财务管理案例分析华谊兄弟课程论文.docx
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财务管理案例分析华谊兄弟课程论文
课程名称
财务管理案例
课程案例设计
题目
华谊兄弟传媒集团资本运营模式分析
学院
专业
班级
小组成员
指导教师
职称
年
月
日
课程案例设计承诺及其内容使用授权书
一、本人自愿与课程案例设计团队的其他成员一道在任课教师的指导和小组长的带领下按照开题报告的任务要求和时间安排开展《财务管理案例》课程案例设计工作。
本人认可本课程案例设计团队填写的《<财务管理案例>课程案例设计开题报告》并承诺对其所涉及各项内容的真实性负责，保证没有知识产权争议。
同意XX工商大学及指导教师有权使用《<财务管理案例>课程案例设计开题报告》及《<财务管理案例>课程案例设计报告》中的所有数据和资料，并信守以下承诺与约定：
1．遵守相关法律法规。
遵守我国《著作权法》和《专利法》等相关法律法规。
遵守我国政府签署加入的相关国际知识产权规定。
遵守《财务管理案例》课程案例设计的有关规定。
2．遵循案例研究和课程设计的基本规X。
科学设计方案，采用适当方法，如期完成《财务管理案例》课程案例设计任务，达到本课程预期的教学目的及要求。
3．尊重他人的知识贡献。
客观、公正、准确地介绍和评论已有研究成果。
凡引用他人的观点、方案、资料、数据等，无论曾否发表，无论是纸质或电子版，均加以实引尾注形式注释。
凡转引文献资料，均如实说明。
自主设计的表格和图形应提交可以编辑的电子工作底稿及有关数据资料的详细来源。
4．恪守学术道德。
课程案例设计过程真实，不以任何方式抄袭、剽窃或侵吞他人研究成果，杜绝伪注、伪造、篡改文献和数据等学术不端行为。
《<财务管理案例>课程案例设计开题报告》及《<财务管理案例>课程案例设计报告》内容真实，对团队成员各自完成的任务和所做贡献均以《<财务管理案例>课程案例设计任务清单》的形式予以体现，以明确责任便于任课教师进行课程考核；不搭便车，分工协作，按照任务分工实质性参与课程案例设计，不为未实质性参与课程案例设计的人员填挂虚名。
5．遵守《财务管理案例》课程案例设计管理规X。
课程案例设计选题名称、团队成员、案例设计主体内容、案例设计报告形式与经指导教师同意的开题报告相一致。
若有变更须经指导教师批准同意。
6．《<财务管理案例>课程案例设计开题报告》及《<财务管理案例>课程案例设计报告》均属《财务管理课程》考核档案应当注意XX，严禁以任何形式和传播途径向团队成员以外的人员和组织公开；如的确需要公开其内容的，须经指导教师同意后方可公开披露刊载。
7．《<财务管理案例>课程案例设计报告》必须符合《<财务管理案例>课程案例设计报告模版》的规定和要求，规X使用中国语言文字、标点符号、数字及外国语言文字，在形式上达到规X化要求。
二、作为本课程案例设计团队的成员，特授权XX工商大学及指导教师，有权保留并向有关部门或机构报送《<财务管理案例>课程案例设计开题报告》及《<财务管理案例>课程案例设计报告》的原件、复印件、电子版；有权公布本课程案例设计的全部或部分内容；同意XX工商大学及指导教师将本课程案例设计的全部或部分内容用于教学和科研。
课程案例设计团队
成员（本人签字）：
年月
《财务管理案例》课程案例设计
团队整体水平量化评分表
项目
分值
优秀
（100>x≥90）
良好
（90>x≥80）
中等
（80>x≥70）
及格
（70>x≥60）
不及格（x<60）
评分
参考标准
参考标准
参考标准
参考标准
参考标准
学习态度
15
学习态度认真，按时完成进度任务，工作作风严谨
学习态度比较认真，能够把握进度，工作作风良好
学习态度较好，进度把握一般
学习态度一般，偶尔跟不上进度
