电大财务报表分析万科股份偿债能力分析.docx
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电大财务报表分析万科股份偿债能力分析
万科股份（000002）2008至2010年度财务报表分析
——偿债能力分析
万科企业股份有限公司（以下简称万科地产）原系经深圳市人民政府办（1988）1509号文批准，于1988年11月1日在深圳现代企业有限公司基础上改组设立的股份有限公司，原名为“深圳万科企业股份有限公司”。
1991年1月29日，本公司发行之A股在深圳证券交易所上市。
1993年5月28日，本公司发行之B股在深圳证券交易所上市。
1993年12月28日经深圳市工商行政管理局批准更名为“万科企业股份有限公司”。
本公司经营范围为：
兴办实业（具体项目另行申请）；国内商业的；物资供销业（不含专营、专控、专卖商品）；进出口业务（按深经发审证字第113号外贸企业审定证书规定办理）；房地产开发。
控股子公司主营业务包括房地产开发、物业管理、投资咨询等。
偿债能力（debt-payingability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。
企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。
企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。
偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。
企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。
企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。
一、偿债能力指标
万科股份2008-2010年度偿债能力指标表
表1—1
偿债能力指标
2008年
2009年
2010年
营运资本（亿元）
758.56
758.56
758.56
流动比率
1.76
1.91
1.59
速动比率
0.43
0.59
0.56
产权比率
207.16
203.05
295.04
现金比率
0.31
0.34
0.29
资产负债率（%）
67.44
67
74.69
利息费用保障倍数
10.62
16.02
24.68
二、偿债能力主要竞争者及同业比较
1、2008年度偿债能力比较。
万科股份及同业2008年度偿债能力指标比较表
表2—1
偿债能力指标
万科地产
排名
行业均值<注1>
行业最高
行业最低
营运资本（亿元）
758.56
1
92.4
758.56
1.35
流动比率
1.76
12
2．24
7.85
1.28
速动比率
0．43
10
0．47
1.51
0．08
产权比率
207.16
9
180.28
313.13
46.84
现金比率
0．31
6
0．28
0．86
0．01
资产负债率（%）
67.44
9
60.65
79.79
31.9
利息费用保障倍数
10.62
10
92.87
1037.98
1.16
<注1>：
同业比较数据为选取同行业19家样本企业汇总排列而成（下同）。
2、2009年度偿债能力比较。
万科股份及同业2009年度偿债能力指标比较表
表2—2
偿债能力指标
万科地产
排名
行业均值
行业最高
行业最低
营运资本（亿元）
758.56
1
116.4355
758.56
1.01
流动比率
1.91
9
2.553
6．82
1.24
速动比率
0．59
10
0．6635
1.85
0.28
产权比率
203.05
11
201.7005
381.18
19.24
现金比率
0.34
13
0.458
1.65
0.09
资产负债率（%）
67
11
62.886
79.22
16.14
利息费用保障倍数
16.02
10
147.935
1098.02
1.51
3、2010年度偿债能力比较。
万科股份及同业2010年度偿债能力指标比较表
表2—3
偿债能力指标
万科地产
排名
行业均值
行业最高
行业最低
营运资本（亿元）
758.56
2
138.457
777.75
2.48
流动比率
1.59
14
2.217
6.73
1.28
速动比率
0.56
9
0.5605
0.83
0.21
产权比率
295.04
4
212.934
459.06
38.13
现金比率
0.29
15
0.375
0.7
0.03
资产负债率（%）
74.69
4
67.7875
82.11
27.6
利息费用保障倍数
24.68
10
36.302
132.49
1.89
三、偿债能力指标分析
1、营运资本分析
表3-1
项目
2008年度
2009年度
2010年度
万科地产
758.56
758.56
758.56
排名
1
1
2
行业均值
92.40
116.4355
138.457
行业最高
758.56
758.56
777.75
行业最低
1.35
1.01
2.48
图3—1
营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。
从表3-1和图3-1可以明显看出万科2008、2009、2010年的营运资本均为同一正数，流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为正说明营运资本的充足。
虽然2010年行业排名下滑了一位，但从2008年至2010年的审计报告上显示成交量仍呈上升趋势，而且2010年突破千亿大关，总资产呈现快速的上升趋势，增幅比率达到56.7%。
2、流动比率
表3-2
项目
2008年度
2009年度
2010年度
万科地产
1.76
1.91
1.59
排名
12
9
14
行业均值
2.24
2.553
2.217
行业最高
7.85
6.82
6.73
行业最低
1.28
1.24
1.28
图3—2
流动比率是流动资产与流动负债的比值。
流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。
从表3-2和图3-2可以明确的看出，万科股份流动比率2009年比2008年上升了0.15。
说明流动资产比流动负债增加了62.26亿元，流动资产中所有项目均有不同程度的增加，其中预付款项和其他应收账增加金额最大，应收账款则呈现小幅度下降。
表明万科在09年的财务风险有所下降，偿债能力增强。
2010年则比2009年下降了0.32，说明公司的短期偿债能力下降了，企业的财务状况不太稳定。
3、速动比率
表3—3
项目
2008年度
