证券投资基金课后答案.docx
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证券投资基金课后答案
第1章绪论
1、证券投资基金是一种投资工具还是一种投资组织？
目前理论界和实务界对证券投资基金的概念主要有两种理解，一种认为证券投资基金是一种投资工具，另一种认为它是一种投资组织。
从投资者角度来说，证券投资基金就象股票、债券一样，是一种投资工具，实际上，这是把证券投资基金理解成证券投资基金单位了，主要是口语化的结果，因为人们在买卖证券投资基金单位时往往简称为买卖“xx基金”。
从法理上和管理当局的角度看，证券投资基金应该是一种实行独立核算的投资组织。
只有把它理解为一种投资组织，我们对证券投资基金的管理和运作的研究才具有实际意义，才能真正促使证券投资基金进行规范化运作，促进证券市场的规范化发展。
2相对于股票、债券等有价证券，证券投资基金单位有什么特点？
（1）来源不同。
股票来自于经济活动中的商业性投资关系；债券来自于经济活动中的商业性借贷关系；而证券投资基金单位是以股票、债券或其它资产的存在为基础，因此，证券投资基金单位是股票、债券等基本证券的派生证券。
（2）代表的权益不同。
股票是代表股权的凭证，股东按投入的股份数享有资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权，但股东在公司存续期内不得撤资；债券是代表债权的凭证，债权人可按期获得本金的返还和利息收入，但不能参与收益分配；证券投资基金单位是代表基金持有人持有基金份额的凭证，基金持有人可据此享有基金所有人的权利（类似于股票）；同时由于开放式基金具有可赎回性，封闭式基金具有明确的存续期，基金持有人在一定情况下可以撤资，所以它又具有某些债券方面的特征。
3证券投资基金在运作上有那些特点和局限性？
（1）证券投资基金的特点：
资金规模一般比较大、可通过证券组合投资降低投资风险、具有专业化的管理、通过证券投资基金进行证券市场投资可降低交易成本、可介入更多的投资领域。
（2）证券投资基金的局限性：
风险归避的局限性、投资领域的局限性、基金治理的局限性。
4推动证券投资基金产生和发展的主要动力是什么？
证券投资基金发展的动力主要有以下几个方面：
（1）首先是经济发展的基础作用力。
经济发展带来社会和个人财富增加，投资需求广泛。
（2）其次是证券市场的直接推动力。
证券市场是市场经济高度发展的产物，也是证券投资基金产生、发展的温床。
（3）再次是法律的外在作用力。
完善的法律制度为保护基金的投资环境、促进证券投资基金健康发展的确起到良好的作用。
（4）证券投资基金的自我创新能力。
基金具有强大的创新能力，它的产品满足了不同偏好投资者的需要。
一、讨论题
证券投资基金在各国获得了快速的发展，是什么原因刺激了证券投资基金业的大发展呢？
参考答案及分析
1.股份制经济的发展是证券投资基金业发展的直接动力。
证券投资基金业是在股份制经济和融资证券化的基础上产生的，在股份制经济和融资证券化基础上产生了证券市场，证券投资基金是证券市场发展的直接结果。
证券市场是证券投资基金业发展的最主要和最直接的外部环境，证券市场的规模、结构和质量对证券投资基金能否健康发展至关重要。
（2）经济发展、居民财富增加与证券投资基金业发展是良性互动的过程
经济发展、居民财富增加可作为证券投资基金业发展的基础，证券投资基金业也可作为落后国家和资本匮乏国家政府筹集居民资金、实现国民经济增长的手段。
而且，证券投资基金业进一步发展后会有效推动经济增长、投资收益的提高和居民财富的增加，会在更高程度上推动证券投资基金业的发展。
（3）法制化建设是证券投资基金业发展必要条件
法律为基金业发展提供完善的制度框架。
先发展、后规范、先发展、后立法是基金业先驱国家的必经途径，基金业后进国家完全可以借鉴先驱国家基金业发展暴露出的问题和立法经验，先行进行证券投资基金立法。
（4）养老计划和保险业是证券投资基金业规模扩张的重要动力
对于普通投资者而言，借助证券投资基金对证券市场进行长期投资是绝佳的途径。
