第八章项目投资决策.docx

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第八章项目投资决策

一、名词解释

1、经营现金流量2、投资回收期法3、平均报酬率法4、净现值法5、内部报酬率法

6、资本资产定价模型7、加权平均资金成本8、敏感性分析9、市场风险10、公司风险

二、单选题

1、下列指标中，没有用到净现金流量的是（）

A．投资利润率

B．内部收益率

C．净现值率

D．获利指数

2、属于非折线负指标的是（）

A．静态投资回收期

B．内部收益率

C．净现值

D．投资利润率

3、某项目按18%折现率计算的净现值小于零，按16%折现率计算的净现值大于零，那么该

项目的内部收益率肯定（）

A．大于16%

B．大于18%

C．大于16%，小于18%之间

D．无法判断

4、下列关于投资项目的回收期的说法中，不正确的是（）

A．不能测定项目的盈利性

B．不能测定项目的流动性

C．忽略了货币时间价值

D．需要主观上的最长的可接受的回收期作为评价依据

5、某公司进行新产品开发，已投入100万，但研发失败，之后又投入100万，还是研发失

败，如果再继续投入50万，并且有成功的把握，则取得的现金流入至少为（）

A．50万

B．100万

C．200万

D．250万

6、计算投资方案的增量现金流量的时候，一般不需考虑方案（）

A．差额成本

B．重置成本

C．现有资产的帐面价值

D．未来成本

7、下列说法正确的是（）

A．内含报酬率就是银行贷款利率

B．内含报酬率就是行业基准利率

C．内含报酬率是能够使未来现金净流入等于未来现金净流出现值的贴现率

D．内含报酬率是项目的最高回报率

8、下列关于采用固定资产年平均成本法时进行设备更新决策的原因不对的是（）

A．使用新旧设备的年收入不同

B．新旧设备的使用年限不同

C．使用新旧设备并不改变企业的生产能力

D．使用新旧设备的年成本不同

9、下列选项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）

A．建设投资

B．无形资产投资

C．固定资产投资

D．流动资产投资

10、如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）。

%

A.投资回收期在一年以内

B.该项目的内含报酬率一定高于行业基准报酬率%

C.投资报酬率高于100%%

D.该项目的现金净流出小于现金净流入

11、存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（）。

A.利润总额

B.净利润%

C.营业利润

D.息税前利润%

12、下列选项中不会对内含报酬率指标产生影响的是（）

A.原始投资

B.项目回报期

C.项目期望报酬率

D.现金流量

13、决策分析中属于无关成本的是（）

A.沉没成本

B.机会成本

C.变动成本

D.运营成本

14、以下选项会引起现金流出的是（）

A.无形资产摊销

B.固定资产计提折旧

C.垫付流动资金

D.发放股票股利

15、当资金总量受到限制时，对于多方案投资组合的最优组合的标准是（）。

%

A.平均投资回收期最短的方案

B.净现值最大的方案%

C.累计投资额最大的方案

D.内部收益率最大的方案

16、当方案的净现值等于0，则以下说法正确的是（）

A.内含报酬率=0

B.净现值率=0

C.投资回收期=0

D.获利指数=0

17、当建设期不为零，经营期内每年的净现经流量相同，则可用的简便算法求出投资决策的

指标是（）

A.净现值

B.内部报酬率法

C.投资利润率

D.投资回收期

18、不属于贴现的分析评价方法的是（）

A.净现值法

B.现值指数法

C.内部报酬率法

D.平均报酬率法

19、下列指标不受投资方式、建设期长短及年净现金流量特征影响的是（）

A.净现值

B.内部报酬率

C.投资报酬率

D.获利指数

20、甲乙丙丁四个项目进行评价，假设可接受的最小投资收益率为12%，则不可行方案为

（）

A.内含报酬率=14%

B.净现值=10000

C.净现值率=5%

D.获利指数=0.9

21、以投资利润率最大化作为，存在的缺陷是（）。

A．不能反映资本的获利水平

B．不能用于不同资本规模的企业间比较

C．不能用于同一企业的不同期间比较

D．没有考虑风险因素和时间价值

22、投资风险中，非系统风险的特征是（）。

A．不能被投资多样化所分散

B．不能消除而只能回避

C．通过投资组合可以分散

D．对每个投资者的影响程度相同

23、某投资方案，当贴现率为24%时，其净现值为39.3177元，当贴现率为26%时，其净现值

