社会关系在企业并购中的双刃剑作用.docx

社会关系在企业并购中的双刃剑作用.docx

《社会关系在企业并购中的双刃剑作用.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《社会关系在企业并购中的双刃剑作用.docx（8页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

社会关系在企业并购中的双刃剑作用

社会关系在企业并购中的“双刃剑”作用

　　摘要：

文章主要研究在企业并购过程中，并购方的高管与目标方的高管的社会关系起着重要的作用。

这其中既有基于降低信息不对称所带来的正面作用，又有基于过度信任等原因所带来的负面作用，是一把名副其实的“双刃剑”。

须重视社会关系对企业并购的“双刃剑”作用，尽可能做到趋利避害，方能将企业并购的价值最大化。

　　关键词：

社会关系；企业并购；“双刃剑”

　　企业并购能否使并购方获取战略机会、发挥协同效应、提高管理效率、实现规模经济、取得财务效应等等从而提高并购方的企业价值，这取决于多方面的因素。

针对企业并购能否提升并购方企业价值的争论从未停歇，研究者也已从多种角度进行了探讨，诸如并购动机、目标方的选择、企业性质、公司规模、股权结构、生命周期、并购类型、是否同行业、地域远近、并购交易价格、并购支付方式、并购绩效、并购后的融合、管理者特征等等。

　　近期有不少针对企业并购的研究已从并购方与目标方各自的公司特征、并购交易本身的特征转向研究管理者的特征，并发现，并购双方高管之间的社会关系在企业并购中起到了重要作用，这属于研究企业并购的新兴热门领域。

高管泛指企业董事长、内部董事、独立董事、总经理、副总、董秘、财务总监、监事等担任对于公司决策有重要影响力的职务的管理人员。

社会关系是指人们在共同的生产和生活过程中所形成的人与人之间的关系。

马克思曾经指出，人的本质是一切关系的总和。

社会关系的度量各有取舍，现有主流文献多用共同工作经历、教育背景、地缘血缘等对社会关系进行度量（Fracassi，2008；Ishii&Xuan，2014；边艳杰&丘海雄，2000）。

　　一、选题依据

　　1.理论基础。

社会关系对企业并购的影响所涉及的理论基础，主要有以下四种：

（1）社会网络理论。

社会网络理论认为，企业通过一系列的社会网络，能够与其他实体形成了相互连接。

这些相互连接由点及面，逐步形成了一张大网，每个实体是网上的不同结点，这种社会网络会影响企业各种经济行为与绩效。

　　根据社会网络理论的内容，在企业与其他实体所形成的社会网络时，企业内部的高管尤其是董事本身对于企业各种决策能起到重大的影响作用，各国的法律都对企业的董事会决议赋予了重要的决策职能，因此，社会网络理论给予了董事网络以较高的权重。

