财务报表分析偿债能力.docx

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财务报表分析偿债能力

同仁堂财务报表偿债能力分析

一．公司简介

北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），在三百多年的历史长河中，历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。

自雍正元年（1721年）同仁堂正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年，造就了同仁堂人在制药过程中精益求精的严细精神，其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外。

同仁堂品牌誉满海内外，其优势得天独厚。

同仁堂商标已参加了马德里协约国和巴黎公约国的注册，受到国际组织的保护，同时，在世界50多个国家和地区办理了注册登记手续，并在台湾进行了第一个大陆商标的注册。

同仁堂的著名商标和优秀品牌已成为同仁堂集团不断发展的特有优势。

公司经营范围：

制造、加工中成药制剂、化妆品，技术咨询、技术服务，药用动植物的饲养、种植；经营中成药、西药制剂、生化药品；自营和代理各类商品及技术的进出口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。

公司是制造、加工、销售中成药的专业公司，年产中成药约21个剂型、400余种，主要产品有牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丸、国公酒等中成药。

20世纪90年代初，同仁堂集团贷款高达数亿元，欠银行利息数千万元，资产负债率超过70%，生产经营处于十分困窘的境地。

在这种境地下，如何扭亏为盈？

如何使百年品牌继续生存与发展？

梅群介绍，1997年，在同仁堂领导的认同下，抓住了股改上市的历史机遇，通过剥离部分绩优资产，组建了北京同仁堂股份有限公司，募集资金3.54亿元，实现了体制和机制上的创新，从根本上摆脱困境。

2000年，更是充分利用自己的优势，进一步加大了资本运作的力度，从北京同仁堂股份有限公司分拆出了科技含量较高，产品剂型新的1亿元资产组建了北京同仁堂科技发展股份有限公司，并于同年10月在香港联交所创业板上市，募集资金2.4亿港元，成为全国首家使用同一国有资产进行二次融资并在境外上市的公司，被证券界称为“同仁堂模式”。

 对于同仁堂来说，上市后大部分绩优资产进入了上市公司，不良资产留在母体，给母体带来了沉重的包袱。

同仁堂集团公司在保证上市公司良性循环的基础上，进一步推行改革措施，将集团公司所属部分企业委托给两个上市公司管理，运用上市企业的管理机制改造集团公司所属企业，先后有12家集团公司企业进入两个上市公司。

委托管理的成功，不但为母体脱困创造了极为有利的条件，而且盘活了大约5亿元的存量资产，过去企业的包袱通过机制的转变，成为企业发展的新资源和动力。

同时，同仁堂加大内部改制的力度，同仁堂集团公司全部企业均已改制成为股份有限公司或有限责任公司，通过公司制改造，全部实现了盈利，体制机制的成功变革为同仁堂的发展开拓了更辽阔的空间。

二．分析方法

对北京同仁堂2007年，2008年，2009年的财务报表进行短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

采用了历史比较分析和同行业比较分析两种方法。

短期偿债能力分析包括：

1．营运资本分析

2．流动比率分析

3．速动比率分析

4．保守的速动比率分析

5．现金比率分析

长期偿债能力分析包括：

1．资产负债率分析

2．产权比率分析

3．有形净值债务率分析

4．利息偿付倍数分析

三．基本资料

北京同仁堂股份有限公司2007年、2008年、2009年财务报表见Excel工作表“同仁堂报表资料.xls”，同时附北京同仁堂2007年，2008年，2009年年报。

四．历史比较分析

（一）短期偿债能力分析

1.营运资本

2007年末营运资本=流动资产-流动负债=3007190421.08-792341331.58=2214849089.50

2008年末营运资本=流动资产-流动负债=3401031369.24-842117738.21=2558913631.03

2009年末营运资本=流动资产-流动负债=3798905054.99-974681865.26=2824223189.73

2.流动比率：

2007年末流动比率=流动资产÷流动负债=3007190421.08÷792341331.58=3.80

2008年末流动比率=流动资产÷流动负债=3401031369.24÷842117738.21=4.04

2009年末流动比率=流动资产÷流动负债=3798905054.99÷974681865.26=3.90

3.速动比率：

2007年末速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债=（3007190421.08-1501477547.58）÷792341331.58=1.90

