《公司金融》教案.docx

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《公司金融》教案

山东财政学院金融学院

第一章公司金融导论

教学目的和要求：

通过本章教学，使学生对本课程内容的逻辑体系有一个全面的了解，为以后各章节的教学奠定基础。

要求学生熟悉企业组织形式、公司与金融市场的关系，重点掌握公司金融的目标以及公司金融的研究对象和内容，明确公司金融在金融学体系中的地位。

教学重点与难点:

本章的教学重点是公司金融的概念、目标、研究对象和内容，难点是公司价值的涵义、表现形式、决定因素以及公司价值最大化的本质。

本章主要内容：

1、公司与金融市场的关系

2、公司金融活动

3、公司金融原则

4、公司金融理论

《公司金融》课程简介：

1、本课程在金融学的专业知识结构中，与金融学、投资学构成三大最基础的组成部分，其他课程均为由此延伸的内容。

2、本课程属于微观金融的支柱之一，研究对象是公司这一微观主体。

（而与金融学的其他课程以研究金融中介为对象不同）

3、公司金融解决的三个最基本的问题是：

投资决策，即公司的稀缺资源如何分配？

融资决策，即如何为公司筹集所需资金？

股利决策，即投资所产生的现金流量如何分配？

第一节公司与金融的关系

一、企业的组织形式

企业是社会经济生活的细胞，是现代社会中人们从事商品和劳务生产经营的基本经济组织。

企业的组织形式多种多样。

从所有制的角度来划分，企业的基本组织形式有三种：

独资企业、合伙制企业和公司制企业。

（一）从法律层面上划分

即：

独资制企业、合伙制企业和公司制企业

1、独资制企业：

又称个人所有制企业，是指由一个人出资，归个人所有和控制的企业。

（1）基本特征：

优点：

结构简单、组织容易、费用较低、限制较少。

缺点:

①规模较小，难以进行大规模的投资活动；

②对企业债务负有无限责任,当企业资不抵债时,要把个人资产抵债。

③较难筹集资金，可能会丧失良好的投资机会。

2、合伙制企业：

是指由两个以上出资和联合经营的企业。

（1）类型：

一般合伙企业和有限合伙企业

（2）特点：

合伙人按出资额共享利益，共担风险。

优点：

创建容易，成本较低。

缺点：

与独资企业类似，筹资难，负无限债务，有限寿命，难转移所有权。

因此，合伙企业经营到一定程度，必然需要转变成公司制的形式。

3、公司制企业：

（1）公司的概念：

是依据一国公司法组建的具有法人地位的，以盈利为目的的企业组织形式。

（2）公司制企业的主要特征

优越性表现为：

①责任有限②易于聚集资本③所有权具有流动性

④无限生命的可能性⑤专业经营

局限性表现为：

①双重税负：

公司、个人所得税

②内部人控制：

内部管理人员可能为自身利益牺牲股东利益。

（两权分离）

③信息披露：

公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。

（二）现代公司的基本类型

以股东的责任范围为标准，我国《公司法》将公司分为三种类型：

有限责任公司、股份有限公司、国有独资公司

1、有限责任公司

（1）概念：

按照公司法规定，是指2个以上、50个以下股东出资共同设立的公司。

（2）优缺点：

①股东所负债务责任以其出资额为限。

②不公开发行股票。

③公司股份不能随意转让

④公司股东通常直接参与公司经营管理。

2、股份有限公司：

（1）概念：

是指公司的全部资产分为等额股份，股东仅以其持有的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的组织形式。

