（3）b1—b2=0即b2=b1基差不变，卖出套期保值实现完全保值
基差变化与套期保值
买入套期保值
卖出套期保值
原理
防止现货上涨
防止现货下跌
基差走强
净亏损
净盈利
基差走弱
净盈利
净亏损
基差交易：
以期货价格为基础加减协定的基差确定现货价
实际购入成本=现货购入价—期货盈利
实际销售价格=现货销售价+期货盈利
简便方法：
实际购入成本/实际销售价格=F1+b2
4月份某空调厂预计7月份需要500吨阴极铜，当时现货价53000/吨，为防止铜价上涨，进行套期保值，当时铜7月份期价53300/吨。
7月份铜价大幅上涨，现货价56000/吨，7月份铜期价56050/吨，该厂现货购进500吨。
同时期货市场平仓。
该厂铜实际购进成本？
方法1：
防止上涨—买入套期保值。
期货市场56050-53300=2750盈利
实际购进成本=购进现货价—期货盈利=56000-2750=53250
方法2（推荐）：
实际购进成本F1+b2=53300+（56000-56050）=53300-50=53250
3月1日，某经销商以1200元/吨价格买入1000吨小麦。
为避免价格下跌造成存货贬值，进行套保。
1240元/吨价格卖出100手5月份小麦期货合约。
5月1日，小麦价格下跌。
他现货市场以1110元/吨价格将1000吨小麦出售，同时期货1130元/吨平仓。
求实际销售价格
方法1：
卖出套保：
实际现货销售价=现货卖出价+期货市场盈利=1110+（1240-1130）=1110+110=1220元/吨
方法2：
实际现货销售价=F1+b2=1240+（1110-1130）=1220元/吨
期货投机
概念：
期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。
投机的原则
充分了解期货和约
制定交易计划
确定获利和亏损限度
确定投入的风险资本
平均买低：
买入后价格下降，再买入，以降低买入均价
平均卖高：
卖出后价格上升，再追卖仓，以提高卖出均价
前提：
建仓后市场行情与判断相反，且坚信自己对市场大势判断不变
金字塔式买入卖出：
增加持仓，且每次增加量递减
前提：
建仓后市场行情与判断相同，已经获利
正向市场：
远期月份合约价格>近期月份合约。
行情上涨时近期合约价格上升>远期合约——看多的投机者应买入近期合约
行情下跌时近期合约价格下降<远期合约——看空的投机者应卖出远期合约
反正市场：
相反
资金管理要领
投资额必须限制在全部资本的５０％以内
在任何单一的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的１０－１５％
在任何单一市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的５％以内
在任何一个市场类群上所投入的保证金总额必须限制在总资本的２０－２５％以内。
例一：
某人预测２月份铜期货合约价格会下降，于是以６５０００元／吨的价格卖出１手合约，但此后价格上涨到６５３００元／吨，该投机者继续以此价格卖出１手合约，则待价格变为（ ）将２手铜合约平仓可以盈亏平衡。
答案：
（６５０００+６５３００）／２＝６５１５０
例二、
某人预测６月份大豆期货合约会下跌，于是他以２５６５元／吨的价格卖出３手（１手＝１０吨）。
此后合约价格下跌到２５３０元／吨，他又以此价格卖出２手，之后价格下跌到２５００元／吨，他再以次价格卖出１手。
后来价格上涨到２５４５元／吨，该投机者将头寸全部平仓，则该笔投资的盈亏状况是：
Ａ.-１５０元 Ｂ.１５０元 Ｃ.-５０元 Ｄ.５０元
计算过程：
１、（２５６５-２５４５）*３+（２５３０-２５４５）*２+（２５００-２５４５）*１＝-１５
２、-１５*１０＝-１５０
套利交易
概念：
套利是指利用相关市场或合约之间的价格变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。
期现套利：
利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为
价差交易：
利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为
价差：
是指两种相关的期货合约价格之差。
价差计算方法：
在建仓时，价格该的一边减去价格低的一边，在计算平仓时的价差时，也要用建仓时价格高的平仓价格减去建仓时价格低的合约的平仓价格来进行计算。
套利：
买入一合约同时卖出另一合约（2合约有相关），日后同时对冲。
价差：
建仓时价格较高的合约其价格—较低的合约价格，之后计算价差时方向也不再变
买入套利（买高卖低）
卖出套利（卖高买低）
价差扩大
盈利
亏损
价差缩小
亏损
盈利
价差的扩大与缩小
价差的扩大与缩小，不是指的绝对值的变化，而是相对值的变化。
例：
