财务管理投资管理期货投资学复习讲义期权期货整理文档格式.docx

财务管理投资管理期货投资学复习讲义期权期货整理文档格式.docx

《财务管理投资管理期货投资学复习讲义期权期货整理文档格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理投资管理期货投资学复习讲义期权期货整理文档格式.docx（13页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

是指客户要求将某一指定指令取消的指令

35．市价指令：

是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。

市价指令的未成交部分自动撤销。

36．

一、简答题

1．简述期货市场的功能和作用

风险规避、价格发现、投资工具、缓解价格波动（自己稍微扩展下）

2．简述期货交易与现货交易之间的联系与区别

联系：

现货交易是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式；

期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。

其交易对象是标准化的期货合约。

期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。

期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。

期货交易与现货交易互相补充，共同发展。

区别：

交割时间、交易对象、交易目的（现货：

买卖商品；

期货：

套利保值）、交易场所（现货：

无限制；

期货交易所）、结算方式（现货：

一次结清；

保证金结算）

3．期货交易与远期交易的联系与区别

期货交易是指（同题2），远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。

远期交易的基本功能是组织远期商品流通，进行的是未来生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。

而现货交易组织的是现有商品的流通，因而远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

期货交易与远期交易均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。

交易对象（远期：

非标准化合约；

标准化合约）、功能作用（远期：

调节供求、减少价格波动；

规避风险、发现价格）、履约方式（远期：

实物交割；

实物交割和对冲平仓）、信用风险（远期：

大；

小）、保证金制度（远期：

自由商定；

特定）

4．期货交易所的职能

提供交易场所、设施及相关服务，制定并实施业务规则，设计合约、安排上市，组织和监督期货交易，控市场风险，保证合约履行，发布市场信息，监管指定交割仓库

5．期货合约的基本条款

合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格波动幅度限制、交割月份、交易时间、最后交易日、交割日期、交割等级、交割地点、保证金、交易手续费、交割方式、交易代码

6．简述期货合约的平仓原则

对原持有的期货合约允许被平仓的时间是该合约的交割月份的最后交易日以前任何一个交易日；

拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，应该相同；

两者的买卖方向应该相反。

两者的数量允许不一定相等，亦即允许部分平仓；

平仓合约申报单应注明是平仓。

7．简述强行平仓实施的条件

会员交易保证金不足并未能在规定时限内补足；

持仓量超出其限仓规定标准；

因违规受到交易所强行平仓处罚的；

根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；

其他需要强行平仓的。

8．简述期货交易的流程

选择经纪公司、开户、下单、竞价、结算、成交回报与结算单的确认

9．简述套期保值需遵循的原则

品种相同、数量相等、方向相反、时间相同

10．简述套期保值的利弊

利：

能够规避原材料价格上涨所带来的风险、提高了企业资金的使用效率、节省了仓储费用、保险费用和损耗费用、能够促使现货合同的早日签订

弊：

买入套期保值交易会失去价格下跌的好处。

在买入套期保值操作中，则失去了由于价格下跌而可能获得低价买进商品的好处。

11．简述卖出套期保值的利弊

能够帮助生产商、销售商和农场规避未来现货价格下跌的风险，有利于现货合约的顺利签定。

卖出套期保值交易者失去将来价格上涨可能带

来的额外收益。

12．简述套期保值实现的条件

期货价格与现货价格走势一致、期货价格与现货价格到期聚合

13．简述套利交易的作用

套利交易不仅有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，也有助于使被扭曲的价格关系回复到正常水平。

