公司财务分析概述.pptx
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对投资者来说，上市公司必须公开披露的财务报告是重要的信息来源。
为决定是否投资，应分析企业的资产和赢利能力；为决定是否转让股份，应分析赢利状况、股价变动和发展前景；为考察经营者业绩，要分析资产赢利水平、破产风险和竞争能力；为判断公司股利分配政策，要分析筹资状况。
第六章公司财务分析公司分析概述一、公司投资分析与公司管理咨询的差异从投资的角度进行的公司分析与从管理咨询角度进行的公司分析虽然都是进行公司分析，但是却有很多不相同的地方。
从管理咨询的角度思维，主要是要看公司的目前经营状况如何，公司存在哪些不足，如何改进才能够搞好公司的管理。
分析公司的内外环境如何，公司有哪些优势与劣势，机会与威胁，公司的核心竞争力在哪里，根据分析确定公司的发展战略与具体改进措施。
从管理咨询角度进行的公司分析，由于咨询人员是公司聘请的顾问，因此能够深入公司内部，获取各类所需要的数据。
比如为了了解产品质量，咨询人员可以拿到产品检验的原始数据，拿到公司的废品率资料。
因此，从管理咨询角度进行的公司分析可以在短期内就很清楚地了解公司经营的真实状况。
从投资者角度思维，公司分析的重点是要分析公司盈利能力如何，未来的成长性如何，能否较长时间保持较高的盈利能力。
而影响未来不确定的因素很多，因此从投资角度进行的公司分析也受到未来不确定因素的较大影响。
为了分析准确，我们还必须对公司募集资金以及使用状况进行分析，对公司是否具有其他资源（包括政策、土地、原材料等）进行分析。
为了防止买到目前报表很好但是未来可能出现问题的公司，还必须对公司的竞争力进行分析，对公司财务的其他指标进行分析。
从投资者角度进行的公司分析大多数来自公开的资料，就是实地考察也很难得到上市公司的密切配合，很难得到管理咨询那样的内部资料。
因此，从投资角度进行的公司分析在资料的占有上要弱于管理咨询，必须靠资料的长期积累与艰苦的分析来弥补其不足。
二、上市公司分析与非上市公司分析之间区别有关非上市公司分析的理论已经比较成熟，一般来说可以将其移植到上市公司竞争力的研究。
但是，上市公司还是有其特性。
上市公司有较强地筹资能力，能够向社会公众公开募集资金进行项目投资，一般的公司就不能够向社会公众公开募集资金进行投资。
上市公司的股票在证券市场交易，因此价格波动较大，其股价表现是企业形象的一种表现形式，能够给社会公众带来收益的上市公司在筹集资金方面也比较容易得到股东的支持，因此其发展速度也就更快。
上市公司，特别是中国的上市公司，由于股权结构还不合理，因此公司的治理结构在评价公司竞争力方面就显得很重要，要占公司分析较大的比重。
对公司的分析可以分为基本分析和财务分析两大部分。
对上市公司进行分析的过程：
首先，应当充分考虑到会计数据的真实性，并结合会计数据可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据真实地还原成客观、有效的会计数据；其次，将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市公司进行金融学视角的分析。
第一节概述：
如何阅读上市公司的财务报表1.造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素主要有：
1）会计准则:
是会计人员从事会计工作的规则和指南。
按其使用单位的经营性质，会计准则可分为营利组织的会计准则和非营利组织的会计准则。
会计准则在限制经理层对会计数据进行不当处理能力的同时也不可避免地减少会计数据所代表的信息量。
比如，股份有限公司的研究开发费计入当期管理用，但研发的结果可能是许多项目没有产生有价值的成果，而有些项目却很有价值。
现在的会计制度不允许对这两种结果进行不同的会计处理。
研发费用的不同会计核算方式，概括起来不外乎三类：
其一，以美国和德国为代表的全部费用化核算方式；其二，以荷兰、瑞士和巴西为代表的全部资本化核算方式；其三，以国际会计准则为代表的在一定条件下的资本化核算方式。
