《金融统计分析》辅导二doc.docx
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《金融统计分析》辅导二doc
第三章证券市场统计分析
第一节证券市场的基本概念
一、证券：
*是各种权益凭证的统称，它有广义和狭义之分。
广义证券包括商品证券（如：
提货单）、货币证券（如：
本票、汇票、支票）、资本证券、其他证券（如：
土地、房产所有权证）。
狭义证券指资本证券，我们要讲的证券就是狭义证券，即资本证券。
*资本证券包括的种类：
股票、债券、投资基金和其他金融衍生品。
根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。
开放式基金（华安创新、南方稳健成长）是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金：
封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。
*股票、债券、投资基金的差异
二、证券市场：
*是股票、债券和基金等有价证券发行和交易的场所。
它通过证券信用的方式来融通资金，有效地配置社会资源，支持和推动经济发展，是资本市场的核心和基础，是金融市场的重要组成部分。
*分类：
证券市场按照市场的职能可以分为证券发行市场（一级市场）和证券流通市场（二级市场）。
后者一般包括证券交易所和场外交易市场两个子市场。
证券市场按照证券性质的不同，可以分为股票市场、债券市场和基金市场等
以下内容即按这三个方面进行讨论
第二节股票市场统计分析
从狭义上讲股票市场统计分析是根据金融学理论，特别是现代金融学理论，运用统计学的方法，对整个股市、个别股票和股票组合的现有风险与收益水平的评价，通过进一步分析，估计股票本身的特有风险与收益水平两者的关系，从而合理地给股票定价。
从广义上讲，股票市场统计分析还包括基本分析和技术分析。
一、基本分析
（一）宏观经济分析（搞清楚每个因素对其具体的影响）
具体来说有以下几个主要方向：
因素股价
1.经济增长与经济周期分析；增长（衰退）上涨（下跌）
2.通货膨胀分析；适度（过度）有利（不利）
3.利率水平分析；上调（下调）下跌（上涨）（边际效率递减）
4.汇率水平分析；波动大下跌
5.货币政策分析；松（紧）上涨（下跌）
6.财政政策分析。
松（紧）上涨（下跌）
（二）产业分析
主要内容有以下几个方面:
1.产业的生命周期阶段分析；（72页）
2.产业的业绩状况分析；（74页）（例：
通讯类股票）
3.产业的市场表现分析；
4.产业发展的趋势分析。
（1）产业结构调整；
（2）所处生命周期；（3）国家产业政策
三者事实上是相互联系的。
例：
传统产业向新兴产业（高科技）
（三）公司分析
公司分析包括公司基本素质分析和公司财务分析。
基本素质分析主要是一个定性分析过程，分析的重点放在公司潜在竞争力分析上，包括公司在所处行业的竞争优势和劣势分析。
上市公司财务分析主要是财务业绩的比较分析，包括纵向比较分析、横向比较分析和标准比较分析。
比较分析法按其包括的财务数据范围可分为个别分析法和综合分析法。
个别分析法是根据财务报表的要素信息或个别财务比率，进行个别指标的分析和判断的方法。
综合分析法是将财务报表作为一个整体来进行分析判断的方法，一般大量采用的具体方法是因素分析法、指数法和雷达图法。
*因素分析法：
对净资本收益率的分析（重点）（76-78页）
二、技术分析
技术分析是对市场的未来价格变化趋势进行预测的研究活动。
它有三个理论假设：
假设1：
市场行为包括一切信息；
假设2：
价格沿趋势波动，并保持趋势；
假设3：
历史会重复。
技术分析方法大致可以分为以下六类：
技术指标法、切线法、形态法、K线波、波浪法、周期法。
与统计分析最为密切的是技术指标法。
