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股利分配政策知识分析
第八章 股利分配政策
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第一节 利润分配的内容
一、利润分配项目（多少、谁决定、用途）
1.盈余公积金。
从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司成本。
公司分配当年税后利润应当按照10％的比例提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取。
任意盈余公积金的提取由股东会依照需要决定。
2.公益金。
公益金按照税后利润的5%-10%的比例提取形成。
3.股利。
二、利润分配程序
1.计算可供分配的利润。
将本年利润（亏损）与年初未分配利润（或未弥补亏损）合并，计算出可供分配利润。
假如可供分配利润为这正数，则进行后续分配。
2.计提法定盈余公积金。
按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。
3.计提公益金。
4.计提任意盈余公积金。
5.向股东支付股利。
公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。
第二节 股利支付程序与方式
（一）股利支付的程序：
1.股利宣告日即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。
2.股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期，也称为除权日。
3.股利支付日
即向股东发放股利的日期。
请参考书上的举例：
P207
（二）股利支付的方式：
1.现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的要紧方式。
公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。
2.财产股利财产股利是以现金以外的资产支付的股利，要紧是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。
3.负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。
这两种股利方式目前在我国公司实务中专门少使用，但并非法律所禁止。
4.股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。
第三节 股利分配政策
一、阻碍股利分配政策的因素
（一）阻碍股利分配的因素
1.法律因素：
资本保全、企业积存、净利润、超额累计利润。
2.股东因素：
稳定的收入和避税、操纵权的稀释。
3.公司的因素：
盈余的稳定性、资产的流淌性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要。
4.其他因素：
债务合同约束、通货膨胀。
（二）股利分配政策与内部筹资
1.剩余股利政策
含义：
是指在公司有着良好的投资机会时，依照一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
请参考书上的例题：
P210 例1
优点：
采纳剩余股利政策的全然理由在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。
2.固定或持续增长的股利政策
含义：
将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为以后盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。
优点：
①稳定的股利向市场传递公司正常进展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
②有利于投资者安排股利收入和支出。
③稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或临时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。
缺点：
在于股利支付与盈余脱节，同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。
3.固定股利支付率政策
含义：
该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。
优点：
采纳本政策的理由是，如此做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。
缺点：
这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感受，对稳定股票价格不利。
4.低正常股利加额外股利政策
含义：
该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再依照实际情况向股东发放额外股利。
但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。
优点：
采纳该政策的理由是：
具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少能够得到尽管较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东
例题1：
A公司正在研究其股利分配政策。
目前该公司发行在外的一般股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。
可能以后3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：
年 份
1
2
3
税后利润（万元）
200
250
200
资本支出（万元）
100
500
200
假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，然而资产负债率不能超过30%。
筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发一般股。
假设上表给出的"税后利润"能够含盖增加借款的利息，同时不考虑所得税的阻碍。
增发股份时，每股面值1元，可能发行价格每股2元，假设增发当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。
要求：
（1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金；
（2）假设采纳剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。
答案：
（1）采纳每股1元的固定股利政策（单位：
万元）
年 份
1
2
3
1.需要资本支出
200
250
200
税后利润
100
500
200
股利
100
100
100+110/2=155
2.留存收益补充资金
200-100=100
250-100=150
200-155=45
需要外部筹资
100-100=0
500-150=350
200-45=155
长期资本总额
200+100=300
300+500=800
800+200=1000
累计借款上限
800×30%=240
1000×30%=300
3.增加长期借款
0
240
60
4.需要增发股权资金
0
350-240=110
155-60=95
（2）采纳剩余股利政策（单位：
万元）
年 份
1
2
3
1.需要资本支出
100
500
200
税后利润
200
250
200
可分派利润
（或资金不足）
200-100=100
250-500=-250
0
股利
100
0
0
2.留存收益补充资金
100
0
0
需要外部筹资
0
250
0
长期资本总额
200+100=300
300+500=800
800+200=1000
累计借款上限
800×30%=240
300
3.增加长期借款
0
240
0
4.需要增发股权资金
0
250-240=10
0
第四节 股票股利和股票分割
（一）股票股利
股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。
股票股利并不是直接增加股东的财宝，不导致公司资产的流出或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化
请参考书上的例题:
P212 例1
1.发放股票股利后对账面上股东权益、对每股盈余和每股市价的阻碍。
发放股票股利，可不能对公司股东权益总额产生阻碍，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。
发放股票股利后，若盈利总额不变，会由于一般股股数增加而引起每股盈余和每股市价下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。
2.发放股票股利对股东和公司的意义。
对股东而言，股票股利的意义：
第一，事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。
第二，发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大进展，盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极阻碍。
这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。
第三，在股东需要现金时，还能够将分得的股票出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东能够从中获得纳税上的好处。
对公司而言，股票股利的意义：
第一，发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期进展。
第二，在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利能够降每股价格，从而吸引更多的投资者。
第三，发放股票股利往往会向社会传递公司将会接着进展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。
但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加强股价的下跌。
第四，发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。
（二）股票分割的含义与目的
1.股票分割的含义。
股票分割是指将-股面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
2.股票分割后对账面上股东权益、每股盈余和每股市价的阻碍。
股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额，股东权益各项目金额及其相互间的比例也可不能改变。
例题2：
某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：
股本--一般股（每股面值2元，200万股）
400万元
资本公积金
160万元
未分配利润
840万元
所有者权益合计
1400万元
公司股票的每股现行市价为35元。
要求：
计算回答下述3个互不关联的问题
（1）打算按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。
计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。
答案：
发放股票股利后的一般股数=200×（1+10%）=220（万股）
发放股票股利后的一般股本=2×220=440（万元）
发放股票股利后的资本公积金=160+（35-2）×20=820（万元）
现金股利=0.2×220=44（万元）
利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96（万元）
（2）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、一般股股数。
答案：
股票分割后的一般股数=200×2=400（万股）
股票分割后的一般股本=1×400=400（万元）
股票分割后的资本公积金=160（万元）
股票分割后的未分配利润=840（万元）
（3）假设利润分配不改变市净率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望一般股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少
答案：
分配前市净率=35÷（1400÷200）=5
每股市价30元下的每股净资产=30÷5=6（元）
每股市价30元下的每股现金股利=（1400-1320）÷220=0.36（元）
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