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论文最终版

武汉理工大学

毕业设计（论文）

国际金融危机传导与世界财富分配的实证分析

学院（系）：

经济学院

专业班级：

金融学专业 0701班

学生姓名：

周梓航

指导教师：

喻平

学位论文原创性声明

本人郑重声明：

所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。

除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包括任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。

本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。

作者签名：

年月日

学位论文版权使用授权书

本学位论文作者完全了解学校有关保障、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关学位论文管理部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。

本人授权省级优秀学士论文评选机构将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。

本学位论文属于1、保密囗，在年解密后适用本授权书

2、不保密囗。

（请在以上相应方框内打“√”）

作者签名：

年月日

导师签名：

年月日

武汉理工大学本科生毕业设计（论文）任务书

学生姓名：

周梓航专业班级：

金融0701

指导教师：

喻平工作单位：

武汉理工大学

设计（论文）题目：

国际金融危机传导与世界财富分配的实证分析

设计（论文）主要内容：

随着世界经济一体化、经济全球化的进程越来越快，各国的经济联系已经越来越紧密，各国的金融市场呈现高度的相关性。

在这种背景下，金融危机也就呈现出不容忽视的传染性。

本文立足于金融危机传导的传统理论和机，通过数据的呈现与分析来探讨国际金融危机的传导与世界财富分配的关系。

首先在导论中分析研究的背景及意义，并对国际金融危机进行整体描述。

其次从理论上描述金融危机的传导理论及机制。

然后再以2008年全球金融危机为实证，世界各国的国际游资、国内股价、国家外汇储备、GDP变化。

探讨出金融危机引起的世界财富再分配的变化以及这种变化带来的影响。

要求完成的主要任务：

●课题的研究内容：

在学生根据本人意愿在教师指导下完成选题后，教师应在充分考察学生思路的基础上，为学生确立该课题的主要研究内容及研究方法。

●论文应包括参考资料：

中文文献十五篇，外文文献2篇。

●各个阶段工作要求：

分资料调研、开题报告、提纲写作、初稿、修改、二稿三稿、定稿等阶段，对每个阶段提出要求。

●注意思考的重要问题：

引导学生提出课题的关键问题和重要问题，以及解决思路。

●最后完成时间，答辩要求：

第18周答辩。

必读参考资料：

[1]范爱军，金融危机的国际传导机制探析[J]，世界经济，2001（6）．

[2]韦伟，金融危机论[M]，北京：

经济科学出版社，2001．

[3]徐滇庆等，泡沫经济与金融危机[M]，北京：

中国人民大学出版社，2000．

[4]Cunningham,Wendy,andWilliamMaloney,2000,MeasuringVulnerability:

WhoSufferedinthe1995MexianCrisis?

mimeo,WordBank.

指导教师签名系主任签名

院长签名（章）

武汉理工大学本科学生毕业设计（论文）开题报告

1、目的及意义（含国内外的研究现状分析）

选题目的及意义：

随着世界经济一体化、经济全球化的进程越来越快，各国的经济联系已经越来越紧密，各国的金融市场呈现高度的相关性。

在这种背景下，金融危机也就呈现出不容忽视的传染性，这使得各国在享受经济一体化和全球化带来的好处同时，也面对着国际金融危机的考验。

本文立足于金融危机传导的传统理论和机制，对2008年全球金融危机的传导过程以及在此过程中引起的世界财富分配的变化进行实证分析，通过数据的呈现与分析来探讨国际金融危机的传导与世界财富分配的关系。

其中财富分配指标选取GDP增长率、S&P全球股票指数、外国直接投资净流入、上市公司的市场资本总额、总储备，研究各国在金融危机前后的这些指标发生了怎样的变化。

通过研究找出金融危机的传导引起的财富分配变化，最后在理论研究和对策研究的基础上，探讨金融危机引起的是零和博弈的财富再分配还是世界财富的绝对减少。

国内外的研究现状分析：

金融市场全球化背景下，各国经济发展却极其不平衡，这就为金融危机埋下伏笔。

在金融危机爆发以后，由于世界经济一体化的影响，危机会通过如汇率变化、负债机制等多种方式传导。

各国经济基础的差异、应对金融危机措施的差异等诸多方面导致在金融危机中引起财富分配的变化。

2、基本内容和技术方案

基本内容：

首先在导论中分析研究的背景及意义。

其次从理论上描述金融危机的传导理论及机制。

以2008年全球金融危机发生前后世界财富变化为实证，选取GDP增长率、S&P全球股票指数、外国直接投资净流入、上市公司的市场资本总额、总储备为指标。

最后得出结论，探讨出金融危机引起的世界财富再分配的变化以及这种变化带来的影响，从而进行对策研究。

技术方案：

主要以2008年金融危机为例，进行实证分析。

在国际金融危机传导理论的基础上结合实证研究，探讨金融危机传导引起的世界财富分配变化。

在每次金融危机中，通过大量的统计数据来分析金融危机的传导引起的国际游资流向，各国国内股价变化、国家外汇储备以及国民生产总值的变化，通过这些数据分析来探讨金融危机传导所引起的财富分配变化，并得出相应的结论。

