注会 第7章 课后作业.docx

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注会第7章课后作业

第七章债券、股票价值评估

一、单项选择题

1.下列债券估值基本模型的表达式中，正确的是（）。

A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）

B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）

C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）

D.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）

2.债券甲和债券乙是两只在同一资本市场上刚发行的平息债券。

它们的面值、期限和票面利率均相同，只是付息频率不同。

假设两种债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率高于票面利率，则（）。

A.付息频率快的债券价值高

B.付息频率慢的债券价值高

C.两只债券的价值相同

D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低

3.S公司准备发行六年期债券，面值为1000元，票面利率10%，到期一次还本付息。

等风险的市场利率为12%（单利折现），则该债券的价值为（）元。

A.1120.18

B.1000

C.930.23

D.910.55

4.甲公司在2011年年初发行面值为1000元、票面期利率10%、每半年支付一次利息的债券，2016年年末到期，投资者在2015年3月1日购买该债券，假设年折现率为10%，则该债券的价值为（）元。

A.1186.88

B.1179.41

C.1177.26

D.1196.56

5.某公司发行面值为1000元的6年期债券，债券票面利率为12%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（　　）。

A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值

B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值

C.债券溢价发行，发行后债券价值波动下降

D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动

6.甲公司准备发行A平息债券，该债券面值1000元，期限为五年，每年付息一次，到期一次还本，票面利率大于等风险投资的市场利率，则下列图示中属于该债券的表现形式的是（）。

A.

B.

C.

D.

7.债券价值的计算，其折现率一般采用（）。

A.票面利率

B.国债利率

C.当前等风险投资的市场利率

D.债券收益率加适当的风险报酬率

8.某公司拟于2015年1月1日发行面额为1000元的债券，其票面年利率为8%，每年6月30日和12月31日支付利息，2019年1月1日到期。

同等风险投资的市场利率为10%，则债券的价值为（）元。

A.1000

B.947.56

C.935.33

D.869.54

9.下列关于债券到期收益率计算原理的表述正确的是（）。

A.到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率

B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率

C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和

D.到期收益率的计算要以债券每年年末计算支付利息、到期一次还本为前提

10.甲公司2015年3月4日以每张债券1120元的价格购入并持有至到期乙公司2013年3月4日发行的公司债券，该债券每张面值为1000元，票面利率为8%，5年期。

假定该债券每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。

根据上述资料计算该债券的到期收益率为（）。

A.8%

B.4.7%

C.3.67%

D.3.7%

11.甲公司2015年1月1日准备投资购买A股票，该股票2015年股利预计为每股0.6元，当前的股票市场价格为20元/股，预计未来股利的年增长率保持5%不变，则该股票的预期收益率为（）。

A.6%

B.8%

C.8.15%

D.10%

12.某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，2013年的有关数据如下：

每股账面价值为160元，每股收益为20元，每股股利为5元，A公司股票目前市价为每股150元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，目前国库券利率为5%，证券市场平均报酬率为10%，A公司普通股预期收益的标准差为12%。

