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T02：
黄金的供给与需求市场
T03：
影响金价变动的因素
T04：
世界主要黄金市场
T05：
黄金的交易和方式特点
T06：
居民如何投资黄金
正文
黄金是国际经济往来的重要结算工具，也是国际投资活动的重要投资工具。
作为国际贸易的最后支付手段，黄金在国际经济交往中执行世界货币的重要职能。
同时，由于黄金具有易于携带、国际流通性好、较为稀缺、耐久、不会折旧及延展性好等特性，而且投资黄金还可以免税，因此，黄金也是财产保值、投资组合中的重要投资工具，其生产、储备及买卖历来受到各国的高度重视。
黄金市场的供给主要来源于：
资本主义世界各国的新产金；
前苏联向世界市场售出的黄金；
一些国家官方机构、国际货币基金组织和私人抛售的黄金；
南非、美国和加拿大出售的金币；
还有美国发行的黄金券。
南非是世界第一大产金国，是世界黄金市场的最大供应者。
前苏联是世界第二大产金国，1980年以后，由于原来的大量囤金抛售太多，再加上黄金供过于求，价格下跌，前苏联的黄金产量减少到不足100吨。
其他产金国还有加拿大、巴西、美国、澳大利亚等，这些国家的产金规模都比较小，一般年产量只有几十吨。
美国在19世纪后半期的产量是世界上最高的，但近几十年来产量下降。
加拿大的产金量也在逐年减少。
由于新建矿床和旧矿的深度挖掘需要较高的技术和革新措施，加上燃料和物价上涨，工资支出所占成本比重日益增加，以至产金成本越来越高。
但是，目前的世界金价相对平稳，加之南非、加拿大等产金国对新矿进行积极开采，黄金产量仍然有上升的趋势。
各国对黄金的需求主要有三个方面：
1）．官方储备资产的需求。
指各国中央银行将黄金集中作为储备，用以国际间的支付。
目前，黄金仍然发挥部分世界货币的功能。
据国际基金组织统计，世界各国中央银行的黄金储备总额约为2．9万吨。
从20世纪80年代开始，各国中央银行黄金储备的增减变化很小，这与黄金作为货币储备的作用有所减少、美元坚挺利率上升等因素有关。
2）．工业原料的需求。
工业用途需求的增减，对世界黄金价格升降有很大的影响。
黄金的工业用途很广，是高科技工业、医疗器械业和首饰行业等产业部门主要的原材料。
国际市场供应的黄金大部分是被工业用途所吸收的。
工业用金特别是首饰业、电子业方面用量的不断增加，促使金价趋涨。
3）．私人囤积的需求。
个人购买黄金有两种性质：
一是保值性的购进，这种购进为数不大，对价格影响较小；
另一种是投资性购进，是投资者通过预测金价的涨跌趋势及与之相关的经济、金融、财政等因素而进行的投资活动，其目的在于获利，其需求量较难估计。
从长期看，生产的劳动成本是决定金价的重要因素。
生产的成本高，会导致金价的上涨；
相反，生产成本低，黄金的售价可能会降低。
目前黄金富矿越来越少，生产成本也越来越高，这是决定金价上涨趋势的重要因素。
黄金供求数量的变化，对黄金价格的涨跌有着直接的影响。
一般地说，在供求量有限、需求量较大、供不应求的时期，黄金市场上的黄金价格就会上涨；
反之，金价就会下跌。
当今世界各国对黄金的需求日见增加，呈逐年上升趋势，而另一方面世界黄金产量增长缓慢，且在短期内很难有较大增长，这种供不应求的局面，给世界的黄金市场造成了巨大压力，促使国际黄金市场的金价呈现出上涨的趋势。
总量供不应求是造成金价的总体走势上涨的原因，而黄金价格的即期变动则在很大程度上取决于国际黄金市场上供求的瞬息变化。
其他经济因素对黄金价格的影响主要表现在以下几个方面：
（l）世界经济周期的波动趋势。
在经济衰退时期，人们对经济发展的悲观预期会促使其抛售纸币、抢购黄金，以求保值，从而使市场上的黄金需求量增大，带动金价的上涨。
