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银联信

行业供应链融资方案

——LED照明行业供应链分析及金融服务方案

>>>2012年03月31日第10期

WWW.UNBANK.INFO

北京银联信投资顾问有限责任公司

WWW.UNBANK.INFO

北京银联信投资顾问有限责任公司

>>>2011年12月15日第03期

本期导读

LED即发光二极管，是一种能够将电能转化为光能的固态的半导体器件，它可以直接把电转化为光；从而在节省了电能的同时，也弥补了传统白炽灯的众多不足。

我国的LED照明行业发展时间不长，但是整个行业的发展速度较快。

特别是在2011年，发改委出台了《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》后，市场对LED照明行业的发展一片看好。

预计在“十二五”发展阶段，我国的LED产业将会从行业的初创期步入行业的成长期，行业整体呈现高竞争、高增长的态势。

于此同时，LED照明行业与卤素节能灯之间的照明市场争夺也会越发的激励。

基于以上情况，本期《行业供应链融资方案》，将会详细介绍LED照明行业的产业发展概况以及发展趋势，同时结合LED照明行业产业链，对LED照明行业的金融服务需求进行深入分析，并给出参考性的授信方案，使银行从业人员全面把握LED照明行业中的授信机遇与防范风险，针对相关开展LED照明行业融资服务提供支持与帮助。

在针对LED照明行业供应链融资内容进行介绍的同时，本期《行业供应链融资方案》将为您详细介绍供应链融资服务中的标准三方保兑仓的业务概念、业务流程等内容，让您更加深入的了解供应链融资的相应内容，以便更加灵活的运用供应链融资产品对接客户融资需求，实现银企双赢。

本期目录

第一章LED行业经营分析 1

一、LED照明行业经营现状及发展趋势 1

二、LED照明行业的经营特征 3

三、我国LED照明行业政策分析 9

第二章LED照明行业金融服务需求 11

一、LED照明行业产业链概述 11

二、LED芯片生产企业金融服务需求 12

三、LED封装企业金融服务需求 13

四、LED照明应用企业金融服务需求 14

第三章LED照明行业供应链金融服务方案 16

一、LED芯片生产企业供应链金融服务方案 16

二、LED封装企业供应链金融服务方案 19

三、LED照明应用企业供应链金融服务方案 22

第四章LED照明行业商业机会挖掘 27

一、我国LED照明行业发展的五大趋势 27

二、预测2012年LED照明行业发展“新”形势 29

第五章供应链融资产品介绍 33

标准三方保兑仓产品解析及案例学习 33

第一章LED行业经营分析

一、LED照明行业经营现状及发展趋势

LED从20世纪80年代末问世至今，20余年的发展中取得了长足的进步。

目前为止，全球已经有三分之二的地区开始禁用白炽灯或高瓦数白炽灯进行照明，对于后白炽灯时代的到来，LED在照明领域的应用的重要性越来越突显出来。

（一）LED照明行业发展现状

2011年，我国半导体照明产业规模达到1560亿元，较2010年的1200亿元增长30%。

其中上游外延芯片、中游封装、下游应用的规模分别为65亿元、285亿元和1210亿元，增速略有放缓；但总体来看，我国的LED行业整体发展较快。

图表1：

2000年至2011年我国LED封装市场规模

资料来源：

国家半导体照明工程研发及产业联盟银联信

（一）LED照明行业发展现状

尽管2011年LED照明行业的市场规模同比增速略降，但是根据发改委对白炽灯的《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》来看，在整个“十二五”时期内，无疑是我国的LED照明市场规模扩展最快的时期。

而且借助政策给予的契机，在“十二五”时期内，我国的LED照明市场结构将形成较为完善的市场格局。

从数据指标方面来看，我国的LED封装市场的散点图以及线性规划如下：

图表2：

2002年至2011年我国LED封装市场散点图及回归曲线

资料来源：

国家统计局银联信

通过回归性分析，得出：

通过数据分析，到2015年我国LED照明行业的封装市场份额将会达到480.03亿元。

由于在2001年与2002年之间，LED行业的封装市场发展呈现出了阶段性的差异，因此用2002年至2011年我国LED照明行业的封装市场的数据进行测算，符合增长率为13.55%，按照符合增长率进行测算，到2015年，我国的LED照明行业的封装市场则会增长到473.798亿元左右。

