公司运用财务杠杆存在的问题及其分析毕业论文.docx

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目 录

一、财务杠杆的作用及原理.........................................3

（一）财务杠杆的原理 3

（二）财务杠杆的计算方法 4

（三）财务杠杆的作用 4

二、我国公司运用财务杠杆存在的问题 4

（一）财务杠杆的运用地不充分 4

（二）公司管理者对市场融资环境缺乏认识 5

（三）对公司的业绩考察指标不合理 6

（四）公司管理者意识和决策水平参差不齐 6

（五）公司管理决策层综合风险观念不强 6

（六）投资管理方法落后导致投资决策失误过多...................7

三、对公司合理运用财务杠杆的建议 7

（一）充分利用现有资本市场融资环境 7

（二）建立财务分析指标体系 7

（三）适度负债筹资使公司受益 8

四、结论 8

参考文献 10

第9页（共9页）

公司运用财务杠杆存在的问题及其分析

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摘要：

在公司的财务管理中，财务杠杆起着极为重要的作用，合理利用财务杠杆可以减少资金成本，增加企业的额外收入和公司价值。

因此，如何合理地运用财务杠杆，已经成为我国公司发展面临的重要问题之一。

本文以公司通过资本结构安排合理、适度债务融资利用财务杠杆抵消风险为研究对象出发，然后具体就公司财务杠杆使用中存在的问题进行了分析，最后如何以有效地利用财务杠杆、风险控制提高公司的利润为目的，提出了几点建议，旨在使公司发挥财务杠杆的作用，使公司取得最佳的经济效益。

关键词：

财务杠杆；负债筹资；收益

财务杠杆是指公司利用负债来调节权益资金收益的手段。

合理利用财务杠杆而是公司增加的额外收入，被称为财务杠杆利益。

财务杠杆是受多种因素影响的，其作用具有明显的不确定性，使得公司的权益资本收益面临着多变性。

因此，仔细分析财务杠杆的各种影响因素，了解其作用、性质对公司资本收益的影响，是公司合理利用财务杠杆的基本前提。

债务管理是企业一种有效的管理策略，是财务杠杆现有的基础上，在实际操作中，企业应适度使用和控制负债，合理利用财务杠杆产生财务杠杆效应提高企业经济效益。

债务管理作为一种有效的管理手段，能在一定条件下为企业带来活力和巨大的利益，但也会随之产生不良副作用，债务管理是一把双刃剑，它带来了企业的财务杠杆利益的同时，也造成不可避免的财务风险。

因此，企业必须权衡债务融资的优势和劣势，确定最佳负债规模，选择最优资本结构，以获得最佳的经济效益；正确认识负债和经营风险，充分发挥其正面效应，尽可能控制其不利因素，使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。

总而言之，随着经济的发展，企业竞争日趋激烈，为了实现利益最大化，大多数公司利用债务管理方式提高自己的生产发展资金。

在一般情况下，现代资本结构理论和新资本结构理论对企业融资决策和资本结构认定具有现实指导意义，资本结构众多理论的共性和差异性给我们很多启示。

这也是研究公司财务杠杆所需要的。

一、财务杠杆的作用及原理

（一）财务杠杆的原理

企业在进行债务融资时，债务总数和利息率是固定的，即企业的债务和利息成本是固定的，而不是伴随着利润波动的。

财务杠杆主要是分析普通股每股收益和息税前利润之间的关系。

财务杠杆比率=息税前利润/（息税前利润-利息费用-优先股股利）。

由于利息成本是固定的，息税前利润固定时，每股普通股波动收益将超过税前利润的变化率；当息税前利润增加时，每一元利润的债务成本将会降低，是每股收益增长更快；当息税前利润减少时，每一元利润的债务成本会增加，导致每股收益降幅较大。

