可行性研究与投资决策依据标准.docx

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一、尽职调查风险投资项目在通过初步筛选后，风险投资人即开始对这1%左右的项目开展尽职调查。

所谓尽职调查是指风险投资人在投资前对风险企业现状、成功前景及其管理层所作的独立的调查。

尽职调查通常需要集中进行并认真细致地开展，因此一般需要花费数月的时间。

尽职调查习惯上包括对管理队伍的背景调查、对商业计划发表独立审查意见和对风险企业的产品和市场进行研究等内容。

尽职调查可以分为三个层次:

第一个层次是一般询问。

主要是对考查内容作一全面而概略的了解。

包括:

业务背景和人事背景审查、财务声明审查、法律事务审查等。

第二个层次是业务回顾。

主要考查过去业务情况。

内容包括:

业务回顾与价值评估、业务现状可行性考查。

第三个层次是管理考查，主要考查公司未来发展前景。

内容包括:

分析新产品和新的营销策略，考查新项目、新公司或新产品启动条件；分析如何私募或公募；分析兼并收购，公司近期竞争策略和中长期发展战略，考查新的发展机会；分析投资前景及成本效益情况等。

1.风险投资项目可行性研究的特点及机构可行性研究不同于一般技术论证报告，它是对风险投资项目的现在和未来的各种情况都进行调查研究和综合论证，有相当的深度和广度，要花费一定的时间和

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金钱。

与一可行性研究与投资决策依据标准目性。

（2）可行性研究对风险投资项目的评估以经济效益为中心，进行多方案的比较。

（3）可行性研究对风险投资项目的评估全部在项目决策阶段进行。

其全部工作都是在项目的投资前进行的，与设计、施工等实施阶段划分明确，只有在可行性研究获准通过后，项目才能付诸实施。

2.风险投资项目可行性研究的内容

（1）投资项目的背景介绍风险投资项目的背景主要是对项目的基本情况作一般性概述，如风险投资项目的设想、资源储量、建设条件、生产能力、销售情况以及对政府有关经济政策等作简要的介绍。

（2）投资项目的市场和生产规模根据市场调查和市场需求预测所取得的数据，研究目前和将来的需求量，预测发展趋势，决定销售策略、销售价格，估算销售收益，确定产品品种、规格和生产能力。

（3）投资项目资源情况资源包括人力资源和物力资源。

在研究市场和生产能力的基础上，要着重研究资源的需要数量和供应条件。

物力资源主要是指:

原材料、燃料、动力、供水、供电和交通运输等外

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部因素，确定其可靠程度以及这些因素变化对成本的影响；人力资源情况应根据国家的劳务政策和生产技术要求，确定各种类型劳动力需求比例。

正确合理招收各种熟练工人、非熟练工人、技术人员、管理人员、并提出生产培训计划和费用预算。

（4）投资项目环境风险投资项目环境主要是指项目所在地的自然和经济条件。

选择优越的项目环境是保证风险投资项目取得成功的重要条件。

良好的风险投资项目环境必须具备以下条件:

风险投资项目必须接近原料产地和靠近销售市场，或者在两者之间最佳地区；风险投资项目必须得到便利的交通运输条件；风险投资项目必须具备较好的社会基础和自然条件。

（5）投资项目设计风险投资项目设计包括产品设计、生产工艺设计和建筑设计。

产品设计决定生产工艺和建筑规模。

在研究产品设计时，应确定是生产多种产品还是生产单一产品，优选出最佳产品生产方案。

（6）投资项目组织机构建立风险投资项目现场管理机构是风险投资项目获得成功的不可缺少的一个重要环节。

项目组织机构一般分为:

生产部门、服务部门和行政部门。

（7）投资项目进度控制风险投资项目进度控制是指对项目的时间、项目的成本、项目的质量进行控制。

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主要是通过谈判、签订合同、制定项目进度计划来实施项目进度控制，保证项目达到时间目标、经济目标和质量目标。

