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《财务管理学》参考答案

第一章

一、单项选择题

1.D2.A3.A4.C5.D6.C7.C8.A9.D10.B

二、多项选择题

1.ABCD2.ABCD3.ABC4.BC5.ABCD6.AB7.ABCD8.CD9.AD

第二章

一、单项选择题

1.D2.D3.A4.D5.B6.D7.A8.B9.B10.A11.A12.C13.A14.D15.B

二、多项选择题

1.AC2.ABC3.ABC4.ACD5.ABCD6.ABD7.ABC8.BC9.ABCD10.CD

三、计算分析题

1、

（1）P=10*（P/A,10%,8）*（1+10%）=58.69（万元）

（2）P=12*（P/A,10%,8）*（P/F,10%,2）=12*5.3349*0.826=52.88（万元）

选择第二个方案

2、5年后该笔资金的价值

F=100*（F/P,8%,5）=100*1.4693=146.93（万元）>设备价款140万元，所以可以用这笔资金的本利和购买设备。

5年后145万元的现值为

P=145*（P/F,8%,5）=145*0.6806=98.69（万元）<100万元，所以不能把100万元借给A公司。

3、首付款=80*20%=16（万元），小王的16万储蓄可以支付首付款。

小王每年可支付的房款=10000*50%*12/10000=6（万元）

P=6*（P/A,6%,20）=6*11.47=68.82万元<（80-16）万元

所以小王有能力购买此房

4、支付额=1000/（P/A，6%，3）=1000/2.673=374.11

利息=贷款余额*6%

还本金额=支付额—利息

年度

支付额

利息

还本金额

余额

374.11

314.11

685.89

374.11

41.15

332.96

352.93

374.11

21．18

352.93

合计

374.11

122.3

1000

——

5、

证券名称

期望报酬率

标准差

与市场组合的相关系数

贝塔值

无风险资产

0.025

市场组合

0.175

0.1

A股票

0.22

0.2

0.65

1.3

B股票

0.16

0.15

0.6

0.9

C股票

0.31

0.95

0.2

1.9

第三章

一、单项选择题

1.C2.A3.D4.B5.D6.C7.C8.B9.C10.A11.C12.D13.A14.C15.A16.C17.A18.A

二、多项选择题。

1.BCD2.ABC3.ABCD4.ACD5.BCD6.BC7.AB8.BCD9.ACD10.BCD

三、计算分析题

1、

（1）上年全部资产周转率=6900/2760=2.5次

本年全部资产周转率=7938/2940=2.7次

上年流动资产周转率=6900/1104=6.25次

本年流动资产周转率=7938/1323=6次

上年资产结构=（1104/2760）*100%=40%

本年资产结构=（1323/2940）*100%=45%

（2）全部资金周转率总变动=2.7—2.5=0.2次

由于流动资产周转率降低对全部资产周转率的影响=（6—6.25）*40%=-0.1次

由于资产结构变动对全部资产周转率的影响=6*（45%—40%）=0.3次

所以二者共同影响使总资产周转率提高0.2次

2、短期偿债能力指标

流动比率=流动资产/流动负债=5019/2552.3=1.97

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（5019-2753）/2552.3=0.89

现金比率=（现金+短期投资）/流动负债=（254+180）/2552.3=0.17

营运资金=流动资产-流动负债=5019-2552.3=2466.7（万元）

长期偿债能力指标

资产负债率=负债总额/资产总额=4752.3/8189=0.58

产权比率=负债总额/股东权益总额=4752.3/3436.7=1.38

权益乘数=资产总额/股东权益总额=8189/3436.7=2.38

3、

（1）①净资产收益率={500/[（3500+4000）/2]}*100%=13.33%

②总资产净利率={500/[（8000+10000）/2]}*100%=5.556%

③营业净利率=（500/20000）*100%=2.5%（次）

④总资产周转率=20000/[（8000+10000）/2=2.222（次）

⑤权益乘数=[（10000+8000）/2]/[（4000+3500/2）]=2.4

（2）净资产收益率=营业净利率*总资产周转率*权益乘数=2.5%*2.222*2.4=13.33%

4、销售利润率=净利润/销售收入=0.05→净利润=0.05*200=10（万元）

应收账款：

销售收入=1：

10→应收账款=200*1/10=20（万元）

股东权益收益率=净利润/净资产=0.25→净资产=净利润/0.25=200/0.25=800（万元）

流动负债：

股东权益=1：

2→流动负债=1/2*股东权益=1/2*净资产=400（万元）

流动比率=流动资产/流动负债=2.2→流动资产=2.2*400=880（万元）

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=1.2→存货=880-1.2*400=400（万元）