在经济扩张时期，人们对经济发展的乐观预期会促使其抛售黄金、换人纸币，进行高回报率的投资活动，此时市场上的黄金需求会降低，造成黄金价格的下跌。
（2）美元汇价的变动。
虽然以美元为中心的布雷顿森林体系已经瓦解了，但当前美元仍然是国际清算、支付以及储备中使用最多的货币。
在国际货币市场中，美元所占的比重也最大。
因此，美元汇价的波动会影响黄金价格的变动。
美元汇价的下跌往往引起大量抛售美元抢购黄金的风潮，从而导致黄金价格大幅度上涨。
反之，美元汇价的上涨通常会造成金价的下跌。
（3）通货膨胀。
通货膨胀会使人们手中持有的货币贬值，当利息收入不足以抵消通货膨胀所带来的损失时，人们可能会对纸币失去信心，认为持有黄金比持有纸币更稳妥、更安全，这样人们对黄金的需求增加从而引起金价上升。
反之，如果通货膨胀和物价上涨出现减缓的趋势，人们对物价上涨的担心就会发生变化，也不急于将货币脱手，购进黄金的活动相应减弱。
如果利率与通货膨胀率变化不一致，当通货膨胀率低于利率时，不仅会抑制金价的上涨，甚至可以迫使金价下跌。
因为这时候将资金投入证券市场或存入银行，不仅可以保值，而且可以获取较高的收益。
（4）石油价格的变化。
目前国际石油价格以美元标价，当石油价格上涨时，往往引起美元的贬值，而美元的贬值又会导致人们抢购黄金保值，进而刺激黄金价格上涨。
反之，若由于石油供过于求，油价不断下跌，将会对金价的下跌产生明显的影响。
政治局势与突发性重大事件，对国际黄金市场上的黄金价格也会产生影响。
黄金市场是世界各国集中进行黄金买卖和金币兑换的交易中心，即黄金供求双方交易黄金的场所。
黄金市场是国际金融市场的一个重要组成部分，主要经营活动有：
代理业务、期货交易、中间商业务、套购业务等。
黄金市场交易主体即主要参与者，是以市场所在国各大银行为代表的国际黄金商。
作为卖方出现的主要机构或个人有：
产金国的采金企业，持有黄金待售的集团或私人，为解决外汇短缺和支付困难的各国中央银行以及预测黄金价格下跌而做“空头”的投机商等。
而作为买方出现的主要机构或个人有：
为增加官方储备的各国中央银行，为保值作投资的购买者，预测黄金价格将上涨做“多头”的投机者，以黄金作为工业用途的工商企业等。
此外，一些国际金融机构，如国际清算银行和国际货币基金组织也参与黄金的买卖。
目前，全世界共有四十多个可以自由买卖黄金的国际市场，主要分布在发达国家的经济中心城市，其中伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和中国香港是世界五大黄金市场，其他国家或地区的市场也随着世界黄金市场的分散化和国际化而日见活跃。
19世纪60年代，在英、德、法、美等国，以黄金作为本位货币的货币制度——金本位制取代了金银复本位制。
20世纪初，金本位制在世界各国通行，成为国际性货币制度。
在金本位制度下，黄金作为本位货币占据主导地位，执行货币的价值尺度、流通手段、支付手段、贮藏手段和世界货币这五种基本职能。
由于黄金分散于世界各国，这为黄金在民间和国际间的自由流动提供了可能，促进了黄金市场的快速发展。
在典型的金本位制度下，黄金作为本位币，为外汇市场的稳定发展提供了良好的基础，黄金市场在金融领域内的作用至关重要。
20世纪30年代资本主义世界的经济危机，使金本位制的稳定性因素遭到破坏，许多国家放弃了金本位制，转为采用金块本位或金汇兑本位制。
随着金本位制的崩溃，各国纷纷实行外汇管制，黄金交易的自由也受到了很大的限制。
各国政府的货币当局均规定黄金一般要出售给官方外汇管理机构或指定的银行，至于工业和其他用途的用金也需向外汇管理机构或指定的银行购买。
这使得黄金的货币职能作用大为削减，黄金市场在金融市场中的地位也逐步下降。
而在这一时期借贷市场、证券市场和外汇市场却得到了快速的发展，逐步取代了黄金市场的主导地位。
二战之后，以美元作为本位货币的布雷顿森林体系成为新的国际货币体系。
