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《证券投资基金基础知识》讲解

2015年基金从业资格考试

科目二：

《证券投资基金基础知识》精华讲义

第6章投资管理基础

一、资产负债表含义

1.资产负债表。

资产负债表也称为企业的“第一会计报表”。

资产负债表报告了企业在某一时点的资产、负债和所有者权益的状况，报告时点通常为会计季末、半年末或会计年末，反映了企业在特定时点的财务状况，是企业经营管理活动结果的集中体现。

2.会计恒等式：

资产=负债+所有者权益

3.所有者权益包括：

股本、资本公积、盈余公积、未分配利润四部分

二、利润表

1.利润表亦称损益表，反映一定时期（如一个会计季度或会计年度）的总体经营成果，揭示企业财务状况发生变动的直接原因。

利润表是一个动态报告

2.利润表由三个主要部分构成。

第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用；第三部分是利润。

三、现金流量表

1.现金流量表也叫账务状况变动表，所表达的是在特定会计期间内，企业的现金的增减变动等情形，反映企业的现金流量，评价企业未来产生现金净流量的能力；评价企业偿还债务、支付投资利润的能力，谨慎判断企业财务状况；

2.现金流量表的基本结构分为：

经营活动产生的现金流量；投资活动产生的现金流量；筹资活动产生的现金流量三部分

四、财务报表分析概念

财务报表分析是指通过对企业财务报表相关财务数据进行解析，挖掘企业经营和发展的相关信息，从而为评估企业的经营业绩和财务状况提供帮助。

五、销售利润率

1.销售利润率=净利润/销售收入；销售利润率是指每单位销售收入所产生的利润

2.一般来说，其他条件不变时，销售利润率越高越好；但当其他条件可变时，销售利润率低也并不总是坏事，因为如果总体销售收入规模很大，还是能够取得不错的净利润总额，薄利多销就是这个道理。

六、资产收益率

1.资产收益率=净利润/总资产；资产收益率计算的是每单位资产能带来的利润

2.资产收益率是应用最为广泛的衡量企业盈利能力的指标之一。

资产收益率高，表明企业有较强的利用资产创造利润的能力，企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好效果。

3.资产收益率的特点是它所考虑的净利润仅仅是股东可以获得的利润，而资产即是包括股东资产和债权人资产在内的总资产。

七、净资产收益率=净利润/所有者权益

（1）净资产收益率也称权益报酬率，强调每单位的所有者权益能够带来的利润

（2）净资产收益率高，说明企业利用其自有资本获利的能力强，投资带来的收益高；净资产收益率低则相反。

八、货币时间价值的概念

货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值。

由于货币具有时间价值，即使两笔金额相等的资金，如果发生在不同的时期，其实际价值量也是不相等的，因此，一定金额的资金必须注明其发生时间，才能确切地表达其准确的价值。

九、单利

1.单利是计算利息的一种方法。

按照这种方法，只要本金在计息周期中获得利息，无论时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。

2.单利利息的计算公式为：

I=PV×i×t

十、复利

1.复利是指每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息的方法。

2.计息期是指相邻两次计息的时间间隔，除非特别说明，一般计息期为一年，固定收益证券中常常是半年付息一次。

3.复利终值的计算公式：

FV=PV×（1+i）n

十一、即期利率

1.即期利率是金融市场中的基本利率，常用St表示，是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是从现在（t=0）到时间t的收益。

利率和本金都是在时间t支付的。

2.考虑到利率随期限长短的变化，对于不同期限的现金流，人们通常采用不同的利率水平进行贴现，这个随期限而变化的利率就是即期利率。

十二、远期利率

1.远期利率指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。

2.远期利率和即期利率的区别在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，而远期利率的起点在未来某一时刻。

