PVC行业分析报告Word文档下载推荐.docx
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图表目录
图表1：
近几年国内PVC价格走势（元/吨）4
图表2：
四轮环保督查对于PVC行业影响5
图表3：
近几年国内电石产能（万吨）6
图表4：
电石下游消费机构6
图表5：
我国电石产量分布6
图表6：
内蒙电石自用与外销比例7
图表7：
宁夏电石自用与外销比例7
图表8：
我们测算的对PVC产量的理论影响值（万吨）8
图表9：
近几年国内PVC产能（万吨）9
图表10：
近几年国内PVC产量（万吨）9
图表11：
PVC下游应用领域10
图表12：
近几年PVC表观消费量（万吨）10
图表13：
近几年烧碱价格走势（元/吨）11
图表14：
近几年烧碱产能（万吨）12
图表15：
近几年烧碱产量（万吨）12
图表16：
烧碱主要下游应用领域13
图表17：
烧碱表观消费量（万吨）13
图表18：
近几年国内氧化铝产量（万吨）14
图表19：
2018年新增产能统计14
供给侧改革升级，PVC行业格局有望重塑
内蒙石灰石矿关停，可能将对PVC供给端产生较大冲击
4月，内蒙鄂托克旗安全生产监督管理局、鄂托克旗环境保护局、鄂托克旗环境国土资源局联合发文《关于开展非煤矿山环境治理验收工作的通知》，决定对甘草保护区内13家石膏矿和西鄂尔多斯国家级自然保护区内11家非煤矿山依法予以关闭，包括鄂托克旗曙耀石灰石矿及鄂托克旗矿管站千里沟第一石灰石矿。
首先回顾一下历史上几轮环保督查对PVC行业的影响。
16年开始的国家环保督查对大部分化工产品的供给端都造成了较大冲击，其中PVC产品在几轮环保督查过程中也受到了较大的影响。
2016年7月开启的第一轮正式督查涉及到8个省（自治区），其中内蒙、宁夏、河南等均为国内电石及PVC主产区。
导致电石供应紧张，PVC企业开工率被迫下降，造成了PVC价格的大幅上涨。
近几年国内PVC价格走势（元/吨）
四轮环保督查对于PVC行业影响
PVC是产量仅次于聚乙烯的第二大通用塑料，生产工艺主要为电石法和乙烯法。
在我国电石法产能占到PVC总产能的80%以上，是行业的主流生产工艺。
在电石下游应用上，PVC行业占比高达78%。
我国是全球最大的电石生产国和消费国，2017年国内电石总产能达到4000万吨，其中国内氯碱企业配套的电石产能约占总产能的50%，电石产量达到2640万吨，同比增长约2%。
电石本身不具燃烧性质，但极易与水化合生成乙炔并放出大量热量，这热量可能引起乙炔着火爆炸。
因此，电石属于遇水燃烧一级危险品。
近年来，受到中西部地区丰富的煤炭资源吸引，全国电石产能重心开始逐步向中西部地区转移，十二五期间新疆、内蒙古、山西、宁夏、甘肃等五省区新增产能均累计超过100万吨。
这些地区凭借本地的资源优势，大力发展以电石法PVC为核心的“煤－电－PVC”一体化循环经济项目，成为我国电石法PVC的主产区。
近几年国内电石产能（万吨）
电石下游消费机构
我国电石产量分布
内蒙古地区是我国的电石主产区，电石企业有近100家，17年电石产量占全国的36%，产能产量均位居全国之首，同时也是我国电石产量的主要输出省，而乌海及鄂尔多斯地区又是内蒙古电石的重要产地。
与此同时，宁夏作为我国另外一大电石输出地区，该地区有电石企业近40家，17年电石产量占全国的13%，大部分石灰石采购都来自内蒙古，因此此次对于非煤矿山的整治可能会导致内蒙古地区的石灰石供应趋于紧张，在国家大力加速电石-PVC产业链供给侧改革的背景下，未来仅生产电石而没有下游产业链配套的企业未来可能难以获取石灰石资源，进而可能将影响到内蒙古及宁夏两大地区的电石外卖量。
内蒙电石自用与外销比例
宁夏电石自用与外销比例
我们按照内蒙古及宁夏两地全年理论电石的外销量去测算，预计理论影响的PVC总产量为320万吨，约占国内总产量的18%左右（2017年国内PVC总产量1790万吨），主要影响的是河北、河南、山东等电石需要外购的省份的PVC产量。
我们认为此次石灰石矿的关停较以往几轮的环保督查有了实质性的举措。
在目前企业石灰石库存已经处于较低水平的情况下，原料的紧缺可能将带动电石及PVC价格的上涨，并且从长期来看将有助于加速无电石配套企业的产能退出。