全部费用化核算方式全部费用化核算方式就是指企业在进行项目研究与开发过程中发生的各项支出都记入当期损益。
这正如美国财务会计准则公告第2号中规定：
当期发生的研究与开发费用全部作费用处理，计入当期损益，研究开发活动结束后不论成功与否，均不确认为无形资产。
优点采用这一核算方式的主要依据是企业研发活动的投入与产出之间存在着极大的不确定性，研发活动产生的经济效益难以确认和计量。
这种做法符合财务会计上的谨慎性原则。
其次，这种做法比较简单。
另一好处就是，它可以使企业尽早收回投资，早日分享税收优惠待遇，从而有利于促进企业的技术进步，提高竞争力。
不足但这一核算方式也存在较大的不足，概括起来主要是：
第一，它不符合配比原则。
研发期间企业受益较小，却要承担较大的研发支出，违背了收入与费用在时间上的配比。
第二，不符合划分收益性支出与资本性支出的原则。
第三，不能体现真实性原则。
会虚减当期利润，而且全部费用化会使得企业资产缩水。
全部资本化核算方式全部资本化核算方式就是将研究与开发费用在发生期内归集起来，等到开发成功取得收益时予以摊销。
荷兰就采用这种方式，规定研究与开发费用只要在预期具有未来效益时即可予以资本化，并在不超过5年的期限内摊销。
采用这种方式有两个假定：
假定一，企业在连续几年之内存在着若干研究开发项目，其中总有些项目可以获得成功，因而将其与费用配比；假定二，研发活动必然产生某些无形资产，如专利权、专有技术等，并能够从中获取未来经济效益并增加现有价值和企业整体价值。
这种资本化符合权责发生制原则、一致性原则和配比原则，更能够反映企业的内在价值，增强了会计信息的相关性，在一定程度上也可以消除企业的短期行为。
但这种做法有悖稳健性原则，原因是研发活动的风险性较大，尽管研发活动与企业未来的收益有一定关系，但这种收益能否取得具有高度的不确定性，不适宜将其发生的费用完全资本化。
尤其在市场竞争日益激烈的今天，产品更新换代的频率加快，研发费用逐渐成为企业的一项经常性开支，如果全部资本化，会延长企业的投资回收期，增大企业的经营风险，并且如果项目一旦失败，势必会直接影响企业后期的经营成果，进而影响企业的融资能力。
一定条件下资本化核算方式一定条件下资本化核算方式就是把符合某些特定“条件”的研究开发费用予以资本化，其他研究开发费用则在发生时计入当期损益。
这一方式主要是以国际会计准则为代表。
在这种方式下，企业自行研发的无形资产项目被分为研究和开发两个阶段。
在项目的研究阶段，企业不能证明将产生未来经济利益的无形资产就一定会存在，因此该支出总是在其发生时确认为费用，计入损益类账户；而在开发阶段，满足一定条件时，即符合无形资产确认条件的开发费用应予以资本化。
这是一种比较折中的做法，它可以避免全部费用化和全部资本化的缺陷，遵循了客观性原则和配比原则。
但是，这一做法在实施过程中，“一定条件”是难以确定的，并且这个“条件”具有很强的主观性；其次资本化后的摊销也具有很强的主观性，容易人为操纵利润。
我国财政部在2006年颁布的新企业会计准则第6号无形资产中对企业研发费用的入账方式重新做了规定：
首先是将企业研究与开发的过程划分为研究阶段与开发阶段；规定研究阶段的支出全部费用化，计入当期损益（管理费用）；开发阶段的支出符合资本化条件的（规定中共列出了五条资本化条件），才能确认为无形资产。
这一规定与国际会计准则第38号中关于研发费用的核算方式极为相似，这体现了我国在会计准则方面与国际会计准则的趋同。
新准则更能体现企业的真实价值和拥有的资产。
但是新准则依然存着不足：
不足第一，新准则在一定程度上缺乏可操作性。
要把企业的研发活动清楚地划分为研究阶段与开发阶段，并非易事。
第二，新准则增大了企业操纵利润的空间。
企业内部研发活动中研究阶段与开发阶段的划分，以及开发阶段费用资本化确认的五个标准，在很大程度上依赖于会计人员的专业判断，主观性太强，给会计人员利用职务之便操纵企业业绩提供了可乘之机，增大了企业盈余管理的空间。
2）预测的偏差：
在权责发生制下，企业的收入和费用的确认含有主观成分。
如：