养老计划与证券投资基金业以及整个证券市场的发展是息息相关的，证券投资基金业利于养老资产的保值和增值，养老计划则可推动基金资产规模的扩张。
（5）创新是证券投资基金业持续、健康发展的内在要求
创新是基金业发展的内在要求，是基金管理公司扩大市场份额、追逐利润、便利投资者的结果。
第2章证券投资基金的类型
一、思考题
1.公司型基金和契约型基金的主要区别是什么？
（1）设立的法律依据不同。
公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；而契约型基金依据的是信托法组建，其不具有法人资格。
（2）运作依据不同。
公司型基金依据公司章程规定来运作基金资产，其象一般股份公司一样，理论上存在是无限期的；而契约型基金依据基金契约来运作基金资产，其一般有一定的契约期限。
（3）发行凭证不同。
公司型基金通过发行普通股票即基金股份或者债券来筹集建立起来，是一种所有权凭证；而契约型基金通过发行基金收益凭证即基金单位来筹集建立起来，凭证反映的仅仅是一种信托关系。
（4）融资渠道不同。
公司型基金发行股票、债券进行融资，又因为其具有法人资格，因此可以向银行借款，公司有发展的雄厚资本保证。
契约型基金通过发行基金单位筹资，由于其不具备法人资格，不能通过向银行借款来扩大规模。
（5）投资者地位不同。
公司型基金的投资者因为其为公司的股东，通过股东大会可以参与公司的重大决策，行使股东权利，通过分红形式获取投资收益；契约型基金购买基金单位证券后，成为基金契约的一个当事人基金受益人，只能分享基金的收益。
2.开放式基金和封闭式基金的主要区别是什么？
（1）基金规模不同。
在封闭期内，封闭式基金的规模是固定的。
开放式基金的规模随着认购和赎回而变动。
（2）存续期限不同。
封闭式基金一般有明确的存续期限，开放式基金一般没有固定期限。
（3）交易方式不同。
封闭式基金在证券交易所上市买卖，开放式基金并不在交易所上市，投资者通过指定的中介机构提出申购或赎回申请的方式进行买卖。
（4）交易价格不同。
封闭式基金通过二级市场进行竞价交易买卖，价格随行就市。
开放式基金申购和赎回的价格是以每日计算的基金净值加上一定的费用决定。
（5）投资运作不同。
封闭式基金没有赎回压力可以进行长期投资，开放式基金有赎回压力，必须保留部分高流动性资产。
（6）信息披露不同。
封闭型基金采取隔较长时间公布一次资产净值，开放式基金应由基金管理公司连续性公布资产净值。
3.什么是投资风格？
如何划分区别成长型、价值型和平衡型基金？
投资风格主要指基金产品的产品风格。
基金的产品风格设计通常依据股票的财务指标特性、流动性、价值创造模式、投资策略等一方面或几方面和风险收益密切相关的特性来进行。
不同产品风格的基金强调股票的不同特性，这样，整个证券市场的不同层面的风险和价值特性将得到充分的体现，从而最大限度地实现理性和价值投资、优化整体资源配置。
一般情况下，基金在招募说明书均明确表明自己的投资风格。
成长型基金把追求资本长期成长作为其投资目标而不是追求经常收入的投资基金。
成长型基金的股票篮子主要选择财务指标具有高增长潜力的上市公司。
这些公司往往倾向于降低红利分配率，或者干脆不分红利，而把全部红利直接用于公司投资，以支持业务扩张。
高业务增长、高再投资、高经营风险和低红利是成长型上市公司的典型财务特征。
价值型基金，也称收入型基金，指以能为投资者带来当期收入为目的的投资基金。
价值型基金主要选择公司商业模式比较成熟稳定、现金流波动较小、红利发放率比较高的上市公司。
价值型行业以公用事业（水、煤气和电力的供应），发电，交通运输（港口、机场、高速公路、仓储、物流）等基础设施行业为代表。
平衡型基金指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。
平衡型基金就是在基金股票篮子中既购入一定比例的成长型股票，又购买一部份价值型股票。
它的最大优点就是具有双重目标，投资风险比较小。
平衡型基金的风险和收益处于成长型基金和价值型基金之间。
4.简述股票基金、债券基金、货币市场基金的主要特点。
