中原环保财务分析.docx
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中原环保股份有限公司财务分析
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目录
第一章 环保行业分析
..............................................................................................................................2
1.1社会需求大
.................................................................................................................................2
1.2政府政策的扶持
........................................................................................................................2
1.3高新技术的运用
........................................................................................................................2
1.4行业平均毛利率较高
.................................................................................................................2
1.5影响环保行业发展的因素
.........................................................................................................2
第二章 公司简介
....................................................................................................................................3
2.1公司简介
.....................................................................................................................................3
2.2主要经营范围
.............................................................................................................................3
2.3高层管理
.....................................................................................................................................3
第三章 三大逻辑切入点分析
................................................................................................................4
3.1 盈利质量分析
............................................................................................................................4
3.11销售收入及其增长率分析
..............................................................................................4
3.12成本控制分析
..................................................................................................................5
3.13毛利率及净资产收益率分析
..........................................................................................5
3.14利润结构分析
..................................................................................................................6
3.2 资产质量分析
............................................................................................................................7
3.21流动资产
...........................................................................................................................7
3.22非流动资产
.......................................................................................................................8
3.23总资产和负责
..................................................................................................................8
3.3 现金流量分析
............................................................................................................................9
3.31现金流量结构分析
...........................................................................................................9
3.32每股收益
........................................................................................................................10
3.33重要项目分析
................................................................................................................11
3.34现金流动负债比
............................................................................................................12
第四章 前景分析
..................................................................................................................................13
中原环保股份有限公司财务分析
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第一章 环保行业分析
1.1社会需求大
随着中国经济的持续快速发展，城市进程和工业化进程的不断增加，环境污染日益
严重，人们的身体健康离不开环保行业，各行各业的发展少不了环保行业的支撑，现
在
环保也是全世界人们的呼吁。
1.2政府政策的扶持
国家对环保的重视程度也越来越高。
“十五”期间，由于国家加大了环保基础设施的
建设投资，有力拉动了相关产业的市场需求，环保产业总体规模迅速扩大，产业领域不
断拓展，产业结构逐步调整，产业水平明显提升。
在发展循环经济的要求下，从2007年开始，环保支出科目被正式纳入国家财政预算，
政府对环保工作提出了新思路、新对策，受益于此，中国环保行业继续高速增长，且增
速进一步提高。
“十一五”期间，中国环保产业可望保持年均15%-17%的增长速度，环保投资的重点
领域主要包括水环境、大气环境、固体废物、生态环境、核安全及辐射环境保护建设
以
及环境能力建设。
2010年环保产业的年收入总值将达8800-10000亿元左右，其中资源综
合利用产值6600亿元，环保装备产值1200亿元，环境服务产值1000亿元。
说明环
保行
业有着很大的发展空间。
1.3高新技术的运用
中国环保产业协会发布《2011年国家重点环境保护实用技术项目名录》，其中包括碧
水源（300070）、永清环保（300187）和桑德环境（000826）等上市公司在内的多家环保企
业
共计入选103项技术。
这些技术是引导环保行业发展的主流，未来将加大政策扶持和推
广力度，并以此为标杆，加快传统技术的淘汰力度。
有着高新技术的支撑环保行业前景
可谓。
1.4行业平均毛利率较高
环保行业近年的平均毛利在40%以上，增减幅度也不很大，这点对于投资
者是很大
的吸引。
也有利于招商引资。
1.5影响环保行业发展的因素
影响我国环保产业发展程度从大到小的因素依次为经济发展水平、环境科技水平、
环境状况、公众环境意识、环境保护法律法规.经济发展水平是影响我国环保产业发
展水
平的最主要因素,说明我国的环保产业尚处于起步阶段;环境科技水平是第二重要影响因
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素,反映出近年来我国在环保技术研发方面的投入较好地推动了环保产业的发展.因此,提
升经济发展水平和加强环保技术研发是当前推动我国环保产业发展的有效举措.第二章 公司简介
2.1公司简介
公司前身为白鸽（集团）股份有限公司。
2007年1月26日，原“白鸽（集团）股份有限公司”更名为“中原环保股份有限公司”，2007年1月30日，公司股票简称由
“白鸽股
份”变更为“中原环保”，股票代码仍为“000544”。
公司主营业务为城市污水处理和集中供
热，属市政公用行业。
公司重组成立后，通过建立“三会一层”公司治理体系、内部控制
体系壤床欢贤平笠档南执蹋哪攴⒄梗灸壳耙殉晌患夜芾砉娣丁?
