杜邦财务分析体系的应用及改进.docx

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杜邦财务分析体系的应用及改进

目录

摘要1

ABSTRACT2

第1章杜邦分析法的基本理论3

第1.1节杜邦分析法的概念3

第1.2节杜邦分析法的基本思路3

第1.3节杜邦分析法应用的必要性4

第1.4节杜邦分析法应用的可能性4

第2章杜邦分析体系的构建5

第2.1节杜邦分析法的分析原理5

第2.2节杜邦分析法在上市公司运用的特点6

第3章杜邦分析法应用实例——华升股份7

第3.1节华升股份简介7

第3.2节杜邦分析法在华升股份财务中的应用7

第3.3节华升股份存在的问题及建议15

结论18

参考文献19

文献综述20

外文资料22

摘要

财务分析通过对企业财务报告反映的财务指标的剖析，评价企业的财务状况及发展趋势。

财务分析方法有很多种，总的来说可分为基本指标法与综合分析法，其中最有代表性、最常用的分析方法是杜邦分析法。

本文从财务分析的概念及上市公司常用的几种财务分析方法入手，介绍了杜邦分析法的概念、基本思路和使用的财务指标；然后利用杜邦分析法对华升股份2008-2011年的财务状况进行分析，指出华升股份在运营中存在的问题；接着通过实证分析指出杜邦分析法存在以下不足：

过分重视企业的短期财务成果，不利于企业的可持续发展、没有反映企业的现金流量、无法有效满足企业加强内部管理的需要、净资产收益率指标单一等四个方面的问题，最后针对杜邦分析法存在以上不足之处，提出改进方案。

关键词：

财务分析，财务分析方法，杜邦分析法

ABSTRACT

Financialanalysisthroughtotheenterprisefinancialreportreflectsfinancialindexanalysis,evaluationofenterprisefinancialstatusanddevelopmenttrend.Financialanalysismethodhasalotofkinds,ingeneralcanbedividedintobasicindexmethodandthecomprehensiveanalysis,oneofthemostrepresentative,themostcommonlyusedmethodisDuPontanalysismethod.Thispaper,fromtheanalysisoftheconceptandfinanciallistedcompanyofsomeofthecommonlyusedmethodoffinancialanalysis,thispaperintroducestheconcept,basicDuPontanalysisthinkingandusingfinancialindex;AndthentheDuPontanalysis/2008-2011Chinasharesinfinancialsituationtocarryontheanalysis,pointsoutthatChinasharesroseintheproblemsexistingintheoperation;ThenthroughempiricalanalysispointsoutthedeficiencyexistingDuPontanalysis:

toomuchattentiontoshort-termfinancialresultsoftheenterprise,tothedetrimentofthesustainabledevelopmentoftheenterprises,notreflectthecashflowofenterprise,cannoteffectivelymeettheneedsoftheenterprisestostrengtheninternalmanagement,netassetsyieldindexsingle,fourproblemsintheanalysisaboveDuPontexistdeficiencies,putforwardtheimprovementplan.

Keywords:

financialanalysis，Financialanalysismethod，DuPontAnalysisMethod

第1章杜邦分析法的基本理论

第1.1节杜邦分析法的概念

杜邦分析方法是最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法，也称杜邦系统、杜邦财务分析体系等。

它是一种利用几种主要的财务比率之间的勾稽关系来分析企业的财务状况的分析方法。

具体来说，它的基本思想是从企业综合性极强，最有代表性的财务比率——净资产收益率出发，逐级分解为多项财务比率乘积，综合分析、评价企业的财务状况和经营成果。

这种方法有助于深入分析比较企业经营业绩，不仅反映了投资人投资的总体效益，而且反映了投资人财富增长的速率[]。

第1.2节杜邦分析法的基本思路

1.2.1杜邦分析法主要财务指标

杜邦分析法的核心指标是净资产收益率，其计算公式：

净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

其中：

净资产收益率=总资产收益率*权益乘数

总资产收益率=销售净利率*总资产周转率

销售净利率=净利润/销售收入

总资产周转率=销售收入/资产总额

1.2.2杜邦分析法主要财务指标的关系说明

净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，也叫净值报酬率，具有很强的综合性。

它综合体现了企业资产使用效率和融资状况。

从上述公式中看出，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：

销售净利率、总资产周转率、权益乘数。

这三个指标分别反映企业的盈利能力比率、资产管理比率和负债比率，这样分解之后，可以把净资产收益率这样一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化，比一项综合性的指标更能说明问题[]。

