财务决策计算题答案.docx
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财务决策计算题答案
《财务决策》课后练习题1
1.
（1）根据表中数据，分别确定下列数据：
①A方案和B方案的建设期；
1年；1年
②C方案和D方案的运营期；
10年；10年
③E方案和F方案的项目计算期。
计算期=建设期+运营期
11年；11年；
（2）根据表中数据，说明A方案和D方案的资金投入方式。
分次投入；一次投入
（3）计算A方案包括建设期的静态投资回收期指标。
A方案包括建设期的静态投资回收期＝3＋150/400＝3.38（年）
（4）计算E方案不包括建设期的静态投资回收期指标。
＝1100/275＝4（年）
（5）计算C方案净现值指标。
C方案净现值指标＝275×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，1）－1100
＝275×6.1446×0.9091－1100＝436.17（万元）
（6）计算D方案内部收益率指标
275×（P/A，irr，10）＝1100
即：
（P/A，irr，10）＝4
根据（P/A，20％，10）＝4.1925
（P/A，24％，10）＝3.6819
可知：
（24％－irr）/（24％－20％）＝（3.6819－4）/（3.6819－4.1925）
解得：
irr＝21.51％
2.
（1）证券投资组合的预期收益率=10%?
0%18%?
0%=11.6%
A证券的标准差=12%
B证券的标准差=20%
A证券与B证券的相关系数=0.0048/（0.12?
.2）=0.2
证券投资组合的标准差
=11.11%
（2）①相关系数的大小对投资组合的收益没有影响。
②相关系数的大小对投资组合的风险有影响。
相关系数越大，投资组合的风险越大。
反之，投资组合风险越小。
3.
（1）建设期为2年
经营期为10年
项目计算期为12年
原始总投资为1 000万元
资金投入方式为分次投入（或：
分两次投入资金）
（2）①不包括建设期的静态投资回收期＝10000/250＝4（年）
②包括建设期的静态投资回收期＝4＋2＝6（年）
③净现值＝-800－200×0.8621＋250×（5.0286－1.6052）＋280×0.1685≈－69.4（万元）
或：
净现值＝-800－200×0.8621＋250×4.6065×0.7432＋280×0.1685≈－69.4（万元）
（3）A＝57；B＝2400（或2399.63）；C＝0.4；D＝60.59%
说明：
A=100×0.3+60×0.4+10×0.3=57
B=（200-140）2×0.4+（100-140）2×0.6+（0-140）2×0=2400
或B=（140×34.99%）2=2399.63
C=1-0.4-0.2=0.4
D=96.95/160×100%=60.59%
（4）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。
因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。
4.
（1）①使用新设备每年折旧额=4000/5=800（万元）
1～5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600（万元）
②运营期1～5年每年息税前利润=5100-3600-800=700（万元）
总投资收益率=700/（4000+2000）=11.67%
③普通股资本成本=0.8*（1+5%）/12+5%=12%
银行借款资本成本=6%×（1-25%）=4.5%
新增筹资的边际资本成本=12%*3600/（3600+2400）+4.5%*2400/（3600+2400）=9%
④NCF0=-4000-2000=-6000（万元）
NCF1-4=700×（1-25%）+800=1325（万元）
NCF5=1325+2000=3325（万元）
该项目净现值=-6000+1325×（P/A,9%,4）+3325×（P/F,9%,5）=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52（万元）
（2）该项目净现值453.52万元>0，所以该项目是可行的。
《财务决策》课后练习题2
1.每年折旧=1000*（1-5%）=50（万元）
企业1－4年的现金流量：
净利润=50000×300×（1－25%）－（600000＋200×50000）×（1－25%）＋1900000×25%－545000＝3230000
所以：
净现值：
3230000×（P/A，9%，4）＋7105000×（P/S，9%，5）－13000000＝2081770.5（元）
2.自行购置的净现值
折旧=600×（1-5%）/6=95
终结点账面净值=600-5×95=125，变现损失=25
回收流量=100+25×25%=106.25
3.
