓，预示2016年仍将表现低迷，尽管全球多家主要央行采取了更大力度的刺激政策。
为了刺激经济，欧洲和日本决策者都转向负利率政策，但初步迹象显示负利率政策效果或事与愿违，不过一些央行官员称现在评判负利率政策的效果为时尚早。
摩根大通公布8月全球制造业采购经理人指数（PMI）结束连续2个月的升势，由7月所创八个月高位回落至50.8，但仍位于扩张区间，主要受惠于北美与欧洲制造业扩张以及英国强劲反弹重现增长的支撑。
值得欣慰的是，穆迪在其全球经济最新评估中表示，整体上看，新兴市场经济体前景已企稳，因大宗商品价格温和复苏、资本流动改善以及中国短期的经济增长前景好转。
IMF称全球经济增长放缓局面或将进一步恶化，并暗示将进一步下调全球增速预期。
IMF向二十国集团（G20）领导人发出警告称，如果不采取紧急措施提高低迷的贸易和投资水平，并加大扭转正在抬头的保护主义浪潮的力度，全球经济或将面临停滞的风险。
IMF称，持续疲弱的前景可能进一步降低投资意愿、使全球贸易放缓。
IMF在提交给G20的一份报告中称，高频率的数据显示今年增速走软。
若IMF再次下调增速，则今年的增速或将成为2009年金融危机导致全球经济进入衰退以来的最低水平。
为保经济增长，全球央行已经开始行动。
在全球面临低增长和低通胀之际，货币政策背离的说法已被证明很难变为现实。
近期欧洲央行、日本央行都明确表示要继续实行量化宽松的货币政策，英国央行也在8月初的例会上宣布降息，并扩大国债购买规模。
在日、英、欧央行出台或拟出台额外货币宽松政策的同时，其他央行也正行进在“放松”政策的路上。
新兴经济体的央行或者已经开始降息，或者被预期将在未来几个月降息。
资料来源：
国际货币基金组织IMF
2、市场供需情况
——需求方面。
2016年一季度全球石油需求同比大增160万桶/日，但二季度需求增速放慢，同比仅增长140万桶/日，因美国、中国和印度石油需求不及预期。
不过，二季度日本和墨西哥石油需求降速慢于预期，而且欧洲石油需求意外增长。
预计三季度全球石油需求同比增速将进一步放缓至120万桶/日，因经济合作与发展组织（简称：
经合组织或OECD）石油需求显著放缓。
但如果北半球冬季气温正常，四季度全球石油需求有望快速增长150万桶/日。
对于全球石油需求前景，国际三大能源机构——美国能源情报署（以下简称：
EIA）、石油输出国组织（以下简称：
欧佩克）和国际能源署（以下简称：
IEA）上修2016年全球石油需求增长预期，但因全球经济前景黯淡，这三大能源机构均认为2017年全球石油需求增长动能将下降。
EIA在2016年8月《短期能源展望》报告中上修2016年全球石油需求增长预期1万桶/日，但下修2017年全球石油需求增长预期4万桶/日。
EIA估计2015年全球石油需求较2014年增长141万桶/日（增幅1.53%），至平均9,386万桶/日；EIA预估2016年全球石油需求将较2015年增长145万桶/日（增幅1.54%），至平均9,531万桶/日；EIA预估2017年全球石油需求将较2016年增长145万桶/日（增幅1.52%），至平均9,676万桶/日。
EIA表示，今、明两年全球石油需求增量将主要来自以中国和印度为首的非经合组织国家。
EIA预估2016年和2017年非经合组织地区石油需求将分别增长130万桶/日和150万桶/日，受中国和印度石油需求增幅高达40万桶/日引领。
交通运输行业燃油需求增长及石化行业石脑油需求上升推动印度石油需求强势增长。
汽油、航煤和液态烃需求增长也驱动中国石油需求继续增长，但中国柴油需求持续低迷。
相比之下，以美国为首的经合组织成员国石油需求增长显著放缓，2016年经合组织地区石油需求将仅增长11万桶/日，2017年将下降3万桶/日，而其2015年增幅高达50万桶/日。
EIA预估2016年非经合组织国家石油需求平均将为4,895万桶/日，2017年平均将为5,043万桶/日。
EIA预估2016年经合组织成员国石油需求平均将为4,635万桶/日，2017年平均将为4,632万桶/日。
资料来源：
PLATTS
——供应方面。
2016年7月全球原油供应环比继续增加，因欧佩克成员国和非欧佩克产油国原油产量增长。
