基于EVA的商业银行绩效评价以中国农业银行为例.doc
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基于EVA的商业银行绩效评价—以中国农业银行为例
摘要：
如何科学合理地评价商业银行真实的经营绩效对提升我国商业银行的竞争力至关重
要。
本文立足我国商业银行实际情况，利用EVA模型并采用中国农业银行的数据资料，应用统计分析方法，对商业银行EVA的影响因素进行了实证研究，为提高商业银行绩效提供了科学依据。
关键词：
商业银行绩效；EVA评价；实证分析
引言
商业银行绩效评价是商业银行为实现其经营目标，运用特定的指标和标准，采用科学的方法，对其经营活动过程做出的一种价值判断。
它是商业银行内部管理控制系统的核心部分，既为商业银行经营管理者和全体职工指明了组织发展的方向，也为激励机制有效运行提供了必要的基础。
随着我国商业银行的股份制改造，“股东至上”的公司治理结构和资本经营的概念日渐为人们所接受和重视。
革新传统的绩效评价体系，建立科学的商业银行考核评价体系，这对于我国商业银行强化管理、规范运作、完善公司法人治理结构也具有深刻的意义。
对我国商业银行而言，目前正处在从注重规模和速度的传统扩张模式，向注重资本约束、风险控制、资产质量和经营效益的内涵式发展模式转变过程中。
面对日益开放和竞争激烈的经营环境，将价值最大化作为银行经营管理的最终目标，已成为股东、银行管理者和经营者的共识，这也使得银行从传统意义上的增加市场份额、增加盈利逐步演化为如何增加股东价值[1]。
因此，如何构建科学的银行业绩评价体系，推动商业银行树立新的目标观念，引导银行管理者和经营者的行为趋于价值最大化，注重风险管理和资本管理，切实提升竞争力，已成为一个现实和迫切的重要研究课题。
1EVA概述
1.1EVA的内涵
经济增加值（简称EVA，英文全称EconomicValueAdded）表示一个公司的资本收益与资本成本之间的差额，即税后净营业利润减去企业的资本成本（包括债务和权益资本成本），是扣除所有投入资本成本后的剩余收益。
其由美国SternStewart公司在20世纪90年代提出一种新型公司财务业绩评价指标，并且已被广泛运用于西方企业业绩评价体系中，如可口可乐、通用和克莱斯勒等国际知名企业。
其核心思想是：
一个公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的资本的全部成本时才能为股东带来价值。
运用EVA来评价商业银行的经营绩效可以反映和测度由于经营行为导致银行价值的真正增减变化从而实现银行价值最大化。
目前，EVA理论已在美国和欧洲的很多银行业里得到了广泛地应用，其中包括花旗银行、汇丰银行、渣打银行等国际知名银行[2]。
1.1.1EVA的经济学解释
经济学家哈密尔顿认为，一个公司要为股东创造财富，他所获得的利润必须超过它的负债和权益。
英国著名经济学家冯歇尔定义了经济利润概念，他认为公司必须产生足够的利润以补偿所有投入资本的成本才能长期生存[3]。
公司的真正盈利在于其创造的总收益必须弥补全部的机会成本，这样的盈利才能给公司带来真实价值的增长。
由此可见，EVA的本质就是经济利润，它是一种将企业会计利润调整为经济利润，从而评价企业业绩的财务指标。
1.1.2EVA的会计学解释
1961年，爱德华兹和贝尔提出“剩余收益”，它等于经营利润减去资本成本，强调了资本的机会成本。
1995年美国学者奥尔森对剩余收益概念进行了系统的阐述，建立了公司权益价值与会计变量之间的关系[4]。
剩余收益是公司的净利润与股东所要求的报酬之差。
该概念的基本观点认为企业只有赚取了超过股东要求的报酬的净利润，才算是真正获得了剩余收益，从而给股东带来真正的价值。
可见，EVA理论来源于会计学中的剩余收益概念。
所以，EVA作为公司业绩评价的一种财务指标，比传统的会计利润指标具有更现实的经济意义，主要体现在两方面：
一方面，EVA不仅考虑公司债务资本的成本，也考虑了公司所有者投入资本的成本，这样才能实现公司资本的真正增值；另一方面，EVA指标的计算剔除了相关会计信息的歪曲性，更为科学和客观地评价公司业绩[5]。
1.2EVA的公式及运用
从上面的定义可以看出，EVA理论主要是从公司股东的角度来评价公司的价值，则EVA可以用下列数学公式简单表示为：
EVA=税后净营业利润-资本成本
=税后净营业利润-加权平均资本成本×资本总额
即EVA=NOPAT-COC=NOPAT-WACC×TC
