人大财务管理学第五版课后思考题答案Word文件下载.docx
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突可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为企业应树立良好的社
会责任价值观通过为职工提供合理的薪酬良好的工作环境为客户提供合格
的产品和优质的服务承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责
任并举
主要的财务活动筹资投资运营和分配在筹资时财务人员应处
理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系既要保证资金的筹集能满足企
业经营与投资所需还要使筹资成本尽可能低筹资风险可以掌控在投资时
要分析不同投资方案的资金流入与流出以及相关的收益与回收期应尽可能将
资金投放在收益最大的项目上同时有应对风险的能力经营活动中财务人员
需重点考虑如何加速资金的周转提高资金的利用效率分配活动中财务人员
要合理确定利润的分配与留存比例
金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所提供长短期资金转换的场
所提供相关的理财信息金融机构主要包括商业银行投资银行证券公
司保险公司以及各类基金管理公司
市场利率的构成因素主要包括三部分纯利率通货膨胀补偿风险收
益纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率通常以无通货膨
胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率通货膨胀情况下资金的供应者必然
要求提高利率水平来补偿购买力的损失所以短期无风险证券利率纯利率通
货膨胀补偿在通货膨胀的基础上违约风险流动性风险期限风险是影响利
率的风险收益因素违约风险越高流动性越差期限越长都会增加利率水平
违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本金流动性风险产生的
原因是资产转化为现金能力的差异期限风险则与负债到期日的长短密切相关到期日越长债权人承受的不确定性因素越多风险越大
三案例题
案例分析要点
赵勇坚持企业长远发展目标恰是股东财富最大化目标的具体体现
拥有控制权的股东王力张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利
益取向不同可以通过股权转让或协商的方式解决
所有权与经营权合二为一虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之
间的委托代理冲突但从企业的长远发展来看不利于公司治理结构的完善
制约公司规模的扩大
重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响只有当企业以
股东财富最大化为目标增加企业的整体财富利益相关者的利益才会得到有效
满足反之利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响从而可能
导致企业的控制权发生变更第章财务管理的价值观念
国外传统的定义是即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下今天
元钱的价值亦大于年以后元钱的价值股东投资元钱就失去了当时使用
或消费这元钱的机会或权利按时间计算的这种付出的代价或投资收益就叫
做时间价值但并不是所有货币都有时间价值只有把货币作为资本投入生
产经营过程才能产生时间价值同时将货币作为资本投入生产过程所获得的价
值增加并不全是货币的时间价值因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包
括时间价值还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴水时间
价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率在没有风险和没有通货膨
胀的情况下银行存款利率贷款利率各种债券利率股票的股利率可以看作
时间价值
单利是指一定期间内只根据本金计算利息当期产生的利息在下一期不
作为本金不重复计算利息复利就是不仅本金要计算利息利息也要计算
利息即通常所说的利滚利复利的概念充分体现了资金时间价值的含义
因为资金可以再投资而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方
向以赚取收益
不是年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项例如每月
月末发放等额的工资就是一种年金这一年的现金流量共有次
对投资活动而言风险是与投资收益的可能性相联系的因此对风险
的衡量就要从投资收益的可能性入手风险与收益呈反向变动关系风险
大预期收益就高反之风险小预期收益越少
股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险也被
称作公司特别风险或非系统风险而不能够被消除的部分则称作市场风险又
被称作不可分散风险或系统风险或贝塔风险是分散化之后仍然残留的风险二者的区别在于公司特别风险是由某些随机事件导致的如个别公司
遭受火灾公司在市场竞争中的失败等这种风险可以通过证券持有的多样化来
抵消而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素经济危机通货膨
胀经济衰退以及高利率由于这些因素会对大多数股票产生负面影响故无法
通过分散化投资消除市场风险
首先确定收益的概率分布例如在不同市场条件下西京公司与东方
公司未来的收益如下表所示
西京公司的概率分布
市场
需求类型
各类需求
发生概率
各类需求状况下
股票收益率
西京
旺盛
正常
低迷
合计
计算预期收益率以概率作为权重对各种可能出现的收益进行加权平
均接上例
预期收益率的计算
西京公司
各类需求下
的收益率
乘积
计算标准差据此来衡量风险大小标准差越大风险越大接上例
西京公司的标准差为
如果已知同类东方公司的预期收益与之相同但标准差为则说明
西京公司的风险更大
同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合简称证券组合或投
资组合由多种证券构成的投资组合会减少风险收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响#证券组合的预期收益是指组合中单项证券预
期收益的加权平均值权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的
比重
!