坏账准备一项交易发生后，由于经理人员不能准确无误地对交易结果进行估测，就会造成会计数据和经营实际结果的偏差。
比如新会计制度下，当一个企业卖出产品而尚未收回贷款时，要求经理人员对应收账款的收回概率进行预测，以确定坏账准备的提取方法和提取比例。
由于交易的复杂程度，对方企业的信誉及未来经济发展状况都是不确定的因素，经理人员不可能对此作出正确的预测。
结果就是坏账产生的实际情况高于或低于坏账准备的数额。
3）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。
新会计制度允许有自主选择的灵活性。
如：
坏账准备提取、存货的计价、固定资产折旧等。
存货的计价先进先出法先进先出法根据先购进的存货先发出的成本流转,假设对存货的发出和结存进行计价的方法。
在物价持续上涨情况下，采用此法使存货发生成本降至最低，从而使账面利润需增，导致资本分派过度，对企业的长期经营不利。
存货的计价后进先出法后进先出法是根据后购进的存货先发出的成本流转假设，对存货的发出和结存进行计价的方法。
采用后进先出法计算的发出存货的成本接近于近期市场价格，使现时成本与现时收入得到配比，从而较合理地确认了当期收益，在物价持续上涨情况下，可以使当期出材料成本升高，利润降低，延迟企业交纳所得税，减少通货膨胀对企业带来的不利影响，同时由于期末材料结存成本是按早期价格确定的，这样也减少了库存材料的资金占用，可以增加企业后劲，提高企业抵御风险的能力，符合稳健性原则。
从管理人员业绩评估角度看某种存货计价方法的合适与否，还与企业管理人员业绩评价方法与奖励机制有关。
不少企业按利润水平的高低来评价企业管理人员的业绩，并根据评价结果来奖励管理人员。
此时，管理人员往往乐于采用先进先出法，因为，这样做会高估任职期间的利润水平，从而多得眼前利益。
经理人员对会计数据的影响可能出于以下动机：
维护经理层个人利益满足资本市场上筹资的条件满足借款条款规定的需要经理人员对数据的影响可能有如下动机：
（1）维护经理层个人利益。
比如在以利润实现为业绩考核指标的情况下，企业高层人员有可能更改会计政策和账项调整来操纵利润，达到自己获得高额分红或保住现有职位的目的。
（2）满足在资本商场上筹资的条件。
对于上市公司而言，配股是一条重要的筹资渠道。
大部分经理人员都有将更多的资源置于自己的控制之下的内在冲动，因而倾向于高比例和高股价的配股。
对于经营不善、资金缺乏的企业更是如此。
管理人员可能出于达到配股条件的目的来操纵利润。
这种企业的财务报表的数据可信度值得怀疑。
（3）满足借款条款规定的需要。
企业在向债权人借款时常常被迫接受一些限制性的债务条款。
比如要求企业保持一定的还本付息比率、营运资本比率和净资产值等。
一旦企业达不到这些比率的要求，债权人有权要求企业提前偿还有关债务。
经理人员有可能通过调整账项的方法来达到这些比例。
2.上市公司报表的阅读P上市公司的定期报表是获得上市公司经营状况的最重要的信息来源之一。
阅读会计数据和业务数据摘要是掌握上市公司经营状况的最关键、最核心的数据。
会计数据和业务数据摘要及财务报告是财务数据的核心部分，其中披露了资产负债表、损益表和现金流量表的全部内容。
结合这些数据，金融分析人员就能对上市公司的现实经营情况和历史经营情况作出一个宏观的比较分析。
高管人员的介绍，核心的人物往往是公司发展关键方向的确定者。
定期报告中还有一部分是财务情况和企业经营状况的分析“管理层讨论与分析”，该部分放在董事会报告中体现。
这一部分的分析重要地位不亚于“会计数据和业务数据摘要及财务报告”。
上市公司报表的阅读目录第一节重要提示第二节公司基本情况简介第三节会计数据和业务数据摘要第四节股本变动及股东情况第五节董事、监事、高级管理人员和员工情况第六节公司治理结构第七节股东大会情况简介第八节董事会报告第九节监事会报告第十节重要事项第十一节财务报告第十二节备查文件目录第十三节附件董事、高级管理人员关于公司2006年年度报告的确认意见说明：