学习马虎，纪律涣散，不能跟不上进度
案例资料收集整理
20
资料收集非常丰富，来源准确可靠，归纳整理和使用效果很好
资料收集充分，来源可靠，归纳整理和使用效果较好
资料收集能满足工作需要，来源有据，整理和使用效果一般
资料收集基本满足工作需要，整理和使用效果达到基本要求
资料收集偏少，整理和使用未能达到基本要求
案例撰写质量及规X化
25
结构严谨，逻辑性强，层次清晰，文字流畅，语言准确生动，完全符合规X化要求，书写工整或用计算机打印成文
结构合理，符合逻辑，文章层次分明，语言准确，文字流畅，符合规X化要求，书写工整或用计算机打印成文
结构合理，层次较为分明，文理通顺，用词比较准确，达到规X化要求，书写比较工整或用计算机打印成文
结构基本合理，逻辑基本清楚，文字尚通顺，达到规X化要求
内容空泛，结构混乱，文字表达不清，错别字较多，达不到规X化要求
案例分析论证能力
30
论点鲜明，论据确凿，表现出对案例所反映的实际问题有很强的分析能力和概括能力，案例分析材料翔实可靠，说服力很强
论点正确，论据可靠，对案例所反映的实际问题有较强的分析能力和概括能力，分析材料比较翔实可靠，有一定的说服力
观点正确，论述有理有据，对案例所反映的实际问题有一定的分析能力，材料能说明观点
观点正确，对案例所反映的实际问题有一定的分析能力，材料基本能说明观点
基本观点有误，分析不清或主要材料不能说明观点
案例选题创新
10
选题很新，视角或见解独到，有一定实际参考价值
选题较新，视角或见解比较新颖，实际参考价值尚可
选题一般，见解有一定改进
选题尚可，有一定见解
选题及观点陈旧
小组案例设计量化评分：
（）
任课教师签名：
年月日
《财务管理案例》课程案例设计
学生期末考核成绩评定表
姓名
学号
承担任务及主要贡献
一、背景知识
（一）资本运营模式解析
二、案例资料
（一）公司背景
（二）案例内容1、华谊盈利能力情况2、华谊与同行比较
三、分析思路（三）华谊财务分析4、现金流量分析5、资本结构分析
四、结论与启示
（一）华谊成功的资本运作方式选择
五、参考文献
个人工作量及质量分
期末成绩
×70%+×30%+×5%=
本人签名
姓名
学号
承担任务及主要贡献
三、分析思路
（一）华谊资本运作必要性
（二）华谊资本运作特点
（三）华谊财务分析1、企业运营能力分析2、企业偿债能力分析3、企业发展能力分析
四、结论与启示
（二）结论
（三）启示1、树立观念
五、参考文献
个人工作量及质量分
期末成绩
×70%+×30%=
本人签名
姓名
学号
承担任务及主要贡献
一、背景知识
（二）现今我国资本运营的几种模式
二、案例资料
（二）3、华谊融资与资本运作4、华谊资本运作基本模式的选择
三、分析思路（四）华谊与德隆资本运营模式的比较
四、结论与启示（三）启示2、创新体制，营造好环境
五、参考文献
个人工作量及质量分
期末成绩
×70%+×30%=
本人签名
备注：
课程案例设计小组各成员的分数即为团队案例设计评分（依据为课程案例设计的整体质量评价）×70%+个人工作量及质量分（依据为任务清单及其对应部分的工作量、难度及其质量水平）×30%；组长的期末考核分数应在课程案例设计量化评分的基础上增加5%，但上限超过100分的以100分记录期末考核成绩。
《财务管理案例》课程设计
开题报告
学院专业（本科）级班
课题名称：
华谊兄弟传媒集团资本运营模式分析
课程设计起止时间：
年月日～月日（共周）
团队成员
指导教师
职称
报告日期
一、课程案例设计团队
XX
学号
移动
电子
本人签名
组长
成员
成员
二、案例设计的选题价值
1、案例选取的典型性
从华谊兄弟的资本运作轨迹中，不难发现，伴随着企业迅速成长，王氏兄弟不断引进后续财务投资者的股权投资，以满足企业扩X的资金需求。