就现阶段来讲，我国的节能灯仅仅占到了全部照明市场占比的三分之一，同时由于卤素灯的环境污染问题，因此使得LED照明灯具的相应市场份额将会进一步增加。

因此在《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》市场调控下，LED照明行业会在接下来的发展阶段获得爆发式的增长。

二、LED照明行业的经营特征

（一）替代品对LED照明行业的影响

就现阶段来讲，LED照明灯具的最大的威胁者，就是传统的卤素节能灯。

但是由于卤素灯的发光原理仍是利用灯丝的热能进行的，因此在进行光能转换时期效率相较LED节能灯较低；而且卤素灯会对环境造成一定的不利影响，同时还有大量的紫外线辐射，因此在长远的发展来看，LED节能灯的市场将会更大。

但是，就现阶段而言，由于种种原因使得LED照明设备的成本相对较高，因此在市场中的竞争优势受到了卤素节能灯的严重打压；于此同时，由于技术因素影响，使得LED照明设备的光谱单一，因此在景观用灯中，卤素灯更加的实用。

（二）LED照明行业的进入壁垒

就LED照明行业来讲，技术壁垒与绝对成本壁垒是对新进入者的主要壁垒。

1．LED照明行业的技术壁垒

在技术壁垒方面，白光LED照明设备方面的技术壁垒最为突出。

由于上游核心技术——芯片制造的技术缺失，使得我国的LED照明设备的制造与大多数商品生产制造行业一样，处于议价能力低、依靠人口红利发展的“中国制造”道路。

尽管我国的LED企业在近几年在多方面有着重大的技术突破，但是仍有众多亟待解决的技术难题。

而只有突破了相应的芯片制造的难题，才能使得我国的LED照明行业做到真正的大而强。

2．LED照明行业的绝对成本壁垒

尽管在众多方面，我国的LED行业已经攻克了技术的难题。

但是在研究成果落实到生产过程中，仍然存在着众多的相应问题。

对于技术落实到生产环节的难题，直接体现着行业的绝对成本之中。

由于多种因素的影响，从而造成了我国的LED照明设备生产企业的生产成本较高，从而使得企业的利润被大大压缩，竞争力较差；同时也构成了较大的绝对成本壁垒。

（三）LED照明行业内部竞争情况

1．LED照明行业厂商集中度

我国的LED照明企业中，销售额排名靠前的企业大多是LED芯片生产企业。

我国前十名LED芯片企业的销售额都在1亿元人民币以上，其中大部分是我国的老牌LED芯片企业，而排名前七的企业的销售额都在2亿元人民币以上。

其中，厂商集中度情况如下：

而其具体的排名情况如下：

图表3：

我国LED行业市场销售排名

排名

企业名称

三安光电

士兰微

华灿光电

上冻浪潮华光

厦门乾照

上海蓝光

大连路美

深圳奥伦德

江门真明丽

武汉迪源

资料来源：

高工LED产业研究所银联信

尽管我国的LED芯片生产厂家的销售收入有70%左右的份额集中在排名前十的企业中，但是行业中没有绝对的领先者，企业之间的差距并不太大，竞争较为激烈。

而相对来讲，专业的LED照明设备生产企业的规模则相对要更小一些，但发展潜力却较大。

以下是我国的专业LED照明设备生产厂家的企业实力排名：

图表4：

我国专业LED照明设备生产厂家企业实力排名

排名

企业名称

英飞特光电

周明科技

名芯半导体

上舜照明

雨露光电

汉德森

勤上光电

鸿晟光电

实益达

九州光电

资料来源：

高工LED产业研究所银联信

这些企业，尽管现阶段的规模有限，但是受益于国家政策，在下一阶段的发展过程中将会获得较大的发展空间。

2．LED照明行业波动性

LED照明行业的整体波动性主要根据其市场需求所定的。