十三、终值、现值和贴现

1.终值是指在已知期初投入的现值为PV，求将来值即第n期期末的终值Fy，也就是求第n期期末的本利和。

终值的一般计算公式为：

FV=PV×（1+i）n

2.现在值即现值，是指将来货币金额的现在价值。

现值计算公式为：

PV=FV/（1+i）n

3.将未来某时点资金的价值折算为现在时点的价值称为贴现。

因此，利率i也被称为贴现率。

例如，某公司发行了面值为1000元的5年期零息债券，现在的市场利率为8%，那么该债券的现值为：

1000/（1+8%）5=680.58（元）

十四、期望（均值）

1、随机发量x的期望（或称均值，记做E（X））衡量了x取值的平均水平；它是对x所有可能取值按照其发生概率大小加权后得到的平均值。

2.期望（均值）的公式：

例：

某投资者将其资金分别投向A、B、C三只股票，占总资金的比重分别为40%、40%、20%；股票A、B、C的期望收益率分别为Ra=14%、Rb=20%、Rc=8%，则该股票组合的收益率Rp=0.4×14%+0.4×20%+0.2×8%=15.2%

十五、方差与标准差

方差：

对于投资收益率r，用方差（δ2）或标准差（δ）来衡量它偏离期望值的程度。

其中方差=δ2=E[（r-Er）2]的数值越大，收益率r偏离期望收益率Er的程度越大，数值越小偏离就越小。

十六、分位数

1.分位数通常被用来研究随机变量X以特定概率（或者一组数据以特等比例）取得大于或等于（或小于等于）某个值的情况。

2.一般来说，设0≤α≤1，随机变量X的上α分位数是指满足概率值P｛X≥xα｝=α的数xα，下α分位数是指满足概率值P｛X≤xα｝=α的数xα。

十七、中位数

1.中位数是用来衡量数据取值的中等水平或一般水平的数值。

2.对于随机变量x来说，它的中位数就是上50%分位数x50%，这意味着Ⅳ的取值大于其中位数和小于其中位数的概率各为50%。

3.对于一组数据来说，中位数就是大小处于正中间位置的那个数值。

十八、相关系数

1.相关系数是从资产回报相关性的角度分析两种不同证券表现的联动性。

我们通常用ρij表示证券i和证券j的收益回报率之间的相关系数。

2.相关系数ρij总处于+1和-1之间，亦即|ρij|≤1。

若Pji=1，则表示ri和rj完全正相关；相反，若ρij=-1，则表示ri和rj完全负相关。

如果两个变量间完全独立，无任何关系，即零相关，则ρij=0。

第7章权益投资

一、资本的类型

1.债权资本是通过借债方式筹集的资本。

公司向债权人（如银行、债券持有人及供应商等）借入资金，定期向他们支付利息，并在到期日偿还本金。

2.权益资本

（1）权益资本是通过发行股票或置换所有权筹集的资本。

权益资本在正常经营情况下不会偿还给投资人。

两种最主要的权益证券是普通股和优先股。

（2）优先股优先权：

持有人分得公司利润的顺序先于普通股，在公司解散或破产清偿时先于普通股获得剩余财产。

3.投票权

（1）普通股股东可以选出董事，组成董事会以代表他们监督公司的日常运行；董事会选聘公司的经理，由经理负责公司日常的经营管理。

（2）优先股一般情况下不享有表决权。

优先股是股东以不享有表决权为代价而换取的对公司盈利和剩余财产的优先分配权。

二、股票的特征（高频考点）

1．收益性

2．风险性（不确定性）

3．流动性（价格损失和发现时间）

4．永久性（与债券的偿还性区别）

5．参与性（通过股东大会参与管理）

三、股票的类型：

以分为普通股和优先股。

四、普通股与优先股的区别（高频考点）

1.普通股是公司通常发行的无特别权利的股票，是最主要的权益类证券。

（首发的一般是普通股）

2.普通股股东享有股东的基本权利，概括起来为收益权和表决权。

3.收益权是指普通股股东享有公司盈余和剩余财产的分配权。

4.表决权是指普通股股东享有决定公司一切重大事务的决策权，通常是每一股份的股东享有一份表决权，即所谓的“一股一票”。

5.优先股是一种相对普通股而言有某种优先权利（优先分配股利和剩余资产）的特殊股票。

五、普通股和优先股的风险收益比较

1.优先股在分配股利和清算时剩余财产的索取权优先于普通股，因而风险较低。

当公司盈利多时，相比普通股而言，优先股获利更少。