销售净利率指标的高低，需要从销售成本和销售收入两个方面进行分析。

这个指标用来分析企业盈利能力的，即企业每1元销售收入可实现的净利润。

总资产周转率是反映运用资产赚取销售收入能力的指标。

对这个指标的分析需要对影响它的各因素进行分析。

既要对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外,还要通过对应收账款周转率、流动资产周转率、存货周转率等有关资产组成部分使用效率的分析,判明影响资产周转率的主要问题出在哪里。

权益乘数=1/（1-资产负债率），其主要受企业资产负债率的影响，企业的负债比率越大，权益乘数越高。

这个指标可直观地反映出企业每拥有1元自有资金所能扩展出来的资产规模[]。

当企业有较高的负债时，一方面会给企业带来较多的杠杆效应，另一方面也会给企业带来较多的风险。

第1.3节杜邦分析法应用的必要性

首先，杜邦分析体系在理论研究上充实了财务分析方法，使财务分析的理论框架更为完善；其次，在实际分析时，能体现各有关指标之间横向的协调关系和纵向的因果联系，如杜邦分析法在评价销售利润率指标时，不但依据指标本身的数值来判断，还分析其构成因素状况（如销售的规模及构成、利润的规模及构成）以及它与其他指标（如资产周转率指标）的协调状况。

第1.4节杜邦分析法应用的可能性

1.4.1符合公司的理财目标

现在很多企业的理财目标是股东财富权益最大化，也有些企业把利润最大化做为企业的理财目标，对于公司的理财目标还没有形成主流观点。

笔者认为公司的理财目标应该是兼顾债权人、经营者、投资人、社会公众和政府五个利益群体的利益，因为任何一个群体的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，更不用说实现股东财富最大化。

1.4.2有利于委托代理关系

随着社会的发展和现代企业经营的需要，委托代理关系在企业中普遍存在。

杜邦分析法之所以在上市公司中应用广泛。

首先，由于委托代理关系的存在，代理经营者会优先考虑股东的利益，这与上市公司的股东的立场一致；其次，为了缓解委托代理关系中股东和经营者的冲突，他们之间建立了一种有效的激励和约束的机制，即将经营者的收入和股东的利益挂起钩来，这样在实现了股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。

在这种机制下，经营者会主动关心股东的权益收益率及其相关的财务指标。

第2章杜邦分析体系的构建

第2.1节杜邦分析法的分析原理

杜邦分析体系可采用图1所示的“杜邦分析图”表示，将有关指标按内在联系排列，它主要体现了以下一些关系：

净资产收益率=总资产收益率×权益乘数

总资产收益率=销售净利率×总资产周转率

权益乘数=1／（1-资产负债率）

资产负债率=负债总额／资产总额

总资产周转率=销售收入／资产总额

销售净利率=净利润／销售收入

净利润=销售收入-成本费用总额+其他利润-所得税

成本费用总额=制造成本+期间费用+主营业务税金

资产总额=流动资产+非流动资产

流动资产=货币资金+交易性金融资产+预付账款+应收账款+存货+其他流动资产

非流动资产=可供出售金融资产+持有到期投资+长期股权投资+投资性房地产+固定资产+其他流动资产

第2.2节杜邦分析法在上市公司运用的特点

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业财务状况比率和经营效率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率来综合反映。

采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，方便报表分析者全面地了解企业的盈利和经营状况。

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及销售净利润率与债务比率、总资产周转率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司是否最大化股东投资回报和资产管理效率的路线图。

第3章杜邦分析法应用实例——华升股份

运用杜邦分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势,为采取措施指明方向。

笔者试着以华升股份的财务报表为例,说明该分析体系的应用。

第3.1节华升股份简介

湖南华升股份有限公司（以下简称公司或本公司）系1998年3月经湖南省人民政府湘政函（1998）31号文件批准，由湖南华升工集团联合中国服装集团公司、益阳市财源建设投资有限公司共同发起，采用募集方式设立的股份有限公司。