!
##
式中为投资组合的预期收益率为单只证券的预期收益率证券组合中
有项证券为第只证券在其中所占的权重
0"
（
式中表示第只股票的收益与市场组合收益的相关系数表示第只股票
收益的标准差表示市场组合收益的标准差
#系数通常衡量市场风险的程度系数为!
+*这意味着如果整个市
场的风险收益上升了!
*,通常而言此类股票的风险收益也将上升!
*,如果
整个市场的风险收益下降了!
*,该股票的收益也将下降!
*,
1"
资本资产定价模型认为市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因
市场组合的内在风险所需的补偿用公式表示为
（）
式中为市场的预期收益为无风险资产的收益率为投资者因持有
市场组合而要求的风险溢价资本资产定价模型的一般形式为
（）-
式中代表第种股票或第种证券组合的必要收益率代表无风险收益
率代表第种股票或第种证券组合的系数代表所有股票或所有证券
的平均收益率#套利定价模型基于套利定价理论234563789:
35;
5<
8=>
9?
@
3A从多因素的角度考虑证券收益假设证券收益是由一系列产业方面和市场
方面的因素确定的套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上它并
不试图规定一组特定的决定因素相反认为资产的预期收益率取决于一组因素
的线性组合这些因素必须经过实验来判别套利定价模型的一般形式为
（）!
-）##-））-
式中代表资产收益率代表无风险收益率是影响资产收益率的因素
的个数!
#代表因素!
到因素各自的预期收益率相应的代表该资产对于不同因素的敏感程度
任何金融资产的价值都是资产预期创造现金流的现值债券也不例外债券
的现金流依赖于债券的主要特征
股利固定增长情况下现金股利的增长率不会大于贴现率因为股利的
增长来源于公司的成长与收益的增加高增长率的企业风险较大必有较高的必
要收益率所以越大就越大从长期来看股利从企业盈利中支付如果
现金股利以的速度增长为了使企业有支付股利的收入企业盈利必须以等
于或大于的速度增长
解用先付年金现值计算公式计算年租金的现值
元
因为设备租金的现值大于设备的买价所以企业应该购买该设备
解查表得由得
万元
所以每年应该还万元
由得则
查表得利用插值法
年数年金现值系数
由以上计算解得年
所以需要年才能还清贷款
解计算两家公司的预期收益率
中原公司预期收益率南方公司预期收益率
计算两家公司的标准差
中原公司的标准差为
南方公司的标准差为
计算两家公司的变异系数
中原公司的变异系数为
南方公司的变异系数为
由于中原公司的变异系数更小因此投资者应选择中原公司的股票进行
投资
解股票的预期收益率
股票的预期收益率
众信公司的预期收益万元
解根据资本资产定价模型得到四种证券的必
要收益率为
解市场风险收益率
证券的必要收益率为该投资计划的必要收益率为
由于该投资的期望收益率低于必要收益率所以不应该进行投资
根据得到
解债券的价值为
所以只有当债券的价格低于元时该债券才值得投资
案例一
根据复利终值公式计算
亿美元
设需要周的时间才能增加亿美元则
计算得周周
计算得周年
这个案例的启示主要有两点
货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念我们在进行经济
决策时必须考虑货币时间价值因素的影响
时间越长货币时间价值因素的影响越大因为资金的时间价值一般都
是按复利的方式进行计算的利滚利使得当时间越长终值与现值之间的差
额越大而且在不同的计息方式下其时间价值有非常大的差异在案例中
我们看到一笔亿美元的存款过了年之后变成了亿美元是原来的
倍所以在进行长期经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响并且在进行相关的时间价值计算时必须准确判断资金时间价值产生的期间否
则就会做出错误的决策
案例二
计算四种方案的预期收益率
计算四种方案的标准差
方案的标准差为
计算四种方案的变异系数
方案的变异系数为方案的变异系数为
方案的变异系数为
根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知方案的
变异系数最大说明该方案的相对风险最大所以应该淘汰方案
尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小但是它没有将风险和
收益结合起来如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响那
么我们就有可能做出错误的投资决策
由于方案是经过高度分散的基金性资产可用来代表市场投资则市