技术指标是按一定的统计方法对行情数据处理，用以反映市场某一方面的深层内涵的统计量，常见的技术指标有以下几种：
（掌握用途和使用方法）
1.趋向指数（DirectionalMovementIndex,简称DMI）；
一。
概述：
该指标可以用作买卖讯号，也可辨别行情是否已经发动。
但必须注意，当市场的上升（下跌）趋势非常明显时，利用该指标进行买卖指导效果较好，当市场处于盘整时，该指标会失真。
二．使用方法：
该指标共有+DI、—DI、ADX、ADXR四条线
1．行情的上升（下跌）趋势相当明显时，当+DI向上交叉—DI，则买进，当+DI向下交叉—DI，则卖出。
2．当ADX数值降低到20以下，且显现横盘时，此时股价处于小幅盘整中，当ADX突破40并明显上升时，股价上升趋势确立。
1．如果ADX在50以上反转向下，此时，不论股价正在上涨或下跌，都预示行情即将反转。
4．当4根线间距收窄时，表明行情处于盘整中，这时该指标回失真。
2.异同移动平均数（MovingAverageConvergenceandDivergence,简称MACD）；
一。
用途：
该指标主要是利用长短期二条平滑平均线，计算两者之间的差离值。
该指标可以去除掉移动平均线经常出现的假讯号，又保留了移动平均线的优点。
但由于该指标对价格变动的灵敏度不高，属于中长线指标，所以在盘整行情中不适用。
二．使用方法：
1、DIF与DEA均为正值时，大势属多头市场，
2、DIF与DEA均为负值时，大势属空头市场，
3、DIF向上突破DEA时，可买进，
4、DIF向下突破DEA时，应卖出。
3.相对强弱指数（RelativeStrengthIndex,简称RSI）；
一．用途：
该指标根据股价“择强汰弱”的原理，以一特定时期内股价的变动情况推测价格未来的变动方向，并根据股价涨跌幅度显示市场的强弱。
二．使用方法：
1．RSI取值超过50，表明市场进入强势。
RSI低于50，表明市场处于弱市。
2．从RSI与股价的背离方面判断行情
（1）RSI处于高位，并形成一峰比一峰低的两个峰，而此时，股价却对应的是一峰比峰高，这叫顶背离。
股价这一涨是最后的衰竭动作，这是比较强烈的卖出信号。
（2）RSI在低位形成两个依次上升的谷底，而股价还在下降，这是最后一跌或者说是接近最后一跌，是可以开始建仓的信号。
3．短天期的RSI在20以下的水平，由下往上交叉长期的RSI时，为买进讯号。
4．短天期的RSI在80以上的水平，由上往下交叉长天期的RSI时，为卖出讯号。
5．连接RSI连续的两个底部，画出一条由左向右上方倾斜的切线，当RSI向下跌破这条切线时，是一个很好的卖出讯号。
6．连接RSI连续的两个峰顶，画出一条由左向右下方倾斜的切线，当RSI向上突破这条切线时，是一个很好的买进讯号。
4.威廉指标WMS%；
一.用途：
该指标表示的涵义是当天的收盘价在过去一段日子的全部价格范围内所处的相对位置，是一种兼具超买超卖和强弱分界的指标。
它主要的作用在于辅助其他指标确认讯号。
三．使用方法：
1、从WR的绝对取值方面考虑。
A、当WR高于80，即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买进。
B、当WR低于20，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出。
2、从WR的曲线形状考虑。
A、在WR进入高位后，一般要回头，如果这时股价还继续上升，这就产生背离，是卖出的信号。
B、在WR进入低位后，一盘要反弹，如果这时股价还继续下降，这就产生背离，是买进的信号。
C、WR连续几次撞顶（底），局部形成双重或多重顶（底），则是卖出（买进）的信号。
5.随机指标KD；
一．用途：
KD是在WMS的基础上发展起来的，所以KD就有WMS的一些特性。
