财务管理《财务分析》专题研究报告青岛海尔.docx

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财务管理《财务分析》专题研究报告青岛海尔

课程名称:

《财务管理》

课程专题研究报告

（1）：

公司财务分析

公司名称:

青岛海尔股份有限公司

股票代码:

600690

所属行业:

电器机械及器材制造业

代码SIC:

0000

学院:

经济管理学院

授课时间:

2012-2013学年第一学期（64课时）

专业与班级:

工商管理类、经济学类

小组成员姓名（学号）:

O（∩_∩）O~

组长姓名（学号）:

O（∩_∩）O~

本次报告主笔人:

O（∩_∩）O~

任课教师:

O（∩_∩）O~

小组全体成员签名:

提交日期:

2012.10.30

承诺

本报告是在小组成员沟通与讨论的基础上由本人完成，，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。

报告完成人姓名与签字：

小组成员姓名与签字：

小组成员姓名与签字：

报告摘要

本报告以青岛海尔股份有限公司为分析对象，进行了关于青岛海尔09、10、11三年财务情况的专题研究。

在研究中熟悉基本的财务分析过程，熟悉各种财务数据的计算，对财务分析体系有一个整体的认识，对之后财务管理课程的学习有一个很好的促进作用。

本报告主要以净资产收益率为核心进行财务分析，重点分析了青岛海尔的现金流状况和其创造现金流的能力以及其偿债能力。

并进一步分析了青岛海尔存在的财务问题，提出了简单的解决措施和建议。

在研究中，我们发现了如下问题：

1.成本费用过高。

近几年青岛海尔加速扩张，成本费用也快速上涨。

过高的成本费用，在一定程度上削弱了海尔的盈利能力。

2.应收账款增长过快。

青岛海尔的应收账款数量的增长速度很快，应收账款的周转率与其他资产周转率相比是比较不理想的，影响到了进一步的经营，也使得海尔的偿债压力大大增加。

3.负债，特别是短期负债增长过快。

因为扩张带来的资金需求大量增大，为了满足对现金的需求，海尔的短期负债大量增长。

不仅是借款的增加，应付账款也有很大的增长。

这给企业带来了一定的现金压力，以及较大的偿债方面的压力

我们得到了如下结论：

1.企业在融资方式上存在问题。

像青岛海尔这种规模庞大的企业，其融资方式应该以长期融资为主，但青岛海尔大量使用了短期融资，这给企业带来了一定的现金偿债压力。

2.成本费用的控制不当。

近些年的收购以及扩张使确实是海尔走向更加强大的毕竟之路，但是，于此同时也不能忽视了成本的控制。

过高的成本费用不仅削弱了海尔的盈利能力，也对现金流量产生了不小的压力。

3.企业的信用政策仍需改进。

宽松的信用政策可以给企业带来更多的客户，增加其销售渠道，但是目前青岛海尔企业堆积了大量的应收账款无法在期望时间内变现，从而产生了很多坏账损失。

附录1:

青岛海尔股份有限公司2009-2011年度会计报表………………………………………1

附录2:

青岛海尔股份有限公司2009-2011年度审计报告……………………………………16

财务分析报告

青岛海尔股份有限公司（600690）1.近年来公司经营与财务概况

1.近年来公司经营与财务概况

1.1公司概况

海尔集团是世界大型家用电器第一品牌、中国最具价值品牌，世界品牌500强企业前50名。

海尔在全球建立了25个制造基地10个综合研发中心，19个海外贸易公司，全球员工总数超7万人，海尔集团2011年实现全球营业额1509亿元人民币，其中海尔品牌出口和海外销售额55亿美元。

2010年海尔品牌价值已达885.26亿元，连续六年蝉联《中国品牌500强》榜首，2011“中国最有价值品牌”于9月9日发布，海尔集团以907.62亿的品牌价值连续十年位居榜首。

海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等19个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌。

海尔公司主要从事电冰箱、空调器、电冰柜、洗碗机、燃气灶等小家电及其他相关产品的生产经营。

品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等18个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌，2005年8月30日，海尔被英国《金融时报》评为“中国十大世界级品牌”之首。