第三节”会计数据和业务数据摘要”最关键、最核心数据第三节和第十一节“会计数据和业务数据摘要”和“财务报告”是财务数据的核心部分，披露了资产负债表、损益表和现金流量表的全部内容第四节“股本变动及股东情况”介绍股本变动和股东情况第五节和第六节涉及公司的治理和高管人员的介绍第八节中的管理层讨论是关于财务情况和企业经营状况的分析，重要程度不亚于第三节和第十一节。
实例：
中国石油化工股份有限公司2010年度报告（2011年3月27日公布）目录公司简介4主要财务数据及指标5股本变动及主要股东持股情况9董事长致辞12经营业绩回顾及展望14管理层讨论与分析20重大事项32关联交易38公司治理41内部控制自我评价报告46董事会报告48监事会报告54董事、监事、高级管理人员和员工情况56主要全资、控股及参股公司66财务会计报告68公司资料70备查文件75董事、高级管理人员书面确认76管理层讨论与分析：
以下讨论与分析应与本年度报告所列的本公司经审计的财务报表及其附注同时阅读。
以下涉及的部分财务数据摘自本公司按国际财务报告准则编制并经过审计的财务报表。
1合并经营业绩2010年，本公司的营业额及其他经营收入为人民币19,132亿元，与2009年相比增长42.2%。
经营收益为人民币1,050亿元，同比增长15.8%，主要归因于国内经济实现较快增长，石油石化产品需求增加，本公司经营规模不断扩大，原油、成品油和石化产品价格同比上涨。
本公司充分发挥规模和一体化优势，努力拓展市场，改善营销和服务，扩大市场份额，实现较好经营业绩。
（1）营业额及其他经营收入2010年，本公司营业额为人民币18,768亿元，同比增长42.6%。
主要归因于本公司积极开拓市场、扩大产品销售量，原油、成品油及石化产品价格上涨。
下表列示了本公司2010年和2009年的主要外销产品销售量、平均实现价格以及各自的变化率。
本公司生产的大部分原油及部分天然气用于本公司炼油、化工业务，其余外销给予其他客户。
2010年，外销原油、天然气及其他上游产品营业额为人民币350亿元，同比增长81.1%，占本公司营业额及其他经营收入的1.8%，主要归因于原油和天然气的销量和价格上涨。
本公司化工产品对外销售收入为人民币2,856亿元，同比增长48.2%，占本公司营业额及其他经营收入的14.9%。
主要归因于化工产品价格上涨，及本公司抓住新建装置投产时机,积极开拓市场，增加产品销售量。
（2）经营费用2010年，本公司经营费用为人民币18,082亿元，同比增长44.2%。
经营费用主要包括以下部分：
采购原油、产品及经营供应品及费用为人民币14,825亿元，同比增长51.2%，占总经营费用的82.0%。
（3）经营收益为人民币1,050亿元，同比增长15.8%（4）融资成本净额为人民币70亿元，同比降低6.6%，主要归因于本公司继续优化融资结构，扩大直接融资规模，降低融资成本；扩大低息美元短期借款；继续加大资金管理力度，压缩和控制资金占用,节约财务费用。
（5）除税前利润为人民币1,037亿元，同比增长19.7%（6）所得税为人民币257亿元，同比增长31.1%，主要归因于利润增长带来所得税费用的增长。
（7）非控股股东应占利润为人民币62亿元，同比增长60.8%，主要归因于控股子公司盈利增加。
（8）股东应占利润为人民币718亿元，同比增长13.7%。
分析：
国内第二大石油巨头中石化2011年3月27日发布业绩公告，2010年公司净利润达到707.13亿元，同比增长12.8%。
这一业绩创下中石化上市以来历史最高业绩。
至此国内三大石油公司的业绩全部亮相，中石油以1398亿元净利高居榜首，中海油以544亿元位列第三。
中石化是国内最大的炼油商，炼油与销售业务也是对其贡献最大的业务板块。
中石化披露，公司业绩的增长主要受益于原油价格上涨带动成品油和化工产品价格上涨以及公司产量增加。
2010年，中石化的炼油业务经营收入9716亿元，同比增长38.1%。
分析：
若后期国际油价仍保持高水平，预计政府在执行定价机制上调油价方面可能会有所延缓，对于中石化不利，并因此已将中石化今年每股收益下调至0.7元。
高油价将会给中石化的盈利带来风险。
第二节基于资产负债表的资产管理分析一、如何阅读资产负债表
（一）分析资产负债表的用途
