整理金融市场学复习题.docx

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整理金融市场学复习题

金融市场学复习题

名词解释

1.国债发行余额管理

即把未清偿的国债的存量数值作为发行国债的年度控制指标，考核年度末未清偿的国债的存量数值是否超过规定的控制目标，而不再考核当年实际发行的国债规模。

2.央行票据

即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。

3.认沽权证

认沽权证即认售权证，就是看跌期权，具体地说，持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券

4.备兑权证

备兑认股权证是指由标的股票公司之外的机构（通常为证券公司）发行的一种权利证书，约定持有权证的投资者在一定期限后，可以按约定价格向该机构购买标的公司股票。

5.认购权证

认购权证即看涨权证，发行人发行一定数量、特定条件的有价证券，投资者付出权利金持有该权证后，有权在某一特定期间（美式权证）或特定时点（欧式权证），按一定的履约价格，向发行人买进一定数量之标的股票。

6.期货逐日盯市制度

逐日盯市制度，是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。

7.抵押支撑债券

将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产出售给特殊目的机构（简称“SPV”），由后者对其进行结构性重组，在金融市场上发行的债券，最终目的是取得融资。

8.指令驱动交易制度（委托指令驱动交易制度）

也称竞价交易制度在此制度下，买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。

9.期货对冲平仓机制

除了少数期货交易采取到期实物交割外，绝大多数交易合约都在未到期之前对冲平仓。

期货市场的统一清算机制使得期货交易者可以随时与清算所对冲合约，而不用去找与原交易相同合约，数额，到期日的交易对手，所有需要对冲合约集中在清算所中，由它负责配对冲销，同时清算出交易者的实际盈亏。

10.看涨期权

看涨期权（calloption），指购权人有权利在某一确定时间或之前以约定价格购买标的资产的期权合约。

又称买权。

立权人获得期权费后，只有按约定的价格把约定数量的标的资产在约定的时间内卖给买方的义务；若买方决定放弃购买的权利，卖方（立权人）没有权利提出异议，但买方不能收回期权费。

11.回购协议

回购协议（repurchaseagreement）指证券的买卖双方签订协议，回购方约定在指定日期以约定价格购回证券的交易行为。

12.保荐人制度

保荐人是二板市场的一种特有的证券公司。

保荐人就是依照法律规定，为上市公司申请上市承担推荐职责并为上市公司上市后一段时间的信息披露行为向投资者承担担保责任的证券公司。

简而言之，就是在二板市场上的上市公司需要保荐人依法承担保荐业务.

13.QDII

QDII（QualifiedDomesticInstitutionalInvestors），即合格境内机构投资者，是与QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors），即合格境外机构投资者相对应的一种投资制度。

QDII是在目前人民币资本项下不可自由兑换条件下，允许经认可的境内合格机构参与境外资本市场投资的一项制度安排。

14.QFII

QFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。

这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场。

15.期货基差（basis）

期货基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。

基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。

16.资本充足率

资本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。

资本充足率反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承担损失的程度。

17.ETF

一般将ETF称为“交易型开放式指数基金”。

ETF是一种跟踪“标的指数”变化,且在交易所上市的开放式基金,投资者可以像买卖股票那样,通过买卖ETF,从而实现对指数的买卖。

因此,ETF可以理解为“股票化的指数投资产品”。

18.期权实值状态

当看涨期权的现货市场价格高于期权实施价格，或看跌期权的现货市场价格低于期权实施价格时，实施期权可以获利，就称这一期权处于实值（inthemoney）状态

19.资产证券化

资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。

是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。

20.信用交易

所谓信用交易又称"保证金交易"（MarginTrading）和垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行交易。

21.多头套期保值

多头套期保值又称买入套期保值，是指交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。

因此又称为“多头保值”或“买空保值”。

22.超额配售选择权

超额配售选择权是指发行人授予主承销商的一种选择权。

即允许主承销商在新股发行后的一定时间内,根据市场情况，在一定数量限额内，既可以通过二级市场向发行人购入,又可以要求发行人超额发行，继而配售给投资者,以满足投资者认购要求的一种股票发行方法。

