巴菲特估值.docx
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巴菲特估值
巴菲特的估值定价方法
当前的证券市场存在着三种价值投资的估值定价方法，一种是传统的学院派的估值方法，一种是采用财务指标条件选股的估值方法，一种是巴菲特的估值方法。
第一种学院派的估值方法
这种方法是中外财经类学院所教授的证券投资理论的内容，是以有效市场理论作为研究市场的基本理论；以“现代证券投资理论”作为研究风险与价格的具体理论；以研究贝塔值、资本资产定价模型、以及证券报酬率的变异数，和根据这些计算结果采用现值公式计算内在价值的方法作为他们的具体内容，是传统观念的正统的估值定价方法。
对于学院派统观念的投资理论，巴菲特以他在过去的数十年来数度引领风骚的战绩，毫不留情地否定了现代证券投资理论和有效市场理论的正确性。
巴菲特说“商学院教导了数以万计的学生出来，但是这项教育对思考却没有任何好处”但是他还要感谢他们，因为正是他们的有效市场理论通过市场机制给追随格雷厄姆的投资者创造了最佳的买入时点。
巴菲特讽刺性地说“从自私的角度讲，我们或许应该捐助些椅子确保有效市场理论永远地教授下去。
”
对于学院派传统观念的估值计算方法，本人已在前面的两篇文章中，通过数学的推论和阐述，否定了现代证券投资理论使用现值公式计算企业内在价值的适用性。
同时否定了当前国内外证券市场正在流行的使用的收益和自由现金流量折现计算企业内在价值的作法。
由于商学院每年都在源源不断地向投资市场输送着他们培养的学生，所以学院派的估值方法至今仍然占据着证券市场的统治地位，这也正是至今国内外的证券市场估值方法处于混乱的原因之一。
第二种财务指标条件选股的估值方法
由于学院派传统的估值方法和理论需要高深的专业知识和庞大的数据系统，却无法获得实际的效果，早已受到投资界的质疑，华尔街上很多卓有成效的投资大师并不采用他们的估值方法，而是采取财务指标条件选股的定价方法。
通常他们是根据各自的投资风格，以一个自行设计的价值指标（由股价与财务指标成比例关系所组成的指标）为核心配上几个财务健康指标，制定一套严格的标准，形成了他们的基本面选股的条件。
凡是达到这些标准时的股票价格，就是这些股票的安全边界。
低于核心指标标准一定比例的股票价格作为他们的定价买点。
实际上股票的估值就像一种产品的鉴定方法一样，是一项鉴定方面的技术，鉴定人不需要掌握产品加工中的所有标准，但一定要掌握产品的使用性能标准和它的出厂质量标准。
同样投资人也不一定非要精通所有的财会知识，但是一定要掌握企业获利能力的指标标准和财务质量标准。
大师们能从数百个财务指标中设计出一套他们各自独特的财务指标组合作为他们的选股原则，包含了他们巨大的智慧和成功的结晶，更可取的是这些方法没有高深的技术性语言，没有研究生水平的数学，没有深奥的理论，不需要受过金融方面的教育和来自专业方面信息与技术资源，而是普通投资者极易接受的方法。
本教材的第二册搜集了4位国际大师（格雷厄姆、彼得-林奇、费雪和巴菲特）的选股条件，提供了大师们经典的价值投资指标与标准，对于他们所用的指标作了详细的介绍和说明，便于结合我国的具体情况，形成我们自己投资风格的投资组合作为参考。
格雷厄姆的选股标准与投资准则分散在他洋洋百余万字的《证券分析》著作中，归纳出来也就几条，也就是我们现在常用的一些价值指标标准都是出自格老前辈的这套组合。
这里特别值得一提的是格雷厄姆的“清算价值”指标，只要认真研读他的“证券分析”就可得到这个超级价值低估型指标。
在1929年股票大崩盘及接下来的大萧条期间，格雷厄姆至少持有75只以上这类股票。
此后的35年中，平均每年都有约为20%的获利。
他不是很重视这些股票的品质状况，不再附加其它限制性条款，直到这种股票越来越少，使他不得不开始重视股票品质的选股方法。
50年后，纽约州立大学财经教授欧本爱默发现这种选股方法，仍然适用于当时的投资环境，经统计，自1971年至1983年每年获利约为29.4%。
