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4投资银行学
《投资银行学》2011年10月份考试考前练习题
✧单项选择题练习题
练习题
1．非公司型合作项目融资特别要求开发项目具有（）。
A．内在的可分割性
B．规模效益递增
C．垄断性质
D．稳定的现金流
2．大型投资银行最适于采取（）财务顾问发展战略。
A．"一揽子"
B．"渐进式"
C．可持续
D．全球规划性
3．经纪类证券公司注册资本最低限额为（）。
A．2000万元
B．5000万元
C．2亿元
D．5亿元
4．目前创业投资的主导组织形式是（）。
A．有限合伙公司
B．私营企业
C．公司
D．合资企业
5．技术分析在（）市场中是有效的。
A．弱有效
B．次强有效
C．强有效
D．有缺陷
6．指数基金最突出的特点是（）。
A．费用低廉和延迟纳税
B．费用低廉和专家理财
C．专家理财和延迟纳税
D．组合投资和分散风险
7．用现金流量法为目标公司定价，则公司的价值为（）。
A．企业各年现金流量的折现值之和
B．企业期末残值的折现值
C．企业各年现金流量的折现值之和与期末残值折现值的加总
D．企业各年现金流量的折现值之和与期末残值折现值的差
8．我国开展资产证券化业务的首选是（）。
A．MBSB．CDOC．CMOD．CBO
9．下列关于股评业务的说法，（）是比较恰当的。
A．股评业务是投资咨询业务中最低级的形式
B．股评人士是价格走势的复述者或广播员
C．股评可以非常准确地预知价格走势
D．不能一概而论地否定以技术分析方法为主的股评
附：
参考答案
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
答案
A
A
B
A
D
A
C
A
D
✧多项选择题练习题
练习题
1．证券投资咨询运用的分析手段有（）。
A．基本面分析
B．市场消息揣测
C．运用各种技术指标和其他技术分析方法
D．运用现代金融理论
E．运用现代行为金融理论
2．收购人获得一个上市公司实际控制权的收购方式有（）。
A．协议收购
B．要约收购
C．邀约招标
D．证券交易所的集中竞价交易
E．杠杆收购
3．政府对投资银行的监管手段主要有（）。
A．行政手段
B．经济手段
C．法律手段
D．道德手段
E．政治手段
4．与传统融资方式相比，项目融资具有（）特点。
A．以项目为主体安排融资
B．可以使借款人将筹资安排成为一种非公司债务型的融资
C．可以分散项目债务的风险责任
D．融资程序较为复杂，所需时间较长
E．用于支持融资的信用结构安排灵活多样
5．创业投资成功退出的方式有（）。
A．IPO
B．出售
C．回购
D．破产与清算
E．发行债券
6．组织结构设计的策略包括（）。
A．功能型组织结构
B．目标导向型组织结构
C．矩阵型组织结构
D．直线型组织结构
E．混合型组织结构
7．发行企业债券必须满足的条件有（）。
A．企业规模达到一定程度
B．企业财务会计制度符合国家规定
C．具有偿债能力
D．企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利
E．发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值
8．《格拉斯·斯蒂格尔法》主要内容和意义（）。
A．任何以吸收存款业务为主要资金来源的商业银行，不能同时经营证券投资等长期性资产业务
B．任何经营证券业务的投资银行也不能经营吸收存款等商业银行的业务
C．商业银行的人员不能在投资银行兼职
D．商业银行不得设立从事证券业务的分支银行或附属机构
E．标志着纯粹意义上的商业银行和投资银行的分野
9．场外证券交易市场包括（）。
A．柜台市场
B．第三市场