整个LED照明行业的销售旺季时间如下：

图表5：

我国LED照明的销售旺季时间

室内照明

户外照明

景观装饰

受到节日因素影响较大，每年的春节前后销售量最大。

受到户外施工的影响，的三、四、五、九、十月销售量大。

每年的九至十二月份是家居照明设备的销售旺季

LED照明细分产业

销售旺季

资料来源：

银联信

除了上述的三类LED照明细分产业以外，像背光照明、专用照明领域的LED产业的周期性相对较弱。

3．LED照明行业产品差异化

就LED照明设备的产品差异化方面来看，LED照明的产品主要可以做如下的分类。

图表6：

我国LED照明产品分类

LED照明设备

产品分类

按照用途划分

按照功率划分

按照颜色划分

室内照明

户外照明

景观装饰

背光照明

专用照明

汽车照明

大功率照明

一般照明

小功率照明

白光照明

彩光照明

资料来源：

银联信

从按照用途划分的LED照明产品方面来看，LED照明行业的产品的差异化较大，产品之间的替代性较小。

而根据我国的《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》来看，在下一阶段的发展中，LED的大功率户外照明设施将会被首先推广；而同时，白色的室内照明用LED照明设备则拥有最为大的发展前景。

4．LED照明行业生命周期

我国的LED照明行业正处于整体的成长期初期。

结合图表1、图表2中可以看到，我国的LED照明行业现阶段的发展较为平缓，尽管在2001年至2012年间，有过爆发式的增长，但是这种增长并非是长期的发展趋势；同时尽管从相对的增长百分比来看，增长较大，但从绝对数值方面来看，增速一般；而从2002年至今，13%左右的复合增长率也绝对算不上是高的。

而随着产业自身的发展规律以及政策导向方面来看，在接下来的阶段中，我国的LED照明行业将会呈现快速的爆发式增长。

在接下来的发展阶段中，我国的LED照明行业将会呈现出如下的发展特征：

图表7：

我国LED照明行业的未来发展状况

特征

表现形式

消费者数量

增加

产量

增加

市场增长率

很高

利润

增加

竞争

对手数量增加，开始激烈

企业规模

扩大

产品品种

增加品种

技术

趋于稳定

行业进入壁垒

提高

资料来源：

银联信

（四）LED照明行业的产业链议价能力

1．上游芯片生产企业议价能力最高

就LED照明行业来说，LED芯片的好坏，直接决定着LED照明设备的照明质量，是整个LED照明行业中最为核心的产业环节。

同时，芯片生产的技术含量也最高，从而使得其技术壁垒较高，对新进入者的阻碍较大。

尽管经过近年来的发展我国的LED行业在多项领域取得了较为重大的突破，但是目前仍然有许多没有被攻克的难题，因此仍有多项技术需要通过进口来获得。

2．LED照明封装企业议价能力较弱

就LED照明封装企业来讲，尽管也需要较高的技术含量，但是其技术要求相对较低，加工难道不大，行业壁垒不高。

从而使得LED封装的企业间竞争较为激烈，对于上游的议价能力较低。

3．下游LED照明应用企业议价能力到底不同

在LED照明产业链的下游是各种应用企业，这些企业通常规模大小不一，同时厂商间的差异化程度较大。

因此，各个生产厂家的议价能力也高低不同。

总的来看，LED照明应用企业的议价能力一般，这主要是由于照明应用企业一般只是讲LED封装产品进行加工，从而满足自身的需求，不同企业间的差异过大，从而造成LED应用企业的议价能力从低到高各个层次的都有，差异较大。