而在我国从2004年底到2005年7月底通过本人设计的财务指标选股平台，共计出现了21支这种超级价值低估型股票，仅在半年内基本全部达到了20%以上的获利。
这个指标就是股价与清算价值比指标，清算价值是指当业主放弃经营时，拍卖资产后能够得到的现金，如果经计算一个股票的市值已经低于了这个清算价值，就说明市场已经把股票的股价打压到比拍卖公司的拍卖价值还低的价位，对于一家尚在经营的公司是一种绝对的低估，在这种情况下，股价指日可升。
在我们中选出的21支股票当中没有一支ST股，只有4支是G股，17只未股改的股票还有25%到30%的含权。
其中包括“金地集团”和“栖霞建设”这样大牛股。
很显然这样的价值投资方法就是很有道理的方法。
彼得-林奇的特色指标是市盈率收益增长率指标，他的这个核心指标有效地解决了对于高市盈率股票照样具有投资价值的选股问题。
费雪是在他的著作《超级股票》中，让他的“价销比”这个指标流行起来，在他看来销售收入比收益不容易作假，所以价销比指标比市盈率来的更加真实一些。
巴菲特的选股条件主要是围绕他的估值定价计算方法制定的财务健康指标标准，作为保障企业实现复利增长的目的。
财务指标选股的难点，一是在我们当前的软件里没有这些价值型指标，二是由于季报的财务指标数据与股价无法形成价值指标的名义数据，三是股价除权导致了价值指标的失真。
使得投资者无法从一千多只股票里快速地选出符合条件的股票来，为使这种条件选股的方法得以有效地实施，本人通过电脑软件设计了一套全新的财务指标系统，制作了50多个自定义财务指标和价值指标以及相应的财务指标图形，开创了可以使用财务指标直接选股和对财务指标定式评测的功能，解决了使用财务指标随时快速选股的问题。
大师们的这种选股方法，还可以起到提示大盘的投资价值作用，因为大师们的选股条件相当苛刻，具有相当高的安全度。
当一个股市经过较长时间的下跌以后，出现了一定数量的达到大师们选股标准的股票时，说明这个股市开始进入了具有一定投资价值的阶段，必然会有大量价值性资金开始介入，从而引发一波行情。
通过对大师们选股定式的评测发现，有史以来符合他们选股标准的股票都是在2005年中期出现的，这也可以说明2005年是中国股市第一次进入了具有一定投资价值的阶段，再加上还有股改2.5%到3%价值提升的预期，所以不管是“国家队”、基金、私墓基金和QFII都在这个期间不约而同地集体出击也就不足为奇了。
条件选股的估值方法通常是在股市低潮时期才会有更多的股票被选出来，尽管这种方法的出击时机不多，但却说明了股票市场不是什么时候都能参与，又不是不能参与的投资场所。
也是理性的投资者在最安全的时期投资的有效工具。
第三种巴菲特的估值方法
证券投资的发展史就是投资家的成功史，美国著名的投资家，当今世界最伟大的证券经纪人巴菲特，以它独特的投资策略，一度成为了美国的首富。
但是巴菲特从未公开过他的投资策略和方法，很多信息是通过他的亲属和朋友们所撰写的书籍中透露出来的，虽然这些透露的信息没有得到巴菲特的公开确认，却已在全世界范围广为流传，并已成为了追随者们投资的有力工具。
但是目前很多人还是停留在效仿巴菲特操作思路的阶段，购买巴菲特类型的股票，采取集中持股、长期持股，以为这样就可以获得复利增长的巨额收益了。
实际上这些做法只是巴菲特投资策略的战略思想部分内容。
如果不掌握巴菲特的估值方法也就是他的技、战术思想，就不会知道自己手中的巴菲特类型股票依靠上市公司的效益是否真能获得高额的回报
本人通过收集国外的一些有关巴菲特估值方法的量化资料与数据，经过消化、吸收，整理了一套详细的巴菲特的估值计算法编辑在第二册的教材中，为使读能够循序渐进地理解巴菲特的估值方法，本教材通过举例详细介绍了他所使用指标的含义，指标间的逻辑关系，然后列出了巴菲特估值方法的计算程序。
并用这个程序演算了巴菲特1988年购买可口可乐，预测持股12年投资收益率的操作过程，巴菲特的估值方法可以在可预测的年限里计算企业的投资价值，本教材还选出了一支国内的股票进行了详细的估值示范操作。
