一个散户的债券投机实录文档格式.docx
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因为今年年初投资债券时就以失利开局，继而在努力学习债券投资过程中认识到了正回购这个工具，于是小猫钓鱼的心理作祟，跃跃欲试，终于在华锐01停牌前抛出了大部份，从而追逐那只美丽的蝴蝶--正回购。
122143（亿利01）有担保，且最重要的是2014到2015年有一项收购资产的最低业绩承诺，未来两年盈利基本是有保障的，折算率也较高，所以作为回购底仓的首选，虽然YTM已比较低，但久期较长，进攻性较好。
122162（12中孚）从大股东去年通过非公开增发注入10多亿，注入电力资产，今年计划将部份亏损严重的电解铝股权置换为煤炭资产及第一季度在铝价处于低位运行仍然取得盈利等信息判断，今年中孚盈利是有较大可能的，至少看到大股东是想极力扭亏的，高YTM及短久期降低了风险，较高的质押率也作为了理想底仓选择。
但申请开通正回购权限的时间超出了我的预期，只能冀望下周可以一展伸手。
30张122807（12东岭债）是准备练习一下回售操作过程用的。
以上是将华锐01（122115）转换为122143（亿利01）和122162（12中孚）的交易记录。
帖出这个记录是想进行一下对照：
首先计算原来的组合，即112072（12湘鄂债）1750张及122115（12华锐01）4850张持有到年底的收益（假设华锐01能正常回售及假设12湘鄂债到年底还剩余约三个月时的税后年化收益率为10%，则帐户相应的资金约：
692000元，相对现有市值）约为92000元或15%。
现在，将大部分华锐转换后，按照目前的持仓状况，即使对已转换部分市值使用一倍杠杆放大，并且买入诸如122093（11中孚）那些长久期高YTM的债券持有到年底，要实现15%的收益，对于我来说，几乎是不可能的。
看来，我真的正在干着一件天下最傻的事情。
如果说为了今年追赶15%而进行投机从而证明自己有那样的能力，那并不是我的初衷。
我是希望通过做这件傻事，去进行尝试、练习，从而提升自己在债券投资方面的能力，所以，我心里还是做好了低收益甚至负收益的准备，有些学费是必须要交的。
希望明天开市，我能进行正回购操作，因为按照常理，“节后效应”会使债券市场有所调整，至少是开盘时吧，如果能继续保持上涨，则更印证市场已处于强势。
实际上，只要正回购能融到资金，我也许会在任何价格买入，因为我比较看好现在的信用债市场，尤其是垃圾债券。
而看好的原因更多是来源于直觉，也许这种直觉是源自对一些侧面信息的理解：
债券市场自去年以来挖了个大坑，流动性也许是最主要的因素；
降低折算率会导致去杠杆的抛售，债券价格下跌会使债基业绩表现不佳，引发净赎回，从而使价格陷入恶性循环；
去末今初业绩预告期，亏损公司债也引发了市场的一轮恐慌性抛售；
期间的超日债利息违约也许成为债券市场最悲观的时刻；
其后，业绩公告期及获利回吐促使市场进行“二次探底”。
我认为，随着业绩公布期过去，上述诸多不利因素的影响已经基本消化，而离“年中流动性阴影”及年中业绩公布还有一段时间，进入了一个消息相对真空时期，市场也许会在这个“夹缝”里慢慢恢复，从而有所表现。
我看到了这样一些事实：
一些前期暂停上市的公司债，典型的如122067（11南钢）已无视停牌的风险，华锐、中富等超级垃圾也平稳入眠；
上周11云维（122073）出乎市场预料公告第一季较大幅度亏损，不跌反涨，说明市场对利空消息反应冷淡；
近期一些有担保的YTM较高的信用债，如122142，122143、122134、122135、112136、122683等已进入上升通道。
相信，市场挖了这个坑，必然会有不怕死的淘金者。
2014年5月5日
我比较郁闷，甚至有点失望：
正回购业务算是开通了，但入库却出了问题。
怪不得明明上周三应该可以完成的事直到今天在我好几番对柜面营业员的催促之下才有了一个令我沮丧的答复：
“最近，我们公司发了个文件，说只允许AAA的债券质押入库。
” 天呀，你应该早说你们没有正回购业务！
我这只小猫是不值得可怜的，蝴蝶飞走了，鱼再也不能钓，这便是小猫钓鱼故事最经典的结局。
我只好耍赖，去缠着我的客户经理。