套利交易可抑制过度投机。

套利交易可增强市场流动性。

14．简述蝶式套利的特点

蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利活动。

蝶式套利由两个方向相反的跨期套利构成。

连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约。

在期货合约数量上，居中月份期货合约等于两旁月份期货合约之和。

蝶式套利必须同时下达三个开仓指令和三个平仓指令。

15．简述期权与期货的联系和区别

都是在有组织的场所——期货交易所或期权交易所内进行交易。

场内交易都采用标准化合约方式。

都由统一的清算机构负责清算，清算机构对交易起担保作用。

都具有杠杆作用。

期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同。

买卖双方的权利与义务不同。

履约保证金规定不同。

两种交易的风险和收益有所不同。

16．简述长期期权与短期期权相比所具备的特点

长期期权价值对时间变化的敏感性较小。

长期期权价值对利率变化和连续股利率变化的敏感性较大。

长期期权的交易单位比较小。

长期期权执行价格的设定档次较多。

17．简述期货交易指令的内容、

期货交易的品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、开仓或者平仓、期货交易所名称、客户名称、客户编码和帐户、期货经纪公司和客户签名等。

18．简述期货的交易流程

二、计算题

1．风险率

风险率=客户权益÷

按经纪公司规定的保证金比例客户所有头寸（持仓）占有保证金总额×

100%。

客户权益=上日资金余额±

当日资金存取±

当日平仓盈亏±

实物交割款项－当日交易手续费±

当日浮动盈亏。

（对于当日资金存取，存入（入金）资金为+，取出资金（出金）为－，一般客户没有实物交割款项。

当日实际平仓盈亏指当天所有平仓产生盈亏加总。

当日浮动盈亏指所有未平仓合约（持仓）平仓盈亏总和，这里要注意的是平仓价均采用当日的结算价。

）

例：

某客户在2006年5月2日买入上海期货交易所7月份铜10手，成交价格45,000元/吨，当天平仓5手，平仓价格为45,200元/吨，当天的结算价为44,900元/吨，计算当日平仓盈亏和当日浮动盈亏。

平仓盈亏：

5×

5（45,200－45,000）=5,000元，盈利5,000元

浮动盈亏：

5（44,900－45,000）=－2,500元，亏损2,500元

如果同时买卖几种商品期货，分别将实际盈亏和浮动盈亏总和。

2．基差

基差＝现货价格－期货价格

基差变强（正值越大）,有利于卖出套期保值，基差变弱（负值越大），有利于买入套期保值。

现货市场价格与期货市场价格同向变动，起冲抵作用，现货市场与期货市场反向变动起叠加作用。

对于买入套期保值者而言,其实际买入现货的成本为:

S2-（F2-F1）=F1+（S2-F2）=F1+B2

套期保值的收益为：

S1-（F1+B2）=B1-B2

对于卖出套期保值者而言,其实际卖出现货的收益为:

S2+（F1-F2）=F1+（S2-F2）=F1+B2

F1+B2-S1=B2-B1

基差交易基本策略（叫价交易）

买方叫价交易是指由现货商品的买方决定最后成交价格的一种基差交易方式

对于卖方而言,其实际卖出现货的收益为:

S2+（F1-F2）=F2+B*+F1-F2=F1+B*

基差交易的收益为：

F1+B*-S1=B*-B1

S2=F2+B*，B*为预先约定的基差

卖方叫价交易是指现货商品的卖方决定最后成交价格的一种基差交易方式

对于买方而言,其实际买入现货的成本为:

S2-（F2-F1）=F2+B*-F2+F1=F1+B*

S1-（F1+B*）=B1-B*

3．套利交易

跨市套利（单位：

美元/蒲式耳）

跨商品交易（单位：

跨期套利

i．买近卖远套利操作过程（单位：

元/吨）

卖近买远套利操作过程（单位：

跨期套利分析

买近卖远：

盈亏=（F1’-F1）+（F2-F2’）=B’-B

卖近买远：

盈亏=（F1-F1’）+（F2’-F2）=B-B’