（2）特点：

①经批准，可以向社会发行股票募集资金。

②所有权与经营权分离。

③公司的资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。

④股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。

3、国有独资公司（略）

（三）选择公司制企业的理由（思考题）

公司制企业包括有限责任公司和股份有限公司。

二、金融市场

（一）金融市场的概念及构成要素

概念：

简单地说，是指融通资金的场所。

具体说来，是指依据一定的交易规则，借助于一定的金融工具，实现社会闲散资金由资金盈余者（即资金供给者）向资金赤字者（即资金需求者）转移的场所。

金融市场的构成要素包括：

1、交易主体：

有居民、公司、政府部门

2、交易客体：

货币资金

3、交易价格：

利率

4、交易工具：

即金融工具

5、交易媒介：

金融中介

（二）金融市场的类型

1、按交易中介划分：

分为间接金融市场、直接金融市场

2、按交易期限划分：

分为货币市场、资本市场

（三）金融机构的类型

一般分为银行类金融机构好和非银行类金融机构

三、公司与金融市场的关系

（一）公司资本的种类及来源

1.资本是公司经营活动的基础。

2.资本的种类及来源

（二）公司与金融市场的关系

（一）从公司的角度来看：

在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系。

（二）从金融市场的角度来看：

市场的主要功能是有效配置资源。

在金融市场上，市场的作用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方，也是最大的资金供应方。

因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关。

1.金融市场是公司融资的场所。

2.金融市场是公司投资资金筹集的场所。

3.金融市场是投融资双方信息传递的重要场所。

4.公司经营业绩通过金融市场来衡量。

第二节公司金融的目标与原则

一、公司的目标

（一）关于公司目标的几种观点

1.利润最大化

2．收入最大化目标

3．管理目标最大化

4．社会福利目标

（二）公司价值最大化目标

1．含义：

公司价值是指公司总的资产的价值。

公司价值的度量方法有两种：

一是会计度量上的账面价值；二是金融度量上的市场价值。

公司金融研究的公司价值是就后者而言的。

在理论上，公司价值是指公司资产未来创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。

其计算公式为：

2.公司价值的表现形式

在资本市场条件下，公司价值可以用股东价值和债务价值来表示。

用数学公式表示即为：

3．公司价值最大化的本质

公司价值最大化在本上就是股东增加值（SVA）最大化，也即股票市场增值最大化。

4．决定公司价值的因素

二、公司金融目标

公司金融目标与公司目标一致，即公司价值最大化或股东价值最大化目标。

三、公司金融的原则

所谓公司金融原则，是指公司金融活动应遵循的行为准则，包括竞争经济环境原则、价值和经济效率原则和公司金融交易原则。

（一）竞争经济环境原则

包括:

自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、行为原则

（二）价值和经济效率原则

包括:

有价值的创意原则、期权原则、净值效益原则

（三）公司金融交易原则

包括:

风险收益均衡原则、资本市场效率原则、商业道德原则、分散化原则

第三节公司的金融活动

一、公司金融的概念

所谓公司金融就是指公司在金融市场上从事的各项金融活动，它包括公司融资活动、投资活动和利润分配活动等。

因此，公司金融的研究对象就是公司在金融市场上融资和投资、股利分配过程中的资金运动。

具体表现为融资现金流、投资现金流和股利现金流等形式

二、公司金融的主要金融活动

（一）投资决策

公司分配资源的行为就是进行投资活动。

具体操作过程为：

融资资金→投资（实物资产投资和金融资产投资）→收回资金（还本付息和股利）

投资决策涉及的类型包括：

1、实物投资和金融投资

2、经营性投资和战略投资

3、长期资产投资和营运资本投资

（二）融资决策

融资是指公司在金融市场上以信用方式筹措资金的活动。

融资涉及的内容包括:

1、融资方式

2、融资成本与风险

3、资本结构和融资效应

4、融资决策方式

（三）股利决策

解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系。

1、股利支付的形式

2、股利政策理论

3、实际股利政策

4、影响股利决策的因素

三、公司金融与公司经营的关系

公司金融活动是公司经营活动的构成部分，是公司经营活动中的一项职能化活动。

四、公司金融分析的基本工具

（一）现金流量分析

（二）财务报表分析

（三）资本成本

（四）风险和收益

第四节公司金融的主要理论

一、所有权与经营权的分离

这造成所有者与经营者之间利益上的差异，成为公司实现目标的主要障碍。

二、委托—代理理论

（一）代理理论的观点

（二）股东与经营者的代理关系

（三）股东与债权人的代理关系

三、其他理论

第二章现值和价值评估

教学目的和要求:

