联合证券策略研究组编发时间18时20分.docx

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联合证券策略研究组编发时间18时20分

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客服电话：

0755-********

联合证券策略研究组编发时间：

2007年3月7日18时20分

编者按：

周三沪深两市的反弹带动三个组合收益率全面提升，且本期三个组合的收益率第一次全部上升为正数。

考虑到组合操作期内，上证指数下跌了4.74%，我们三个组合的收益率还令人满意。

不过，由于距本期组合的到期日还有两天，未来三个组合能否保持不败的战绩，让我们拭目以待……

大盘及热点板块分析：

新基金建仓或将助推指标股反弹

今日沪深两市综指一路振荡上行，成交量略有放大，领涨板块以基金重仓股为主。

消息面上，据相关机构的统计，继上周建信优化配置基金100亿发行额度在短短一小时被抢购一空之后，3月5日、6日限量90亿份的信达澳银领先成长股票基金和100亿份的汇添富成长焦点基金先后在一小时内被抢购一空，3月5日由封闭式基金转开放而来的长城久富核心成长基金（LOF）放开集中申购后80亿额度也被迅速销售一空，另外3月8日限量100亿份的中海能源策略基金将发行，3月12日华富成长趋势股票型基金将发行，而目前已获得发行批文的基金还包括招商核心价值混合型基金、富兰克林国海潜力组合基金等，排队等待发行批文的新基金更是多达30多只。

这些新基金一旦成立，可能会投资于大盘指标股，这也是近两日指标股出现领涨的原因。

当增量资金在主要的指标股上完成部署后，一些估值偏低的品种也将成为建仓的对象，比如电力、煤炭等。

另外，两税合并虽说是一个题材，但相关公司确可提升业绩水平，也可作为短线关注的对象。

就指数走势而言，我们认为，今日的反弹仍缺乏足够的成交量配合，而一些潜在的利空因素如加息等，目前仍不明朗。

预期未来上证指数仍将在2700-3000点之间箱型整理，如果冲击3000点附近建议适当减仓。

（策略研究员王进）

潜力股答疑：

⏹丝绸股份（000301）：

业绩优异，资金介入明显

南京张小姐问：

丝绸股份（000301）后市如何？

答：

公司在做大纺织行业的同时，大力发展热电产业，并在发展城市化服务业方面取得了明显成效。

2006年业绩同比增长400-450%。

该股在大盘调整阶段表现得较为强劲，显示有新资金参与，后市震荡整理后有望继续上行。

（专家咨询组  陈炜）

潜力股追踪:

中国联通（600050）：

有望成为市场新的风向标

中海发展（600026）：

运力计划如期实现，持有（专家咨询组3月6日）

穗恒运A（000531）：

高位盘整，谨慎乐观（根据研究所相关研究成果整理，3月5日）

深天健（000090）：

2007，开启快速成长新阶段。

持有。

（根据研究所相关研究成果整理，3月2日）

维维股份（600300）：

技术形态不佳，观望。

（策略研究员左恩林2月27日回答）

西山煤电（000983）：

短期面临调整，持有。

（策略研究员王进2月15日回答）

华茂股份（000850）：

投资证券公司占净资产1/3的券商概念股，持有（研究员周迅2月8日回答）

中色股份（000758）：

有望再创新高，持有（策略研究员陈红2月7日回答）

珠江实业（600684）：

业绩拐点即将出现，持有（策略研究员左恩林2月6日回答）

海信电器（600060）：

平板电视成为公司利润增长点，持有（策略研究员陈炜2月5日回答）

中储股份（600787）：

调整即将结束，持有（策略研究员周迅2月2日回答）

浙江龙盛（600352）：

调整即将结束，持有。

（策略研究员周迅2月1日回答）

白云机场（600004）：

低估的优质成长股，持有。

（策略研究员陈红1月31日回答）

中国联通（600050）：

有望成为市场新的风向标，持有。

（策略研究员陈炜 1月29日回答）

（追踪人：

策略研究员王进）

投资组合示范：

●二十二期开始：

（本示范仅是策略研究员根据市场情况进行的模拟跟踪市场组合，不代表本公司的观点，也不代表实际操作。

投资者据此入市，风险自担。

）

■组合规则：

组合期间（按两个星期）。

1、组合品种不能超过5个，在股票、权证、B股、债券四大品种内选择，不能选择初次上市、恢复上市、复牌、已经涨跌停的证券。

2、不计算手续费。

3、以开盘价买和最高价卖计算收益。

指令提前一天下达。

4、组合期间调整不少于3次，一买一卖为一次。

5、组合收益每日自己跟踪计算收益，并提出具体策略理由。

6、收益计算是按初始开盘买入价和当日该股最高价来算。

7、总收益是：

个股投资比例和收益的乘积的总和。

8、评价是组合建立和结束时的自我评价。

⏹稳健型

品种

代码

品种

简称

资金配置策略

组合策略

累计

收益

组合评价

000629

新钢钒

20%

公司是国内最大的钢轨生产商之一,也是中国最大的钒产品生产基地之一,其所处的攀西地区是全球矿产资源最丰富地区,随着公司与攀钢集团联合对白马矿共同开发,公司业绩有望进入快速增长期.今日5.70元买入.

20%×11.05%＝2.21%

本组合奉行稳健的操作策略,大盘近期震荡上行,暂时保持现有仓位

600674

川投能源

20%

公司主营电力开发和生产经营,在大股东川投集团入主后进行了一系列的资产重组,由于川投能源是集团公司旗下唯一一家上市公司,因此公司存在潜在的整体上市题材.今日开盘6.66买入。

20%×18.77%＝3.75%

6000350

山东高速

20%

山东省基础设施领域的龙头,大股东山东省高速公路集团承诺将收购济德高速,该股目前市赢率仅20倍,二级市场近期表现强势,今日6.5买入。

20%×1.38%＝0.28%

现金

40%

6.24%

（策略研究员陈红）

⏹平衡型

品种

代码

品种

简称

资金配置策略

组合策略

累计

收益

组合评价

000099

600050

600270

现金

总计

中信海直

中国联通

外运发展

0%

20%

50%

30%

100%

6.20元建仓，已平仓。

行业特殊，前景广阔，5.45元建仓，冲高遇阻即抛。

业绩良好，蓄势充分，13.01元建仓，调整基本结束，13.50元以上择机卖出。

0%

-0.55%*20=-0.11%

0.85*50%=0.42%

0.31%

鉴于大盘逼近前期高位，本期组合主要以业绩和股价为基础。

（策略研究员：

王素明）

⏹进取型

品种

代码

品种

简称

资金配置策略

组合策略

累计

收益

组合评价

600527

江南高纤

40%

细分行业龙头，中长线看好，成本9.14元。

13.02%*40%=5.21%

本组合为进取型组合，股票仓位较重，希望博取更好的收益。

000762

西藏矿业

40%

西藏地区唯一的综合矿产企业，看好，成本17元

-6.12%*40%=-2.45%

601005

重庆钢铁

10%

首日换手充分，后市可期，成本6.30元

-1.90*10%=-0.19%

现金

10%

总计

100%

2.57%

（策略研究员：

王华茂）

公司最新研究报告

山西三维（000755）070307：

需求强劲产品价格持续上涨（肖晖）

1.2006年10月份，我们关注到下游氨纶行业复苏，分析判断原料BDO系列产品将供不应求、价格上涨。

几个月来，BDO及PTMEG产品价格持续上涨，尤其是在原油价格下跌（2006.07-2007.01）、国际厂商生产成本普遍下降的过程中，充分证明了价格持续上涨主要由需求拉动。