（五）LED照明行业波特五力分析

我国LED照明行业的波特五力分析主要如下|：

图表8：

我国LED照明业波特五力分析

上游企业掌握LED芯片生产的核心技术，从而使得其议价能力较高。

行业内部竞争激烈，市场发展快速

Ø厂商集中度较高，但在未来的发展中还会进一步提高；

Ø产品的种类较多，产品差异化较大；

Ø不同领域的产品的销售旺季不同；有些细分产品没有周期性。

Ø行业的高速增长阶段将到来。

下游LED照明应用企业，由于企业间的差异化较大，从而造成了议价能力高低不同

由于白炽灯的淘汰已经提上日程，下一发展阶段中，卤素节能灯对LED照明设备的替代效应最大。

技术壁垒和绝对成本壁垒造成了我国LED照明行业的主要壁垒，同时随着相关政策的出台，政策壁垒也会形成。

资料来源：

银联信

三、我国LED照明行业政策分析

近年来，我国LED照明行业一直保持着良好快速的发展态势，已初步形成从上游衬底、外延，到中游芯片，再到下游封装、应用产品这一较为完整的产业链，并在下游集成应用方面具有一定优势。

为推动该行业持续快速发展，我国加大了对LED照明行业的扶持力度，接连出台若干重要的扶持政策，主要包括：

图表1：

国家促进LED产业发展相关政策及举措

时间

政策或措施

政策目标

2011年11月

《“十二五”产业技术创新规划》

电子信息制造业涉及到LED产业重点开发技术有：

LED外延生长、芯片制造关键技术、半导体级单晶设备、高亮度LED芯片生产线和后封装设备、新型元件生产设备和表面贴装设备等重点电子专用设备关键技术、高效、高亮度LED器件技术、8-12英寸硅外延片等先进电子材料技术。

2010年

《LED照明行业“十二五”规划》

分别为提升LED芯片发光效率、强化白光LED专利布局及加速制定LED照明标准。

2010年8月

《中国逐步淘汰白炽灯路线图征求意见稿》

提出了淘汰白炽灯的路线图，到2016年，中国将分五个步骤禁止进口和销售白炽灯。

2009年10月

《半导体照明节能产业发展意见》

2015年，半导体照明节能产业产值年均增长率在30%左右；产品市场占有率逐年提高，功能性照明达到20%左右，液晶背光源达到50%以上，景观装饰等产品市场占有率达到70%以上等目标。

2008年10月

我国启动了“公共机构节能条例”

要求各级政府单位应当将节能产品、设备纳入政府集中采购目录，并严格监控能源消耗状况。

同时，也公布"民用建筑节能条例"，规定建设单位应当选择合适的可再生能源，用于采暖、制冷、照明和热水供应等。

资料来源：

银联信

由于LED照明行业是光电子产业的重要分支，是关乎国计民生的关键性产业，又是战略性新兴产业的重要组成部分。

鉴于此，我们认为，如果参照行业技术链升级模型，从全球技术链角度进行分析，我国LED照明行业“十二五”发展方向也可以理解为：

主动融入全球半导体照明节能产业技术链，进行渐进性技术创新，准确把握半导体照明产业技术极限，及时研发产业替代技术，实现技术产业链的链间升级。

结合我国新兴产业的发展实际及以上相关分析，我国LED照明行业“十二五”发展应着重从3个方面下功夫：

一是理念，基于“低碳经济”的科学发展理念，LED凭借其在节能环保方面的突出优势，必将引领低碳经济的新一轮大发展。

二是规模，一方面规模大可以降低半导体照明产业成本，市场议价能力强；另一方面，大规模企业具有多层次的半导体照明产业市场结构，更容易符合一致性要求，使总的产出效率得到充分提高。

