财务管理容少华上课内容总结文档格式.docx

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企业价值=负债价值+股东价值。

不仅要关注企业资产盈利性，企业利润水平，还关注企业资产本身价值的升值潜力和预期获利能力。

忽略了财务管理的根本，也就是财务决策权究竟掌握在谁的手里。

第三节财务管理内容

（一）长期投资与短期投资

按照资产负债表左边的资产项目，可以将投资分为长期投资与短期投资，对应的是企业的流动资产和非流动资产。

短期投资就是指影响不超过一年的投资。

长期投资是指经营超过一年的投资。

在非流动性资产中，对生产设备和厂房等的投资又称为资本性投资，这些资产变现需要超过一年以上的时间。

（二）直接投资与间接投资

直接与企业的生产经营有关，如购买的设备和原材料，这是直接通过生产经营获得利润的投资，这种把资金直接投放到生产经营性资产的投资称为直接投资，投资收益直接来源于生产性资产的运作。

投资收益的来源不取决于资产运营，而是资产所代表的权利，利用这样的权利从被投资企业的生产经营和盈利中分享利益。

所以间接投资又称为证券投资，是指通过把资金投放于金融性资产，获得股利和利息收入的投资。

直接投资面向的是顾客，投资收益的获得需要顾客对企业产品和服务的认同，并愿意花钱购买产品和服务，投资风险是产品和服务市场竞争风险。

间接投资面向的是被投资企业的整体盈利能力和企业风险，面临的是金融市场的投资机会和投资风险。

二、融资决策

融资决策的目标是能够为企业创造价值而做出最好的融资组合或资本结构的选择。

企业在盈利水平比较稳健的情况下，更多地使用债务融资，可以获得税收方面的节减。

融资决策就是在不同的融资方式或融资方式组合中做出选择。

更具体的就是要在风险和收益，控制权和持续时间等方面做出选择。

（一）权益资金与债务资金

权益资金是由企业股东提供的资金。

权益资金在资产负债表上以所有者权益账面价值体现。

就财务管理而言，权益资金财务风险最小，资本成本最高，是企业获得其他资金的安全保证。

这部分资金对企业管理者要求最高，如果达不到股东预期的投资回报，管理者将面临降低薪水或被解职的危险。

借入资金也叫债务资金，是由债权人提供的资金。

在资产负债表上以负债的方式呈现。

这部分资金是要按时归还的。

由于销售产品，提供服务所收到的资金与债务到期时间不匹配，企业要做好相应的资金储备，或做好新的债务融资准备，缓解借入资金给企业经营带来的财务压力。

尽管债务资金需要按时偿还，但带来的好处是税收的节约。

（二）长期资金与短期资金

从资金持续使用时间的角度来看，企业资金可分为长期资金和短期资金。

以资金使用期限一年为界限，将超过一年使用期限的资金叫做长期资金。

将一年内需要归还的资金叫做短期资金。

长期资金包括权益资金和长期债务。

权益资金是可无限期使用的资金，长期债务是有期限的。

长期资金是企业经营稳定的基础，长期债务尽管需要按时归还，但时间长，只要企业在经营基本面上不存在问题，就会有充足的时间获取利润，或者做好再融资偿还债务的准备，时间越长，准备越充分，偿还债务的风险越小，得到的财务杠杆效应越大。