3、进度安排

2011.4.04—4.17（第7-8周）收集和整理资料

2011.4.18—5.01（第9-10周）拟订提纲，提交开题报告

2011.5.02—5.29（第11-14周）撰写论文初稿

2011.5.30—6.12（第15-16周）修改论文，定稿

2011.6.13—6.19（第17周）论文答辩

4、指导教师意见

指导教师签名：

年月日

目录

摘要i

Abstractii

1研究背景及意义1

1.1研究背景1

1.2研究意义1

2国际金融危机传导理论及机制3

2.1贸易传导机制3

2.1.1贸易竞争国之间的传导3

2.1.2贸易伙伴国之间的传导3

2.2债务传导机制4

2.3游资传导机制4

2.4产业联动效应5

2.5心理传导效应5

3国际金融危机的传导引起世界财富分配的实证分析7

3.1以GDP增长率为分析指标7

3.2以S&P全球股票指数（年变化率）为分析指标9

3.3以上市公司的市场资本总额（现价美元）为分析指标11

3.4以外国直接投资净流入（BoP，现价美元）为分析指标13

3.5以总储备（包括黄金，按现值美元计）为分析指标14

4结论16

参考文献17

致谢18

摘要

世界经济一体化、经济全球化使各国经济联系越来越紧密，各国的金融市场呈现高度的相关性，在这种背景下，金融危机也呈现出不容忽视的传染性。

金融危机的爆发以及蔓延给世界各国经济带来严重的危害。

本文立足于国际金融危机的传导理论与机制，首先对国际金融危机的传导理论进行系统性的阐述，探讨危机传播的途径。

随后以2008年全球金融危机为实证，从GDP增长率、S&P全球股票指数、外国直接投资净流入、上市公司的市场资本总额总储备、总储备五个方面进行分析，探讨国际金融危机的传导以及金融危机引起的世界财富分配变化。

通过研究发现，此次全球金融危机，导致了世界财富的绝对性大幅度缩水，并且无一国家或地区能避免损失，但是由于各个国家或地区经济发展水平、经济结构各有差异，所以受危机影响程度也不一样,相对越发达的地区受此次危机影响越大。

关键词：

全球经济；金融危机；传导机制；世界财富分配

Abstract

Worldeconomicintegration,economicglobalizationhasmadecountries’economicincreasinglyclosed,nationalfinancialmarketishighlyrelevant，inthiscontext,theinfectiousnessoffinancialcrisiscannotbeignored.Andthefinancialcrisisspreadtocountriesintheworldeconomyseriousharm.

Thispaperisbasedonthetheoryoftheinternationalfinancialcrisisandthetransmissionmechanism，firstelaboratethetransmissionmechanismofinternationalfinancialcrisissystematicallyandexploringthetransmissionofthecrisis.Andthenusetheglobalfinancialcrisisin2008asevidence,analyzedtheGDPgrowthrate,S&PGlobalEquityIndex,anetinflowofforeigndirectinvestment,marketcapitalizationoflistedcompanies,totalreservesandtotalreservestoinvestigatethetransmissionoftheinternationalfinancialcrisisandthechangesinworlddistributionofwealthcausedbyfinancialcrisis.

Foundthroughresearch：

Theglobalfinancialcrisis,leadingtotheabsolutenatureoftheworld'swealth，whichhasshrunkdrastically,andnoonecountryorregiontoavoidlosses,butbecauseeachnationalorregionaleconomicdevelopment,economicstructuresvary,sothelevelaffectedbythecrisisisnotthesame，relativelymoredevelopedregionsaffectedbythecrisisgreater.

