草甘膦行业分析报告.docx

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草甘膦行业分析报告

草甘膦行业分析报告

一、受益于高粮价，2013年全球农资需求旺盛

1、“供应紧张+库存低位”助涨国际粮价

国际粮农组织和FAO统计数据显示，进入21世纪后人均耕地锐减，2030年人均耕地将从2011年的0.51公顷/人降至0.38公顷/人，粮食安全问题凸显。

2013年上半年，全球谷物库存周转天数较90年代大幅减少，库存处于历史低位，在粮食供应偏紧和库存处于较低水平的背景下，国际粮价处于历史高位。

高粮价使得农民种植收益不断提升，支撑2013年全球农资需求向好。

2、全球各国加大对农业补贴，提升农资产品需求量

全球各国不断加大对农业的补贴，支持农业发展：

例如美国通过直接支付补贴、价差补贴和支持性收购等约占农民收益的30%补贴总额，使不到全国人口2%的美国农民，不仅养活3亿美国人，还使美国成为全球最大的农产品出口国；其他印度、巴西等农业大国也不断加大对农业补贴，扩大农资（农药、化肥等）需求量。

中国粮食缺口加大，农业支持力度持续增强，农资需求增加随着中国人口持续增长，居民收入水平不断增加以及工业化进程的加快，粮食刚性需求总体增加，受气候恶化影响加深及耕地面积日益减少影响，中国粮食供给增长面临较大压力，粮食供需缺口不断扩大。

2013年7月，美国农业部将2013/14年度中国小麦进口规模预估上调至850万吨，上一年度为320万吨，同时预计中国2013年玉米进口量将攀升至历史高位700万吨。

为促进中国粮食农业稳定发展，保障粮食安全和供求平衡，中国对农业扶持力度持续加强。

2013年中国农业“四补”（粮食直补、良种补贴、农资综合和农机补贴）总计超2000亿元，其中农资综合补贴占比最高，为986亿元，有效促进粮食生产积极性。

根据“十八大”部署，2020年中国城乡居民收入实现翻番，可以预见“十二五”期间中国对农业支持有增无减。

3、农药作为农资产品，是农业丰产的重要保证

农药是重要的生产物资和救灾资料，农药的应用对保证农业丰产、提高人民生活水平有非常重要的作用。

据相关资料报道，全球由于病、虫、草、鼠害而损失的农作物收获量相当于潜在收获量的1/3，如果一旦停止用药或严重的用药不当，1年后将减少收成25—40%（与正常用药相比），2年后将减少40~60%以致绝产，由于全球人口的增长以及耕地面积的不断减少，保证粮食安全问题，因此人类离不开农药，它不但会继续存在，而且会继续发展。

由于杀虫剂的开发和推广比较早，而且杀虫剂对生态环境的破坏力大，需求量增长较小，杀虫剂占比呈下降趋势，随着转基因作物的种植，除草剂需求量大增。

全球农药的三大品种进入20世纪90年代后销售额占比分布较为规律，除草剂占比为42~47%，杀菌剂占比为21~27%，杀虫剂呈下降趋势，占比24~29%。

2012全球农作物保护产品销售为495亿美元，据行业内预计到2018年将增加到713亿美元，2012至2018年的复合年增长率为5.5%，而除草剂增长速度和交易量将在未来六年内创历史最高，除草剂预期增长率为6.1%。

二、草甘膦是应用最广、份额最高的除草剂品种

1、草甘膦主要用于耐草甘膦转基因作物、非耕地

除草剂是用以消灭或抑制植物生长的一类物质，其作用是受除草剂性质、植物和环境条件三因素的影响。

按作用分为灭生性和选择性除草剂。

草甘膦是由美国孟山都1971年开发的除草剂，具有非选择性、无残留和低毒的特点，是全球第一大除草剂品种，占据除草剂市场份额的30%左右。

因具有广谱、高效、低残留等优异性能，广泛应用于耐草甘膦转基因作物除草，如大豆、玉米、棉花、油菜等；以及非耕地除草，如果园、茶园、桑园、胶园以及玉米、高粱的行间除草等。