IEA在8月《石油市场报告》中公布的数据显示，7月份全球原油供应环比增加79万桶/日，至9,701万桶/日；当月欧佩克包括加蓬在内的所有成员国的原油产量环比增长15万桶至3,339万桶/日，因沙特原油产量增至史上最高水平且伊拉克原油增产；非欧佩克原油产量环比也增长55万桶至5,670万桶/日，因加拿大森林火灾过后石油生产恢复。
欧佩克在8月《石油市场报告》中公布，7月份全球原油供应环比增长24万桶/日，至9,514万桶/日。
不过，7月份全球原油供应仍较上年同期低约21.5万桶/日，因非欧佩克产油国原油产量下降幅度超过欧佩克成员国原油产量增幅，欧佩克原油产量在全球原油总产量当中的占比为34.4%左右。
EIA在2016年8月《短期能源展望》报告中预估2016年欧佩克成员国原油产量将增长71万桶至3,247万桶/日，2017年将进一步增长56万桶至3,303万桶/日。
在欧佩克原油产量增长引领下，EIA最新预估2016年全球原油供应将较2015年增长38万桶至9,611万桶/日，2017年将增长48万桶至9,659万桶/日。
但因非欧佩克原油产量下降，今、明两年全球原油供应增量将远低于2015年全年平均247万桶/日增量。
EIA最新预估2016年和2017年非欧佩克原油产量将下降59万桶/日和41万桶/日，分别至5,682万桶/日和5,641万桶/日。
EIA预测2016年全球石油供大于求幅度将由2015年的187万桶/日收窄至80万桶/日。
EIA表示，随着全球原油供应增长放缓及全球石油需求增长加速，预计到2017年全球油市将恢复供需平衡。
IEA也表示，今年下半年油市将开始收紧，但进程将缓慢而痛苦，预计将在2017年达到供需平衡。
资料来源：
PLATTS
3、英国脱欧影响
备受关注的英国脱欧公投终于落下帷幕。
6月底英国公投结果显示，51.9%选民支持脱欧，48.1%选择留欧，英国人最终还是选择脱离欧盟，意味着英国与欧盟43年的“婚姻”即将破裂。
公投结果瞬间震动全球金融市场，英镑与欧元大幅下跌，美元、日元以及黄金等避险资产快速上涨。
受该消息影响，英镑重挫逾10%，创出1985年以来的最低水平，投资者纷纷涌向国债和黄金等避险资产。
随之而来的美元走强对油价产生下行压力。
当日BRENT8月原油期货盘中一度跌至47.54美元/桶，跌幅4.9%，出现自2月份以来最大单日百分比跌幅。
应该说，英国脱欧打乱了全球市场的节奏，在全球股市、汇市和贸易渠道造成紊乱，即便是短期影响，也扰乱了全球经济走势。
英国公投脱欧已经成为影响上半年世界经济的最大“黑天鹅”事件，并引发对欧洲一体化甚至全球化进程逆转的担忧。
但英国“脱欧”的影响将是长远的，不仅对英国和欧洲是场灾难，极有可能甚至可能会重塑全球经济未来的走向，也会带来包括石油在内的大宗商品市场出现剧烈波动，甚至通过对金融资本市场的影响导致油价下跌。
英国日均原油消耗量约为160万桶，是全球第15大原油消耗国，占全球总消耗量的1.6%，消费量自2005年以来保持稳定，期间甚至曾出现小幅下滑。
英国脱欧事件后续仍将引发全球金融环境不稳定性，导致避险需求高涨，从而间接影响油价，对原油基本面造成利空影响，需要密切关注该事件的后续影响。
4、地缘政治事件
今年以来以伊斯兰国（IS）为代表的恐怖主义活动仍然猖獗，美国、欧洲等全球多个地区的安全局势堪忧。
此外，伊拉克北部、尼日尔三角洲、利比亚、委内瑞拉等多个区域和国家的地缘政治局势依然动荡，对下半年全球石油供应继续构成威胁。
要特别关注的是，低油价下传统地缘政治风险和新的社会经济风险交织，增加了全球经济社会面临的不稳定性。
一是沙特与伊朗的关系继续恶化，对于市场份额的争夺也愈加激烈，进一步爆发公开冲突的可能性加大。
这两国的紧张关系将妨碍石油输出国组织欧佩克稳定原油市场的努力。
西方针对伊朗的制裁在今年早些时候如期解除，伊朗将开始每日额外出口多至100万桶原油，欧佩克正在努力应对这一局面，双方的争夺更加白热化。
二是利比亚东部政府5月3日宣布封锁东部石油出口，围绕石油出口收入的争端将因此升级，本就不堪一击的和平协议受到威胁。
利比亚东部与西部之间的政治斗争可能会破坏联合国支持下组建的联合政府，把国家分裂成两半，这可能会导致利比亚石油产量进一步下降，目前该国原油产量已不足内战前每日160万桶产量的四分之一。
