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资本运营

第一章资本运营概论

1.生产三要素论,认为商品价值是由劳动,资本,土地,三个要素所提供的”生产性服务”共同创造的

2.资本一般具有下列特点:

1.增值性2.流动性3.风险性4.多样性

3.马克思关于资本的论述

1.资本的社会属性:

是指资本归谁所有,资本在不同的社会经济形态中所具有的特征

2.资本的自然属性:

是指资本必然追求价值增值,资本在各种社会经济形态中所具有的共性

4.资本的来源

狭义理解:

企业资本的含义是指企业的资本金,即投资者投入企业的资本,是开办企业的本钱,也就是企业在工商行政管理部门登记的注册资本.

资本金投资主体的不同,分为国家资本金,法人资本金,个人资本金,外商资本金.

广义理解:

企业资本是指企业所有者（股东）权益,即不仅包括资本金,而且包括资本公积,盈余公积和未分配利润等.

所有者权益的资本公积是一种资本储备形式包括内容有:

1.投资者实际缴付的出资额超过其资本金的差额2.资本汇率折算差额3.接受损赠的实物资产4.资产评估增值

5.资本的形态

1.货币资本（金）:

是指处于货币形态的资本,包括企业的现金,银行存款和其它货币资金.

2.实物资本:

指表现为实物形态的各种资本,包括存货和固定资产.

3.无形资本指不具有实物形态的各种资本,包括企业拥有的专利权,非专利技术,商标权,著作权,土地使用权和商誉等.

4.对外投资

5.各种应收款

6.资本运营含义:

就是以资本最大限度增值为目的,对资本及其运动所进行的运筹和经营活动

7.资本运营与生产经营

1.资本运营与生产经营的区别:

经营对象不同红营领域不同经营方式不同

2.资本运营与生产经营的联系是:

目的一致,相互依存,相互渗透

8.资本运营的目标:

简而言之就是实现资本的保值和增值.为了实现资本最大限度的增值企业应当追求利润最大化,所有者权益最大化,企业价值最大化.

9.资本运营的目标是:

利润最大化,所有者（股东）权益最大化,企业价值最大化

10.所有者权益:

是指投资者对企业净资产的所有权,包括:

实收资本,资本公积,盈余公积,未分配利润

11.以利润最大化作为目标,其原因如下:

1.人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多剩余产品,在商品经济条件下,剩余产品可以用利润这一指标来衡量.

2.资本的自然属性和目的就是要实现价值增值,追求最大限度的利润.

3.在自由竞争的资本市场中,资本总是流向利润率最高的行业,企业的产品,利润率较高的企业能够从资本市场筹集到较多的资本.

4.每个企业都最大限度地获得利润,整个社会的财富才可能实现最大化,从而带来社会的发展和进步.

12.企业资本运营是指对企业资本及其运动的全过程进行运筹和经营,其内容可以分为:

1.资本筹集2.投资决策和资本投入3.资本运动与增值4.资本运营增值的分配

13.资本运营内容的分类

（1）从资本运动过程来看,可以分为:

1.筹资决策和资本筹集

2.投资决策和资本投入

3.资本运动过程与增值

4.资本运营增值的分配

（2）从资本运营的内容和形式来看,可以分为:

1.实业资本运营

2.金融资本运营

3.产权资本运营

（三）从资本运用的状态来看,可以分为:

1.增量资本运营

2.存量资本运营

（四）从资本运营的方式来看,可以分为:

1.外部交易型资本运营

2.内部运用型资本运营

（五）从资本运营活动是否跨越本国国界来看,可以分为:

1.国内资本运营

2.国际资本运营

第2章资本运营的主体与市场环境

一.企业是以营利为目的,向社会提供产品和服务的经济组织,它具有下列基本特征:

1.企业直接为社会提供产品和服务.

2.企业是经济组织.

3.企业是营利性的经济组织.

4.企业是自主经营,独立核算,自负盈亏的经济组织.

二.市场经济条件下的企业制度（三种基本企业制度的优缺点需了解）

1.个人业主制企业

2.合伙制企业

3.公司制企业

三.公司的组织结构实行决策权,执行权和监督权三权分立原则.