23.指数基金

其投资组合与某股价指数的股票组合相一致,谋求投资收益与该指数涨跌幅相匹配的投资基金。

24.报价驱动交易制度

是通过专业证券商对证券买卖价格的持续不断的申报，以维持市场成交活跃度和价格稳定性的一种证券交易制度。

25.空头套期保值

又称卖出套期保值，是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。

26.百慕大期权

一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。

百慕大期权可以被视为美式期权与欧式期权的混合体。

一.简答题

1、股票发行定价的主要方法。

答：

股票发行定价的主要方式

在溢价发行的情况下，股票发行定价主要有以下方法。

１、竞价法。

是通过价格竞争，完全由市场来决定发行价格的做法。

具体又有两种类型：

（１）由所有投资者公开参与竞价发行。

一般通过交易所交易网络进行。

（２）首先由承销机构参与竞价，然后再发行给投资者。

2、拟价法。

是发行公司与承销商共同拟定一个唯一的发行价格，然后加以发行。

一般小公司发行采用。

3、定价法。

是以某个指标为主要依据，确定股票发行价格的做法。

又有两种做法。

（１）市盈率法。

是以市盈率为主要依据，确定发行价格的做法。

市盈率=股票每股市场价格/每股净收益

发行价计算公式为：

发行价＝每股净利润×发行市盈率　

其中：

每股净利润可以用完全摊薄法，也可以用加权平均法计算。

以后者较为合理。

市盈率则按照市场上同类公司股价市盈率加以确定。

（２）净资产倍率法。

是根据公司每股净资产值的一定倍率确定发行价格的做法。

发行价格＝每股净资产×溢价倍率

4、累积投标询价法（制）：

由发行人和主承销商商定一个股票发行的市盈率区间或净资产倍率区间后，通过路演询价，根据机构投资者投标申购的股票数量，再由发行人和主承销商确定发行价格并向投资者配售股票的发行定价方式。

定价的主要参考依据是在累积投标期间投资者所提交的累积购股申请（报价和申购数量，申购热情）。

是国外成熟资本市场普遍采用的新股发行定价方式，是一种较综合的方法，多用于大公司IPO发行。

优点：

在发行人和投资者之间建立了充分沟通的机制，降低了发行人和投资者之间的信息不对称程度，使市场更趋有效。

缺点：

在市场不成熟的情况下，易被大机构操纵定价

2、“绿鞋发行制度”稳定股票市场价格的基本原理。

2001年9月13日,中国证监会发布了《超额配售选择权试点意见》，意味着我国证券市场正式引入国外普遍采用的“绿鞋”发行制度“Greenshoe”。

概念：

超额配售选择权是指发行人授予主承销商的一种选择权。

即允许主承销商在新股发行后的一定时间内,根据市场情况，在一定数量限额内，既可以通过二级市场向发行人购入,又可以要求发行人超额发行，继而配售给投资者,以满足投资者认购要求的一种股票发行方法。

内容：

《试点意见》规定：

①在增发包销部分的股票上市30日内,主承销商有权选择从集中竞价交易市场购入发行人股票,或者要求发行人增发股票,分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。

承销商在决定行使超额配售权时,配售对象仅为参与本次发行申购且与本次发行无特殊利益关系的机构投资者。

这些投资者应预先付款并同意推迟股份交收（应签协议）。

选择权行使期内,如果发行人股票的市场价格低于发行价格,主承销商可用拟超额发售股票预先所得资金,按不高于发行价的价格从市场购买发行人的股票，然后分配给提出认购申请的投资者；如果股票市场价格高于发行价格,主承销商可要求发行人增发股票,然后分配给原先提出认购申请的投资者。