2.一季度是BDO下游行业传统淡季，但是2007年2月份BDO价格已经上涨到2.05万元/吨，PTMEG价格已经上涨到近3万元/吨，同比涨幅都达到15%。

3.PVA是山西三维的传统产品，应用领域不断开拓，需求稳定年增速7-8%；供应规模十一五间年增8%，有效供给过剩不明显。

2007年来PVA价格已经同比增长15%，而原料价格同比持平。

4.随着二、三季度下游旺季的到来，BDO、PTMEG及PVA价格下跌空间较小。

在需求拉动过程中，化工产品价格走势往往出人意料。

5.我们对业绩影响较大的产品价格分别进行了敏感性测算，预计2007、2008年EPS将有望达到0.70-0.80元、1.10-1.20元，以目前13.79元的股价计算，2007、2008年PE水平分别为17-19、11.5-12.5，继续维持“增持”评级。

华菱管线（000932）070307：

定向增发标志米塔尔对公司充满信心（毛祖宏）

1.公司发布公告:

向公司前二位大股东华菱集团和米塔尔非公开发行股票的股份数量不超过52,000万股（含52,000万股），计划发行股数约4.70亿股，发行价格4.47元/股，募集资金约21亿元。

2.华菱集团以现金认购公司本次发行股份总数50.67%的股份；米塔尔以现金认购公司本次发行股份总数49.33%的股份。

以现金收购标志两大股东对公司未来发展的信心，更说明米塔尔对中国市场和公司发展充满信心。

3.本次募集资金所收购华菱集团将持有的华菱湘钢12.27%的股权、华菱涟钢6.23%的股权和华菱薄板10.55%的股权。

完成发行后，华菱集团所占比例从30.2%上升到33.8%，米塔尔所占比例从29.4%上升到32.9%，本次定向发行是公司整体上市的进一步延续。

4.公司方面披露的信息来看，本次收购将增厚公司收益，2007年每股收益从0.39元上升0.41元，增加0.02元，我们认为公司对2007年的业绩相对保守，但是认可本次收购将不对老股东产生伤害。

5.根据目前形势，我们前期低估了公司成本的控制能力，因此上调了公司近三年的业绩预测，认为目前公司的股价依旧没有反映价值，维持增持评级和7.00元目标价位。

鄂武商（000501）070307：

洗尽蒙尘，重焕生机（吴红光）

1.公司坚守零售主业发展战略已非常清晰。

04年新管理层上台后，公司已迅速收缩其在零售主业外的投资，将所有资源集中到零售业两大强势业态即购物中心和量贩超市上。

在锁定零售主业同时，公司已明确锁定发展区域即在湖北当地做大做强，我们认为此战略符合公司实际，并将对公司长远发展带来良好正面效应。

2.公司治理结构得到显著改善。

实际体现在三个方面：

与国资持股比例的均衡和潜在控股权之争实际达到战略投资者、国资、管理层三方相互制衡的效果；以刘江超为主的新任管理层对公司的发展思路清晰，市场化导向原则明确；管理层激励计划正在酝酿之中。

3.公司业绩反转态势和未来高增长态势已确立。

在零售主业利润快速增长和计提06年基本完成带来的费用率大幅下降因素推动下，我们认为公司06年开始出现业绩反转和未来3年业绩保持高增长态势实际已确立。

其业绩增长水平高于我们前期报告预期，预计06-09年公司EPS将分别为0.11元、0.30元、0.45元和0.55元（均未考虑武广经营权4.根据对比，我们认为公司市盈率、市销率等指标明显低于行业平均水平。

考虑到公司成长性高于我们前期预期，参照行业平均市盈率和市销率估值，我们将公司估值调高至13.3-13.5元。

云化CWB1认股权证上市定价及交易策略（宋曦）

1.云天化（600096）2007年3月6日刊登公司债券和认股权证上市公告：

云化CWB1（580012）与07云化债（126003）将于3月8日起上市交易,其中云化CWB1为5,400万份,07云化债为100,000万张。

2.按照3月6日收盘价20.78元和长期均衡波动率35.83％计算，权证理论价格为5.68元。

3.根据当前权证市场的估值水平，我们认为云化CWB1上市定价区间在5.40～10.83元，价值中枢在8元左右。

4.云化CWB1的特点：

具有较大的价格波动风险，更高投资价值，面临较小的抛售压力，流通市值偏小等特点，因此，我们预计云化CWB1接过目前最受热门的中化CWB1的大旗，成为权证市场中新焦点，对其上市首日价格及后期走势比较乐观。