他似乎很着紧地告诉我他会尽力帮我向上面请求“特别照顾”，但从他的眼神里，我看到了无能为力。
好吧，正回购做不了，只好实打实吧。
还有，为了表达我的不满，在这里帮忙做个广告：
那个券商是广发证券。
我估计正回购是暂时做不了的。
经过一番折腾，我还是按照原来的思路，尽早回归到垃圾债上，尽管已无法再拥有华锐01那样好的标的。
幸好，今天在整个市场保持强势的情况下，11中孚（122093）竟然还下跌了，算是对我的一点补偿吧（还是阴差阳错般给我挖个陷阱呢？
）。
上面说了中孚想极力扭亏等一些正面的东西，现在买入了，该说一下它的负面方面：
2月底它已被评级机构列入观察名单。
按照年报的经营状况，我估计正常情况下，评级机构会在5月底前对主体及债项都会维持AA，但主体及债项中其一的展望就极有可能由稳定下调至负面，这样，按照中登的新规，122162及122093的折算系数会由原来的0.75及0.7打个五折的，应该是公布之后就立即调整。
这样，即使前期的杠杆去得差不多，至少还会有心理上的影响；
这是其一；
二是近期伦铝连续走弱，始自年初的反弹有结束的迹象，而沪铝在前期艰难补涨后也跟着下跌，这让扭亏的难度加大；
中国铝业第一季巨亏对多少会对铝业公司会有心理影响的。
不知道122093今天的走弱与上面的基本因素有没有扯上关系，还是只是由于前期涨多了的获利回吐，这个只有市场先生知道。
不管怎样，买入122093考虑过上面的一些负面的因素，但也许正是这些因素才让市场先生给了个高YTM的好价钱，对于我这个傻仔来说，就冲着这而来。
另外，今天债券市场在早段股票市场疲弱的情况下仍保持强势，感觉近期已脱离了股票市场的不良影响，这让我不得不继续看好债券的后市。
所以，我的策略是：
进攻。
2014年5月7日
可能，我太低估了由于降级而导致降低折算对债券的影响了，也低估了敢于用122093质押玩杠杆的勇者。
今天的112110给我很好地上了一课，而这一课最精彩的地方，莫过于我早两天以为捡到便宜而重仓买入的122093，竟然由配角荣升为主角。
感觉是：
市场没问题，122093今天估计是提前去杠杆加上前期获利盘而引发了抛售。
好了，这下可如我所愿了，我这么快便由一个投机者荣升为真正的价值投资者了（其实心里是这个味道：
死猪不怕热水烫）。
市场也许在预期122093会降级，折算率取消。
我倒没有那么悲观，我认为最大可能是由稳定下调为负面。
@兰舟,谢谢你的提醒，我确实是比较激进，这是老毛病。
去年年中发生了钱荒→今年年中也会有可能发生→去年发生钱荒后债券下跌→今年如果发生，债券也会下跌；
债券涨多了会跌，涨的时间越长，意味着越往后下跌的可能性越大。
－－这些推理都是非常合理的，无可辩驳的。
但我胆子小，不敢以此作为投机预测及操作的依据。
当然，我又还没有找到债券投资更合理有效的逻辑，所以只好见步行步，凭借市场感觉行事。
这可能也未尝不可吧，最多就像现在一样，投机不成被迫投资，坐上两年牢，出来时又是好汉一条，呵呵。
2014年5月8日
债券市场并不是我想象中那么强，这个从112110这两天去杠杆的情况便可以感觉得到。
市场面对这种“实质性”的抛压，消化的能力显然是有限的，反映了买盘不足。
这与前期云维公布第一季亏损后的表现形成了比较鲜明的对照。
由此看来，云维这种表现有可能便是“心理上”的原因，也即抛压较轻。
而我认为市场强，却很大程度上是对后者表现的判断。
由此，我对市场现在状态的判断作出了修正：
买盘不足但抛压较轻，较高收益率会吸引买盘，所以我还是看好后市的。
也因此，我反而认为112110经过短期集中的抛售后，“回复”的可能性是很大的，是个买入机会。
但122093已深受其害，我已没有其它可以调度的资金（只有在这种困境的时候，我才会提醒自己下次买入时要留有余地），而我又很渴望检验一下这个观点是否正确。
于是，我竟然打起了那30张122807的主意。
@hdbjcncpa,折算率明天起就会清零，这两天卖出的大部份是急于去杠杆的，时间太短，抛压集中，且会引起一些跟风抛盘，这是形成急跌的主因。
今天不卖的，都是不急于卖的。
这样，抛压减轻；
况且它原来是处于一个升势，只是受到突然的消息影响而改变了。
所以，我认为至少有“回复性”反弹。
@大黄小胖，很明显，是因为广发的系统债券盈亏时是以“当前价”，即“净价”计算的。