2、草甘膦具有广谱灭生性、低毒环境友好等特性

（1）独特的作用靶标与作用机制

与当前所有的除草剂品种不同，草甘膦有其独特的作用靶标和作用机制。

草甘膦是一种氨基酸生物合成抑制剂，其主要作用在靶标5-烯醇丙酮莽草酸-3-磷酸酯合成酶（EPSPS）。

在植物体内，EPSPS主要存在于叶绿体和质体中，当有草甘膦时，草甘膦优先与EPSPS的活性位点结合，使后者发生构形上的变化，从而抑制其与PEP的结合和随后的生物催化反应。

草甘膦的这种独特的作用靶标和作用机制，派生出许多其他的特性及它对动物的低毒性等。

（2）良好的内吸性和极宽的杀草谱

草甘膦属内吸传导型除草剂，植物的绿色部分均能吸收此药。

它可被茎叶吸收向下传导，杀死多年生深根植物的地下根茎；也可在同一植株的不同分蘖间进行传导，杀死未接触到药剂的分蘖或分枝。

草甘膦属广谱灭生性除草剂，几乎能有效地防除所有一年生与多年生的禾本科、双子叶杂草及灌木等，能杀死世界上十大多年生深根性难除杂草。

（3）杂草不易产生抗药性

杂草与病虫害一样，也会对药物产生抗性,并且涉及各种不同作用机制的除草剂，不少除草剂使用后植物对其容易产生抗药性。

草甘膦在这方面的表现十分出众。

它虽然已被大面积广泛使用近30年，却只有为数极少的个别杂草对它产生抗性。

这一特性是相当难能可贵的。

（4）对人类、生态和环境表现友好

草甘膦是一种安全的农药，原药对大鼠口服LD50为4300mg/kg，兔经皮LD50>5000mg/kg，其毒性无论是按WHO标准或EPA标准，都划在Ⅲ级，即低毒类。

对哺乳动物、鸟禽、鱼类的毒性极低，无致畸、致癌及遗传毒性，在动物和水生生物中无富集、积累现象。

三、需求端：

转基因作物推动草甘膦需求稳定增长

1、预计2013~2015年草甘膦需求量增速至少为8~10%

草甘膦主要应用于转基因作物，与转基因作物种植面积增速保持同步，全球转基因种植面积从1996年的170万公顷推广至2012年的1.7亿公顷，增长近100倍显示其全球化推广势不可挡。

2012年全球草甘膦需求量约65万吨。

随着转基因作物种植面积的持续增长，预计2013-2015年全球草甘膦需求增速保持在8~10%以上。

2012年发展中国家转基因作物的种植面积约8856万公顷，占全球转基因种植面积52%；发达国家转基因作物的种植面积约8174万公顷，占全球转基因种植面积48%，发展中国家转基因作物种植面积首次超过发达国家，未来发展中国家转基因作物种植面积的增长将是全球转基因作物的主要动力。

2、转基因作物角度：

玉米和油菜转基因化率低，有较大提升空间

目前大豆、玉米、棉花和油菜转基因种植面积分别占全球转基因作物种植面积的47%、33%、14%和5%，这四者合计占了转基因作物的99%。

全球大豆、棉花的转基因化率已到80%以上，玉米和油菜的转基因化率均为30%左右，未来仍有很大的提升空间。

从2013年上半年内巴西首批复合性状大豆并商业化、中国发放了三个转基因大豆进口安全证书以及抗旱转基因玉米首次在美国上市等一系列事件来看，各国对转基因作物接受程度在增加。