青岛海尔所属行业为日用电器制造业，经营范围包括电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、电饭锅及配件、通讯设备制造；主要产品有电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、电饭锅及配件、通讯设备。

1.2公司近年来经营状况

近日，奥维咨询公布了最新监测报告——《2012年第34周冰箱品牌销量排行》。

记者从该排行榜中发现，此次公布的十家冰箱上榜企业中，海尔冰箱以高达33.3%的市场份额稳居榜首，较之第二名的份额高二倍多。

（据了解，奥维咨询是中国本土最大、最权威的家电零售监测与市场研究机构，其零售监测网络体系覆盖390个城市、4300个终端门店，监测数据科学、公正、客观。

从本周公布的奥维咨询数据中可以发现，海尔冰箱以绝对优势成为众多消费者购买冰箱的首选品牌。

截止到2011年年末，海尔公司总体经营业绩优良，保证了有质量的增长。

公司实现营业收入736.63亿元，同比增长13.86%；实现净利润36.48亿元，同比增长21.14%；实现归属于母公司股东的净利润26.90亿元，同比增长20.09%；销售净利率为4.95%，同比提升0.3个百分点；实现经营活动产生的现金流量净额62.07亿元，同比增长4.2%。

报告期内，公司主营产品继续保持行业龙头地位。

在国内市场，海尔冰箱、洗衣机、冷柜、热水器等产品市场占有率继续保持行业第一、空调业务位居行业前三。

在全球市场，世界权威市场调查机构欧睿国际（Euromonitor International） 发布的全球家电市场调查结果显示：

2011年，海尔大型家用电器品牌零售量在全球市场的占有率达到7.8%，比2010年上升1.7个百分点，第三次蝉联全球第一。

其中，海尔冷柜以16.7%的品牌零售量首次跃居全球第一，至此，根据欧睿国际数据，海尔已同时拥有“全球大型家用电器第一品牌、全球冰箱第一品牌、全球冰箱第一制造商、全球洗衣机第一品牌、全球酒柜第一品牌与第一制造商、全球冷柜第一品牌与第一制造商”共8个“全球第一”。

面对全球第一的成绩，海尔洗衣机提出了"全球第一从零开始"的战略规划。

"第一不是统计公司的数据，而是消费者心中的口碑，是让用户觉得，海尔洗衣机这个品牌是最适合我的、是给用户提供最满意的服务。

在全球第一的新起点上，海尔将以归零的心态把目光聚焦在服务上。

"海尔洗衣机中国区市场总监丁来国说。

1.3公司目前财务状况

青岛海尔（600690.SH）3月30日晚发布2011年年报。

公司全年净利润26.9亿元，同比增长20.09%；营业总收入736.63亿元，同比增长13.86%；基本每股收益1.002元。

公司拟向股东每10股派1.70元。

分业务板块来看，2011年冰箱业务收入250.48亿元，同比增长9.81%；洗衣机业务实现收入122.15亿元，同比增长5.89%；热水器业务收入38.28亿元，同比增22.44%；空调业务实现收入121.01亿元，同比增长6.19%；日顺商业流通业务实现收入97.42亿元，同比增长73.95%。