本公司设立时总股本为23,300万元，每股面值1元。

公司在湖南省工商行政管理局登记注册，并取得注册号为4300001000024的《企业法人营业执照》。

经历次增资，公司现有注册资本402,110,702.00元，股份总数402,110,702.00股（每股面值1元），均为无限售条件流通A股。

公司股票于1998年5月27日在上海交易所挂牌交易。

本公司属纺织行业，经营范围：

开发、生产、销售苎麻及与棉、化纤混纺的纱布、印染布、服装以及其他纺织品和化纤化工产品。

目前本公司主要从事纺织品和国家允许的其他商品的进出口贸易和国内贸易以及苎麻纱、布等纺织品的生产销售。

第3.2节杜邦分析法在华升股份财务中的应用

根据华升股份2008、2009、2010、2011年四年的资产负债表及利润表数据编制的该公司比较资产负债表，如表1所示；比较利润表，如表2所示。

表3.1比较资产负债表单位：

人民币万元

项目

2008

2009

2010

2011

项目

2008

2009

2010

2011

流动资产：

流动负债：

货币资金

2,742.06

8,029.56

7,639.39

9,707.00

短期借款

3,879.83

5,200.00

交易性金融资产

38.37

交易性金融负债

应收票据

34.00

6.00

327.57

285.45

应付票据

应收账款

1,429.45

800.84

990.60

1,175.17

应付账款

4,216.25

4,030.57

5,991.45

14,349.31

预付账款

19,387.37

10,213.49

15,389.79

16,650.57

预收款项

13,716.05

10,487.63

19,308.66

12,889.58

应收利息

应付职工薪酬

1,799.12

1,882.21

2,221.84

2,864.12

应收股利

应交税费

804.83

1,093.80

320.70

606.93

其他应收款

1,613.83

1,576.94

2,951.10

2,455.47

应付利息

存货

17,213.81

18,725.54

26,660.15

36,221.61

应付股利

一年到期的非流动资产

3,000.00

2,000.00

2,000.00

其他应付款

1,866.63

1,634.84

1,748.45

2,828.90

其他流动资产

一年内到期的非流动负债

流动资产合计

45,458.89

41,352.36

55,958.60

66,495.27

其他流动负债

非流动资产：

流动负债合计

26,282.71

19,129.06

29,591.11

38,738.85

发放贷款及垫款

非流动负债

持有至到期投资

长期借款

长期应收款

4,000.00

2,000.00

应付债券

长期股权投资

2,147.70

2,587.97

2,511.11

2,673.41

长期应付款

3,018.32

2,497.92

2,286.74

3,100.30

投资性房地产

4,305.40

4,322.70

4,165.96

3,811.35

预计负债

固定资产

17,152.03

16,267.82

15,776.29

15,869.41

递延所得税负债

在建工程

286.09

381.81

620.28

871.47

其他非流动负债

1,524.00

1,489.99

2,342.61

2,562.47

工程物资

其他非流动合计

4,542.32

3,987.91

4,629.34

5,662.78

固定资产清理

负债合计

30,825.03

23,116.97

34,220.45

44,401.62

生产性生物资产

所有者权益

油气资产

股本

40,211.07

40,211.07

40,211.07

40,211.07

无形资产

17,413.95

16,764.42

16,423.02

17,222.54

资本公积

10,548.05

10,548.05

10,548.05

10,548.05

开发支出

减：

库存股

商誉

专项储备

长期待摊费用

盈余公积

1,901.19

1,901.19

1,901.19

1,901.19

递延所得税资产

3,510.11

3,263.24

3,010.85

2,609.32

一般风险准备

其他非流动资产

未分配利润

6,714.89

7,271.21

7,602.68

8,031.89

非流动资产合计：

48,815.29

45,587.96

42,507.51

43,057.48

所有者权益

63,449.15

63,823.34

64,245.65

65,151.13

资产总计

94,274.18

86,940.32

98,466.11

109,552.76

负债和所有者权益总计

94,274.18

86,940.32

98,466.11

109,552.76

注：

数据来源于2008-2011年华升股份的年度报告

表3.2比较利润表单位：

人民币万元

项目

2008

2009

2010

2011

一、营业收入

85,874.38

75,518.13

77,645.71

92,130.99

利息收入

手续费及佣金收入

减营业成本

78,529.67

70,796.44

72,685.75

84,529.88

利息支出

营业税金及附加

146.93

144.78

169.03

