东大财务管理X考核作业东大21年4月考试-答案.doc
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东北大学继续教育学院
财务管理X试卷（作业考核线上2）B卷
学习中心：
院校学号：
姓名
（共6页）
总分
题号
一
二
三
四
五
六
七
八
九
十
得分
完整答案附后
一、单项选择题（15题，每题1分，共15分）
1.影响企业价值的两个基本因素是（）。
A.时间和利润B.利润和成本
C.风险和预期税后利润D.风险和投资报酬率
2.比较不同方案的风险程度应用的指标是（）。
A.期望值B.平方差C.标准差D.标准离差率
3.若某种证券的β系数等于1，则表示该证券（）。
A.无风险B.有较高的风险
C.与市场所有证券平均风险一致D.市场所有证券风险平均风险大1倍
4.普通股筹资具有以下优点（）。
A.成本低B.筹资数量大C.使用限制少D.不会分散公司的控制权
5.形成财务风险的原因是因为公司（）。
A.举债经营B.存在变动成本C.存在固定成本D.拥有普通股
6.下列说法中，正确的说法是（）。
A.资本成本是指企业使用资金而付出的代价
B.溢价发行债券的资本成本必然大于票面利率
C.加权平均资本成本可以按个别资本成本的账面价值计算其占总资本的比重
D.财务杠杆的意义在于能判断出销售变动对每股收益的影响
7.企业财务人员在进行追加筹资决策时，所使用的资本成本是（）。
A.个别资本成本B.加权平均资本成本C.边际资本成D.所有者权益资本成本
8.某企业拟发行5年期、面值1000元、利率为8%的债券，债券发行时市场利率为10%，则企业债券的发行价格应为（）。
A.924元B.1212元C.1000元D.1229元
9.将每年发放的每股股利固定在某一特定水平上，并在较长时期内不变，只有公司认为未来盈余显著增长时才将股利维持到一更高的水平，从而提高股利发放额，这种股利政策是（）。
A.剩余股利政策B.稳定增长的股利政策
C.固定股利政策D.低股利加额外股利政策
10.企业制定的信用条件内容不包括（ ）。
A.确定信用期限B.确定折扣期限
C.确定现金折扣D.确定收账方法
11.只有在公司获利超过利息时方向持券人支付利息的债券，指的是（ ）。
A.附属信用债券B.收益公司债券
C.可转换公司债券D.非参加公司债券
12.现金折扣是一种（）。
A.商业折扣B.价格折扣
C.鼓励客户多买给予的优惠D.鼓励客户提前付款而给予的优惠
13.与现金股利十分相似的是（）。
A.股票股利B.股票回购C.股票分割D.股票出售
14.企业采取紧缩的营运资本持有政策，产生的结果是（ ）。
A.收益性较高，风险较大 B.收益性较低，风险较小
C.资本流动性较高，风险较高 D.收益性较高，资金流动性较高
15.下列比率中不属于偿债能力比率的是（）。
A.流动比率B.股东权益比率C.资产负债率D.市盈率
二、多项选择题（5题，每题2分，共10分）
1.按金融市场的交易性质，金融市场可分为（）。
A.长期市场B.发行市场C.短期市场D.流通市场
E.有价证券市场
2.市场风险是由（）等因素引起的。
A.经济衰退B.通货膨胀C.诉讼失败D.罢工
E.经济政策的改变
3.营运资本筹资策略一般可分为（）。
A.宽松的筹资策略B.紧缩的筹资策略C.完全配合的筹资
D.冒险的筹资策略E.保守的筹资策略
4.可以采用的股利支付方式有（）。
A现金股利B股票股利C财产股利D负债股利E信用股利
5.债券资本成本一般应包括（）内容。
A.债券利息B.发行印刷费C.发行注册费
D.上市费及推销费用E.债券面值
三、判断题（10题，每题1分，共10分）
1.企业的财务目标是利润最大化。
（）
2.在债券面值和票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越高。
（ ）
3.构成投资组合的个股的β系数减小，则组合的综合β系数相应降低，组合的报酬率也随之同幅度降低。
（）
4.资本成本包括筹资费用和占用费用两部分，其中筹资费用是资本成本的主要内容。
（）
5.传统说认为加权平均资本成本从下降变为上升的转折点所对应的负债比率即是企业最佳资本结构。
（）
6.由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，故普通股筹资较容易吸收资金。
（）
7.股利无关论认为，股利分配对公司的市场价值或股票价格不会产生影响。
（）
8.不论是赊销引起的应收账款还是销售和收款时间不一致形成的应收账款都属于商业信用。
（）
9.信用标准是公司决定授予客户信用所要求的最低标准。
（）
10.股票的市盈率越高，表明投资者对公司未来越有信心，其风险也越小。
（）
四、简答（1题，共5分）
1.试述资本结构影响资本成本的三种基本理论及MM理论的主要内容？
五、计算分析题（5题，共60分）
1.某企业现准备投资于A股票，已知A股票去年支付的股利为2元/每股，经过分析甲公司的股利预期在将来各年将以8%的成长率增长。
当时，A公司股票的市价为35元，股票市场平均必要收益率为12%，国库券的利率为6%，A股票的贝他系数为2。
