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某拟建投资项目经济评价案例

工业工程建设项目投资决策分析

——某拟建投资项目经济评价案例

学习目的

通过本案例掌握工业工程建设项目投资决策的基本程序和主要内容，包括费用与效益估算、资金来源与使用计划、财务分析、不确定性分析，特别是熟练掌握《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》所要求的盈利能力分析、偿债能力分析、财务生存能力分析，盈亏平衡分析、敏感性分析等财务分析内容，掌握项目融资前分析和融资后分析中编制财务报表与指标的方法。

案例资料

一、概述

（一）项目概况

该拟建投资项目是新建项目，且其经济评价是在可行性研究报告阶段（即完成市场需求预测，生产规模选择，工艺技术方案，原材料、燃料及动力的供应，建厂条件和厂址方案，公用工程和辅助设施，环境保护，企业组织和劳动定员以及项目设施规划等多方面进行研究论证和多方案比较并确定了最佳方案）进行的。

该拟建投资项目生产的产品是在国内外市场上比较畅销的产品，且该项目投产后可以产顶进（替代进口）。

该项目拟占地（农田）250亩，且交通较为便利。

其原材料、燃料、动力等的供应均有保证，该拟建投资项目主要设施包括生产车间，与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的管理、生活福利设施。

该拟建投资项目的年设计生产能力为23万件。

（二）编制依据

本经济评价的编制依据为项目可行性研究报告推荐的技术方案、产品方案、建设条件、建设工期、《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》及国家现行财税政策、会计制度与相关法规。

（三）计算期

计算期包括建设期和生产经营期。

该拟建投资项目的建设期为3年，从第4年开始投产，其中第4年的达产率为80%，第5年的达产率为90%，第6年以后均为100%，项目的生产经营期为15年，则项目计算期为18年。

二、费用与效益估算

（一）总投资估算

1．固定资产投资估算

（1）固定资产投资额估算是根据概算指标估算法进行的。

根据概算指标估算法估算的固定资产投资额为40200万元。

（2）建设期利息按投资借款计划及估算公式估算为4650万元。

即：

建设期第一年的投资借款利息＝10000÷2×10%＝500（万元）

建设期第二年的投资借款利息＝（10500＋9000÷2）×10%＝1500（万元）

建设期第三年的投资借款利息＝（10500＋10500＋9000÷2）×10%＝2550（万元）

固定资产投资估算见表1-1。

表1-1固定资产投资估算表单位：

万元

序号

工程或费用名称

估算价值

建筑工程

设备购置

安装工程

其他费用

总值

固定资产投资

3400

22300

8600

5900

40200

1.1

第一部分工程费用

3400

22300

8600

34300

1.1.1

主要生产项目

1031

17443

7320

25794

1.1.2

辅助生产车间

383

1021

1455

1.1.3

公用工程

383

2488

956

3827

1.1.4

环境保护工程

185

1100

225

1510

1.1.5

总图运输

248

300

1.1.6

厂区服务性工程

262

1.1.7

生活福利工程

1104

1.1.8

厂外工程

1.2

第二部分其他费用

1200

第一、第二部分费用合计

3400

22300

8600

1200

35500

1.3

预备费用

4700

1.3.1

基本预备费

3500

1.3.2

涨价预备费

1200

建设期利息

4550

合计（1+2）

3400

22300

8600

10450

44750

2．无形资产投资的估算

该拟建项目无形资产投资主要是取得土地使用权所需支付的费用，并在项目建设期的第1年中投入。

其估算额为1800万元（且假设其全部用自有资金投入，其摊销期与项目的生产期一致）。

3．流动资金估算

流动资金的估算，按分项详细估算法进行（估算表中的有关数字作了必要的调整），估算总额为7000万元。

流动资金估算见表1-2

总投资＝固定资产投资＋建设期利息＋无形资产投资＋流动资金

＝40200＋4550＋1800＋7000＝53550（万元）

表1-2流动资金估算表单位：

万元

序号

年份

项目

最低周转天数

周转次数

投产期

达到设计能力生产期

流动资产

6440

7425

8050

1.1

应收帐款

1600

1800

2000

1.2

存货

4800

5400

6000

1.3

现金

流动负债

840

945

1050

2.1

应付帐款

840

945

1050

流动资金（1-2）

5600

6300

7000

流动资金增加额

5600

700

（二）总成本费用的估算

全厂定员为1000人，工资及福利费按每人每年11400元估算（其中工资为10000元/年，福利费按工资的14%计提），全年工资及福利费为1140万元（其中生产性工人的工资为920万元，其他为220万元，且在后面的分析中假设生产工人的工资是变动成本，即工资数额与项目的达产率保持一致）。