2.相比于优先股，普通股具有较高风险和较高收益的特征。

六、可转换债券的定义

1.可转换债券简称可转债，是指在一段时期内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券。

（有转换条件的公司债券）

2.可转换债券是一种混合债券，它既包含了普通债券的特征，也包含了权益特征，还具有相应于标的股票的衍生特征。

七、可转换债券的特征

1.可转换债券是含有转股权的特殊债券

2.可转换债券有双重选择权。

对于投资者来说，拥有转股权，可自行选择是否转股；对于发行人来说，拥有提前赎回的权利。

（赎回权由发行人决定，转股权由投资者决定）

八、可转换债券的基本要素

1．标的股票

2．票面利率（比普通公司债券利率低，1-2%）

3．转换期限：

期限最短为1年，最长为6年，6个月后才能转换为公司股票

4．转换价格是指可转换债券转换成每股股票所支付的价格（面值/转换价格）

5．转换比例是指每张可转换债券能够转换成的普通股股数。

（面值=转换比例×转股价格）

6．赎回条款

7．回售条款市场价格小于等于转股价格，考虑回售

九、权证（与期权非常相似）权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定在规定期间内或特定到期日，持有人有权按约定价格向发行人购买（认购权证）或出售（认沽权证）标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

十、权证的基本要素

（1）权证类别

（2）标的资产

（3）存续时间（一般大于2年）

（4）行权价格

（5）行权结算方

（6）行权比例

十一、权益类证券投资的风险

1.系统性风险也可称为市场风险，是由经济环境因素的变化引起的整个金融市场的不确定性的加强，其冲击是属于全面性的，主要包括经济增长、利率、汇率与物价波动，以及政治因素的干扰（五大因素）等。

2.非系统性风险是由于公司特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性的加强，只对个别公司的证券产生影响，是公司特有的风险，主要包括财务风险（违约风险，有时也称为信用风险）、经营风险和流动性风险。

十二、权益类证券投资的收益

1.风险溢价是为风险厌恶的投资者购买风险资产而向他们提供的一种额外的期望收益率（额外的风险报酬），即风险资产的期望收益率由两部分构成；

2.无风险资产收益率即无风险利率，是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而获得的收益率，是为投资者进行投资活动提供的必需的基准报酬。

（有时候就是货币的时间价值）

3.风险较高的权益类证券、风险较高的公司对应着一个较高的风险溢价，其期望收益率一般也较高。

十三、影响公司发行在外股本的行为（数量变化）

1.首次公开发行

2.再融资（增发公开或定向，配股，送股，转增）

3.股票回购（股价出现下跌，低估）

4.股票拆分和分配股票股利（1：

2、3、10）股票价格高，适应价格敂感性用户

5.权证的行权

6.兼并收购（现金或股权）

7.剥离（子公司成立新公司并IPO）

十四、技术分析与基本分析区别

1.技术分析是指通过研究金融市场的历史信息来预测股票价格的趋势。

技术分析是相对于基本面分析而言的。

2.技术分析则是通过股价、成交量、涨跌幅、图形走势等研究市场行为，以推测未来价格的变动趋势。

3.技术分析只关心证券市场本身的变化（交易价和交易量），而不考虑基本面因素。

十五、常用技术分析方法

1．道氏理论（长期、中期、短期三种趋势，适合大趋势，不适合个股）

2．过滤法则与止损指令上涨突破某一个百分比，追加买入；下跌突破某一百分比，追加卖出

3．“相对强度”理论体系根据超买超卖的关键区域分析，确定买入或卖出

4．“量价”理论体系通过分析成交量和股价的变动的历史关系

十六、内在价值法和相对价值法区别（重要）

1.内在价值法又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估，具体又分为股利贴现模型（DDM，最常用）、自由现金流量贴现模型（DCF）、超额收益贴现模型等。