现金=流动资产-应收账款-存货=880-20-400=460（万元）

产权比率=负债总额/股东权益总额=0.8→负债总额=0.8*800=640（万元）

长期负债=负债总额-流动负债=640-400=240（万元）

固定资产净值=负债总额+所有者权益-流动资产=640+800-880=560（万元）

5、

（1）销售净利率为7.20%，高于行业平均的6.27%，这是因为其销售毛利率高于同业平均水平，说明本公司的产品有较好的销售市场；总资产周转率1.11低于行业平均水平1.14，主要是由于其应收账款周转率低于平均水平，公司在应有账款管理上有欠缺；已获利息倍数为4，远大于同业均值1.68，而资产负债率50%略低于行业均值58%，说明本公司具有很强的长期偿债能力，资金结构也较为合理。

（2）销售净利率为6.81%，低于04年的7.20%，这是因为其销售利息率从04年的2.4%提高到了3.82%，公司用更多的销售收入偿付利息，故而使其销售净利率降低；总资产周转率1.07，低于04年的1.11，主要是由于其存货周转率的降低，公司在存货的控制水平上有所下降；已获利息倍数为2.78，低于04年的4，而资产负债率61.3%高于04年的50%，说明本公司扩大了借债的规模，相应增加了债务的利息支出。

第四章

一、单项选择题。

1.A，2.B（留存收益的增加额=7200×（1－78%－1.2%－14.6%－0.7%）×（1－33%）×（1－60%）＝106.128万元），

3、D（2009年度应追加资金量=4000×10%-2000×10%-50=150万元）。

二、多项选择题。

1.ABDE2.ABC。

三、计算题分析题。

（1）总资金需求模型a＝800＋570＋1500＋2500－300－390＝4680（万元）

b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31（万元）

所以总资金需求模型为：

y＝4680＋0.31x

（2）2009资金需求总量＝4680＋0.31×15000＝9330（万元）

（3）2009年新增的留存收益＝15000×15％×（1－60％）＝900（万元）

（4）2009年外部筹资量＝9330－（1750＋1800＋3000＋1200）-900＝680（万元）

（5）留存收益的筹资成本＝1/10×100％＋2％＝12％

2.资产增加=40%*（6000-5000）+100=500

经营负债增加=20%*（6000-5000）=200

留存收益增加=6000*10%*40%=240

外部融资需求量=500-200-240=60万元

第五章

一、单项选择题。

1、B，2、A，3、C，4、A.

二、多项选择题。

1、BDE，2、ABCD.

三、计算题。

1、该债券的理论价值＝1000×8%×（P/A，10%，3）＋1000×（P/F，10%，3）＝949.96（元）

2、转换比率=1000/50=20，会转换，转换价值=20*60=1200元

第六章

一、单项选择题。

1、B.

二、多项选择题。

1、ACD.

三、计算题

1、企业应支付利息=60×12%×（8/12）=4.8（万元），企业应支付的承诺费=40×0.5%+60×0.5%×（4/12）=0.3（万元）。

2、实际利率=年利息/实际可用借款额=（200×4.5%）/[200×（1-10%）]=5%

3、采取收款法付息，实际利率=名义利率=14%

采取贴现法付息时实际利率为：

（10000×12%）/[10000×（1-12%）]=13.6%

采取补偿性余额方式时，实际利率为：

（10000×10%）/[10000×（1-20%）]=12.5%

三者比较，采取补偿性余额方式的实际利率最低，因此应选用第三方案。

4、

（1）立即付款：

折扣率=（5400-5238）/5400=3%

第20天付款，折扣率=（5400-5292元）/5400=2%

第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1%

付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，N/60

放弃立即付款折扣的资金成本=[3%/（1-3%）]×[360/（60-0）]=18.56%

放弃第20天折扣的资金成本=[2%/（1-2%）]×[360/（60-20）]=18.37%

放弃第40天折扣的资金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（60-40）]=18.18%

由于放弃现金折扣的资金成本均大于短期贷款利率（15%），所以，不能放弃现金折扣，应该提前付款，由于立即付款避免的资金成本（即享受的收益率）最高，因此，应选择立即付款。

（2）因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。

第七章

一、单项选择题

1.A;2.C;3.C;4.B;5.A;6.D;7.D;8.C;9.C;10.B（14%（1+5%）+5%）;11.C;12.D;13.A

二、多项选择题

1.ABC;2.ABCD;3.AB;4.BD;5.BCD;6.ABD;7.AC;8.ABCD;9.ABCD;10.AC;11.AB;12.ABCDE;13.BCD;14.ACDE;15.AB;16.BD;17.AB;18.AB;19.BC.