617.99

销售费用

3,121.17

2,734.51

2,293.44

2,919.97

管理费用

3,386.10

2,883.81

3,517.37

4,471.23

财务费用

2,546.23

26.12

351.62

1,294.98

资产减值损失

1,039.77

532.89

-106.39

472.70

加：

公允价值变动收益（损失以“-”号填列）

-607.21

5.97

投资收益（损失以“-”号填列）

1,598.37

952.83

706.57

332.63

其中：

对联营企业和合营企业的投资收益

46.64

40.27

83.14

二、营业利润（（损失以“-”号填列）

-1,904.32

-641.62

-558.54

-1,843.13

加：

营业外收入

2,029.62

1,657.46

1,732.09

3,192.04

减：

营业外支出

4.06

18.62

88.20

46.46

其中：

非流动资产处置损失

2.87

5.48

64.10

0.77

三、利润总额（损失总额以“-”号填列）

121.24

997.22

1,085.35

1,302.46

减：

所得税费用

-776.38

623.02

780.50

836.98

四、净利润（净亏损以“-”号填列）

897.62

374.20

304.85

465.48

五、每股收益

（一）基本每股收益

（二）稀释每股收益

六、其他综合收益

七、综合收益总额

897.62

374.20

304.85

465.48

注：

数据来源于2008-2011年华升股份的年度报告

根据表3.1、表3.2，可计算出华升股份如下的净资产收益率、权益乘数、销售净利率和总资产周转率等财务比率，如表3.3所示：

表3.3华升股份财务比率

2008

2009

2010

2011

净资产收益率

1.42%

0.59%

0.48%

0.72%

权益乘数

1.49

1.36

1.53

1.68

销售净利率

1.05%

0.50%

0.39%

0.51%

总资产周转率

91.09%

86.86%

78.86%

84.10%

从表3.3可以看出，华升股份2008-2011年的净资产收益率分别为1.42%、0.59%、0.48%、0.72%，2008-2010年公司的净资产收益率是逐年下降的，2011年较2009、2010年有年上升，但还是低于2008年的1.42%。

净资产收益率是由销售净利率、权益乘数和总资产周转率三个方面共同影响的结果。

3.2.1销售净利润

从表3.3可以看出，2008-2011年的销售净利润分别为1.05%、0.50%、0.39%、0.51%。

2008-2010年的销售净利润呈下降趋势，2011年又有所上升。

销售净利率的高低要考虑销售成本和销售利润率（毛利率）因素。

下面就对公司2008-2011年的利润表进行分析，对利润表的分析主要是结构分析。

对通过编制华升股份共同比的损益表，对其营业成本和期间费用的变化趋势进行分析，公司结构百分比的损益表如表3.4所示。

表3.4华升股份2008-2011年损益表结构百分比

利润结构百分比

2008

2009

2010

2011

营业收入

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

营业成本

91.45%

93.75%

93.61%

91.75%

营业税金及附加

0.17%

0.19%

0.22%

0.67%

销售费用

3.63%

3.62%

2.95%

3.17%

管理费用

3.94%

3.82%

4.53%

4.85%

财务费用

2.97%

0.03%

0.45%

1.41%

资产减值损失

1.21%

0.71%

-0.14%

0.51%

投资收益

1.86%

1.26%

0.91%

0.36%

营业利润

-2.22%

-0.85%

-0.72%

-2.00%

加：

营业外收入

2.36%

2.19%

2.23%

3.46%

减：

营业外支出

0.005%

0.02%

0.11%

0.05%

其中：

非流动资产处置损失

0.003%

0.01%

0.08%

0.00%

利润总额

0.14%

1.32%

1.40%

1.41%

减：

所得税费用

-0.90%

0.82%

1.01%

0.91%

净利润

1.05%

0.50%

0.39%

0.51%

注：

数据来源于2008-2011年华升股份的年度报告

从表3.4可以看出，2008-2011年营业成本占营业收入的比分别为91.45%、93.75%、93.61%、91.75%，营业成本占营业收入的比2011年较2009、2010年有所下降，但与2008年相比较高。

2011年营业成本占营业收入的比，较2009、2010年有所下降，主要是公司加强了供应链管理，采购环节实行购销比价管理，降低了采购成本。

从表3.4可以看出，2008-2011年销售费用占销售量的比分别为3.63%、3.62%、2.95%、3.17%，2008-2010年销售费用占销售量的比是逐年下降的，2011年销售费用占销售量的比有所上升。

由于公司规模的扩大，华升股份管理费用所占的比例是也是逐年上升的。

由于2009和2010年公司负债的减少，所以财务费用所占的比例较2008年也有所下降，2011年又新增了负债，所以财务费用又有所上升。

从表3.4也可以看出，公司的营业利润占营业收入的比2008-2010这三年来呈上升趋势，2011年有所下降。

但由