股票基金有如下特点：
（1）资金主要投资于上市股票，有的也有非股票证券；
（2）。
股票基金的优点是资本成长潜力较大，投资者不仅可以获得资本利得，而且还可以通过对该基金使得较少得资本能够分散投资于各类普通股票，这比投资者个人直接投资于普通股票得风险要小得多。
债券基金有如下特点：
（1）资金主要投资于债券的证券投资基金；
（2）债券基金专为稳健型的投资者设计的，它具有流动性强、安全性高、投资风险小、回报稳定的特点。
货币市场基金有如下特点：
（1）金主要投资于大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业本票等货币市场工具；
（2）货币市场基金具有流动性强、安全性高、投资成本低、收益较高的特点，这类基金与银行等金融机构的各种现金投资工具相比，其收益率较高而风险较小。
5.简述我国证券投资基金类型的发展和品种创新。
从1998年开始，我国最初发行封闭式基金。
2001年，开放式基金开始发行。
目前封闭式基金已经停止发行。
现在，我国只发行契约型基金，不允许发行公司型基金。
从投资对象看，我国的基金可以分为股票型基金、偏股型基金、股债平衡型基金、偏债型基金与债券型基金。
股票型基金是仅投资于股票的一种基金，截至目前我国还没有纯股票型基金。
偏股型基金是以股票投资为主、以债券投资为辅的一种混合型基金。
股债平衡型基金是一种在股票投资与债券投资之间寻求平衡的混合型基金。
偏债型基金是以债券投资为主、以股票投资为辅的混合型基金，南方宝元、南方保本基金均可归为此类基金。
债券型基金则是一种仅投资于债券的基金，如华夏债券基金。
目前我国也出现一些基金创新品种，如伞型基金的招商系列基金和湘财系列基金等。
二、讨论题
由于封闭式基金在市场上进行公开交易，因此其交易价格必然与资产净值相背离。
从根本上说，封闭式基金的价格是需求与供给的函数。
从美国和我国封闭式基金运行来看，封闭式基金的交易价格在大部分时间内表现出折价，即基金的市场价格低于单位资产净值。
封闭式基金为什么一般会出现折价交易？
讨论题参考资料
目前，我国保险公司的资金运用受到严格限制，保险资金只能用于银行协议存款、国债、和封闭式基金。
在前几年股市处于大牛市的时期，保险基金受不能进入股市的限制错失了盈利的最佳时机。
由于保险资金对进入股市一直持积极态度，加上基金上市之初大幅度溢价带来的盈利效应，在获得政策允许之后，保险公司对认购基金表现出空前的热情。
中国人寿、太平洋保险、平安保险、人民保险、再保险、华泰保险等公司纷纷位列各基金持有人前十位。
由于1999和2000年股市进入牛市时期，大部分股票都可以为投资者带来高收益，并且封闭式基金也经历了市场主力充分的炒作，基金在大部分时间里以较高的溢价率进行交易，保险公司从基金投资中获利颇丰。
例如，2000年8月底，保险资金对基金进行投资的收益率为10.5%。
但是，随着大多数封闭式基金进入折价交易时期，使得保险公司账面上表现出巨额损失。
保险公司对基金折价交易极为不满，有的公司大量减持原先持有的基金单位，同时保险公司对新发行的基金不再有往日的热情，部分封闭式基金的发行也遇到了前所未有的困难。
但更多的保险公司要求封闭式基金转为开放式基金，基金管理公司和保险公司已经开始联合对封闭式转开放式进行研究。
保险公司对封闭式基金现热后冷的态度反映了保险公司对封闭式基金认识不清以及对证券市场的投资缺乏理性认识。
参考答案及分析
1.“管理表现”理论（managerialperformance）：
封闭式基金不存在短期变现的压力，一般采取积极的管理策略，并且为投资者提供专业化的投资服务，基金的折价水平取决于投资者对基金业绩的预期，更确切的说是对管理人能力的评估。
如果投资者对基金未来的表现是悲观，基金就会以折价交易。
2.噪音交易者理论：
根据作出决策的信息基础，持有封闭式基金的投资者可以分为两种：
理性投资者和噪声交易者，前者能够依据信息对基金净值形成理性预期，后者则根据噪声对基金净值形成随机预期，有时高估基金净值有时又低估基金净值。