三是技术，包括提高发光效率和器件功率的技术，提高可靠性、一致性和寿命的技术，提高产品质量、降低成本的技术，以及外围如照明系统设计及驱动芯片设计技术。

第二章LED照明行业金融服务需求

一、LED照明行业产业链概述

（一）LED照明行业总体产业链

LED照明行业的总产业链示意图如下：

图表9：

LED照明行业产业链示意图

LED芯片生产企业

LED封装企业

LED照明应用企业

终端客户

资料来源：

银联信

在整个LED照明行业中，上游的LED芯片生产企业和LED封装企业的生产与交易模式较为固定，而整个产业链的主要区别都集中在LED照明应用企业这一环节上。

因此，在LED照明产业链的细分中，也主要以LED照明应用企业的性质进行相应的划分。

（二）LED照明行业细分产业链

LED照明行业的细分产业链主要的形势如下：

图表10：

LED照明行业细分产业链

LED芯片生产企业

LED封装企业

室内照明

终端客户

户外照明

景观照明

专用照明

背光照明

汽车照明

资料来源：

银联信

而对LED照明行业的产业链的划分依据主要是根据其销售方式的不同来进行划分的。

就目前来讲，我国LED照明行业的销售渠道还很不完善，而销售渠道的障碍使得LED照明行业的发展严重受阻。

由于企业自身的因素影响，现阶段我国的LED照明行业中的直营店、专卖店的设立比较少，代理经销、工程渠道、网络销售的模式比较常见。

图表11：

我国LED照明行业细分产业的主要销售形式

室内照明

户外照明

景观照明

专用照明

背光照明

汽车照明

零售渠道

代理渠道

网络渠道

专卖点渠道

工程渠道

代理渠道

网络渠道

工程渠道

资料来源：

银联信

二、LED芯片生产企业金融服务需求

我国的LED芯片生产企业的规模相对较大，同时由于政策导向的支持，使得企业的资金来源较为充裕。

以士兰微为例来看：

图表12：

士兰微2010年年报部分会计科目

会计科目

金额

占流动资产比重

会计科目

金额

占流动负债比重

货币资金

667,684,876.95

44.89%

短期借款

479,000,000.00

57.22%

应收票据

87,137,466.97

5.86%

应付票据

34,000,000.00

4.06%

应收账款

319,584,765.21

21.48%

应付账款

216,391,479.20

25.85%

预付账款

82,316,285.51

5.53%

预收款项

2,385,355.59

0.28%

其他应收款

8,872,267.67

0.60%

其他应付款

5,795,829.44

0.69%

存货

313,908,992.78

21.10%

资料来源：

士兰微2010年年报银联信

从士兰微的财务相关科目中可以看到，企业的货币资金在流动资产的占比较大。

但是企业的短期借款的数额也在流动负债中的占比较大。

表明企业对短期的融资需求较高。

同时，应收账款在流动资产中的占比在20%以上，严重影响了企业的营运资本的流通性。

同时，企业的存货也占到了流动资产的20%，相对也较高。

但是，要注意的是，士兰微是一家规模较大的LED芯片生产企业，企业的主营业务较多，同时在LED照明行业中，纵向一体化程度较大。

因此实际就LED芯片业务方面来讲，可能企业的存货量会相应的下降。

而就销售区域来看，在2010年年报中，士兰微披露的信息显示其经营活动的所在区域只集中在浙江，在其他区域并没有相关的经营收入，这一点体现出来企业的经营范围的严重的缺陷，同时也体现出纵向一体化程度过大、过于集中的劣势。

过于集中的经营范围，严重影响了企业在未来的发展。

而就投资、筹资的相应情况来看，士兰微本期的筹资活动的资金径流量为441,834,841.54元，主要是新的配股到位，从而使得其筹资较多。

但是，企业在2009年的筹资净流入为-95,603,534.40元，从而反应出企业在进行相应的筹资数额较大，同时在新曾配股以外，主要通过贷款的方式进行筹资。

因此，企业除去要解决相应的应收账款、存货对企业的货币资金的占用问题以外；经销商方面的拓展以及其他市场的开辟，也是企业的金融服务的需求点。

三、LED封装企业金融服务需求

作为整个产业链中议价能力最弱、竞争最为激烈的产业链环节，我国的LED封装企业的金融需求也是整个LED照明行业产业链中最多的。

上游企业的预付定金的压力、向下游企业进行赊销的压力、市场渠道开辟的压力、企业自身存货的压力、以及汇率、政策、宏观经济、R&D投入等等因素的压力，都造成了封装企业的巨大的资金压力。