通过本章教学，使学生熟练掌握复利终值与现值以及年金终值与现值的计算与应用，以及债券和股票的基本估价原理和估价模型。

教学重点与难点：

本章的重点是资金的时间价值的计算以及债券发行价格的三种形式及其估价模型、股票价值的基本估价模型和特殊估价形式。

难点是债券与股票估价的基本原理与基本模型以及不同情况下的债券和股票的价值估算。

本章教学内容：

1.现值与贴现率

2.现值的计算

3.价值评估

第一节现值与贴现率

一、资金时间价值的含义

（一）概念：

资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值。

（二）理解重点：

1、资金时间价值体现为资金的价值增值，是资金随时间的推移所产生的增值。

如：

存贷款产生的利息

2、西方经济学家用边际效用理论将此解释为：

对暂缓现时消费的报酬。

3、资金时间价值实现的基础是：

只有当资金参加到社会再生产过程中，实现了劳动要素的相互结合，创造出剩余价值，即价值才能实现增值。

4、资金时间价值的实质，是在只考虑时间因素而不考虑风险和通货膨胀的条件下全社会平均的无风险报酬率。

二、资金时间价值的计算

资金时间价值的计算有两种基本方法：

一是单利法；二是复利法。

由于复利能确切反映货币本金及增殖部分的时间价值，因此，资金时间价值国际上通常采用复利法计算。

资金时间价值的概念和计算提供了不同时间发生的现金流量之间关系的了解和数值计算

（一）现值与终值的概念

现值（PV0）：

现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量资金现在的价值。

如：

10年后的100元现在是多少？

终值（FVn）：

是指在一定的利率条件下，一定量资金在未来某一时间所具有的价值，即资金的本利和。

如：

现在的1000元5年后值多少？

（二）单利终值与现值的计算

在单利计算中，其公式为：

利息=本金×时期×利率

即：

I=PV0×n×r

其中:

V0:

现值（本金）；r:

利率；I.利息n.时间或计算期，常以年表示；

例1：

某企业有一张带息期票，面额为12，000元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期，则到期时利息为：

I＝12000×4%÷360×60＝80元

1．单利终值（用FVn表示）

由于：

FVn=PV0+I则：

FVn=PV0+PV0×i×n=PV0×（1+i.n）

2．单利现值（用PV0表示）

（1）计算方法：

单利现值可用倒求本金方法计算，由终值求现值，最典型的就是贴现。

可以表示为：

PV0=FVn/（1+i.n）

如上例：

若企业急需用款，将该期票与6月27日到银行办理贴现，银行规定的贴现率6%。

因该期票到期日是8月14日，则贴现天数为48天，银行给付的金额为:

到期值为：

12000+80=12080（元）

实付贴现金额:

PV0=12080/（1+48×6%÷360）＝11983（元）

用贴现计算法检验：

贴现利息=12080×48×6%÷360=96.64

实付贴现金额=12080-96.64=11983.36（元）

（三）复利终值和现值的计算

1．复利计息法：

所谓复利计息法，是指将上期的利息转为本期的本金与原来的本金一起计算利息，即通常讲的“利滚利”。

2．复利终值的计算

复利终值是指在复利计息方式下，现在一定量资金的未来价值。

即本利和。

第n年的复利终值计算公式为：

FVn=CF0×（1＋r）t

式中：

（1＋r）t是终值因子。

也称为1元复利终值或复利终值系数，可通过查“复利终值系数表”得到。

简略表示为：

FVIFr,t

其他计息方法表示（P25）

需要说明的是：

“复利终值系数表”的作用不仅在于已知r和t时查找1元的复利终值，而且可以在已知1元复利终值和t时查找r，或在已知1元复利终值和r时查找t。

3．复利现值的计算

复利现值是指在复利计息方式下未来一定量资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。

用公式表示为：

PV0=CFt/（1+r）t

“1/（1+r）t“是“贴现因子”，也称为复利现值系数，可通过查“复利现值系数表”得到。

简略表示为：

PVIFr,t

举例说明：

例，某人计划5年后得到3000元钱，年利率8%，按复利计算。

问：

现在应存入多少？

用复利现值计算为：

PV0=CFt/（1+r）t=3000/（1+8%）5=3000×0.681=2042（元）

三、贴现率

（一）贴现率的含义

从经济含义上讲，贴现率是投资者对目标投资项目要求的投资收益率。

用以下公式可以得到：

（二）贴现率的构成要素

即：

资金的时间价值和资本的风险溢价。

用公式表示为：

折现率=时间价值+风险溢酬

即：

rt=rf,t+（rt-rf,t）

式中：

rt表示对应于未来t时点上的贴现率；rf,t表示对应于未来t时点的无风险收益率；（rt-rf,t）t表示对应于未来t时点的风险溢酬回报率。

第二节年金现值与终值的计算

一、年金概念和形式

概念：

年金是指在某一确定时间里，每期都有一笔相等金额的系列收付款项。

形式：

年金按付款时间不同分为：

普通年金（后付年金）

预付年金（先付年金）

延期年金（递延年金）

永续年金（P22概念）

二、年金的计算

（一）普通年金的终值和现值的计算

1、普通年金终值的计算

①概念：

是指一定时期内每期期末等额收付款项的本利和，它是每期收付的复利终值之和。

②计算方法：

FVn=C×｛（1+r）t-1｝/r见P23（2-15）

式中：

C为年金现金流。

｛（1+r）t-1｝/r称作“年金终值系数”，可通过查“年金终值系数表”计算。

简略表示为：

FVIFAr,t

③普通年金终值的运用——偿债基金

即：

是已知FVn、r和t,求C的计算过程。

例：

某人要以分期偿还方式偿还一笔20万元的款项,年利率为6%,并于每年年末等额归还,10年还清,问每年需要支付多少？

C=FVn÷［（1+r）t-1］/r=200000÷13.18=15174.5元

答：

每年需要支付15174.5元。

2、普通年金现值的计算

①概念：

普通年金现值是指为在每期期末取得相同金额的款项，现在需要投入的金额。

它是每期发生的复利现值之和。

②表示方法：

用PV0表示年金现值。

计算公式为：

PV0=C.｛1-（1+r）-t｝/r见P23（2-14）

式中：

｛1-（1+r）-t｝/r表示“普通年金现值系数”，可通过查“普通年金现值系数表”求得。

简略表示为：

PVIFAr,t

需要说明的是：

普通年金现值的计算还可以在已知PV0、r和t是求C,也可以在已知PV0、t和C是求r;也可以在已知PV0、C和t时求r.

（二）即付年金终值和现值的计算

（1）先付年金终值（用Vn表示），又称即付年金

计算公式有两种方法：

其一：

先付年金由于支付发生在期初，因而与普通年金终值相比，应比普通年金多计算一期利息，可在普通年金终值的基础上乘以（1+i）求得。

其二，通过将先付年金终值换算为普通年金终值的计算方式，则可在普通年金终值的基础上，在期数上要加1，而系数要减1来求得。

（2）即付年金现值的计算

也有两种方法求得：

其一：

即付年金由于支付发生在期初，因而与普通年金现值相比，可按在普通年金现值的基础上乘以（1+i）求得。

：

V0=A×（PVIFAi,n）×（1+i）

其二，可在普通年金现值的基础上，在期数上要减1，而系数要加1来求得。

即:

V0=A×（PVIFAi，n-1+1）

（三）递延年金终值和现值的计算

递延年金，又称作为延期年金。

分为后付递延年金和先付递延年金两种情况。

（1）递延年金终值的计算

递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法与普通年金终值的相同。

例如：

投资某项目，前3期不用支付，从第四期起连续支付4期，每期期末为1000元，若年利率为10%，求终值是多少？

解：

已知：

m=3,n=4,i=10%,A=1000

则：

V7=1000×FVIFA10%,4=1000×4.641=4641元

（2）递延年金现值的计算

计算方法有两种：

第一种方法：

①求n期年金现值（假定为普通年金）则：

V0n=A.PVIFAi,n

②将n期的V0视做m期的终值，计算m期的复利现值，则得递延年金现值。

即：

V0=V0n.PVIFi,m

因此：

递延年金现值的计算公式是：

V0=A.PVIFAi,n.PVIFi,m

（四）永续年金终值和现值的计算

1、永续年金终值。

由于永续年金无终止时间，因此无终值。

2、永续年金现值P22

计算公式为：

V0=C/r,

例：

拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发10000元，若年利率10%，现在应存入多少？

解：

V0=10000/10%=100000元

3、永续增长年金现值

什么是永续增长年金现值？

每期现金流不是等额的C，而是在C的基础上以一个固定的速度g匀速增长，且持续增长下去，称为永续增长年金现值。

计算公式为：

式中:

r＞g

三、特殊业务的处理

1、不等额系列收付款项现值的计算

计算不等额系列收付款现值之和，可先计算出每次收付款的复利现值，然后将其加总计算即可。

2、计算期短于1年的资金时间价值的计算

可通过换算将n与i换算为相应的期数与利率.