中国是世界第二大玉米种植国和消费国，但玉米的单产仅为美国的一半，先正达报告指出，中国企业很可能在2017年或更早引进转基因玉米。

3、转基因耕地面积角度：

转基因作物耕地面积占比较低，有较大提升空间

2012年全球可用耕地面积约17.3亿公顷，转基因作物种植面积1.7亿公顷，仅占全球总耕地面积约9.8%。

而2012年，美国、巴西、阿根廷等转基因作物种植面积已占其国家耕地面积约40%、62%、84%左右。

据行业专家预计，至2015年，将有40多个国家的种植转基因作物将超2.2亿公顷。

北美地区，美国转基因作物种植面积占比耕地面积40%左右，而加拿大仅25%左右，预计北美地区未来转基因种植面积仍有较大的提升空间。

南美地区，巴西是近年来全球转基因种植面积增速最快的国家，最近3年均保持在20%以上增速，但受限于耕地面积，预计2013年后市场将趋于饱和。

阿根廷、乌拉圭转基因种植面积占全国耕地面积已高达84%和85%，未来南美地区草甘膦销售量主要是转基因作物保有量的消耗。

亚洲地区，印度转基因作物主要是棉花，近几年增长较快，目前印度还没有开放转基因食品的国际贸易和市场流通，但是随着转基因技术的发展以及其在印度国内的日益成熟，未来增长潜力巨大。

中国目前虽还没有转基因大豆、玉米等食品，但每年从国外进口大量转基因作物，未来随着转基因技术的成熟以及管理的日益科学，中国转基因作物潜力巨大。

4、转基因种子方面：

转基因种子销售良好，预示草甘膦未来需求量大

全球转基因种子巨头业绩快速增长预示种植面积将较快增长

全球转基因种子行业集中度高，2012年转基因种子巨头业绩快速增长，其中孟山都全部种子销售额增长14%，玉米种子销售额增长21%，大豆种子销售额增长15%；先正达大豆与玉米种子销售额增长25%。

由于转基因种子销售增长较快，种植面积增加，对草甘膦需求增加，2012年孟山都和先正达草甘膦销售额也增长较快，其中孟山都草甘膦除草剂销售额增长17.01%，2013Q1先正达选择性除草剂销售额增长11%，非选择性除草剂销售额增长30%。

四、供给端：

环保政策趋严，中国草甘膦供给收缩

1、中国占据世界草甘膦70%产能，是出口大国

（1）中国是草甘膦出口大国

孟山都和中国贡献了全球90%以上的草甘膦产量，其中，2012年中国产能约为65万吨，占全球产能的70%左右，每年约80%以上的产量靠出口，而国内年消费量约为6~8万吨左右。

2013年上半年草甘膦出口数量34.15万吨，同比增长27.22%，占同期农药出口数量的38.8%，出口金额13.05亿美元，同比增长76.12%，占同期农药出口金额的29.02%。

2、生产工艺：

未来IDA法将成为中国草甘膦生产主流工艺

国际上，以孟山都为代表的跨国公司均采用IDA工艺，IDA工艺根据原料不同，可分为亚氨基二乙腈路线和二乙醇胺路线；国内草甘膦生产路线主要是以甘氨酸和亚磷酸二甲酯为原料的烷基酯法（简称甘氨酸法）和以二乙醇胺的IDA法两种。

目前中国草甘膦生产工艺中甘氨酸法占主导位置，甘氨酸法产量占比约70%。

但该工艺缺点非常明显，如产品含杂质高、副产物和三废多导致环保压力大等；目前只有少数企业采用IDA法，主要是受技术和原料限制，但随着技术逐渐突破和环保要求日益严格，一些不符合环保要求的产能将逐渐被淘汰，IDA法草甘膦产量占比逐渐提高，未来IDA法将成为主流。

3、环保压力：

环保政策将压缩产能，提高生产成本

（1）环保政策日趋严格

因农药滥用所导致的土、水、气中农药残留超标，并在地下水中富集。

2013年全国环保政策趋严，多起因滥用农药导致地下水被污染曝光后，引起环保部重视。

继两会之后，农业部下发了关于开展2013年农药市场调查的通知，在3、5、7、9月针对毒死蜱、菌清、草甘膦等66个农药品种的原药（或母药）和制剂开展重点调查；2013年5月27日，环保部发布57号文《关于开展草甘膦（双甘膦）生产企业环保核查工作的通知》，部分环境污染严重地区企业开工受限，将有效压缩中小企业产能。

（2）57号文将有效压缩产能，提高生产成本

57号文要求草甘膦（双甘膦）生产企业自查后，在7月30日前自愿申请环保核查，然后各省级环保部门在9月30日前完成初审，环保部将于12月底前公告符合环保要求的草甘膦（双甘膦）生产