2.相对价值法是使用一家上市公司的市盈率、市净率、市售率、市现率等指标与其竞争者进行对比，以决定该公司价值的方法。

第8章固定收益投资

一、债券市场概述

1.债券通常又称固定收益证券，能够提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。

（稳定利息收入）

2.债券的发行人包括中央政府、地方政府、金融机构、公司和企业。

3.债券发行人通过发行债券筹集的资金一般都有固定期限，债券到期时债务人必须按时归还本金并支付约定的利息。

（特殊情况英国的统一公债，无到期时间）

二、债券的种类

1.按发行主体分类，债券可分为政府债券（中央、地方）、金融债券、公司债券（公司、企业）等。

2.按偿还期限分类，债券可分为短期债券（1年）、中期债券（1-10年）和长期债券（10年以上）。

3.按债券持有人收益方式分为固定利率债券、浮动利率债券（根据市场期刊上浮）和零息债券（以贴现形式发行，折价销售）

4.按计息与付息方式分类，债券可分为息票债券和贴现债券。

5.按嵌入的条款分可赎回债券（发债主体确定）、可回售债券（债券持有者决定）、可转换债券（持有者决定）、通货膨胀联结债券（利率相对低）、结构化债券（组合式产品）

6.按交易方式分类

（1）银行间债券市场交易品种有现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易、债券借贷；最复杂

（2）交易所债券市场的交易品种有现券交易、质押式回购、融资融券（主要品种仍然为股票）

（3）商业银行柜台市场的交易品种是现券交易。

7.按币种划分，我国债券种类可分为人民币债券和外币债券。

三、债券违约时的受偿顺序

1.有保证债券

（1）第一抵押权债券（实体资产抵押）或有限留置权债券（房屋、专利、品牌等抵押）

（2）第二抵押权债券

（3）第三抵押权债券由合同确定

2.无保证债券也称为信用债券

（1）受偿等级最高的是优先无保证债券，这也是公司债的主要形式。

（2）优先次级债券

（3）次级债券

（4）劣后次级债券

四、投资债券的风险

1.信用风险

2.利率风险

3.通胀风险（实际收益率=名义率-通胀率）

4.流动性风险（交易时和兑付时）

5.再投资风险（利息再投资）

6.提前赎回风险

五、中国债券交易市场

1.银行间债券市场（截至2013年末交易量占97.56%）

2.交易所市场（截至2013年末交易量占2.11%）

3.商业银行柜台市场（截至2013年末交易量占0.32%）

六、当前收益率和到期收益率区别

1.当期收益率（当前收益率）是债券的年利息收入与当前的债券市场价格的比率，即I=C/P

2.到期收益率（内部收益率）是可以使投资购买债券获得的未来现金流的现值等于债券当前市价的贴现率，相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有至到期可获得的年平均收益率。

（贴现率）

7、到期收益率y与债券市价的关系：

八、债券当期收益率与到期收益率之间的关系

1.债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率

2.债券市场价格越偏离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到期收益率

3.不论当期收益率与到期收益率近似程度如何，当期收益率的变动总是预示到期收益率的同向变动。

九、债券的久期

1.麦考利久期评估债券的平均还款期限，又称为存续期，是指债券的平均到期时间，从现值角度度量了债券现金流的加权平均年限，即债券投资者收回其全部本金和利息的平均时间。