短期资金由于偿还时间短，当企业经营遇到暂时性波动时，没有办法做好充分的应对，容易给外界发出错误的信号，造成墙倒众人推的风险。

因此，短期债务的风险要高于长期债务的风险，但融资成本比长期债务低。

三、利润分配决策

利润分配决策的目标还是股东财富最大化。

利润分配决策也叫股利分配决策，主要解决企业盈利后对利润如何处理的问题。

利润分配的核心问题是如何确定利润分配率。

企业将利润再投资，可以为股东带来更多的财富。

但未来是不确定的，也许利润再投资打了水瓢。

因此，利润分配不是简单的财务决策问题，关乎股东长期利益与短期利益平衡，风险和收益平衡。

四、营运资金管理决策

营运资金管理决策包括流动资产管理与流动负债管理决策。

在投资决策中，除了选好新的投资项目，做好金融资产的投资组合外，财务管理面临的挑战是如何管理好现存的资产和负债，提高现有资产管理效率。

提高资产利用效率离不开流动资产管理。

第四节财务管理原则

一、投资原则

二、融资原则

三、利润分配原则

四、营运资金管理原则

五、一贯性原则

六、风险偏好原则

第二章财务管理总论

第一节财务管理环境概述

财务管理环境是对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。

一、企业战略与财务

二、财务环境分析框架

二、通货膨胀

第一，通货膨胀将使企业资金占用量（如应收帐款资金和存货资金）增加，推动企业采取举债经营，囤积居奇，或者投资相应产品期货，控制涨价经营风险。

第二，如果所有企业增加库存，对资金需求必然增加，资金需求膨胀的结果是拉动利率上涨，导致企业融资成本的上升。

第三，通货膨胀对企业经营成本的影响是不同的。

一般而言，存货成本随通货膨胀同步上升，人工成本相对滞后或上升的幅度要低，折旧成本没有什么改变。

第四，通货膨胀还将导致企业帐面成本费用虚减，利润虚增，收入超前分配和资产的流失。

三、经济政策

当对经济政策期望与信任大于对市场能力信任时，政府这只“有形的手”在经济发展中将居于主导地位，市场这只“看不见的手”将居于从属地位。

四、市场竞争

财务管理行为的选择在很大程度上取决于企业的市场环境

第三节税收环境

税收环境影响企业经营决策，同时也留给企业税收筹划空间。

第一，不同资产收益，不同税负，如企业一般资产收益纳税，国债收益免税；

第二，资产位于不同税收管辖权，不同税负，如内地与经济特区，国内与国外，同样资产所形成的收益，税收负担不同；

第三，不同资产法律组织形式，不同税负，如股份制企业与独资企业，同样的资产收益不同的税负。

税收筹划就是要将收益从一种形式转变成另一种形式；

从一个口袋转移到另一个口袋；

从一个纳税期间转移到另一个纳税期间，实现合理避税。

例：

预期企业可实现税前利润100万元，如果不做税收筹划，在所得税率为25%时，企业预期要缴纳25万税款。

若企业预先筹划，以6%的利率向银行贷款100/6%万元购买收益率为5.5%的国债，企业银行利息负担为100/6%*6%=100万元,企业国债收益为100/6%*5.5%=91.67万元。