在财务杠杆中，息税前利润的变化产生相应的变化，当息税前利润率大于负债利息率时，财务杠杆对企业利益和资本收益产生积极的影响。

财务杠杆是企业财务管理最重要的杠杆，财务杠杆在解决企业融资决策、财务风险控制等方面具有重要

的作用。

适当的债务管理，不仅可以提高企业的资金周转率，也可以合理利用资金创造更多的利润。

（二）财务杠杆的计算方法通常可以用以下简化公式：

DFL＝EBIT/（EBIT－I）

（三）财务杠杆的作用

使用财务杠杆，公司的资本结构添加债务，就会在无形中增加了公司的财务风险，也对公司的财务管理水平有了更高的要求。

利用财务杠杆对外举债，这意味着必须支付利息，利息支付、债务期限安排、还款期设置等一系列的财务问题将随之未来。

这些都对公司的财务管理水平有更严格的要求，公司的管理者必须对合作伙伴负责，股东利益最大化，并在存在债务支出的情况下满足股东的回报要求，如何来保证的公司所有权的平衡，如何处理与股东和债权人和机构之间的关系成本问题，这就不得不使公司管理者加强管理。

财务杠杆可以优化企业的资本结构，即调整企业权益资本和债务资本的构成比例关系。

资本机构是评估企业经济实力、运营水平和财务风险的重要财务指标，根据企业外部市场环境的变动而对自身资本结构不断做出调整，以适应经营发展的需要，因此，财务公共对企业维持最优的资本结构具有重要的作用。

二、我国公司运用财务杠杆存在的问题

我们国家的经济不断发展，经济增长模式逐渐向集约化方式转变，原来的粗放型经营增长方式已经不能满足企业的发展需求，财务杠杆以其作为研究目标进行研究，实际是评价公司财务风险重要指标，因此对我国公司的经营发展具有很高的实用价值，可以推进公司财务管理，提高公司收益水平。

公司制企业作为我国较为规范企业的代表，对其进行的运用财务杠杆存在的问题分析和对社会经济生活发挥着越来越显著的作用，对我国股市未来发展状况的预测也有着重要意义。

（一）财务杠杆的运用地不充分

财务杠杆是企业财务管理的重要指标，但是我国很多公司的财务杠杆指标运用的不好，通过统计年鉴的数据整理得出2010年部分公司相关的财务数据，如下表所示：

表1 我国部分公司分行业类别的相关财务数据

金融

房地产

酿酒

食品

农林

牧渔

电源

电力

商贸

旅游

机械

制造

90.91

56.15

37.92

38.39

35.89

51.38

48.79

1.33

3.70

8.77

8.72

10.79

4.41

5.10

行业类别

资产负债率

总资产税前利润率

从上表可知，我国公司的财务杠杆的运用方面存在明显的不合理。

从各公司来看，资产息税前利润率小于贷款利率的公司中，有50.27%的公司的资产负债率在50%以上。

资产息税前利润率大于贷款利率的公司中，有

77.98%的公司的资产负债率在50%以下；从行业来看，如表1所示，机械制造，金融，房地产，商贸旅游等行业的平均资产负债率（都在48.7%以上），明显高于同期所有上市公司的平均资产负债率资产，息税前利润率（都在5.1%以下），明显小于当时的商业银行年贷款利率。

酿酒食品，能源电力，

农林牧渔等行业，资产负债率（都在38.4%以下），低于同期所有公司的平均资产负债率44.38%，资产负债率（都在8.7%左右），明显大于当时的商业银行年贷款利率（5.85%）。

因此从上述分析可见我国上市公司中的确存在不合理地运用杠杆的情况。

经营情况不好本应减少负债以降低财务风险的公司，却大多负债率较高，而状况比较好的应使用财务杠杆来得收益的公司，却负债率普遍较低，财务杠杆较低，从而使公司在高风险中经营，极容易造成破产。