四.投资银行的业务主要有以下几项:

1.证券承销

2.证券交易

3.私募发行（私募发行是将证券配售给少数特定的投资者）

4.企业兼并与收购

5.基金管理（在美国称为”共同基金”,在英国称为”单位信托基金”在日本称为”证券投资信托基金”）

6.风险投资

第3章资本筹措（重点）

一.所谓资本筹措:

是指企业从自身生产经营现状和资本需求情况出发,根据企业的经营策略和发展规划,经过科学预测,决策,通过一定的渠道和方式经济有效地筹集一定数额资本的行为.

二.资本筹措的基本要求

1.合理确定资本需要量,科学安排资本筹措时间

2.合理组合筹资渠道与方式,降低资本成本

3.注意资本结构的优化,降低筹资风险

三.资本需要量的预测方法可分为两类:

1.定性预测法（通过召开座谈会,专题会或者信函调查等方式）

2.定量预测法（趋势预测法,销售百分比法,资本习性法等）

四.我国企业筹资来源渠道有:

1.国家财政资金

2.企业自留资金（资本公积金,盈余公积金,未分配利润等）

3.金融机构资金

4.其它企业和单位资金

5.职工和社会个人资金

6.境外资金

五.企业的筹资方式可以分为两大类:

短期资本筹集方式,长期资本筹集方式

短期筹集方式主要有:

银行短期借款,商业信用,票据贴现,应付费用,存货抵押贷款

长期资本筹集方式可以分为:

长期借入资本筹集方式,自有资本筹集方式

长期借入资本筹集方式包括:

长期借款,发行债券,租赁

自有资本筹集方式包括:

吸收国家投资,联营,合资,发行股票

六.长期资本的筹措具有:

占用时间长,筹资风险大,资金成本高,筹资影响深远,筹资频率低特点

七.长期借款是企业筹措长期资本的重要方式,它的一般程序如下:

贷款前的准备,提出贷款申请书,洽谈贷款事宜贷款的发放,贷款偿还

八.长期借款筹资其优点表现为以下几方面:

1.长期贷款利息,可以抵减所得税,2.长期借款筹资所涉及的关系人较少,筹资手续简单,速度快,资金使用的弹性较高,3.长期借款筹资有利于企业实现负债到期时间与资产使用时间的有机配合

长期借款的缺点:

风险较大,企业如不能按期履行借款的合同条款,就可能陷入财务困境,以致破产;长期贷款常常附有苛刻的限制性条款,在一定程度上会影响企业的再筹资能力和经营政策的自由度.

1.累计贷款最多的最,日本,德国,法国,奥地利

2.就目前来说,条件最优惠的首推,西班牙政府贷款

3.政府贷款的特点是:

操作极其复杂,时间漫长,存在社会运作风险和汇率风险

九.长期债券筹资其优点是:

1.公司债的利息支出可以计入损益抵减所得税2.一般公司债的利息,均是固定的,如果企业经营得力,可以提高股东的资本报酬率3.公司债的发行成本和资本成本都低于其它长期筹资方式

长期债券筹资其缺点是:

1.公司债有固定的到期日和利息负担,一旦企业经营不好易使企业陷入财务困境,2.公司债往往负有多种限制性条款,可能对企业财务的灵活性产生不利影响

十.可转换公司债券:

是指发行人依照法定程序发行,在一定期间内依据约定条件可以转换成股份公司债券

十一.我国可转换公司债券采取记各式无纸化发行方式,最短期为3年,最长期为5年

十二.可转换公司债券作为一种新的资本筹措方式其主要优点有:

1.可转换债券在转换之前是企业的一项负债,债券的利息支出可以抵扣所得税,因此资本成本低,2.可转换公司债券的可赎回性,给企业增加了筹资的灵活性,有利于降低资本成本,增加企业价值,3.可转换债券筹资作为一种间接权益资本筹措方式,在转换之前不会增加股票数量,使得企业可以不稀释控股权的情况下筹集到长期资本,4.可转换公司债券转股的客观要求的存在,有利于推动我国重点国有企业的政制,突现企业经营机制的转换,进而推动国有经济的战略性改组

十三.可转换公司债券筹资的缺点是:

1.如果企业经营不好,使得股票价格大幅度下跌,债券持有人在转换期内不转股,则可转换公司债券的本息,偿还会加重企业的财务负担,2.可转换公司债券转换后,会稀释公司原有股东的控制权3.可转换公司债券的发行需要经过严格审批,手续复杂,是必须履行必要的公告和披露义务,在一定程度上会加大公司的费用支出.