场投资收益率为其系数为而方案的标准离差为说明是无风险
的投资所以无风险收益率为
各方案的系数为
根据模型可得
由此可以看出方案和方案的期望收益率等于其必要收益率方案
的期望收益率大于其必要收益率而方案的期望收益率小于其必要收益率
所以方案方案和方案值得投资而方案不值得投资第章财务分析
答银行在进行贷款决策时主要应分析企业的偿债能力银行要根据
贷款的期限长短分析企业的短期偿债能力和长期偿债能力衡量企业短期偿债
能力的指标有流动比率速动比率现金比率现金流量比率等衡量企业长期
偿债能力的指标有资产负债率利息保障倍数等此外还要关注企业的营运能
力获利能力信用状况以及担保情况等
答企业资产负债率的高低对企业的债权人股东的影响是不同的
从债权人角度来看他们最关心的是其贷给企业资金的安全性如果资产负
债率过高说明在企业的全部资产中股东提供的资本所占比重太低这样企
业的财务风险就主要由债权人负担其贷款的安全也缺乏可靠的保障所以债
权人总是希望企业的负债比率低一些
从企业股东的角度来看其关心的主要是投资收益的高低企业借入的资金
与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用如果企业负债所支付的利
息率低于资产报酬率股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益因此股
东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率企业股东可以通过
举债经营的方式以有限的资本付出有限的代价而取得对企业的控制权并且
可以得到举债经营的杠杆利益在财务分析中资产负债率也因此被人们称作财
务杠杆
答如果企业的应收账款周转率很低则说明企业回收应收账款的效率
低或者信用政策过于宽松这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多影
响企业资金利用率和资金的正常运转也可能会使企业承担较大的坏账的风险
答企业的营运能力反映了企业资金周转状况对此进行分析可以了
解企业的营业状况及经营管理水平资金周转状况好说明企业的经营管理水平
高资金利用效率高企业的资金周转状况与供产销各个经营环节密切相
关任何一个环节出现问题都会影响到企业的资金正常周转资金只有顺利地
通过各个经营环节才能完成一次循环在供产销各环节中销售有着特殊
的意义因为产品只有销售出去才能实现其价值收回最初投入的资金顺利
地完成一次资金周转这样就可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析
企业的资金周转状况评价企业的营运能力评价企业营运能力常用的财务比率有存货周转率应收账款周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周
转率等要想提高企业的营运能力就需要从反映企业营运能力的指标入手对
各个指标进行分析找出原因更好地提高企业的营运能力
答在评价股份有限公司的盈利能力时一般应以股东权益报酬率作为
核心指标对于股份公司来说其财务管理目标为股东财富最大化股东权益报
酬率越高说明公司为股东创造收益的能力越强有利于实现股东财富最大化的
财务管理目标在分析股东权益报酬率时要重点分析影响该比率的主要因素
如资产负债率销售净利率资产周转率等指标的变化对股东权益报酬率的影响
程度
答在评价企业发展趋势时应当注意以下几点分析期限至少应
在年以上期限短不足以判断企业的发展趋势在进行比较分析时要注意
不同期限的财务指标应当具有可比性如果存在一些不可比的因素应当进行调
整在评价方法的选择上要根据企业的具体情况来定主要的评价方法有比
较财务报表法比较百分比财务报表法比较财务比率法等
答股东权益报酬率是一个综合性极强最有代表性的财务比率它是
杜邦系统的核心企业财务管理的重要目标就是实现股东财富的最大化股东权
益报酬率正是反映了股东投入资本的获利能力这一比率反映了企业筹资投资
和生产运营等各方面经营活动的效率股东权益报酬率取决于企业资产净利率和
权益乘数资产净利率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率如何而
权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况即企业的资本结构
答在利用杜邦分析法进行企业财务状况综合分析时应将股东权益报
酬率作为核心指标在杜邦分析系统图中资产负债收入成本等每一项因
素的变化都会影响到股东权益报酬率的变化分析各项因素对股东权益报酬率的
影响程度主要应通过以下指标的分解来完成
