银行理财产品的结构创新-光大.ppt

银行理财产品的结构创新-光大.ppt

《银行理财产品的结构创新-光大.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银行理财产品的结构创新-光大.ppt（28页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

银行理财产品的结构创新2007.08,张旭阳中国光大银行财富管理中心总经理中央国家机关青年“创新奖”获得者,理财的黄金十年:

价值投资工具极大丰富的十年,2005年以来，中国金融环境已经进入显著的大变革时期,自2005年以来，中国金融业进入一个显著变化时期：

管制的放松：

利率与汇率；2006年12月全面的金融市场对外开放；资本充足率约束的强化；资本市场与直接融资的发展，“脱媒”作用日益明显；多元化经营的趋势，不同类型金融机构直接的融合与竞争加剧；股权分置改革、国有银行引入战略投资者后整体上市体现了管理层进行金融化的智慧与决心。

中国金融市场正在发生着翻天覆地的变化使得私人财富管理业务面临丰富的金融工具选择的同时，也面临更多金融风险（不确定性）。

金融投资工具极大丰富,股票市场在基础结构获得改善后，已经获得了整体持续上行的动力股权分置改革的基本完成，上市公司治理结构改善，股市获得与中国经济持续增长相对应的条件；大蓝筹整体上市、优质资产注入、盈利增长成为新“三架马车”；流通股比例不断提高，为下一步大规模并购创造条件，使得资本市场发挥外部监督作用，进一步改善企业公司治理；在中国经济持续增长与居民财富不断积累的背景下，市场基础的改善获得了资金的注入。

债券市场的发展2005年企业短期融资券的推出表明中国监管机构对发展债券市场的坚定态度；企业债条例的修改、资产证券化产品的扩大，债券品种将日渐丰富；高收益债：

如ABS的次级层、垃圾债等即将出现；,金融投资工具极大丰富,随资本项目下管制不断放开，银行、基金、券商代客境外理财投资范围不断扩大，境内投资者得以在更广阔的空间进行资产配置随人民币衍生产品的开发，国内理财及避险产品的结构更加丰富；随客户群的细分与成熟度提高，股权私募、商品投资、个人信托等另类投资产品将日益进入财富管理业务的产品选择范围；,金融投资工具极大丰富,风险,潜在回报,决定投资环境的三种力量,利率上升，固定收益产品投资回报增加，但原有固定收益投资的市值降低；股票、商品、房地产价格波动性增加,支点：

投资者的风险偏好与心理预期,利率保持在较低水平，股票、商品等价格上升，甚至背离基本面因素,银行理财产品在客户资产配置中的作用,自2004年9月中国光大银行首家推出人民币理财产品以来，中资商业银行理财业务迅猛发展，已经成为银行零售业务的主要业务品种以及实现发展战略调整与业务转型的重要手段。

2005年国内银行个人理财产品的销售额达2000亿元人民币,2006年则上升到4000亿元人民币。

商业银行理财业务的迅速开展是银行进行产品创新与服务创新的集中反映，其设计已经融入了本外币衍生产品交易与开发、债券集合交易、直接融资渠道扩展、资本项下可自由兑换，准资产证券化、利率市场化等等概念与趋势，成为金融创新的主要领域与发轫之所；银行理财产品在新金融环境下的作用：

银行是固定收益产品的主要提供者；随混业经营的拓展，银行成为资本市场重要的机构投资者；银行通过结构性产品的，开辟新的投资方式与渠道；银行能够接触到的市场面广，特别是借助衍生金融产品，可以在更宽泛的范围内为投资者提供资产配置方案与风险管理方案。

理财业务集中反映银行金融创新的发展,信托的引入：

“双层信托模式”，先由投资者人与商业银行以人民币理财产品为载体建立第一层信托关系；然后再以商业银行为单一机构委托人与信托公司以单一资金信托产品为载体建立第二层信托关系。

银行信托之间这一制度合作，银行理财产品得以适应混业经营和利率市场化趋势。

信托也可以起到很好的风险隔离与清算估值功能。

近两年银行理财产品的突破点,理财计划,银行理财产品投资者,信托公司（SPT）,信托贷款或投资,形成资金信托,贷款、资本市场等投资标的,商业银行,代客境外理财：

对商业银行而言，代客境外理财不仅为客户提供多元化资产配置的投资组合工具，更是先于境内市场打开银行与资本市场对接的通道。

代客境外理财发展方向包括境外资产管理业务与针对个人的资产安排。

近两年银行理财产品的突破点,衍生产品交易结构性理财产品,近两年银行理财产品的突破点,结构性理财产品=存款或其他无风险债券投资+金融衍生品交易,衍生产品交易结构性理财产品,近两年银行理财产品的突破点,举例：

信用联结理财产品信用违约互换使相关信用体的信用风险得以单独分割，并在交易双方重新分配。

互换交易的卖方是信用保护卖方，承担信用风险；互换交易的买方是信用保护的买方，转移了信用风险。

期间费（类似于担保费）,当关联信用体发生事先约定的信用事件（破产、重组、不能支付债务本息）时,可能的本金支付,信用衍生品最初为银行与客户之间的一对一交易，但自2000年以来，这一市场获得迅速发展，其规模已经超过股票衍生品市场，参与者也扩大到对冲基金、保险公司、资产管理公司等。