十四.国际债券一般可分为外国债券和欧洲债券.近年出现了”全球债券”新概念,是指在世界各主要金融中心同时发行的国际债券.我国发行债券始于1982年.

十五.租凭融资:

一般来说,租赁是一种契约性协议,它规定出租人在一定时期内,根据一定条件,将资产交给承租人使用,承租人在规定的期限内,分期支付租金并享有对租赁资产的使用权

十六.租赁业务主要包括:

经营性租赁,融资性租赁,回售租赁,杠杆租赁

十七.经营性租赁特点有:

1.可解约性,2.租赁期较短,3.租金较高,4.设备的选择由出租人选定5.经营租赁的关系人员涉及出租人承租人两方.

十八.融资性租赁基本特征为:

1.不可解约性,2.租期长,3.租赁物一般由承租人亲自挑选,然后由出租人购买4.租赁期满承租人有按较低的价格购买设备的所有权,或者低租金续租,或者退还出租人的选择权5.租赁期内的设备维护,保养,管理等支出由承租人负担,6.融资租赁业务一般涉及三方面关系人,即承租人,出租人,供货商（适用于融资租赁的资产有:

不动产,办公设备,医疗设备,飞机等）

十九.杆杠租赁具有如下特点:

1.设备价值大,单个出租人,一般无力承担,2.手续复杂,涉及多方关系人,包括出租人,承租人,贷款人,供货人,3.租金低

二十.租赁方式对承租人的优点包括:

1.增加了筹资的灵活性,2.百分百筹资3.避免设备过时陈旧的风险

二十一.租赁融资的缺点为:

1.租金高2.难于改良资产

二十二.联营:

企业联营是指企业在自愿,互利的基础上,由两个以上具有法人地位的企业,共同出资从事一种”利益均沾,风险共担”的经济联合体

二十三.股票筹资可以分为普通股筹资和优先股筹资（两个优缺点理解）

二十三.BOT项目融资:

中文意思为建设-----运营-----转让,是指由政府对急需建设的基础设施项目,通过招标或者议标方式,将项目委托给国内外投资者直接投资建设,项目建成后,授予投资者在一定期限内特许运营管理该项目的权力,待特许期满后,将该设施基础项目完好地无条件地移交给政府.

二十四.短期融资方式主要包括:

银行短期贷款,商业信用,商业票据,票据贴现,抵押贷款等方式

二十五.商业信用的具体形式包括:

应付账款,应付票据,预收账款

商业信用筹资的优点是:

1.取得简便及时,2.使用灵活有弹性,3.取得便宜

商业信用筹资的缺点表现为:

1.在放弃现金折扣时,其机会成本较高,2.在体制不建全的情况下,企业缺乏信誉感,企业之间互相拖欠,开成三角债,影响资本周转

二十六.票据贴现是指企业将未到期的应收商业承兑汇票或银行承总汇票向银行或其它金融机构提前转让,以获取现金行为

二十七.按借款的目的和用途可以分为:

生产周转借款,临时借款,结算借款

按有无担保分为抵押借款和信用借款

银行开展短期借款,带有信用条件包括:

信用额度,周转信用协定,补偿性余额

短期借款的利息支付方式有:

收款法,贴现法,加息法

二十八.按照国际通行做法,银行开展短期借款,往往会带有一些信用条件,主要包括:

1.信用额度2.周转信用协定3.补偿性余额4.抵押5.其它承诺

二十九.资本是指为购置全部资产而所须筹措全部资金来源,它包括负债和所有者权益,由于短期负债的形成和流动的取得相关,且资本成本较低,因此在考察资本成本时,我们公关注长期资本来源的资本成本.资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价,它包括资本筹集费用和资本占用费两部分,资本筹集费是指在资本筹集过程中支付的各种费用,如发行股票,债券所支付的印刷费,手续费,发行费等,资本占用费是指企业在特定时期内占用资本而须支付的代价,如负责的利息,租赁中的租金,股票的股利等,其大小取决于企业经营和获利的风险大小,资本占用时间的长短,筹资额以及企业的财务信誉等.