当噪声交易者对基金净值持乐观态度时，他们会推动价格上升，基金单位表现为溢价交易或者较小的折价交易。
当噪声交易者对基金、净值持悲观态度时，他们会推动价格下降，从而使基金以较大的折价交易。
正是由于噪声投资者使基金价格随机变动，理性投资者总是希望以低于基金单位资产净值的价格买入基金，以避免噪声投资者带来的风险。
3.基金净值偏差理论：
基金的估值不可能准确估计基金的资产价值。
例如，基金投资组合中的部分证券的流动性不够高，其市场价格就应该大打折扣。
基金管理人的管理费用是根据基金资产净值来计提的，而且基金估值程序掌握在基金管理人手中，基金估值原则又有相当的弹性，因此管理人为了自身的利益倾向于将基金资产净值估高。
投资者为了保护自身利益，可以采取的方法就是以比单位资产净值低的价格买入基金单位。
第3章证券投资基金的功能和作用
1.证券投资基金的直接融资是指将欲投资于证券市场的社会闲散资金集中起来投资于各种有价证券，从而实现储蓄资金直接向产业资金的转换。
2.证券投资基金的直接融资功能的决定因素:
（1）经济运行中资金有效配置的要求
（2）证券市场发展的要求
3.专业理财的功能的含义：
（1）基金的理财是由专业机构运作的；
（2）基金理财的主要原则是由投资者决定；（3）基金理财是一个资金再配置过程；（4）基金理财应当是一个完全竞争市场
4.证券投资基金的三大主要功能是什么?
（1）直接融资功能
证券投资基金的直接融资功能是指将欲投资于证券市场的社会闲散资金集中起来投资于各种有价证券，从而实现储蓄资金直接向产业资金的转换。
这就可以为实体经济的发展提供大量的资金支持，促进经济增长。
（2）专业理财功能
基金的专业理财功能是指基金由专门的投资机构管理、雇用专业投资人士、采用专业投资技术进行投资，可以最大限度的降低投资风险、获取尽可能高的投资回报。
（3）风险分散功能
证券投资基金利用组合投资手段可以降低非系统性风险，比单个投资者购买证券的风险水平低很多。
5.中国国民经济的进一步改革和发展会对基金业产生哪些需求？
基金业应该作好哪些具体准备才能满足这些需求？
（1）基金业的规模进一步扩大。
基金要切实提高投资水平和运作的规范程度，维护自身的形象，获得广大投资者的信任。
（2）基金业能够发挥积极投资者的功能，介入到公司的经营管理。
基金应转变投资观念，以理性投资、价值投资和长期投资等观念指引自身的投资过程，充分发挥机构投资者的积极作用。
（3）基金要努力寻找具备较高投资价值的公司。
通过基金寻找优秀上市公司的过程，使资金流向最有投资潜力的公司，并促进公司间的优胜劣汰，提高资本的使用效率。
第4章证券投资基金运行
1、我国的证券投资基金发行是注册制还是审批制，他们各自的特点是什么。
目前我国基金的发行采用审批制，它们有各自的特点。
（1）注册制的效率优于审批制。
注册制在程序上简便，只注重资料或信息披露的完整性进行审查，效率较高。
审批制需要层层上报与核准，程序复杂，既要进行形式和程序上的审查，还要进行内容上的实质性审查，效率较低。
（2）在法律法规尚不健全和市场化程度不够高情况下，审批制比注册制能较好的控制风险。
当法律法规较完善和市场化程度较高情况下，注册制比审批制来得优越。
2、开放式基金的发行有哪几种方式，目前我国投资者比较常用的方式是什么？
放式证券投资基金的发行有代销和直销两种途径。
对于中小投资者来说，多采取代销方式。
对于大投资者（认购额超过100万）来说，一般采取直销方式，通常可以获得销售费用的折扣。
第5章证券投资基金投资管理概述
1、证券投资基金的投资管理过程一般分为哪几个步骤。
基金的投资管理过程可分为：
确定投资理念和目标、进行资产配置、做出资产选择、实现组合构建和进行绩效评估。
（1）确定投资理念和目标
基金投资理念和目标是一个基金的灵魂，它决定了一个基金的全部投资战略和策略。
基金的投资理念和目标在了解市场、了解理论和了解历史的基础上做出，然后结合客户研究得到的对客户的了解以及其对自身的了解，最终确定投资目标。
（2）资产配置（AssetAllocation）