为了达到快速计算的目的，本人通过自定义指标平台制作了一套巴菲特用于估值计算的财务指标和指标图组，有了这套图形，就无需再到财务信息栏目里去查阅和统计各项指标的历史数据，从指标图上就可一览无遗了，通过图形上标示的各项指标数值就可直接完成巴菲特估值计算的全过程，大大提高了巴菲特估值方法的可操作性和实用性。
只要有了计算程序，我们就可以利用计算机的函数编辑功能做成指标，为此本人制作了“投资收益率”和“内在价值”的两个指标以及它们的指标图。
我们可以通过行情浏览的指标排序，得到符合巴菲特价值标准的板块，按照巴菲特的选股原则使用指标图形进行精选，确定可以长期投资的股票择机购买。
巴菲特的估值方法与其它估值方法的不同之处，就在于他是用投资收益率指标作为衡量企业的投资价值。
一个上市公司的获利能力再强成长性好，那是它的自身价值，当我们买进它们后，长期持有不能依靠企业的获利给我们带来丰厚的复利收益，它就不是一个具有投资价值的股票。
巴菲特的估值方法就是直接给出了我们投资一个企业的投资收益率。
也就相当于一个企业能够给我们提供的长期存款利率。
巴菲特是用他的战略思想告诉了我们什么样的股票可以长期复利的增长，而用他的估值方法告诉了我们这些股票的复利增长的利率是多少，只有选择了高复利增长的股票才是真正的价值投资。
本系统的这些指标有效地解决选择高复利增长股票的问题，通过使用投资收益率指标排序，我们立刻可以找出我们股市中投资收益率在15%以上的股票，首先解决了选择是么样股票研究的问题。
然后用巴菲特的战略思想和他的财务指标标准图来衡量每一家公司的可持续增长的确定性，选出符合条件的股票，再用本人设计的一个财务质量标准鉴定后，作出最终的投资决策。
比如在2006年8月15日通过投资收益率指标排序，发现申能股份在3季度季报公布后，该支股票的投资收益率从原来的14.1%上升到了18.9%，超过15%进入了符合我们研究标准的股票行列。
由于我们的投资收益率的指标是一个静态指标，所以在选出后我们还要使用巴菲特的计算程序和计算用的指标图形，利用这支股票5年以上的历史数据进行一次重新的估值计算，计算的结果是8年的年平均复利投资收益率是9.46%，这个结果就是这支股票按照当日的股价5.45元计算出来的、通过企业的获利能力可以提供的基本利率水平。
这支股票可以持续增长的确定性，在于它的行业特点，这是一支区域性的、属于公共事业性质的电力能源企业，具有市场的独占性，在未来的几年，在火电、石油天然气、核电和新能源多个领域还有一定的成长空间。
这种的还一个行业特点是当能源动力供应与本地区需求基本达到平衡时，按照国外的经验，公共事业项目通常都会执行收益全分红的股利政策。
巴菲特的方法正如他自己所说的是把股票作为可以升值的债券来评估的，是一种可以确定增长年限的估值定价方法，我们按照当天的股价计算8年的总回报是11.2元，如果能源供需达到平衡了的话，每年的分红率可以达到17%。
8年才翻一番，对于炒股的人来说这个获利太漫长了，但从理财的角度来说，这个获利是任何理财品种甚至基金都无法比拟的，一旦全部用于分红，到期就没有人会卖掉股票，每年17%的现金分红，它就成了一个长期高利率存款的银行了。
作为长期投资，是在把你的血汗钱托付给值得信任的对象，不能光看别人的推荐，需要亲自了解企业更多的资料信息，最后还要到企业去做调研，才能真正成为一个理性的投资者。
投资的估值和债券的评估方法是一个道理，价格决定你的最终投资收益率，所以本人不建议现在介入这支股票，12月1日的股价6.82元，当日的投资收益率是13.6%，使用历史数据重新估值计算的投资收益率是6.4%。
为什么股价上涨了20%，而投资收益率却下降了46%，这就是本人要在下篇文章与大家探讨的事物复利变化规律的问题。
价值投资的操作是要通过长期的投资而获得更大的安全收益，尽管我们计算的6.4%有些保守，但与我们的理想收益差距太远，就没有什么意义了，通过下面对于我们股市的投机性的论述，相信这支股票以后还会有机会的。