三、计算分析题

1、

2、

3、

4、1）息税前利润=1000×24%=240万元,

2）权益乘数为5,则资产负债率=80%,

负债平均总额=1000×80%=800万元净资产平均总额=1000-800=200万元

利息=800×10%=80万元

净利润=（240-80）×（1-33%）=107.2万元

净资产收益率=107.2÷200=53.6%

3）\已获利息倍数=240/80=3

4）边际贡献=240+（132-80）=292万元

经营杠杆系数=292/240=1.22

财务杠杆系数=240/（240-80）=1.5

复合杠杆系数=1。

5×1。

22=1.83

5、

（1）A方案：

　　①2004增发普通股股份数＝2000/5=400（万股）

　　②2004年全年债券利息＝2000×8%＝160（万元）

（2）B方案：

2004年全年债券利息＝（2000＋2000）×8%＝320（万元）

（3）①计算每股利润无差别点：

（EBIT-160）*（1-33%）/（8000+400）=（EBIT-320）*（1-33%）/8000

　　解之得：

每股利润无差别点＝3520（万元）

　②筹资决策：

∵预计的息税前利润4000万元>每股利润无差别点3520万元

∴应当发行公司债券筹集所需资金

四、

（1）①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本＝6%×（1-33%）＝4.02%

②新增长期借款在40000～10000万元时的长期借款成本＝9%×（1-33%）＝6.03%

③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本＝2/（20*（1-40%））+5%=15.42%

④增发普通股超过120000万元时的普通股成本=2/（16*（1-40%））＋5%＝18.02%

（2）①新增长期借款不超过40000万元时的筹资总额分界点

＝40000/40%＝100000（万元）

②新增长期借款在40000-100000万元时的筹总额分界点

＝40000/40%＝100000（万元）

③增发普通股不超过120000万元时的筹资总额分界点

＝120000/60%＝200000（万元）

④增发普通股超过120000万元时的筹资总额分界点大于

＝120000/60%＝200000万元。

（3）A公司2006年最大筹资额＝100000/40%=250000（万元）

筹资总额分界点计算表

第一范围（0——100000）资金边际成本10.86%

第二范围（100000——200000）资金边际成本11.664%

第三范围（200000——250000）资金边际成本13.224%

（5）本项筹资的范围属于第二范围，其资金边际成本为11.664%

预计内部收益率13%大于11.664%

故应当投资该项目

第八章

一、单项选择题。

1.C2.B3.B4.C5.C6.C

二、多项选择题。

1.ABCD2.ABCD3.ABCD4.ADE5.AD6.AC

第九章

一、单项选择题。

1.B2.A3.D4.A5.B6.A7.C8.A9.A10.D11.C

二、多项选择题。

1.ABC2.ABD3.ACD4.BC　5.AB6.ABC7.ABD

三、计算题。

（1）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）

（2）固定资产原值=100+20=120（万元）

生产经营期每年固定资产折旧=（120-10）/10=11（万元）

投产后每年利润分别为10，15，20，……，55万元

终结点回收额=10+20=30（万元）

根据经营期净现金流量的公式：

经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年回收额

NCF1＝10＋11＝21（万元）

NCF2＝15＋11＝26（万元）

NCF3＝20＋11＝31（万元）

NCF4＝25＋11＝36（万元）

NCF5＝30＋11＝41（万元）

NCF6＝35＋11＝46（万元）

NCF7＝40＋11＝51（万元）

NCF8＝45＋11＝56（万元）

NCF9＝50＋11＝61（万元）

NCF10＝55+11+30=96（万元）

（3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第4年的累计净现金流量＝-16（万元），项目计算期第5年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的投资回收期＝4＋16/48＝4.33（年）。