超额配售选择权的行使限额，应不超过本次包销增发额的15％。

行使超额配售选择权可根据市场情况一次或分次进行。

“绿鞋”制的作用

（1）可以较好地协调发行人、主承销商和机构投资人三方利益。

（2）有助稳定股价：

在增发情况下，由于会对老股东造成一定损害,因此股价难免下跌。

而采用“绿鞋”制，股价低于发行价时承销商可从二级市场购股，这样就会推高股价，从而起到稳定价格作用。

反之如果股价高于发行价,则可要求超额发售，从而平抑股价。

以上总的讲有助于增发顺利进行。

3、地方政府债券的分类。

地方政府债券：

美国也称市政债券。

Municipalbonds是地方政府发行的债券总称。

在美国包括各州、县、市、镇政府,美国领地政府及他们的授权机构或代理机构发行的债券。

市政债券有三种：

A、一般责任债券,generalobligationbonds它以地方政府的税收收入作还债保证,风险小。

B、收入债券,revenuebonds是由发债募集资金所建设的项目产生的收入作为还债保证,风险较大。

C、产业发展债券，industrialdevelopmentbonds：

资金用于投资建设或购买工业设施，再以优惠条件出租给企业，目的是吸引企业到本地投资。

我国从控制金融风险考虑,不允许发行地方政府债券。

一般采用由中央统一发行国债,再借或拨给地方的方法,解决地方所需。

4、举例说明权证交易的杠杆作用。

权证在进行交易时,一般只要支付小额权利金,便可获得标的股票的收益。

因此权证具有高杠杆作用。

同时投资权证具有低风险、高收益特征。

可以用杠杆比例来衡量权证的杠杆性。

杠杆比例＝标的股票价格÷（权证价格×执行比例）

杠杆比例越大表示杠杆效果越大,其获利与损失也越大；反之,杠杆比例越小表示杠杆效果越小,其获利与损失亦越小。

·举例看权证的杠杆作用。

假设2006年2月25日,ABC股票的市价是10元。

市场上有一只以ABC股票为标的的认购权证（简称“ABC认购权证”）,价格是0.68元,条款如下:

　　到期日2006年8月24日

　　种类美式认购权证

　　标的股票ABC

　　履约价格10元

　　波幅20%

　　执行比例1份权证换1股ABC

　　无风险利率4.5%

5、设标的资产价格ST，多头卖权价格1.5元/份，行权比例为1：

1，期权行权价格5元，画图並说明该期权的内在价值线和利润线。

答：

卖出期权：

内在价值max[X-S（T）,0]=5-S（T）

期权利润=期权到期的内在价值-期权价格=5-S（T）-1.5

6、能举例并画出对敲期权组合内在价值图，能对不同股价状态下的组合内在价值作出具体说明。

内在价值方面：

以上当股价低于X，多头买权的内在价值为零，多头卖权的内在价值为左面粗黑线。

反之，当股价高于X，多头卖权内在价值为零，多头买权内在价值为右面粗黑线。

兴趣分析：

盈亏方面：

（C+P）是买权C和卖权P的权利金之和，作为同时持有买权和卖权的成本。

当股价等于0时，多头买权的收益为-C（b图左下水平虚线左端），多头卖权的收益为X-P（b图中左下方斜虚线左端）,组合的收益为两者之和即：

X-C-P或X-（C+P）。

当股价等于X时，多头买权的收益为-C（b图左下水平虚线右端），多头卖权的收益为-P（b图中左下方斜虚线右端）,组合的收益为两者之和即：

-C-P或-（C+P）。

当股价等于X-（C+P）时，多头买权的收益为-C（b图左下水平虚线），多头卖权的收益为X-{X-（C+P）}-P,组合的收益为两者之和即

X-{X-（C+P）}-P+（-C）=0，此点为盈亏平衡点。

同样可知当股价等于X+C+P）时，此点也为盈亏平衡点。

因此，多头双保期权的盈亏平衡点分别为股价等于

X-（C+P）或X+（C+P）时。

当股价低于X-（C+P）或高于X+（C+P）时，多头双保组合期权产生赢利，反之，当X-（C+P）＜股价＜X+（C+P）时，组合持有者遭受亏损。

最大亏损额是期权费（C+P）。

多头双保组合期权案例：

多头跨式套购

买入1份3月份约定价格为5.00元的买入期权，期权费为0.10元，

同时买入1份3月份约定价格为5.00元的卖出期权，期权费为0.10元。

7、公司型基金与契约型基金的区别。

（1）资金的性质不同方。

契约性基金的资金是通过发行基金份额筹集起来的信托财产；公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集的公司法人的资本。

（2）投资者的地位不同。

契约性基金的投资者购买基金份额后成为基金契约的当事人之一，投资者既是基金的委托人，又是基金的受益人。

公司型基金的投资者购买基金公司的股票以后成为该公司的股东。

因此，公司型基金的投资者对基金运作的影响比契约性基金的投资者大。

（3）基金的营运依据不同。

契约型基金依据基金契约营运基金，公司型基金依据基金公司章程营运基金。

8、债券净价价格与票面利率、市场利率的关系。

票面利率：

其中i表示票面利率

因此，一般情况下，票面利率越高，投资者课收获的利益越多，债权净价价格也越高。

反之，票面利率低，投资者收益相应减少，则债权净价价格也低

市场利率：

债券的市场价格和市场利率呈反向变动关系，若市场利率上升，超过债券票面利率，债券持有人将出售债券，将资金转向其他收益率较高的金融资产，从而引起债券价格下跌；若市场利率下降，债券回报率相对较高，则资金流向债券市场，引起债券价格上升。