三是伊拉克北部原油运往地中海杰伊汉港口的原油运输管道经常关闭。
该管道在最近数月持续受到破坏，通常情况下该管道运输量为每日60万桶，主要输送原油为伊拉克库德斯坦地区原油以及基尔库克原油，输送至杰伊汉之后出口。
伊拉克库德斯坦地区的财政收入主要依赖于这些原油出口。
而该地区集中了库尔德工人党以及IS恐怖袭击组织等多种武装力量，虽然伊拉克的产量在恢复，但供油中断的不确定性也在日益增加。
四是今年11月8日美国将迎来新一届总统大选，从历史情况来看，历年总统选举年都会对全球金融市场和大宗商品市场走势产生重要影响。
当前，选情依然胶着，共和党和民主党在经济和能源政策方面的分歧值得密切关注，不同党派的上台势必对油价也会产生影响。
3、油价走势展望
美国页岩油革命爆发后，石油市场出现严重供过于求，使得石油价格从2014年下旬开始不断走低。
2014年，全球石油需求新增了100万桶/日，与此前10年基本一致。
但石油供应量却增长了224万桶/日，其中约3/4来自于美国页岩油，加上伊朗解禁后扩产与沙特争夺份额，在过去的三年时间里供过于求的矛盾日益突出，导致油价持续走低，虽然今年以来有所缓解，但预计结构性矛盾仍然会持续一段时间。
从下图可以清晰看到，从2014年开始，沙特石油产量出现爆发式增长，国际油价也随之快速走跌。
因此，展望后市，我们预计四季度全球石油市场供需基本面随着去产能化及需求增长将进一步趋于均衡，国际原油价格应会逐步走高。
但市场上利空因素依然较多，压制油价反弹幅度。
——美国能源情报署（EIA）在8月份《短期能源展望》报告中下调了今明两年的油价预期。
EIA在报告中将今明两年的布伦特原油期货均价预期由上个月预计的每桶43.73和52.15美元分别下调至每桶42.00美元和52.00美元；同时将今明两年的美国WTI原油均价预期由上个月预计的每桶43.57美元和52.15美元分别下调至每桶41.16美元和51.58美元。
小结：
综上所述，我们认为今年BRENT原油平均价格大体45美元/吨左右，预计四季度小幅上涨，BRENT原油均价为51美元/桶，按此测算，相应新加坡市场380CST燃料油全年均价为220美元/吨，四季度均价为275美元/吨。
预计2017年BRENT国际原油全年均价为57美元/桶，相应新加坡市场380CST燃料油全年均价为300美元/吨。
根据保税油部、内贸油部提供的测算数据，明年公司相应燃油品种的销售价格如下：
价格为在按照BRENT原油价格57美元/桶测算，预计明年国内保税油供应价格如下：
品种
2017年保税油价格（美元/吨）
MGO
580
380CST
326
180CST
350
700CST
315
LSFO
\
按照换算关系，结合国内成品油定价机制，参考BRENT原油价格57美元/桶测算，内贸供船价格如下：
品种
2017年内贸油价格（人民币/吨）
MGO
5070
4#燃料油
3600
FO180CST
2500
FO380CST
2450
LSFO180CST
2580
附件：
2016年及2017年国际、国内石油产品价格预测表
单位：
吨桶
2016年1-8月
同比去年
2016年预计
2016年9-12月预计
2017年预计
同比增减
减幅%
BRENT
42.9
57.3
45
49.2
57
12
26.67%
WTI
40.1
55.8
43
48.8
55
12
27.91%
380cst
201.4
313.7
220
257.2
300
80
36.36%
180cst
212
322
230
266
312
82
35.65%
MGO
49.1
50.2
51
54.8
67
16
31.37%
内贸柴油
4522
5423
4600
4756
5070
470
10.22%
内贸燃料油
2247
3334
2300
2406
2500
200
8.70%
说明：
1、以上数据来自路透社、金凯讯等资讯机构。
2、380CST、180CST及MGO价格均为新加坡PLATTS现货报价。
3、内贸柴油、燃料油价格为供船价格。
2016年9月13日
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