若银行利息可抵税，企业所得税降为0万元，企业税收筹划成本为100-91.67=8.33万元；

税收筹划收益为25-8.33=16.67万元。

第四节金融环境

二、金融市场作用

（一）投资与融资

（二）分散风险

（三）降低交易成本

（四）价格发现

三、金融市场构成要素

1.市场主体

2.金融工具

3.市场机制

四、金融市场种类

五、金融市场与理财

六、金融机构

第五节货币市场

四、市场利率

（一）利率分类

1.基准利率和套算利率

2.固定利率和浮动利率

3.市场利率和官定利率

4.名义利率和实际利率

（二）利率的决定因素

利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+流动性附加率+违约风险附加率+到期风险附加率

1.纯粹利率

纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。

纯粹利率在通货膨胀为零时，应大于零，否则，人们宁愿持有现金。

在通货膨胀率比较高的时候，纯粹利率小于零。

在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。

社会资金平均利率、资金供求关系和政府调控经济目的和意图作用于纯粹利率。

2.通货膨胀附加率

通货膨胀就是货币贬值，是同等货币购买力下降。

为了补偿货币贬值风险，效用下降，投资者在借出资金时要在纯粹利率基础上加上通货膨胀附加率。

根据利率预期理论，政府债券变现力附加率、违约风险附加率、到期风险附加率为零。

因此政府债券利率=纯粹利率+通货膨胀附加率。

通货膨胀附加率为年平均附加率。

如2005年预期2006年和2007年通货膨胀率分别为3%和4%，则预期2005年到2006年和2007年通胀率分别为：

2006年为3%/1=3%；

2007年为（3%+4%）/2=3.5%。

3.流动性附加率

各种有价证券的变现力是不同的。

政府债券和大公司的债券容易被人接受，投资者随时可以出售以收回投资，流动性很强。

相反，一些小公司的债券则鲜为人知，不易变现，投资者会要求流动性附加率（通常提高利率1%～2%）作为补偿。

4.违约风险附加率

违约是指借款人未能按期支付利息，或未如期偿还贷款本金。

投资者贷出资金后承担的这种风险叫违约风险。

违约风险越大，投资者要求的报酬率越高。

债券评级实质上是评定违约风险大小。

信用等级越低，违约风险越大，要求利率越高。

5.到期风险附加率

到期风险附加率是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。

例如5年期国库券利率比3年期国库券利率高。

由于二者的变现力和违约风险相同，差别在于到期时间不同。

到期时间越长，如果在此期间由于市场利率上升，长期债券按固定利率计息，投资者面临损失风险越大。

到期风险附加率是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。

一般而言，因受到期风险影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反情况。

第六节资本市场

资本市场是与货币市场相对应的概念，是指期限在1年以上的中长期资金借贷市场。

由于企业长期资金融资的目的是扩大产能，而不是短期资金周转，为长期投资提供资金的金融市场就称为资本市场。

第七节理财环境系统分析

第三章货币时间价值

第一节货币时间价值概述

第二节货币时间价值计算

一、单利终值与现值计算

单利是一种利息的计算方法，按照这种方法，每经过一个计息期，利息的计算都要按原始金额或本金计算利息。

在单利计算中，设定以下符号：

P──本金（现值）；

　　i──利率；

（小写字母表示相对数）

　　I──利息；

（大写字母表示绝对数）

　　F──本利和（终值）；

　　t──时间。

２．单利现值

单利现值的计算：

　P＝F－I＝F－F×

i×

t＝F×

（1－i×

t）

假设银行存款利率为10%，为三年后获得20000现金，某人现在应存入银行多少钱？

P＝20000×

（1－10%×

3）＝14000（元）

假设你3个月后要借款5万元，并在9个月后偿还贷款，你认为未来利率会上升，希望将借款成本锁定在目前利率水平上。

你如何安排这样一笔贷款结构？

银行当前存贷款利率如下表3-1：

为了在3个月后获得50000元，你现在需要向银行存款50000/（1+3%/12×

3）=49627.79元，49627.79元的存款以银行贷款1年，利率为5%获得。

远期终值计算

黄金现价每克100元，买方三个月后要用1000克黄金，由于担心三个月后黄金价格波动影响经营成本，买方想现在就锁定黄金价格。

采取的策略是买进三个月的黄金远期合约。

黄金远期合约定价不可能是每克100元。

因为卖方可按现价销售1000克，然后做三个月无风险投资，假设无风险利率5%，卖方三个月后每克黄金终值是：

100×

（1+5%/12×

3）=101.25元，（没有黄金价格曲线）

1000克黄金价值是101.25×

1000=101，250元。

而不是现值100×

1000=100，000元。

如果市场利率5%，黄金远期合约价格是每克101.25元，

现货价格是每克100元。

复利，就是不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的“利滚利”。

在复利的计算中，设定以下符号：

F──复利终值

i──利率

P──复利现值

n──期数

P=A×

（（1-（1＋i）－n）/i）=A×

（P/A，i，n）

（（1-（1＋i）－n）/i）称为“年金现值系数”，用符号（P/A，i，n）表示。

（P/A，6%，4）的年金现值系数为3.4651，每年末收付1元，按年利率为6%计算，年金现值为3.4651元。

某公司租赁写字楼，每年年初支付租金5000元，年利率为8%，该公司计划租赁12年，需支付的租金为多少？

F＝A×

［（F/A，i，n+1）－1］

　＝5000×

［（F/A，8%，12+1）－1］

（F/A，8%，12+1）＝21.495

F＝5000×

（21.495－1）＝102475（元）

某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，20年还款期，设银行借款利率为5%，该项分期付款如果现在一次性支付，需支付现金是多少？

P＝A×

［（P/A，i，n－1）+1］＝6000×

［（P/A，5%，20－1）+1］

查“年金现值系数表”得：

（P/A，5%，20－1）＝12.0853

P＝6000×

（12.0853+1）＝78511.8（元）

4、永续年金

永续年金是指没有终期、永远定期收付的等额系列款项。

永续年金没有终值，只有现值。

永续年金现值的计算公式为：

P=A（1+i）-n

P=A/i

连续复利

推广得到名义利率与实际利率的关系：

当m趋近于无穷大时，

连续

当年利率为12%时，

假设零息债券收益率曲线有函数给出：

货币时间价值习题：

1. 