在反映股市价格变化时，WMS最快，K其次，D最慢。
在使用KD指标时，我们往往称K指标为快指标，D指标为慢指标。
K指标反应敏捷，但容易出错，D指标反应稍慢，但稳重可靠。
二、使用方法：
1．从KD的取值方面考虑，80以上为超买区，20以下为超卖区，KD超过80就应该考虑卖了，低于20就应该考虑买入了。
2．KD指标的交叉方面考虑，K上穿D是金叉，为买入信号，金叉的位置应该比较低，是在超卖区的位置，越低越好。
交叉的交数以2次为最少，越多越好。
3．KD指标的背离方面考虑
（1）当KD处在高位，并形成两个依次向下的峰，而此时股份还在一个劲地上涨，这叫顶背离，是卖出的信号。
（2）当KD处在低位，并形成一底比一底高，而股价还继续下跌，这构成底背离，是买入信号。
4．J指标取值超过100和低于0，都属于价格的非正常区域，大于100为超买，小于0为超卖，并且，J值的讯号不会经常出现，一旦出现，则可靠度相当高。
6.平衡成交量（OnBalanceVolume,简称OBV）；
一.用途：
该指标通过统计成交量变动的趋势来推测股价趋势。
OBV以“N”字型为波动单位，并且由许许多多“N”型波构成了OBV的曲线图，我们对一浪高于一浪的“N”型波，称其为“上升潮”（UPTIDE），至于上升潮中的下跌回落则称为“跌潮”（DOWNFIELD）。
二．使用方法：
1．OBV线下降，股价上升，表示买盘无力为卖出信号，
2．OBV线上升，股价下降时，表示有买盘逢低介入，为买进信号，
3．当OBV横向走平超过三个月时，需注意随时有大行情出现。
7.AR、BR指标；
一．用途：
分为BR指标，AR指标，前者为买卖意愿指标，后者为买卖气势指标，AR可单独使用，BR必须与AR并用。
BR是一种“情绪指标”就是以“反市场心理”的立场为基础，当众人一窝蜂的买股票，前途似乎一片光明，此时，你应该断然离开市场。
相反地，当群众已经对行情失望，市场一片看坏的声浪时，你应该毅然决然的进场默默承接。
AR是一种“潜在动能”。
由于开盘价乃是是股民经一夜冷静思考后，共同默契的一个合理价格，那么，从开盘价向上推升至当日最高价之间，每超越一个价位都会损耗一分能量。
当AR值升高至一定限度时，代表能量已经消耗殆尽，缺乏推升力道的股价，很快的就会面临反转危机。
相反地，股价从开盘之后并未向上冲高，自然就减少能量的损耗，相对的也就屯积保存了许多累积能量，这一股无形的潜能，随时都有可能在适当成熟的时机暴发出来。
二．使用方法：
1、BR介于70~150间属于盘整行情，
2、BR高于400时，需注意股价可能回档，
3、BR低于50时，需注意股价可能反弹，
4、AR、BR急速上升，意味距股价高峰已近，可获利了结，
5、BR值底于AR值时，可逢低买进，
6、BR急速上升，而AR盘整或小回时，应逢高出货。
7、BR由高档下降一半，此时选择股价回档买进，成功率可以高达95%。
8.CR指标；
一．用途：
该指标用于判断买卖时机。
能够测量人气的热度和价格动量的潜能；显示压力带和支撑带，以辅助BRAR的不足。
二．使用方法：
1、a、b两线所夹的区域称为“副地震带”，当CR由下往上欲穿越副地震带时，股价相对将遭次级压力干扰；当CR欲由上往下贯穿副地震带时，股价相对将遭遇次级支撑干扰。
2、c、d两线所夹成的区域称为“主地震带”，当CR由下往上欲穿越主地震带时，股价相对将遭遇强大压力干扰；当CR由上往下欲贯穿主地震带时，股价相对将遭遇强大支撑干扰。
1、CR相对股价也会产生背离现象。
特别是在股价的高价区。
2、CR跌至a、b、c、d四条线的下方，再度由低点向上爬升160%时，为短线获利卖出时机。
例如从CR100上升到160。
3、CR下跌至40以下时，股价形成底部的机会相当高。
4、CR高于300~400之间时，股价很容易向下反转。