2.零息债券麦考利久期等于期限（高频）。

3.麦考利久期公式：

Dmac=-（△P/△y）（1+y）/p

4.修正的麦考利久期（高频）等于麦考利久期除以（1+y），即：

5.久期的应用

（1）债券基金经理通过运用久期和凸度实现资产组合现金流匹配和资产负债有效管理。

（2）免疫策略：

债券基金经理能够确定持有期，那就能找到所有的久期等于持有期的债券，并选择凸性最高的那种债券投资

凸性越大越好，久期越低越好

十、货币市场工具的特点

1.均是债务契约；

2.期限在1年以内（含1年）；

3.流动性高；

4.大宗交易，主要由机构投资者参与，个人投资者很少有机会参与买卖；

5.本金安全性高，风险较低。

十一、货币市场工具

1.银行定期存款（期限1年及以内）

2.短期回购协议

3.央行票据

4.短期政府债券

5.短期融资券

6.中期票据（3、6、9个月）

7.证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具：

同业拆借、银行承兑汇票、商业票据、大额可转让定期存单、同业存单

第9章衍生工具（高频考点）

一、衍生工具的定义

衍生工具是指一种衍生类合约，其价值取决于一种或多种基础资产。

基础资产通常被称作合约标的资产。

合约标的资产可以是金融资产，也可以是黄金、原油等大宗商品或贵金属。

二、衍生工具的特点

（一）跨期性（沪深300股指期货合约）

（二）杠杄性（5、10、20、30倍不等）

（三）联动性（基础资产价格变化导致衍生工具变化）

（四）不确定性或高风险性

三、远期合约与期货合约的区别（本质相同，操作不同）

1.远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定的时间，按约定的价格买入或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约。

（非标准化，场外市场交易，到期实物交割、更古老）

2.期货合约是指交易双方签署的在未来某个确定的时间按确定的价

格买入或卖出某项合约标的资产的合约。

（标准化，交易所交易，对冲交割）

四、期货市场的基本功能

1．风险管理（套期保值）

如：

在股指高位时通过卖出股指期货合约，平衡风险

2．价格发现（套利）

交易量远大于现货市场，更能发现真实价格

3．投机

预测上升，做多；预测下跌，做空

五、互换合约是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约。

更为准确地说，互换合约是指交易双方之间约定的在未来某一期间内交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。