9、回购利率水平的决定因素。

（1）用于回购的证券的质地。

证券的信用度越高，流动性越强。

回购利率就越低，否则利率也应高一些。

（2）回购期限的长短。

一般来说，期限越长，不确定因素越多，因而利率也会高些。

（3）交割的条件。

如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其他交割方式，则利率就会相对高一些。

（4）货币市场其他子市场的利率水平。

回购协议的利率水平不可能脱离货币其他子市场的利率水平而单独决定。

一般参照同业拆借利率而确定的。

由于回购交易实际上是一种用较高信用的证券，特别是政府证券做抵押的贷款方式，风险较小，因而利率较低。

10、信用交易保证金比例的三种类型。

（1）客户保证金：

分成初始保证金（initialmargin）和变动保证金（variationmargin）。

交易所或清算所规定每个期货交易者第一次建立期货头寸（position）时必须按买卖的所有期货合约标的物价值（按成交的期货价格计算）的一定比例如10%，5%向经纪公司交纳的保证金，称为初始保证金，有的经纪公司自行规定的比例可能高于这一比例，经纪公司把保证金存入客户单独的保证金帐户上。

最低维持保证金：

一般经纪公司将75%的初始保证金作为最低维持保证金，如果经过清算，该客户所持有的期货头寸发生帐面盈利，那么客户有权将超过初始保证金的部分保证金随时取走，相反如果发生帐面亏损，但是初始保证金扣除帐面亏损后的保证金数额仍大于最低维持保证金，经纪公司不会要求该客户采取行动，但是如果低于维持保证金数额，经纪公司便会通知客户，要求追加保证金。

这部分追加的保证金便称为变动保证金。

客户按规定必须在24小时之内将保证金补足至初始保证金的水平，如果客户未按时足额补交保证金，经纪公司按清算所规定需要用自己的资金先补足保证金，同时有权以客户名义将客户的部分甚至全部期货头寸进行“强行平仓”，以维持剩下的头寸有足够的保证金，并且收回事先替客户补足的保证金。

如果不足，再由经纪公司向该客户追缴。

所以经纪公司针对不同的客户区分会规定不同的保证金比例，如套期保值者的保证金可以是投机合约保证金的30%。

（2）清算保证金:

交易所要求所有的经纪公司都必须是清算所的清算会员,并且向清算所交纳保证金,在清算价格快速变动的时刻,清算所还会要求会员公司追加保证金.清算保证金可以不是现金,还可以是短期国库券,中长期国债,指定银行的存单等。

清算保证金的计算可以是净额也可以是总额

11、分析并说明期权组合的类型，能画出图示并分析其盈亏。

股票与单个期权的组合包括：

①股票多头与看涨期权组合（买入股票，同时买入（或卖出）看涨期权）；

②股票多头与看跌期权组合（买入股票，同时买入或（卖出）看跌期权）；

③股票空头与看涨期权组合（卖出股票，买入（卖出）看涨期权）；

④股票空头与看跌期权组合（卖出股票，买入（卖出）看跌期权）。

1、同时买入股票和该股票的看跌期权――也称保护性看跌期权

（a）：

股票多头和看跌期权多头的组合（内在价值线）

（b）：

股票多头和看跌期权多头的组合（利润线）

2、买进股票的同时卖出它的看涨期权

组合期权

以欧式期权为例包括：

双保期权（跨式套购straddle）：

多头双保期权，空头双保期权。

有限双保期权（扼式套购）：

多头有限双保期权，空头有限双保期权。

1、同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权的情况，这种策略也称为对敲策略（多头双保期权）。

2、多头有限双保期权（多头扼式套购），是同时买入有相同到期日，但约定价格不同的卖权和买权构成的组合期权，通常卖权约定价格小于买权约定价格，有限双保期权的风险小于双保期权。