在布雷顿森林体系下，规定美元的含金量，黄金市场与金融市场的联系实际上是靠黄金与美元的固定比例关系来维持的。
20世纪60年代，美元的世界货币地位产生动摇，国际市场上出现抛售美元购买黄金的风潮，市场上的金价不再受政府干预，市场中的供求关系决定黄金价格的走势。
黄金开始和美元脱钩，黄金与美元之间的固定比率关系不再存在。
1976年国际货币基金组织IMF在《牙买加协定》中，正式宣布废除黄金官价，取消黄金含金量。
这标志着黄金与货币之间的固定联系被正式切断，黄金逐步丧失其货币职能，变为普通贵金属商品。
20世纪70年代以来，一些国家或地区相继开放黄金市场或放松对黄金输出入的管制，黄金市场规模进一步扩大，黄金市场几乎遍布全球，促使黄金交易量急剧增加。
同时伦敦以外的一些黄金市场的重要性也逐步上升，各黄金市场金价波动剧烈，投机活动频繁，世界黄金市场出现了许多新特点，主要表现在以下几个方面：
1）黄金市场的性质转变为以商品市场为主
在黄金非货币化后，随着黄金货币职能的丧失，黄金成了普通贵重金属商品，黄金市场性质产生了重要变化，由原来的金融市场为主转变为以商品市场为主的市场，遵循一般商品市场的运动规律。
当然，由于黄金的保值作用，黄金价格的波动仍会受到汇率、利率、通货膨胀及资本流通等金融因素的影响，同时黄金市场的波动也会影响到其他金融市场，所以黄金市场仍为金融市场中的一个不可或缺的组成部分。
2）世界黄金市场朝着区域化和全球一体化的方向迅速发展
以美元为本位货币的布雷顿森林体系崩溃后，黄金的货币职能逐渐消失，各国对黄金的管制也逐渐放松，随之产生了一些新兴区域化黄金交易中心，世界黄金市场在20世纪70年代进入了大发展时期。
除欧洲黄金市场以外，中东的贝鲁特、迪拜、利雅得，亚洲的香港、新加坡、东京及拉美的巴拿马城等地都成了世界性或地区性的黄金交易中心。
加拿大温尼伯期货交易所于1972年11月开业进行黄金买卖；
美国于1975年宣布允许其居民持有和买卖黄金，因而导致巨大的黄金市场的形成；
香港在1974年也撤消了对黄金输出入的管制；
日本近年来也放宽了黄金的进口。
现代电子与通讯技术的应用也大大活跃了黄金市场交易，现代化的通讯设备连续不断地将金价传播到世界各地，使全球黄金可以昼夜24小时不停止地进行交易；
到了80年代，黄金市场全球一体化基本形成。
3）黄金期货交易市场迅速发展
1975年美国解除黄金禁令并开办了黄金期货市场，纽约、芝加哥两大期货市场的黄金交易得到了快速的发展。
随后，新加坡、澳大利亚也相继开辟了期货市场，伦敦市场也于1981年开办了期货业务。
这样，黄金市场的结构和布局发生了重大变化。
4）黄金微型化交易、黄金券交易的兴起
近年来，由于世界性通货膨胀加剧，黄金市场的交易也出现了一些新的动向。
最为突出的是黄金微型化交易的发展。
各种金条、金币形式多样化，而且重量更轻，使小额资金持有者也能够购买黄金作为保值手段。
同时，各种纪念币不仅成为人们重要的贮藏手段，还是国家增加外汇收入的一个来源。
另一种交易方式是黄金券交易。
黄金券是黄金的凭证，持有人可随时向发行银行要求换成黄金或与其等值的货币。
对于购买者来说，如同持有黄金实物一样，既可用于保值，又可用于投资，而且比持有实物更为方便和安全。
而对于发行银行来说，由于黄金交易增多，实物交易供不应求，发行黄金券既可扩大黄金交易量，也可增加收益。
1）中国黄金市场形成。
中国大陆的黄金市场起步相对较晚。
在建国以来的很长一段时间里对黄金流通实行严格的计划管理体制，由人民银行统一收购和配售黄金，统一制定黄金价格，严禁民间黄金流通。
从1982年9月1日国内恢复出售黄金饰品起，中国迈出了开放金银市场的第一步。
1999年11月25日，中国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易开禁，为放开黄金交易市场奠定了基础；