（2）资源依赖理论。

资源依赖理论将企业视作一个较为开放的系统，企业的生存与发展都取决于从外部环境中获取关键资源的能力。

　　资源依赖理论认为，企业可以通过董事社会关系获得对其生存至关重要的资源，以便能有效减少资源约束。

　　需要指出的是，企业作为一个较为开放的系统，在易于接纳资源流入的同时，也意味着资源有潜在的流出的可能性，例如董事或其他高管辞职时，将优质客户资源和核心员工带走。

　　（3）社会资本理论。

社会资本理论来源于社会网络的有效资源，是实际或潜在资源的集合，给定社会成员之间彼此信任，形成新的优势资源并相对固定化，社会资本能为企业发展带来更多契机。

　　社会资本理论包含着四种学说，分别赋予了社会资本不同的含义：

　　①关系网络说。

该学说认为社会资本从形式上来看就是社会关系网络，是嵌于两个参与者或更多的参与者之间的关系结构，参与者有目的地建立关系并延续下去，以便达到自己的目的。

　　②诚信及准则说。

诚信及准则说认为社会资本是嵌入社会中的诚信、非正式的准则和价值观，通常与同一个地区、同一种文化相关联。

　　③资源说。

该学说认为社会资本是指我们在人际和企业关系网络中所获取到的资源，以及如何将这些资源嫁接给企业，形成新的价值。

　　④能力说。

能力说则认为社会资本是行动主体与社会的联系以及通过这种联系获得稀缺资源的一种能力。

　　综上，社会资本理论更多强调的是通过社会关系所能获取的有价值的资源和能力，也就是说在社会关系网络中，价值较为明显、能为行为主体带来优势竞争力的部分。

　　（4）信息不对称理论。

除上述理论基础之外，本研究认为并购双方高管之间社会关系对企业并购存在影响的理论来源还有一条：

信息不对称理论。

　　信息不对称理论是指在市场经济活动中，市场各个参与方对信息的了解存在差异化的现象。

信息不对称容易造成道德风险与逆向选择问题。

　　现有文献认为，不确定性是一种不可度量的风险，但可以通过获取对未来更多的知识以及增强对未来控制的方法来处理。

高管作为企业内部的决策参与者往往是在信息有限或模糊的条件下进行决策的。

人们处理问题的认知模式是首先考虑自己是否有成功处理类似问题的经验，若无，则会搜索社会网络中的其他成员是否有相似经验。

此时，高管之间的社会关系能发挥一定的降低信息不对称的正面作用。

　　综上，社会网络理论、资源依赖理论、社会资本理论、信息不对称理论共同构筑起本文所要研究的社会关系对企业并购的“双刃剑”作用的理论基石。

　　2.实践启发。

笔者曾在厦门建发股份有限公司（600153）的投资部工作过9年时间，建发股份诞生于1980年的厦门，于1998年在沪深主板上市，目前营业额过千亿元人民币。

在建发股份投资部工作期间，笔者曾亲身经历过公司的数起投资并购案，在这若干投资并购案中，笔者对其中一例印象深刻。

2006年底，建发股份（600153）、紫金矿业（601899）、铜陵有色（000630）三家上市公司共同发起设立了紫金铜冠公司，于2007年上半年以要约收购的方式，以1.5亿美元成功收购了英国上市公司蒙特瑞科，主要资产为位于秘鲁北部的RioBlanco铜钼矿，储量位居全球前十大铜矿。

　　在此之前，建发股份是一家基于供应链贸易、房地产开发、金融、会展服务等行业的多元化经营的公司，一直以第三产业为主，从未涉足矿山投资。

矿山投资所需资金巨大，技术要求较高，并且面临矿权归属复杂、矿物质储量不明、开采技术难度无法预估等等诸多难以想象的问题。

　　但上述项目从信息来源、投资意向开始，到三家上市公司碰头谈判合作，再到迅速成立合资子公司，直至成功要约收购英国上市公司蒙特瑞科完成，明确了RioBlanco铜钼矿权归属于三家上市公司所合资成立的子公司，整个过程十分高效并且顺利。

三家跨地区、跨行业的公司十分高效地合作完成了一个大型的须报国家发改委审批的跨国投资项目，效率之所以如此之高，这与三家上市公司高管之间存在的社会关系密切相关。

这是社会关系所带来的增加信息来源渠道的有利的一面。

　　同时我们可以看到，该项目从开始筹备到现在已达十年左右的时间，但迄今为止始终未能进入实质性运营，未能实现开采、简单加工及运输、销售等完整的价值链。

根据建发股份（600153）2014年的年报显示，上述合资子公司的营业收入依然为零，2013年度与2014年度的亏损额都超过2000万元人民币。

项目被迫转为长期资源储备的尴尬事实，与矿权归属复杂、矿物质储量不明、开采技术难度等常见的矿山投资失败因素都没有关系，而是与秘鲁当地投资环境不利、缺乏国际契约精神、社区居民为保护自然环境以死抵制开采有关。

该项目再次印证了矿山投资，尤其是跨国的矿山投资风险无处不在，值得其他企业作为借鉴参考。

　　从实践中引发的思考是：

社会关系在增加企业投资并购信息来源渠道的同时，是否存在降低了企业原本投资审慎性、科学性的可能？

这是否会为企业投资并购带来负面的作用？

　　经过上述理论基础的构建与实践引发的思考，接下来本文重点研究的是社会关系究竟对企业并购起到了怎样的作用？

　　二、社会关系对企业并购产生的正面作用

　　社会关系能对企业并购产生一定正面作用。

现有研究已多次证明，信息不对称是导致企业并购不能增加并购方企业价值的重要原因，而社会关系的作用，就是提供更加完整的信息，或是提供从公开渠道所无法取得的独特信息。

高管在企业中担任关键岗位，是企业各种经济行为的决策者和参与者，基于此，并购双方高管之间的社会关系有效降低了企业并购整个过程中的信息不对称，从而对企业并购产生了积极的正面作用。