通过使用投资收益率指标排序，还可以把我们股市的投资价值结构清晰地展现出来，按照12月1日的排序结果来看，10%以上的股票87支（其中15%以上的股票有50支），10%的门槛，是以2倍的无风险利率为标准划分的，这些股票只要是基本面趋势向好都是可以获利的股票，但不一定是可以长期投资的股票，是否可以长期持有，还需要经过巴菲特的战略思想分析判断才能确定，其中的那些行业竞争激烈依靠价格变动提升效益的股票，都不能作为长期投资的股票。
0到10%之间的股票共计171支，这些股票是属于不确定性股票，除非基本面发生很大的变化，或股价大幅下跌，否则依靠企业的获利能力无法获得理想的效益。
投资收益率在0以下的股票共计1037支。
0以下的概念就意味着这些股票的股价已经透支了8年的企业经济效益。
8年后的企业也不值当前股票的价格。
所以这些股票纯属投机性股票。
由于投资收益率指标是为挑选高投资价值股票编辑的，条件比较严格，用到低投资价值的股票时，有可能会低估它们的投资价值。
但是还应该看到当前的静态指标数，据普遍都要好于往年，所以使用当前的数据一定会高估企业的价值，再怎么说低估的误差也不会把他们的投资价值提高多少，这样的低估对于我们的投资来说没有什么坏处。
基于这样的投机生态环境，大谈树立投资的观念，不利我们股市的发展，就像我们把共产主义的按需分配拿到社会主义阶段来用是不可行的，因为我们的物质还没达到极大地丰富，我们的股市还没有足够的可供我们投资的股票。
因此必然要采取软着陆的方针，让股市先发展起来，在发展中让市场来帮助我们逐渐解决我们市场的投资价值问题，从最近推出的一系列投机性的金融创新产品，放宽货币供应，执行低利率政策，适当扶持投机炒作的风气，都是适时的方针政策。
同时我们也应该看到，投机的炒作要看龙头股的表现，这波行情是以中国石化的流通比例只占3%的4两拨千斤的作用，造成了上证指数的虚涨，带领大盘走到了今天。
中石化从他启动时的投资收益率18.7%涨到现在只有5.2%，接近了无风险利率。
尽管中国银行和工商银行的流通比都比中国石化还要低，对大盘的影响还要大，但它们的投资收益率太低，买它们的股票还不如把钱存到他们银行里的利率高，让它们领涨难以服众。
这也是我们的股市跟着人家的定价权走所造成的后果，如果两行的定价留出了一定的空间，似乎银行是少圈了点钱，却赢得了股市继续向上的时间。
股市一旦没有了领涨的动力，不进则退，谁都懂得价值投资的道理，这一千多支股票价值回归的力量是不可小视。
所以希望大家认清我们股市的投资价值结构情况，尽量远离那些投机型的股票
巴菲特如何给企业估值
价值投资最基本的策略是利用股票价格与企业价值的背离，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润，即巴菲特所说的“用40美分购买价值1美元的股票”。
估值是价值投资的前提、基础和核心。
价值投资者在找到具有连续竞争优势的企业后，为保证获得利润，需要对其所要投资的企业进行估值，即准确评估企业股票的内在价值，然后跟该企业股票的市场价格进行比较。
在为企业股票进行准确估值的过程中，巴菲特三步搞定。
选模型
内在价值的定义很简单，它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。
——巴菲特
内在价值非常重要，为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段，是一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景等——作为根据的价值，完全有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。
现金为王原则
巴菲特认为，投资者进行投资决策的唯一标准不是企业是否具有竞争优势，而是企业的竞争优势能否为投资者的将来带来更多的现金，所以，内在价值的评估原则就是现金为王。
因此，对巴菲特来讲，正确的内在价值评估模型是1942年威廉姆斯（JohnBurrWilliams）提出的现金流量贴现模型：
今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。