C．第四市场
D．第五市场
E．交易市场
附：
参考答案
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
答案
ACDE
ABD
ABC
ABCDE
ABC
ABC
BCDE
ABCDE
ABC
✧名词解释练习题
练习题
1．转手证券
2．开放型基金
3．项目融资
4．信用风险
5．"金降落伞"法
6．VAR
7．投资银行
8．对冲基金
附：
参考答案
1.转手证券
解答:
是房地产抵押贷款支持证券的一种，其发行者或证券服务者每月将借贷方的定期还本付息现金流传递给投资者。
2.开放型基金
解答:
是指该基金持有人可以依据基金份额的资产净值，在规定的时间和场所申购或者赎回基金份额。
3.项目融资
解答:
是指贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，对于该项目所产生的现金流量享有偿债请求权，并以该项目资产作为附属担保的融资类型。
4.信用风险
解答:
信用风险是指合同的一方不履行义务的可能性，包括贷款、掉期、期权及在结算过程中的交易对手违约带来损失的风险。
投资银行签订贷款协议、场外交易合同和授权时，将面临信用风险。
通过风险管理控制以及要求交易对手保持足够的抵押品、支付保证金和在合同中规定净额结算条款等程序，以最大限度地降低信用风险。
5."金降落伞"法
解答:
是指公司的董事会决议，一旦公司股权发生大规模转移，公司与经理层和高级职员的聘任合同即行终止，公司将提供高层管理人员的巨额补偿金。
6.VAR
解答:
即ValueAtRisk，中文译为"风险价值"，是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。
7.投资银行
解答:
是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者双方提供资金融通服务的中介性金融机构。
8.对冲基金
解答:
对冲基金的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，它在一定程度上可规避和化解证券投资风险。
✧简答题练习题
练习题
1．简述投资银行的内部结构层次。
2．投资银行组织结构设计的策略是什么？
3．试述期货的基本功能。
4．投资银行和商业银行有哪些重要区别？
5．分析项目融资中的信用风险及其控制措施。
6．试述创业投资的特点。
附：
参考答案
1.简述投资银行的内部结构层次。
解答:
在投资银行的内部组织中，存在明显的层次关系，一般可分为决策层、职能层和业务部门等几个层次。
（1）决策层
投资银行的决策层包括股东大会、董事会、执行委员会和总裁等几个层级。
股东大会是现代公司制投资银行的最高权力机构。
董事会是股东大会的常设机构，负责投资银行的经营管理和战略决策，是投资银行的最高决策机构。
其中董事由股东代表组成，非股东作为独立董事和外部董事越来越成为流行的做法。
监事会是与董事会平行的监察部门，独立地行使监察权，并向股东大会报告。
（2）职能层
职能层是投资银行必须具备的内部控制和核算中心，兼有服务和监督的职能。
保证投资银行内部按照规定的经营目标和工作程序进行运作是职能部门的主要作用。
职能层通过对各个部门人员和业务活动进行组织、协调和制约，从而控制在经营过程中潜在的非系统风险。
（3）投资银行的业务部门
尽管投资银行的组织形式种类众多，但总体看来，它的内部组织结构不像典型的大企业那样有明显的界限。
一般而言，现实的投资银行的主要组织包括资本市场部、消费市场部和研究部等几个部门。
（4）其他
投资银行还有一些其他方面的业务，但不属于正常工作范围。
从投资银行的发展前景来看，这些都是辅助性业务。