具体说来，社会关系对企业并购产生正面作用主要体现在以下几点：

　　1.有利于信息沟通，提高信息质量，增加并购机会。

并购双方高管之间的社会关系能有效增加信息来源渠道，尤其是隐蔽性、非公开的口口相传的第一时间取得的信息，并购商机往往在还未在市场上公开之前，先行在存有社会关系的高管之间进行流传。

因此，企业高管如果社会关系较广，信息来源渠道较多，能比别的企业多些并购机会，便于把握商机。

　　2.有利于降低并购的交易成本。

如果并购双方高管之间存在一定的社会关系，能大大节省信息搜集成本、节省投资银行咨询成本、降低并购交易的谈判成本。

并购如果发生于两家完全陌生的企业之间，则需要进行充分的信息搜集，制作尽可能完善的尽职调查，并反复进行沟通和谈判，这势必会耗费大量的交易成本。

　　3.减轻内部人的道德风险和外部人的逆向选择，有利于并购双方了解资产的真实情况，更准确地预测并购的协同效益，实现资产合理定价。

在并购交易中，拥有优势信息的内部人通常会利用优势信息做出损害外部人的事情，比如抬高资产价格、隐藏不良资产、制造或有负债等，这些隐患通常在并购达成后才能慢慢体现，而那时并购方已悔之晚矣。

外部人为了避免被内部人这种道德风险所损害，通常会采取压低成交价格的策略，来规避自己的受损风险。

但如此一来，真正的好资产又开始惜售，慢慢造成市场上劣币驱逐良币的现象，逆向选择问题凸显。

而如果并购双方高管之间能存在社会关系，更真实地了解双方信息，能减轻内部人的道德风险和外部人的逆向选择问题，有利于实现资产合理定价。

　　4.能缩短并购一系列繁琐程序的时间，能提高并购完成的效率。

当并购双方高管之间存在社会关系时，信息沟通更加通畅，从并购目标的选择、交易价格的确定、尽职调查的完成等步骤都能缩短时间，提高并购完成的效率，降低并购过程中存在的各种风险和不确定性，有利于尽快实现协同效应，提升公司业绩。

　　5.能减少并购后的双方协调互溶的阻力摩擦。

与并购双方高管之间不存在社会关系的企业相比，高管之间存在社会关系的并购方在完成并购后，由于信息沟通充分，能更好的促进组织机构调整，促进文化融合，促进优势资源互补，使得并购更有利于整合效应的发挥，更好地实现并购价值。

　　正如我们在上述案例中所体现出的，建发股份从未涉足矿山投资，也没有主动放眼全球去搜集矿权转让的信息，但建发股份的高管通过社会关系，获取了秘鲁RioBlanco铜钼矿想转让矿权的消息，高管的社会关系增加了建发股份的信息渠道来源；在项目运作的过程中，因为三个合作方之间的高管都存在社会关系，因此合作效率奇高，大大缩短了交易时间，为最终取得秘鲁RioBlanco铜钼矿的矿权争取了有利条件。

　　基于对信息不对称的缓解，并购双方高管之间的社会关系能对企业并购产生一定正面作用。

但同时，社会关系对企业并购也会产生负面作用。

　　三、社会关系对企业并购产生的负面作用

　　认为社会关系对企业并购产生了负面作用的观点认为，高管社会关系的存在，以及由此带来的过度信任、同质化思考、熟悉度偏好、感性大于理性等问题，会让企业并购的诸多决策出现偏颇、管理制度容易执行不利、并购后高管的无效留任等问题，因此造成企业并购的绩效更低，从而损害了公司价值。

具体说来，并购双方高管之间的社会关系对企业并购产生的负面作用主要体现在以下几个方面：

　　1.在选择目标公司时，容易因社会关系而降低标准、高估协同效应，从而导致放弃了更好的机会。

并购方高管在选择目标公司，如果与其中某一家的高管之间存在社会关系，往往会或多或少地产生倾向性，在其各种条件并非最优的情况下依然选择该企业。

这就造成了并购后价值减值的隐患。

　　2.对并购资产进行定价时，因社会关系而产生一定的利益输送可能。

尤其是在并购发生于国有企业与民营企业之间时，被并购方如果是民营企业，并且其高管与作为并购方的国有企业高管之间存在社会关系，则有可能虚增资产价格，将并购价格认为抬升，卖出较高价格，从而造成国有资产流失。

