债权投资和股权投资的区别 浅谈股权投资逻辑和债权投资逻辑.docx

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债权投资和股权投资的区别浅谈股权投资逻辑和债权投资逻辑

债权投资和股权投资的区别

一、简介：

①债权投资，通过获取被投资企业的债权，以按约定的利率收取利息，到期收回本金。

②股权投资，通过获取被投资企业的股权，以收取分红，并通过转让股权获取收益。

二、区别：

1、看两者的性质

（1）债权性投资，是指为取得债权所作的投资。

它以契约的形式明确规定投资企业与被投资企业的权利与义务，无论被投资企业有无利润，投资企业均享有定期收回本金，获取利息的权利。

企业进行债权性投资，一般是为了取得高于银行存款利率的利息，并保证按期收回本息。

（2）股权投资属于权益性投资。

权益性投资，是指为获取被投资企业的净资产所有权所作的投资，包括普通股，优先股，认股权与认股证等。

权益性证券的持有者一般拥有在股东大会上的表决权和领取股利的权利，但此类证券一般无还本日期，股东若无意继续持有，可依法转让给他人而收回投资。

2、看两者获取利益的方式

债权投资需要定期收回本息。

股权投资拿到的是被投资企业的股份，成为合伙人或股东之一，通过收取分红或转让股权来获得收益。

股东追求公司利益的最大化。

3、看两者法律保障方式

债权投资一般要求融资方提供担保措施，包括提供保证人、抵押、质押等。

股权投资，股东参与公司经营管理及重大决策，一般没有担保措施。

4、看两者投资期限

债权投资，投资期限不固定，一年以下为短期投资，一年以上为长期投资。

股权投资期限较长，一般为一年以上，投资期间投资人不得随意撤资，期满之后按照约定的管理层回购、股权转让等方式退出。

浅谈股权投资逻辑和债权投资逻辑

一、股权投资逻辑

（一）股权投资的数学原理

1、股权投资原理分析

净利润（1+变化）*PE（1+变化）*持股比例（1+变化）=投资本金+投资收益

从上述分析公式可知，股权投资，首先要考虑收回投资本金，其次考虑收回投资收益。

投资收益取决于项目的净利润变化、PE变化和持股比例变化。

2、股权投资收益率分析

假设不考虑持股比例变化的情况，投资收益率分析如下：

备注：

P，股权（股票）价格；PE,市盈率；E,净利润；I，复合收益率；g,企业年均成长速度。

由以上公式可知，假设不考虑持股比例变化的情况，在投资本金安全收回的情况下（在上述公式中代表“1”），股权投资收益率最终取决于g、PEn/PE0开n次方的值。

（二）“g”的决定因素分析

在成长能力g的决定因素中，人和竞争优势是内因；市场情况是外因；商业模式和市场策略是内因为了适应外因所做的选择，两者也可以归结为内因。

1、人

企业经营是人对客观资源的主观能动性改造，人是决定性因素。

（1）领导者：

要有一定的认知（世界观、方法论）和格局，具有持续的学习能力和战略调整能力，取得一定成绩后能够保持清醒。

格是对认知范围内事物认知的程度，局是指认知范围内所做事情以及事情的结果，合起来称之为格局。

人格主要是指人所具有的与他人相区别的独特而稳定的思维方式和行为风格。

布局是指对事物的全面规划和安排。

（2）团队：

凝聚力（团队对成员的吸引力），执行力（团队按质按量完成任务的能力）。

2、竞争优势

竞争优势归根结底来源于两个方面，低成本和差异化：

（1）低成本（较低的生产成本、变现成本），归根需要规模化、甚至产业化来实现；

（2）差异化（产品差异化，商业模式差异化），归根需要强大的研发投入和研发体系。

3、市场情况

市场情况主要包括：

企业所在行业市场规模是否足够大？

未来行业发展趋势如何？

市场竞争情况如何？

以上问题的回答来源于行业研究。

行业分析逻辑如下：

（1）行业背景：

定义、分类、政策、产业链、历史、现状、影响因素、壁垒；

（2）市场：

由供给和需求两个方面决定市场规模；

（3）趋势：

从客户需求、供给方面、技术方面等分析市场可能的演变趋势；

（4）竞争：

市场竞争情况、主要竞争对手情况。

4、商业模式

商业模式四要素：

产品、客户、销售、收入，即通过具体的销售模式向目标客户提供具有一定价值的产品（或服务），取得货币收入的一系列活动。

考虑重点：

（1）是否具有清晰的产品定位；