整个股票市场组合收益的标准差为3%，A公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.4。

则A公司每股股票的价值为（）元。

A.160

B.207.41

C.207.86

D.207

13.假定某公司未来股利不变，每年向股东分配股利5万元，股东要求的必要报酬率为8%，则该公司股票的价值为（）万元。

A.60

B.50

C.62.5

D.52.5

14.一个投资人持有甲公司的股票，投资必要报酬率为12%。

预计甲公司未来2年股利将高速增长，增长率为18%。

第3年降为12%，在此以后转为正常增长，增长率为10%。

公司最近支付的股利是2元，则该公司股票价值为（）元。

A.130.65

B.128.29

C.115.56

D.117.56

15.某股票的未来股利不变，当股票价格低于股票的价值时，则预期报酬率和当前等风险投资的市场利率的关系是（）。

A.预期报酬率高于当前等风险投资的市场利率

B.预期报酬率低于当前等风险投资的市场利率

C.预期报酬率等于当前等风险投资的市场利率

D.无法判断两者的高低

16.假设证券市场处于均衡状态，股价增长率等于（）。

A.期望报酬率

B.股利收益率

C.股利增长率

D.内含增长率

17.相对于普通股而言，优先股具有的特殊性不包括（）。

A.优先于普通股股东分配公司利润

B.在公司解散、破产清算时，优先于普通股股东分配剩余财产

C.优先股股东可优先认购新发行的股票

D.除法律规定的特殊情况外，优先股股东所持股份没有表决权

18.某公司拟发行一批优先股，每股发行费用为5元，预计每年股息10元，资本成本10%，其每股发行价格应定为（）元。

A.105

B.100

C.95

D.90

二、多项选择题

1.债券按偿还方式分类，可以分为（）。

A.到期一次债券

B.分期债券

C.提前偿还债券

D.延期偿还债券

2.债券按能否上市分为上市债券和非上市债券，则下列说法中，属于上市债券特点的有（）。

A.信用度较高

B.变现速度较快

C.不容易吸引投资者

D.发行条件严格

3.下列表述中正确的有（　　）。

A.对于到期一次还本付息债券，如果等风险债券的市场利率不变，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降

