纪要复习参考投资策略专家小组每周例会Word格式文档下载.doc

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个人金融总部（财富管理与私人银行）2010年11月15日

时间：

2010年11月12日15:

30—17:

15

地点：

总行大厦12F视频会议室（电话会议）

参加：

投资策略专家小组成员，总行产品创新团队，林波（本期特邀专家,中国房地产信息集团资深研究总监）

议题：

一、宏观经济数据与形势解读

二、主要市场投资分析与策略

三、财富管理产品与服务沟通

注：

根据会后最新信息及未现场出席成员书面投稿有所补充

本周公布十月份宏观经济数据，总体判断是：

剔除节能减排和基数等不可比因素影响，宏观经济呈现稳中有升的态势，但CPI和PPI普涨，数据大大超出此前市场预期。

此外，美国出台第二轮量化宽松政策，推高了国际大宗商品价格，导致广大发展中国家包括我国面临着更加严峻的通胀形势。

上述形势决定了现阶段宏观经济政策的主要任务已由保增长向控制通胀转变。

鉴于货币政策在治理通胀方面具有优势，而财政政策则具有解决结构性问题的优势，预计未来我国将延续积极的财政政策，但货币政策将趋紧，不排除未来继续上调存款准备金甚至加息的可能，公开市场操作也将成为常态。

（一）A股市场

政策传言、技术调整、获利回吐、热点切换和国际利空等因素造成了本周五A股市场的放量大跌，两市净资金流出高达570亿元。

基于近期市场环境，会议修正前期A股市场震荡向上的观点，认为中短期A股市场将面临调整，市场风险较大。

下周尽管会出现技术反弹，但中期风险尚未充分释放。

根据历史分析，调控政策出现重大转向历来都对市场形成较长时期的影响，因此投资者需保持谨慎。

建议前期获利丰厚的投资者及时兑现投资收益，回避市场调整风险。

考虑抄底的投资者则可关注如下板块：

一是前期跌幅比较大的品种；

二是业绩好、有高送转预期的品种；

三是部分抗通胀和受益于人民币升值的品种，如农业、小品种的有色金属等。

（二）房地产市场

本次会议特邀房地产专家分析近期房地产市场形势、调控政策影响，并给出房地产投资建议，要点如下：

1、市场形势。

十月份以来，房地产市场表现强于预期，市场需求积极释放，成交量环比上升，特别是具有良好保值、增值属性的中高端项目销售业绩突出。

市场心态平稳，没有出现恐慌性抛盘，开发商降价的动力不足，重点监测的四十个城市房地产价格依然未见松动，但成交量逐周下降，表明调控政策短期已显现威力。

2、政策影响。

当前我国房地产市场面临着经济增速放缓、通胀压力增大的宏观经济环境，但通胀和超发货币为高房价提供了支撑。

目前房地产处于今年以来的第三轮政策密集调控期：

一是限购政策，预计只是短期措施，不可持续；

二是房产税试点，预计半年内出台，但税率相对于通胀和房地产增值微不足道；

三是房地产业预售资金监管，短期内会约束房地产企业资金链，但考虑到此举将造成房地产供应减少，开发商能向购房者转嫁融资成本，以及中长期房地产企业会调整开发策略等因素，因而效果有限；

四是保障性住房建设，目前实际落实情况不容乐观；

五是货币政策趋紧，但仍难以根治房地产资金宽松的局面。

综上所述，以上政策会在短期内抑制市场需求的释放，但中长期看，一旦政策松动，房地产的各类需求（刚性需求、改善性需求、投资性需求）将会再度集中释放。

3、投资策略。

从时机看，预计今年第三轮调控政策的影响在明年春节前后可能逐步消退，此时正是一年中房价的低点，同时新的银行信贷额度开始发放，是考虑置业的有利时机。

从结构看，中低端房产因购房群体受到限制，此类物业受到政策影响最大，而中高端大户型物业的稀缺性越来越明显，升值潜力有望逐渐受到重视，应是投资首选。

从地域看，建议关注一线城市周边的卫星城、以及部分二、三线城市的房地产市场。

（三）外汇市场

本周G20峰会召开，对于汇率问题依然存在分歧和争论，但美元短期已有企稳的迹象。

欧洲债务危机重现，汇市开始关注爱尔兰主权债务问题的蔓延程度，从而给欧元价格下挫带来空间。

而中国、韩国、越南等诸多新兴市场经济国家则开始加强对国际资本流动的管制。

综上，当前汇市不确定性突出，走势仍将动荡。

此外，近期因美日国债息差拉宽，日元对美元有所贬值，但日元整体升势未尽。

建议投资者根据非美货币国家之间存在的相对强弱关系，寻求交叉汇率的交易机会，回避美元短线风险。

（四）黄金市场

本周国际金价创下1424的新高后，因美元低位反弹和商品市场深度调整，金价涨势受阻，回调至1360附近。

当前金价主要受美元走势和市场流动性影响，在美国第二轮量化宽松政策的大背景下，中长期流动性仍将充裕，因而金价中长期走势受到良好支撑。

建议投资者以短线思路操作，高抛低吸，在1360附近尝试买入，阻力位在1425。

近期CPI等数据高企引发市场对国家出台紧缩政策的担忧，A股市场出现深度调整，市场短期内的风险加剧。

但鉴于人民币升值预期与流动性整体充裕支撑A股中长期向好，建议投资者控制老基金的仓位，获利丰厚的头寸可适当兑现利润，等待政策进一步明确，同时继续建议投资者积极关注正处于发售期或建仓期的基金，回避近期调整的风险。

截止到11月11日，阳光私募精英汇产品（TOT）单位净值约为112.364元，自成立以来，已跑赢指数8.20个百分点。

该产品运作稳健，充分体现出不同私募产品的投资组合在分散风险上的优势。

按计划，总行近日还将发行一款单一阳光私募产品——“华润信托·

武当稳健增长”，以抓住资本市场调整时机，回避近期的市场波动，为客户争取长期投资收益。

报送：

祝树民副行长、个人金融总部管理层成员

发送：

金融市场总部（代客）、金融市场总部（全球交易一），战略发展部，个人金融总部各团队主管、高级经理、各团队，中银证券、中银基金，各一级分行

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