资金1000元存入银行，若年利率为8%，每3个月复利一次，20年后的复利终值是多少？

答：

FV=P（1+8%/4）^20*4 

=1000（1+0.02）^80=4875元 

2。

某人出国5年，请代付房租，每年租金200元，利率15%，现在应给你存入多少钱？

应该存入：

200+200*（P/A15%，4） 

=200+200*2.855 

=200+571 

=771元 

3．现购一商品房25万，分10年等额付款，利率16%，每年付多少？

R=250000/（P/A16%,10） 

=250000/（4.833） 

=51728元 

4．购设备一套，三种付款方法，假定利率为8%，请计算哪种付款方式比较经济？

（1）现在一次付清，付17万；

（2）分4年，每年末付5万；

（3）第4年末一次付清235000元。

全部折算成现值进行分析 

（1）170000元 

（2）PVA=R*（P/A8%,4） 

=50000*3.312 

=165600元 

（3） 

P=F（P/8%,4） 

=235000*0.735 

=172725元 

所以，采用第二种方式最经济。

5．某公司需用一台设备，买价为15000元，使用寿命为10年，如果租入，则每年年初需付租金2200 

元，除此之外，其他情况相同，假设利率为8%，试计算公司购买设备还是租用设备好？

PA=2200*（P/A8%,10）*（1+8%） 

=2200*6.71*1.08 

=15943元 

所以一次购买比较好。

1.某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。

Ａ设备的价格比Ｂ设备高50000元，但每年可节约维修保养费等费用10000元。

假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，该公司在A、B两种设备中必须择一的情况下，应选择哪一种设备？

2.某人现在存入银行一笔现金，计算5年后每年年末从银行提取现金4000元，连续提取8年，在利率为6%的情况下，现在应存入银行多少元？

3.某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。

甲方案：

现在支付15万元，一次性结清。

乙方案：

分5年付款，1-5年各年初的付款分别为3、3、4、4、4万元，年利率为10%。

要求：

按现值计算，择优方案。

4.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；

（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。

假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？

6.假定你想自退休后（开始于20年后），每月取得2000元。

假设这是一个第一次收款开始于21年后的永续年金，年报酬率为4%，则为达到此目标，在下20年中，你每年应存入多少钱？

7.某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元，连续10年还清。

假设预期最低借款利率为8%，问此人是否能按其计划借到款项？

8.某公司于年初存入银行20万元，在年利率为12%，每月复利一次的情况下，到第5年末，该企业可以取得本利和多少元？

9.假如你在以后的四年中每年末存入银行1000元，若银行利率为12%，试问第七年末银行存款总值为多少。

10.你刚赢得了体彩大奖。

你去领奖时却被告知你有两个选择：

⑴以后31年中每年年初得到16万元。

所得税税率为28%，支票开出后征税。

⑵现在得到175万元，这175万元会被征收28%的税。

但是并不能马上全部拿走，你现在只能拿出44.6万元的税后金额，剩下的81.4万元以一个30年期的年金形式发放，每年年末支付101055元的税前金额。

若折现率为10%，你应选择哪一种方式？

11.有一对父母为两个孩子的大学教育攒钱。

他们相差两岁，大的将在15年后上大学，小的则在17年后。

估计届时每个孩子每年学费将达到21000元。

年利率为15$，那么这对父母每年应存多少钱才够两个孩子的学费？

现在起一年后开始存款，直到大孩子上大学为止。

12.某企业拟购买设备一台以更新旧设备，新设备价格较旧设备价格高出12000元，但每年可节约动力费用4000元，若利率为10%，请计算新设备应至少使用多少年对企业而言才有利。

13.红星租赁公司将原价125,000元的设备以融资租赁方式租给辰星公司,租期5年,每半年末付租金1.4万元,满5年后,设备的所有权归属辰星公司。

要求:

（1）如果辰星公司自行向银行借款购此设备,银行贷款利率为6%,试判断辰星公司是租设备好还是借款买好?