3、复利计算与年金计算的异同及混合运用

4、关于计息期的计算与贴现率的计算

四、资金时间价值在公司金融实践中的运用

（一）在投资决策中的应用

1、投资方案的可行性评估及选择

用净现值法的原理分析评价长期投资决策。

净现值=未来报酬总现值－总投资额

2、投资项目完工期提前或推迟对投资收益的影响

3、投资借款偿还金额的确定。

（二）经营决策中的应用

1、分期付款的定价

2、票据贴现中的运用

3、债券发行时定价

4、租用设备与购买设备方案的比较

第三节价值评估

一、价值评估概述

（一）债券与股票估价的意义

1.正确估算债券和股票的价格是公司顺利发行债券和股票的前提条件。

2.正确估算债券和股票的价格是公司估算企业价值的基础。

（二）债券与股票估价的基本原理

在资本市场条件下，融资方式越来越证券化，投资者对企业价值的评价也越来越市场化，企业价值越来越表现为债券市场价值与股票市场价值之和。

决定企业价值的因素有三个：

（1）资产的有效期；

（2）资产有效期内的现金流量；（3）投资者的必要收益率，即资本成本。

资产的基本估价模型：

二、债券估价

（一）债券概述

（二）债券价值的含义及基本估价模型

债券价值是指债券有效期内各期的利息和到期本金的现值之和。

（三）几种特殊情况下的债券估价

1.附息债券估价

2.一次还本付息债券估价

3.永久性债券的估价

三、股票的估价

（一）股票概述

（二）股票估价的含义及基本估价模型

股票价值是指股票有效期内各期股利的现值之和。

基本估价模型是：

（三）股票估价模型的几个特例

1.零股利增长的股票估价模型

2.股利以某一固定比例增长的股票估价模型

3.股利以不同的增长率增长的股票估价模型

（四）增长机会和公司股票估价

1、公司增长率估计

2、“现金牛”公司的股票估价

3、增长机会（NPVGO）公司的股票估价

第三章风险与收益

教学目的和要求：

通过本章教学，使学生熟练掌握风险的概念及风险的衡量方法；理解并掌握投资组合理论、资本资产定价模型的基本内容及其运用。

教学重点与难点：

本章的重点是资本资产定价模型在资本成本估算中的运用。

难点是风险的含义及衡量方法。

本章主要内容：

收益与风险概述

投资组合理论

资本资产定价模型

套利定价模型

第一节风险与收益概述

一、收益概述

（一）收益与收益率的基本含义

投资收益的两种表达形式：

1、投资收益额：

是投资收益的绝对价值。

2、投资收益率：

是指项目整个投资期间的投资收益与期初投资的百分比。

（二）预期收益率

又称为期望收益率，是对未来投资收益率的预期。

它是市场的客观交易条件决定的，由市场向投资者真实提供的。

其数学表达式为：

式中：

Pti表示t时刻各种状态发生的概率；rti表示t时刻各种状态下的实现值。

（三）要求收益率

是投资者对某项投资所要求的回报率，因而具有主观性。

在市场交易中，通常投资者用期望收益率和要求收益率的差异来判断是否进行交易，特别是在发行市场上，二者能否吻合，往往是发行是否顺利的重要标准。

二、风险及其度量

（一）风险的基本含义

1.风险的概念

2.风险的特征：

风险具有：

风险与预期密不可分、客观性、不确定性、相对性、损益性

3.风险的种类

（1）以公司为投资对象划分，风险可分为市场风险和公司特有风险

（2）以有价证券为投资对象划分，分为系统风险和非系统风险

（二）风险的衡量

风险衡量可以借助于概率和统计的方法。

使用方差、标准差、标准差系数、协方差、相关系数等离散指标进行定量的描述和评估。

1、单项资产风险的衡量

（1）概率

（2）预期值

（3）方差和标准差

（4）标准差系数

结论：

方差、标准差