与此同时，不断回购先前财务投资者的股权，不仅让财务投资者得以顺利退出，自身的控股地位也得到巩固与强化。
华谊成功运作资本[3]的另外一个策略，是将引入的资本额始终控制在企业发展的预期之中，既保持充足的来源，又不至于使企业最后被资本拖累，无退出的能力。
而很多企业之所以失败，在于能进不能退，最典型的就是德隆，其引入的资本，远远大于其企业的"本金".最后，资本如泰山压顶，企业无法抗击重压，逐步走向灭亡。
华谊成功的第三个因素，在于其本身的业绩良好。
资本之于投资机构与企业，意义是不同的，对于企业来说，资本永远只是一个助推器，而非企业根本，任何企业，都必须立足实业，不能为资本而资本，更不能把资本当作救命稻草。
天助者，人助之，这句话更像是说明资本与实业的关系。
我们可以看到，在华谊的几次引入资本的过程中，都是企业迅猛发展，出现了资金需求，而不是企业遭遇危机，需要资本救急，资本是从来不会江湖救急的，纵使真有救急，也需要"把灵魂典当给魔鬼"，以失去企业控制权而告终。
2、研究视角和研究方法选取的创新性
从华谊兄弟的融资历程来看，不难发现王氏兄弟对于公司的股权把握相当谨慎，只要有新的投资人进来，他们都会回购之前投资方的股份，所以表面上看华谊兄弟融资金额大幅增加，理应被稀释的股权在王氏兄弟的把控下自然会增加。
更值得一提的是，华谊兄弟的每次资本运作，除了吸引资金外，还有更深一层意义，比如2007年华谊兄弟引入分众传媒，一方面是希望通过分众的进入，能够学习其在媒体整合方面的经验；另一方面，分众传媒是在美国纳斯达克上市的传媒公司，能为以后华谊的海外合作和扩X造势。
通过不断的融资扩X，在华谊兄弟上市前期，其已经占有国内制片市场40%的份额、电影发行市场30%的份额。
经过华谊兄弟的融资成功虽然与其他行业有相同之处，但是作为影视业，它具有相当的启示作用。
为此，华谊的资本运作与发展的模式及其特点分析说明如下。
（1）自由资金与联合投资
（2）私募资金与风险投资
（3）银行贷款
（4）上市融资与扩X投资
3、案例选取的实践价值与理论价值
同所有的影视制作公司一样，华谊兄弟在发展过程中始终要与资金打交道，不同的是，华谊兄弟在成立之初就意识到解决业务发展在资金上的瓶颈问题是公司发展的核心问题，所以其对于融资发展来获取资金的模式在国内属于较早的典X，也是华谊融资之路的特色之一，即融资起步早，对于资本市场嗅觉灵敏，华谊兄弟传媒股份XX的上市不仅表明民营影视企业的融资渠道得以拓展，它更是昭示着我国的影视产业可以而且已经开始进入资本市场，这对影视产业来说具有划时代的意义，意味着影视产业乃至文化产业加入了国家经济大循环中，确立提升了文化产业的地位。
此外，华谊兄弟融资渠道的拓展过程也说明，在股市低迷，银根紧缩的新形势下，我国民营传媒业应该探索更多的融资渠道。
结合各种融资渠道的特点，以及企业自身的资金需求和承担风险的能力，来选择适合企业的融资渠道，从而控制融资风险，降低融资成本。
三、案例设计的相关研究综述
1.前人相关研究成果
（1）华谊兄弟的发展
①以“商业片”模式成功转型
②完善产业链
③成功上市
（2）华谊兄弟的资本运作历程
（3）华谊兄弟多元化的融资模式
①自由资金与联合投资
②私募资金与风险投资
③银行贷款
④上市融资与扩X投资
（4）巧用融资资本，力图规模化发展
①充实制作力量，促进票房回报
②培养储备人才，实现可持续发展
③完善产业链，投资相关领域
④规模发展，利于上市融资
（5）华谊兄弟的融资策略
①把握时机，先人一步
②国外电影公司的经验与帮助
③股权回购，掌控公司发展
④融资资金用途明确
（6）华谊兄弟融资困境
（7）华谊兄弟融资的启示
①政策支持：
融资发展的基础
②资本使用：
重视人力资源的建设与培养
③资本使用：
注重品牌建设、打造融资品牌
④法律保障：