从盈利能力来看，空调、电冰箱的毛利率分别同比上升逾3个百分点，其余产品毛利率则同比微幅下降。

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度利润表数据整理

2.以净资产收益率为核心的分析

2.1盈利能力分析

2.1.1纵向分析

（1）绝对数趋势分析

2009

2010

2011

主营业务收入

32,979,400,000.00

60,588,200,000.00

73,662,500,000.00

主营业务成本

24,263,100,000.00

46,420,000,000.00

56,263,100,000.00

主营业务毛利润

8,716,300,000.00

14,168,200,000.00

17,399,400,000.00

销售费用

4,984,190,000.00

7,815,460,000.00

9,099,340,000.00

管理费用

2,116,220,000.00

3,416,660,000.00

4,053,200,000.00

财务费用

-7,965,820.00

6,658,270.00

115,380,000.00

营业税金及附加

134,738,000.00

160,226,000.00

331,881,000.00

投资收益

167,072,000.00

263,666,000.00

420,765,000.00

营业利润

1,630,500,000.00

2,986,540,000.00

4,062,810,000.00

营业外收入

116,134,000.00

737,471,000.00

369,722,000.00

营业外支出

6,485,260.00

11,708,800.00

18,988,700.00

利润总额

1,740,150,000.00

3,712,310,000.00

4,413,540,000.00

所得税

365,542,000.00

888,022,000.00

765,879,000.00

净利润

1,374,610,000.00

2,824,280,000.00

3,647,660,000.00

资产总计

17,497,200,000.00

29,267,200,000.00

11,538,900,000.00

股东权益合计

8,752,240,000.00

9,488,790,000.00

39,723,500,000.00

经营活动现金净流量

4,626,260,000.00

5,583,630,000.00

6,206,680,000.00

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度利润表数据整理

由上述表和图可以看出，三年期间海尔公司的主营业务规模总体上呈上升趋势。

主营业务收入、主营业务成本、主营业务利润逐年上升，销售费用、管理费用呈上升趋势，但财务费用波动较大。

从企业当年盈利状况来看：

海尔三年利润总额和营业利润都为正数，且由主营业务收入所增加的利润均占总利润的93.70%。

利润总额、营业利润总额呈现增长态势，2009年净利润为1374610000元，2010年净利润为2824280000元，较上年同期增长了105.46%，2011年净利润为4413540000，较上年同期增长了29.15%。

总的来说，净利润呈上涨趋势，可见海尔公司具有比较强的盈利能力。

（2）比率分析

ROE

2009

2010

2011

净资产收益率

14.89%

28.98%

32.26%

加权净资产收益率

15.83%

24.28%

31.33%

从反映盈利能力的比率来看，海尔的净资产收益率呈上升趋势，2009年到2010年上升较快，而2010到2011年上升较为平缓。

2009年

2010年

2011年

总资产报酬率（%）

21.4843

21.4139

20.3066

净资产报酬率（%）

42.9506

66.049

69.9065

销售净利率（%）

4.1681

4.6614

4.9519

股本报酬率（%）

280.8431

467.7184

300.4131

每股收益（元）

0.859

1.52

1.002

每股净资产（元）

6.5387

7.0814

4.2974

每股经营现金净流量（元）

3.4563

4.167

2.3115

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度资产负责表、利润表、现金流量表数据整理

海尔2009—2011年主要盈力指标

海尔公司的净资产报酬率逐年上升，但总资产报酬率却逐年下降，说明该公司短期负债逐年增加，财务费用每年大幅度增加也能说明这个问题。

2.1.2横向分析

海尔与美的、格力净资产收益率对比如下：

数据来源：

新浪财经上青岛海尔、美的、格力三家公司的相关财经指标

从图中可以看出，家电行业受明显的季节性影响，在春夏秋三季保持良好的增长态势，冬季以后，业绩大幅度下挫，有明显的周期性规律。

同行业对比，可以发现自零九年以后海尔与其他两家的差距逐渐缩小，以至在今年五月已大幅高于美的。

2.2资产营运效率分析

2009年

2010年

2011年

总资产周转率

2.2188

2.5912

2.1354

流动资产周转率

3.1775

3.323

2.6833

应收账款周转率

32.9923

36.2135

28.2051

存货周转率

13.4965

17.5183

11.8123

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度资产负责表数据整理

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度资产负责表数据整理

从表中看出从2009年到2011年上述营运能力指标均先上升后下降，总体还是呈下降的趋势，这反映海尔投入和运用的单位资产所创造的营业收入的能力下降。

2.3偿债能力分析

2.3.1短期偿债能力分析

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度资产负责表数据整理

流动比率与速动比率曲线几乎是平行的，说明海尔公司存货的变现速度变化并不是很大，这三年海尔的流动资产逐年上涨，而流动比率与速动比率却仍然持续下降，说明短期负债比流动资产增长的速度要快。