12、公司可转换债券市场价格的决定因素。

可转换债券的市场价格

理论市场价格应不低于最低理论价值。

实际价格由当期股票市价并考虑预期因素和贴现率决定，相关概念有：

转换价格：

每换1股股票所需转债金额，发行时规定。

转换比率：

每手（张）转债可转换的股票数。

转换比率=每手转债金额（面额）/转换价格。

13、资产证券化或资产证券化发行的一般程序。

1、确定资产证券化目标，组成资产池。

发起人分析自身的资产证券化融资要求，根据证券化目标确定资产品种和资产数量，最后将这些资产汇集形成一个资产池。

2、组建特设信托机构（SPVSpecialPurposeVehicle）。

特设信托机构是一个以资产证券化为唯一目的的、独立的信托实体。

特设信托机构成立后，发起人将资产池中的资产出售或委托给特设信托机构（SPV）。

3、完善交易结构，进行信用增级（Creditenhancement）。

为了吸引更多的投资者，特设信托机构必须提高资产支持证券的信用等级。

信用提高技术包括公司担保，保险公司保险，银行信用证，抵押资产组合分级等（评为高等级的则风险较小）。

4、资产证券化的评级

特设信托机构必须接受资产证券化证券的评级，这为投资者提供证券选择的依据。

5、安排证券销售，向发起人支付购买价款。

经以上步骤后可确定资产化证券（一般为信托受益凭证或债券）的票面收益率並安排销售。

6、证券挂牌上市交易，资产售后管理和服务。

资产抵押证券发行完毕后到交易市场申请挂牌上市，从而真正实现金融机构信贷资产流动性的目的。

14、回购交易的概念、实质、及其交易过程。

1、概念：

回购交易是质押贷款的一种方式，通常用在政府债券上。

债券经纪人向投资者临时出售一定的债券，同时签约在一定的时间内以稍高价格买回来。

债券经纪人从中取得资金再用来投资，而投资者从价格差中得利。

回购交易长的有几个月，但通常情况下只有24小时，是一种超短期的金融工具。

回购交易更多地具有短期融资的属性，从运作方式看，它结合了现货交易和远期交易的特点，通常在债券交易中运用。

2、实质：

回购协议交易实质上是一种以证券为担保品的短期资金融通方式

3、具体交易过程

1、开户与指定交易。

即开立资金账户，接着投资者与券商进行指定交易。

2、委托。

客户将交易指令通过电话、传真或网络等形式报给经纪商。

3、竞价申报。

电子化交易方式

竞价方式：

连续竞价。

申报方向：

融资方（资金需求方）为“买入－B”；融券方（资金拆出方）为“卖出-S”。

报价方法：

按回购国债每百元资金应收（付）的年收益率报价，报价时可省略百分号（%），并限于小数点后三位有效数字。

交易单位：

1手=1000元面额；

计价单位：

百元面额。

每笔申报限量：

最小100手或其整数倍，最大不得超过10000手。

价格变动单位：

0.005或其整数倍。

价格申报限制：

买入不得高于即时揭示价10%；卖出不得底于即时揭示价10%。

4、清算与交割

我国目前回购交易依托银行间债券市场和交易所市场进行，托管、交收、清算等也由它们负责。

（1）回购交易双方实行“一次成交、二次清算”的方法

（2）到期购回清算，按回购利率（收益率）计算出购回价，对双方进行资金清算。

（3）回购期满时，如融资方未按规定将资金划拨到位，其抵押的标准国债（综合债券）将用于交割。

15、分析说明可转债的股票价格的变化对可转债价格的影响。

股票的波动性

可转换公司债券所对应的股票的波动性是提高可转换公司债券投资价值的一个决定性的因素。

价格波动大，其股票价格同转换价格就必然存在一个较大的区别，也就是，转换的投资价值较大，因为，波动性大，转换的机会就多，从而增加了可转换公司债券的投资价值。

转换债券具一定期权性质，风险小（可以保底）而搏弈价值高（博股价上升）。

但非期货，无杠杆效应。

一般当转换价格不高,而预计股价有较大上涨空间时，转债价值高，反之低。

转换债券的投资价值有三个关键指标：

1、转换价格，与今后股价上升潜力比，2、修正条款，一般向下修正；3、赎回和回售条款。

总的看，牛市发行的转债风险反而大，熊市发的转债价值反而高。

熊市发新股难，但可以发转债。

16、图示说明标的资产的现货市场价格如何影响期权价格。

●当标的资产的现货市场价格发生变化时，期权价格就会变化。

对于看涨期权来说，标的资产的现货市场价格上涨，在其他条件不变的情况下，期权价格将上升；对于看跌期权来说，情况则相反，即标的资产的现货市场价格上涨，在其他条件不变的情况下，期权价格将下跌。

17、权证价值的影响因素。

　正股价格

　　由于权证是以正股为基础的衍生产品，正股价格成为权证价值最重要的影响因素。

认购证在行权时，其收益等于当时的正股市价与行权价格的差，因此，正股价格越高，认购证的价格也越高。

剩余期限

　　权证的剩余期限越长，权证变为价内的概率就越大，因此，权证的价格也越高。

行权价格

对于认购证而言，权证的行权价格越高，意