9.成交量比率（VolumeRatio,简称VR）；
一．用途：
该指标主要的作用在于以成交量的角度测量股价的热度，表现股市的买卖气势，以利于投资者掌握股价可能之趋势走向。
该指标基于“反市场操作”的原理为出发点。
二．使用方法：
1．VR之分布
A、低价区域：
70~40——为可买进区域
B、安全区域：
150~80——正常分布区域
C、获利区域：
450~160——应考虑获利了结
D、警戒区域：
450以上——股价已过高
2．在低价区域中，VR值止跌回升，可买进，
3．在VR>160时，股价上扬，VR值见顶，可卖出，
10.乖离率BIAS；
１、乖离率是移动平均原理派生的一项技术指标，它的功能在于测算股价在波动过程中与移动平均线出现的偏离程度，从而得出股价在剧烈波动时因偏离移动平均趋势而造成可能的回档与反弹。
乖离率分为正值和负值，当股价在移动平均线之上时，为正值；当股价在移动平均线之下时，为负值；当股价与移动平均线一致时，为零。
２、乖离率的基本研判原理是：
如果股价离移动平均线太远，都不会持续太长时间，而会很快再次趋近平均线：
（１）一般说来，在弱势市场５日乖离率＞６为超买现象，是卖出时机。
当其达到－６以下时为超卖现象，是买入时机。
（２）在强势市场，５日乖离率＞８时为超买现象，当其到达－３时为超卖现象，是买入时机。
（３）在大势上升时，会出现多次高价，可于先前高价的正乖离点出现时抛出。
在大势下跌时，也会出现多次低价，可于前次低价的负乖离点买进。
（４）盘局中正负乖离不易判断，应和其它技术指标综合分析研判。
（５）大势上升时如遇负乖离率，可以趁跌势买进。
（６）大势下跌时如遇正乖离率，可以趁回升高价抛出。
11.心理线（PsychologicalLine,简称PSY）。
心理线是由上涨日的比率来衡量的。
这种设计的理论基础是；投资者买卖的心理倾向必然影响到交易的结果，而交易的结果又决定着股价的走势，因而投资者的买卖心理倾向不仅可以作为研判行情参考，而且可以用交易的结果表示出来。
心理线的应用规则如下：
1）心理线超过75为超买，超过90为极端超买，是短线卖出的较佳机会；低于25为超卖，低于10极端超卖，是短线买出的较佳机会
2〕PSY在超买区形成M头，预示股价见顶，PSY在超卖区形成W底，预示股价将见底。
3〕PSY最好不要单独使用，而是结合其它指标一并使用。
三、股票市场风险和收益的统计分析
股票市场风险和收益统计分析是股票市场统计分析的核心内容。
它包括股票组合的分析。
资本资产定价模型和套利定价模型的应用研究。
（一）股票组合的统计分析
它是在已知个体资产的风险和收益特征的情况下，以资产组合的整体为对象，以资产组合整体收益最大化为目标，分析资产之间的相互关系、组合整体的风险、收益特征以及寻求最优组合。
具体包括
1.股票收益与风险的度量；（单个股票）
（1）收益率，由两部分组成：
一是股息、红利；二是溢价（差价）
计算公式：
收益率
例：
某股票买入为10元，卖出为15元，期间分到红利为0.5元，则收益率为55%。
*预期收益率。
假设某证券A在未来给定时期的收益率（记作r）的各种可能取值状况及其可能性（记作p）如下表表示：
收益率%%%
r1r2…rn
概率%%%
p1p2…pn
那么证券A在该时期的期望收益率就是未来可能取值的加权平均，其中权数是相应的可能性（概率）。
期望收益率记作EA，即有
例：
某股票可能收益率为10%、15%、20%，对应的可能性分别为：
50%、30%、20%，求预期收益率
解:
则预期收益率为：
10%*50%+15%*30%+20%*20%=13。
5%
（2）风险：
用各种可能收益水平和收益率的方差或标准差来表示，
即有
例：
某股票可能收益率为10%、15%、20%，对应的可能性分别为：
50%、30%、20%，求其方差和标准差
2.股票组合的收益和风险的度量；