（1）A项目项目计算期=0+3=3年
NCF0=-（160+40）=-200（万元）
年折旧额=（160-10）/3=50（万元）
经营期年息税前利润=150-70-10=70（万元）
所得税前净现金流量
NCF1～2=70+50=120（万元）
NCF3=70+50+（10+40）=170（万元）
经营期年息前税后利润=70（1-30%）=49（万元）
所得税后净现金流量
NCF1～2=49+50=99（万元）
NCF3=49+50+（10+40）=149（万元）
B项目项目计算期=2+5=7年
NCF0=-（120+30）=-150（万元）
NCF1=0
NCF2=-70（万元）
年折旧额=[（120+15）-5]/5=26（万元）
年无形资产摊销=30/5=6（万元）
经营期年总成本费用（不含利息）=80+26+6=112（万元）
经营期年息税前利润=190-112-10=68（万元）
所得税前净现金流量
NCF3～6=68+26+6=100（万元）
NCF7=68+26+6+（5+70）=175（万元）
经营期年息前税后利润=68（1-30%）=47.6（万元）
所得税后净现金流量
NCF3～6=47.6+26+6=79.6（万元）
NCF7=47.6+26+6+（5+70）=154.6（万元）
NPVA=99×（P/A,12%,3）+50×（P/F,12%,3）-200=73.38（万元）
NPVB=（79.6×2.7952+154.6×0.4762）×0.7432-（150+70×0.7432）
=227.51-202.02=25.49（万元）
（2）如果AB两个方案互斥，应接受A方案。
因为A方案投资少、回报高，且3年获得的净现值就高于B方案7年取得的净现值。
4.
（1）项目的初始投资总额
厂房投资8000万元
设备投资4000万元
营运资本投资＝3×10000×10％＝3000（万元）
初始投资总额＝8000＋4000＋3000＝15000（万元）。
（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值
设备的年折旧额＝4000×（1－5％）/5＝760（万元）
厂房的年折旧额＝8000×（1－5％）/20＝380（万元）
第4年末设备的账面价值＝4000-760×4＝960（万元）
第4年末厂房的账面价值＝8000-380×4＝6480（万元）
（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量
第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960-500）×40％＝684（万元）
第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000-（7000-6480）×40％＝6792（万元）
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期
年度
0
1
2
3
4
设备厂房投资
12000
收入
30000
30600
31212
31836.24
税后收入
18000
18360
18727.2
19101.744
变动成本
21000
21420
21848.4
22285.368
固定成本（不含折旧）
4000
4040
4080.4
4121.204
付现成本
25000
25460
25928.8
26406.572
税后付现成本
15000
15276
15557.28
15843.9432
折旧
1140
1140
1140
1140
折旧抵税
456
456
456
456
营业现金毛流量
3456
3540
3625.92
3713.8008
该年需要的净营运资本
3000
3060
3121.2
3183.624
净营运资本投资
3000
60
61.2
62.424
收回的净营运资本
3183.624
营业现金净流量
3396
3478.8
3563.496
6897.4248
处置固定资产现金净流量
7476（684+6792）
项目现金净流量
-15000
3396
3478.8
3563.496
14373.4248
折现系数
1
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
项目净现金流量现值
-15000
3087.3036
2874.8803
2677.2575
9817.0459
合计
3456.48
累计现金净流量
-15000
-11604
-8125.2
-4561.704
9811.7208
回收期
3+4561.704/14373.4248=3.32
《财务决策》课后练习题3
1.
（1）1000×12%/2×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10）=1051.19
60×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10）=1051.19
根据内插法，求得：
半年期债券税前成本=5.34%
半年期债券税后成本
=5.34%×（1-40%）=3.2%
债券的税后资本成本=（1+3.2%）2-1=6.5%
（2）每季度股利=100×10%/4=2.5（元）
季度优先股成本=2.5/（116.79-2）×100%=2.18%
优先股资本成本=（1+2.18%）4-1=9.01%
（3）按照股利增长模型
普通股资本成本=4.19×（1+5%）/50+5%=13.80%
按照资本资产定价模型普通股资本成本=7%+1.2×6%=14.2%
普通股资本成本=（13.80%+14.2%）÷2=14%
（4）加权平均资本成本=6.5%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.25%
2.
