出口信用保险中的国家风险评价Word文档格式.doc

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1、短期出口

2、短期出口

3、中长期出口

4、买方毁约保险单：

主要承保出运前风险，即在产品

（二）出口信用保险的特点

出口信用保险的特点主要体现在，出口信用保险承保被保险人在国际贸易中，因进口商的商业风险和进口商所在国家（地区）的政治风险导致的收汇风险。

它是出口国政府鼓励发展出口贸易的重要措施，其目的在于通过承担国际贸易中的收汇风险，鼓励企业开拓国际市场，扩大出口规模。

一般来说，出口信用保险机构均由政府出资设立，政府提供多种税收优惠政策，同时国家财政也是风险的最终承担者。

出口信用保险与融资相结合，是出口贸易融资与出口信贷融资的重要组成部分。

它最突出的特点是政策性，体现在国内信用保险只承保商业风险，不承保政治风险，也就是如果中国境内某地的政府的某项政策影响了企业的正常收款，乃除外责任，充分体现了其配合国家外交，金融政策支持企业的基本纲领。

（三）出口信用保险的经营原则和经营模式

从历史上看，出口信用保险经历了纯商业性、纯政策性、政策性与商业性并存的发展过程。

出口信用保险最初是由商业保险公司发起的，但因其高风险的特征和复杂的经济属性而未得到大规模发展。

出口信用保险的经营主要体现为，自愿原则、诚信原则、风险共担原则、合理收费原则、事先投保原则、保密原则、债权不放弃原则、赔款等待期原则等。

第一次世界大战后，战争加剧了出口的风险程度，商业性保险公司纷纷退出。

同时，欧洲各主要国家的政府认识到出口信用保险是扩张贸易、复苏经济、提高就业的有力工具，开始由官方经营出口信用保险并使其发挥了重要作用。

此后，其他发达国家及一些发展中国家陆续效仿。

上世纪90年代以前，出口信用保险在各个国家一直作为政策性业务由国家专营。

之后，随着国际政治趋于稳定、经济快速发展和欧洲一体化的进展，欧洲几家规模较大的公司认为一部分出口信用保险业务已有利可图，遂使其中的可盈利业务逐步剥离出来，在欧盟国家逐渐形成了官方支持的出口信用保险与商业性保险共存的局面

在这一发展过程中，国际上主要的出口信用保险机构形成了以下五种运作模式：

政府设立特别的机构或部门经办出口信用保险、政府成立全资公司、政府控股的有限责任公司、政府委托私人办理模式、进出口银行模式。

这五种包不同的模式代表了政府不同的介入程度。

其中，政府设立特别的机构或部门经办出口信用保险无疑是政策性功能体现最充分的一种模式；

而政府委托私人代理模式，政府对信用保险的扶持和利用则相对弱得多。

（四）出口信用保险的发展历史和发展趋势

我国出口信用保险开始于1988年，随着经济体制改革的深入和对外开放的扩大，出口贸易成为推动国民经济增长的重要力量。

为了加大支持出口的力度，我国政府决定，参照国际惯例，开办出口信用保险业务，支持出口企业平等参与国际市场竞争。

同年，经中国人民银行批准，中国人民保险公司专门设立了出口信用保险部，受政府的委托负责出口信用保险业务的经营。

当时，中国人民保险公司主要业务是短期出口信用保险。

1994年7月1日，为扩大对机电产品和成套设备等资本性货物出口的政策性金融支持，成立了中国进出口银行，同时开办出口信用保险业务，重点是中长期出口信用保险业务。

1988年以来的十余年，中国的出口信用保险发展速度缓慢，规模有限，出口信用保险承保额仅占同期出口额1％左右，出口信用保险对出口的促进作用未得到充分发挥，对国家外经贸政策的支持作用也未充分体现。

为了加速出口信用保险事业的发展，充分运用好出口信用保险这一政策工具，为企业提供一个安全稳定的出口和融资环境，保障出口增长和国民经济发展，2001年10月，中国正式成立了专业出口信用保险机构——中国出口信用保险公司（以下简称中国信保），统一经营原分散在中国人民保险公司和中国进出口银行的出口信用保险业务。

中国信保是我国政府为深化保险体制改革，规范出口信用保险运作，加大对出口贸易的支持力度而批准设立的全资国有企业。

其主要任务是积极配合国家的外交、外贸、产业、财政和金融政策，通过政策性出口信用保险手段，支持货物、技术和服务等出口，特别是高科技、附加值大的机电产品等资本性货物出口，支持中国企业向海外投资，为企业开拓海外市场提供收汇风险保障，并在出口融资、信息咨询、应收账款管理等方面为外经贸企业提供快捷、完善的服务。