经估算，拟建项目产品的单位变动成本（假设其单位成本即为单位变动成本）为840元，其单位成本估算见表1-3。

另不包括固定资产折旧、无形资产摊销及借款利息的年固定成本为2000万元。

表1-3单位产品生产成本估算表单位：

元

序号

项目

单位

消耗定额

单价

金额

原材料、化工料及辅料

件

450

件

160

件

0.8

件

0.1

240

小计

650

燃料及动力

水

吨

150

0.40

电

度

100

0.20

煤

吨

0.05

200

小计

工资及福利费

制造费用

单位生产成本（1+2+3+4+5）

840

另外，固定资产年折旧为2800万元，无形资产摊销为120万元[二者均按使用年限法平均计提，且考虑固定资产的残值为2750万元。

即固定资产年折旧=（44750－2750）÷15=2800（万元），无形资产摊销为1800÷15=120（万元）]。

总成本费用估算见表1-4。

（三）年销售收入及年税金的估算

经预测该项目产品的销售单价（不含增值税）为1600元，年销售收入估算值在正常年份为36800万元。

年销售税金及附加按国家有关规定计提缴纳。

估计销售税金及附加在正常年份为2500万元（其中第4年、第5年的销售税金及附加为2000万元、2250万元）。

所得税税率为33%。

（三）利润总额及其分配

利润总额=产品销售收入－总成本费用－产品销售税金及附加

净利润=利润总额－应交所得税

应交所得税=利润总额×所得税税率

利润分配按有关财务会计制度进行，且假设在项目的还款年份不进行向投资者支付利润等有关利润分配业务。

即项目在还款年份可先以提取的固定资产折旧和无形资产摊销偿还投资借款，不够部分可以项目实现的净利润在进行法定的提取扣除后（即需先提取法定盈余公积金）来偿还。

利润与利润分配表见表1-5。

表1-4总成本费用估算表单位：

万元

序号

费用名称

年经营成本

17456

19388

21320

年折旧费

2800

年摊销费

120

建设投资借款利息

3255

2755.025

2138.794

1399.295

615.21

流动资金借款利息

360

430

500

总成本费用

23991

25493

26879

26139

25355

24740

表1-5利润与利润分配表单位：

万元

序号

项目

合计

投产期

达到设计能力生产期

生产负荷（%）

100

产品销售收入

540960

29440

33120

36800

销售税金及附加

36750

2000

2250

2500

总成本费用

375257.33

23991

25493.03

26878.79

26139.30

25355.21

24740

利润总额

（1－2－3）

128952.67

3449

5376.97

7421.21

8160.70

8944.79

9560

所得税（33%）

42554.38

1138.17

1774.40

2449.00

2693.03

2951.78

3154.8

税后利润（4—5）

86398.29

2310.83

3602.57

4972.21

5467.67

5993.01

6405.2

提取法定盈余公积金（10%）

8639.83

231.083

360.26

497.22

546.77

599.30

640.52

应付利润

59808.46

2161.66

5764.68

未分配利润

20111.66

2079.747

3242.31

4474.99

4920.90

5393.71

息税前利润

146406

7064

8561.995

10060

息税折旧摊销前利润

190206

9984

11482

12980

三、资金来源与使用计划

项目使用自有资金16000万元，其余全部为借款。

其中，第1年投入自有资金3000万元，借入投资借款10000万元；第2年投入自有资金8000万元，借入固定资产投资借款9000万元；第3年投入自有资金3000万元，借入投资借款9000万元；第4年投入自有资金2000万元，借入流动资金借款3600万元；第5年、第6年分别借入流动资金借款700万元、700万元。