运营稳健的国有控股上市公司。
公司设股东大会、董事会、监事会和经理层。
董事会下设四个专业委员会：
战略委
员会、提名委员会、审计委员会和薪酬与考核委员会。
截止2011年8月底，公司共有党
办工会、董办、办公室、人力部、水务部、供热部、审计办、财务部、工程部、投资部
等10个部室，下辖王新庄水务、西区供热两个分公司以及登封水务、登封热力、新密热
力、开封同生工业水务、郑州上街水务等五个子公司。
四年时间，公司总资产从重组成立之初5.1亿元增长到10.0亿元，流动资
产从3.1
亿元增长到4.13亿元，固定资产净值从0.81亿元增长到1.40亿元，同比分别增长
96.1%、
33.2%、72.8%。
公司市值从12.7亿元增长到33.8亿元。
每股收益从0.011元增长到每股
0.274元，同比增长24倍。
每股净资产从1.24元增长到2.18元，四年累计实现利润
3.4
亿元。
公司总股本26945.98万股，以实现全流通，其中国有股份占总股本的57.63%。
公
司第一大股东为郑州市热力总公司，持有股份89405937股，占总股本的33.18%；第二
大股东为郑州市污水净化有限公司，持有股份65875236股，占公司总股本的
24.45%；
其余为社会中小股东，持有股份114178626股，占公司总股本的42.37%。
公司在保证两大主业稳定运行的基础上，充分发挥上市公司投融资优势，
积极投资
地方公用事业，较好地服务了社会民生和城市建设，为郑州市及周边地区的污水处理和
城市集中供热工作作出了较大贡献。
2.2主要经营范围
污水、污泥处理；养殖、种植。
中水利用；供热及管网维修；国内贸易（国家有专项专营规定的除外）；技术服务；承办酒笠抵型夂献示献魃?
2.3高层管理
该公司的主要高级管理人员基本上是中共党员，学历都比较高，专业技能也很强，
说明该公司不仅技术含量多，并且有一定的政治背景，对公司的商誉有很大的提升也有
助于其经营。
具体主管人员：
董事长：
李建平，男，中共党员，研究生学历，经济师。
董事：
张
舒，男，中共党员，大学学历，高级工程师。
董事：
孙依群，男，中共党员，大学学历，
高级工程师。
董事：
梁伟刚，男，中共党员，大学学历，高级工程师。
独立董事：
路运
锋，男，中共党员，博士后，研究员，具有证券发行与承销、交易、基金、投资分析从
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业资格，取得中国证监会上市公司独立董事培训班结业证书。
监事会主席：
李军池，男，
中共党员，大学学历，高级政工师。
第三章 三大逻辑切入点分析
3.1 盈利质量分析
盈利能力是用来衡量上市公司获取利润的能力。
以总资产收益率、每股收益、成本
费用利润率、主营业务利润率、净资产收益率、每股未分配利润作为主要解释因子，计
算盈利能力得分，该能力得分越高，说明盈利能力越好。
3.11销售收入及其增长率分析
2007年 2008年 2009年
2010年
主营业务收入
231,766,00
0.00
255,900,00
0.00
289,670,000.00 320,385,000.00
主营业务收入增
长率
-0.5799
4077
0.10413
0891
0.131965612 0.106034453
中原环保的主营业务是城市污水处理和城市集中供热。
中原环保的近年来主营业务
平稳增长，外延式扩张正在进行中。
由上表的数据能够得到比较客观的结论是中原
环保
的主营业务收入大体上呈现的小幅的上涨的趋势，每年的收入总额也是客观的，该公司
销售收入增长的驱动因素最主要是销量的不断扩大。
对于2007年呈现出负增长的
趋势很
大可能是受2006年白鸽股份实施重大资产置换这一因素的影响。
2006年底白鸽股份实施重大资产置换，将与磨料磨具业务相关的资产及部分负债与
郑州市污水净化有限公司拥有的王新庄污水处理厂经营性资产进行置换，置换完成后，
公司主营业务由磨料磨具和城市集中供热变更为污水处理及城市集中供热。
2007年1月，
公司名称变更为中原环保股份有限公司。
2011年上半年，中原环保公司实现主营业务收
入 16,943 万元，较上年同期增长 12.13%；净利润 3,807 万元，较上年同期增
长 9.26%。
基本每股收益 0.14 元。
1、接网工程收入增加是收入增加主要原因。
2011年上半年，公司污水处理
收
入 7707 万元，城市供热收入 8342 万元，污水处理毛利率 59%，供热业
务毛利率 16%，污水处理利润是主要的利润来源。
2011年上半年新增 894 万元，接网
工程收入是公司主营收入增加主要原因。
从盈利能力来看，污水处
理毛利率同比下降 1.43%，供热业务毛利率同比下降 17%,下降主要原因是接网工程成本计入导致，公司盈利能力没有明显变化。
2、主营业务稳步增长，走上异地扩张之路。
公司污水和供热业务收入稳步增长，09 年，公司污水和供热业务收入与 07 年相比分别增长了 33%和 17%。
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3.12成本控制分析
2007年 2008年 2009年 2010年
主营业务成本
（元）
133,353,000.