2008年末速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债=（3401031369.24-1780483653.92）÷842117738.21=1.92

2009年末速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债=（3798905054.99-1815105741.41）÷974681865.26=2.04

4.保守的速动比率：

2007年末保守速动比率=（货币资金+短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债=（889309064.86+0+339918440.25）/792341331.58=1.55

2008年末保守速动比率=（货币资金+短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债=（1180364784.08+0+330891674.76）/842117738.21=1.79

2009年末保守速动比率=（货币资金+短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债=（1599955454.46+0+298385249.46）/974681865.26=1.95

5.现金比率：

2007年末现金比率=（货币资金+短期投资净额）÷流动负债=（889309064.86+0）÷792341331.58=1.12

2008年末现金比率=（货币资金+短期投资净额）÷流动负债=（1180364784.08+0）÷842117738.21=1.40

2009年末现金比率=（货币资金+短期投资净额）÷流动负债=（1599955454.46+0）÷974681865.26=1.64

数据指标值整理如下表列示

指标

2007年

2008年

2009年

营运资本

2214849089.50

2558913631.03

2824223189.73

流动比率

3.80

4.04

3.90

速动比率

1.90

1.92

2.04

保守速动比率

1.55

1.79

1.95

现金比率

1.12

1.40

1.64

1.营运资本分析:

通过上表数据，我们可以看出同仁堂2009年的营运资本2824223189.73元大于0且高于前两年，他的营运资本逐年增长的。

营运资本增加的原因：

流动资产和流动负债同时增加，但流动资产增加的幅度大于流动负债的幅度引起的，说明偿债更有保障。

2．流动比率分析：

指标

2007年

2008年

2009年

流动比率

3.80

4.04

3.90

2009年的流动比率比2008年略有下降，下降原因：

2009年流动负债增加的幅度略大于资产增加的幅度，但比2007年还是高了点，说明短期偿债能力没有太大的变化，债权人利益的安全程度还是比较高的。

3．速动比率和保守速动比率分析：

指标

2007年

2008年

2009年

速动比率

1.90

1.92

2.04

保守速动比率

1.55

1.79

1.95

2009年的速动比率和保守速动比率比上两个年度也略有提高，引起本期速动比率略有提高的主要原因是速动资产的增长幅度略大于流动负债增长的幅度，使得速动比率比前两年提高了，企业变现能力略有增强。

4．现金比率分析：

指标

2007年

2008年

2009年

现金比率

1.12

1.40

1.64

2009年现金比率比上年提高了17%，从上表可看出每年都是增加的，说明该企业用现金偿还短期债务的能力提高，主要是企业现金资产存量大幅升高。

（二）长期偿债能力分析

1．资产负债率

2007年末资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%=（814329930.71÷4194676558.16）×100%=19.41%

2008年末资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%=（872085332.84÷4550072456.13）×100%=19.16%

2009年末资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%=（1009311789.15÷4922265936.42）×100%=20.51%

2．产权比率

2007年末产权率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=（814329930.71÷3380346627.45）×100%=24.09%

2008年末产权率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=（872085332.84÷3677987123.29）×100%=23.71%

2009年末产权率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=（1009311789.15÷3912954147.27）×100%=25.79%

3．有形净值债务率

2007年末有形净值债务率=［（负债总额÷（股东权益-无形资产净值）］×100%

=［814329930.71÷（3380346627.45-51814539.41）］×100%=24.46%

2008年末有形净值债务率=［（负债总额÷（股东权益-无形资产净值）］×100%

=［872085332.84÷（3677987123.29-99077947.02）］×100%=24.37%

2009年末有形净值债务率=［（负债总额÷（股东权益-无形资产净值）］×100%

=［1009311789.15÷（3912954147.27-98208678.95）］×100%=26.46%

4．利息偿付倍数

2007年利息偿付倍数=（税后利润+所得税+财务费用）/财务费用=（312600536.65+63994916.19+10244655.73）/10244655.73=37.76

2008年利息偿付倍数=（税后利润+所得税+财务费用）/财务费用=（350637339.59+65294600.07+4784178.98）/4784178.98=87.94

2009年利息偿付倍数=（税后利润+所得税+财务费用）/财务费用=（388292409.84+72084704-2075803.7）/（-2075803.7）=-220.78