（1）第0年净现金流量（NCF0）＝-100（万元）

经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元）

经营期第2年的折旧额＝（100-50）×2/4＝25（万元）

经营期第3年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）

经营期第4年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）

经营期第1年的净现金流量（NCF2）＝30＋50＝80（万元）

经营期第2年的净现金流量（NCF3）＝30＋25＝55（万元）

经营期第3年的净现金流量（NCF4）＝30＋10＝40（万元）

经营期第4年的净现金流量（NCF5）＝30＋10＋5＝42（万元）

（2）净现值

＝-100＋80×（P/F，10%，1）＋55×（P/F，10%，2）＋40×（P/F，10%，3）

＋42×（P/F，10%，4）

=176.92-100＝76.92（万元）

获利指数＝176.92/100＝1.76

（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。

（1）继续使用旧设备

旧设备年折旧=150（1-10%）/10=13.5（万元）

旧设备账面净值=150-13.5×5=82.5（万元）<变现值100（万元）

初始现金流量=-[100-（100-82.5）×33%]=-72.775（万元）

注意：

变现收入是营业外收入，提前报废的损失是营业外支出，两者的差额应纳所得税。

营业现金流量=（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧

=收入（1-税率）-付现成率（1-税率）+折旧否税率

营业现金流量=1500×（1-33%）-1100×（1-33%）+13.5×33%=272.5（万元）

终结现金流量=150×10%=15（万元）

继续使用旧设备净现值

=272.5（P/A10%,5）+15（P/F,10%,5）-72.775

=272.5×3.7908+15×0.6209-72.775

=1032.993+9.3135-72.775=969.5315（万元）

（2）更新设备

新设备年折旧=200×（1-10%）/5=36（万元）

初始现金流量=-200（万元）

营业现金流量=1650×（1-33%）-11.50×（1-33%）+36×33%=346.9（万元）

终结现金流量=200×10%=20（万元）

采用新设备净现值

=346.9（P/A10%,5）+20（P/F,10%,5）-200

=1315.0285+12.418-200

=1127.4465（万元）

通过计算可看出购买新设备净现值较大，所以该设备应更新。

（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B+A。

（2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。

本题中按照现值指数的大小排序为：

A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。

五、案例分析

1.1.以东华公司为主体进行评价

（1）计算该投资项目的营业现金流量，如表1所示。

项目

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

销售收入

8000

付现成本

3000

3400

3800

4200

4600

折旧

2000

税前净利

3000

2600

2200

1800

1400

所得税

900

780

660

540

420

税后净利

2100

1820

1540

1260

980

现金流量

4100

3820

3540

3260

2980

表1投资项目的营业现金流量计算表单位：

万元

（2）计算该项目的全部现金流量，如表2所示。

表2投资项目现金流量计算表单位：

万元

项目

第0年

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

固定资产投资

-12000

营运资金垫支

-3000

营业现金流量

4100

3820

3540

3260

2980

终结现金流量

6000

现金流量合计

-15000

4100

3820

3540

3260

8980

（3）计算该项目的净现值，如表3所示。

表3投资项目净现值计算表单位：

万元

年

现金流量

PVIF10%.n

现值

-15000

1.000

-15000

4100

0.909

3727

3820

0.826

3155

3540

0.751

2659

3260

0.683

2227

8980

0.621

5557

净现值=2354

（4）以东华公司为主体作出评价。

该投资项目有净现值2354万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。

2.以东方公司为主体进行评价

（1）计算技术转让费收入而带来的净现金流量，如表4所示。

表4投资项目营业现金流量计算表单位：

万元

项目

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

销售收入

800

付现成本

200

税前净利

600

所得税

180

税后净现金流量

420

（2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表5所示。

表5投资项目现金流量计算表单位：

万元

项目

第0年

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

初始投资

-6000

技术转让费净现金流

420

股利收入净现金流量

840

728

616

504

392

终结现金流量

3000

现金流量合计

-6000

1260

1148

1036

924

3812

在表5中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利扣除20%以后除以2得到的。

（3）计算该项投资的净现值，如表6所示。

表6投资项目的净现值单位：

万元

年

各年现金流量

PVIF8%.n

现值

-6000

1．000

-6000

1260

0．926

1166

1148

0．873

984

1036

0．816

823

924

0．763

679

3812

0．713

2596

净现值=248

（4）以东方公司为主体作出评价。

该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。

3.以浦华公司为主体进行评价

（1）计算增加销售收入和技术转让费而带来的净现金流量，如表7所示。

表7投资项目净现金流量计算表单位：

万元

项目

第1

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