@AA，你是指今天还是之前为什么不买正邦毅昌？
之前之所以不买它们，是因为它们的收益率不及122093，今天之所以不买它们，只是针对112110的坏消息消化得差不多，倒没有考虑它们与此是否有关。
@末道,你说得很对，我现在的投机方式是要去找死的，呵呵。
我觉得，“在别人恐惧的时候贪婪”也类似于找死，可能是我曲解了这句话的含义，以致实际尝试的时候会有画虎不成也不像猫的感觉。
2014年5月9日
交易记录：
今天趁着最后的限期买入了10张112029并进行回售尝试；
112110出乎我的意料，早段的时候仍有非常大的抛压，但更让我吃惊的是其后的买单．这让我更坚信我的看法－－它要涨了．看看帐户上只有40张，感觉有点酸味，也看看仍在亏损的122093，我还是没有勇气去做一个转换的决定，于是错失了红盘前的机会．中午收盘后，我又开始胡思乱想．在继续观察了一段时间之后，我最终还是＂崩盘＂了．这是一个艰难的选择！
所以，我只做很小部分的转换，只是试验的性质．也许只有这样，才会有好的效果吧；
当我转多了，事情就极可能不是这样了．
2014年5月11日
利用这个没有市场波动的平静时刻，整理一下自己的思绪：
一、我对市场的判断
我是继续看好债券市场的后市的，但看好的原因则有所修正：
原来是认为上涨是因为买盘相对强劲推动的，现在则认为是相对抛压较轻。
这是基于本周112110降级事件对其自身及市场的联动影响这个实际检验而得出的评估及判断。
此外，周五在公布了经济数据的利好后，债券市场便出现整体上涨，对此也可算一种实际的验证。
现在债券市场的收益率在历史上还是处于较高水平的，我认为这是一个最关键的因素，它有可能使买盘持续。
此外，本周还注意到一个比较好的现象：
债券市场已经脱离了股市下跌的影响，走出独立的行情。
这使得债市吸引由疲弱股市中出逃的资金成为可能，久而久之便会形成趋势。
但是否会这样发展则需要继续观察，由市场检验。
最近也留意到了一些房地产业比较负面方面的信息，比如降价或救市等，这对于债市显然是个好消息。
要知道房地产是个大金库，流出来的钱有什么没太大风险、收益又让他们满意的去处呢。
呵呵，债市不涨，还真没留意这个好方呢。
（越来越有些意淫的味道，跑远了，毕竟这是感觉或推理罢了，是我无法观察及验证的，我不能让这些胡思乱想影响我判断的客观性）
剔除了上面最后一个因素的考虑，我对债市倾向比两周前的看法更乐观--由认为它属于修复性反弹，转而认为有可能会走“慢牛”行情。
这主要是看到了债市中的一些现象：
一些收益确定性较高的债券稳步上升（是否意味着一些喜欢收益稳定风险较低的资金正在有条不紊地吸纳？
），一些除息前后的品种表现非常好（这些品种此时的成交量会很大，是大资金买入的好时机啊，想逃税的可能要小心一点了）。
从这里，我感觉到一些牛市早期的特征（这个感觉其实不可信，我从没有经历个一个债券的牛市，又怎么可能懂得它的这个特征呢？
最后，有必要给自己泼点冷水：
我所认为的“强”，有可能是强弩之末，买盘才是推动市场涨的根本原因，市场有可能在没有买盘支持的时候发生转向。
对于这个，要有充分的心理准备--我的感觉和推理可以不靠谱，我完全有可能看错。
二、对自己的批判及计划
我不得不承认，作为投机，我的操作暂时来看非常失败，亏损的结果是最好的证明。
我看对了市场却买错了债。
我能否用这么一个借口去解释呢：
在买入之后，刚好碰到了112110的降级事件影响，对此，我没有经验。
那我就要反问：
既然没有经验，而我又知道122093存在评级下调折算率打折的可能，那凭什么我就得出了“前期杠杆去得差不多”从而认为影响应该不大的结论呢？
凭的是猜测而不是事实嘛。
同理，我还看到了其它的一些负面的因素，为什么我会对此无动于衷，没有采取任何的预防措施呢？
我得辩驳：
122093的高YTM提供了足够的保护。
那我再反问：
YTM是影响债券价格的唯一因素吗？
不是的，那只是我这个散户的思维罢了，债券市场的参与者大部分是机构，它们大部分首先会对“安全性”进行考虑（就算作为个人投资者，正常情况下都应会把这个因素作为一个重要的考虑因素），而且相当一部分机构买入是有评级限制的。
归根结底，集中持债反映了我“自以为是”、凭空猜测等毛病。
以上，那个投机的我似乎说得头头是道。