而由于经营压力较大，企业的短期金融需求相对尤为迫切。

主要体现在：

订单、原料采购、应收账款的变现等方面的问题。

四、LED照明应用企业金融服务需求

（一）LED室内照明行业金融服务需求

LED室内照明是发展较快，同时较为完善的一个产业链环节。

这主要是由于LED室内照明的发展需求与科技进步水平较快所导致的。

对于LED室内照明设备的生产企业来讲，其主要的金融服务需求多集中在存货、销售市场的拓展方面。

而造成这种情况的主要原因是由于两方面原因造成的，一方面是卤素节能灯对市场的占据，这主要是由于卤素灯尽管在寿命、光能转换效率、环保方面不如LED灯，但是其价格相对低廉，从而使得LED室内照明设备的市场被挤占；另一方面是由于行业标准不明晰，从而导致国内的LED室内照明市场呈现出“柠檬市场”的局面，从而使得次品驱除良品。

而解决相关的问题，一方面要依靠政府扶持以及出台相应的准则，另一方面也需要企业拓宽销售渠道，开展适合的营销、宣传手段打破销售的瓶颈。

尽管LED照明在我国的发展时间还较短，但是LED室内照明在销售方面发展是最为完善的。

就目前来讲，LED室内照明的经销方式主要有：

零售、代理、网店与专卖店等几种模式。

但是，无论是哪种模式，都有一个共同的问题存在，就是尽管是处于销售环节，企业的存货并未变现，无论是从财务报表中还是从事实上来看，企业并未将产品变现，更不用说确认收入了。

这就是得LED室内照明企业的存货严重阻碍了企业的生产及营销环节的进行；而相应的营销环节的减少又会使得产品难以变现，从而形成恶性循环，阻碍企业发展。

因此，存货变现和销售渠道的拓展，是目前国内LED室内照明生产企业面临的最大难题。

（二）LED背光、汽车照明行业金融服务需求

在LED背光照明和汽车照明行业中，企业基本上是以工程渠道和代理渠道为主要销售渠道，以网络销售为辅。

工程渠道是指生产企业方面取得相应的项目订单，并且依照订单进行相应的产品的生产。

这中情况下，企业主要的金融服务需求主要体现在了从采购到销售，最终获得收入时，企业的原料采购时的资金需求与存货对企业资金的占用。

而代理销售与网店销售，与LED室内照明行业的情形相似，就是企业的存货对资金的占用，与企业营销的需求对资金的要求。

（三）LED户外、景观、专用照明行业金融服务需求

就LED户外照明、景观照明、专用照明行业方面来讲，这方面的产品主要包括路灯、彩灯、霓虹灯、信号灯、专用照明设施等。

这些设备一般都用在公路、铁路、城市景观装饰、特殊设备方面。

由于客户偏好的不同，这三类产品很难有统一的规格，一般情况下主要以工程渠道取得的订单为依据进行生产。

相应的金融服务需求与LED背光照明和汽车照明类似，也主要集中在存货方面。

但是与LED背光照明与汽车照明不同的是，这类订单主要是政府方面的订单，相应信用风险几乎为零，同时政府还会给企业一定的优惠政策。

第三章LED照明行业供应链金融服务方案

一、LED芯片生产企业供应链金融服务方案

1．动产质押

作为生产型的企业，存货一直是困扰企业发展的一个重要问题。

因此，对于LED芯片生产企业方面来讲，银行可以为其提供动产质押业务。

【业务流程】

图表13：

动产抵（质）押融资业务流程图

仓储监管方

客户

银行

⑤

⑥

④

③

②

①

资料来源：

银联信

①银行与客户、仓储监管方签订《仓储监管协议》；

②客户将存货抵（质）押给银行；

③银行为客户提供授信；

④客户补交保证金或补充同类抵（质）押物；

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