试通过计算说明该企业股票价格是否处于均衡状态？
为什么？
如果不处于均衡状态，将会发生什么变化？
（10分）
2.某公司正考虑两个资本结构方案，假定所得税率为40%，有关资料如下：
资本来源 方案A 方案B
长期负债 300000元 600000元
（利率） 6% 7%
普通股 12000股 6000股
要求：
（1）计算每股收益无差别点。
（2）若公司预计再筹资后息税前利润将达到120000元，公司应选择哪一方案筹资？
（3）计算每股无差别点下方案B的财务杠杆系数。
若公司预计每股收益增长10%，计算息税前利润的增长率。
（12分）
3.某家庭用品公司每年销售50000套小茶杯，每套茶杯成本为50元，其储存成本为库存价值的20%。
有两个竞争厂家向该公司提供订货，A厂交货期为5天，每次固定订货成本为100元，B厂交货期为8天，每次固定订货成本为80元，假设没有安全存货量：
（1）分别计算由每一厂家供货,公司的经济批量。
（2）仅考虑存货成本，公司应从哪一厂家订货?
（12分）
4.某公司2015年发放股利共1200万元，2015年税后盈余3600万元。
2016年预期盈余4500万元，而投资总额为3000万元。
公司的目标资本结构为债务资本占40%，权益资本占60%。
公司如果采取下列不同的股利政策，请分别计算2016年的股利：
（1）公司采用稳定增长的股利支付政策；
（2）采用固定的股利支付政策；
（3）采用剩余股利政策（投资3000万元中的40%以负债融资）；
（4）2016年投资的50%以保留盈余投资，50%用负债，未投资的盈余用于发放股利。
（12分）
5.2015年三路公司的信用条件是：
30天内付款，无现金折扣。
2004年平均收现期为40天，销售收入为10万元。
预计2016年的变动成本仍与2015年相同占销售收入的70%。
现为了扩大销售，企业财务部门制定了两个方案：
方案一：
信用条件为“3/10，N/20”，预计销售收入将增加3万元，坏帐损失率为3%，客户获得现金折扣的比率为60%，平均收现期为15天。
方案二：
信用条件为“2/20，N/30”，预计销售收入增加4万元，坏帐损失率为4%，客户获得现金折扣的比率为70%，平均收现期为25天。
要求：
如果销售全部为赊销，应收账款的机会成本为10%，问上述哪个方案为优？
（14分）
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财务管理X试卷（作业考核线上2）B卷
学习中心：
院校学号：
姓名
（共6页）
总分
题号
一
二
三
四
五
六
七
八
九
十
得分
一、单项选择题（15题，每题1分，共15分）
16.影响企业价值的两个基本因素是（B）。
A.时间和利润B.利润和成本
C.风险和预期税后利润D.风险和投资报酬率
17.比较不同方案的风险程度应用的指标是（D）。
B.期望值B.平方差C.标准差D.标准离差率
18.若某种证券的β系数等于1，则表示该证券（C）。
A.无风险B.有较高的风险
C.与市场所有证券平均风险一致D.市场所有证券风险平均风险大1倍
19.普通股筹资具有以下优点（D）。
A.成本低B.筹资数量大C.使用限制少D.不会分散公司的控制权
20.形成财务风险的原因是因为公司（A）。
B.举债经营B.存在变动成本C.存在固定成本D.拥有普通股
21.下列说法中，正确的说法是（C）。
E.资本成本是指企业使用资金而付出的代价
F.溢价发行债券的资本成本必然大于票面利率
G.加权平均资本成本可以按个别资本成本的账面价值计算其占总资本的比重
H.财务杠杆的意义在于能判断出销售变动对每股收益的影响
22.企业财务人员在进行追加筹资决策时，所使用的资本成本是（C）。
B.个别资本成本B.加权平均资本成本C.边际资本成D.所有者权益资本成本
23.某企业拟发行5年期、面值1000元、利率为8%的债券，债券发行时市场利率为10%，则企业债券的发行价格应为（A）。
B.924元B.1212元C.1000元D.1229元
24.将每年发放的每股股利固定在某一特定水平上，并在较长时期内不变，只有公司认为未来盈余显著增长时才将股利维持到一更高的水平，从而提高股利发放额，这种股利政策是（BC）。
A.剩余股利政策B.稳定增长的股利政策
C.固定股利政策D.低股利加额外股利政策
25.企业制定的信用条件内容不包括（D ）。
B.确定信用期限B.确定折扣期限
C.确定现金折扣D.确定收账方法
26.只有在公司获利超过利息时方向持券人支付利息的债券，指的是（ C ）。
B.附属信用债券B.收益公司债券
C.可转换公司债券D.非参加公司债券
27.现金折扣是一种（C）。
A.商业折扣B.价格折扣
C.鼓励客户多买给予的优惠D.鼓励客户提前付款而给予的优惠
28.与现金股利十分相似的是（B）。
A.股票股利B.股票回购C.股票分割D.股票出售
29.企业采取紧缩的营运资本持有政策，产生的结果是（ ）。
B.收益性较高，风险较大 B.收益性较低，风险较小