数据指标值整理如下表列示

指标

2007年

2008年

2009年

资产负债率

19.41%

19.16%

20.51%

产权比率

24.09%

23.71%

25.79%

有形净值债务率

24.46%

24.37%

26.46%

利息偿付倍数

37.76

87.94

-220.78

1．资产负债率分析

指标

2007年

2008年

2009年

资产负债率

19.41%

19.16%

20.51%

通过上表，我们可以看出同仁堂2009年的资产负债率比2007年和2008年略高，但还是远远低于资产负债率的适宜水平40%—60%，说明借债少，风险小，不能偿债的可能性小。

2．产权比率分析

指标

2007年

2008年

2009年

产权比率

24.09%

23.71%

25.79%

从上表可以看出，同仁堂产权比率与上年相比上升了8.77%,上升的原因是负债增加的幅度略大于股东权益增加的幅度,说明该企业长期偿债能力有所下降，财务结构风险性升高，所有者权益对偿债风险的承受力变弱

3.有形净值债务率分析

指标

2007年

2008年

2009年

有形净值债务率

24.46%

24.37%

26.46%

同仁堂本年有形净值债务率比前两年略有上升，说明该企业长期偿债能力略下降，财务风险上升,但企业的筹资能力也上升了。

4.利息偿付倍数分析

指标

2007年

2008年

2009年

利息偿付倍数

37.76

87.94

-220.78

利息偿付倍数由于无法取得利息费用的数据,所以采用的财务费用来计算,计算的结果与实际利息偿付倍数肯定是有差异的。

从三年的利润表中可以看出，同仁堂每年的财务费用都在逐年下降，2009年的财务费用是负数，财务费用本期比去年同期大幅下降，主要是本公司利息支出和汇兑损失减少所致。

财务费用下降了，营业利润的增长幅度远大于财务费用的增长幅度，这说明企业有足够的利润来偿还利息费用。

五．同行业比较分析

同仁堂与同行业偿债能力财务指标数据如下表列示：

（一）短期偿债能力分析：

同仁堂2009年流动比率高于公认的流动比率标准值2高于同行业的1.17，说明短期偿债能力远超行业平均水平，说明该公司短期偿债风险弱；速动比率高于同行业的0.65，说明短期偿债能力远超行业平均水平，说明同仁堂短期偿债风险弱；现金比率反映企业的即付能力，就是随时可以还债能力，同仁堂偿债能力高于同行业，现金比率高，说明企业支付能力强。

如果这个指标很高，它可能反映该企业不善于充分利用现金资源，没有把现金资金投入经营以赚取更多的利润。

综上分析，同仁堂短期偿债能力与同行业比较，强于同行业，且优势较明显。

所以该公司短期偿债风险较小。

（二）长期偿债能力分析：

同仁堂的资产负债率低于同行业，保持了一个较低资产负债水平，公司采用的是保守的财务策略，说明公司的财务风险较低，这说明企业具备较强的长期偿债能力；与同行业比较，同仁堂的产权比率比平均值低很多，说明偿债能力强，债权权益受保障的程度高；有形净值债务率主要用于衡量企业的风险程度和对债务偿还能力，这个指标越大，表明风险越大，反之，则越小，指标越小，表明企业长期偿债能力越强。

同仁堂的有形净值债务率是比较低的，说明长期偿债能力较强，但同时说明企业筹资能力不高，没有充分利用财务杠杆的作用。

综上分析，同仁堂公司长期偿债能力较强，并高于同行业水平很多，长期偿债风险较弱。

六．结论与建议

同仁堂的偿债能力总体上比前两年有所增强，在同行业中也属于偿债能力较强的企业。

企业的短期偿债能力中的流动比率、速动比率、现金比率比上年有显著提高，和同行业相比短期偿债能力较强。

企业长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率与前两年相比都有所上升，但与同行业相比还是有明显优势，说明企业筹资能力不高，没有充分利用财务杠杆的作用。

同仁堂的主要问题是公司采用保守的财务策略。

在营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。

因为企业营业收入稳定可靠，获利有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。

股权融资占绝大部分，其负债融资较少，财务杠杆偏低，资产负债率不足25％，反映出公司资金管理效率不高。

对该企业发展的建议：

适当举债投入经营，运用财务杠杆，提高企业的收益。