（2）若中介人要向红星公司索取佣金6448元,其余条件不变,红星公司筹资成本为6%,每期初租金不能超过1.2万元,租期至少要多少期,红星公司才肯出租（期数取整）?

1.10000×

（P/A,8%,6）-50000＝－3771，应选B

2.4000×

（P/A,6%,8）（P/F,6%,4）＝19675.13元

3.3+3×

（P/A,10%,1）＋4×

（P/A,10%,3）（P/F,10%,1）=14.77万元

4.⑴20×

（P/A,105,10）（1+10%）=135.18万元⑵25×

（P/A,10%,10）（P/F,3）=115.41万元应选择第二种方案

6.A×

（F/A,4%,20）=2000÷

（4%/12），故A=20151元

7.6000×

（P/A,8%,10）=40260＜42000，故不能取得借款

8.20万×

（1+12%/12）60＝36.334万元

9.1000×

（F/A,125,4）（F/P,12%,3）=6714.44万元

10.⑴16*（1-28%）（P/A,10%,31）（1+10%）＝120.11万元⑵44.6+10.1055×

（1-28%）（P/A,10%,30）=113.19万元

11.A（F/A,15%,15）=21000×

（P/A,15%,4）（1+15%）+21000×

（P/A,15%,4）（P/F,15%,1）故，A=2544.87元

12.已知P＝12000元，A＝4000元，i＝10％，则：

普通年金现值系数P/A＝12000/4000＝3查普通年金现值系数表，在i＝10％的列上无法找到恰好等于3的系数值，于是在这一列上找3的上下两个临界值β1＝2.487，β2＝3.170，它们所对应的期数分别为n1＝3，n2＝4，因此：

用插值法可计算n＝3.75

13.

（1）14000×

（P/A,3%,10）=119420<

125000以租为好

（2）租赁公司原始投资=125000+6448=131448（元）12000×

[（P/A,3%,n—1）+1]=131448（P/A,3%,n—1）=9.954n—1=12；

n=13红星公司应至少出租7年

第四章风险与收益

例4-1：

假定公司从银行借款10万元，年利率为10%，期限1年，为简化问题，将借款只分为完全偿还和完全不偿还两种情形，银行估计公司完全偿还贷款的可能性为95%，估计违约风险溢价的大小？

预期1年后如果公司完全还款，收回现金流为11万元，如完全不能偿还，预期收回现金流=0×

5%+11×

95%=10.45万元，预期收益率=（10.45-10）/10=4.5%,借款承诺的收益率为10%，预期收益率为4.5%，违约风险溢价=10%-4.5%=5.5%。

与虚拟资产的波动风险没有关系，只是违约风险。

第二节投资项目风险与收益

一、风险衡量

例4-2：

ABC公司拟投资900万元于小型计算机项目，有两个投资项目A和B的可能收益与概率分布如表4-1所示.试计算投资项目A和B的预期收益率。

表4-1：

投资项目收益与概率分布

项目A

项目B

概率

收益（万元）

0.05

800

0.25

200

0.90

1000

0.50

1200

1800

2．方差和标准差

表4-2列示了1926-1999年美国不同证券的平均投资收益和标准差。

长期政府债券收益率为5.6%，是无风险收益率，大公司股票收益率为13.0%，风险溢价为13%-5.6%=7.4%。

例4-3：

接例4-1分别计算ABC公司项目A和项目B的投资收益方差和标准差。

投资项目A收益方差＝5%×

（800-1000）2+90%×

（1000-1000）2+5%×

（1200-1000）2＝4000万元；

投资项目B收益方差＝25%×

（200-1000）2+50%×

（1000-1000）2+25%×

（1800-1000）2＝320000万元；

3．标准离