三十.资本成本是资本运营中的一个重要范畴,其作用如下:

1.资本成本是选择资本来源,进行企业筹资决策的依据.2.资本成本是评价投资项目的可行性,确定投资项目的信据.3.资本成本的客观存在,能够促使资本的使用者注重内部挖潜压缩资本占用量,用好用活存量资本,从而提高资本的使用效率,增加积累.4.资本成本也是政府调节经济,进行社会资源配置的重要手段.

三十一.我们在考察资本成本时,主要关注长期资本来源的成本.从企业来说,长期资本主要有长期负债和所有者权益,前者主要包括长期借款,长期债券和长期应付款,后者主要包括优先股,普通股.（或者实收资本）及保留盈余.

三十二.优先股:

一般特点:

定期支付固定股利,无到期日,股利从税后利润中支付,不能抵扣所得税.

三十三.资本资产定价模型（CAPM）这一模式的假定包括如下几个方面:

1.投资者力图回避风险,并追求期终财富的最大化,

2.投资人是价格的接受者,他们对具有联合下态分布的资产报酬率具有同质的预期.

3.存在无风险资产,使投资人可以不受限制地按无风险利率借入或货出资金.

4.资产的数量固定,且所有资产均畅销,并完全可分.

5.资本市场有效,信息可为所有投资者共享,且信息成本低廉,可忽略不计.

三十四.边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本.

三十五.广义上的资本结构,指企业不同筹资方式下资本来源的组合结构.

三十六.早期的MM理论基本假设:

1.完全有效的资本市场,意指在资本市场上债券和股票的交易无成本,投资者和公司可以按相同利率借入和贷出资金.2.企业的经营风险可以用EBIT的方差衡量.有相同经营风险的企业处于同一风险等级上.3.所有债务均无风险,债务利率为无风险利率.4.投资者对企业未来收益和收益风险的预期是相同的.5.投资者预期的EBIT不变,所有现金流量均为固定年金,即企业的增长率为零.

（企业价值与企业资本结构无关）

三十七.CAPM和有税MM模型的结合-----哈莫达公式

企业自身的经营风险和财务风险可以分别用与（EBIT）和（EPS）来衡量.

经营风险是指由于企业的销售量,价格和成本构成的变动而导致的企业EBIT的不确定性,它可以用EBIT的概率分布来描述.影响经营风险的因素包括:

1.企业销售量对经济波动的敏感性.2.企业产品的市场占有率和客户的稳定程度.3.经营投入物价格的稳定性.4.企业产品所处的生命周期阶段和替代品的威胁.5.产品价格受政府管制的程度.

经营风险的大小还可以用经营杠杆来衡量,经营杠杆是在某一固定成本比重下,销售量变动对利润产生的作用.

财务杠杆则是指债务/权益比的不同对企业权益资本收益的影响度,可以用来刻画财务风险的大小.当债务比重加大时,权益资本报酬率的标准差回味大,即权益资本收益的风险加大.财务杠杆具有正.负两方面的效应.

第4章资本投放（重点）

一.企业投资是指企业为获取所筹集资本的增值,而将资本投放到特定的项目中,以经营某项事业的经营行为.

二.企业投资的分类:

1.按投资的性质分:

实业资本投放,证券投资和产权资本投放.

2.按投资回收期的长短来分:

长期投资和短期投资.

3.按投资风险程度可以分:

确定性投资和风险性投资.

4.按投资发生作用的地点和资本增值的方式划分:

内投资和对外投资.

三.企业投资的基本原则:

1.利益兼顾原则2.兼顾外延和内涵两种扩大再生产方式3.结构优化和配套原则4.适度多样化经营的原则5.以人为本的投资原则6.企业自主投资原则

三.实业投资:

一般具有投资金额大,回收时间长,变现能力弱,发生次数少.风险较大等特点.