B.对于折价发行的一年付息多次的平息债券，折现计息期利率大于票面计息期利率

C.一种10年期的债券，票面利率为10%；另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。

两种债券的其他方面没有区别，在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多

D.对于流通债券，即使票面利率低于市场利率，其债券价值也有可能高于面值

4.下列有关分期付息的平息债券，说法正确的有（）。

A.随着到期日的临近，折价发行的债券价值波动上升

B.随着到期日的临近，折价发行的债券价值直线上升

C.假设付息期无限小，随着到期日的临近，折价发行的债券价值波动上升

D.假设付息期无限小，随着到期日的临近，折价发行的债券价值直线上升

5.下列有关债券付息频率与其价值的说法中，正确的有（）。

A.折价发行的债券，加快付息频率，价值下降

B.溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升

C.平价发行的债券，加快付息频率，价值不变

D.折价发行的债券，加快付息频率，价值上升

6.假设其他条件不变，考虑付息期间变化，下列有关平息债券价值的说法中，错误的有（）。

A.折价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动上升

B.折价发行的债券，在到期日之前，债券价值是一直小于面值的

C.溢价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值直线下降

D.溢价发行的债券，在到期日之前，债券价值是一直大于面值的

7.假设折现率保持不变，对溢价发行的平息债券自发行后债券价值下列说法错误的有（）。

A.直线下降，至到期日等于债券面值

B.波动下降，至到期日之前一直高于债券面值

C.波动下降，至到期日之前可能等于债券面值

D.波动下降，至到期日之前可能低于债券面值

8.假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有（）。

A.提高付息频率

B.延长到期时间

C.提高票面利率

D.等风险债券的市场利率上升

9.债券的价值会随着市场利率的变化而变化，下列表述中正确的有（　　）。

A.若到期时间不变，当市场利率上升时，债券价值下降

B.当债券票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值

C.若到期时间缩短，市场利率对债券价值的影响程度会降低

D.若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低

10.债券票面年利率为8%，若每个季度付息一次，平价发行，则下列说法正确的有（）。

A.债券的计息期利率为2%

B.债券的年有效折现率为8.24%

C.债券的季度有效折现率为2%

D.债券的报价折现率为8%

11.A债券票面年利率为8%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有（）。

A.A债券的票面计息期利率为4%

B.A债券的年有效折现率为8.16%

C.A债券的折现率的计息期利率为8%

D.A债券的报价折现率为4%

12.在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（　　）。

A.债券平价发行，每年付息一次

B.债券平价发行，每半年付息一次

C.债券溢价发行，每半年付息一次

D.债券折价发行，每半年付息一次

13.下列关于公式“股票价值=D1/（RS-g）”的说法中，正确的有（）。

A.这个公式适用于股利增长额固定不变的股票

B.其中的“D1/（RS-g）”表示的是未来第一期股利的现值

C.这个公式适用于股东永远持有股票的情况

D.在可持续增长的情况下，其中的g可以根据公司的可持续增长率估计

14.A公司去年支付每股0.25元现金股利，固定增长率2%，现行国库券报酬率为4%，市场平均风险条件下股票的报酬率为6%，股票贝塔系数等于1.2，则（）。

A.股票价值5.80元

B.股票价值4.78元

C.股票必要报酬率为5.3%

D.股票必要报酬率为6.4%

15.根据固定增长股利模型，股票的总收益率包括（）。

A.资本利得收益率

B.股利收益率

C.税后利息率

D.权益净利率

16.优先股股东可以出席股东大会会议的情况有（）。

A.修改公司章程中与优先股相关的内容

B.发行优先股

C.一次或累计减少公司注册资本超过5%

D.变更公司形式

三、计算分析题

1.

甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资，市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：

（1）三种债券的面值均为1000元，到期时间均为5年，到期收益率均为6%。

（2）甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券的到期收益率仍为6%。

（3）三种债券票面利率及付息方式不同，A债券为零息债券，到期支付1000元；B债券的票面利率为6%，每年年末支付60元利息，到期支付1000元；C债券的票面利率为10%，每年年末支付100元利息，到期支付1000元。

（4）甲公司利息收入适用所得税税率为25%，资本利得适用的企业所得税税率为20%，发生投资损失可以按20%抵税，不抵消利息收入。

要求：

（1）分别计算三种债券的当前价格；

（2）计算每种债券一年后的价格；

（3）计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。

（收益率=收益/投资额）

2.

甲公司目前有一个好的投资机会，急需资金1000万元。

该公司财务经理通过与几家银行进行洽谈，初步拟定了三个备选借款方案。

三个方案的借款本金均为1000万元，借款期限均为五年，具体还款方式如下：

方案一：

采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每半年末支付一次利息，每次支付利息40万元。

方案二：

采取等额偿还本息的还款方式，每年年末偿还本息一次，每次还款额为250万元。

方案三：

采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每年年末支付一次利息，每次支付利息80万元。

此外，银行要求甲公司按照借款本金的10%保持补偿性余额，对该部分补偿性余额，银行按照3%的银行存款利率每年年末支付企业存款利息。

要求：

计算三种借款方案的有效年利率。

如果仅从资本成本的角度分析，甲公司应当选择哪个借款方案?

3.某上市公司在2012年、2013年和2014年的2月5日每股派发现金股利0.2元、0.4元和0.65元。

无风险报酬率为2%，该股票的贝塔值为1.5，股票市场的平均报酬率为6%。

要求：

（1）假设某投资者计划在2011年2月6日购入该股票进行投资，并于2014年2月6日以每股4.85元的价格将股票全部出售，计算当股票价格低于多少时投资者可以购买。

（2）假设某投资者计划在2011年2月6日投资500万元购入该股票100万股进行投资，并于2014年2月6日以每股4.85元的价格将股票全部出售，计算该项投资的持有期报酬率。

参考答案及解析

一、单项选择题

1.

【答案】A

【解析】债券估值的基本模型是：

PV=

+

+……+

+

=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】易

2.

【答案】B

【解析】等风险投资的必要报酬率高于票面利率，说明两者均是折价发行债券，折价发行债券，付息频率越快，债券价值越低，所以选项B正确。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】中

3.

【答案】C

【解析】债券价值=1000×（1+10%×6）/（1+12%×6）=930.23（元）。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】易

4.

【答案】D

【解析】2015年6月1日债券价值=1000×10%+1000×10%×（P/A，5%，3）+1000×（P/F，5%，3）=1236.12，2015年3月1日债券价值=1236.12/（1+5%）4/6=1196.56（元）。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】中

5.