为-30.1907元。

该方案的内含报酬率为（）。

A．19.24%

B．24.65%

C．25.13%

D．26.78%

24、当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量（）。

A．小于0或等于0

B．等于0

C．大于0

D．小于0

25、已知某投资项目的原始投资额为100万元，建设期为2年，投产后第1至5年每年NCF=10

万元，第6至10年每年NCF=20万元。

则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（）。

A．6年

B．7.5年

C．8年

D．9.5年

三、多选题

1、净现值法的优点有（）%

A.考虑了资金时间价值%

B.考虑了项目计算期的全部净现金流量%

C.在无资本限额的情况下，利用净现值法在投资评价都能做出正确的决策

D.可从动态上反映项目的实际投资收益率%

2、甲乙两个投资方案未来使用年限不同，且只有现金流出没有现金流入，如果要评价这两

个项目，以下说法不正确的是（）

A．计算两个方案的净现值率

B．计算两个方案的总成本

C．计算方案的年平均成本

D．计算方案的投资回收期

3、影响项目内含报酬率的因素有（）

A．投资项目的期限

B．投资项目的期望报酬率

C．银行贷款利率

D．投资项目的现金流量

4、可能作为净现值法的贴现率的是（）

A．企业要求的最低报酬率

B．历史最高的报酬率

C．行业收益率

D．内含报酬率

5、如果以内含报酬率作为评价指标，那么要求内含报酬率（）

A.大于1

B.大于获利指数

C.大于资金成本

D.大于基准的贴现率

6、对同一独立项目进行评价时，得出的结论会相同的指标有（）

A.净现值

B.投资回收期

C.内含报酬率

D.净现值率

7、下列选项中，用于评价原始投资不同的互斥方案的方法有（）

A.净现值法

B.差额投资内部收益率法

C.年等额净回收额法

D.净现值率法

8、以下选项中属于投资支出的有（）

A.购置设备、厂房等固定资产的支出

B.购买无形资产的支出

C.投资前的筹建费用

D.项目投入后增加的净营运资本

9、下列关于项目投资的说法中正确的是（）

A.项目决策投资应首先估计现金流量

B.与项目投资相关的现金流量必须是能使企业总现金流量变动的部分

C.在投资有效期内现金数量总计和利润总计相等

D.投资分析中，现金流动状况重于盈亏状况

10、下列关于投资利润率指标的正确表述有（）

A.没有考虑时间价值

B.是非贴现分析指标

C.没有利用净现金流量

D.指标的分母中不含资本化利息

11、在独立方案财务可行性决策时，当内部收益率大于行业基准折现率时，下列说法正确的

是（）

A、回收期小于计算期的一半

B、获利指数大于1

C、净现值率大于零

D、净现值大于零

12、投资项目的各种类型中，不必然会发生的投资有（）

A、固定资产投资

B、无形资产投资

C、流动资金投资

D、开办费

13、采用获利指数法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有（）。

A．投资项目的资金成本率

B．投资的机会成本率

C．行业平均资金收益率

D．计算建设期净现金流量现值时，可用贷款的实际利率

14、完整工业项目投资的现金流出量包括（）

A、流动资金投资

B、固定资产投资

C、经营成本

D、其他现金流出

15、下列项目中，属于经营期现金流入项目的有（）

A、营业收入

B、经营成本节约额

C、回收流动资金

D、回收固定资产余值

四、判断题

1、只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

2、在进行项目投资决策时，有关税金只需估算所得税。

3、在互斥方案的选优中，若差额内部收益率指标大于基准收益率时，则原始投资额较大的

方案为最优方案。

4、投资利润率小于基准投资利率时，方案是可行的。

5、独立方案间的评优，应以内含报酬率的高低为基准来选择。

6、在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小。

7、项目投资程序是：

项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及项目再评价等步骤。

8、现实生活中，一般以内含报酬率作为基准贴现率。

9、投资回收期和投资利润率具有计算简单、容易理解的优点，在决策中作为主要的指标。

10、对单一的独立投资方案而言，利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等指标的