一般来说,选择和界定某一投资机会应考虑如下因素:

1.市场前景和竞争状况2.宏观政策的变动3.预期的成本构成和投资的转向能力

4.产品寿命周期阶段和变化趋势

按美国学者波特的理论,竞争来自五个方面:

1.现存的企业之间的竞争2.替代品或替代服务的威胁

2.供应商的讨价还价能力4.预期客户的讨价还价能力5.预期新进入厂商的威胁

四.实业投资的投资额的构成内容主要包括以下几个方面:

1.各投资项目的投资前支出.2.设备购置支出.

3.设备安装费用4.建筑工程费5.垫支的营运资本

五.实业投资项目效益评价的要素:

1.货币时间价值2.现金流量3.折现率（指把不同时点的现金流量折算到现在时点所采用的报酬率）

六.实业投资项目的效益评价方法:

.基本投资决策评价的方法:

1.净现值（NPV）法2.现值指数法（PI）:

现值指数法又称贴现后的投资收益率法,现值指数是指投资方案在未来期间现金净流入量的现值与初始投资额的现值之比.3.动态投资回收期（TP）4.内含报酬率:

指使项目周期内现金净流入量的现值等于初始投资现金流出量现值的折现率,也即项目净现值为零时的折现率.

七.影响现金流量变动的因素:

1.投资量的变化2.建设期发生变化3.实际生产能力与设计生产能力的变化4.价格的变化5.产品成本的变化

八.影响折现率变动的主要因素在于资金来源的稳定性和可靠性,投资风险分析的常用方法有风险调整贴现率法和肯定当量法.

十.证券投资的目的:

1.资本保值和增值的需要.2.控制其它企业3.积累整笔资金4.转移和分散风险

十一.单一证券投资的决策1.债券投资影响债券价值大小的因素

（1）债券的还本付息方式,

（2）债券的面值预期转售价格.（3）市场利率（4）票面利率2.股票投资3.可转换证券投资（即将来某一特定的时期,按特定价格及相关条件可以转换成其它证券（如普通股）的债券和优先股,可转换证券价值存在着三种形式,即转换价值,非转换价值和市场价值.）4.期权投资

第5章资本周转（重点）

一.资本的循环,不是当作孤立的行为,而是作周期性的过程时,叫做资本的周转.

二,加速资本周转的意义:

1.加速资本周转可以节约预付资本量2.加速资本周转可以扩大资本增值.

三.资本周转率,又称资本周转次数,指资本在一定时间内周转快慢的程度,它可以用来衡量和比较各个生产经营部门资本的周转速度.资本周转速度从会计的角度讲,可以用存货周转率,应收账款周转率,流动资产周转率,固定资产周转率,总资产周转率等指标来衡量.

四.总资产周转率:

企业资本的保值和增值是通过对企业全部资产的有效利用创造的,总资产的周转速度是各种资产周转速度的结合体现,反映企业全部资本的利用效率.

五.加速资本周转的途径（论述题）重点

答:

一.优化配置资本存量,加速资本形态的转化

（一）现金存量与加速周转

（二）存货存量与加速周转

（三）应收账款存量与加速周转

（四）固定资本的存量与加速周转

二.缩短生产时间和流通时间

（一）努力缩短劳动期间

（二）适当缩短产销距离

（三）运用现代化的通讯手段贴近市场,缩短流通时间

（四）尽力缩短生产时间和劳动时间的差距

六.缩短劳动期间的主要方法:

应用先进的科学技术,改进生产工艺和生产流程,使用效率高的机器设备,发展合理的分工协作,提高管理水平等.

第6章资本积累

一.资本积累的意义:

所谓资本积累,是指”把剩余价值当作资本使用,或者把剩余价值转化为资本”.

1.资本积累可以推动企业发展2.资本积累可以增加企业的自有资本,改善资本结构

3.资本积累可以推动经济增长方式的转变4.由于资本积累的主要来源在于资本的增值,而企业是出资者的企业,企业占用资本的增值归于出资者,因此企业资本增值的处理权,即分配还是积累,以及多大比例用于积累也应由投资者作出.