其中固定资产投资借款、流动资金借款的年利率均为10%，以年为计息期。

固定资产投资借款的偿还，以项目预计生产年份所实现的净利润在扣除必要的留存后（即需提取10%的盈余公积金），及项目所提取的固定资产折旧和无形资产摊销额，且先用固定资产折旧和无形资产摊销偿还，不够部分以可用来偿还投资借款的净利润抵偿。

流动资金借款假设在项目结束时归还。

固定资产投资借款还款计算见表1-6。

表1-6固定资产投资还本付息表单位：

万元

年份

年初借款余额

当年借款本金

当年借款利息

当年应还本金

年末借款余额

10000

500

10500

9000

1500

21000

9000

2550

32550

3255

4999.747

27550.253

2755.0253

6162.313

21387.94

2138.794

7394.99

13992.95

1399.295

7840.9

6152.05

615.205

6152.05

借款偿还期为7.74（年）。

（[（8-1）+6152.05/（5393.71+2800+120）]）

四、基准收益率的确定

采用加权平均资本成本法确定项目的基准收益率。

总投资中资本金占32.65%，资本金成本为8%，债务资金占67.35%，债务资金成本为10%，则所得税前加权平均资本成本为9.347%，所得税后加权平均资本成本为6.2625%。

则当所得税前项目投资财务内部收益率大于9.347%、所得税后项目投资财务内部收益率大于6.2625%、项目资本金财务内部收益率大于8%时项目即可以被接受。

五、财务分析

（一）盈利能力分析

1．融资前分析

融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。

项目投资财务现金流量表是融资前财务分析报表，就是通常所说的全部投资都认为是自有资金（资本金）。

融资前分析只进行盈利能力分析，计算项目投资内部收益率、净现值指标和投资回收期指标。

各项融资前盈利能力分析指标见表1-7。

所得税后项目投资财务内部收益率15.11%，大于设定的基准收益率6.2625%，所得税前项目投资财务内部收益率20.31%，大于设定的基准收益率9.347%，项目在财务上可以被接受。

2．融资后分析

在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。

项目资本金现金流量表是融资后财务分析报表，既包括盈利能力分析，又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。

融资后盈利能力分析指标见表1-8。

项目资本金财务内部收益率19.62%，大于设定的基准收益率8%，项目在财务上可以被接受。

（二）偿债能力分析

各年利息备付率与偿债备付率见表1-9，各年资产负债率见表1-11。

通过计算，项目综合利息备付率8.39，综合偿债备付率2.68，均大于1，并随借款本金的偿还而逐年上升，借款偿还期末利息备付率和偿债备付率达到20.12和19.65，项目利息保证程度较高。

计算期内项目资产负债率最高为77.78%，并随着长期借款的偿还而逐年下降，长期借款偿清后降到13.63%，以后各年资产负债率进一步下降。

（三）财务生存能力分析

根据项目资金来源与运用表（表1-10），项目在偿还清建设贷款以后各年盈余资金都为正，表明项目具备财务生存能力。

表1-7项目投资现金流量表单位：

万元

序号

项目

合计

建设期

投产期

达到设计能力生产期

生产负荷（%）

100

现金流入

550710

29440

33120

36800

46550

1.1

产品销售收入

540960

29440

33120

36800

1.2

回收固定资产余值

2750

1.3

回收流动资金

7000

现金流出

399754

13000

17000

12000

25056

22338

24520

23820

2.1

固定资产投资

40200

11200

17000

12000

2.1

无形资产投资

1800

2.3

流动资金

7000

5600

700

2.4

经营成本

314004

17456

19388

21320

2.5

销售税金及附加

36750

2000

2250

2500

所得税前净现金流量

150956

-13000

-17000

-12000

4384

10782

12280

12980

22730

累计所得税前净现金流量

-13000

-30000

-42000

-37616

-26834

-14554

-1574

11406

24386

37366

50346

63326

76306

89286

102266

115246

128226

150956

调整所得税

48314

2331

2825

3320

所得税后净现金流量

102642

-13000

-17000

-12000

2053

7957

8960

9660

19410

累计所得税后净现金流量

-13000

-30000

-42000

-39947

-31991

-23030

-13370

-3710

5950

15610

25271

34931

44591

542

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