评价得出完全相同的结论。

11、在进行投资项目的可行性分析的时候，如果投资回收期指标与净现值指标的结论发生冲

突的时候，应以净现值指标的结论为准。

12、净现值是特定方案未来各年报酬的现值合计与投资现值合计之间的差额。

13、投资回收期指标虽然没有考虑资金的时间价值，但考虑了回收期满后的现金流量状况。

14、若建设期有投资，则按照插入函数求得的内部收益率一定会小于项目的真实收益率。

15、获利指数等于1，则净现值一定大于0。

16、在投资项目决策中，只要投资方案的投资利润率大于零，该方案就是可行方案。

17、如果某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为12%，则该项目的

获利指数为1.12。

18、企业要求的最低投资报酬率影响项目内部报酬率。

19、如果一个风险投资项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。

20、投资回收期的缺点在于不能衡量企业的投资风险。

五、计算题

1、某公司进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表如下：

建设期

经营期

合计

0

1

2

3

4

5

6

净现金流量

-500

-500

300

300

300

200

300

300

累积净现金流量

-500

-1000

-700

-400

-100

100

400

-

折现净现金流量

已知折现率为10%，请计算下列指标，并评价该项目的可行性：

（1）折现净现金流量

（2）投资回收期

（3）净现值

（4）原始投资现值

（5）净现值率

（6）获利指数

2、已知某公司现有资金1000万元，其中普通股300万元，普通股成本为10%，长期借款

500万元，年末付息，到期还本，留存收益200万元，长期借款的年利率为10%，该公司股

票的系统性风险是市场风险的2倍，整个市场的收益率为8%，无风险报酬率为5%,公司适

用的所得税为33%，

公司拟投资一下两个项目，资料如下：

甲项目投资额为100万元，资本收益率为10%

乙项目投资额为200万元，折现率为13%和14%的时候，净现值为4.7253万元，-7.2365万

元。

甲项目有两个筹资方案，A方案：

发行票面利率为11%的期限为3年的债券，年末付息，到

期还本，B增发普通股。

要求：

（1）计算公司股票的必要收益率

（2）以公司的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙两个项目

（3）计算A、B两个方案的资金成本，并分析经济合理性

（4）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本，并对乙

项目的筹资方案作出评价。

3、某固定资产项目需要原始投资1000万元，建设期为1年，与购建固定资产有关的资本化

利息100万元在建设期发生，固定资产投资于建设起点投入，流动资金在第一年末投入。

该

项目年限8年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值，流动资金于终结点一次回

收。

投产后前两年净利润100万元，从第三年开始每年150万元。

计算：

（1）净现值（假设该项目的基准折现率为10%）

（2）净现值率和获利指数，并说明二者的关系

4、航运公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投

资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。

5年中每年销售

收入为8000元，每年的付现成本为3000元，乙方案需投资24000元，采用直线折旧法计

提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年的销售收入为10000

元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支

营运资金3000元，假设所得税率为40％，资本成本为10％。

[要求]计算项目的现金净流量及净现值并比较方案的优劣

5．项目投资的原始总投资为1000万，建设起点一次投入，建设期为一年，经营期为10年，

投产后第1—5年的净现金流量分别为100万元、120万元、150万元、250万元和300万元，

以后每年净现金流量为350万元。

要求：

计算该项目的静态投资回收期。

6．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。