（一）分析资产负债表的用途资产负债表是反映上市公司一定日期财务状况的报资产负债表是反映上市公司一定日期财务状况的报表，它是根据“资产表，它是根据“资产=负债负债+股东权益（即净资产）”股东权益（即净资产）”的会计平衡公式，依照一定的分类标准和一定的次序，的会计平衡公式，依照一定的分类标准和一定的次序，将一定时期的资产、负债、股东权益项目予以适当的排将一定时期的资产、负债、股东权益项目予以适当的排列编制而成的。
通过阅读资产负债表所涵盖的全部内容列编制而成的。
通过阅读资产负债表所涵盖的全部内容，至少可以获得以下信息：
，至少可以获得以下信息：
1、上市公司的资产、负债和股东权益的结构是否合理。
、上市公司的资产、负债和股东权益的结构是否合理。
如果一家公司全部资产中，净资产所占的比例过低，说如果一家公司全部资产中，净资产所占的比例过低，说明公司的外债过高，应对该公司的安全程度予以重视。
明公司的外债过高，应对该公司的安全程度予以重视。
2、上市公司偿还债务的能力如何。
如果一家公司的流、上市公司偿还债务的能力如何。
如果一家公司的流动资产与流动负债相比相对过低的话，说明公司的偿债动资产与流动负债相比相对过低的话，说明公司的偿债能力弱，在这种情况下，即使公司处于盈利状态，也应能力弱，在这种情况下，即使公司处于盈利状态，也应引起股东的注意。
因为，充裕的资金对于企业的生存与引起股东的注意。
因为，充裕的资金对于企业的生存与发展是至关重要的。
发展是至关重要的。
3、上市公司运用资金的能力如何。
一个经营活动正常、上市公司运用资金的能力如何。
一个经营活动正常的企业，资金应当有效率地在生产经营过程中运转，充的企业，资金应当有效率地在生产经营过程中运转，充分发挥资金效益。
如果一家上市公司的存货积压过多或分发挥资金效益。
如果一家上市公司的存货积压过多或帐款收回的速度缓慢，说明公司资金运用能力不强。
帐款收回的速度缓慢，说明公司资金运用能力不强。
4、股东在上市公司里所享受的权益是多少。
、股东在上市公司里所享受的权益是多少。
资产=负债+股东权益（即净资产）股东权益又称净资产，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分。
是指股本、资本公积、盈余公积、未分配利润的之和，代表了股东对企业的所有权，反映了股东在企业资产中享有的经济利益。
股本即按照面值计算的股本金。
资本公积包括股票发行溢价、法定财产重估增值、接受捐赠资产价值。
盈余公积：
分为法定盈余公积和任意盈余公积。
法定盈余公积按公司税后利润的10强制提取。
目的是为了应付经营风险。
当法定盈余公积累计额已达注册资本的50时可不再提取。
法定公益金：
按税后利润的5一10提取。
用于公司福利设施支出。
未分配利润：
指公司留待以后年度分配的利润或待分配利润。
股东权益比率是股东权益对总资产的比率。
股东权益比率应当适中。
如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力，而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。
（二）资产负债表的内容资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。
资产负债表主要由资金来源方和资金运用方两部分组成。
资金来源方包括长期负债和股东权益两部分，资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。
资产负债的组成情况分析主要包括：
资产负债率、企业债务结构、流动资产结构、流动比率、速动比率、现金比例、存货周转情况、应收账款周转情况、应付账款周转情况等。
表1资产负债表单位：
元资产一、流动资产金货币资短期投资收票据应收款应帐存货待用摊费流合动资产计及所有者益负债权一、流动负债短期借款付票据应付款应帐交金应税流合动负债计表1资产负债表单位：
元二、期投长资期股投长权资期投长债权资期投合长资计三、固定资产固定原资产值：