（1）A股票必要收益率＝5％＋0.91×（15％－5％）＝14.1％
（2）B股票价值＝2.2×（1＋4％）/（16.7％－4％）＝18.02（元）
因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。
（3）投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10％
投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30％
投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60％
投资组合的β系数＝0.91×10％＋1.17×30％＋1.8×60％＝1.52
投资组合的必要收益率＝5％＋1.52×（15％－5％）＝20.20％
（4）本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率20.20％大于A、B、D投资组合的预期收益率14.6％，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。
3..
（1）经济进货批量＝900（件）
（2）最佳进货批数＝＝50（次）
（3）相关进货成本＝50×180＝9000（元）
（4）相关存储成本＝900//2×20＝9000（元）
（5）经济进货批量平均占用资金＝900/2*240=
4.
（1）①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本
＝6%×（1－33%）＝4.02%
②新增长期借款超过40000万元时的资金成本
＝9%×（1－33%）＝6.03%
③增发普通股不超过120000万元时的成本
＝2/［20×（1－4％）］＋5%≈15.42%
④增发普通股超过120000万元时的成本
＝2/［16×（1－4％）］＋5%≈18.02%
（2）第一个筹资总额分界点＝40000/40％＝100000（万元）
第二个筹资总额分界点＝120000/60％＝200000（万元）
（3）2006年A公司最大筹资额
＝100000/40％＝250000（万元）
（4）编制的资金边际成本计算表如下：
边际成本计算表
序号
筹资总额的
范围（万元）
筹资方式
目标资金结构
个别资金成本
资金边际成本
1
0～100000
长期负债
普通股
40%
60%
4.02%
15.42%
1.61%
9.25%
第一个范围的资金成本
10.86%
2
100000～200000
长期负债
普通股
40%
60%
6.03%
15.42%
2.41%
9.25%
第二个范围的资金成本
11.66%
3
200000～250000
长期负债
普通股
40%
60%
6.03%
18.02%
2.41%
10.81%
第三个范围的资金成本
13.22%
或：
第一个筹资范围为0～100000万元
第二个筹资范围为100000～200000万元
第三个筹资范围为200000～250000万元
第一个筹资范围内的资金边际成本＝40%×4.02%＋60%×15.42%＝10.86%
第二个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03%＋60%×15.42%＝11.66%
第三个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03＋60%×18.02%＝13.22%
（5）因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.66%，而项目的内部收益率13%高于资本成本11.66%，所以应当进行投资。
5.依题意，受到限制的资源为设备台时，利用单位资源贡献边际分析法作决策时，应比较开发不同品种的单位台时所创造的贡献边际指标大小：
生产A品种的单位台时贡献边际=（100-60）÷2=20（元/台时）
生产B品种的单位台时贡献边际=（120-40）÷8=10（元/台时）
因为生产A品种的单位台时贡献边际20大于生产B品种的单位台时贡献边际10，所以应当开发A品种。
注意：
如果计算单位甲材料所创造的贡献边际指标，则结论恰好相反，但甲材料不属于受到限制的资源，不能比较这个指标
6.
方案
项目
自制A零件
外购A零件
变动成本
机会成本
19000—7000=12000
2000
8×2000=16000
相关成本合计
14000
16000
决策结论：
应当安排自制A零件，这样可使企业节约2000元成本。
7.：
（1）经济订货批量=（2×360000×160/80）^（1/2）=1200（台）
（2）全年最佳定货次数=360000/1200=300（次）
（3）最低存货相关成本=（2×360000×160×80）^（1/2）=96000（元）
最低存货总成本=96000+900×360000+2000×80=324256000（元）
（4）再订货点=预计交货期内的需求+保险储备=5×（360000/360）+2000=7000（台）
《财务决策》课后练习题4
1.
