《财务管理》试题及答案二文档格式.docx

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先付租金的现值＝11314.35×

（P/A,16%,10）×

（1＋16％）＝63434.04（元）

因为先付租金的现值小于后付租金的现值，所以企业采用先付租金方式对企业有利。

K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.5、0.5；

它们在证券组合中所占比重分别为60%、30%和10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，无风险收益率为10%。

该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20%、30%和50%，其他因素不变。

（1）计算原证券组合的β系数；

（2）判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买；

（3）判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。

（1）计算原证券组合的β系数

βP=∑xiβi=60%×

2.0+30%×

1.5+10%×

0.5=1.7

（2）计算原证券组合的风险收益率

Rp=βP×

（Km-RF）=1.7×

（14%-10%）=6.8%

原证券组合的必要收益率＝10%＋6.8%＝16.8%

只有原证券组合的收益率达到或者超过16.8%，投资者才会愿意投资。

（3）计算新证券组合的β系数和风险收益率

βP=∑xiβi=20%×

1.5+50%×

0.5=1.1

新证券组合的风险收益率：

RP=βP×

（Km-RF）=1.1×

（14%-10%）=4.4%

新证券组合的必要收益率＝10%＋4.4%＝14.4%

只有新证券组合的收益率达到或者超过14.4%，投资者才会愿意投资

某公司2005年的财务数据如下：

项 

目 

金额（万元） 

流动资产 

4000 

长期资产 

8000 

流动负债 

400 

长期负债 

6000 

当年销售收入 

净利润 

200 

分配股利 

60 

留存收益 

140 

假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。

（1）2006年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2005年水平，计算需要补充多少外部资金？

（2）如果留存收益比率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入为4800万元，计算需要补充多少外部资金？

（1） 

变动资产销售百分比＝4000/4000＝100%

变动负债销售百分比＝400/4000＝10%

销售净利率＝200/4000×

100%＝5%

留存收益比率＝140/200＝70%

外部补充资金＝（5000－4000）×

（100%－10%）－5000×

5%×

70%＝725（万元）

（2） 

外部补充资金＝（4800-4000）×

（100%-10%）－4800×

6%×

100%＝432（万元） 

某公司拟发行8年期债券进行筹资，债券票面金额为1200元，票面利率为10%，当时市场利率为10%，计算以下两种情况下该公司债券发行价格应为多少才是合适的。

（1）单利计息，到期一次还本付息；

（2）每年付息一次，到期一次还本。

（1）对于单利计息，到期一次还本付息债券的价格＝1200×

（1+10%×

8）×

（P/F，10%，8）＝1007.64（元）

（2）债券发行价格＝1200×

10%×

（P/A，10%，8）+1200×

（P/F，10%，8）＝1200（元）

某公司欲采购一批材料，目前正面对着A、B两家提供不同信用条件的卖方，A公司的信用条件为“3/10，n/40”，B公司的信用条件为“2/20，n/40”，请回答下面三个问题并说明理由。

（1）已知该公司目前有一投资机会，投资收益率为40%，该公司是否应享受A公司提供的现金折扣？

（2）如果该公司准备放弃现金折扣，那么应选择哪家供应商；

如果该公司准备享有现金折扣，那么应选择哪家供应商？

（1）放弃A公司现金折扣的成本＝3％/（1－3％）×

360/（40－10）×

100％＝37.11％

因为放弃现金折扣的成本低于投资收益率，所以企业应当放弃A公司提供的现金折扣。

（2）放弃B公司现金折扣的成本＝2％/（1－2％）×

360/（40－20）×

100％＝36.73％

因为37.11％>

36.73％，所以如果企业打算享受现金折扣则应当选择A公司；

如果企业打算放弃现金折扣则应当选择B公司。

某企业发行普通股800万元，发行价为8元/股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8元/股，以后各年增长2%；