规X健全投融资市场及相关法律法规
2、有待弥补的空白和不足：
可以通过企业内部化成长路径、市场化成长路径和网络化成长路径三方面对华谊兄弟的资本运营模式进行剖析，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为进行分析，需要对收购资产、兼并企业、整体上市、分拆上市、合资经营、资产重组[4]、发行新股等方面进行细致的分析。
四、案例设计的基本思路、重点内容和关键问题
基本思路：
一、背景知识
介绍与华谊资本运营有关的财务管理知识
二、案例资料
（一）华谊兄弟传媒股份XX主要背景
（二）案例内容
1、华谊兄弟盈利能力情况
2、华谊兄弟与同行比较
3、华谊兄弟的资金来源
4、华谊兄弟的资本运营基本模式的选择
三、分析思路
结合案例资料中的华谊资本运营模式进行详细分析
四、结论与启示
（一）华谊兄弟资本运营的成功的三要素：
（二）华谊兄弟成功的资本运作原因：
（三）华谊兄弟成功的资本运作方式选择及结论
（四）启示：
对中国传媒业发展的深思
重点内容：
需要对收购资产、兼并企业、整体上市、分拆上市、合资经营、资产重组[5]、发行新股等方面进行细致的分析
关键问题：
对华谊兄弟的资本存量以及收购、重组、上市、分拆、股票发行情况的资料收集以及资料的分析，总结为自己所用。
五、案例设计的主要参考资料
[1] 陈振烨.华谊的高绩效模式[J]. 经理人. 2011（01）
[2] 乔梁.我国企业购并过程中的若干误区[J]. 经济纵横. 2000（05）
[3] 景乃权.资本资产定价模型及其评述[J]. 经济学家. 2000（04）
[4] X曙坦.上市公司的资产重组及其发展[J]. 财经理论与实践. 2000（03）
[5] X雄.论上市公司的重组发展[J]. 财经理论与实践. 2000（02） [7] 高见,陈歆玮. 中国证券市场资产重组效应分析[J]. 经济科学. 2000（01）
[6] 冷岩.对资本运营中政府作用的几点思考[J]. 中国统计. 2000（01）
[7] 陈永忠.上市公司资本运营市场化研究[J]. 经济学家. 1999（06）
[8] 彭绍宗.我国上市公司股权结构优化问题探讨[D]. 中共中央党校 2000 [7] 钟铁锋. 我国上市公司并购分析与绩效评价[D]. XX理工大学 2002
六、案例设计工作方案及进度安排
序号
起止日期
计划完成内容
1
4.1-4.7（第六周）
确定题目，收集资料，熟悉各方面知识
2
4.8-4.14（第七周）
完成开题报告
3
4.15-4.21（第八周）
完成背景知识撰写
4
4.22-4.28（第九周）
完成案例资料分析及撰写
5
4.29-5．5（第十）
讨论论文撰写思路并做好书写记录
6
5.6-5.19（第十一、十二周）
完成分析思路撰写
7
5.20-5.26（第十三周）
完成结论与启示及参考文献
8
5.27-6.2（第十四周）
论文排版及完善
七、案例设计团队的任务分工
一、背景知识（XX编写）
二、案例资料
（一）华谊兄弟传媒股份XX背景（XX编写）
（二）案例内容（XXX编写）
三、分析思路（XXX、XX、XX三人共同编写）
四、结论与启示（XX、XXX两人共同编写）
五、参考文献（XX编写）
八、指导教师审阅意见
指导教师（签字）：
年月日
一、背景知识
（一）资本运营模式解析
1、资本运营的定义
资本运营[6]又称资本运营、资本经营、资本营运，是中国大陆企业界创造的概念，它指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。
简言之就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动和以小变大、以无生有的诀窍和手段。