用公式表示，即V=，其中，Dt表示在时间T（t=1，2，3，……，n）内与某一特定普通股股票相联系的预期现金流，即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利；K为一定风险程度下现金流的合适的贴现率；V为股票的内在价值。
该公式假定所有时期内的贴现率都一样，且对股票和债券完全相同。
符合投资原则
巴菲特使用伊索寓言中“一鸟在手胜过二鸟在林”的比喻，再次强调内在价值评估应该采用现金流量贴现模型。
使用这一公式及原则只需要回答3个问题：
你能在多大程度上确定树丛里有小鸟？
小鸟何时出现？
以及有多少小鸟会出现？
小鸟在此就是资金。
如果你能回答出以上3个问题，那么你将知道这片树丛的最大价值是多少，以及你现在需要拥有小鸟的最大数量是多少，才能使你现在拥有的小鸟价值正好相当于树丛未来可能出现的小鸟的价值。
使用该模型，只要输入正确的数字，你就可以对资本在宇宙间任何一种可能用途的投资价值进行评估。
选标准
现金流量表中的现金流量数值其实高估了真实的自由现金流量。
无风险利率是多少？
我们认为应以美国长期国债利率为准。
——巴菲特
同样的评估企业内在价值的现金流量贴现模型，巴菲特在使用上与其他人截然不同，即两个最关键的变量————现金流量和贴现率的标准选择上有根本不同。
所有者收益为标准
巴菲特认为，按照会计准则（GAAP）计算出来的现金流量并不能反映真实的长期自由现金流量，所有者收益才是计算自由现金流量的正确标准，二者的区别在于是否包括了企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出。
所有者收益包括：
（a）报告受益，加上（b）折旧费用、折耗费用、摊销费用和某些其他非现金费用，减去?
企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本性支出。
而根据现金流量表计算出的现金流量数值却没有减去?
部分。
所以，巴菲特说，现金流量表中的现金流量数值其实高估了真实的自由现金流量，他所倡导的所有者收益才是对企业长期自由现金流量的准确衡量。
尽管由于年平均资本性支出只能估计，导致所有者收益计算并不精确，但大致的正确估计，远胜于精确的错误计算。
贴现率以长债率为准
贴现率是企业内在价值评估中非常重要的参数，其选择是否恰当将对评估结果和投资判断产生巨大的影响。
巴菲特的选取标准是以美国长期国债利率为准。
巴菲特之所以将无风险利率以美国长期国债利率为准，是因为巴菲特把一切股票投资都放在与债权收益的相互关系之中。
如果他所投资的股票无法得到超过债券的潜在收益率，那么他宁可购买国债。
也就是说，美国长期国债利率是巴菲特为进行股票投资所设定的门槛收益率。
选方法
价值评估，既是科学，又是艺术！
——巴菲特
估值的最大困难和挑战是企业内在价值取决于企业未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于企业未来的业务情况，而未来是不确定的，预测期间越长，越难准确进行预测。
因此，内在价值是估计值而非精确值，更多的时候是一个大致的价值区间。
为此，巴菲特给出4方法。
坚守能力圈与安全边际原则
为防止估计未来现金流量出错，巴菲特认为，有两个保守却可靠的办法：
能力圈原则与安全边际原则。
能力圈原则是指坚决固守于自己能够了解且可以了解的企业，这意味着这些企业的业务本身通常具有相对简单且稳定的特点，如果企业很复杂而产业环境又在不断变化，那就根本没有必要花费精力去预测其未来的现金流量。
与能力圈原则同等重要的是安全边际原则，即强调在买入价格上留有安全边际。
例如，经过计算，某一只股票的内在价值仅仅略高于该股票的市场价格，则就不该对该股票产生兴趣。
与格雷厄姆一样，巴菲特认为安全边际原则是成功投资的基石。
以长期历史经营记录为基础
对未来保守的估计，只能建立在企业稳定的长期历史经营基础上。
一个企业盈利的历史记录是预测其未来发展趋势的最可靠的指示器。