该公司股票的贝他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为4％。

根据上述资料使用资本资产定价模型计算普通股的资金成本。

【正确答案】

资本资产定价模型：

普通股成本＝Rf＋β（Rm-Rf）＝8％＋1.2×

（12％-8％）＝12.8％

某公司年初发行债券，面值为1000元，10年期，票面利率为8％，每年年末付息一次，到期还本。

若预计发行时市场利率为9％，债券发行费用为发行额的0.5％，该公司适用的所得税率为30％，则该债券的资金成本为多少？

正确答案：

债券发行价格＝1000×

8%×

（P/A，9%，10）+1000×

（P/F，9%，10）

＝80×

6.4177＋1000×

0.4224

＝935.82（元）

债券的资金成本＝1000×

8％×

（1－30％）/[935.82×

（1－0.5％）]×

100％

＝6.01％ 

某企业只生产和销售甲产品，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元。

假定该企业2005年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，2005年销售收入相比于2004年增长了15%。

（1）计算2005年的经营杠杆系数。

（2）计算2005年的息税前利润增长率。

（3）假定企业2005年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，企业所得税税率40％，计算2005年的财务杠杆和复合杠杆系数。

（1）2005年的经营杠杆系数=40000÷

25000=1.6

（2）2005年的息税前利润增长率=1.6×

15%=24%

（3）2005年的财务杠杆系数=25000/[25000-5000]=1.25

2005年的复合杠杆系数=1.6×

1.25=2

某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。

由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两个个：

一是全部发行普通股：

增发6万股，每股面值50元；

二是全部按面值发行债券：

债券利率为10%；

假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。

（1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点：

（EBIT-30）×

（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×

10％）×

（1-30％）/12

EBIT＝120（万元）

企业应当选择债券筹资方式。

某公司原资金结构如下表所示：

筹资方式 

金额（万元） 

债券（年利率8%） 

3000 

普通股（每股面值1元，发行价12元，共500万股） 

6000 

合计 

9000 

目前普通股的每股市价为12元，预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率3%增长，债券和股票的筹资费用率均为2%，企业适用的所得税税率为30%，求企业的加权平均资金成本。

企业的加权平均资金成本：

债务资金成本＝8％×

（1－30％）/98%＝5.71％

普通股资金成本＝1.5/12×

98％＋3％＝15.76％

加权平均资金成本＝3000/9000×

5.71％＋6000/9000×

15.76％＝12.46％

某企业计划进行某项投资活动，有甲方案的资料如下：

甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金投资50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本60万。

所得税率假设30%。

（1）计算甲方案各年的净现金流量；

（2）计算甲方案包括建设期的投资回期；

（3）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲方案的净现值；

（4）计算甲方案的现值指数

（5）计算甲方案的内含报酬率

（1）甲方案各年的净现金流量

折旧=（100-5）/5=19（万元）

NCF0=–150（万元）

NCF1～4=（90–60）×

（1-30%）＋19=40（万元） 

NCF5=40＋55=95（万元）

（2）甲方案包括建设期的静态投资回收期=150/40=3.75（年）

（3）甲方案的净现值=40×

（P/A，10%，4）＋95×

（P/F，10%，5）–150=35.78（万元）

某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。

已知市场利率为8%。

要求计算并回答下列问题：

（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？

（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？

（3）债券为贴现债券，到期归还本金，发行价为700元，投资者是否愿意购买？

（1）债券价值＝1000×

（P/A，8%，5）+1000×

（P/F，8%，5）

＝100×

3.9927＋1000×

0.6806

＝1079.87（元）

因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。

（2）债券价值＝1000×

（1＋5×

＝1500×

＝1020.9（元）

（3）债券价值＝1000×

（P/F，8%，5）＝1000×

0.6806＝680.6（元）

因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。

甲公司以1020元的价格购入债券A，债券A是2001年9月1日发行的，5年期债券，其面值为1000元，票面利率为8%。

请分别回答下列问题：

（1）如果该债券每年8月31日付息，计算该债券的本期收益率；

（2）如果该债券到期一次还本付息，甲公司于2005年5月1购入债券于2005年11月1日以1060元的价格卖掉，计算该债券的持有期收益率；

（3）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2004年9月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率。