（8）投资项目的财务经济评价上述几项风险投资项目可行性研究工作完成之后，就可以对项目价值进行测定，测定项目投资费用、生产成本和销售收入，计算出投产后盈利率和投资回收期。

测定项目价值的指标体系方法包括:

净现值法、内部收益率法、效益成本比率法、投资回收期和有效性分析等主要财务经济指标。

以上八个方面的内容，一般是不可缺少的。

但是对不同类型、不同规模的风险投资项目，在内容上可各有侧重，主要是抓住关键问题进行综合论证和评价，使风险投资决策者可以很有把握地作出决策。

在以上八个方面中，关键的有四个:

①市场调查和预测。

从市场调查入手，开展项目可行性研究是项目投资的主要问题，解决项目产品销路问题，以销定产，才能解决和拟定项目的发展方向、生产规模、产品品种。

②生产技术和工艺。

对风险投资项目来说，必须坚持生产技术和工艺的可靠性、先进性和经济

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性，可靠性是项目成功的前提，先进性是项目成功的保证，经济性是项目成功的依据。

③风险投资项目的厂址选择和环境。

选择优越的投资环境和自然环境，是保证风险投资项目获得成功的重要条件，尤其是在影响项目的不确定因素较多、较复杂的情况下，更应该注重项目厂址的选择，以减少风险投资项目的风险。

④项目的财务和经济分析。

风险投资项目的财务和经济分析是预测项目投资资金的筹集和运用，估算项目的经济效益。

运用货币时间价值的要领对项目进行规划，不同的资金规划方案，其经济效果是不同的。

同时还应运用敏感性分析、概率分析、盈亏平衡点分析等手段对以上各分析结果的可靠性进行衡量。

3.风险投资项目可行性研究的程序由于项目的申请者风险企业出于自身利益的考虑，有时会隐瞒企业的有关情况，为了保证对其项目可行性研究的准确性，必须遵循科学的程序展开作业。

该程序按其工作内容划分为机会可行性研究、初步可行性研究和可行性研究评价三个步骤。

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（1）机会可行性研究机会可行性研究，又称投资机会鉴定。

这一研究步骤的主要任务是，根据风险投资项目的设想，在一特定的地区或部门，根据资源情况、市场需求预测及部门政策许可范围，选择风险投资项目，寻找最有利的投资机会，对拟建项目投资提出建议，估算项目投资额。

机会可行性研究的工作比较粗略，主要靠经验数据来估算，而不靠详细的分析研究，项目投资成本是与现有工厂对比而匡算的，而不是采用材料设备供应厂商的现行报价和承包商要价来确定，投资估算往往采用指数法进行估算，其精确度一般为±30%。