（2）是否具有明确的客户群体；

（3）是否具有适合产品和客户群体的销售模式；

（4）是否具有良好的获取现金等价物的模式。

5、市场策略

在现有产品、现有市场尚未饱和的情况下，可以采取市场渗透策略。

在现有产品、现有市场饱和的情况下，可采取的市场策略：

（1）新市场策略：

在新市场推广原有产品。

（2）新产品策略：

在原有市场推广新产品。

企业盈利但未必挣钱（挣钱指经营活动现金流好），长期挣钱的企业必然是创造了一定的社会价值，通常情况下必然盈利。

长期来看，盈利能力是营运能力的基础。

只有盈利、挣钱的企业才能发展壮大，故盈利能力、营运能力是成长能力的基础。

人和竞争优势通常会决定企业的盈利能力；市场情况决定了企业的天花板；商业模式、市场策略通常会决定企业的营运能力（经营活动现金流情况）；人、竞争优势、商业模式、市场情况和市场策略通常会决定企业的成长能力g。

（三）“PEn/PE0开n次方的值”决定因素分析

“PEn/PE0开n次方的值”决定因素主要包括以下三点：

1、PEO

PE0，投资时的市盈率，主要取决于投融资市场行情和投融资双方议价能力。

2、PEn

PEn，投资退出时的市盈率，主要取决于投资退出时的资本市场行情。

3、n

n，投资周期，主要取决于投资计划和项目上市或被并购的推进情况。

（四）股权投资逻辑

根据股权投资收益率的分析公式，股权投资逻辑分类如下：

1、短期投资逻辑

短期内n值小，开n次方的影响有限。

短期投资逻辑，追求较大PEn/PE0值。

这种模式在信息不对称情况下较为适用，随着市场的成熟和透明，这种模式越来越没有生命力。

2、长期投资逻辑

长期内n值大，开n次方的影响较大，随着n越大，PEn/PE0开n次方的值越接近1。

长期投资逻辑，追求较大g。

这种模式具有极强的生命力，但需要具备较强的识人能力，研判企业和行业的能力。

（五）股权投资的风险点及应对措施

根据股权投资原理的分析公式，股权投资风险点及应对措施如下：

1、本金安全风险：

投资协议约定回购权（关注回购能力）、领售权、随售权、优先清算权等；

2、企业成长性风险：

尽调时分析行业发展风险、企业竞争力情况，投资时索要董事会席位，参与经营决策等；

3、企业能否上市或被并购风险：

尽调时对企业能否上市做出合理评估，帮助企业改善问题；投资协议约定上市时间对赌条款等；

4、持股比例稀释风险：

尽调时确保净利润真实，谈判时确保PE合理，投资协议约定优先购买权，防稀释条款，业绩对赌条款等。

二、债权投资逻辑

（一）债权投资的数学原理

第一年初本金

第一年末本息=第一年初本金*（1+利率）

第n年末本息=第一年初本金*（1+利率）*n

n年投资收益率=第n年末本息/第一年初本金=（1+利率）*n

由以上公式可知，债权投资的长期收益率关键在于本息能及时不断的收回和投放。

（二）债权投资的逻辑

根据债权投资的数学原理分析，长期收益率关键在于本息能及时不断的收回和投放，故债权投资需要考虑被投资企业的盈利能力、营运能力以及增信措施，具体来说有关键四点：

利息之盈利覆盖能力，本息之现流覆盖能力，本息之增信覆盖能力，本息之增信变现能力。

前两个指标是判断债权投资项目的核心指标，后两个指标是判断债权投资项目的补充指标，四个指标重要性以次降低。

1、利息之盈利覆盖能力

企业借款支付利息后仍能盈利，这是首要判断的。

如果这都不满足，借款本息的偿还能力就很值得怀疑。

推荐基本判断指标：

净资产收益率；销售净利率*应收账款周转率>利率；经营活动净利润>借款利息。

2、本息之现流覆盖能力

现金流是次级重要指标，如果现金流较差，企业的偿债能力需要打个问号。

推荐基本判断指标：

营运能力；经营活动现金流净额>借款利息；经营活动现金流总流入>借款本息；偿债压力测试。

3、本息之增信覆盖能力

增信措施包括信用担保、抵押担保、质押担保，这里指的抵、质押担保。

抵质押担保物的公允价值要足以覆盖借款本息。

公允价值，公平交易中熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或债务清偿的金额，“公平”、“知情”、“自愿”是公允价值的主要特征。

4、本息之增信变现能力

增信措施的快速变现，才能保证本息及时不断的收回和投放，从而保证债权投资的长期收益率。