公式中，税后净营业利润（NOPAT）不是通常意义上的会计利润，是经过调整之后的税后利润：
资本成本包括债务资本和权益资本。
因为从股东的角度出发，这些项目应该在资产负债表上作为资产更合适。
同时商业银行作为金融企业具有一定的特殊性，在资本充足率等方面对最低资本有着一定的要求，在以EVA作为评价指标对银行绩效进行评价时要对一些指标要进行适当修正[6]，其中：
1．税后净营业利润=税后利润总额+贷款呆账准备的本年变化数+坏账准备的本年变化数+其他减值准备（长期投资减值准备、风险投资准备、在建工程准备等）的本年变化数+累计折旧调整+递延税项调整+投入资本的费用项目调整（如研究与开发费用）+营业外支出-营业外收入-营业外支出×所得税率+营业外收入×所得税率。
2．加权平均资本成本（WACC）=权益资本比例×权益资本成本+债务资本比例×债务资本成本×（1-所得税税率）。
其中债务资本成本应为税后的成本，在目前我国商业银行的债务当中存款占了较大的比重，可以以商业银行的加权平均资本作为债务资本的成本：
税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）[7]。
权益资本可以根据资本资产定价模型来加以确定：
权益资本成本=无风险收益率+β×市场组合风险溢价（无风险收益率可以5年期国库券的利率来代替）β系数反映该商业银行股票相对于整个市场（一般用股票市场指数来代替）的系统风险，β系数越大，说明该商业银行股票风险越高，波动越大。
β值可通过商业银行股票收益率对同期股票市场指数的收益率回归计算得来。
风险溢价反映证券市场对无风险收益率溢价，可以根据具体市场状况确定。
3．资本总额=股东权益+年末的贷款呆账准备+年末的坏账准备+年末的其他资产减值准备（长期投资减值准备，投资风险准备、在建工程减值准备等）+递延税款贷方余额+研发费用资本化的金额+累计的营业外支出-累计的营业外收入。
然后，再通过计算得来EVA值，建立EVA评价的相对评价指标。
不同银行的EVA的值由于资产规模的不同而有所区别，为了进行横向比较，可以使用“EVA回报率”指标来进行分析，其中：
EVA回报率=EVA／资本总额。
1.3EVA评价体系与银行价值的关系
EVA理论认为，如果商业银行的税后利润大于其所使用资本成本，就意味着真正为股东创造了价值。
因此，未来预期EVA贴现与未来预期自由现金流贴现基础上的净现值等价，为股东创造价值可以表述为未来预期EVA现值最大化。
EVA被《财富》杂志称之为“当今最为炙手可热的财务理念”，作为企业经营管理和业绩评价标准在全球广受重视。
1.3.1剔除会计失真的影响
尽管传统的财务报表是计算EVA指标的基础信息来源，但是EVA的计算却要求对银行的会计财务报表进行必要的调整，以尽量减少会计准则对EVA指标造成的扭曲性影响，从而使得EVA指标能更真实、完整地评价银行的价值[8]。
1.3.2EVA理论体现了价值的相关性
从价值相关性的角度上看，EVA的理论基础是剩余收益，EVA价值评估模型本质上是建立在剩余收益价值评估的基础上。
EVA以经济价值为前提，理论上，EVA方法同现金流量法是一致的，它体现了股东财富最大化[9]。
1.3.3将银行决策与股东财富联系起来
若银行能实现EVA>0，则意味着银行的市场价值的增加和股东财富的增长。
从EVA指标的定义可知，股东财富的增加与EVA的要求是一致的，它有助于银行进行符合股东利益的决策行为。
1.3.4关注银行的可持续发展
EVA指标评价方法具有多阶段模型，注重银行的持续发展，激励经营者做出符合长期利益发展的投资决策，比如人才的培养和新技术的研究等。
1.3.5评估企业内部效率
EVA应用不仅仅限于企业价值评估，也可以在企业内部的部门使用，对于项目价值评估也同样有效，还可以广泛用在企业员工激励性计划、资本预算、资本定价等方面。
EVA对于企业内部财务管理体系的协调和统一也起到了非常重要的作用，有效的降低了财务执行与决策之间的冲突。
2我国商业银行的EVA评价模型
2.1商业银行的EVA模型的内容
我国商业银行的EVA评价模型，首先把EVA作为核心指标。
这里直接采用斯腾一斯特公司的计算公式，即:
EVA=NOPAT-TC*WACC
其中，NOPAT为企业净利润，TC为使用的资本总额，WACC为加权平均资本成本。
但是，值得注意的是，只是一个绝对量的指标，从而无法在横向上作比较;在相同的经营效率下，资产规模相对较大的公司必然会有较大的EVA值。
同样，它对于资产规模发生较大变化的企业（如发生购并的情况等）来说参考价值也并没有太大的意义。