累折涨计旧固定资产净值固定合资产计四、无形和其资产它资产资产总计二、期长负债期借款长期长债务期合长负债计三、股益东权先股股益优东权普通股股益东权股本合计本公资积盈余公积其中：
公益金末分配利润股益合东权计和股益负债东权总计表表6编制单位：
黑龙江电力股份有限公司编制单位：
黑龙江电力股份有限公司1997年年12月月31日单位：
人民日单位：
人民币币资产负债表资产负债表（续上表）1.资产负债组成情况资产负债率流动比率速动比率利息保障倍数周转率及周转天数变现能力是公司产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少，是考察公司短期偿债能力的关键。
资产负债表的财务分析资产负债表的财务分析1、比率分析、比率分析
（1）股东权益比率及资产负债率股东权益率=（股东权益总额/总资产）100%股东权益率反映了股东承担风险的程度。
该比率越小，说明主要风险由债权人负担，股东的风险将越小。
（资产负债率=1股东权益率）。
如果企业的资本报酬率高于借款而支付的利息时，负债高点有好处，否则反之。
资产负债率是反映企业资本结构的重要指标，也是反映企业可能的信用风险的重要参照指标。
企业资本的来源：
债务资本融资和权益资本融资债务融资有利于享受利息税盾部分的企业增值，但同时会增加企业破产的风险资产负债率总负债总资产100%资产负债率例表P183从表中得出结论：
总体而言，铁路、机场、能源等行业的企业资产负债率较低，而地产、航空、钢铁等行业的企业资产负债率较高。
银行类上市公司的最高（90%）即使处于相同的行业，不同的上市公司由于异质的融资能力和偏好，其资产负债率也会体现出较大的差异。
如电力行业的长江电力和国电电力，前者的负债率仅为35.85%,而后者的负债率则达到了66.92%.同样处于食品饮料行业的贵州茅台和伊利股份，前者的负债率为20.15%,而后者达到了53.73%.
（2）流动比率流动比率=（流动资产/流动负债）100%该指标是用于衡量企业短期偿债能力的指标。
一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2，不同行业数值不同。
低于正常值，反映企业安全性有一定问题；但是过高的流动比率也可能是由于存货积压呆滞所引起，或是拥有过多的货币资金而未加以有效的运用，这只能说明公司理财不当，未能将资金充分发挥效益，影响企业的获利能力。
流动比率的一般结论是反映企业偿债能力的重要指标，可以反映短期偿债能力。
认为对企业债务进行偿付保障的是流动资产，如：
现金、存货、应收账款等。
固定资产投入较小的行业流动比率较高，反之则较低。
一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。
计算出来的结果要和同行业平均水平及本企业历史水平进行比较，才能知道这个比率是高还是低。
流动负债流动资产流动比率通过上证50样本指数非金融类样本类上市公司流动比率表可以看出：
对固定资本投入需求较小的行业和企业的流动比率较高，反之亦然。
如：
中国联通、国电电力、长江电力等需要大规模资本投入的企业流动比率较低。
（3）速动比率速动比率=速动资产/流动负债速动资产=流动资产存货该指标反映企业立即偿债能力，一般认为保持在1以上为好。
运用流动比率与速动比率进行分析时还要注意以下问题：
首先，流动比率、速动比率偏低不一定显示短期偿债能力差。
以宁波杉杉为例，1995年6月30日，根据报表资料计算的流动比率和速动比率分别是1.10和0.63。
按2和1通常标准来衡量确实偏低。
但其他数据显示该公司的短期偿债能力不仅不算差，还相当不错。
由于产品供不应求，该公司预收货款达8323万元，占流动负债的37%,这意味着只要生产正常，这部分负债用产品偿付即可，根本不需担心其偿债能力问题。
由于预收货款通常是一种无成本的资金来源，因此，利用该资金生产经营还可节约大量的利息支出，提高企业的经济效益，故预收货款负债大的不仅短期偿债能力没有问题，相反，还是产品销路好，企业
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