有关资料为：

甲方案原始投资为

150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一

次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总

成本60万元。

乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，

流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期2年，经营期5年，

到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。

该项目投资后，预计年营业

收入170万元，年经营付现成本80万元。

该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税率33%，设定折现率10%。

要求：

（1）采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。

（2）如果两方案互斥，确定该企业应选择哪一投资方案。

7．某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为

购置成本的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生

产率，降低成本。

新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提折旧，预

计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650

万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可

得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资金成本为10%。

要求：

通过计算说明该设备应否更新。

8．某公司有一投资项目，需要投资6000元（5400元用于购买设备，600元用于追加流动

资金）。

预期该项目可使企业销售收入增加：

第一年为2000元，第二年为3000元，第三

年为5000元。

第三年末项目结束，收回流动资金600元。

假设公司适用的所得税率40%，固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。

公司要求的

最低投资报酬率为10%。

要求：

（1）计算确定该项目的税后现金流量；

（2）计算该项目的净现值；

（3）计算该项目的回收期；

（4）如果不考虑其他因素，你认为项目应否被接受？

六、问答题

1、请说明净现值法与内部报酬率法的差异，试举例说明。

2、请问什么是敏感性分析？

有何作用？

试举例说明。

3、资本预算中有两种可以衡量的风险，请问是什么并且举例说明。

4、资本预算的指标有很多，请分类列举并说明优缺点。

答案：

一、名词解释

1、经营现金流量—项目投入使用后，在寿命期内由于生产经营给公司带来的现金流入和现

金流出增量。

2、投资回收期法—通过计算收回原投资额所需时间的长短来决定方案的取舍。

3、平均报酬率法—投资项目在寿命周期内平均的年投资报酬率。

4、净现值法—将未来的现金流量以适当的资金成本折现成现值，再减去投资成本，通过净

现值大小的比较来决定方案的取舍。

5、内部报酬率法—通过计算使预期未来现金流量的现值等于原投资成本的折现率，并对不

同方案的这一折现率大小进行比较来决定方案取舍。

6、资本资产定价模型—Kc＝Rf+β·（Rm-Rf）

7、加权平均资金成本—Σ（某种资金占总　　该种资金

资金的比重　×　的成本）

8、敏感性分析—通过分析、预测项目主要因素发生变化时对经济评价指标的影响，从中找

出敏感因素，并确定其影响程度。

9、市场风险—从实行高度多元化投资组合的公司股东的角度来看的风险。

10、公司风险—从没有多元化投资组合的单一投资者（只投资于某一公司的股票）的角度来

看的。

二、单选题

1、A2、A3、C4、B5、A6、C7、C8、A9、C10、D11、B12、C13、A14、C

15、B16、B17、A18、D19、C20、D21、D22、C23、C24、A25、B

三、多选题

1、ABCD2、ABD3、AD4、AC5、CD6、ACD7、BC8、ABCD9、ABCD10、ABC

11、BCD12、BCD13、ABCD14、ABCD15、ACD

四、判断题

1、√2、×3、√4、×5、√6、√7、√8、×9、×10、√11、√12、√13、×14、√15、×16、×17、√18、?