资本运营分为资本扩X与资本收缩两种运营模式。
所谓资本运营，就是对集团公司所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以最大限度地实现增值。
从这层意义上来说，我们可以把企业的资本运营分为资本扩X与资本收缩两种运营模式。
2、资本运营的意义
1资源整合
政府与企业一样都需要整合资源，来促进稳定一个地区的发展。
企业整合资源的两个方面：
一个方面水平较低，就是把已经拥有的资源处理好；另一个方面是高水平的，在企业发展生产过程中有效的获取所需要的外部资源。
同样的，对政府也如此，依旧包括这两个方面。
第一政府首先要将已拥有的资源用好，第二要吸引各种资源、人才，为地区造福，也跟企业资源整合一样要整合资源，一句话来说就是，世界上看来可能毫无关联的事，其实都是互相牵制的。
政府和企业一样需要资源的整合，收购兼并。
资本运营是整合资源的十分重要的途径，联想收购IBM的PC业务就是如此。
有一个全球化的公司思科，它就是通过不断的收购来达到整合资源的目的，所以这个企业在长时间里一直占据领先地位。
②扩X之捷径
企业希望能达到一个跨度很大的发展，并购是一个有效且有益的途径。
例如政府主导XX大学和XX建筑学院的合并，合并后的新规模XX大学就成了综合性较强的大学，同时他又想吞并XX医科大学学来实现每一样学科都完善的想法，以追求全国大学排名靠前的目的。
企业通过并购也如同前面XX大学的例子，都是想让企业更强大，更具竞争力。
③资本运营的特征
资本运营和商品经营、资产经营在原本意义上有着密不可分的关系，可它们之间又存在着分别，不能将资产经营、商品经营与资本经营相等同。
资本经营具有如下三大特征：
资本的流动性——资本是可以带来价值增值的价值，资本的闲置就是资本的损失，资本运营的本质在于流动，资本具有时间价值，某些定量的资本在不同时间是有不同价值的，今天的某些定量的资本，比未来的同样同量的资本具有更高的价值。
资本的增值性——达到资本增值的目的，这是资本运营的最根本的要求，是资本的内在特性。
不可否认的是资本的流动与重组的意义是为了实现资本增值的最大化。
企业的资本流动，是资本参与企业再生产过程并不断变换他本身存在的形式，参与产品价值形成流动，在这样的资本流动中，让劳动者的劳动力与生产资料物化劳动相融合，资本作为劳动力的吸收器，达到资本的增值。
资本的不确定性——资本运营活动，风险的不确定性与收益共存，风险高收益高，风险低收益低。
任何投资活动都是有风险的，是某些风险资本的投入，世界上没有无风险的投资与收益。
这就需要经营者在进行资本经营投资决策时，必须同时考虑资本的收益与可能会发生的风险，应该从企业的长远发展着想，企业经营者要尽量分散转化企业资本的经营风险，实现股权多元化，优化资本结构来增强资本的抗风险的能力，保证风险一定的情况下收益最大。
资本运营除了上述的三个主要的特征，还具有资本运营的价值性、市场性和相对性的特征[7]。
3、收缩型资本运营模式
收缩性资本运营是指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外,从而缩小公司的规模。
它是对公司总规模或主营业务X围而进行的重组,其根本目的是为了追求企业价值最大以及提高企业的运行效率。
4、股份回购
股份回购是指股份XX通过一定途径购买本公司发行在外的股份,适时、合理地进行股本收缩的内部资产重组行为。
通过股份回购,股份XX达到缩小股本规模或改变资本结构的目的。
股份公司进行股份回购，一般基于以下原因：
一是保持公司的控制权；二是提高股票市价，改善公司形象；三是提高股票内在价值；四是保证公司高级管理人员认股制度的实施；五是改善公司资本结构。
股份回购与股份扩X一样，都是股份公司在公司发展的不同阶段和不同环境下采取的经营战略。