某人在５月１日同时买入７月份并卖出９月份铜期货合约，价格分别为６３２００元／吨和６４０００元／吨。
若到了６月１日，两个期货合约的价格分别为６３８００元／吨和６４１００元／吨，则此时的价差（ ）
Ａ.扩大了５００元 Ｂ.缩小了５００元
Ｃ.扩大了６００元 Ｄ.缩小了６００元
解答：
价差一：
６４０００-６３２００＝８００
价差二：
６４１００-６３８００＝３００
所以，答案为Ｂ
例、某人买入１手７月份大豆期货合约，价格为８９２０美分／蒲式耳，同时卖出１手９月份大豆期货合约，价格为８８７０美分／蒲式耳，则该人进行的是（ ）交易。
Ａ.买进套利 Ｂ.卖出套利
Ｃ.投机 Ｄ.套期保值
解答：
因为８９２０大于８８７０，所以，以８９２０为判断标准，题中是买入的８９２０，所以，为买进套利。
例、某人买入１手７月份铜期货合约，价格为７０００元／吨，同时卖出１手９月份合约，价格为７２００元／吨。
则该人进行的是（ ）交易。
解答：
为卖出套利
某日，某投资者以8310美分/蒲式耳卖出1手5月份大豆合约，同时以8350美分/蒲式耳买入一手7月份大豆合约，不考虑佣金，在（）情况下同时平仓获利最大
A．5月份合约价格跌至8200，7月份合约价跌至8300
B．5月份合约价格跌至8290，7月份合约价跌至8300
C．5月份合约价格升至8330，7月份合约价升至8400
D．5月份合约价格升至8330，7月份合约价升至8360
解：
原价差8350-8310=40
A价差变为8300-8200=100，扩大了60；B选项价差变为10，缩小了30
C选项价差变为70，扩大了30；D选贤价差变为30，缩小了10
投资者卖低买高，即买入套利，买入套利在价差扩大时盈利，A选项扩大最多，盈利最大。
牛市套利：
买近卖远，正向市场（近<远）即买低卖高—卖出套利，价差缩小时盈利
反向市场（近>远）即买高卖低—买入套利，价差扩大时盈利
牛市套利盈利情况：
（1）近期远期合约均上涨，但近期合约上涨幅度大于远期合约
（2）近期远期合约均下降，但远期合约下降幅度大于近期合约
（3）近期合约近似持平，远期合约下降
（4）远期合约近似持平，近期合约上涨
（5）近期合约上涨，远期合约下降
熊市套利：
卖近买远，正向市场（近<远）即卖低买高—买入套利，价差扩大时盈利
反向市场（近>远）即卖高买低—卖出套利，价差缩小时盈利
熊市套利盈利情况：
（1）近期远期合约均上涨，但远期合约上涨幅度大于近期合约
（2）近期远期合约均下降，但近期合约下降幅度大于远期合约
（3）近期合约近似持平，远期合约上涨
（4）远期合约近似持平，近期合约下降
（5）近期合约下降，远期合约上涨
套利交易
例：
下面属于熊市套利的做法是：
Ａ.买入１手３月大豆期货合约，同时卖出１手５月份合约
Ｂ.卖出１手３月大豆期货合约，第二天买入１手５月份合约
Ｃ.买入１手３月大豆期货合约，同时卖出２手５月份合约
Ｄ.卖出１手３月大豆期货合约，同时买入１手５月份合约
例：
１月１日，３月份铜合约的价格是６３２００元／吨，５月份铜合约的价格是６３０００元／吨。
某人采用熊市套利，则下列选项可使该人获利最大：
Ａ.３月份合约价格不变，５月份下跌５０元／吨
Ｂ.３月份合约价格下跌７０元／吨，５月份价格不变
Ｃ.３月份合约价格下跌２５０元／吨，５月份下跌１７０元／吨
Ｄ.３月份合约价格下跌１７０元／吨，５月份下跌２５０元／吨
解答：
１、熊市套利获利条件是：
卖近买远，价差变小
２、５月价格大于３月价格，所以判断为卖出套利
３、题干价差为６３２００-６３０００＝２００
４、Ａ中价差为２５０，大于２００
Ｂ中价差为１３０，小于２００
Ｃ中价差为１２０，小于２００
Ｄ中价差为２８０，大于２００
获利最大要求价差小的最多，所以选Ｃ
蝶式套利
是由两个方向相反、共享其中交割月份的跨期套利组成。
其特点是：
蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利活动
蝶式套利由两个方向相反的跨期套利构成，一个买空，一个卖空
连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约。
数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之合。
必须同时下达三个交易指令，并同时对冲。
大类
小类
操作
跨期套利
牛市套利
买近卖远
熊市套利
卖近买远
蝶式套利
跨作物年度套利
买入（或卖出）近期和远期合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，近期+远期合约数=居中月合约数
跨品种套利
相关商品套利
小麦玉米套利
原料与产成品套利
大豆提油套利：
买入大豆合约同时卖出豆油豆粕合约
反向大豆提油套利：
卖出大豆合约买进豆油豆粕合约
跨市套利
在2不同交易所买入卖出同交个月份同种合约