C.资本流动性较高，风险较高 D.收益性较高，资金流动性较高
30.下列比率中不属于偿债能力比率的是（D）。
B.流动比率B.股东权益比率C.资产负债率D.市盈率
二、多项选择题（5题，每题2分，共10分）
6.按金融市场的交易性质，金融市场可分为（BD）。
A.长期市场B.发行市场C.短期市场D.流通市场
E.有价证券市场
7.市场风险是由（ABE）等因素引起的。
A.经济衰退B.通货膨胀C.诉讼失败D.罢工
E.经济政策的改变
8.营运资本筹资策略一般可分为（CDE）。
A.宽松的筹资策略B.紧缩的筹资策略C.完全配合的筹资
D.冒险的筹资策略E.保守的筹资策略
9.可以采用的股利支付方式有（ABCD）。
A现金股利B股票股利C财产股利D负债股利E信用股利
10.债券资本成本一般应包括（ABCD）内容。
A.债券利息B.发行印刷费C.发行注册费
D.上市费及推销费用E.债券面值
三、判断题（10题，每题1分，共10分）
11.企业的财务目标是利润最大化。
（对）
12.在债券面值和票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越高。
（ 错 ）
13.构成投资组合的个股的β系数减小，则组合的综合β系数相应降低，组合的报酬率也随之同幅度降低。
（错）
14.资本成本包括筹资费用和占用费用两部分，其中筹资费用是资本成本的主要内容。
（错）
15.传统说认为加权平均资本成本从下降变为上升的转折点所对应的负债比率即是企业最佳资本结构。
（对）
16.由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，故普通股筹资较容易吸收资金。
（错）
17.股利无关论认为，股利分配对公司的市场价值或股票价格不会产生影响。
（错）
18.不论是赊销引起的应收账款还是销售和收款时间不一致形成的应收账款都属于商业信用。
（对）
19.信用标准是公司决定授予客户信用所要求的最低标准。
（对）
20.股票的市盈率越高，表明投资者对公司未来越有信心，其风险也越小。
（对）
四、简答（1题，共5分）
1.试述资本结构影响资本成本的三种基本理论及MM理论的主要内容？
答：
资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。
资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。
资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。
资本结构
资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。
资本结构有广义和狭义之分。
广义的资本结构是指全部资金（包括长期资金、短期资金）的构成及其比例，一般而言，广义资本结构包括：
债务资本和股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构，以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等。
狭义的资本结构是指各种长期资本构成及其比例，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。
本章所指资本结构是指狭义的资本结构。
影响资本结构的因素包括：
（1）企业财务状况；
（2）企业资产结构；（3）企业产品销售情况；（4）投资者和管理人员的态度；（5）贷款人和信用评级机构的影响；（6）行业因素；（7）所得税税率的高低；（8）利率水平的变动趋势。
资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。
（一）净收益理论 该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。
由于债务成本一般较低，所以，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大。
当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。
（二）净营业收益理论 该理论认为，资本结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。
尽管企业增加了成本较低的债务资金，但同时也加大了企业的风险，导致权益资金成本的提高，企业的综合资金成本仍保持不变。
不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响，因而不存在最佳资本结构。
（三）MM理论 MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。
风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。
于是，负债越多，企业价值也会越大。