假定市场上有证券1，2，，N
证券i的期望收益率为Ei,方差为i2,证券i与证券j的协方差为ij（或相关系数为ij）（i=1，2，，n，j=1，2，，m）
投资者的投资组合为：
投资于证券i的比例为Xi,i=1，2，，N。
则
…
该投资组合的期望收益率为
帘
例：
94页
3.股票有效组合——马柯维茨有效组合；
*投资者将一笔资金在给定时期（持有期）里进行投资,在期初,他购买一些证券,然后在期末全部卖出,那么在期初他将决定购买哪些证券,资金在这些证券上如何分配？
投资者的选择应该实现两个相互制约的目标----预期收益率最大化和收益率不确定性（风险）的最小化之间的某种平衡。
1952年，哈里·马可维茨（HarryMarkowitz）发表题为《投资组合选择》的论文，这标志着现代组合投资理论的开端。
该论文阐述了证券收益和风险水平确定的主要原理和方法，建立了均值－方差证券组合模型的基本框架。
该模型的适用价值在于其提出了解决投资决策中投资资金在投资对象中的最优化分配问题。
*马柯威茨模型的假设是：
假设一，只有预期收益和风险两个因素影响投资者
假设二，投资者是规避风险的。
假设三，投资者谋求的是在既定风险的水平下获得最高的预期收益率。
*可行区域、有效边界、有效组合、最优组合
（1）可行区域：
证券组合很多，有些是可行的，还有的是不切和实际的。
（2）有效边界和有效组合
同时满足以下两个条件的一组证券组合，称为有效组合：
第一，在各种风险条件下，提供最大的预期收益率；第二，在各种预期收益率的水平下，提供最小的风险。
显然，这种有效证券组合正是投资者希望得到的最优组合。
通过分析，EFIS为有效边界即证券的有效组合。
（3）最优组合：
*无差异曲线
投资者应选择的最优证券组合
不愿冒险的投资者的选择
愿冒险的投资者的选择
4.市场模型；
假设一中普通股票在一定时期内收益率与某市场指数的收益率相联系，用数学模型表示：
解释：
5.风险的分散化。
证券组合的风险，可分解为（个别风险）
总风险：
，
前部分表示市场风险（系统风险），后部分表示个别风险（非系统风险）。
ß系数：
也表示了证券的协方差，因此也可代表风险。
例：
《指导书》63页
（二）资本资产定价模型（CAPM）
标准的资本资产定价模型
1、假设条件
（1）投资者都依据组合的期望收益率和方差选择证券组合。
（2）投资者对证券的收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
（3）资本市场没有摩擦。
2、资本市场线
任何一个与市场中各风险证券市值比例一致的风险证券组合称为一个市场证券组合。
资本市场线是一条射线，在均衡状态下，每个人将沿该射线选择一点，较保守的投资者贷出一些资金，而持其余的资金投资于市场证券组合上；比较激进的投资者将借入资金以比初始资金更多的资金投资于市场组合上，但所有点都将停留在射线上。
这条线就称为资本市场线。
3、证券市场线
-系数来测定，且期望收益率与风险由线性关系
所反映，这个关系在Ep岸]汕xP坐标系中确定为一条直线，这条直线称为证券市场线。
（三）套利定价模型（APT）
1.因素模型；
2.套利组合；
3.套利模型假设及模型；
4.因素个数确立；
5.套利定价理论的作用。
第三节债券市场统计分析
一、债券的内在价值的统计分析
（一）债券的定价原理
（1）．如果一种附息债券的市场价格等于其面值，则到期收益率等于其票面利率；如果债券的市场价格低于其面值（当债券贴水出售时），则债券的到期收益率高于票面利率。
反之，如果债券的市场价格高于其面值（债券以升水出售时），则债券的到期收益率低于票面利率。
总之，债券价格、到期收益率与票面利率之间的关系可作如下概括：
票面利率＜到期收益率--债券价格＜票面价值票面利率=到期收益率--债券价格=票面价值票面利率＞到期收益率--债券价格＞票面价值