如：

两家银行，一家发行固定利率贷款，一家发行浮动利率贷款，一家担心利率上升，一家担心利率下降。

各将贷款的一半互换，防范风

险

六、远期合约、期货合约、期权合约和互换合约的区别（高频考点）

1.交易场所与合约：

（1）期货合约只在交易所交易（金融期货在金融期货交易所，商品期货在大商所，证商所、沪商所交易），期权合约大部分在交易所交易（进价定价）

（2）远期合约和互换合约通常在场外交易，采用非标准形式进行，以满足交易各方需求，具有较高的灵活性，这也使得谈判较为复杂，交易成本较高。

（协议定价）有较高的灵活性，能满足多种需求

2.损益特性

（1）远期合约、期货合约和大部分互换合约都包括买卖双方在未来应尽的义务，称为双边合约（双方风险收益对等）

（2）期权合约和信用违约互换合约只有一方在未来有义务，称作单边合约（不对等）

如：

看涨期权购买者，收益的可能性无限，风险为期权费。

卖方收益：

期权费风险无限

3.信用风险

（1）期货合约由于具备对冲机制，实物交割比例非常低，交易价格受最小价格变动单位和日涨跌停板限定，单方决定

（2）远期合约如要中途取消，必须双方同意，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例非常高。

远期合约没有保证金，违约概率增加

4.执行方式

（1）一般而言，远期合约和互换合约通常用实物进行交割。

远期合约的两个合约即使是方向相反也不能自动抵消。

（2）期货合约绝大多数通过对冲相抵消，通常用现金结算，极少实物交割。

（3）期权合约则是买方根据当时的情况判断行权对自己是否有利来决定行权与否。

一般也不会实际行权

5.杠杄

（1）期货合约通常用保证金交易，因此有明显的杠杄

（2）期权合约中买方需要支付期权费，而卖方则需要缴纳保证金，也会有杠杄效应

（3）远期合约和互换合约通常没有杠杄效应。

第10章另类投资（可考点不多）

一、另类投资的优点与局限性（去除股、债、货币工具）

（一）另类投资的优点

1．提高收益

2．分散风险（对股票市场产生的系统风险可能不会对大宗商品市场影响不大）

（二）另类投资的局限性

1．缺乏监管和信息透明度

2．流动性较差，杠杄率偏高

3．估值难度大，难以对资产价值进行准确评估

二、另类投资的投资对象

1.私募股权投资（最接近于股票和债券的投资，目标是扶持上市）

2.不动产投资（土地及土地附着物）

3.大宗商品投资（能源、农产品、矿产品；经济周期性强）

4.黄金投资

5.碳排放权交易

6.艺术品和收藏品投资（风险很大）

三、私募股权投资的战略形式

1.风险投资（VC）

2.成长权益（高速成长企业）

3.并购投资（上市公司或上市公司与非上市公司之间，为私募股权退出）

4.危机投资（以收益最大化为目标，无感情因素）

5.私募股权二级市场投资（PE）

第11章投资者需求

一、投资者类型

1、个人投资者

2、机构投资者（法人投资者和非法人投资者）

二、个人投资者分类和特征

1.个人投资者分类

（1）基金销售机构常常根据财富水平把个人投资者划分为零售投资者、富裕投资者（中产）、高净值投资者（金融资产几百万）和超高净值投资者（金融资产上千万）。

（2）个人投资者的划分没有统一的标准，每个基金销售机构都会采用独有的方法来设置投资者类别以及类别之间的界限。

第11章投资者需求

2.个人投资者特征

（1）一般而言，拥有更多财富的个人投资者，在满足正常生活所需之外，有更多的资金进行投资，而且风险承受能力也更强。

（2）通常而言，个人投资者的投资经验和能力不如机构投资者，对个人投资者可投资的基金产品进行严格的监管，并施加一些限制条件，以保护个人投资者的权益，尤其是保护中小投资者的权益。

第

2.个人投资者特征

（3）个人投资者的家庭状况（例如婚姻状况、子女的数量和年龄、需赡养老人的数量和健康状况）也会影响其投资需求。

三、机构投资者分类和特征

1.机构投资者资本实力更为雄厚且投资能力更为与业。

2.机构投资者资产管理类型

（1）聘请与业投资人员对投资进行内部管理

（2）将资金委托投资于一个或多个外部基金公司

（3）也有一些公司采用混合的模式，一部分资产内部管理，另一部分资产外部管理

四、投资者需求关键因素

（一）投资期限（投资期限越长，风险承受能力越强；越短就越弱）

（二）收益要求（时间越长，收益要求越高）

（三）风险容忍度（对风险的态度和认可度）

（四）流动性（流动性越高，风险承受能力越弱

（五）其他情况

五、投资政策说明书的内容

（1）投资回报率目标

（2）投资范围

（3）投资限制（包括期限、流动性、合规等）

（4）业绩比较基准

（5）投资决策流程、投资策略与交易机制等

第12章投资组合管理（内容较多）

一、系统性风险

1.系统性风险是指在一定程度上无法通过一定范围内的分散化投资来降低的风险。

2.系统性因素一般为宏观层面的因素，包含政治因素、宏观经济因素、法律因素以及某些不可抗力因素。

二、非系统风险

1.非系统性风险则是可以通过分散化投资来降低的风险

2.非系统性风险又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由与某个或少数的某些资产有关的一些特别因素导致的

三、风险与收益的关系

1.高风险意味着高预期收益，而低风险意味着低预期收益。

（在市场有效均衡的前提下）

2.市场上信用风险较高的企业债券不同期限、同息票率的国债相比价格更低，收益率更高，这个高出的收益率称为信用风险溢价。

3.市场上期限较长的债券收益率通常比期限较短的债券收益率更高，高出的收益率称为流动性溢价。

四、风险分散化

1.第一句为“不要把鸡