（四）代理理论 代理理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。
该理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。
这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。
均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。
（五）等级筹资理论 等级筹资理论认为：
（1）外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本，还包括不对称信息所产生的“投资不足效应”而引起的成本。
（2）债务筹资优于股权筹资。
由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业价值增加越多，这是负债的第一种效应；但是，财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大，这是负债的第二种效应。
由于上述两种效应相抵消，企业应适度负债。
（3）由于非对称信息的存在，企业需要保留一定的负债容量以便有利可图的投资机会来临时可发行债券，避免以太高的成本发行新股。
从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。
但是，20世纪80年代新兴证券市场具有明显的股权融资偏好。
五、计算分析题（5题，共60分）
1.某企业现准备投资于A股票，已知A股票去年支付的股利为2元/每股，经过分析甲公司的股利预期在将来各年将以8%的成长率增长。
当时，A公司股票的市价为35元，股票市场平均必要收益率为12%，国库券的利率为6%，A股票的贝他系数为2。
试通过计算说明该企业股票价格是否处于均衡状态？
为什么？
如果不处于均衡状态，将会发生什么变化？
（10分）
解：
预期收益率=6%+2（12%-6%）=18%
股票内在价值=（2*8%+2）/（18%-8%）=21.6（元）
因为该股票的内在价值21.6元〈市价35元，所以该企业股票价格未处于均衡状态。
股票价格将会下降，达到21.6元才处于均衡状态。
6.某公司正考虑两个资本结构方案，假定所得税率为40%，有关资料如下：
资本来源 方案A 方案B
长期负债 300000元 600000元
（利率） 6% 7%
普通股 12000股 6000股
要求：
（1）计算每股收益无差别点。
（2）若公司预计再筹资后息税前利润将达到120000元，公司应选择哪一方案筹资？
（3）计算每股无差别点下方案B的财务杠杆系数。
若公司预计每股收益增长10%，计算息税前利润的增长率。
（12分）
解：
（1）（EBIT-300000*6%）（1-T）/12000=（EBIT-600000*7%）（1-T）/6000
得EBIT=66000元EPS=2.4元
（2）因为预期EBIT120000元〉每股收益无差异66000元，所以公司应该选择方案B。
（3）DEL=EBIT/（EBIT-I）=66000/（66000-600000*7%）=2.75
息税前利润增长率=10%/2.75=3.6%
7.某家庭用品公司每年销售50000套小茶杯，每套茶杯成本为50元，其储存成本为库存价值的20%。
有两个竞争厂家向该公司提供订货，A厂交货期为5天，每次固定订货成本为100元，B厂交货期为8天，每次固定订货成本为80元，假设没有安全存货量：
（1）分别计算由每一厂家供货,公司的经济批量。
（2）仅考虑存货成本，公司应从哪一厂家订货?
（12分）
解：
（1）
（2）（元）
（元）
8.某公司2015年发放股利共1200万元，2015年税后盈余3600万元。
2016年预期盈余4500万元，而投资总额为3000万元。
公司的目标资本结构为债务资本占40%，权益资本占60%。
公司如果采取下列不同的股利政策，请分别计算2016年的股利：
（1）公司采用稳定增长的股利支付政策；
（2）采用固定的股利支付政策；
（3）采用剩余股利政策（投资3000万元中的40%以负债融资）；
（4）2016年投资的50%以保留盈余投资，50%用负债，未投资的盈余用于发放股利。
（12分）
解：
（1）仍为1200万元；
（2）万元）；
（3）4500-3000*60%=2700（万元）；
（4）4500-3000*50%=3000（万元）。
9.2015年三路公司的信用条件是：
30天内付款，无现金折扣。
2004年平均收现期为40天，销售收入为10万元。
预计2016年的变动成本仍与2015年相同占销售收入的70%。
现为了扩大销售，企业财务部门制定了两个方案：
方案一：
信用条件为“3/10，N/20”，预计销售收入将增加3万元，坏帐损失率为3%，客户获得现金折扣的比率为60%，平均收现期为15天。
方案二：
信用条件为“2/20，N/30”，预计销售收入增加4万元，坏帐损失
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