（2）．如果一种债券的市场价格上涨，其到期收益率必然下降；反之，如果债券的市场价格下降，其到期收益率必然提高。
（3）．如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则债券的价格折扣或升水会随着到期日的接近而减少，或者说，其价格日益接近面值。
这一原理也可以表述为：
如果两种债券的息票利率、面值和收益率等都相同，则期限较短的债券的价格折扣或升水会较小。
（4）．如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化，其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少。
（5）．债券收益率的下降会引起债券价格提高，债券价格提高的金额在数量上会超过债券收益率以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。
（6）．如果债券的息票利率较高，则因收益率变动而引起的债券价格变动的百分比会较小。
（二）债券的基本价值评估
1.按单利计算且一次还本付息债券的价格决定公式；
（1）、一次还本付息债券的现值公式为：
（P:
现值;
:
第n年时取得的本利和；r:
贴现率;n:
持有年限）
（2）、单利公式
（P:
现值;M:
债券面值；i:
债券年利率；r:
贴现率;n:
持有年限）
（3）、复利公式
（P:
现值;M:
债券面值；i:
债券年利率；r:
贴现率;n:
持有年限）
例：
某债券面值100元，票面利率为10%，期限为3年，到期后一次还本付息，必要收益率为8%，求按单利和复利折现分别计算债券的价格。
2.一年付息一次债券的估价公式；
（P:
现值;M:
债券面值；C:
年利息；r:
贴现率;n:
持有年限）
*单利、复利
例：
某债券面值100元，票面利率为6%，期限为3年，每年付一次利息，必要收益率为5%，求按单利和复利折现分别计算债券的价格。
3.一年两次（半年一次）付息债券的估价公式。
（P:
现值;M:
债券面值；C:
半年利息；r:
贴现率;2n:
持有年限）
*单利、复利
例：
某债券面值100元，票面利率为2%，期限为3年，每半年付一次利息，必要收益率为5%，求按单利和复利折现分别计算债券的价格。
4、一年多次付息债券的估价公式
二、债券的违约风险的统计测度——Z指标
1、公式：
Z
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5
资产X1=（流动资产-流动负债）/总资产
X2=留存收益/总资产
X3=税息前利润/总资产
X4=股票市值/总债务帐面值
X5=销售收入/总资本
2、标准：
Z为1.8
第四节基金市场统计分析
一、基金资产净值统计
1.基金资产净值总额=基金资产总额-基金负债总额
2.基金单位资产净值=基金资产净值总额?
基金发行总量
二、基金的业绩评价
1、资产的净增长率分析
净增长率=期末资产净值/期初资产净值
2、风险分析
可用资产净值的标准差来衡量。
3、风险报酬率分析
单位风险报酬率=资产的净增长率/资产净值的标准差
例：
指导书64页
例：
某证券投资基金的基金规模是30亿份基金单位。
若某时点，该基金有现金8.8亿元，其持有的股票A（3000万股）、B（2000万股）、C（2500万股）的市价分别为15元、20元、15元。
同时，该基金持有的7亿元面值的某种国债的市值为8.8亿元。
另外，该基金对其基金管理人有300万元应付未付款，对其基金托管人有80万元应付未付款。
试计算该基金的总资产、基金总负债、基金总净值、基金单位净值。
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