（五）我国出口信用保险的发展及其所发挥的作用

出口信用保险是国际贸易与国际金融相互交叉的一个重要经济领域，它是各国政府为鼓励本国企业进行出口贸易和海外投资而建立的政策性保险制度；

作为各国对外贸易的重要支持手段，向来为各国所重视。

世界上许多国家都建立了健全、完善的出口信用保险制度。

我国的出口信用保险起步较晚，至今还不到20年，因此在政府监管、出口信用保险经营体制和出口企业的投保意识等方面均与出口信用保险发达国家存在较大的差距。

随着经济全球化的推进，我国对外贸易的环境和国民经济的发展环境均有了较大变化，如加入WTO、出口退税和关税体制改革、外汇储备水平不断提高、人民币汇率长期升值等等。

从近年来出口信用保险发挥的作用来看，可从以下三方面予以小结：

对企业来说，有利于出口商规避收汇风险、对外追偿欠款、优先获得银行融资、扩大出口市场份额、提高自身风险管理能力等；

对银行来说，有利于分担银行的放贷风险、银行放贷做出决策、改变传统的融资模式、提高整体信用风险防范能力等；

对国民经济来说，有利于调节国际收支、营造公平的贸易环境、引导产业升级、市场多元化战略的实施、走出去战略的实施等。

三、国家风险评价

（一）国家政治风险评价

国家政治风险是出口信用保险承保的基本风险，是主权国家政府决策或行为,或社会事件或条件变化造成的风险。

它主要分为社会宏观风险、社会微观风险、政府宏观风险和政府微观风险等。

它有多种表现形式，法律制度、党派、政府、社会基本经济条件、少数民族宗教差异和对外政策等是国家政治风险评价的关键因子。

进口国国家政治风险是外经贸人员和出口信贷人员在对外经济活动中经常遇到的风险,也是出口信用保险承保的基本风险。

了解国家政治风险内涵和分类、国家政治风险表现形式和国家政治风险评价因子的选择,对分析、评价和控制国家政治风险十分重要。

（二）国家经济风险评价

进入20世纪90年代以来，经济危机频繁爆发，而传统的国家经济风险评价都未能对这一系列经济危机做出正确的预测，致使损失惨重。

出口信用保险国家经济风险评价体系是在国际经济环境的背景下以外汇收支原则建立的国家经济市场价值模型，完全符合我们对国家经济风险预测评价的要求。

通过构建强调主权国家偿付外债能力，把国家收支平衡原则确立为国家经济风险评价的基本原则，把主权国家净外汇收入作为国家经济风险评价核心流量指标的出口信用保险国家经济风险评价体系。

出口信用保险是国际上通行的促进商品出口的有效手段,不仅具有为企业保障收汇安全、获取银行融资和提供商业信息服务等微观作用,更重要的是配合国家外贸、产业、财政、金融等政策实施的宏观作用。

出口信用保险承保买家风险和国家风险引起的经济损失,以政治风险和经济风险为表现形式的国家风险是其保险业务的核心。

出口信用保险的风险具有不规律性,因而国家风险评价具有特别重要的意义,它直接关系到出口信用保险费率厘定、风险控制等关键技术性环节的制定;

决定了出口信用保险事业的健康发展和持续化经营;

促进了国家宏观经济政策的贯彻实施。

四、利用Black-Scholes模型评价国家风险

我们可以通过利用Black-Scholes期权定价模型，来计算出国家风险费率作为出口信用保险机构评价国家经济风险的一个重要参考指标。

Black-Scholes期权定价模型是由第二十九届诺贝尔经济学奖得获得者哈佛商学院教授罗伯特·

默顿（RoBertMerton）和斯坦福大学教授迈伦·

斯克尔斯（MyronScholes）创立和发展的，它为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价价格变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础。

　　我们可以通过Black-Scholes期权定价模型，来对我国在不同担保水平下的国家风险费率水平进行了对比分析。

1、B-S模型设置了以下重要的假设：

　①、股票价格服从对数正态分布；

　②、在期权有效期内，无风险利率和股票资产期望收益变量和价格波动率是恒定的；

　③、市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；

　④、股票资产在期权有效期内不支付红利及其它所得（该假设可以被放弃）；

　⑤、该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施;

　⑥、金融市场不存在无风险套利机会；

　⑦、金融资产的交易可以是连续进行的；

　⑧、可以运用全部的金融资产所得进行卖空操作。

2、荣获诺贝尔经济学奖的B-S定价公式

　　C=S•N（D1）-L•E-γT•N（D2）　

　　其中:

　　D1=1NSL+（γ+σ22）Tσ•T

　　D2=D1-σ•T

　　C—期权初始合理价格　

　　L—期权交割价格

　　S—所交易金融资产现价

　　T—期权有效期

　　r—连续复利计无风险利率H

　　σ2—年度化方差

　　N（）—正态分布变量的累积概率分布函数，在此应当说明两点：

　　第一，该模型中无风险利率必须是连续复利形式。

一个简单的或不连续的无风险利率（设为r0）一般是一年复利一次，而r要求利率连续复利。

r0必须转化为r方能代入上式计算。

两者换算关系为:

r=LN（1+r0）或r0=Er-1。

例如r0=0.06，则r=LN（1+0.06）=0853，即100以583%的连续复利投资第二年将获106，该结果与直接用r0=0.06计算的答案一致。

　　第二，期权有效期T的相对数表示，即期权有效天数与一年365天的比值。

如果期权有效期为100天，则T=100365=0.274。

3、B-S模型的推导B-S模型的推导是由看涨期权入手的，对于一项看涨期权，其到期的期值是:

　　E[G]=E[max（ST-L，O）]

　　其中，E[G]—看涨期权到期期望值

　　ST—到期所交易金融资产的市场价值

　　L—期权交割（实施）价

　　到期有两种可能情况:

　　①、如果ST>

L，则期权实施以进帐（In-the-money）生效，且mAx（ST-L，O）=ST-L

　　②、如果ST<

L，则期权所有人放弃购买权力，期权以出帐（Out-of-the-money）失效，且有:

　　max（ST-L，O）=0

　　从而:

　　E[CT]=P×

（E[ST|ST>

L）+（1-P）×

O=P×

L]-L）

P—（ST>

L）的概率E[ST|ST>

L]—既定（ST>

L）下ST的期望值将E[G]按有效期无风险连续复利rT贴现，得期权初始合理价格:

　　C=P×

E-rT×

L]-L）（*）这样期权定价转化为确定P和E[ST|ST>

L]。

　　首先，对收益进行定义。

与利率一致，收益为金融资产期权交割日市场价格（ST）与现价（S）比值的对数值，即收益=1NSTS。

由假设1收益服从对数正态分布，即1NSTS～N（μT，σT2），所以E[1N（STS]=μT，STS～EN（μT，σT2）可以证明，相对价格期望值大于EμT，为:

E[STS]=EμT+σT22=EμT+σ2T2=EγT从而，μT=T（γ-σ22），且有σT=σT

　　其次，求（ST>

L）的概率P，也即求收益大于（LS）的概率。

已知正态分布有性质:

Pr06[ζ>

χ]=1-N（χ-μσ）其中:

ζ—正态分布随机变量χ—关键值μ—ζ的期望值σ—ζ的标准差所以:

P=Pr06[ST>

1]=Pr06[1NSTS]>

1NLS]=1N-1NLS2）TTNC4由对称性:

1-N（D）=N（-D）P=N1NSL+（γ-σ22）TσTArS第三，求既定ST>

L下ST的期望值。

因为E[ST|ST]>

L]处于正态分布的L到∞范围，所以，

　　E[ST|ST]>

=S•EγT•N（D1）N（D2）

D1=LNSL+（γ+σ22）TσTD2=LNSL+（γ-σ22）TσT=D1-σT　

　　最后，将P、E[ST|ST]>

L]代入（*）式整理得B-S定价模型:

C=S•N（D1）-L•E-γT•N（D2）　

4、看跌期权定价公式的推导

　　B-S模型是看涨期权的定价公式，根据售出—购进平价理论（Put-callparity）可以推导出有效期权的定价模型，由售出—购进平价理论，购买某股票和该股票看跌期权的组合与购买该股票同等条件下的看涨期权和以期权交割价为面值的无风险折扣发行债券具有同等价值，以公式表示为:

　　S+PE（S，T，L）=CE（S，T，L）+L（1+γ）-T

移项得:

PE（S，T，L）=CE（S，T，L）+L（1+γ）-T-S，将B-S模型代入整理得:

P=L•E-γT•[1-N（D2）]-S[1-N（D1）]此即为看跌期权初始价格定价模型。

五、结论

随着国际经济一体化的趋势进一步加强，各个国家或经济体之间的联系越来越紧密。

在国家主权作用空前增大、国际经济参与者在政治上开始处于相对平等地位两种趋势的作用下，国家风险逐渐成为国际信贷、国际投资以及国际贸易中重点防范的对象。

在我国，出口信用保险中的国家风险评价研究起步较晚、技术相对落后，在一定程度上制约着出口信用保险的发展。

虽然，国外众多评级机构都在从事国家风险评价研究，但是一般资信评级机构国家风险评价是对一个国家政治、经济和社会状况的一般研究；

商业银行国家风险评价是建立在跨国信贷业务实践基础上的国家风险特殊研究。

此外，世界各国出口信用保险机构国家风险评价属于业务机密，我们不能完全套用他国评价体系。

在这种背景下，我们必须从出口信用保险的角度出发，研究国家风险并对其评价因素进行分析，建立适合我国出口信用保险发展的国家风险评价体系。

参考文献

1.《出口信用保险—操作流程与案例》中国出口信用保险公司著2008-5-1

2.《信保推出新版国家风险分析报告》中国出口信用保险公司著2008-12-22

3.《出口信用保险实务》唐若昕著2004-12-01

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