2009年度
2010年度
万科地产
0.43
0.59
0.56
排名
10
10
9
行业均值
0.47
0.6635
0.5605
行业最高
1.51
1.85
0.83
行业最低
0.08
0.28
0.21
图3—3
速动比率是速动资产与流动负债的比值。
所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。
从表3-3和图3-3可以清晰的看出，万科地产的速动比率，2009年比2008年上升了0.16，说明万科的财务风险有所下降，偿债能力增强。
而2010年比2009年下降了0.03，说明受房地产市场调控影响，偿债能力稍变弱。
4、现金比率
表3—4
项目
2008年度
2009年度
2010年度
万科地产
0.31
0.34
0.29
排名
6
13
15
行业均值
0.28
0.458
0.375
行业最高
0.86
1.65
0.7
行业最低
0.01
0.09
0.03
图3—4
现金比率是现金类资产与流动负债的比值。
现金类资产是指货币资金和短期投资净额。
这两项资产的特点是随时可以变现。
从表3-4和图3-4的数据可以看出，万科地产的现金比率2009年比2008年上升了0.03，主要是因为货币资金都出现了较大幅度的增加，尤其是预付款项和其他应收款项的上升幅度达到了60%，说明企业的即刻变现能力增强。
而2010年比2009年下降了0.05，主要是因为应付职工薪酬、应交税费和其它应付款项的增加，下降幅度达到54%，表明万科的存货变现能力是制约短期偿债能力的主要因素。
5、资产负债率
表3—5
项目
2008年度
2009年度
2010年度
万科地产
67.44
67
74.69
排名
9
11
4
行业均值
60.65
62.866
64.7875
行业最高
79.79
179.22
82.11
行业最低
31.9
16.14
27.6
图3—5
资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。
资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。
用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。
从表3-4和图3-4的数据可以看出万科地产的资产负债率2009年虽然比2008年下降了0.44,但2010年比2009年上升了7.69，增幅比例很大。
万科近三年的资产负债率略高于同行业，说明万科的资本结构较为合理，偿还长期债务的能力较强，长期的财务风险较低。
资产负债率的提高也说明万科充分运用了财务杠杆效应，此外这也和房地产企业的政策有关，由于企业2010年采取了扩大规模的战略决策，四处购买土地，导致企业的借款急剧扩大，银行借款扩大了10亿多，所以使得2010年资产负债率增幅较大，使得万科地产的长期偿债能力处在同行业平均水平之下。
6、产权比率
表3—6
项目
2008年度
2009年度
2010年度
万科地产
207.16
203.05
295.04
排名
9
11
4
行业均值
180.28
201.7005
212.934
行业最高
313.13
381.18
459.06
行业最低
46.84
19.24
38.13
图3—6
产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。
它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。
产权比率与资产负债率的区别为：
产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。
从表3-6和图3-6可以看出宝钢股份的产权比率呈上升趋势，2009年虽比2008年下降了4.11，但2010年却比2009年上升了91.99，说明万科地产的长期偿债能力在很大的减弱。
与同行业平均水平相比均高于同行业平均水平，说明万科地产的长期偿债能力在同行业平均水平之下。
产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的，但是净资产中的某些项目，如：
无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。
因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。
7、利息费用保障倍数
表3—7
项目
2008年度
2009年度
2010年度
万科地产
10.62
16.02
24.68
排名
10
10
10
行业均值
92.87
147.935
36.302
行业最高
1037.98
1098.02
132.49
行业最低
1.16
1.51
1.89
图3—7
利息费用保障倍数指标反映了当期企业经营收益是所需支付的债务利息的多少倍,从尝付债务利息资金来源的角度考查债务利息的偿还能力。
该指标越高，表明企业的债务利息越有保障，相反，则表明企业没有足够来源偿还债务利息，企业偿债能力低下。
从表3-7和图3-7可以看出万科地产的利息费用保障倍数呈逐年上升趋势，而且增幅比较大，说明企业支付利息和履行债务契约的能力在增强，存在的财务风险较少。
已获利息倍数越大，说明偿债能力越强，从上可知，已获利息倍数呈上升趋势，表明万科的长期偿债能力增强。
四、万科股份偿债能力小结
通过对万科公司连续三年财务指标的比较，不难发现近三年万科保持了比较稳健的负债政策和产权结构，对外长期偿债能力也比较强。
万科地产的短期偿债能力在2008年至2010年里，流动比率一直保持在1.7左右，速动比率也一直控制在0.5上下。
而按照国际惯例，当这两项数据分别保持在2:
1和1:
1时，说明企业的短期偿债能力和策略是比较适宜的。
万科的流动比率略低于这一要求，此外它连续三年的速动比率也比较偏低，但这只是房地产行业的特点。
这一特点在一定程度上影响到了该企业的流动资产，从而影响到了它的短期偿债能力。
对于万科地产的长期偿债能力来说，从相关的各个指标看，近三年有的水平得到了较明显的改善，且要远低于同行业平均水平。
但从总体上看，万科的长期负债率指标都很高，这是由其行业特殊性决定的。
资产负债率高表明公司负债多，财务费用高，偿债压力大，即一旦存货销售发现问题，公司就将面临巨大的财务危机。
虽然万科的利息费用保障倍数增幅较大，但作为万科的高管层，任应充分考虑到企业潜在的财务风险，尤其是在遭遇经济波动时，更应该采取措施保证企业的还贷能力。
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