资产配置就是基金管理人决定基金资金在可以投资的主要资产类型之间的分配比例，这些主要的资产类型通常包括股票、债券、衍生证券以及外国证券。
资产配置之后，基金往往还需要进行一次行业配置。
行业配置就是基金管理人根据当时的行业趋势和行业风险将基金资产配置到不同的行业中的比例。
（3）资产选择
资产选择是指在资产配置的基础上选择较多的投资对象构建投资备选库，在进行资产选择的过程中，基金管理者需要考虑的因素包括资产的流动性、收益率、风险、可比因素、技术因素、市场心理因素等。
（4）组合构建
组合构建是指具体的资产品种的选择及其权重确定过程，在此过程需要对各个备选资产品种进行投资价值评估。
而且，在对单个资产品种进行评估的基础上，要分析各个资产品种之间的相关性，因为资产之间的相关性对构建有效投资组合（EfficientPortfolio）是至关重要的。
这一过程还包括利用马科维茨的理论和相关的电脑软件，进行最优化分析，以最终确定投资组合内各资产的权重。
（5）绩效评估
绩效评估的核心是考察并评估基金管理人是否承受了预期的风险，是否获得了预期的回报，以及管理者的综合表现。
2、证券投资基金投资管理的原则是什么。
基金的证券投资管理应遵循合法合规、诚实信用、风险与收益相匹配、契约约束条件下的投资分散化原则，以及注重研究与理解资本市场历史规律的原则。
（1）合法合规原则
效率运行的资本市场必须保证所有市场参与者之间的公平竞争，任何破坏市场运行机制的违法违规行为将必然受到市场的惩罚。
合法合规原则是基金在证券投资管理过程中面要遵守的最基本也是最重要的原则之一。
（2）诚实信用原则
证券投资基金的投资管理过程经常涉及委托代理关系，资产管理人作为投资人的代理人，尤其需要坚持诚实信用原则。
（3）风险与收益相匹配原则
基金的投资管理应获得与其风险承担水平一致的收益。
（4）投资分散化原则
基金的证券投资管理应在遵循委托方与受托方之间的契约安排的前提下，根据市场变动情况和投资技术，进行分散化投资。
（5）尊重历史和规律的原则
在证券投资管理体系的构建与逐步完善过程中，投资管理者对历史规律的深入研究与理解将有助于做出更好的判断。
这种历史规律既包含资本市场的历史经验教训，也包括资本市场内在的运行机制与发展规律。
3.证券投资基金投资决策运作流程主要分为三个阶段，一是投资决策；二是投资的执行与调整；三是投资执行结果的评估与报告。
具体投资流程大致有如下内容：
（1）投资决策委员会提出研究需求，公司研究部门提交详细研究报告，包括投资总体策略建议、行业选择和投资比例、资产配置和证券选择建议、投资时机建议等。
（2）投资决策委员会认真研究所提供的研究报告及其投资建议，并根据有关法律规定及投资契约的有关规定制定投资的总体目标和总体设计。
（3）在投资决策委员会制定总体投资计划的基础上，投资部将参考研究部门的研究报告，提出进一步的资产配置提案反馈投资决策委员会。
投资部在制定投资方案时要接受风险控制委员会的风险控制建议和监察稽核部的监察、稽核。
（4）基金经理在接到投资部制定的投资方案后，寻求最佳的投资机会和选择最佳的投资对象实施具体的项目投资，将投资指令下达至集中交易室的交易员执行，并将投资执行情况及时反馈。
（5）集中交易室接到基金经理下达的交易指令执行书后将准确及时地予以执行，并及时反馈情况。
同时将基金经理认可的成交回报单交基金会计进行核对和记帐。
每个交易日后，基金清算室内自动根据交易所回馈信息进行基金清算。
交易过程和投资运作流程均需要接受风险控制委员会和监察稽核部的风险控制建议和监察、稽核。
（6）风险控制委员会通过监控投资决策、实施和执行的整个投资过程，并根据市场价格水平及公司风险控制政策，提出风险控制建议。
4.我国证券投资基金的投资范围和投资限制
（1）我国对基金的投资范围的规定主要包括以下方面：
第一，投资于上市公司的股票；第二，投资于公司债券、政府债券和金融债券；第三，持有银行存款等。