5.交易策略：

上市首日涨停价溢价率将比较合理，投资者可考虑在涨停板买入。

正股价格在18.5～23元之间波动，对应权证价值高于估值区间的上限14元，建议卖出权证；权证估值水平位于合理的市场估值区间，对应权证价格为8.7元～14元，投资者可根据自身的风险承受能力和对正股价格的不同预期，选择合理的操作策略，同时建议申购者可减持权证兑现收益；权证价格低于8.7元建议买入权证，并长期持有。

6.云化CWB1是股本权证，不能由券商自行创设，权证总量在权证行权期前不发生改变，因此，投资者不必担心券商创设风险。

宗申动力（001696）070307：

比亚乔项目推动业绩持续增长（吴昊）

1.公司年报业绩超出我们的预测。

06年公司实现销售收入18.56亿元，同比增长12.55%，实现净利润1.17亿元，同比增长26.11%，每股收益0.55元，略高于我们的业绩预测。

2.比亚乔项目如期投产是公司业绩快速增长的主要因素。

比亚乔项目发动机06年销量达8.22万台，相对于05年的0.98万台大幅增加，由于比亚乔项目毛利率高达16%左右，远高于传统发动机不到11%的水平，因此，它是公司主要的利润增长点。

比亚乔项目产能在未来三年持续释放，07年销量达到20万台左右，将推动公司业绩持续增长。

3.传统摩托车发动机业务的增长主要体现在产品结构不断优化。

06年150CC以上排量发动机占比由05年的5%提升至12%左右，125CC以下排量发动机占比由46%下降到43%。

预计未来几年，产品结构的不断优化将缓解销量平缓增长所带来的压力。

4.如果增发项目在二季度得以实施，通机业务将成为公司成长的另一大引擎。

基于同MTD紧密的合作关系，通机公司产销两旺，未来三年业绩复合增长率将达到30%以上，其广阔的成长前景值得看好。

5.公司现有业务价值为12元/股左右，考虑到增发业务对公司价值的提升作用，我们维持“增持”的投资评级。

每周债券机构投资者视野20070307：

加息预期浓，收益率曲线短端平坦化、整体更陡峭（张晶）

1.机构对加息的看法较一致，预期增强。

加息预期主要源于对通货膨胀的忧虑。

招商、鹏华、华安等基金认为通胀压力持续，上半年加息一次的可能性较大。

就近期市场心态而言，考虑到推动CPI走高的基数效应，2月份CPI可能再度上扬到3%左右，这可能再度激发了加息预期。

中邮基金则认为，通货膨胀压力存在不断加大的趋势，投资及信贷反弹的压力依然较大，3、4月份存在较大的加息可能性。

不过，华安基金还认为，由于近期CPI的波动主要是粮食价格造成，而粮价的波动主要是流通环节的问题，并非供求关系发生转变，非食品价格上涨仍然非常小；且目前企业商品价格和PPI、原材料燃料动力价格均保持基本稳定。

总体看目前的物价形势仍然比较温和。

2.收益率曲线——短端平坦化、整体更陡峭：

华安、工银瑞信基金认为，央行回笼流动性的决心较大，近期央行将继续进一步加大资金回笼的力度，回购市场及短端现券收益率会逐渐抬高，短端利率曲线将呈平坦化趋势。

由于加息预期增强，后续债券市场依然存在较大压力，投资者介入中长债的意愿明显不足，华安、大成、工银瑞信等机构都认为当前长期券还将是市场回避的品种，招商基金建议继续维持短久期的谨慎投资策略，中邮基金也建议继续保持久期在3年期以内。

交银施罗德预计在3年期央票发行收益率停止上升之前，中长期收益率都难以出现明显的回落。

因此，债市收益率曲线整体陡峭化的趋势难改。

责任编辑：

王进

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