投资机会鉴定后，凡能引起投资者兴趣的项目，就有可能转入下一步骤—初步可行性研究。

（2）初步可行性研究只有在经过机会可行性研究的基础上，才能进入初步可行性研究，进一步判断和分析风险投资项目是否有生命力，是否有利可图。

初步可行性研究主要解决设想的投资项目是否有希望，是否值得花费投资进行下一步可行性研究。

对风险投资项目的关键性问题需要做专门的调查和研究。

因此，初步可行性研究决定着项目的取舍，必须对风险投资项目的各方面进行深入详细

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的调查和论证。

对影响项目的主要因素应作专题调查，如市场情况、资源条件、工艺技术等都必须详细而周密的调查，取得准确的数据资料，从而确定项目的生产规模和估算项目的投资额。

初步可行性研究一般要用半年左右时间来进行，投资估算的精确度±20%，所需费用一般占总投资的1%左右。

如果对影响项目的各项关键性的专题调查研究结果认为项目可行，就可以进行下一步骤—可行性研究评价。

（3）可行性研究评价

在初步可行性研究基础上，进行风险投资项目的可行性研究评价，是一个关键性的步骤，它所需要的资料数据比初步可行性研究更精确一些。

这一阶段不但要对项目从技术上、经济上作出进一步深入的研究，还必须对多种方案进行评价，估选出最佳方案。

这一阶段投资估算采用预算价格，精确度士10%以内，时间需要一年以上，费用开支约占总投资的1%～3%。

二、投资决策依据

在尽职调查过程中，风险投资人采用一定的评价指标体系来判定投资的收益和风险。

关于投资决策依据的调查

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结果表明（见附表1、2），管理层素质构成了风险投资人决策的首选依据，其次是产品市场增长和投资回报率。

管理能力，产品、服务或技术的独特性以及产品市场大小构成了决策评价指标体系的主要组成部分。

将上述结论加以拓展，把投资风险单列出来，便得到了风险投资决策所谓的“三大定律”。

当然，在上述评价指标体系下，不同的风险投资人对同一指标的偏重会有所差异。

首先是风险投资公司和产业附属投资公司对同一评价指标的偏重程度会有所不同。

附表3表明两者均强调企业家的敬业精神、熟悉市场和对风险能作出良好的反应，但不同的是，产业附属投资公司强调市场或行业对其母公司的吸引力以及产品适合母公司的长期发展战略而对投资是否易于退出的关注程度较低。

风险投资公司则不同，他们强调企业家的领导才能，强调投资收益和投资要易于退出。

其次，在相同的评价指标体系下，不同的投资专家对各个指标的关注程度会有所不同。

三、风险投资三大定律风险投资三大定律是指投资人在作风险投资决策时所要依据的三条基本原则。

这三条定律是:

第一定律:

决不选取超过两个风险以上的项目。

风险投资项目常见风险包括五个，即研究发展的风险、生产产

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品的风险、市场的风险、管理的风险和成长的风险。

如果风险投资人认为风险项目存在两个以上的风险，一般就不应该投资。

第二定律:

V=P×S×E，其中V代表总的考核值，P代表产品的市场大小，S代表产品、服务或技术的独特性，E代表管理队伍（企业家）的素质。

风险投资人在作投资决策时通常要选择那些总的考核值（V）最高的投资项目。

第三定律:

投资P值最大的项目。

即在风险和收益相同的情况下，风险投资人更愿意投资产品市场更大的项目。

投资人对产品市场的考查重点通常放在“市场的大小”这一点上。

对市场大小的判断主要要研究四个方面的问题:

一是有多少客户需要这个产品，你怎么知道二是什么时候客户会需要这个产品三是你的产品性能能否满足客户的需要四是市场竞争和产品竞争的情况会怎样要了解前三个问题，就必须对消费者作深入的了解。

包括考查消费者的消费习惯，消费者的经济状况如可支配收入、消费结构、潜在消费需求等，产品对消费产生的影响，产品推销周期及购买决定过程以及配套产品是否齐备等情况。

要考查市场竞争和产品竞争情况就必须考查产品现有市场格局，现在竞争对手和潜在竞争对手的市场地位及其发展战略和竞争策略（包括产品策略、价格策略、销售渠道和促销手段等方面），已有市场和拓新市场、市场渗透度和市场占有率分布，市场

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进入壁垒和退出壁垒、替代品产销情况及类似技术产品的竞争情况，是否一窝峰生产等。

通过对产品市场的考查，投资人在决定投资前一定要明确以下五个基本要点:

1.确定顾客和风险企业一样对这个产品（或服务，下同）感兴趣；

2.确定有足够的顾客；

3.风险企业集中力量在最有希望的市场；4.风险企业充分了解自己和顾客的经济情况；5.风险企业对市场竞争者和技术竞争非常清楚。

通常风险投资人用一个简单公式来计算风险企业产品市场的大小:

“市场容量×市场增长率×公司产品市场份额=公司产品市场大小<理想的市场大小。

”

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