19、×20、×

五、计算题

（1）

折现净现金流量

-500

-454.5

247.93

225.39

204.9

124.18

169.34

17.24

（2）包括建设期的投资回收期=3+100/200=3.5年

不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5年

（3）净现值=-500-454.5+247.93+225.39+204.90+124.18+169.34=17.24万元

（4）原始投资现值=500+454.5=954.5万元

（5）净现值率=17.24/954.5=1.8%

（6）获利指数=1+1.8%=1.018

该项目的财务可行性：

净现值>0

净现值率>0

获利指数>1

包括建设期的投资回收期3.5年>6/2年

所以该项目具有财务可行性。

2、

（1）公司股票的必要收益率=5%+2×（8%-5%）=11%

（2）乙项目的内部报酬率=13%+（4.7253-0）/（4.7253-（-7.2365）×（14%-13%）=13.4%

甲项目的预期收益率=10%<11%

乙项目的内部收益率=13.4%>11%

所以应该投资于乙项目

（3）A方案的资金成本=11%×（1-33%）=7.37%

B方案的资金成本=5%+2×（8%-5%）=11%

两个方案均小于乙项目的内部报酬率，因此经济上都是合理的

（4）原有借款的个别资金成本=10%×（1-33%）=6.7%

按A方案筹资后的综合资金成本=10%×500/1200+6.7%×500/1200+7.37%×

200/1200=8.19%

按B方案筹资后的综合资金成本=11%×（500+200）/1200+6.7%×500/1200=9.21%

因此A筹资方案优于B筹资方案。

3、

（1）固定资产折旧=（1000+100-100）/8=125万元

NPV=-1000+（100+125）×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，1）+（150+125）×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，3）+（150+125+100）×（P/F，10%，9）=-1000+225×1.7355×0.9091+275

×3.7908×0.7513+375×0.4241=297万元

（2）净现值率=297/1000=0.297

获利指数=1297/1000=1.297

获利指数=净现值率+1

4、

解：

甲方案NCF0＝-20000

NCF1-5＝[8000－（3000+4000）]×（1－40％）＋4000＝4600元

NPV＝4600（P/A,10%,5）－20000＝4600×3.791－20000＝-2561.4元

乙方案NCF0＝-27000

NCF1＝[10000－（4000＋4000）]×（1－40％）＋4000＝5200元

NCF2＝[10000－（4200＋4000）]×（1－40％）＋4000＝5080元

NCF3＝[10000－（4400＋4000）]×（1－40％）＋4000＝4960元

NCF4＝[10000－（4600＋4000）]×（1－40％）＋4000＝4840元

NCF5＝[10000－（4800＋4000）]×（1－40％）＋4000＋4000＋3000＝11720元

NPV＝5200（P/F,10%,1）+5080（P/F,10%,2）+4960（P/F,10%,3）+4840（P/F,10%,4

＋11720（P/F,10%,5）＝23231.68－27000＝-3768.32元

甲、乙两方案均不可行。

5．解：

年度01234567891011

现金净流量-10000100120150250300350350350350350

项目累计净现

金流量

-1000-1000-900-780-630-380-8027062097013201670

∴含建设期的静态投资回收期=6＋

=6.23年

不含建设期的静态投资回收期=6.23－1=5.23年

6．解：

（1）甲方案

年折旧额=（100-5）/5=19（万元）

NCF0=-150万元

NCF1-5=（90-60）（1-33%）+19=39.1（万元）

NCF5=39.1+5+50=94.1（万元）

NPV=94.1（P/F,10%,5）+39.1×（P/A10%,5）-150=32.37（万元）

乙方案

年折旧额=[120-8]/5=22.4（万元）

无形资产摊销额=25/5=5（万元）

NCF0=-210（万元）

NCF1-2=0

NCF3-7=（170-80-22.4-5）（1-33%）+22.4+5=72.69（万元）

NCF7=72.69+65+8=145.69（万元）

NPV=145.69×（P/F,10%,7）+72.69×[（P/A10%,7）-（P/A,10%,2）]-210=55.2（万元）

甲乙方案均为可行方案

（2）甲方案年均净现值=32.37/（P/A,10%,5）=8.54（万元）

乙方案年均净现值=55.2/（P/A,10%,7）=20.19（万元）

所以应选择乙方案

7．解：

（1）继续使用旧设备

旧设备年折旧=150（1-10%）/10=13.5（万元）

旧设备账面净值=150-13.5×5=82.5（万元）<变现值100（万元）

初始现金流量=-[100-（100-82.5）×33%]=-72.775（万元）

注意：

变现收入是营业外收入，提前报废的损失是营业外支出，两者的差额应纳所得税。

营业现金流量=（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧

=收入（1-税率）-付现成率（1-税率）+折旧否税率

营业现金流量=1500×（1-33%）-1100×（