巴菲特非常强调企业业务的长期稳定性，他认为，经营盈利能力最好的企业，经常是那些现在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。
这些企业总是不断有机会进一步改善服务、产品线、生产技术等等，最终形成稳定的持续竞争优势。
以股东权益收益率为最佳指标
巴菲特认为衡量企业价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率，而不是每股收益的增加，股东权益收益率体现了管理层利用股东投入资本的经营效率。
高水平的权益投资收益率必然会导致公司股东权益的高速度增长，相应地企业内在价值及股价也将稳定增长。
集中投资于具有高水平权益投资收益率的伟大企业，正是巴菲特获得巨大投资成功的重要秘诀之一。
这一点，巴菲特通过1988年《财富》杂志出版的投资人手册的数据已得到充分证明。
由于每股盈利容易受很多因素影响，甚至管理层的操纵，因此每股盈利经常不能准确地反映出企业价值创造能力。
以大量阅读财务报告为基本功
巴菲特认为分析企业财务报告是进行企业内在价值评估的基本功。
当人们问巴菲特是如何对一个企业的内在价值进行评价时，巴菲特回答说，大量阅读！
巴菲特阅读最多的是财务报告，不但要阅读自己所关注的企业年报，同时也阅读它的竞争对手的年报。
巴菲特认为，当企业管理层试图向投资者解释清楚企业的实际情况时，可以通过财务报告的规定来进行；不幸的是，如果他们想弄虚作假时，同样可以利用有关财务报表的规定来进行。
如果不能辨认出其中的差别，那么就失去了在资产管理行业中谋生的意义。
巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书十遍以上。
2、《聪明的投资者》（格雷厄姆著）。
格雷厄姆专门为业余投资者所著，巴菲特称之为"有史以来最伟大的投资著作"。
3、《怎样选择成长股》（费舍尔著）。
巴菲特称自己的投资策略是"85%的格雷厄姆和15%的费舍尔"。
他说：
"运用费舍尔的技巧，可以了解这一行……有助于做出一个聪明的投资决定"。
4、《巴菲特致股东的信：
股份公司教程》。
本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。
5、《杰克·韦尔奇自传》（杰克·韦尔奇著）世界第一CEO自传。
本书英文版2001年9月11日出版，立即在Amazon销售排行榜上名列第5。
这本书稿酬高达700万美元，被全球翘首以待的经理人奉为"CEO的圣经"。
韦尔奇是管理界中的"老虎"伍兹，在本书中首次透露管理秘诀：
在短短20年间如何将通用电气从世界第十位提升到第二位，市场资本增长30多倍，达到4500亿美元，以及他的成长岁月、成功经历和经营理念。
这本自传是他退休前的最后一个大动作。
巴菲特是这样推荐这本书的：
"杰克是管理界的老虎伍兹，所有CEO都想效仿他。
他们虽然赶不上他，但是如果仔细聆听他所说的话，就能更接近他一些。
"
6、《赢》（杰克·韦尔奇著）。
巴菲特的话"有了《赢》，再也不需要其他管理著作了"，这种说法虽然显得夸张，但是也证明了本书的分量。
《赢》这类书籍，包括下面要介绍的《女总裁告诉你》，《影响力》都是以观点结合实例的方法叙述，如果你想在短时间内掌握其中的技巧，那么你只需要抄写下书中所有粗体标题，因为那些都是作者对各种事例的总结，所以厚厚的一本书，也不过是围绕这些内容展开。
但如果你认为这便是本书精华，那么你就错了，书中那些真实的实例以及作者的人生经验才是这类图书的卖点。
技巧谁都可以掌握，但是经历却人人不同，如果你愿意花时间阅读书中的每一个例子，相信你会得到更多宝贵的东西。
巴菲特用什么来估值？
自由现金流!
所以，只要解决了自由现金流的问题，就可以轻松应用巴菲特式的估值方法!
但是，现行的财务报告中没有现成的自由现金流的数据，这成了许多价值投资者对用自由现金流估值望而却步的主要原因。
笔者参考了许多资料及其他价值投资者的心得，结合自己的一点体会，得出结
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