例如，商品交易、保险、抵押银行、租赁、商业贷款发放、代理业务和信息管理产品方面的业务。
2.投资银行组织结构设计的策略是什么？
解答:
（1）功能性组织结构。
是指将同一部门或单位中从事相同或相似工作的人集中在一起而构成的组织结构。
它主要是从功能的角度来设计组织的。
在功能性组织中，一个部门的员工从事相同或类似的工作，将自身的专业能力与组织结为一体，具有专业分工细、组织效率高、强调专业技能和工作程序等特点，其成员均为某一方面的专家，因而对功能性部门的管理也应该由功能方面的专家负责，否则就难以有效行使指挥权。
（2）目标导向的组织结构。
它是指将为实现同一目标的各方面成员集中在一起而构成的组织结构。
目标导向组织的注意力集中在特定的产品或服务上，特定的产品或服务就是组织的目标。
在目标导向组织里，需要有不同专业技能的专家来管理，而对其管理可由通才或专业管理人员来负责。
这种目标导向组织有利于培养高级管理人员，其组织设计的重点在于强调工作的成果、工作的目标，而非工作的处理程序和处理方式。
这种组织结构看似不太正规和严格，但却颇具适应力和创造性。
（3）矩阵型组织结构。
这是一种包含前两种组织策略的混合型组织结构。
此种结构将生产、销售、技术、财务等部门置于功能性单位，集合了各方面的专家，部门经理对具体部门负责，承担协调、整合有关部门的责任。
矩阵组织在功能部门主管与目标导向部门主管之间容易产生冲突。
应尽可能让两方面的权力保持平衡。
3.试述期货的基本功能。
解答:
期货市场的功能作用随着期货市场的不断发展而日趋完善、强化，期货学界的认识也不断深化。
至现代，期货市场的功能作用集中表现在以下几方面。
（1）发现价格--期货市场基本功能之一
发现价格，是指通过期货市场公开竞价交易形成比较准确地反映当前和未来的供求，能够指导现实生产和经营的公开、公正、权威的价格。
期货市场发现价格的功能在很大程度上弥补了现货价格的缺陷，有助于社会价格体系的完善。
从这个意义上说，期货市场投入的是信息，产出的是价格，形成公正、权威的价格就是期货市场最大的产出。
发现价格是期货市场的最基本和首要的功能，也可以说是一种内生的功能，期货市场的许多功能和作用也由此而派生。
（2）回避价格风险--期货市场基本功能之二
回避价格风险功能是期货市场又一基本功能。
它是指生产经营者通过期货市场进行套期保值业务来回避或转移现货价格波动的风险。
通过套期保值交易回避价格风险的功能，是期货市场的生命力所在。
（3）风险投资--期货市场基本功能之三
风险投资功能是与风险回避功能相对应的。
它是与期货市场的投机行为相联系的。
期货市场之所以具有风险投资功能，主要在于：
期货价格是一种预期商品价值实现程度的观念价格。
这种价格的产生，以现货市场商品价值的实现程度为基础，以预测未来市场商品价值实现程度为前提。
这种功能主要是针对期货投机者来讲的。
上述期货市场的三大功能作用，是对期货市场产生、发展近150年来，特别是对现代期货市场在宏观、微观经济领域作用的概括和总结。
尽管期货学界还有人从其他角度进行分析，但我们认为上述三大功能作用，是期货市场最基本的功能作用，其他方面的功能作用都是由此派生出来的。
4.投资银行和商业银行有哪些重要区别？
解答:
（1）本源业务不同。
商业银行是间接融资服务的金融机构，其业务主要包括负债业务、资产业务和派生出来的表外业务。
对于投资银行来说，虽然其业务范围十分广泛，一般包括证券一级市场、二级市场、项目融资、资产管理、咨询服务等，但是证券承销则是投资银行的一项最核心的业务。
（2）融资功能存在明显差异。
商业银行是间接融资的媒介，它对于资金供给者来说是资金需求者，从事负债业务，而对于资金短缺者来说又是资金供给者，从事资产业务，资金盈余者和资金短缺者彼此之间没有契约的直接约束，而只是间接信用。