4．外汇期货合约

i．芝加哥商业交易所主要外汇期货合约（必背）

ii．外汇期货的买入套期保值

美国进口商5月5日从德国购买一批货物，价格125,000欧元，1个月后支付货款。

为了防止汇率变动风险（因欧元升值而付出更多美元）。

该进口商5月5日在期货市场买入1张6月期的欧元期货合约，面值是125,000欧元，价格是1.2020美元/欧元。

其他价格及整个操作过程如下表所示。

iii．外汇期货的卖出套期保值

美国一出口商7月8日向加拿大出口一批货物，加元为计价货币，价值100,000加元，议定2个月后收回货款。

为防止2个月后加元贬值带来损失，该出口商在期货市场卖出1张9月期加元期货合约。

加元面值100,000加元，价格0.8595美元/加元，其他的价格及整个操作过程如下表所示。

iv．交叉套期保值

德国一出口商5月5日向英国出口一批货物，计价货币为英镑，价值625,000英镑，1个月收回货款。

5月5日现汇市场英镑对美元汇率为1.7020美元/英镑，欧元对美元汇率为1.2040美元/欧元，则英镑以欧元套算汇率为1.4136欧元/英镑（1.7020美元/英镑÷

1.2040美元/欧元）。

为防止英镑贬值，该公司决定对英镑进行套期保值。

由于不存在英镑对欧元的期货合约，该公司可以通过出售10张英镑期货合约（625,000÷

62,500）和购买7张欧元期货合约（625,000英镑×

1.4136欧元/英镑÷

125,000欧元＝7.068），以达到套期保值的目的。

现汇汇率、期货交易价格及具体操作过程如下表所示。

v．套利交易（跨期、跨市场、跨币种）

跨期与跨市场同商品期货

跨币种套利

5月10日，芝加哥商业交易所6月期加元的期货价格为1.2010美元/加元，6月期欧元的期货价格为1.2000美元/欧元，那么6月期加元期货对欧元期货的套算汇率为1加元≈1欧元（1.2000美元/欧元÷