那我站在价值的角度在这里反问：
既然我看好债市，那么我当初以进攻的策略买入长久期高YTM的这个做法是错的吗？
现在还无法证明吧，现在是买单的时候吗，凭什么我就以短期的得失去论成败呢？
如果看到了短期的不利就否定了这个经过仔细考虑的决定，这样我会不会有陷入短线投机频繁进出的危险呢？
如果我看错了市，那么我是否敢于持有那些我现在认为短期内会涨得快点的长久期较低YTM的债券至到期呢？
我大概率会斩仓的；
如果这确实是个牛市，恐怕没有比一直持有更好的策略吧，就凭我那小点聪明就以为自己可以跑赢这头牛，我以前投机有过那样辉煌的战绩吗？
没有。
那么凭什么就如此相信这次我可以做得到呢？
那是盲目自信。
归根结底，这是急躁的表现。
可不能让这点老鼠屎搞砸了“债券慢牛”这锅香喷喷的饭啊，老实点做个傻仔不是更好吗？
好了，终于看到了自己是个矛盾的统一体，更看到了自己的一些问题。
还是用个折衷的办法去解决吧：
一半魔鬼（投机），一半天使（价值），大家满意。
所以，接下来我有可能会根据市场的状况继续将部分的122093转换为112110之类的根据市场因素而操作的品种。
目前，除了112110这种因短期不利因素而可能有“收复性反弹”这个想法外，另外一个想法是投市场所好--一些除息前后的品种：
比如112094。
但它们合共与122093的比例不超过5：
5，我希望能控制到4：
6。
当然，也有可能经过否定之否定，重新全仓回归122093，因为它完全有可能是魔鬼与天使的合体。
2014年5月12日
今天按照上周末的思路及计划，继续将部分122093进行转换：
出来的钱在112110及112094上各用了一半，我心底里还是比较看好112110的，现在甚至认为它不只是＂回复性反弹＂这么简单了，它有可能还会创新高走出一波意想不到的行情的，我是不是太乐观了点？
不然的话就不会在今天追高买在高位了．112094是投市场所好，所以只是用不大的仓位。
买得少的或不敢买的涨得多，这是操作上最基本的＂定律＂。
112072今天复牌，在高位挂了一张单，想做个＂回复性投机＂，不过太贪婪了，没成交．冲高下泻后收益率较高不想走，毕竟有这帮资本运作高手们照顾着，忽悠着，应该不怕的。
122093的抛压仍然是比较重的，盘子大应该是一个原因吧，去杠杆的压力也是不容小视的，如果要再转回来恐怕还得等它放更大的成交量。
2014年5月14日
112094还是剩下了20张，以作记念，说不定将来还会再“走火入魔”。
回售的112029没有在帐户中显示出来
2014年5月16日
在垃圾债“补涨”后，债市便出现了调整。
是一些获利盘使市场变得恐慌吗？
市场的买气不足是否从中可以得到验证？
我也进行了调整，将112110转回122093，但转换完后我便觉得有点后悔及后怕（其实我后悔什么呢，我本来就只持有122093的，转回来就是把赚到122093的差价装进袋里：
这一转换，我赚了20张的112094及１０张回售中的112029）。
122093有个傻佬不断地不计成本地抛，它的弱势是否意味着那份降级报告准备要面世了呢？
（我作为市场参与者，总是自然而然地猜测着的正在参与的市场）
2014年5月23日
本周债券没有一笔交易，我这头“死猪”懒得动，也动不了。
利用债市调整过程进行一些投机套利是我其中的一个打算，但我并没有在这个方面论证或实践过一些较为稳妥的套利模式，加上最重要的是122093是这次调整中最大的受害者之一，所以对此我是不得不审慎。
上两周对于112094的转换这种“投市场所好”的模式虽然效果还是可以，但其实质是基于两个转换标的之间的强弱判断，对此种套利模式我是持审慎怀疑的态度；
而对于利用像112110这种因坏消息而在短期内产生巨大抛压之后的“修复性”进行套利的模式，我则相对地认为比较符合市场运行的规则，这种模式可以扩展为因好消息而跳空向上之后的修正，最明显的例子是我所持有的112072，只是我没有好好利用那个高位抛空的套利机会，还有112087。
相信，以后这些机会会有的。
但毕竟这种模式的转换还是需要考虑到两者的强弱问题，辨别其效果好坏似乎需要更多的实践去检验。
债券市场经过调整后，已有好一些品种创出了新高（看着都让我流口水了），仍然保持“慢牛”的格局，只是觉得买气略显不足，所以我的观点仍得以维持。