投资银行则是直接融资的媒介。
投资银行并不介入投资者和筹资者的权利和义务，其利益主要来自于佣金。
投资者和筹资者相互接触，并且相互拥有权利并承担相应的义务，是一种直接的信用过程。
（3）投资银行和商业银行的融资服务的重点也不同。
商业银行本身必须保持资产具有一定的流动性，对贷款的质量和期限具有严格的要求，一般情况下只向客户提供短期的信贷。
而投资银行侧重于向长期资金需求者寻找长期资金供给者，最初的投资银行业务是在商业银行无法提供中长期贷款，而市场对中长期资金有巨大需求的情况下发展起来的。
（4）利润来源和构成不同。
商业银行的利润来源包括三个方面：
存贷款利差、资金运营收入和表外业务收入。
投资银行的利润来源也包括三个方面：
一是佣金，佣金是投资银行主要的利润源，二是资本运营收入，是投资银行参与债券、股票、外汇以及衍生金融工具投资和资金对外融通而获取的收入，包括投资收益和其他收入；三是利息收入，包括信用交易中的利息收入和客户存入保证金的存差利息收入。
（5）经营管理风格的差异。
由于商业银行的资产来源和运用的特殊性，商业银行首先必须保证资金的安全性和流动性，坚持稳健的管理风格，力求避免挤兑现象。
而投资银行则突出稳健和创新并重的策略。
是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者双方提供资金融通服务的中介性金融机构。
5.分析项目融资中的信用风险及其控制措施。
解答:
这里所说的信用风险是指相对于贷款本息偿还需求而言，拟建项目未来的有效净现金流量相对不足或不稳定而形成的风险。
按照现金流量分析技术，影响项目有效净现金流量的基本信用因素主要包括项目未来的产量水平、经营成本、市场定价政策、项目所在国税收财政制度等。
在项目融资中，对拟建项目的净现金流量及其风险的预测具有基础的意义，如果拟建项目经预测的有效净现金流量不足，或者在偿贷期间该有效净现金流量不足，那么贷款人将不会做出贷款决策。
在拟建项目具有信用风险而又未达到不可放贷程度的情况下，牵头经理银行通常会根据项目风险预测的定量化结论建议对项目融资方案和结构进行设计调整，其通常采取的措施主要包括：
（1）通过增大项目投资人的股权投资额和减少贷款额的方法分散贷款风险，相对提高项目偿债能力；
（2）通过政府特许：
文件保证项目公司的专营性、优惠的定价政策和优惠的税收财政待遇等，以此改善市场和税负条件，提高项目的有效净现金流量；
（3）通过签署有限追索的信用保证协议，要求保证人对净现金流量缺额提供有限担保；
（4）通过与项目公司签署财务约定协议或财务约定条款，要求项目运营维持一定的流动资金水平并限定成本费用水平，或者要求第三人以资金信用保证该两项指标不超过标准。
6.试述创业投资的特点。
解答:
创业投资具有以下几个特点：
（1）创业投资是一种没有担保的投资。
（2）创业投资是一种无法从传统渠道获得资金的投资。
（3）创业投资是一种高风险与高收益并举的投资。
（4）创业投资是一种流动性很小的中长期投资。
（5）创业投资是一种资金与管理结合的投资。
（6）创业投资是一种金融与科技相结合的投资。
（7）创业投资是一种主要面向高新技术中小企业的投资。
（8）创业投资是一种积极的投资，而不是一种消极的赌博。
总之，创业投资是投入到具有高成长性的企业中的一种权益资本。
创业投资有三个基本特征：
一是投资周期长，一般需要3-7年；二是这种资本不仅给企业提供资金，而且参与企业的战略决策和经营管理；三是创业投资不追求长期的资本收益，往往是以转让股份的形式一次性退出。
✧论述题练习题
练习题
1、试述投资银行开展财务顾问业务应采取的战略。
2、在企业并购过程中，如何对目标公司进行估价？
3、阐述我国资产证券化在发展过程中有待解决的问题，并提出合理化的建议。