2001年6月11日，中央银行启动黄金价格周报价制度；
8月1日，足金饰品、金精矿、金块矿和金银产品价格放开；
9月29日，中国国家黄金集团公司成立；
从11月1日开始，黄金饰品零售管理改革办法正式实行，取消黄金制品零售业务许可证管理制度，实行核准制。
11月28日黄金交易所模拟试运行，标志着中国黄金市场正式开办。
在各地的黄金市场中，上海的黄金市场发展比较迅速。
上海黄金交易所于2002年10月16日首次实际交易试运行，完成了中国黄金市场开放后成交的第一笔生意，并于2002年10月28日挂牌运行，2O02年10月30日正式开业。
目前，上海金交所还是一个区域性市场，但作为中国现代化程度最高的城市，上海其所具有的资金集散地的特性定会为未来黄金交易的顺利进行提供结算、融资等方面的便利，目前我国又在上海推出了黄金期货交易品种。
从发展趋势看，随着人民币有望成为国际货币，今后20年内，中国都可能是国际资本主要输入国，人民币币值将长期保持稳定；
上海其他各项条件也已基本成熟，上海黄金市场极有可能演变为世界第六大黄金市场。
2）现阶段中国大力发展黄金市场的有利条件
经过20多年的改革开放，中国大陆黄金市场开放的条件已基本成熟，主要表现在以下几个方面：
一是社会主义市场经济体制已初步建立并将逐步走向完善。
在市场经济条件下，黄金是商品，其自由进出市场是必然趋势；
二是中国发达的商品经济和信用制度已基本建立。
中国自1994年实施金融改革以来，股票市场、债券市场的建立，国有商业银行向商业银行的转轨等使中国的资本市场和信用制度有了长足的进步。
这都为放开国内黄金市场创造了有利条件；
三是中国近几年已经制定了一套比较完备的金融法律制度体系，在制度上已为黄金走向市场打下了基础；
四是黄金非货币化也为中黄金走向市场创造了条件；
五是外汇在经常项目下的自由可兑换，为黄金市场开放创造了条件。
中国在1994年4月1日实行了汇率并轨后，又在1996年7月1日，将外商投资企业外汇买卖纳入银行结售汇体系，取消了经常项目下的汇兑限制，实现人民币经常项目下的可兑换。
这对于中国开放黄金市场都是很有利的条件；
六是中国有较为稳定的政治环境，当前中国政治局势稳定，经济增长较快，已成为吸引世界资金的大国。
世界各地的黄金市场之间存在着紧密的联系，主要表现在以下几方面：
1）各个市场都有相同的交易主体。
例如瑞土的三大银行是苏黎世市场的中心，同时它们又以分行或当地法人的形式参与伦敦、纽约、芝加哥、香港、新加坡市场的交易，成为各市场的有力成员。
2）各市场的差价为交易主体提供了套利机会。
当某市场出现某种特殊情况，这就给投机性的间接交易造成了盈利的时机。
3）各市场的交易时间的差异延长了世界黄金市场的总体交易时间。
由于时差的存在，香港的收盘时间是伦敦的早晨，在时差上刚好填补了纽约、芝加哥收市后和伦敦开市前的空档，这就形成了一个连贯欧美亚三洲的一天超过17个小时都可以进行买卖的全球性黄金市场。
五、黄金的交易方式和特点
对于国际金融机构、国家之间大宗交易来说，无论是期货还是现货，很少是直接以黄金实物交割的，而一般是采取账面划拨方法，把存放在某金库的属于某个国家或集团的寄存黄金改变一个标签即可。
目前，各国的黄金储备大部分存放在英、美两国的黄金储藏设施中。
这种方法既节省了运输保险费用，又避免了运送的风险，
对于私人或企业集团买卖新开采出来的黄金，一般多按实物交易方法。
黄金交易的形式有多种，成交额最大的是各种成色和重量的金块。
专业金商和中央银行交易的对象一般是重量为40O盎司、成色为99．5％的大金锭。
进入世界市场的大金锭必须有国际公认的检验机构的印记，主要产金国如南非、前苏联、加拿大等国所开采的黄金一般都是以这种形式投放市场的，另外各金库储存的大量黄金也是采取这一形式的金锭。