因此，股份回购取决于股份公司对自身经营环境的判断。
一般来说，一个处于成熟或衰退期的、已超过一定的规模经营要求的公司，可以选择股份回购的方式收缩经营战线或转移投资重点，开辟新的利润增长点。
（二）资本运营的常见模式
资本运营的核心意义是推动资本转移，将资金投入到资源优化配置缺口项目上，然后以恰当的资本退出方式实现资本运营的价值。
资本转移往往表现为投资、融资或退出资本的组合，常见的投融资组合形式就是所谓的资本运营模式。
除了企业兼并重组是最常见的资本运营之外，政府也常常利用资本运营方式推进公用设施建设。
常见的投融资组合形式比较表
资本运营模式
资本运营模式英文意义
TOT
transfer
operate
transfer
卖出买回式
转变
运营
转变
BOT
build
operate
transfer
建运转式
建造
运营
转变
BLT
build
lease
transfer
建租转式
建造
租赁
转变
BTO
build
transfer
operate
公建私营式
建造
转变
运营
ROT
rehabilitate
operate
transfer
修运转式
修复
运营
转变
DBFO
design
build
finance
Operate
公创混营式
设计
建造
融资
运营
BT
build
transfer
建造转让式
建造
转变
BOOST
build
own
operate
Subsidy
transfer
建运补转式
建造
自己的
运营
补贴
转变
上述形式常见于政府公用设施建设的投融资活动中。
TOT常见于政府将已有公用项目卖给私人运营，既可以获得新项目所需投资，又可以保持原项目的运营。
XX市政府为了筹集污水处理设施建设所需资金，就是采取TOT模式对XX第二污水处理厂实施了资本运营。
将已经建成但运行尚有一定问题的第二污水处理厂30年经营权，以1.1亿元竞标价转让给同行业中的先进企业东达公司，然后，政府以每吨0.706元的废水处理价格购买第二污水处理厂提供的污水处理服务。
这样，既解决了XX市后续污水处理投资所需资金的问题，又通过东达公司的改造提高了原有项目的运行能力。
BOT常见于社会需要但近期政府没有建造资金的问题。
通过BOT方式，让私人建造并运营，然后，通过建立专项基金来支付私人企业的服务收费和积累政府回购资金，最终实现政府对该项目的回购。
BLT常见于政府特许私人建设项目，建设后由政府承租，运行一段时间后再购买。
BTO私人建造，政府购买，然后通过竞标委托私人经营。
ROT对政府已有项目进行改造，实现运营效益后再转让。
典型案例就是英国钢铁联合公司私有化的过程。
二十世纪七十年代末，英国撒切尔政府面对巨额财政赤字开始实施国有企业私有化，但是，一对一的协议转让遭到工党的强烈反对，只好改为公开上市。
当时，英钢联生产技术已经落后，政府就采用了先改造，后出让的方式，最终以很小的代价获得了巨额回报。
DBFO常见于政府规划设计，特许私人建造并以项目融资，往往形成投资主体多元化，所以称公创混营式，主要解决地区整体发展的配套问题。
BT虽然形式简单，却是政府资本经营最常见的形式，它可以解决本地区亟需建设但又没有私人愿意投资的问题。
长江电力上市就是BT的演化形式，后面模式创新中我们还要专门谈这个模式。
BOOST常见于需要政府补贴的公用服务项目，经过政府运营掌握了运营成本数据之后，确定补贴标准后再转让。
二、案例资料
（一）公司背景
华谊兄弟传媒股份XX，英文名为HUAYIBROTHERSMEDIACORPORATION。
1996年5月15日创建于，经过中国证监会核准后，
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