1.2010美元/加元=0.9991加元/欧元。

如投资者预测加元与欧元将对美元升值，且加元将比欧元升值更多，于是，某交易者买入100张6月期加元期货合约，同时卖出100张6月期欧元期货合约。

6月5日，该交易者分别以1.2110美元/加元和1.2080美元/欧元的价格对冲了持仓合约。

其操作过程如下表所示。

.5.利率期货

i．远期收益率计算

两式之比得：

Ren+1=（1+Rn+1）n+1/（1+R）n

Ren+1为n年至（n+1）年短期投资的预期收益率。

ii．利率期货套期保值

买入套期保值

3月15日，某公司预计6月15日将有一笔10,000,000美元收入，该公司打算将其投资于美国30年期国债。

3月15日，30年期国债的利率为7.50%，该公司担心到6月15时利率会下跌，故在芝加哥期货交易所进行期货套期保值交易。

具体操作过程如下表所示。

（每份合约分为100点，每点分为100个基点，30年债价格的最小变动单位是1/32点）

卖出套期保值

某公司6月10日计划在9月10日借入期限为3个月金额为1,000,000美元的借款，6月10日的利率是9.75%。

由于担心到9月10日利率会升高，于是利用芝加哥商业交易所3个月国库券期货合约进行套期保值，其具体操作过程如下表所示：

跨品种套利

某年2，3月间，欧洲美元利率与国库券贴现率均上升，但欧洲美元利率上升得更快，某交易商正确地预计到这一变化。

买卖面值、价格及具体操作如下表所示。

6．股指期货

i．股指的计算方法

算术平均：

P：

股票平均价格；

Pi：

组成股票价格指数的某种股票的价格；

n：

组成股票价格指数的股票个数。

加权平均：

股票加权平均价格；

Wi：

某种股票的交易量

ii．主要的几种股指期货合约

芝加哥商业交易所标准普尔500股指期货合约

香港交易所恒生指数期货合约

芝加哥商业交易所小型股指期货合约主要条款

股指期货的买入套期保值

某香港公司在9月1日预计3个月后将会收到一笔3,000,000万港元的还款，并计划收到这笔资金后用它买入汇丰控股股票。

目前该股价格为150港元/股。

经综合分析后，该公司认为港股大盘正处于上涨趋势，汇丰控股在3个月以后股价可能上涨许多，使届时的入货成本大增。

为规避此种风险，该公司在恒生指数期货市场进行多头套期保值。

具体操作过程见下表。

股指期货的卖出套期保值

某基金经理持有一组由50只美国公司股票组成的股票投资组合，1月1日总市值为1,000,000美元。

该基金经理分析美国整体经济形势后，认为股市可能即将面临一个较长的下调期，而根据该基金的总体投资计划，必须在股市中保留上述投资组合作长期策略性投资。

为避免股市整体下调产生的股票市值损失，该基金经理在S&

P500股票指数期货市场进行了空头套期保值。

最佳套保比率

最佳套保比率是达到完全套期保值效果时持有股票指数合约的价值与所需保值的股票价值之比。

（计算合约张数即可）

β系数：

β系数表明一种股票的价格相对于大市上下波动的幅度，即当大市变动1%时，该股票预期变动百分率。

：

股票组合的β系数；

Xi：

某种股票权数；

βi：

某种股票的β系数。

最佳套期保值合约张数N可用下式计算：

v：

股票组合的总价值；

m：

股价指数每变动一点的价值；

p：

股价指数的点数；

股票组合的β系数。

若股票组合总价值为1,000,000美元，且该股票组合系数等于1.2，当时S&

P500种股票价格指数为1200点，则最佳套期保值合约张数为：

=2张

当股市看涨，投资者希望持有一些β系数大的股票；

当股市看跌，则希望持有一些β系数小的股票。

投资者可以用买卖股票指数期货代替调整股票构成以增加或减少股票（或股票组合）的β系数。

计算方法如下：

当预料股价下跌时，即要求β减小，β>

β*时，则需要卖出期货合约，其张数为：

当预料股价上涨时，即要求β增大，β<

β*时，则需要买进期货合约，其张数为：

β：

原投资组合的β系数；

β*：

目标的投资组合β系数。

股指期货的投机交易

某投资者预测近期美国股票将会上涨，于是买入1张1月期的S＆P500股指期货合约，指数点为1,000，1张合约价值为1000×

250=250,000美元。

不久行情果然上涨，该投资者在1,100点卖出合约平仓，售价为1,100×

250=275,000。

通过交易共获利25,000美元。

股指期货的套利交易

5月15日，美国S&

P500指数期货6月份合约的指数价格为1092点，9月份合约的指数价格为1094点，某投资者通过市场分析后认为，股市已过峰顶，正处于下跌的初期，且6月份合约下跌更快，于是他决定售出6月份指数期货合约100张，同时，他又购进9月份该指数期货合约100张，这样他就采取了卖近买远套利的策略。

与该投资者的预期一致，股市开始下跌，不久，交易所内6月份合约的指数价格下跌到1012点，9月份合约则下跌到1042点。

6月张合约指数价格下跌幅度为80点，而9月张合约下跌幅度为52点，近期变化幅度大于远期变化幅度，两个合约的价格变动之差为28点，则该投资者获得的利润为700,000美元（250×

28×

100）。

7．无保护期权卖方保证金

计算方法：

i.出售期权的所有收入加上股票期权标的股票的20%减去期权于虚值状态的数额（执行价格与市场价格之差）。

ii.出售期权的所有收入加上股票期权标的股票的10%。

（取两者中较大者）

例:

某一投资者出售了5个无保护的看涨期权（每个100股）。

权利金为5美元，执行价格为42美元，股票价格为40美元。

由于期权处于虚值状态，期权的虚值为2美元。

按以上第一种计算方法得出：

500（5＋0.2×

40－2）＝5,500美元

按以上第二种计算方法得出：

500（5＋0.1×

40）＝4,500美元

因此，保证金为5,500美元。

如果本例中是一个看跌期权的话，它处于实值状态，实值为2美元，要求的保证金将是：

40）＝6,500美元

8．有保护看涨期权卖方保证金（不交保证金）

9．主要的股票期权合约（记住交易单位和最小变动价位）

芝加哥期权交易所股票期权合约

欧洲期货交易所股票期权合约

香港交易所股票期权合约

股票期权的套期保值

假设某投资者手上拥有B股票3000股（即30手），该投资者为规避股票价格变动风险，准备进行看涨期权交易，该股票看涨期权的Delta为0.6，股票当前价格为100元，期权价格为10元，试问该投资者该如何交易。

由可以求出，即该投资者应该卖出50份看涨期权合约。

10．主要股指期货合约

芝加哥期权交易所标准普尔500指数期权合约

香港恒生指数期权合约

三、作图题

期权价差交易策略

牛市价格价差期权

策略：

卖出高执行价格的看涨期权，买入低执行价格的看涨期权

最大盈利=高执行价格–低执行价格–初始投资

盈亏平衡点=低执行价格+初始投资

最大亏损=初始投资=低执行价格期权权利金–高执行价格期权权利金

卖出高执行价格的看跌期权，买入低执行价格的看跌期权

计算如图参照看涨期权

熊市价格价差期权

卖出低执行价格看涨期权，买入高执行价格看涨期权

最大盈利=投入的初始权利金=低执行价格期权权利金–高执行价格期权权利金；

盈亏平衡点=低执行价格+投入的初始权利金；

最大亏损=高执行价格–低执行价格–投入的初始权利金

卖出低执行价格看跌期权，买入高执行价格看跌期权

计算参考看涨期权

时间价差期权

卖出期限T1的看涨期权+买入期限T2的看涨期权（其中T1＜T2）

卖出期限T1的看跌期权+买入期限T2的看跌期权多头（其中T1＜T2）

逆日历价差期权

买入期限T1的看涨期权+卖出期限T2的看涨期权

买入期限T1的看跌期权+卖出期限T2的看跌期权

其中T1<

T2（参照上图画出）

跨式期权交易策略

买入跨式期权交易策略

买入执行价格相同的低权利金看涨期权和高权利金看跌期权

最大亏损=总权利金=看涨期权权利金+看跌期权权利金

盈亏平衡点P1=执行价格–总权利金

盈亏平衡点P2=执行价格+总权利金

卖出跨式期权交易策略

卖出执行价格相同的高权利金看涨期权和低权利金看跌期权

最大盈利=总权利金=看涨期权权利金+看跌期权权利金；

盈亏平衡点P1=执行价格–总权利金；

宽跨式期权交易策略

买入执行价格不同的看跌看涨期权（涨>

跌）

盈亏平衡点1=看跌期权执行价格–总权利金

盈亏平衡点2=看涨期权执行价格+总权利金

卖出宽跨式期权交易策略

卖出执行价格不同的看跌看涨期权（涨>

合成期权的交易策略（期权+期货）

卖出看涨期权与买入期货合成的卖出看跌期权盈亏状况

买入看涨期权与卖出期货合成买入看跌期权盈亏状况

买入看跌期权与买入期货合成买入看涨期权盈亏状况

卖出看跌期权与卖出期货合成卖出看涨期权盈亏状况

四、需要记住的一些数据

铜和小麦期货合约的交易单位分别是5吨/手和10吨/手、最大波动限制均为3%、保证金比例均为合约价值的5%、最小变动单位分别为10元/吨和1元/吨

及上图中各期货合约、期权合约中标的物品的交易单位及最小变动单位

多年企业管理咨询经验，专注为企业和个人提供精品管理方案，企业诊断方案，制度参考模板等

欢迎您下载，均可自由编辑

感谢阅读