企业名单。

目前草甘膦企业每吨废水处理成本在2000~4000元之间，随着环保核查的逐渐趋严，企业环保成本将逐渐加大。

据行业数据测算，1~2万吨草甘膦产能，用在三废治理上的则需投入对应0.5~1亿元，对中小企业存在较大的资金压力，据平安化工组草根调研得知，目前草甘膦生产的中小企业目前面临环保压力较大，停产小企业数量不断加大。

（3）最高人民法院等部门出台环境污染刑事案件法则

《最高人民法院、最高人民检察院关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》已于2013年6月8日由最高人民法院审判委员会第1581次会议、2013年6月8日由最高人民检察院第十二届检察委员会第7次会议通过，自2013年6月19日起施行。

第一条实施刑法第338条规定的行为，具有下列情形之一的，应当认定为“严重污染环境”：

（一）在饮用水水源一级保护区、自然保护区核心区排放、倾倒、处置有放射性的废物、含传染病病原体的废物、有毒物质的；

（二）非法排放、倾倒、处置危险废物三吨以上的；

（三）非法排放含重金属、持久性有机污染物等严重危害环境、损害人体健康的污染物超过国家污染物排放标准或者省、自治区、直辖市人民政府根据法律授权制定的污染物排放标准三倍以上的……

对于违反以上规定，将追究相关人员的刑事责任，预计该法实施后，将大幅威慑之前不按标准排放的草甘膦企业，同时也使未来处理相关事件有法可依。

4、环保趋严有效压缩供给，草甘膦价格步入中长期上扬通道

（1）草甘膦行业过渡到补库存阶段

由于2008年草甘膦价格大涨，国内众多中小企业纷纷进入草甘膦行业，导致产量过剩。

为消化2008年以来积累的大量库存，2009年~2011年，草甘膦经历3年持续低迷和去库存时期。

2012~2013年，草甘膦逐渐过渡到补库存阶段。

（2）草甘膦价格步入中长期上涨通道

下游转基因作物种植面积不断扩大的刚性需求，加之草甘膦（双甘膦）企业的环保核查的进行，将有效压缩产能，且将进一步使剩存企业生产成本提升。

草甘膦企业盈利水平得到提升，草甘膦价格步入中长期上涨通道。

五、中国主要草甘膦生产企业

1、扬农化工：

草甘膦工艺优势+如东项目，支撑公司业绩高增长

公司主营杀虫剂、除草剂及精细化工产品的研发、生产及销售，是中国主要农药出口企业之一。

其中，国内卫生杀虫剂市场占有率达70%，全球销量排名第二，草甘膦、麦草畏产能位居全国前列。

（1）草甘膦生产工艺优势明显

目前，中国草甘膦生产工艺中甘氨酸法占主导位置，但该方法路线弱点非常明显，例如工艺路线长导致收率不高、产品含杂质高提纯步骤多、副产物和三废多导致环保压力大等。

在环保政策的强压下和未来行业发展趋势的引领下，公司生产草甘膦的IDA工艺体现出巨大优势。

公司现有IDA生产工艺草甘膦产能3万吨/年，草甘膦价格每上升1000元/吨，增厚公司业绩0.13元/股，2013年上半年草甘膦价格持续上扬，预计公司2013年上半年业绩增速在80%以上。

（2）凭借拳头产品，菊酯业务保持稳定增长

公司卫生菊酯全球销量排名第二，产能3000吨/年，国内市场占有率前几年一度高达60%~70%。

未来公司将凭借拳头产品优势，菊酯业务继续保持稳定增长。

（3）2014~2015年如东项目，为公司业绩增长主要来源

公司在如东地区计划投资6.14亿元建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯等五个项目，建设期为一年。

除联苯菊酯和麦草畏提升现有产能外，贲亭酸甲酯是生产联苯菊酯的关键中间体，氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂，吨售价和毛利率高，盈利前景值得期待，如东新项目为公司2014~2015年最主要增长来源。