全球信用衍生品市场,十亿美元19971998199920002001200220032004,Quanto：

交叉货币衍生交易，关联资产为外币计价而用本币结算的衍生品交易。

人民币Quanto产品使得国内投资者得以间接投资境外市场并规避汇率风险。

光大银行2005年4月首家发行人民币Quanto产品（阳光理财A+计划及同升系列理财产品），累计发行量已超过400亿元。

近两年银行理财产品的突破点,结构化产品的价值来源,由于结构化投资产品内嵌期货、期权、互换等衍生工具，可以为投资者带来以下价值：

衍生工具本身的卖空与杠杆作用；波动性交易（VolatilityTrading）与相关性交易（CorrelationTrading）；息差交易（CarryTrades）；结构化产品使投资者接触到不能接触到的市场最主要的是，对于中小投资者而言，当他们的资金不足以进行分散投资时，可以利用结构性产品实现本金保护的目的。

通过结构化理财产品投资与原生资产直接投资的区别,使用衍生品、动态保本、杠杆等更复杂的投资技术,买入并持有股票、债券等原生资产,择时择机交易,系统结构定制投资,另类投资,结构化产品,传统资产管理,指数跟踪,通过结构化理财产品投资与原生资产直接投资的区别,潜在收益,风险,固定收益债券,股票/基金,银行存款,CallSpread,AutoCall,Bull-Bear,ELN,本土化财富管理产品的发展趋向,随着人民币利率、汇率市场化，人民币基准利率曲线将不断完善，基于其上的利率互换、利率期权、货币期权以及股票期权、信用违约互换等人民币金融衍生品不断发育，人民币理财产品将会发生质的飞跃，其种类将更加丰富。

资产管理业务与个人财富管理业务的对接。

包括跨境产品在内的多元化产品结构。

举例：

A股挂钩结构化理财产品,投资币种:

人民币收益币种:

人民币理财期限15个月，最短3个月潜在年收益率12%每季观察，共计5个观察日到期保本率:

92%预期年收益率最低-8%，最高不封顶联结股票：

每季观察，如果所有股票表现均大于其初始价格的105%提前赎回最短3个月，投资者即有机会提前收回本金，并取得相应收益，卓越表现当提前赎回发生时，年化收益率12%。

启动提前赎回机制超越联结股票表现,举例：

A股挂钩结构化理财产品,在股票、基金直接投资之外，构建股票投资新的投资工具；分解衍生品定价中涉及到的不同影响因素，发掘波动性、相关性等多种盈利空间；为财富管理客户进行定制化产品开发；长期投资、价值投资理念的执行。

发行人在股票选择方面，为避免非市场因素的干扰，一般选择蓝筹股为挂钩股票；结构性产品的定价也是按照模型进行，而非市场炒作而成；构造衍生品自主定价能力，深化我国资本市场，应对外资金融机构挑战。

A股挂钩结构化理财产品的意义,财富管理产品的创新架构,提高资产收益降低融资成本资产负债的风险管理无风险套利机会风险收益资产配置能力原生产品投资范围扩大衍生金融产品开发产品组合与定位系统平台建设,理财产品的收益机制,理财投资的超额收益来自于三个可能：

市场机制失效带来的无风险套利机会风险收益（信用风险、市场风险）资产配置能力：

择机择时交易（Timing），通过捕捉有利的市场买卖时机增强资金收益；,银行理财产品相应创新，以回归金融中介的功能：

新的投资渠道：

使投资者突破交融管制，使其接触到以前无法企及的投资领域（strategicarbitrageopportunity）；新的投资工具：

使投资者承担其愿意承担的风险并获得相应的收益；新的交易技术：

提高交易能力，带来额外收益；,理财产品的收益机制,面对多变的市场环境，理财产品提动商应：

产品创新形成核心产品链销售模式由产品推广到财务规划与综合服务提供；由单一产品到交叉销售；客户关系管理分层与定制化；平台建设使客户对产品有信心，对客户经理有信任，对平台有依赖是提高客户忠诚度的关键。

内部规模化、标准化、专业化以提高执行能力标准化的产品、流程和系统平台明确的目标、资源支持与实现路径,外部差异化使银行有与众不同的明确卖点使银行向细分市场提供表现始终如一的产品与服务的能力,财富管理业务产品的标准化与客户的定制化,谢谢,联系人：

张旭阳光大银行总行零售业务部副总经理、财富管理中心主任，中央国家机关青年“创新奖”获得者。

毕业于中国人民大学国际经济系及伦敦经济学院（LSE）金融会计系，分别获得经济学硕士及金融学硕士（MSc）学位。

1997年加入中国光大银行，负责光大银行理财及结构化产品的开发、交易、管理，以及财富管理业务的团队建设与市场推广。

联系电话：

010-68098116；电子邮件：