　　3.群体趋同，同质性过于明显，决策的科学性合理性受影响，不利于并购。

当并购双方高管之间存在社会关系时，由于经常沟通交流，思维产生趋同的可能性较大，在讨论并购有关问题时容易偏到一个方向，过于同质化，不利于决策的科学性和合理性。

　　4.社会关系有效亲密度的保持和维系，需一定成本，属于额外支出费用，不利于并购后的财务绩效。

并购方高管与目标方高管之间的社会关系若要发挥信息通畅的功能，必然会增加关系维护的成本，包括时间成本和物质成本，额外增加了企业运营负担。

　　5.因社会关系产生的信任，导致高管无效连任，以及后续对经营监管不利，在并购后治理中容易出现问题。

如果并购方高管与目标方高管之间不存在社会关系，在并购后完全可以按照客观标准，根据并购之后公司的组织架构和高管本身的能力品德来决定高管的去留，但如果并购方高管与目标方高管之间存在社会关系，并已经建议起信任的话，通常会倾向于将与之有社会关系的高管继续留任，而这种留任基于的并不是高管自身能力或者组织架构的需要，而是来自由社会关系所产生的信任和情感惯性思维。

　　依然拿建发股份参与收购英国上市公司蒙特瑞科借此取得秘鲁RioBlanco铜钼矿的实际案例来分析，如果建发股份高管与紫金矿业、铜陵有色的高管均不存在社会关系，那么，作为一家自诞生以来就常年专注于第三产业的公司，作为一家几十年来素以稳健务实著称的地方国企龙头，是否依然会在那么短的时间内，愿意冒着巨大风险，迅速做出收购矿山、并且是跨国大手笔收购矿山的投资并购决定呢？

社会关系所带来的信任感会让经济实体在做投资并购决定时，偏离原应具备的客观理性和审慎原则。

　　可见，并购双方高管之间的社会关系在具备正面作用的同时，也容易造成并购价值的减损，对企业并购产生了负面作用。

　　四、结论

　　综上，不可否认的是社会关系对企业并购存在着重要的影响。

这其中既有基于降低信息不对称所带来的正面作用，又有基于过度信任等原因所带来的负面作用，可谓一把名副其实的“双刃剑”。

　　在实践中，并购方与目标方一定多注意扬长避短，充分利用社会关系增加信息获取渠道、加强并购后的融合；同时需要多多警惕社会关系可能带来的诸多不利因素，并加以克服。

重视社会关系对企业并购的“双刃剑”作用，趋利避害，方能将企业并购的价值最大化。

　　本文综合研究了社会关系对企业并购的正面作用、负面作用的双重影响，既丰富了关于企业并购的理论研究，同时又具备一定的实践意义，提醒了企业在并购中要有效利用社会关系的正面作用，但同时需要尽量规避社会关系的负面作用，有利于将并购价值最大化。

　　参考文献：

　　[1]陈仕华，姜广省，卢昌崇.董事联结，目标公司选择与并购绩效――基于并购双方之间信息不对称的研究视角[J].管理世界，2013，（12）：

117-132.

　　[2]冯根福，吴林江.我国上市公司并购绩效的实证研究[J].经济研究，2001，

（1）：

54-68.

　　[3]李善民，陈玉罡.上市公司兼并与收购的财富效应[J].经济研究，2002，（11）：

27-35.

　　[4]石秀印.中国企业家成功的社会网络基础[J].管理世界，1998，（6）：

187-196.

　　[5]张新.并购重组是否创造价值[J].经济研究，2003，（6）：

20-29.

　　基金项目：

国家自然基金项目“管理会计工具在中国企业集团与子公司管理控制变革中的价值导向研究”（项目号：

71172181）。

项目负责人：

孙茂竹。

　　作者简介：

刘牧苑（1979-），女，汉族，山东省日照市人，中国人民大学商学院博士生，研究方向为公司财务。

　　收稿日期：

2015-12-21。