（2）我国对基金的投资限制包括五方面的内容，第一，单个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80％；第二，单个基金持有1家上市公司的股票的市值，不得超过该基金资产净值的10％；第三，同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券股份数目，不得超过该证券的10％；第四，单个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20％；第五，债券回购的资金余额不得超过基金净资产的40%。
第6章证券投资基金资产配置
1、资产配置的目标和重要意义是什么。
资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资人的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低投资风险，提高投资收益，消除投资人对收益所承担的不必要的额外风险。
资产配置的重要意义是：
资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。
随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型，从国内市场扩展到国际市场，资产配置的重要意义与作用也逐渐凸显出来，它可以帮助投资人减少对收益的不必要的风险忧虑。
同时，随着投资领域的扩展，资产配置的复杂性也与日俱增，其中既包括在国内与国际资产之间的配置，也包括对货币风险的处理等多方面内容。
全球资本市场为改善投资收益与管理风险提供了客观机会，长期利用这些机会的方式需要采用始终如一的严格的资产配置手段。
2.战略性资产配、动态资产配置和战术性资产配置各有什么特点。
（1）战略性资产配置是一种长期的资产配置决策，它是根据证券投资基金的投资目标和所在国家的法律限制，确定基金资产分配的主要资产类型以及各资产类型所占的比例。
一般认为，战略性资产配置是实现基金投资目标的最重要的保证，从基金业绩的来源来讲，战略性资产配置是业绩最首要的最基本的源泉。
（2）动态资产配置是在确定战略性资产配置基础上，对资产配置比例进行动态管理。
但是动态资产配置并不包括长期内所有的资产配置比例的调整，而是仅指那些在长期内根据市场变化机械地进行资产配置比例调整的方法，一般指一个中期的过程。
（3）战术性资产配置是短期内通过对长期资产配置比例的某种偏离来获取额外的收益。
战术性资产配置作为一种积极策略，建立在对资产的短期风险－收益特征的预测能力之上，因此短期预测能力的强弱，直接关系到战术型资产配置的成败。
3.动态资产配置的三种类别各有什么特点？
（1）在支付模式方面，恒定混合策略和投资组合保险策略为积极性资产配置策略，当市场变化时需要采取行动，其支付模式为曲线。
而买入并持有策略为消极性资产配置策略，在市场变化时不采取行动，支付模式为直线。
（2）在收益情况与有利的市场环境方面，当股票价格保持单方向持续运动时，恒定混合策略的表现劣于买入并持有策略，而投资组合保险策略的表现优于买入并持有策略。
当股票价格由升转降或由降转升，即市场处于易变的、无明显趋势的状态时，恒定混合策略的表现优于买入并持有策略，而投资组合保险策略的表现劣于买入并持有策略。
反之，当市场具有较强的保持原有运动方向的趋势时，投资组合保险策略的效果将优于买入并持有策略，进而优于恒定混合策略。
（3）在对流动性的要求方面，买入并持有策略只在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性，固定混合策略要求对资产配置进行实时调整，但调整方向与市场运动方向相反，因此对市场流动性有一定的要求但要求不高。
对市场流动性要求最高的是投资组合保险策略，它需要在市场下跌时卖出而市场上涨时买入。
第7章证券投资基金股票投资管理
1、证券投资基金的股票投资管理一般分为哪两种类型？
它们分别适合什么样的投资者？
证券投资基金的股票投资管理分为积极型股票管理和消极型股票管理。
积极型投资管理的观点认为，市场不是有效的或者会暂时无效，因此证券的价格会被
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