附：
参考答案
1、试述投资银行开展财务顾问业务应采取的战略。
解答:
投资银行在拓展其财务顾问业务时，要充分考虑到自身的资金实力、经营管理水平、信誉度等客观情况，同时结合顾客的实际需求，战略性的安排财务顾问业务的开展。
有些大型、难度较高的财务顾问业务不是每家投资银行都能胜任的，不量力而行，盲目接手这些业务的投资银行可能最终因开展不成功而损害了自身的声誉，从而导致以后拓展财务顾问业务的难度加大。
按照投资银行的规模类型大小，投资银行开展财务顾问业务可以有以下两种不同的思路。
一、"一揽子服务"战略
这种服务战略一般适用于大型投资银行。
这是因为大型投资银行具备雄厚的资金实力、良好的人力资源、丰富的管理经验、强大的融资能力和较高的信誉品牌，所以它们开展财务顾问业务较中小型的投资银行具有得天独厚的优势，这也是它们可以实施"一揽子服务"战略的原因所在。
大型投资银行所承接的业务量大、涉及到的客户面广，在它们从事承销、经纪、并购、项目融资、风险投资等业务的同时，必然也要承担起这些业务背后的财务顾问作用。
企业在投资银行协助下，其证券销售和上市后，诸如项目投资、生产管理、财务运作、资产重组、市场开发、人才培训、海外融资等一系列工作迫切需要投资银行"售后服务"。
成功上市只是开始的第一步，其后企业将面临着上市后的规范化运作，改制后的内部管理、资产管理、信息披露与交流、财务与投资的运作等一系列陌生的课题，而这些正是大型投资银行的专业优势所在。
所以，大型投资银行实施财务顾问拓展战略的重点在于启动售后服务项目，为企业提供一揽子服务。
大型投资银行开展售后服务的具体思路是：
投资银行内部各部门必须就企业的发展及上市工作协调步调。
参与其中的部门包括：
投资银行部、研究所、财务部及上市公司所在地的证券营业部。
在上市前，各部门就企业状况改制意见达成共识，形成项目建议书，进行项目操作，待上市工作完成，就售后服务形成项目计划书，统一实施。
二、"渐进式服务"战略
这种服务战略一般适用于中小型投资银行。
很显然，中小型投资银行不具备大型投资银行在资金、人才、业务范围、管理经验等方面的优势，所以不存在开展一揽子服务的基础，但是中小型投资银行也有大投资银行所没有的优势，大型投资银行出于成本的考虑，财务顾问所服务的对象很大一部分是面向大客户的，往往可能忽略了一些中小客户，这些中小客户正是中小型投资银行的机会。
因为开展中小型客户的财务顾问业务无须花费自身大量的资金，对人员业务素质要求不如大型客户业务高。
中小型投资银行发挥其比较优势，通过实施渐进式服务战略，在这一领域将会大有作为。
结合国内中小型投资银行现状，渐进式战略步骤实施如下：
寻找服务对象、建立与客户的长期合作关系、巩固与客户关系、突出专长，形成特色服务。
2、在企业并购过程中，如何对目标公司进行估价？
解答:
投资银行在企业并购中所做的一项非常重要的工作就是帮助并购双方确定交易价格。
企业并购的交易价格的确定是实施企业并购的关键环节。
（一）影响企业并购的交易价格的因素
企业并购的交易价格的影响因素除其本身的价值、市场供需状况外，还有以下一些因素：
（1）供需双方在市场和并购中的地位。
在并购活动中，通常并购企业处于优势地位，目标企业处于劣势地位，这种地位上的差异，影响到交易价格的确定。
并购企业凭借其实力，将会要求较低的交易价格，而目标企业则希望凭借自己可被利用的因素，如土地、特殊技术等来抬高价格。
但当目标企业处于经营状况较差的情况下，交易价格通常会受到并购企业的左右。
（2）并购双方对资产预期收益的估计。
并购是基于目标企业存续经营基础上的，并购企业之所以并购目标企业，是出于并购后目标企业能够带来预期的收益。
并购双方由于对资产预期收益的估计会有不同，将会影响对交易价格的确定。