因此，为消除偏差，在以EVA评判银行的经营绩效时，还必须构造一个基于EVA的相对指标，用以衡量微观企业价值创造能力，以在横向上可以比较企业的创值表现。
为此，引入净资产经济利润率、即EVA回报率（RatioofEVA）指标:
REVA=EVA/TC
可见，进行EVA评价时，涉及净利润、资本总额和加权平均资本成本率三个变量。
借鉴杜邦分析原理的方式，则构成图3.1所示的EVA评价体系。
EVA
企业净利润
NOPAT
加权平均资本成本
WACC
资本总额
TC
图1EVA评价体系
2.1.1银行净利润
对一般企业而言，净利润等于利润加上利息支出部分，但对银行这一特殊行业而言，计算经济利润时，应在会计利润的基础上进行必要调整。
具体地，考虑的因素有:
1.可以不加回利息支出部分;
2.对消化历史包袱、新增风险损失、内部管理费、应纳税所得额等重要因素需进行调整[10]；
3.对于一般企业通常需要调整的研发成本、广告促销费、员工培训费等支出事项，不需要进行调整。
2.1.2资本成本率
资本成本率是投资者所要求的投资回报率，它的确定是EVA核心所在。
股份制商业银行吸收的存款本身是一种负债，银行对存款的利息支出既属于债务成本，又是占比很大的产品经营支出，因此需将一般企业的固定债务资本成本与商业银行的负债业务区别开来。
结合商业银行自身的特殊性和上述分析，可将权益资本成本率视为实际资本成本率。
本文采用资本资产定价模型的方法来确定权益资本成本率。
资本资产定价模型的逻辑是:
一项风险资产的预期回报应该等于无风险资产的回报加上一个风险酬金，而风险酬金等于公司风险因素乃调节的市场风险酬金，市场风险酬金则反映了股票市场对所有的证券投资者支付的价格[11]。
具体计算公式为:
R=Rf+β（Rm-Rf）
其中，R指普通股要求的收益率，β指股票的β系数，即该股票价格的波动幅度与市场总股价波动幅度相比的倍数，Rf指无风险收益率，Rm指市场平均股票收益率。
在确定我国商业银行资本成本时,β系数不容易取得，西方各商业银行都会定期公布值，这为经济增加值的计算带来了很多的方便。
本文的β值采用进几年文献中通过测算的数值，β=1.0264819296。
2.1.3资本总额
资本总额是指所有投资者投入商业银行的全部资金账面价值,包括债务资本和股本资本。
其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款,不包括应付账款、应付单据、其他应付款等商业信用负债。
因此资本总额还可以理解为商业银行的全部资产减去商业信用负债后的净值。
其具体调整公式如下:
资本总额=普通股权益+递延税款贷方余额+累积商誉摊销+各种准备金+研发费用资本化金额+短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分[12]。
2.2中国农业银行的EVA评价
表1中国农业银行的经济增加值和经济增加值回报率
银行
年份
NOPAT
TC
WACC（%）
EVA
REVA
中国农业银行
2004
2003
78063
6.71
-3235.03
-4.14
2005
1044
79607
7.56
-4974.29
-6.25
2006
5807
83642
7.32
-315.59
-0.38
2007
43787
88628
7.58
37069.00
41.83
2008
51453
290541
9.93
22602.28
7.78
2009
65002
342925
8.75%
34996.062
10.21
2010
94907
542236
9.93%
41062.965
7.57
注:
表中结果的原始数据均来源于中国农业银行网站公布的各年年报以及RESSET高标准金融数据库。
对上表得出的各银行近几年EVA评价结果进行分析，可以发现，中国农业银行的经营绩效在逐年改善，反映了自2004年开始的中国农业银行采取注资、核销呆帐准备金、改组为股份公司、建立完善风险控制机制以及提高以客户为中心的业务价值等一系列改革取得了一定的成效。
3中国农业银行EVA影响因素实证研究
3.1影响因素分析与指标选择
实际经济中有很多因素都或多或少地影响着商业银行经营绩效，这些因素大致可分为银行不能控制的宏观环境因素和银行自身可以加以控制的内部因素。
从宏观环境的几个重要因素看，不难得出以下结论:
首先社会稳定是保证中国经济顺利健康发展的基本保障。
社会稳定为经济活动的开展提供了良好的外部环境，尤其是经营风险的商业银行的发展更是与社会稳定状况息息相关，社会越稳，商业银行的经营环境越好，经营绩效也就越好。