普通私人储藏者交易的对象一般是成色、重量不等的小金条。
此外金币和黄金券也是黄金市场上的较为重要的交易方法。
金币体积小、便于转移，而且在许多国家储藏金币日后可免交遗产税，因而金币的交易量呈连年增长之势。
对于一些人而言，金币特别是旧金币还有作为古董收藏的意义。
对于特种纪念金币来说，它的价格是以其实际含金量，按照当时国际黄金体积乘上1.5来计算的。
黄金券的面额有多种，最小的仅0.5盎司。
黄金券有编号和姓名，不得私自转让，但遗失可以挂失。
对于购买人来说，由于黄金券可以随时兑现，与持有黄金实物无异，既可以用于保值，又可以用于投资，而且比持有黄金实物更为安全，所以很受欢迎。
对于发行银行来说，由于黄金交易量逐渐增多，而黄金的可供量有限，往往不能满足交易的需要。
但通过发行黄金券，不仅可以扩大黄金交易量，而且还可以节约大量不必要的在实物交易情况下支出的流通费用，增加自身的收益。
它凭借公众对大银行的良好信誉，通过黄金券的交易成功地解决了黄金可供量有限而需求量在扩大的矛盾。
所以，近年来黄金券的交易量在逐年增加。
黄金市场的交易方式包括现货交易、期货交易、远期交易、期权交易、掉期交易、调换交易等多种交易方式。
其中最为主要的交易方式有两种：
一是现货交易；
二是期货交易、期权交易。
1）黄金现货交易
现货交易是指交易双方在成交后两个营业日内完成交割、清算等一切手续的一种交易方式。
现货交易的标的物一般以金条为主。
黄金现货交易的价格较为特殊，在伦敦黄金市场上分为定价交易和报价交易。
世界其他黄金市场的金价都是参照伦敦市场的定价水平，再根据本市场供求情况决定的。
2）黄金期货交易
期货交易是指由交易双方先签订买卖黄金期货的合同并交付押金，规定所卖黄金的标准量、商定价格及到期日，然后再于约定的日期（一般为3个月、6个月、1年）里办理交割。
期货交易一般并不真正交货，绝大多数合约在到期前就已对冲掉了。
期货交易可以分为保值交易和投机交易两种类型。
3）黄金期权交易
期权交易是指买卖双方签订合同后，买方就收到了在规定的期限内按照合同规定的远期价格，买进规定数量的黄金的权利。
买方取得这一权利，要支付一定的保证金。
到了规定的期限，买方可以根据当时的金价，决定是否要按照合同购买黄金。
价格合适就买，如果价格不合适可以不买，但预付的保证金归卖方所有。
黄金期权可分为看涨黄金期权和看跌黄金期权。
看涨黄金期权的买者支付一定数量的期权费，获得在有效期内按商定价格买入数量标准化的黄金的权利；
卖者收取了期权费必须承担满足买者需求，随时按商定价格卖出数量标准化的黄金的义务。
看跌黄金期权的卖者交付一定的期权费，获得了在有效期内按商定价格卖出数量标准化的黄金的权利；
卖者收取了期权费必须承担满足买者需求，随时按商定价格买入数量标准化的黄金的义务。
4）其他交易方式
另外还有掉期交易方式和调换交易方式。
掉期交易是指在买进或卖出即期黄金的同时，做一个反向的交易，卖出或买进远期黄金的一种远期交易方式。
例如在市场金价上涨时，黄金所有者卖出即期买进远期，可以实现获利。
而调换交易是指进行不同地点、不同时间、不同成色的黄金调换。
1）这主要取决于黄金投资所具备的价值及优势。
黄金本身的特性，使得不论年代有多久远，其质地根本不会发生变化，价值恒久。
正是由于黄金的昂贵及其在国际金融体系中的特殊地位，黄金成为很好的投资标的，黄金交易在世界范围内成为通用的投资手段。
具体来说，黄金的投资价值在其具有对抗通货膨胀、保值增值、无时间限制的公平交易、实物交收便利等方面具备独特的优势。
2）黄金投资不仅能够创造巨大的投资获利机会，还能对抗通货膨胀，这是它的优势之一。
近几十年间，通货膨胀导致的各国货币缩水情况十分剧烈。
缩水到一定程度时，纸币就会如废纸一般。