（二）公司管理者对市场融资环境缺乏认识

我国公司的管理者的资本运作能力较差，对市场融资的环境缺乏认识，以2010年为例，我国的上海，深圳证券交易所发行 A股184只，配股132

只，筹资总额2449亿元，股市比较高涨，而公司债券市场却十分低迷，全年筹资额不足120亿元，其中的A股可转换债券只有38.5亿元。

比如说在流通市场中，采取的数据截止 2011年8月，在境内上市公司家数为 2231

个，流通股份为2294.5亿股；而公司债券在沪深两个证券交易所的公司债

券品种只有12个，上市总额仅为282.5亿元。

另外，在发行审批，上市流通，利率确定，信用评级，品种选择，还本付息等各环节都没有实行完全的市场化操作，制约了经营状况比较好的公司利用财务杠杆。

就算是我国公司管理者偏好股市的投资，但是自身公司治理中的股权结构不合理，股权融资约束性差，股票市场监督性差，致使公司管理层在决策中随意性大。

而且国家股和国有法人股所占的比重，在我国上市公司总股本

中，无论从总体上看国有股，还是从各行业来看国有股，两者都会在 60%以上，这些国有股不能上市流通，导致效率低下。

因此国家作为大股东和公众小股东都控制不了公司管理层，这样他们在融资决策中更偏好风险小，财务关系简单的股权融资形式大大地制约财务杠杆的运用。

（三）对公司的业绩考察指标不合理

公司管理的目标应该是公司财富最大化，但是我国公司对自身的考察指标不够合理，也促使公司不注重使用财务杠杆，因此应该用自有资金简捷利润率或者每股利润作为考察公司业绩的主要指标。

税后利润作为一个总量扣除了债务的成本，即使利用较多的债务，但没有考虑权益资本成本，也无法比较权益资本的使用效率，大大提高了自有资金的税后利润率，但公司的税后利润较小。

但我国公司的管理者﹑媒体报道和投资者衡量公司经营业绩，依然习惯以公司的税后利润指标作为主要依据。

（四）公司管理者意识和决策水平参差不齐

我国公司管理者只注意到投资决策产生的收益，只注重融资对于投资所需资金供应方面的重要性，而没有意识到融资决策的增值功能，忽略了融资决策在风险方面的作用，公司内部甚至没有这样的决策机构。

公司人员尤其是高层管理人员的水平结构也不合理，这也是导致决策低下的一个重要原因。

据统计数据显示，我国一金融类公司的工作人员的受教育程度的结构如下表：

表2 我国一金融类公司的工作人员的受教育程度的结构表

学历层次

人数

比例

专科和专业培训学校

71639

41.7%

本科生

64237

37.39%

研究生及以上学历

2883

1.68%

其他

33055

19.23%

从表2可以看出，该公司的学历以专科和专业培训学校人员为主，他们对比较先进的理论的敏感程度较低，学历结构偏低，对一些前沿的思想接受的能力也较差。

这不仅会影响公司的决策能力，使得公司的发展潜力受到制约，对公司未来发展也有很大的影响，尤其不能与国际间竞争企业来抗衡。

（五）公司管理决策层综合风险观念不强

当前我国的有些公司陷入高杠杆高风险的经营困境，这种现象是与公司的资产状况有很大关系的，我国现行财务风险控制方面存在很多不足，更多地关注某个风险引发的原因和解决对策，而较少地对公司所有的财务风险进

行全面分析，公司对在经营过程中可能碰到的风险。

但是，公司管理者受传统思想的影响，喜欢采取稳健的财务政策，出于风险偏好的考虑，对公司使用和改变财务杠杆产生了不利条件。

因此，公司必须正确进行投资筹资决策。

（六）投资管理方法落后导致投资决策失误过多

我国的企业在投资方法上是比较落后的，尤其是资本运营的方式，导致投资决策失败的现象屡见不鲜。

投资项目监控不力，投资决策失误多，这是我国许多公司投资管理制度不完善的体现，同时也缺少充分的市场调查和可行性论证，导致盲目投资。

而且企公司的投资管理漏洞多，又缺少对投资管理过程再评估，投资项目无明确的责任人，主要原因是没有随时调整与实际的偏差，更无奖惩措施，也没有真正起到监督项目实施的作用。

