第三章长期计划与财务预测Word格式.doc

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（1）假设前提

各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比。

【提示】净经营资产周转率不变

（2）融资顺序:

①动用现存的金融资产；

②增加留存收益；

③增加金融负债；

④增加股本。

◆总额法

（3）基本步骤

①计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定）；

②预计各项经营资产和经营负债；

各项经营资产（负债）=预计销售收入×

各项目销售百分比

③计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计

④预计需从外部增加的资金=资金总需求量-现存的金融资产-留存收益增加

【教材例3-1】假设ABC公司20×

1年实际销售收入为3000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。

假设20×

1年的各项销售百分比在20×

2年可以持续，20×

2年预计销售收入为4000万元。

以20×

1年为基期，采用销售百分比法进行预计。

表3-1净经营资产的预计单位：

万元

项目

20´

1年实际

销售百分比

2年预测

销售收入

3000

4000

货币资金（经营）

44

1.47%

59

应收票据（经营）

14

0.47%

19

应收账款

398

13.27%

531

预付账款

22

0.73%

29

其他应收款

12

0.40%

16

存货

119

3.97%

159

一年内到期的非流动资产

77

2.57%

103

其他流动资产

8

0.27%

11

长期股权投资

30

1.00%

40

固定资产

1238

41.27%

1651

在建工程

18

0.60%

24

无形资产

6

0.20%

长期待摊费用

5

0.17%

7

其他非流动资产

0.10%

4

经营资产合计

1994

66.47%

2659

应付票据（经营）

应付账款

100

3.33%

133

预收账款

10

0.33%

13

应付职工薪酬

2

0.07%

应交税费

其他应付款

25

0.83%

33

其他流动负债

53

1.77%

71

长期应付款（经营）

50

1.67%

67

经营负债合计

250

8.33%

333

净经营资产总计

1744

58.13%

2325

融资总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计

=2325-1744=581（万元）

【已知条件】假设ABC公司20×

1年底有金融资产6万元，为可动用的金融资产；

假设ABC公司20×

2年计划销售净利率为4.5%,由于需要的融资额较大，20×

2年ABC公司不支付股利。

该公司可动用的金融资产=6（万元）

留存收益增加=预计销售额×

计划销售净利率×

（1-股利支付率）

增加留存收益=4000×

4.5%=180（万元）

需要外部融资=581-6-180=395（万元）

【扩展】增加额法（为第三节打基础）

预计需从外部增加的资金

　　=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加

　　=增加的销售收入×

经营资产销售百分比-增加销售收入×

经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×

=1000×

66.47%-1000×

8.33%-6-4000×

4.5%=395（万元）

【例题1·

计算题】某公司2012年12月31日的资产负债表如下:

2012年12月31日单位：

资产

金额

负债及所有者权益

货币资金

1000

5000

交易性金融资产

2000

应付利息

500

27000

13000

30000

短期借款

11500

40000

公司债券

20000

实收资本

留存收益

10000

合计

100000

公司2012年的销售收入为50000万元，销售净利率为10%，若企业货币资金均为经营所需现金，如果2013年的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%，销售净利率保持2012年的水平不变，那么按照销售百分比法预测2013年需要从企业外部筹集多少资金？

【答案】

2012年经营资产=100000-2000=98000（万元）

2012年经营负债=5000+13000=18000（万元）

经营资产占销售的百分比=98000/50000=196%

经营负债占销售的百分比=18000/50000=36%

需追加的外部融资=10000×

196%-10000×

36%-2000-60000×

10%×

50%=11000（万元）

（二）财务预测的其他方法

1.回归分析

2.计算机预测

（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”；

（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型；

（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。

【例题2·

多选题】除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（　）。

（2004年）

A.回归分析技术

B.交互式财务规划模型

C.综合数据库财务计划系统

D.可持续增长率模型【答案】ABC

【解析】考核的知识点是财务预测的其他方法。

第三节　增长率与资金需求

一、销售增长率与外部融资的关系

（一）外部融资销售增长比

1.含义：

每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。

2.计算公式：

公式推导：

利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:

增加额法

＝增加的销售收入×

经营资产销售百分比－增加的销售收入×

经营负债销售百分比－可以动用的金融资产－预计销售额×

（1）若可动用金融资产为0:

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷

销售增长率]×

（2）若存在可供动用金融资产:

外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/（基期收入×

销售增长率）-[（1+销售增长率）/销售增长率]×

【教材例3—2】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。

假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。

【补充要求】计算外部融资销售增长比及外部融资额。

外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-[（1+33.33%）÷

33.33%]×

4.5%×

（1-30%）=0.605-0.126=0.479

外部融资额=外部融资销售增长比×

销售增长额

=0.479×

1000=479（万元）

3.运用：

预计融资需求量

外部融资额

=外部融资额占销售增长百分比×

【例题3·

单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为（　）万元。

A.50B.10C.40D.30

【答案】B

【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×

销售增加额=5%×

（1200-1000）=10（万元）

4.注意的问题：

公式中的增长率指销售收入增长率。

销售增长率=（1+通货膨胀率）×

（1+销售增长率）-1

若存在通货膨胀：

续【教材例3-2】企业本年销售收入为3000万元。

预计明年通货膨胀率为10％，公司销量增长5％。

【补充要求】预测外部融资销售增长比及外部融资额。

销售额含有通货膨胀的增长率

=（1+10％）×

（1+5％）-1=15.5％

外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.155÷

0.155）×

4.5%×

（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%

外部融资额=3000×

15.5%×

37.03%=172.19（万元）

【例题4·

单选题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（　）万元。

A.11.25　　B.17.5　　C.15　　D.15.75

【答案】A

【解析】销售增长率=（1-5%）×

（1+10%）-1=4.5%

相应外部应追加的资金=1000×

25%=11.25（万元）

（二）外部融资需求的敏感分析

1.计算依据：

根据增加额的计算公式。

外部融资需求＝增加的销售收入×

2.外部融资需求的影响因素：

（1）经营资产占销售收入的比（同向）

（2）经营负债占销售收入的比（反向）

（3）销售增长

（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）

（5）股利支付率（在销售净利率大于0的情况下，同向）

（6）可动用金融资产（反向）

二、内含增长率

外部融资为零时的销售增长率。

2.计算方法：

根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。

（1）若金融资产为0：

0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×

预计销售净利率×

（1-预计股利支付率）

（2）若存在可供动用金融资产:

0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/（基期收入×

【教材例3—3】续【例3—2】，企业本年销售收入为3000万元。

假设外部融资额为零：

0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷

增长率]×

0=0.6667-0.0617-[（1+增长率）÷

4.5％×

（1-30%）

增长率=5.493％

【例题5·

单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。

历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。

现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。

若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（　）。

A.12.5%B.10%C.37.5%D.13%

【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，

0=60%-15%-[（1+X）/X]×

5%×

100%

所以X=12.5%

3.结论：

预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0

预计销售增长率>

内含增长率，外部融资>

0（追加外部资金）

预计销售增长率<

内含增长率，外部融资<

0（资金剩余）

【教材例题】续【例3—2】

企业本年销售收入为3000万元。

该公司预计销售增长5%，则:

外部融资销售增长比

=0.6667-0.0617-（1.05÷

0.05）×

=-5.65%

这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即3000×

5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。

【例题6·

多选题】企业销售增长时需要补充资金。

假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（　）。

A.销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大

B.销售净利率越高，外部融资需求越小

C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资

D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资

【答案】ACD

【解析】股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小。

如果股利支付率为1，销售净利率不影响外部融资。

第三节增长率与资金需求

三、可持续增长率

（一）含义

可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。

（二）假设条件

【提示】与内涵增长率的联系与区别

（1）联系：

都是销售增长率；

都是不发行股票

（2）区别：

【例题7·

计算题】ABC公司20×

2年12月31日有关资料如下：

单位：

20×

2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。

要求：

（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×

2年一致，20×

3年预期销售增长率为多少？

（2）若不打算发行股票，若公司维持20×

2年销售净利率、留存收益比率、资产周转率和资产负债率，20×

（1）实质是让计算内含增长率

销售净利率=100/4000=2.5%

留存收益比率=1-60/100=40%

320/4000-（18+32）/4000-[（1+X）/X]×

2.5%×

40%=0

内含增长率X=17.39%

（2）实质是让计算可持续增长率（后面介绍）

（三）可持续增长率的计算

可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率

因为资产周转率不变：

销售增长率=总资产增长率

因为资本结构不变：

总资产增长率=所有者权益增长率

因为不增发新股：

1.根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率

=销售净利率×

总资产周转率×

期初权益期末总资产乘数×

收益留存率

【教材例3-4】H公司20×

1～20×

5年的主要财务数据如表3-2所示。

表3-2根据期初股东权益计算的可持续增长率单位：

注意：

期初权益=期末权益-留存收益增加

可持续增长率（20×

1年）=5%×

2.5641×

1.3×

0.6

=10％

实际增长率（20×

2年）

=（本年销售-上年销售）／上年销售=（1100-1000）／1000=10％

2.根据期末股东权益计算的可持续增长率

根据期末股东权益计算的可持续增长率

使用【教材例3-4】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如3-3所示。

表3-3根据期末股东权益计算的可持续增长率单位：