黄金的保值性使得其避免了通涨中被蚕食的危险。
大家可以设想一下十年前买一套房与现在买一套房的价差。
同样，现在选择购买黄金，十年后当纸币贬值时金条仍然拥有与现时同样的购买力。
3）黄金投资的又一个优势是，它的市场是没有时间限制的。
香港、伦敦、纽约等市场组成了24小时不间断的黄金交易市场，投资者可以随时入市交易。
另一方面，黄金的世界性公开市场不设停板和停市，这使得黄金市场投资更有保障，根本不用担心在非常时期不能入市。
4）而更让人更放心的是，黄金市场是非常透明、公平的。
任何地区股票市场，都有可能被人为操纵，但是黄金市场是属于全球性的资市场，各国中央银行都参与其中，现实中还没有哪一个财团具有可以操纵金市的实力，不用担心黄金报价有所谓的黑幕。
5）黄金是天然货币
黄金稀有、珍贵和特殊。
古埃及和拉丁文里把黄金叫做“可以触摸的太阳”和“曙光”。
在公元前3000年的时候，金银就已经具备一般等价物的功能了。
马克思讲过：
“货币天然不是金银，但是金和银天然是货币。
”在人类历史上，唯一横跨三个领域的特殊物品就是黄金，黄金是货币，黄金是金融工具，黄金是商品。
黄金具有货币属性，至今黄金是除美元、欧元、英镑、日元之外的第五大国际结算货币。
虽然，自上世纪70年代国际货币布雷顿森林体系崩溃以来，黄金走向了非货币化，但至今谁也无法取消黄金的货币属性，在1998年亚洲金融危机时，韩国、泰国政府用民间捐助的黄金支付债务度过金融危机的经历，更让人们无法忘怀黄金的货币功能。
黄金具备金融工具属性，由黄金而演变来的金融投资工具，在世界范围内已经有百余种，各种黄金衍生投资工具层出不穷。
此外黄金还具有普通商品功能，黄金可以制作成各种黄金制品，首饰、摆件、金章、医疗器械、工业原料等等，与普通商品一样可以自由买卖。
6）黄金天然稀缺
黄金为什么要上涨，首先就是黄金的稀有性，我们人类有史以来，到目前开采的总量大概是15.8万吨。
平均每个地球人能够分到的黄金大约为30克，恰好约等于1盎司黄金。
1盎司黄金按650美元计算折合成人民币是5000多元。
高德黄金（）委托国家精炼厂生产制作的质量优质、价格接近国际原料金的9999纯金投资品，是符合国际通行盎司制的黄金制品，并且与国际现货黄金市场价格24小时同步，投资者购买的黄金制品还可以随时回售变现。
全世界人均黄金拥有量是30克左右，但中国黄金总量只有大约5000吨，其中包括中国央行的1000吨左右的黄金，中国大约人均黄金拥有量只有3.5克，比国际平均水平30克低了很多，印度人均有黄金15克，中国都达不到印度的五分之一。
每个中国人对应的黄金价值只有几百元
7）还有一个依据是中国的外汇储备，现在大概是1.4万亿美元，这个庞大的外汇储备可以将世界所有黄金的一半买回来，可以买8倍于美国的黄金储备。
中国因素是影响黄金价格的核心因素，中国数亿人正在富裕起来，这个总量要大于欧洲，大于美国，中国是一个很庞大的黄金市场。
8）黄金在大灾难降临的时候，具有较强的保值能力，并且永远不会毁坏，这是事实。
在1974年和1980年，黄金现货价格对石油危机、中东战争和通货膨胀都做出了良好的反应。
但是，黄金并不能抵御所有性质的灾难。
2001年的911事件使得全球股市都大跌，黄金的价格却没有什么上涨；
2003年的伊拉克战争和2006年的黎巴嫩冲突期间，黄金没有暴涨；
至于现在的暴涨是否意味着对重大灾难的抵御，我倒看不出来。
事实上，在东欧剧变、海湾战争、东南亚金融危机和俄罗斯债务危机中，黄金价格都没有重大变化。
如果明天美国经济崩溃，或者全球债券市场崩盘，黄金会不会飙升到800美元或1000美元，从而弥补我们的损失？
我看不太可能，因为最近20年来，黄金对重大政治经济事件的反应都是很迟钝的。
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