【答案】C

【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】中

6.

【答案】A

【解析】选项B表示的是分期付息的折价发行债券；选项C表示分期付息的平价发行债券；选项D属于假设付息期无限小情况下的溢价发行债券。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】中

7.

【答案】C

【解析】计算债券价值时折现率一般采用当前等风险投资的市场利率。

【知识点】债券价值的评估方法

【难易度】易

8.

【答案】C

【解析】债券的价值=1000×4%×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33（元）。

【知识点】债券价值的评估方法

【难易度】易

9.

【答案】A

【解析】债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，即使得未来现金流量（包括利息和到期本金）的现值等于债券购入价格的那一个折现率，也就是指债券投资的内含报酬率。

选项B不全面没有包括本金；选项C没有强调出持有至到期日；选项D的前提表述不正确，到期收益率对于任何付息方式的债券都可以计算。

【知识点】债券的到期收益率

【难易度】易

10.

【答案】D

【解析】到期收益率是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率，假设到期收益率为i，则有1120=1000×8%×（P/A,i，3）+1000×（P/F，i，3）

当i=4%时，1000×8%×（P/A,4%，3）+1000×（P/F，4%，3）=1111.008（元）

当i=3%时，1000×8%×（P/A,3%，3）+1000×（P/F，3%，3）=1141.388（元）

利用内插法可得，i=3.7%。

【知识点】债券的到期收益率

【难易度】中

11.

【答案】B

【解析】股票的预期收益率=0.6/20+5%=8%。

【知识点】普通股价值的评估方法

【难易度】易

12.

【答案】B

【解析】利润留存率=1-5/20=75%

权益净利率=每股收益/每股净资产=20/160=12.5%

可持续增长率=

=10.34%

β=0.4×（12%/3%）=1.6

A股票投资的必要报酬率=5%+1.6×（10%-5%）=13%

A股票的价值=

=207.41（元）。

【知识点】普通股价值的评估方法

【难易度】中

13.

【答案】C

【解析】股票价值=5/8%=62.5（万元）。

【知识点】普通股价值的评估方法

【难易度】易

14.

【答案】B

【解析】第1年股利=2×（1+18%）=2.36（元）；

第2年股利=2×（1+18%）2=2.78（元）；

第3年股利=2.78×（1+12%）=3.11（元）。

股票价值=2.36×（P/F，12%，1）+2.78×（P/F，12%，2）+3.11×（P/F，12%，3）+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×（P/F，12%，3）=2.36×0.8929+2.78×0.7972+3.11×0.7118+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×0.7118=128.29（元）。

【知识点】普通股价值的评估方法

【难易度】易

15.

【答案】A

【解析】股票价值=股利/当前等风险投资的市场利率，股票市价=股利/股票预期报酬率，所以当股票市价低于股票价值时，预期报酬率高于当前等风险投资的市场利率。

【知识点】普通股的期望报酬率

【难易度】易

16.

【答案】C

【解析】当前股价P0=D1/（R-g）=D0×（1+g）/（R-g）

一年后股价P1=D2/（R-g）=D1×（1+g）/（R-g）

所以：

股价增长率=（P1-P0）/P0=[D1×（1+g）/（R-g）-D0×（1+g）/（R-g）]/[D0×（1+g）/（R-g）]=（D1-D0）/D0=[D0×（1+g）-D0]/D0=g

由此可知：

固定股利增长率中的g，可解释为股价增长率。

【知识点】普通股的期望报酬率

【难易度】易

17.

【答案】C

【解析】相对于普通股而言，优先股具有如下特殊性：

（1）优先分配股利；

（2）优先分配剩余财产；（3）表决权限制。

即除特殊情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。

由此可知，选项A、B、D均是相对于普通股而言优先股的特殊性，优先股股东并没有优先认购新发行股票的权利，所以选项C不正确。

【知识点】优先股的特殊性

【难易度】中

18.