我们测算的对PVC产量的理论影响值（万吨）
PVC未来新增产能有限，供需结构持续好转
我国是全球最大的PVC生产国和消费国，产能占全球40%以上。
PVC行业自2012年开始盈利恶化以来产能增速开始放缓，PVC产能由2013年的2455万吨下降至2017年的2393万吨。
2017年我国PVC总产量达到1790万吨。
近几年国内PVC产能（万吨）
近几年国内PVC产量（万吨）
政策上限制氯碱及电石新增产能。
16年8月30日，为贯彻落实国务院关于化解钢铁、煤炭、石化行业过剩产能和促进煤电有序发展的决策部署，坚决遏制过剩产能行业用地，加大稳增长建设项目用地保障力度，国土资源部办公厅印发《关于落实国家产业政策做好建设项目用地审查有关问题的通知》，明确表明将严格产能过剩行业项目用地预审与审查，对不符合条件的一律不予办理。
其中，对于尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷等过剩行业新增产能以及未纳入《石化产业规划布局方案》的新建炼化项目，一律不再受理用地预审。
在用地审批方面，对于已核准钢铁、煤炭、石化项目，项目所在地省级人民政府尚未公布已经实行等量或减量臵换、完成淘汰落后产能和化解过剩产能任务的，不再受理建设项目用地申请。
而且由于PVC行业产业链较长，有竞争力的企业均已形成一体化配臵，新增产能的投产周期也会比较长，大型企业新增产能动力不强，
即使有一般也为现有装臵的技术改造。
在供给端持续收缩的同时，PVC需求端一直保持稳步上涨态势，表观消费量从2012年的1384万吨增加至2017年1784万吨，未来几年我们预计PVC行业需求端仍将保持3~5%的增速。
PVC下游应用领域
近几年PVC表观消费量（万吨）
供需持续收紧，高景气有望继续
烧碱工业生产的氯气和氯化氢是PVC生产的重要原材料（1吨电石法PVC大约消耗0.75~0.85吨氯化氢，1吨乙烯法PVC大约0.65吨氯气），因此PVC与烧碱产业是共生关系，PVC企业建设产能时一般也会同时配套建设相应的烧碱产能，作为PVC生产的氯原料。
2016年9月份开始，受供给侧改革等因素影响，烧碱价格一路走高。
近几年烧碱价格走势（元/吨）
根据卓创统计，2017年我国烧碱总产能共计3971万吨。
我国烧碱产能主要集中在山东、江苏、内蒙、新疆等东部以及西部地区，近年来西部地区烧碱产业发展迅速，随着PVC产业向西部地区的转移，与之相配套的烧碱产业产能也逐步增长，内蒙古成为烧碱产能仅次于山东、江苏的省份。
同时，烧碱行业集中度继续提升，其中西北地区的企业烧碱平均产能最高。
由于烧碱同样是属于产能过剩行业，未来新增产能也将十分有限。
近几年烧碱产能（万吨）
近几年烧碱产量（万吨）
由于氯碱平衡，烧碱的产量取决于氯的下游产品的消耗。
氯气主要消耗者PVC行业2017年产量上涨7.3%，而其他耗氯产品，如环氧丙烷，MDI，TDI等，16年以来价格上涨都是供应紧缩造成，进一步压缩了氯气需求，导致氯气市场极为低迷，因此烧碱的供应也受到限制。
烧碱主要下游应用领域
烧碱表观消费量（万吨）
需求方面，氧化铝、化工、造纸、纺织化纤是烧碱的主要需求。
其中氧化铝是最大的下游，过去几年一直维持较高的产量增速，2017年国内氧化铝产量达到6902万吨，同比增长13%，带动烧碱需求量增长。
近几年国内氧化铝产量（万吨）
另一方面，烧碱的另一块下游粘胶行业的几家龙头企业在2018年均有扩产计划，同样将对烧碱需求起到支撑。
2018年新增产能统计
相关建议
我们认为此次石灰石矿关停将有利于具备上游原料配套的产业链一体化龙头，重点推荐中泰化学（PVC产能150万吨，烧碱产能110万吨）、新疆天业（PVC产能20万吨、烧碱产能14万吨）、三友化工（目前有机硅及纯碱均处于高景气周期，粘胶及氯碱业务盈利有望底部向上）、鸿达兴业（PVC产能70万吨，烧碱产能70万吨，扩产完成后PVC及烧碱产能将达到100万吨），建议关注天原集团、兰太实业等。
风险提示
供给侧改革政策执行力度不及预期、新增产能投放进度快于预期、产品价格大幅波动、下游需求增速不及预期、环保及安全事故的风险等。
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