i＝6% 

i＝7% 

i＝8% 

i＝9% 

（P/A,i,2） 

1.8334 

1.8080 

1.7833 

1.7591 

（P/F,i,2） 

0.8900 

0.8734 

0.8573 

0.8417 

正确答案：

（1）本期收益率＝（1000×

8%/1020）×

100%＝7.84%

（2）持有期收益率＝[（1060－1020）/（1020×

0.5）]×

（3）1020＝1000×

（P/A，i，2）＋1000×

（P/F，i，2）

经过测试得知：

当i＝7%时，1000×

（P/A，7%，2）＋1000×

（P/F，7%，2）＝1018.04

当i＝6%时，1000×

（P/A，6%，2）＋1000×

（P/F，6%，2）＝1036.67

用内插法计算可知：

（7%－i）/（7%－6%）＝（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）

i＝7%－（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）×

（8%－7%）

＝6.89%

即到期收益利率为6.89% 

ABC企业计划进行长期股票投资，企业管理层从股票市场上选择了两种股票：

甲公司股票和乙公司股票，ABC企业只准备投资一家公司股票。

已知甲公司股票现行市价为每股6元，上年每股股利为0.2元，预计以后每年以5%的增长率增长。

乙公司股票现行市价为每股8元，每年发放的固定股利为每股0.6元。

ABC企业所要求的投资必要报酬率为8%。

（1）利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值并为该企业作出股票投资决策。

（2）计算如果该公司按照当前的市价购入

（1）中选择的股票的持有期收益率。

（1）甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。

V（甲）＝0.2×

（1＋5%）/（8%-5%）＝7（元）

乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价模型。

V（乙）＝0.6/8%＝7.5 

（元）

由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。

乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。

（2）假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为i，则有：

6＝0.2×

（1＋5%）/（i-5%），解得i＝8.5% 

书本198页例8-3现金存货模式

企业每年需要A零件6400件，每次订购费用100元，A零件单位存储成本是2元。

试计算：

（1）最优经济批量为多少件？

（2）存货相关总成本

解：

（1）

=

=800（件）

（2）

=

=1600（元）

某公司2004年度的税后利润为1000万元，该年分配股利500万元，2006年拟投资1000万元引进一条生产线以扩大生产能力，该公司2005年度的税后利润为1200万元。

（1）如果该公司执行的是固定股利政策，则2005年度该公司应支付多少股利？

（2）如果该公司执行的是固定股利支付率政策，则2005年度该公司应支付多少股利？

（3）如果该公司执行的是剩余股利政策，该公司目标资本结构为权益资本占80%，债务资本占20%，则2005年度公司可以发放多少现金股利？

（1）2005年度公司留存利润＝1200－500＝700（万元）

2005年度该公司应支付700万股利

（2）2004年股利支付率＝500/1000＝50%

2005年公司留存利润＝1200×

（1－50%）＝600（万元）

2005年度该公司应支付600万股利

（3）2006年权益资金需要量＝1000×

80%＝800（万元）

2005年发放的现金股利＝1200－800＝400（万元） 

1、比较各种财务管理的目标优缺点

2、经营者与股东之间的利益矛盾与冲突产生的根源是什么？

有哪些表现？

如何协调？

股东和经营者间的冲突的根源是：

经营者的目标是增加报酬，休闲时间，避免风险．但往往其目标和股东不完全一致，经营者可能为了自身的目标而背离股东的利益．

表现在于：

（１）道德风险，经营者会为了自己的目标，避免提高股价的风险，不努力实现企业财务管理的目标．（２）逆向选择，经营者为了自己的目标，挥霍股东的财富．

股东和经营者之间的协调

（１）监督，股东和经营者由于分散或远距离，往往存在信息不对称，股东可以通过注册会计师对财务报表进行审计，监督经营者的行为．

（２）激励，股东可以通过让经营者分享企业增加的财富来鼓励他们采取符合股东最大利益的行动．通常，股东会同时采取这两种方式来协调自己和经营者的目标．监督成本，激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，互相制约．股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决方法，它就是最佳的解决办法．

3、债权人与股东之间的利益矛盾与冲突产生的根源是什么？

股东和债权人的冲突的根源是：

债权把资金借给企业目的是到期时收回本金和约定的利息收入，公司借款的目的是用它扩大经营，投入有风险的生产经营项目，两者的目标并不一致．股东得到资金后可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，

表现：

第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目．如果计划失败，对债权人来说，超额利润肯定拿不到，发生损失却有可能要分担.