KeyWords:

globaleconomic；financialcrisis；transmissionmechanism；

theworlddistributionofwealth

1研究背景及意义

1.1研究背景

随着世界经济一体化、经济全球化的进程越来越快，各国的经济联系已经越来越紧密，各国的金融市场呈现高度的相关性。

在这种背景下，金融危机也就呈现出不容忽视的传染性，这使得各国在享受经济一体化和全球化带来的好处同时，也面对着国际金融危机的考验。

1992年的欧洲货币体系危机由德国引起，危机发生后，芬兰马克率先贬值，接着其他欧盟成员国也相续贬值，危机蔓延，最终导致欧洲货币体系长达一年多的动荡，以索罗斯“量子基金”为代表的国际游资在此次危机中进行多次投机交易，获取了大量财富。

1994年墨西哥金融危机爆发主要是由于墨西哥的经济发展过于依赖外资，导致债务规模庞大，本币汇率被严重高估，国内信贷膨胀，最终引发了危机的爆发。

危机爆发后，与其经济结构相似的阿根廷、巴西等国家也由于债务问题出现了危机，大量金融机构破产，经济严重受挫，财富净值减少。

1997年亚洲金融危机从泰国开始，短期资本的大量外逃导致泰铢汇率难以维持，在泰国财政部和中央银行宣布实行浮动汇率制后，泰铢汇率大幅下跌，与美元的汇率损失约50%的价值，亚洲金融危机正式爆发。

很快危机开始向其他国家蔓延，与泰国经济结构相似且具有高负债率的菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、韩国等亚洲国家金融市场持续恶化，本币汇率大幅下跌，经济严重受挫，金融危机吞噬了大量的财富。

2008年的全球金融危机由美国的次贷危机开始，最初爆发于房地产市场，之后迅速蔓延，波及信贷市场、资本市场，继而冲击全球的金融机构与金融市场，随后危机扩展到实体经济，演化为全球经济危机，此次危机导致全球大部分国家经济受到直接冲击，欧盟和日本等国家金融业严重受损，金融机构大量倒闭，失业率上升，GDP增长率大幅下跌，整体经济陷入低迷状态。

金融危机爆发的频率在逐渐上升，波及的范围也逐渐更为广泛，且其危害也逐渐加深。

面对金融危机，许多国内外学者探索危机的根源以及蔓延过程，本文将在探索国际金融危机传导机制的基础上，分析国际金融危机对世界财富分配的影响。

1.2研究意义

1990年日本金融危机、1992年欧洲货币体系危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机等一系列金融危机在爆发后都迅速蔓延，对整个世界的财富产生了巨大的影响，其产生的危害无法度量。

本文立足于金融危机传导的传统理论和机制，对国际金融危机的传到理论进行系统性的阐述，探讨危机传播的途径，有利于各个国家通过正确认识传导机制和传播途径，以在危机全面爆发之前采取相应的策略来阻断传播途径或将危害降到最低程度。

然后将2008年全球金融危机为实证，通过数据的呈现与分析来探讨国际金融危机的传导与世界财富分配的关系。

其中财富分配指标选取GDP增长率（年百分比）、S&P全球股票指数（年变化率）、外国直接投资净流入（BoP，现价美元）、总储备（包括黄金，按现值美元计）、上市公司的市场资本总额（现价美元）五个指标，研究各国在金融危机前后的这些指标发生了怎样的变化。

通过研究找出金融危机的传导引起的财富分配变化，最后在理论研究和对策研究的基础上，探讨金融危机引起的是零和博弈的财富再分配还是世界财富的绝对减少。

2国际金融危机传导理论及机制

纵观二十世纪九十年代以来的数次金融危机，分析总结出国际金融危机的传导机制有以下几种：

2.1贸易传导机制

2.1.1贸易竞争国之间的传导

金融危机的发源国家出现危机后，外汇减少，本币贬值，该国的出口商品价格下降导致出口量增加，进口商品价格上升导致进口量下降。

然而货币贬值是否会改善该国的贸易条件，则是不确定的，根据马歇尔-勒纳条件可知，只有当该国出口需求的价格弹性和进口需求的价格弹性之和大于1时，即（Dx+Dm）>1（Dx，DM分别代表出口和进口的需求弹性），本币贬值才能起到扩大出口、减少进口的作用，使得该国贸易条件得到改善。

人们对工业国家进出口产品的需求弹性进行统计分析的结果表明，大多数国家的需求弹性都满足（Dx+Dm）>1的条件，所以一般认为，一国货币汇率下跌将扩大出口，限制进口，促进贸易收支的改善。

那么假设A国发生金融危机，A国货币贬值，其商品在国际市场上具有价格竞争优势，作为与A国具有竞争关系的B国便面临着巨大的竞争压力，在这样的情况下，一般的国家都会为了保持外贸竞争力而选择本币贬值，于是B国货币币值也相应大幅下调，虽然B国的贸易竞争力得到改善，但是其股市、汇市都发生震荡，引起社会和经济的不稳定，金融危机爆发。