2、江山股份：

最为受益草甘膦价格提升，业绩弹性最大品种

（1）产业配套完整，坚持环保理念

公司主营产品为草甘膦、氯碱和蒸汽，公司积极进行工艺创新，大力发展自身技术优势，草甘膦市场的高度景气使得2012年草甘膦销售收入15.5亿元，总体上由销量变动产生的增收约0.84亿元，由平均销售价格变动产生的增收达2.22亿元，随着草甘膦步入中长期景气通道，草甘膦业务将营业收入占比、利润占比将进一步提升。

（2）公司不断优化生产工艺，草甘膦业务业绩增长迅速

公司拥有甘氨酸法和IDA法双重工艺，产能分别为3万吨/年和4万吨/年，IDA法因其中间副产物少，环保压力小等特点，在国内环保要求趋严的大环境下，突显优势，草甘膦价格上涨和IDA法草甘膦清洁生产改造工程的运营，对公司未来销售收入和发展前景均起到积极推动作用。

（3）草甘膦业务外的新的利润增长点

公司的2万吨/年酰胺类除草剂项目已建成并进入试生产阶段，预计该项目毛利率为15%左右。

另外，公司锅炉项目有望在2013年投产，作为南通经济技术开发区港口工业三区唯一的区域供热企业，其供热量可满足区内30多家企业的供热需求，为公司提供稳定收入和经济来源。

3、沙隆达A：

中国草甘膦与百草枯优质龙头企业

（1）中国农药龙头企业

公司现有烧碱13万吨/年、精胺4万吨/年、敌敌畏3万吨/年、草甘膦2.5万吨/年、乙酰甲胺磷1万吨/年、百草枯8000吨/年及敌百虫6000吨/年等生产装置。

其中，精胺、敌敌畏、乙酰甲胺磷和百草枯等在规模、技术、质量、成本等方面在国内都具有一定领先优势。

随着热电联产项目的顺利投运，光气和吡啶系统产品的陆续投产，公司将逐步形成有机磷、光气、吡啶三大产品系列，持续发展能力将进一步增强。

（2）草甘膦成公司主要增长动力

公司现有草甘膦产能2.5万吨/年，全部为IDA工艺，环保处理压力较小。

公司的热电联产项目顺利投产将有利于降低草甘膦能耗成本，公司生产的草甘膦更具竞争优势。

企业草甘膦开工率与去年相比有所提升，加上价格的上涨，草甘膦业务有望成为公司未来主要的业绩增长动力。

以公司2012年草甘膦产量推算，草甘膦价格每上涨1000元/吨，增厚业绩0.04元/股。

（3）百草枯迎来新发展机遇

公司现有百草枯产能为9000吨/年。

近几年全球没有新增加的百草枯产能，而由于百草枯自身的特殊优势，暂时还没有有效的替代品，预计未来几年仍能保持5%以上增长。

虽然农业部出台1745号公告，禁止百草枯水剂在国内的使用，但是百草枯80%的产量都用于出口，对企业影响不大。

持续扩大的全球需求缺口将使公司百草枯业务受益，且公司有吡啶作为配套产品具有较大优势。

4、新安股份：

国内草甘膦与有机硅双龙头企业

（1）受益草甘膦价格上扬，公司农药利润增长迅速

公司的主导产品为草甘膦和有机硅制品。

公司2012年实现主营业务收入54.97亿元，其中农药业务收入为28.32亿元，占公司当年总收入的46.34%,利润占营业收入的42.95%。

公司目前草甘膦产能为8万吨/年，为国内草甘膦的龙头企业，农药业务的增长主要受益于草甘膦价格的上涨。

2013上半年草甘膦价格维持上升的势头，受供给持续偏紧的影响，而公司作为国内草甘膦主要的生产商，我们预计2013年下半年公司农药业务会进一步盈利。

（2）配套草甘膦生产，有机硅业务成本优势明显

公司现有22万吨有机硅单体及7万多吨相关下游装置，是中国有机硅行业上下游产业链最完整、生产成本最低的企业。

氯甲烷是草甘膦生产过程中的副产物，是有机硅合成和其他工业不可缺少的原料之一。

而回收氯甲烷是有机硅单体合成氯甲烷的一个重要来源。

因此，草甘膦的产量会直接影响下游有机硅的生产企业，二者属于上下游的产业链关系，草甘膦快速增长，在一定程度上也支持有机硅行业的增长。