不幸的是，我拥有的那头“牛”却慢得不像牛，而更像一只千年老乌龟－－感觉它并没什么大户光顾，它似乎仍然受困于降级问题。
如果真是这样也好，提前消化了，就算消息出来，也不会像112110一样没有任何准备而引致短期集中抛售；
另外，对于它的弱势，也许还可以用以上关于“回复性”的原因去理解：
4月25日的跳空也许需要好好消化。
我现在反而认为与这老龟呆在一起更有安全感：
在经过上周五的急抛（今个周五还是有急抛现象，是不是某个大户患上了周末恐惧症呢？
），现在至少抛压有所减轻了。
我就坚信：
是金子总会发光的，而高YTM就是最灿烂的金子！
最重要的是我认为就算它今年不扭亏，它不会违约。
此外，我还想在下周中富除息之后，在这个帐户配置一点，我觉得“锁定”让我更有安全感，因为我总是喜欢耍点小聪明，但那意味着我又得打122093的主意了。
没办法，只怪好债太多，钱太少。
我还要时刻警醒自己：
投资债券就是用时间赚钱，就是靠持有赚钱，而不是靠我那点自以为是的小聪明。
2014年5月26日
交易记录
利用坏消息做“回复性套利”是我投机债券的一项重要试验，112155（正邦债）的降级机会当然我是不会放过的。
操作的效果不是太好，且有点悬。
主要原因是手上没有现金，需要先抛空其它债券再买入，而早段其它债券的成交并不活跃，买卖差价比较大，如果以买价抛出则损失较大，且112155下探过程比较短，所以操作起来有点“仓促”，不敢用太多资金作试验。
当时不确认122093会不会转强，所以在有差价的时候就全部转回来，特意留下几张112155作纪念。
2014年5月28日
做这笔“转换交易”有三种打算：
一是作为一种配置，将中富锁定，持有到期，中富现在已经是“稀缺品”了，年化21%的收益该让我“安息”了。
在此帐户中同时能拥有“四大天王”，我感到非常荣幸。
中富在去年一次性撇掉了前大股东所注入的“垃圾资产包袱”后，今年靠卖地及主营收入，盈利应该没问题，当然更重要的是还债没问题；
第二种打算是套利，即如果在中富停牌前的期间内，它比中孚跑得快，我可以将它再次转回中孚，这样就赚了差价；
第三种是如果中富大幅跑输中孚，基本意味着市场处于上升的格局，那我在中孚应该获得了不错的收益，同时YTM也会相应降低，那说不定我会继续卖出中孚，持有更多的中富的。
我乐意看到以上的任意一种情况发生。
（还有第四种可能吗？
）
2014年5月29日
参与过中富这次避税的人也许都感受到，逃那几毛钱的税是怎样的困难。
从中至少让我感到：
那个买气是那么的强劲！
以昨天的成交量去判断，我估计仍有相当一部分逃税的人没有接回，我猜想：
早两天似乎在接避税单的机构并不是为那几毛钱而来的，而这会积聚相当大的潜在买盘。
那是我决定再将部分122093转换为中富的其中一个原因，而另一个原因则与122093有关：
我估计那份评级报告最可能就会本周末揭晓（就算不是，也会越来越近），我也相信这是大部分关注中孚的人的估计。
如果我是一个潜在的买家，我会选择再等一两天利用那个坏消息在低位买入（买气减弱）；
另一方面，如果我在122093上仍然有很大的杠杆，那趁着目前的高位，我会稳妥地再减点，直到减至没有被迫在坏消息出来后卖出的可能性为止（卖压加大）；
还有一点，它涨了那么多，也遇到了前期阻力，我得等，况且明天的“周末恐惧症”是否会准时发作还心有余悸呢（观望气氛浓）。
结论是：
相对较弱。
基于以上两点，我决定将昨天买入的中富作为配置锁定，基本打算是持有到期，而在今天则继续将部分122093转为中富，进行套利。
我很庆幸自己能在昨晚已经作了这个决定，并且对各种有可能发生的情形准备充分，这让我在看到中富今天早上走强红盘的时候，仍敢于果断地将122093卖出，并追高买入中富。
***********************************************
以上“大作”是在中午的时候所写，我以为自己会在今天之内没其它交易的，不过看到了112168无所畏惧地涨，感觉这市场开始有点疯的味道了，什么事都会发生的，不可再用正常的思维去判断了，我便觉得做个傻仔，将那点差价放进袋里再说吧，于是将中富再次换回中孚，完成
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