二是经济增长方式和增长速度的影响。
经济增长速度、增长方式以及经济结构决定了金融的发展速度和发展方式。
经济发展对金融产品和服务的需求促使金融机构总量和类型发生巨大变化促使金融机构的业务规模和服务品种迅速增加。
经济增长促进并拉动了金融产业的发展，这是国内外很多研究证明的结果，说明经济增长有助于银行绩效水平的提高[13]。
评价我国商业银行的经营绩效不仅要测算出EVA指标的绝对数据和相对数据，关键的是找出驱动银行EVA的主要因素[14]，从而可以有针对性的采取措施，有效的提高我国商业银行的经营绩效，提升国内商业银行的竞争能力。
在参考大量国内外既有研究成果的基础上，本文拟从资产规模、资产质量、资产管理、营运效率、创新程度以及资本管理等几个方面来选取EVA的影响因素变量指标。
表2变量列表
变量
变量名
变量解释
Y
EVA回报率
EVA/资本总额（%）
X1
资产总额
银行资产总额（亿元）
X2
资本充足率
资本净额/风险加权资产总额（%）
X3
固定资产投资比例
固定资产与资产总额的比值（%）
X4
营业费用率
营业支出与资产总额的比例（%）
X5
存贷比
贷款总额与存款总额的比值（%）
X6
不良贷款比率
不良贷款与贷款总额的比率（%）
X7
股东持股比例
股东持股比例（%）
X8
高管人均薪酬
银行高管的总薪酬/3（万元）
3.2实证模型的建立
本文收集的为横截面数据，采用最小二乘法进行模型的
估计，实证模型建立如下：
Y=C+α1X1+α2X2+α3X3+α4X4+α5X5+α6X6+α7X7+α8X8+μ
为了使分析结果更具有可靠性和说服力，首先对方程进行怀特（White）检验，即看方程估计是否存在异方差。
F-statistic=1.064775，Prob（F-statistic）=0.474739，即方程存在异方差性。
可使用加权最小二乘估计（GLS）纠正异方差。
方程可以写为：
Y=3.745264+7.71E-06X1-0.767573X2-2.677898X3-1.677400X4+0.198665X5-1.620908X6+0.099734X7+0.007576X8
n=32
R2=46.13%
经过纠正异方差性，方程通过了1%的显著性水平下的检验。
对方程进行D.W检验，Durbin-Watson=1.938319，不存在明显的一阶自相关。
模型的调整后的可决系数为46.13%，表明分析的驱动因素大约解释了银行REVA的46.13%的变化，能够给本文的进一步研究提供依据。
其中，只有资本充足率、不良贷款比例通过了5%显著性水平下的检验，高管人均薪酬通过了10%显著性水平下的检验。
3.3回归结果
回归线性分析，结果如下（表3）
表3回归结果
Variable
Coefficient
Std.Error
t-Statistic
Prob
C
3.745264
12.48191
0.300055
0.7676
X1
7.71E-06
5.20E-05
0.148143
0.8839
X2
-0.767573
0.317051
-2.420974
0.0263
X3
-2.677898
1.997743
-1.340462
0.1968
X4
-1.677400
1.539015
-1.089918
0.2901
X5
0.198665
0.151710
1.309503
0.2068
X6
-1.620908
0.563655
-2.875712
0.0101
X7
0.099734
0.062295
1.601003
0.1268
X8
0.007576
0.004113
1.841971
0.0820
WeightedStatistics
R-squared
0.527812
Meandependentvar
6.585040
AdjustedR-squared
0.461284
S.D.dependentvar
2.990507
S.E.ofregression
2.621970
Akaikeinfocriterion
5.026931
Sumsquaredresid
123.7451
Schwarzcriterion
5.458876
Loglikelihood
-58.86356
F-statistic
4.733509
Durbin-Watsonstat
1.938319
Prob（F-statistic）
0.002961
3.4实证结果分析及结论
3.4.1资产管理的影响作用