期现套利
期价高于期货理论价格，正向套利，卖出期货买入现货
期价低于期货理论价格，反向套利。
期货合约以当日结算价作为计算当日盈亏。
计算公式：
当日盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）×卖出量]+∑[（当日结算价-买入成交价）×买入量]+（上一交易日结算价-当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）
公式理解：
当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏
=平今日仓盈亏+平历史仓盈亏+今日开仓持仓盈亏+历史持仓盈亏
今日开仓今日平仓的，计算其买卖差额
今日开仓而未平仓的，计算今结算价与开仓价的差额
上一交易日持仓今日平仓的，计算平仓价与上一交易日结算价的差额
上一交易日持仓今日持仓的，计算今结算价与上一交易日结算价的差额
在进行差额计算时，注意不要搞错买卖的方向。
某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，在8月1日开仓买进9月沪深300指数期货合约40手，成交价为1200点，同一天该客户卖出平仓20手沪深300指数期货合约，成交价为1215点，当日结算价为1210点，为了计算方便，假定合约乘数为每点100元，交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元，则客户的账户情况为
当日平仓盈亏=（1215-1200）×20×100=30,000元
当日开仓持仓盈亏=（1210-1200）×（40-20）×100=20,000元
当日盈亏=30000+20000=50,000元
手续费＝10×60=600元
当日权益＝500,000＋50,000－600＝549,400元
保证金占用＝1210×20×100×8％＝193,600元（注意：
结算盈亏后保证金按当日结算价而非开仓价计算）
资金余额（即可交易资金）＝549,400－193,600＝355,800元
短期利率期货的报价：
指数报价（利用价格与贴现率、利率成反比）
短期国债期货：
100—不带百分号的年贴现率报价
例：
3个月国债期货成交价93.58，即意味年贴现率（100-93.58）%=6.42%,三个月贴现率6.42%/4=1.605%，实际以1000000*（1-1.605%）=983950美元成交面值1000000美元的国债合约一张
3个月欧洲美元定期存单利率期货：
100—不带百分号的年利率报价
例：
3个月定期存单期货成交价93.58，即意味年利率（100-93.58）%=6.42%,三个月存款利率6.42%/4=1.605%，实际以1000000*（1-1.605%）=983950美元成交面值1000000美元的3个月存单合约一张
注意：
国债期货实际收益率=贴现率/（1-贴现率）
中长期国债期货报价：
价格报价法
中长期国债合约面值10万美元，面值1%为1个点，即1000美元，最小变动价位为1个点的1/32，即1000*1/32=31.25美元
报价方式：
X—Y前面数字X代表多少个1000美元，后面数字Y如果是2位数，代表多少个31.25，如果是3位数，代表多少个31.25/10=3.125美元
例：
报价96-21，表示该合约价值96*1000+21*31.25=96656.25美元
报价98-175，计算该合约价值98*1000+175*31.25/10=98546.875美元
新报价97-020，即下跌了1-155，合约价值下跌了1*1000+155*3.125=1484.375美元
转换因子：
折算时乘上
利率期货套期保值：
利率与价格反比，预计利率跌，即价格涨，多头套保
股指期货套期保值
股票组合的β系数：
该组股票组合的涨跌是指数的β倍，等于组合中每只股票β系数按其资金量占股票组合总资金量的加权平均
例：
某机构买三只股票，股价分别为20、25、50元，分别买5万股，4万股和1万股，三只股票的β系数分别为1.5、1.2和0.8，求股票组合β
总资金量=20*5+25*4+50*1=250万元
三只股票资金占比分别为20*5/250=2/5；25*4/250=2/5；50*1/250=1/5
股票组合β系数为1.5*2/5+1.2*2/5+0.8*1/5=1.24
股指期货套期保值公式：
买卖期货合约数*每张期货合约价格=现货总价值*β系数
每张期货合约价格=期货指数点*每点乘数（单位价格）
股指期货合约净持有成本=资金占用成本（利息）—持有期内得到的分红及其利息
举例
股指期货合约的理论价格
F（t）=S（t）*[1+（r-d）*（T-t）/365]
=S（t）+S（t）*r*（T-t）/365—S（t）*d*（T-t）/365