股东权益报酬率资产净利率权益乘数
资产净利率销售净利率总资产周转率
然后分别分析各项因素对销售净利率总资产周转率和权益乘数的影响
答作为一家股份公司的董事为了监督公司财务的安全应该对企业
现时的财务状况盈利能力和未来发展能力非常关注其财务分析的主要目的在
于通过财务分析所提供的信息来监督企业的运营活动和财务状况的变化以便尽
早发现问题采取改进措施在行使董事职责时尤其应当关注以下问题对公司
财务安全的影响公司资产负债率是否在合理的范围之内公司的财务风险
是否过高公司的现金流量状况如何公司是否存在过多的担保责任
公司管理层是否采取过于激进的经营政策公司的应收账款周转率存货周转率等营运能力指标是否发生异常变化
答要了解宏观经济的运行情况和企业的经营活动是否遵守有关环保方
面的法律法规以便为其制定相关政策提供决策依据分析企业在环境保护方面
的投入成本是否过少是否为追求超额利润而忽视了保护环境的社会责任分析
企业产品结构的变化是否有利于维护生态环境等
答根据存货周转率销售成本存货平均余额可知存货平均余额
销售成本存货周转率
所以提高存货周转率而节约的存货平均占用资金为
亿元
用此资金偿还银行短期借款预计节约的成本为亿元
答公司举债经营可以使股东获得财务杠杆利益使公司能够更快速地
成长而且负债的利息可以在税前扣除从而减少企业的所得税因此企业是
否举债扩大规模的一个重要标准是看负债带来的节税利益和扩大规模增加的利润
之和是否大于负债成本用指标衡量即是资产息税前利润率是否大于负债利
息率
答独立董事在与审计师进行沟通时主要应关注公司是否存在盈余管
理问题应请审计师在审计时注意以下问题公司营业收入的确认是否符合
会计准则的规定并遵循了稳健性原则公司是否存在虚列费用的现象
固定资产折旧无形资产摊销的政策是否合理资产减值的计提是否有
充分的依据关联交易问题等等
解
年初流动资产余额为
流动资产速动比率流动负债存货
年末流动资产余额为
流动资产流动比率流动负债万元
流动资产平均余额万元
销售收入净额流动资产周转率流动资产平均余额
平均总资产万元
总资产周转率销售收入净额平均总资产次
销售净利率净利润销售收入净额净资产收益率净利润平均净资产净利润平均总资产权益乘数
或净资产收益率
年末流动负债余额年末流动资产余额年末流动比率万元
年末速动资产余额年末速动比率年末流动负债余额
年末存货余额年末流动资产余额年末速动资产余额
存货年平均余额万元
年销货成本存货周转率存货年平均余额万元
应收账款平均余额年初应收账款年末应收账款
应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额次
应收账款平均收账期应收账款周转率
天
应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额
次
存货平均余额年初存货余额年末存货余额
存货周转率销货成本存货平均余额次
存货周转天数存货周转率天
因为年末应收账款年末速动资产年末现金类资产
年末速动比率年末流动负债年末现金比率
年末流动负债
年末流动负债年末流动负债
所以年末流动负债万元
年末速动资产年末速动比率年末流动负债万元年末流动资产年末速动资产年末存货万元
年末流动比率年末流动资产年末流动负债
有关指标计算如下
净资产收益率净利润平均所有者权益
资产净利率净利润平均总资产
销售净利率净利润营业收入净额
总资产周转率营业收入净额平均总资产
权益乘数平均总资产平均所有者权益
净资产收益率资产净利率权益乘数
销售净利率总资产周转率权益乘数
由此可以看出要提高企业的净资产收益率要从销售运营和资本结构三方
面入手
提高销售净利率一般主要是提高销售收入减少各种费用等
加快总资产周转率结合销售收入分析资产周转状况分析流动资产和
非流动资产的比例是否合理有无闲置资金等
权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况但单纯提高权益乘数会加大财
务风险所以应该尽量使企业的资本结构合理化
年偿债能力分析如下
年初
流动比率流动资产流动负债
速动比率速动资产流动负债
资产负债率负债总资产
年末
从上述指标可以看出企业年末的偿债能力与年初相比有所下降可
能是由于举债增加幅度大导致的与同行业相比企业的偿债能力低于平均水
平年末的未决诉讼增加了企业的或有负债金额相对较大综上所述企业的偿债能力比较低存在一定的财务风险
年营运能力分析如下
平均总资产年初总资产年末总资产
从公司的各项指标分析与同行业相比公司的应收账款周转率低于行业平
均水平但存货周转率和总资产周转率都高于行
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