公司的短期偿债能力越来越弱，这对公司未来资金的使用可能会增加更大的压力。

2.3.2长期偿债能力分析

2009

2010

2011

资产负债率（%）

49.98

67.58

70.95

产权比率（%）

99.38

196.79

224.74

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度资产负责表数据整理

公司的资产负债率与产权比率逐年上升，说明海尔最近三年增加负债，扩展业务，表明其对未来很有信心。

公司产权比例的上升表明公司逐渐地由稳健的投资策略向激进的投资策略的演变。

但同时企业的风险也随之增大，偿债能力可能会减弱。

2.4权益变动分析

2009

2010

2011

实收资本

1,338,520,000

1,339,960,000

2,685,130,000

资本公积

3,030,530,000

1,780,900,000

271,275,000

盈余公积

1,231,760,000

1,461,580,000

1,667,410,000

未分配利润

2,119,930,000

2,429,020,000

3,695,510,000

所有者权益

8,752,240,000

9,488,790,000

11,538,900,000

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度资产负责表数据整理

由表中数据分析可知，三年来公司所有者权益的总额稳定增长，其中实收资本在2011年比上年增长了1倍之多。

资本公积在2011年末较期初下降88.91%，主要是本期同一控制下企业合并影响及实施每10股转增股份10股的分配方案所致。

盈余公积和未分配利润逐年持续上升，原因是本期公司产品市场占有率提高，收入增加，使得净利润增长所致。

3.现金流量分析

3.1现金流量结构分析

3.1.1现金流入流出比分析

现金流量的结构分析

项目

2009年

2010年

2011年

现金流入流出比分析

经营活动现金流入流出比

1.16

1.11

1.11

投资活动现金流入流出比

0.144

0.070

0.013

筹资活动现金流入流出比

0.27

0.93

1.49

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度现金流量表数据整理

从经营活动现金流入流出比可以看出，青岛海尔在近三年内其比值波动较小，但是比值总是大于1的，即青岛海尔的经营活动现金收入总是大于支出的，可以看出,海尔今年来的销售做的还是比较不错的。

从投资活动现金流入流出比的趋势可以发现，每年的投资的现金流出总是大于流入。

从现金流量表中可以看出，投资活动的现金流出主要是构建固定资产、无形资产和其他长期资产。

10、11两年明显投资现金流出增大，流入流出比下降较快，从现金流量表中看出，主要还是构建固定资产、无形资产和其他长期资产的较快增长导致。

从筹资活动现金流入流出比的趋势可以发现，筹资活动产生的现金流入流出比上升较快，在现金表中我们看出，09至10年，海尔取得借款大幅度上升，负债快速增加，11年与10年借款变化不大，但也维持了较大数额的新增借款。