【答案】A

【解析】优先股的每股发行价格应=优先股每期股息/优先股资本成本+每股发行费用=10/10%+5=105（元），所以选项A正确。

【知识点】优先股价值的评估方法

【难易度】中

二、多项选择题

1.

【答案】AB

【解析】按照偿还方式，债券分为到期一次债券和分期债券。

发行公司于债券到期日一次集中清偿本息的，为到期一次债券；一次发行而分期、分批偿还的债券为分期债券。

选项C、D属于按照债券的偿还时间的分类。

【知识点】债券的类型

【难易度】易

2.

【答案】ABD

【解析】上市债券的优点：

（1）信用度高；

（2）变现速度快；（3）容易吸引投资者。

上市债券的缺点：

（1）上市条件较为严格；

（2）需要承担上市费用。

【知识点】债券的类型

【难易度】易

3.

【答案】BCD

【解析】只有“分期付息”的溢价债券价值才会逐渐下降，到期一次还本付息的债券价值会逐渐上升，所以选项A错误；对于折价发行的平息债券，折现率大于票面利率，计息期利率也是一样，所以选项B正确；债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。

债券到期时间越长，债券的利率风险越大，所以选项C正确；对于流通债券，即使票面利率低于市场利率，其债券价值也有可能高于面值，所以选项D正确。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】中

4.

【答案】AD

【解析】题目中如果没有给出前提“假设付息期无限小”，则默认为利息的支付影响债券价值，则债券价值波动变化；而如果假设付息期无限小，则默认为利息在整个债券生命周期平均分摊，此时债券价值直线变化。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】中

5.

【答案】ABC

【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】易

6.

【答案】BC

【解析】折价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动上升，所以债券价值越接近到期日，债券的价值可能超过面值。

选项A正确，选项B错误；溢价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动下降，在到期日之前，债券价值是一直大于面值的。

选项C错误，选项D正确。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】中

7.

【答案】ACD

【解析】溢价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动下降的，因为溢价债券在发行日和付息时点债券的价值都是高于面值的，而在两个付息日之间债券的价值又是上升的，所以至到期日之前债券的价值会一直高于债券面值。

【知识点】债券的价值因素

【难易度】中

8.

【答案】ABD

【解析】对于折价发行的债券加快付息频率会使债券价值下降，所以选项A正确；对于折价发行的债券，到期时间越长，表明未来获得的低于市场利率的利息情况越多，则债券的价值越低，选项B正确；提高票面利率会使债券价值提高，选项C错误；等风险债券的市场利率上升，债券价值下降，选项D正确。

【知识点】债券价值的评估方法

【难易度】易

9.

【答案】AC

【解析】债券价值的计算公式为：

债券价值=票面金额/（1+市场利率）n+

（票面金额×票面利率）/（1+市场利率）t

从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，市场利率与债券价值是反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。

【知识点】债券价值的评估方法

【难易度】难

10.

【答案】ABCD

【解析】由于每季度付息一次，所以票面年利率8%为A债券的报价年利率，其计息期利率为8%/4=2%。

由于平价发行，所以A债券的报价折现率=A债券的报价票面利率=8%，其季度有效折现率为8%/4=2%（即计息期折现率）。

A债券的年有效折现率=（1+8%/4）4-1=8.24%。

【知识点】债券价值的评估方法

【难易度】中

11.

【答案】AB

【解析】由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%为债券的报价票面利率，其计息期利率为4%（即8%/2）。

又由于平价发行，所以，债券的报价折现率=债券的报价票面利率=8%，其计息期利率为4%（即计息期利率为8%/2）。

A债券的年有效折现率=（1+8%/2）2-1=8.16%。

【知识点】债券价值的评估方法

【难易度】易

12.

【答案】CD

【解析】只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益率一致。

教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）。

【知识