资产总额对REVA的影响没有通过5%的显著性水平检验，说明资产的规模对商业银行绩效的影响是不显著的，这与REVA剔除了银行的规模因素有关。
存贷比和固定资产投资比例也没有通过了5%的显著性水平检验，说明存贷比和固定资产对REVA的影响是不显著的。
不良贷款比率对REVA的影响也通过了5%的显著性检验，其影响系数为-1.620908，表示不良贷款率增加1%，REVA减少1.620908%。
3.4.2资本充足率的影响作用
反映银行资本管理的指标资本充足率指标在5%的水平上显著，其系数为-0.767573，说明资本充足率对银行的REVA有着较强的负相关关系。
资本充足率提高1%，则REVA下降0.767573%。
从理论上可以这样理解，提高资本充足率是银行业内部控制和外部监管的要求[15]。
银行的资本充足率越高，资本被占用越多，银行的赢利能力是会受到影响的。
3.4.5营业费用率的影响作用
营业费用率表示运营的效率，其没有通过5%的显著性检验。
要提高REVA，即提高运营的效率，减低营业费用率。
从理论上来说，营业费用率越高，银行的经营绩效就越差。
3.4.4股东持股比例的影响作用
股东持股比例是衡量银行创造能力高低的重要因素，其没有通过了5%的显著性检验。
但从理论上来说，即股权越集中，银行的经营绩效越差。
但随着股权的分散，治理结构改善，将促进价值上升。
3.4.3高管人均薪酬的影响作用
高管平均薪酬对银行的价值创造产生了较显著的影响，且通过了5%的置信区间，由于回归系数为0.007576，说明其影响是正向的。
即高管工资每增加1元，REVA增加0.007576%，这正符合了企业经营管理最常用的方式之一：
物质激励。
这对引进高素质的经理人才起到信号显示作用。
4结论与建议
4.1论文结论
通过实证分析和因素分析，本文初步找出了影响我国商业银行绩效水平的主要原因。
EVA作为评价现代企业经营绩效的核心指标，具有坚实、深刻的经济理论和管理理论基础，是当今企业经营管理领域先进的经营管理理念之一。
我国商业银行在初步建立符合现代商业银行要求的公司治理机制的基础上，建立科学的价值评价体系是进一步完善有效激励约束机制的前提条件和迫切任务。
为把我国的商业银行加快建设成为具有国际竞争力的现代金融企业，EVA是迈向这一目标的衡量标准和必要手段[16]。
但是仍然存在一些实施的障碍，一是在我国由于银行管理基础较为薄弱，无法提供EVA评价所需要的强大数据资源，EVA在我国银行中的运用会面临诸多困难;其二EVA指标对风险控制不足目前银行的风险识别能力较低风险计量水平不高，在外部信息资源欠缺、权威的信用评价机构缺失的情况下，自身的认知水平和技术手段还难以对地区、行业、乃至企业的风险进行准确识别，导致资产定价与市场风险不匹配，经济资本分配方法简单化，影响了价值管理的效果[17]。
因此，EVA还应结合平衡计分卡等其他科学方法一起管理银行绩效。
4.2建议
4.2.1以EVA为导向提高银行经营绩效
EVA作为一种国际流行的先进价值管理理念和方法，不仅仅是业绩评价指标，更是一种有效的薪酬激励制度和财务管理系统，应该引起更多更深入的关注，我国商业银行应尽快全面引入EVA价值管理体系，尽早使管理者重视银行的资本成本，科学评价银行的真实经营绩效，并针对EVA的驱动因素采取相应措施实现银行业的持续快速发展[18]。
同时我们也要清醒的认识到EVA指标的不足，进而做到用其所长，避其所短来为我们服务。
4.2.2加强资产管理减少低效资金占用
银行的资产管理状况也是EVA值的一大影响因素，作为银行持续经营和开展各项业务的实物载体，固定资产在为银行创造良好的经营环境、提高竞争力、拓展业务空间等方面发挥了重要作用。
4.2.3调整和优化市场结构
银行可以适当收缩规模，建立以EVA为核心的资源配置组织体系，进一步提高效率、节约成本和管理风险的业务运作的流程。
将创造有效降低资本消耗、减少风险集聚、保持盈利稳定增长和相对均衡的业务结构[19]。
尽量优化贷款期限结构，利用EVA进行资本计量，关注贷款的预期损失和非预期损失，提高贷款收益率。
4.2.3改进和优化资本结构
完善银行内外治理结构，充分提高董事会的运作效率，建立一套以EVA为基础的高管奖励期权机制。
通过有效的制衡机制和激励作用，增进股东价值[20]。
树立“银行价值最大化”的理念，建立符合经济利润的绩效考核与分配的体制，运用EVA准确评价机构、个人、客户、产品效益，最终实现银行价值最大化。
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