无套利区间：
考虑交易成本TC（借贷利率差、期货手续费和市场冲击成本、股票买卖手续费及市场冲击成本）
无套利区间=理论价格加减交易成本=F（t）+-TC
计算举例
假设有一揽子股票组合与某指数构成完全对应，该组合的市值为100万，假定市场年利率为6%，且预计1个月后可收到1万元的现金红利，则该股票组合三个月合理价格是多少，如说假设该合约乘数100点，远期理论价格与期货理论价格相等，则3个月后交割的合约的理论点数是多少？
资金占用成本：
1000000*6%*3/12=15000元
红利及其利息：
10000+10000*6%*2/12=10100元
净持有成本：
15000—10100=4900元
3个月理论价格=1000000+4900=1004900元
理论点数=1004900/100=10049点
假设上述套利涉及交易成本包括期货合约买卖手续费双边为2个指数点；市场冲击成本也为2个指数点；股票买卖双边手续费和市场冲击成本各为成交金额的0.5%；借贷利率差为成交金额的0.5%，求无风险套利区间。
无套利区间=理论价格加减交易成本
成交金额为100万元，按乘数每点100元计算，折成点数即10000点
股票买卖双边手续费和市场冲击成本：
10000*0.5%*2=100点
借贷利率差：
10000*0.5%*3/12=12.5点
期货买卖双边手续费和市场冲击成本：
2+2=4点
交易成本共计：
100+12.5+4=116.5点
理论价格10049点，所以无风险套利区间[10049-116.5，10049+116.5]
期权几个重要概念
一种选择权，买方有权利，卖方有义务
权利金：
期权合约的价格
执行价格：
买卖双方约定的价格，买方有权利在约定时间内按此价格买入或卖出一定量期权标地物
期权费=内涵价值+时间价值
内涵价值：
实值期权、虚值期权、两平期权
时间价值：
平值期权时间价值最大
看涨期权
看跌期权
买入
最大损失：
权利金
履约收益：
标底物市场价—执行价格—权利金
盈亏平衡：
执行价格+权利金
最大损失：
权利金
履约收益：
执行价格—标底物市场价—权利金
盈亏平衡：
执行价格—权利金
卖出
最大收益：
权利金
履约风险：
执行价格—标底物市场价（买价）+权利金
盈亏平衡：
执行价格+权利金
最大收益：
权利金
履约风险：
标底物市场价（卖价）—执行价格+权利金
盈亏平衡：
执行价格—权利金
水平套利：
执行价格不变，到期日不同。
一般先卖近买远，后对冲。
垂直套利：
到期日相同，执行价格不同，分为四类：
多头看涨期权套利空头看涨期权套利
多头看跌期权套利空头看跌期权套利
垂直套利
设：
执行价格之差（大—小）为大差D；权利金之差为小差d
看涨期权
看跌期权
多
头
套利策略：
买执行价格较低的看涨期权
卖执行价格较高的看涨期权
最大风险：
小差d
最大收益：
D—d
盈亏平衡：
低执行价格+d=高执行价格—（D-d）
套利策略：
买执行价格较低的看跌期权
卖执行价格较高的看跌期权
最大风险：
D—d
最大收益：
小差d
盈亏平衡：
低执行价格+（D-d）=高执行价格—d
空
头
套利策略：
卖执行价格较低的看涨期权
买执行价格较高的看涨期权
最大风险：
D—d
最大收益：
小差d
盈亏平衡：
低执行价格+d=高执行价格—（D-d）
套利策略：
卖执行价格较低的看跌期权
买执行价格较高的看跌期权
最大风险：
小差d
最大收益：
D—d
盈亏平衡：
低执行价格+（D-d）=高执行价格—d
其他套利
转换套利：
买入看跌期权、卖出看涨期权同时，买入相关期货合约
转换套利利润：
（看涨期权权利金—看跌期权权利金）—（期货价格—期权执行价格）
反向转换套利：
买入看涨期权、卖出看跌期权同时，卖出相关期货合约
反向转换套利利润：
（看跌期权权利金—看涨期权权利金）—（期权执行价格—期货价格）
买入跨式套利：
以相同执行价格同时买入看涨看跌期权（月份、标底物都相同）
损益平衡点：
执行价格+或—总权利金；最大风险：
总权利金
卖出跨式套利：
以相同执行价格同时卖出看涨看跌期权（月份、标底物都相同）
损益平衡点：
执行价格+或—总权利金；最大收益：
总权利金
五月份，某投资者卖出一张7月到期执行价格为15000点的恒指看涨期权、权利金为500点，同时以300点权利金卖出一张7月到期执行价格15000点的恒指看跌期权，恒指多少时最大盈利；恒指在（）区间时可盈利；恒指为15900点时，投资结果为（）
解，跟据其套利手法判断出为卖出跨式套利（以相同执行价格同时卖出看涨看跌期权）
损益平衡点：
执行价格+或－总权利金即
[15000－800，15000+800]=[14200，15800]盈利
当市价等于执行价格时卖出跨式有最大收益：
总权利金，即恒指15000时，有最大盈利800
恒指15900时，看涨期权被执行，看跌期权会放弃，投资结果500+300—900=—100
商
升级会员 