00
139,964,00
0.00
184,529,000.00 195,740,000.00
主营业务成本增
长率
-0.69999
865
0.04957
5188
0.31840330
4
0.06075467
8
三大期间费用增
长率
-0.81354
7528
0.59381
1673
-0.3509840
32
0.57379455
3
由以上表格中的数据，可以看出2007年到2009年成本也逐年在增加，基本上与销
售收入的增长趋势相同，但是增长的程度较销售收入要小些；三大期间费用的增长趋势
有较销售成本大的趋势可以看出中原环保的成本控制得比较恰当控制在营业收入的
50%
左右。
3.13毛利率及净资产收益率分析
2007年
200
8年
2009年 2010年
毛利率（%） 42.46 45.30 36.29 38.90
行业平均毛利率（%）
51.42
45.43
36.08
38.09
净资产收益率（%） 13.74 14.25 11.42 12.54
行业平均净资产收益率
（%）
16.32
11.43
9.89
9.13
从上表中我们可以清楚的看到除了2007年中原环保的销售毛利率和净资产收益率都
较较大幅的低与同行业的行业均值，2008年销售毛利率与同行业相比基本持平，净资产
收益率较同行业高出了3个百分点左右，这个数字还是很可观的，参照下面图示一，就
2010年第三季度到2011年第三季度可以明确的看到中原环保的净资产收益率基本上高
于行业均值，说明中原环保利用自有资金活力的能力较强。
再结合表三来看2009年和
2010年无论是销售毛利率还是净资产收益率都较同行业高一些且也相对比较平稳，
说明
企业不仅有较强的利用自有资金获利的能力而且同样的销售收入取得的毛利润也相当
多，获利能力也较强。
就毛利率和净资产收益率两个指标来看中原环保的盈利能力
较强
盈利质量也较好。
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3.14利润结构分析
报告日期2008-9-30200
8-6-30
2008-3-
31
2007-12
-31
200
7-9-30
主营业务成本占主营业务收入的比例（%）
51.8956.2
4
63.3557.5454.1
4
营业利润与利润
总额的比例（%）
100.13 100.
22
100 99.97 99.9
7
投资收益占利润
总额的比例（%）
1.17 1.62 1.41
1.46
--
净利润占利润总
额的比例（%）
74.77 74.3
6
75 67.37 67
扣除非经常性损
益后净利润（万
元）
4832.63 341
1.08
2279.31 5235.44
413
8.39
主营业务收入
（万元）
17180.36 130
91.15
9695 23176.6
1
162
84.46
净利润（万元） 4883.73 346
0.02
2311.88 5313.9 414
0.39
从上表的数据中，首先主营业务成本占主营业务收入的比例基本上在50%到60%范
围类，就其成本控制方面做得比较好，这样就能提升营业利润。
其次就营业利润与利润
总额的比例可以看出该公司的利润主要来自主营业务带来的利润而并非是非经常性损
益，所以该公司的投资者的投资风险相对较小，自身的损失也会大幅的下降，收入和利
润相对平稳。
就最后两栏的主营业务收入与净利润的数值可以得出净利润率也比较
高基
本上在40%以上，这对于投资者都是有着很大的吸引力的同时企业的获利能力也较强。
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3.15经营活动产生现金流量与净利润分析
年度 20
06年
200
7年
2008年 2009年 2010年
净利润现金含量
（％）
-1271.
56
89.1
8
18.43 -- 231.37
销售商品收到的现
金占主营收入比例
（％）
11
2.77
79.5
7
87.66 88.15 112.79
非经常性损益合计
（元）
-- 784604.34 510984.27 12613.02 215099.69
扣除后净资产收益率
（％）
0.93 13.54 14.13 11.41 12.5
稀释每股收益（元）
-- 0.2 0.24 0.22 --
从上表的数据可以看出净利润现金含量波动的幅度相当的大，在2007年的时候出
现巨大的下滑
趋势，就其原因很可能是2006年底白鸽股份实施重大资产置换照成的，具体情况是
2006年底白鸽
股份实施重大资产置换，将与磨料磨具业务相关的资产及部分负债与郑州市污水净化有
限公司拥有的王新庄污水处理厂经营性资产进行置换，置换完成后，公司主营
升级会员 