三、对公司合理运用财务杠杆的建议

（一）充分利用现有资本市场融资环境

我国的一些公司的融资决策具有非常严格的要求，要尽量达到筹资本最低与筹资风险最小的最优组合，只有在有效的资本市场上，公司才能有条件理性的选择风险最小，成本最低的融资渠道进行融资。

公司一般可以通过规范和完善股票市场，加强金融机构的管理积极发展债券市场等等措施来解决。

公司的投融资决策﹑财务杠杆﹑风险﹑收资产结构﹑益之间紧密相关，公司决策层要充分理解和应用它们之间的互动关系。

只有通过投融资决策这种方式才能不断改变公司的资产﹑财务结构，从而达到改变杠杆度的目的，使得财务信息有效，把风险降到最低，也可以将风险控制在能承受的范围内，同时取得杠杆收益。

（二）建立财务分析指标体系

公司生存与发展的前提是建立财务分析指标体系，获利是公司经营的最终目标，公司可以不断通过获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等指标来进行连续观测、比较分析。

衡量偿债能力，主要有流动比率和资产负债率两个指标。

在投资报酬率大于借款利率时，借款越多，利益越多，同时财务风险越大，如果流动比率过高，会使流动资金丧失再投资机会。

虽然上述指标可以预测财务危机，但很大程度上，企业发生风险是由于举债导致的。

资产获利能力和偿债能力是企业财务评价的两大指标，而经济效率高低又直接体现企业经营管理水平，同时，还要考虑债务清偿能力，企业拥有现金多

少或其资产变现能力强弱，债务资本在各项目之间配置合理程度。

因此，一个公司要想权衡举债经营的财务风险来确定债务比率，应将负债经营资产收益率与债务资本成本率进行对比，只有前者大于后者，才能保证本息到期归还，实现财务杠杆收益。

当公司面临不同的机遇时，需要学会运用财务杠杆来分析公司的经营效益，根据外部的宏观环境和市场的竞争环境以及内部人员环境和产品组合等变化，并通过选择杠杆值和调整杠杆大小来控制风险，对预测这种情况的发生的可能性大小以及这种情况发生后销售收入的变化幅度，进而利用杠杆的预测功能，首先预测各种情况发生后，对税后利润以及每股利润的影响，其次再结合自己的公司实力比较公司对最不好情况发生后的承受能力。

如果没有这种承受能力，就相应地减少杠杆以规避风险，如果可以承受，就可以维持或者加大现有的杠杆度，充分利用杠杆效应去争取杠杆收益。

我们希望公司的管理层能首先利用杠杆知识预测风险和机遇，然后判断自己承担风险的能力。

一般说来，相对于经营杠杆，财务杠杆调整起来比较容易操作。

（三）适度负债筹资使公司受益

公司只靠自己的自有资金来运行，显然不能够满足公司的长远利益发展，根据财务管理一般理论，公司权益资金成本大于债务资金成本。

主要原因可以分成三类，第一，普通股的股利在缴纳所得税后支付，而债务利息则是在税后支付，具有抵税的作用；第二，普通股的股利支付它是不受时间的限制，而债务如银行借款每年按一定的贷款利率计付利息，到期偿还本金，不会随着公司利润的变化而发生变化；第三，股票的发行成本高于债券发行成本，所以公司应该运用不同的负债作为杠杆给公司带来收益。

因为，证券交易所对发行新股的条件高于债券，债务资金的成本相对较小，所以合理地负债可以降低公司的综合资金成本，提高企业利润，使得公司的成本最低，收益最高。

四、结论

综上所述，公司应充分利用财务杠杆，合理利用债务融资，尽管财务风险将在一定程度上有所加大，但财务杠杆利益可以抵消风险增加的不利影响，从而使公司受益，但企业资产负债率和流动负债的比例提高，虽然可以降低综合资本成本，并可以股东财务杠杆的好处，但增加了财务风险。

如果

风险太大，无法偿还到期债务可能使公司破产，持续经营将受到影响。

在确定最佳资本结构的公司应充分考虑财务杠杆这把双刃剑，予以合理利用。

参考文献

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