印刷机械行业分析报告Word下载.docx

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一、印刷设备制造业分类3

二、下游：

良好的抗周期性，行业投资稳定增长4

三、印机行业：

抗风险能力较差，行业整体缺少国际竞争力7

1、消费属性不明显，波动性大于下游印刷业7

2、整体落后国际水平，内资品牌占比不超过50%9

四、印后设备：

具备一定比较优势，未来有望加速进口替代11

一、印刷设备制造业分类

印刷机械行业是指为印刷工业提供生产设备的重要装备产业。

按照使用用途来分，印刷机械可分为印前设备、印中设备和印后设备。

印前设备：

主要指支持上机印刷之前的工艺流程所需设备，包括文字排版设备、制版设备、打样设备及其他印前辅助设备等。

印中设备：

就是印刷机。

印刷机根据印刷工艺不同，又可分为凸版印刷机、平版印刷机、凹版印刷机、丝网印刷机、数字式印刷机等。

印后设备：

就是指对印刷半成品进行进一步加工处理，使之在装订、外观、平整度、防伪、包装等等方面得到加强或美化的一大类设备，包括修边切纸类设备、折页配页类设备、上光压光类设备、覆膜上胶类设备、烫金打码类设备、打孔装订类等等。

良好的抗周期性，行业投资稳定增长

印刷机械行业作为印刷产业链的上游行业，其行业变化与下游印刷行业的发展息息相关。

按印刷品种类来分，印刷行业包括报刊印刷、本册印刷和包装印刷。

其中，包装印刷又是印刷工业重中之重，占据了印刷工业60-70%左右的产值，2012年上升至70.8%。

跨行业比较显示印刷行业具备良好的抗周期性。

印刷行业具有典型的消费特性，因而受宏观经济波动影响相对较小。

从行业过去成长历程来看，08年金融危机后，印刷行业增速虽然出现了一定的下滑，但从绝对水平来看，仍然保持了正增长，显示了良好的抗周期性。

统计分析验证我们的判断。

我们以行业收入增速指标为基础，对金融危机发生后次年即2009年各工业细分行业（剔除个别新加入统计分类的行业）的表现进行统计分析。

统计结果显示：

金融危机次年，92%的行业收入增速出现了下滑，其中，16%的行业出现负增长；

42%的行业增速回落达到或超过50%；

34%的行业收入增速回落程度在0-50%区间。

仅有3个行业出现了逆周期表现，收入增速不降反增，分别是：

其他采矿业、汽车制造业和水的生产与供应行业。

我们分析出现这一情况的原因可能是受宏观反周期政策（如产业振兴规划）影响而出现了异常表现。

同期，印刷行业收入增速回落27%，在35个增速下滑行业中排名第7（排在之前的分别为电力、烟草、医药等行业），优于大部分行业。

本轮金融危机发生次年（2009）各工业子行业表现统计表

下游投资相对稳健。

印刷行业良好的抗周期性，也体现在行业固定资产投资表现相对稳健。

2008-2012年，印刷行业固定资产投资总额从450亿元增加到1092亿元，同比增长1.43倍，年均复合增长24%，快于同期全社会固定资产投资增速的21%，且波动区间非常小，近五年的投资增速基本在21-27%之间。

往后看，我们认为印刷行业仍然有望维持稳定增长，主要逻辑在于：

尽管宏观经济复苏势头很弱，但包装印刷行业仍然能够维持一定增速从而确保印刷行业整体依然有望获得正增长，主要原因是其下游客户如烟草、酒类、日化、食品、药品等行业均属于典型的消费品行业，受宏观经济波动的影响较小。

抗风险能力较差，行业整体缺少国际竞争力

1、消费属性不明显，波动性大于下游印刷业

据前文讨论，印机行业下游印刷业固定资产投资非常稳健，过去五年（2008-2012）行业FAI复合增速24%，投资增速区间稳定在21-27%。

然而，印机行业本身表现却并非如此稳定。

根据印工协对纳入统计口径的64家印机企业的统计结果显示，2008-2012年，64家企业收入合计从56.46亿元，增长到64.84亿元，年均复合增速为3.5%；

利润合计从亏损0.85亿元扭亏为盈为2.99亿元。

统计结果显示，印机行业的成长性远不及下游（低于下游FAI增速），波动性也明显较大。