二.资本积累的原则:

1.从资本积累的决策上看,应遵循投资机会研究优先的原则2.利益兼顾原则3.实物资本保全原则4.资本结构优化原则

三.会计收益观念:

是指把本期已实现收入与其相关历史成本之间的差额作为资本增值额.

四.经济学家对企业收益所持有的观点称为经济收益,它是指在期初期末企业资本没有变化的情况下,企业在本期可以消费（分配）的最大金额.

五.所谓资本维护,又称资本保全,是指在资本得到保全或成本得以全部弥补以后才能确认收益,在观念上存在着两种不同的理解:

1.货币资本维护观念2.实物资本维护观念

六.狭义资本积累是指盈利的资本化,它是资本积累最直接,最简单方式,是在企业盈利的分配决策中完成的.

七.增加狭义资本积累:

扩大资本增值的途径和措施主要有加强市场营销,强化成本管理,加速资本周转,应用先进的科学技术改进工艺,技术和提高管理水平.

八.强化成本管理:

马克思是第一个赋予成本概念以科学的定义的人,他说:

”按照资本主义生产方式生产的每一商品W的价值,用公式来表示是W=C+V+m,如果我们从这个产品价值中减去剩余价值m,那么,在商品中剩下来的只是在生产要素上耗费的资本价值C+V的等价物或补偿价格.”

九.加强成本管理,增加资本积累要做好以下几方面的工作:

1.树立现代成本观念2.硬化成本管理行为约束3.量化成本管理业绩4.运用科学的管理方法5.注重成本管理的全面性

十.使资本积累和分配的决策中应考虑如下几个因素:

1.资本增值额的计量观念和方法2.投资机会的多少3.企业资产的变现能力4.投资者的偏好企业控制权的影响6.法律和契约的限制

十一.一般来说,目前比较流行的股利政策有四种类型:

1.剩余股利政策:

这种政策主张,公司的盈余首先满足盈利性投资项目的资本需求（即进行积累）,在此基础上,若还有剩余,则公司可将剩余部分作为股利支付给股东2.股利支付率固定的股利政策3.稳定增长的股利政策4.低正常股利加额外股利政策

十二.增加广义资本积累的途径主要有:

1.在生产经营过程中加速计提固定资产的折旧2.建立健全增资减债机制3.增强知识产权意识,盘活存量”无形资产”4.走产,学,研联合的路子,加大投入,促进科学技术向现实生产力转化.

第7章资本重组概述

与资本重组有关的概念还有资产重组、负债重组和企业重组。

企业重组是指对企业原有、即存的各类资源（包括资本、劳动、技术、自然资源等，也包括企业本身）按照市场规律实施的重新组合。

资本重组主要是在不同企业之间对现有的资本进行重新组合，安只是改变资本在不同企业间的分布，重组本身并不增加社会资本总量。

关于资本重组的必要性，可以从三方面说明：

1．资本配置的不合理性；

2．企业发展的不平衡性

3．国有资本管理体制的不适应性

简述资本重组的方向与战略：

1．资本重组的三个方向

1．收缩战线，加强重点

2．促进国有资本集中，优化产业结构

3．推进国有资本管理体制和企业经营机制转变

2．资本重组的战略

1．抓好大企业

2．放开搞活中小企业

资本重组的方式：

1．实行股份制

2．企业兼并收购

3．组建企业集团

4．企业分立

5．出售变现

6．合资合作

7．企业租赁

8．企业承包

9．企业托管

10．资本结构调整

11．企业破产

第8章实行股份制

我国的股份制企业主要有股份有限公司和有限责任公司两种组织形式。

简述公司股份筹资的优点：

1．股份筹资能够迅速集中巨额资本

2．股份筹资促进短期闲散资金转化为长期资本

3．股份筹资能更好地使社会消费基金转化为生产基金

4．股份筹资有利于促进高科技、新兴产业的发展

5．股份筹资有助于加快基础设施建设

在我国组建股份制企业时，应遵循的主要原则是：

（简述）

1．坚持以公有制为主体，切实维护公有财产不受侵害

2．贯彻国家产业政策，促进产业结构、企业组织结构和产品结构的调整

3．坚持股权平等，同股同利，利益共