最终危机便会随着贸易国家的汇率变动而蔓延。

1992年的欧洲货币体系危机发生后，芬兰马克率先贬值，由于欧洲货币体系的各个国家经济结构相似，为了保持贸易竞争优势，意大利里拉、英镑、西班牙比塞塔、葡萄牙埃斯库多等多种货币也开始相继贬值，危机在一国又一国之间不断蔓延。

2.1.2贸易伙伴国之间的传导

贸易伙伴国之间的传导是一国发生的金融危机,，导致国内经济疲软，本币贬值，国内需求减少，从而对进口商品的需求锐减，恶化了另一个有向该国出口的贸易关系国家的经济基础,从而可能导致该出口国家的出口企业面临破产危机，该国遭受发生金融危机的压力,传播金融危机。

2008年金融危机爆发以后，美国国民财富大幅缩水，信用规模急剧收缩，国民消费支出因此而减少，通过收入需求效应作用于由直接贸易关系的国家，进口需求直接减少，由此造成出口国利润下降，经济受到冲击。

中国作为美国主要进口国之一，进出口贸易占国内生产总值比重达37.5%。

危机爆发后中国的出口贸易遭受严重挫折，沿海诸多出口企业严重亏损至破产。

2.2债务传导机制

依靠借外债来发展经济是落后国家发展经济的一条捷径。

然而，如果过分依赖外债，导致负债率过高，则会使负债国陷入债务危机中，并通过国际债务链传导给相应的债权国。

债权国在受到债务危机的冲击以后，资金无法回收，开始调整金融政策和借贷政策，纷纷从那些与债务国经济发展相似的国家中抽逃资金，规避风险，这种行为又会引起其他债务国发生经济危机，最终危机大面积蔓延。

例如20世纪80年代的拉美债务危机，当时的拉美国家为加快经济发展，大量从发达国家介入资金，其负债量远远超过其偿债能力，其中有国家偿债率高达40%，远远超过世界通行的20%的安全线，最终导致了一场大范围的债务危机。

1994年墨西哥金融危机爆发时，墨西哥的外债额相当于当年GDP的43.5%，在危机爆发后，美国、欧洲、日本等许多债权国缩紧银根，重新调整和收回许多与墨西哥经济结构相似的拉美国家所欠的债务，这些拉美国家无力偿还贷款，深陷金融危机的同时也导致美国、欧洲、日本等这些债权国的众多金融机构因无法收回贷款而走向倒闭。

2.3游资传导机制

国际游资是在世界范围寻找盈利机会的国际短期资本的一部分，又称“国际热钱”，包括各种短期投资的基金、炒作外汇的短期资金、银行抵押或贴现票据、随时可变现的债券和股票等，其投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场。

国际游资具有停留时间短、反应灵敏、隐蔽性强等特点。

据国际货币基金组织估计，目前活跃在全球金融市场上的这类资金在72000亿美元以上。

近年国际游资的活动甚嚣尘上，给世界经济带来巨大影响。

国际游资传导金融危机的方式包括：

一是通过在国际外汇市场进行投机性炒作引起某国汇率异常波动，扭曲汇率水平，最终对该国金融市场和社会经济造成极大的危害，国际游资在一国汇市获取利润后往往会转向另一国，将危机不断传播。

以索罗斯的“量子基金”为代表的国际游资在1997年亚洲金融危机中，首先操纵泰国的汇率市场，从泰国银行借入大量泰铢并予以抛售，同时买入大量美元，最终导致泰国政府无法维持泰铢汇率，宣布实行浮动汇率制度，泰铢迅速下跌20%，泰国爆发金融危机。

操纵者获得巨额利益后又转向菲律宾等其他亚洲国家，危机迅速蔓延，亚洲金融危机全面爆发。

二是游资通过投机或操纵一国的证券市场时，必然会引起该国证券市场价格大增，泡沫化严重，当国际游资在高价撤离该国证券市场时将引起该国股市大跌，社会经济动荡，金融危机爆发，国际游资为追逐利益再转向另一国市场。

三是游资通过投机某国的高利率政策来获取利润而削弱一国政策的有效性，例如一国为了控制通货膨胀而提高利率，国际游资为了获得高利率大量进入该国金融市场，使得该国被迫增加货币供应量，通货膨胀加剧并传导到其它国家。

四是如果一国的外汇储备是由大量的短期资本构成，那么该国的国际收支便处于一种极不稳定的状态，一旦该国的政治经济形势发生变化或其它重大突发事件发生时，这些短期资本便会迅速抽离，从而使得该国国际储备不足，无法进行对外支付及偿债，对该国提供贷款的债权国国际收支状况恶化，债权国的国际收支状况恶化又会引起该债权国的其他相关债务国出现经济状况恶化。