10、11年也出现了同时也出现了收到投资的增长。

与此相伴的，是10年偿债额快速上升，分配股利也有所上升。

总体上看，筹资活动现金流入量快速增长，主要因素还是借款的迅速增长。

特别是10年。

这反映出，海尔10开始，加大扩张，加大筹资，增大固定资产等的投资。

当然，海尔近些年较好的销售表现是这些扩张的基础。

3.1.2现金净流量结构分析

现金流量的结构分析

项目

2009年

2010年

2011年

现金净流量结构分析

经营活动现金净流量结构

1.20

2.97

2.60

投资活动现金净流量结构

-0.06

-1.88

-1.89

筹资活动现金净流量结构

-0.13

-0.09

0.317

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度现金流量表数据整理

从数据中可看出经营活动对企业创造的现金增加额的贡献程度最大，而投资活动减少了总的现金量。

从这个表中也能看出，10年起海尔加大了投资力度，同时也带来了经营活动现金流入的快速增加。

此外，11年筹资活动现金流入大于流出，投资活动现金流出依然很大，这也能反映出海尔公司在继续走扩张道路，也筹集到了足量的现金。

从这方面看，海尔发展前景还是很不错的。

3.1.3现金流入结构分析

现金流量的结构分析

项目

2009年

2010年

2011年

现金流入结构分析

经营活动现金流入结构

0.99

0.96

0.964

投资活动现金流入结构

0.00118

0.00444

0.000934

筹资活动现金流入结构

0.0056

0.0383

0.0356

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度现金流量表数据整理

表中的数据很明显的表现出，经营活动是现金流入的最大组成部分，09年甚至达到99%。

投资活动和筹资活动带来的现金流量很小，不过，10年筹资活动带来的现金流入有了很大的增长。

从现金流量表中看出青岛海尔取得借款项目上数额大幅增加，这与之前几个表的分析结果一致。

后来，经过查阅相关资讯得知，在2010年青岛海尔收购了海尔电器，从而给青岛海尔带来了筹资资金的增加。

3.1.4现金流出结构分析

现金流量的结构分析

项目

2009年

2010年

2011年

现金流出结构分析

经营活动现金流出结构

0.97

0.89

0.900

投资活动现金流出结构

0.009

0.065

0.0302

筹资活动现金流出结构

0.023

0.042

0.024

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度现金流量表数据整理

经营活动占的比重最大，这与现金流入结构所表现的比较一致，这也是比较合理的。

10年，投资活动和带来的现金流出均有较大增长，这和2010年收购后扩大规模而带来的生产投入有直接关系。

筹资活动在10年同样也是出现了几乎翻番的增长，这说明在海尔收购后带来筹资现金流增长的同时，青岛海尔的经营规模的扩大，参与筹资活动的资金量也在不断增加。

从现金流量表中数据也能看出，筹资活动的现金流出主要就是债务的偿还以及股利的分配。

3.2现金流量的流动性分析

现金流量流动性分析

项目

2009年

2010年

2011年

现金到期债务比

1.74

1.26

1.05

现金流动负债比率

0.46

0.30

0.239

现金债务总额比率

0.43

0.28

0.220

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度现金流量表数据整理

现金到期债务比：

从这项数据可以看出，此项比例是逐渐下降的，比例越低，反应出企业短期偿债能力越差，现金流量的质量越差。

显然，从这项看，海尔的短期偿债能力出现降低趋势。

现金流动负债比率：

这项数据同样也出现了逐年下降的趋势。

这项数据同样反应出企业的短期债务偿还能力，比率的逐年降低，说明海尔的短期偿债能力有所下降。

现金债务总额比率：

这项数据反应的是企业的总体偿债能力，比率越高，企业承担债务的能力越强。

先让，这项数据同样也出现了下降，反应出海尔总体的债务偿还能力出现了一定的下降。

总体上来看这三个数据。

这三项数据反应的趋势是一致的，那就是青岛海尔的偿债能力在这三年中逐年下降。

这一定程度上反映了海尔的现金流的增长速度已经赶不上债务的增长速度，偿还债务的压力越来越大。

当然，现金到期债务比的上升主要是因为到期债务额的上涨，但这也应该让企业开始警惕。

青岛海尔在2011年时现金到期债务比已经几乎降到了1，如果继续下降，当比率小于一时，现金流小于了到期债务，那么企业在偿还负债时就可能会出现问题。

当然，考虑到08年的金融危机，以及之后的世界经济增长放缓，使得应付帐增长很快，这也是以上几个数据出现下降的一个重要原因。

随着海尔经营战略的改变，规模的扩大，在世界影响力的增长，偿还债务的压力应该会有所好转。

3.3现金流量创造能力分析

获取现金能力分析

项目

2009年

2010年

2011年

营业收入收现比率

0.91

0.93

0.808

每股经营活动现金净流量

4.16

4.17

2.31

全部资产现金回收率

0.24

0.19

0.156

数据来源：

根据青岛海尔（600690）2009-2011年度现金流量表数据整理

营业收入收现比率：

此项数据反映了一年销售收入中得到的净现金，虽然11年出现了小幅度下降，但总体上海尔的收入收现比率还是维持在比较不错的水平，这反应出海尔产品的销售还是保持不错的业绩，海尔的收现政策也是比较得当的。

另外,经营活动所获得的现金相比起其他收入而言，其流动性更强，这同时在某一层面上也能提高企业的还债能力，