（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息：
平均收现期=60%×15+40%×80%×30+40%×80%×40=21.8（天）
应收账款应计利息==5.2320（万元）
（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息：
平均收现期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16（天）
应收账款应计利息==4.6080（万）
（3）每年损益变动额：
增加的收入=1200-（4×100+2×300）=200（万元）
增加的变动成本=（1200×40%×-4×60）+（1200×60%×-2×240）=144（万元）
增加的现金折扣=1200×70%×5%-（4×100+2×300）×60%×2%=30（万元）
增加的应收账款应计利息=4.608-5.232=-0.624（万元）
增加的收账费用=1200×30%×50%×10%-（4×100+2×300）×40%×20%×10%=10（万元）
增加的收益额=200-144-30-（-0.624）-10=16.624（万元）
由于信用政策改变后增加的收益额大于零，所以，公司应该改变信用政策。
2.①变动成本总额=3000-600=2400（万元）
②以销售收入为基础计算的变动成本率=2400/4000×100% = 60%
（2）计算乙方案的下列指标：
①应收帐款平均收帐天数=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）
②应收帐款平均余额=5400×52/360=780（万元）
③维持应收帐款所需资金=780×60%=468（万元）
④应收帐款机会成本=468×8%=37.44（万元）
⑤坏帐成本=5400×50%×4%=108（万元）
⑥采用乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44（万元）
（3）计算以下指标：
①甲方案的现金折扣=0
②乙方案的现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（万元）
③甲乙两方案信用成本前收益之差=5000×（1-60%）-[5400×（1-60%）-43.2]=-116.8（万元）
④甲乙两方案信用成本后收益之差=-116.8-（140-195.44）=-61.36（万元）
（4）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。
∵乙方案信用成本后收益大于甲方案
∴企业应选用乙方案
3.
（1）该债券的理论价值＝1000×8%×（P/A，10%，3）＋1000×（P/F，10%，3）＝950.25（元）
（2）设到期收益率为k，则940＝1000×8%×（P/A，k，3）＋1000×（P/F，k，3）
当k＝12%时：
1000×（更多考试资讯尽在
利用内插法可得：
（940－903.94）/（950.25－903.94）＝（k－12%）/（10%－12%）
解得：
k＝10.44%
4.
5.
（1）根据1100＝1000×10%×（P/A‚i‚5）＋1000×（P/F‚i‚5）
测试i=8%‚ 1000×10%×（P/A‚8%‚5）＋1000×（P/F‚8%‚5）
＝100×3.9927＋1000×0.6806
＝1079.87
i=7%‚ 1000×10%×（P/A‚7%‚5）＋1000×（P/F‚7%，5）
＝100×4.1002+1000×0.7130
＝1123.2
i=7%+×（8%－7％）＝7.54%
（2）甲企业不应当继续持有A公司债券
理由是：
A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%
（3）持有期收益率＝1000×10%＋（1150－1100）÷11100≈13.64%
《财务决策》课后练习题5
1.
（1）普通股资本成本＝4％＋2×（10％－4％）＝16％
（2）债券资本成本＝8％×（1－25％）＝6％
（3）6000＝1400×（P/A，i，6）（P/A，i，6）＝6000/1400＝4.2857
因为（P/A，10％，6）＝4.3553（P/A，12％，6）＝4.1114
所以：
（12％－i）/（12％－10％）＝（4.1114－4.2857）/（4.1114－4.3553）解得：
i＝10.57％
2.
（1）收益增加＝（1100－1000）×（1－60％）＝40（万元）
（2）应收账款成本增加额＝（1100/360×90－1000/360×60）×60％×10％＝6.5（万元）
（3）税前损益增加额＝40－6.5－（25－20）－（15－12）＝25.5（万元）结论：
由于税前损益增加额大于0，所以，应该改变信用条件。
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