2.4产业联动效应

虽然世界各国的产业政策和产业结构是不尽相同的，但是各国都会通过各种措施鼓励出口，增强本国产业的国际竞争力，结果使得全球生产能力不断扩大，各国出口产业急剧扩张，出口产业把各国经济紧密地联系在一起，一旦一国出现金融危机，便会沿着产业联动效应传导向其他出口国家。

产业联动效应传导金融危机的渠道包括：

一是通过“存货增加原理”传导金融危机。

当出现金融危机时，经济衰退，社会需求下降，企业存货增加。

在这样的情况下，企业为了使存货保持在能承受的水平，会减少生产，这就意味着企业会解雇工人并且减少原材料采购。

这样对于原材料供应商来说，企业存货增加，他们又会通过缩小生产规模来使存货保持在可以承受的范围。

如此一环扣一环，反复循环，越来越多的产业和行业被卷入，社会信贷链条断裂，金融危机爆发并且一直蔓延。

在世界经济一体化的时代，“存货增加原理”的传导效应不仅在国内传导，在国际市场上也具有强大的传导效应。

当一国的某一产业和行业受危机影响开始缩小生产规模时，国外原材料供应商也就面临着缩小生产规模的压力，这样危机在国际间蔓延。

二是通过产业的“结构性震荡”传导金融危机。

结构性震荡联动效应是指某些国家在经济发展阶段和产业结构方面与危机发生国十分相似，产业的碰撞和竞争使这些国家也出现结构失衡，从而使这些国家也面临经济困境，国际资本对这些国家的心理预期下降并对这些国家的资本和货币市场进行类似的投机性冲击和规避性撤离，导致这些国家出现金融动荡。

以1997年亚洲金融危机为例：

东南亚各国都是依靠丰富的廉价劳动力，以出口劳动密集型产品为主要产业。

这类出口产品大多是借助国外投资的加工产业，他们赚取加工费。

这使得各国之间的产业结构十分相似，并且具有很激烈的竞争关系。

当泰国出现经济危机时，本币贬值使得其在出口产品上获得竞争优势，其他国家为了保持竞争优势纷纷贬值。

同时其他亚洲国家由于产业结构的趋同性和对外依附性，被泰国的金融危机所传染。

2.5心理传导效应

金融危机的形成及传导在很大程度上都是由市场参与者的心理预期而决定的，金融市场尤其是资本市场最重要的支撑因素之一就是参与者的信心。

随着世界经济的一体化，各国金融市场相互融通，在世界范围内形成了一个巨大的世界资本市场。

目前世界资本市场上投机性资本约占97%，各参与者都是为了追逐利益而聚集；并且期货、期权等金融创新进一步增加了金融系统的风险,，网络、通信技术使得资金投资在瞬间得以完成。

这就使得金融市场变得动荡无常，市场更为情绪化，投资者的心理也更加脆弱，当市场上出现任何有利的消息时，参与者便蜂拥而至，致使资产泡沫成为可能；当市场上出现不利消息时，参与者就会产生心里恐慌，纷纷撤资，使得资产泡沫瞬间破灭，金融危机爆发。

金融危机引发的心理恐慌如同传染病一样，在本国乃至全世界的人们中间传递核扩散，导致人们行为的极端盲目和过度反应，推动金融市场一浪高过一浪的波动，极大的加速了金融危机的程度。

在2008年金融危机爆发以前，中国股市高涨，最高点已超过6000，投资者信心膨胀，不断投入资金，维持牛市的传奇。

危机爆发后，投资者信心崩溃，从股市仓皇而逃，纷纷撤资，中国股市大盘跌至1664.93。

危机蔓延至其余资本市场乃至实体经济，一场大范围的危害极大的金融危机传播开来。

这种羊群效应进一步恶化了金融危机，甚至一些经济状况良好的边缘国家和地区由于资金流的翻转而陷入危机。

3国际金融危机的传导引起世界财富分配的实证分析

2008年全球金融危机传导引起世界各国的财富变化。

本文在探讨国际金融危机对世界财富分配的影响时，主要以2008年从美国次贷危机开始的全球金融危机为例，采取GDP增长率（年百分比）、S&P全球股票指数（年变化率）、外国直接投资净流入（BoP，现价美元）、总储备（包括黄金，按现值美元计）、上市公司的市场资本总额（现价美元）五个指标，来分析世界范围内财富分配变化。

本文将以拉美地区、中东地区、非洲地区、东南亚国家、俄罗斯、中国、美国、日本、除美日以外