第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失．如果企业破产，旧债权人和新债权人要共同分配破产后的财产，使旧债券的风险增加，价值下降．

股东和债权人的协调

债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：

第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等．第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款

4、影响企业偿债能力的表外因素有哪些？

1、可动用的银行贷款指标银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额可以随时增加企业的现金提高支付能力。

这一数据不反映在财务报表中但会在董事会决议中披露。

2、准备很快变现的非流动资产企业可能有一些长期资产可以随时出售变现而不出现在“一年内到期的非流动资产”项目中。

例如储备的土地、未开采的采矿权、目前出租的房产等在企业发生周转困难时将其出售并不影响企业的持续经营。

3、偿债能力的声誉如果企业的信用很好在短期偿债方面出现暂时困难比较容易筹集到短缺的现金。

5、区别系统风险和非系统风险对于财务管理有何意义？

A、系统风险是外界的经济政治因素所导致的对于投资者来说是不可以避免的如果是有力的就能带来收益非系统风险可分散风险是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益造成影响的可能性。

通过分散投资非系统性风险能够被降低如果分散充分有效地的话这种风险就能被完全消除。

非系统风险的具体结构构成内容包括经营风险和财务风险两部分。

B、非系统风险在股市中的应用非系统风险又称非市场风险或可分散风险。

它是与整个股票市场的波动无关的风险是指某一些因素的变化造成单个股票价格下跌从而给股票持有人带来损失的可能性。

非系统风险的主要特征是：

1、他是有特殊因素引起的，2、它只影响某些股票的收益，

3、它可通过分散投资来加以消除

6、如何理解财务风险？

财务风险管理的目标是什么？

从财务角度，风险是指由于各种难以预料或难以控制因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离的可能性，尤其指蒙受经济损失的可能性。

风险管理的目标：

正确地估计和计量风险在对各种可能结果进行分析的基础上趋利防弊以求以最小的风险危险谋求最大的收益，同时还要善于识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。

7、如何理解可持续增长与超常增长，两者有何关系？

1、可持续增长是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司所能增长的最大值。

2、超常增长：

实际增长超过上年可持续增长称为超常增长。

3、两者关系：

实际增长率〉上年可持续增长率=超常增长率

8、财务计量中为什么必须坚持“资金时间价值“的原则

资金时间价值是指一定量的资金在不同时间点上的价值量的差额。

1、要正确理解资金时间价值的产生原因。

时间价值是在生产经营活动中产生的，不作为资金投入生产经营过程的货币，是没有时间价值可言的。

2、要正确认识资金时间价值的真正来源。

时间价值的真正来源由工人创造的剩余价值。

3、要合理解决资金时间价值的计量原则。

资金时间价值的相对数是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率，其绝对数是资金在生产经营中带来的增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。

9、如何加强应收账款的管理？

（一）建立专门的信用管理机构，对赊销进行管理 

企业信用风险管理是一项专业性、技术性和综合性较强的工作，需特定的部门或组织才能完成。

企业对赊销的信用管理需要专业人员大量的调查、分析和专业化的管理和控制，因此设立企业独立的信用管理职能部门是非常必要的。

在我国企业中一般采取两种方式设立信用管理部门，一种是财务总监领导下的信用管理部门，另一种是销售总监领导下的信用管理部门。

两种方式各有利弊，适应于不同的企业管理体制。

信用管理部门要取得财务和销售部门支持，并在赊销管理中起到主导作用。

目前我国约有2%的国有企业设立专门的信用管理机构，而外资企业的这一比率在10%以上。

（二）建立一套应收账款的内控制度，将销售和应收账款的管理相结合 

销售人员作为应收账款的第一责任人，企业的激励机制和约束机制引入应收账款的管理之中。

这样的话，销售人员就不会盲目地追求高销售，而忽视货款能否收回的问题。

而财务部门也应定期对应收账款的回收情况、账龄情况进行分析，分析逾期债权的坏账风险及对财务状况的影响，以便确定坏账处理、当前赊销策略。

（三）要制定企业的收账政策 

收账政策是指企业制定收回过期应收账款的程序和有关的规定，做到有章可循。

企业可以根据客户的拖账期限和数额采取不同的催收方法。

对于长期拖欠货款的客户可以采用将应收账款改为收取应收票据。

由于应收票据具有较强的追索权，且到期之前可以背书转让或贴现，在一定程度上能降低坏账损失的风险。

因此当客户到期时候不能偿还货款，企业可以要求其开出承兑汇票以抵消应收账款。

（四）实施对应收账款和赊销企业的财务状况