（3）并购双方对机会成本的比较。
当并购企业用一笔资本购买目标企业的资产时，就同时放弃了用该笔资本投资其它领域，如投资新建的机会，这就产生了机会成本。
同样，目标企业也由于放弃现有资产经营而可能获得收益的机会，得到了投资其它领域的机会，这也产生了机会成本。
一般，只有当二者各自未来的收益大于各自的机会成本时，二者才可能接受交易价格。
（4）未来的经营风险估计。
经营风险是由未来经营环境的不确定性所引起的。
未来的经营环境的不确定性越大，风险就会越大，交易价格就会越低；反之，如预测未来的经营状况将会得到改善，交易价格则会提高。
另外，目标企业人员安排、债权和债务情况、以及目标企业提出的附加条件等，都会影响交易价格的确定。
（二）企业价值评估的方法
对目标公司价值评估的目的是为收购人提供一个谈判协商时的参考报价，或者公开收购时出价的一个主观标准。
如果采用股权交换方式，收购人还须注意自身价值的估算。
企业价值评估的方法种类繁多，常见的方法有净值法、市场价值比较法和收益还原法。
（1）净值法
财务报表上的净值，即为公司账面价值。
故净值法也可为所有公司评价提供基本依据。
该法适用于有形资产庞大的公司。
亏损公司用此法视同计算其清算价值。
对有形资产中的流动资产估价应注意按市价调整，而且价值实现可能遇到风险，因而须打折扣。
对无形资产（如商标）的估价须考虑：
买方可依未来自行使用时所能带来的收益来认定价值，卖方一般会要求以过去支付的广告费来认定，具体如何则由双方协商。
（2）市场价值比较法
该方法一般是先找出若干家在产品、市场、目前盈利能力、未来成长方面与目标公司类似的上市公司，以这些公司的经营效果指标为参考，来估价目标公司价值。
（3）未来收益还原法
如果买方收购目标公司着重于未来经营效果，即并非目前该公司资产价值多少，而是利用这些资产后能获利多少，则买方会将预期收购后所获利润的折现值作为买价。
未来收益还原法是美式并购公认采取的评价方法。
（三）确定交易价格的方法
由于影响交易价格有众多的因素，所以，确定交易价格是非常复杂的。
并购双方应根据并购程序中的不同阶段确定不同的交易价格。
（1）基本价格的确定
基本价格，也称交易底价，是企业在资产评估的基础上所确定的价格，也是企业在并购前的基本定价。
（2）谈判价格的确定
谈判价格，也称浮动价格，是并购双方围绕基本价格进行谈判，根据被并购企业的资产状况、经营情况、稀缺程度、发展潜力以及并购方的需求程度、市场竞争程度确定浮动价格和浮动范围。
具体定价方法有市场定价法、招投标定价法等。
（3）并购价格的确定
并购价格，也称成交价格。
从基本价格开始，经过浮动价格的谈判，并购双方共同认可的交易价格，即为可以成交的并购价格。
当并购双方完成谈判的一切手续，通过法律确认后，并购价格才正式确定。
3、阐述我国资产证券化在发展过程中有待解决的问题，并提出合理化的建议。
解答:
（1）资产证券化实践在过去十年多中所遇到的问题和困难可以归纳为法律制度和实施环境两方面的障碍。
①法律制度的障碍
我国目前在资产证券化实践中的法律制度限制主要表现在资产转让过程中优先权益的确定和真实销售的鉴定；在资产证券化产品的证券定义、税收、会计、产品交易、信息披露等方面的法律政策不够完善。
②实施环境方面的障碍
资产证券化的实施环境在这里指资产证券化运作所必需的、除了法律制度以外的实施条件。
从我国资产证券化实践至今的历程看，主要的实施环境障碍在以下标的资产的数量和质量问题、资产转让登记问题、证券化产品的金融服务问题、二级市场和流动性问题。
（2）推进我国资产证券化发展的建议
①完善法律制度
为推进我国资产证券化的进程，建议通过资产证券化专项立法的途径，修订有关法规，完善资产证券化发展的法律制度环境。
②建立中央优先权益登记系统
各国资产证券化的经验显示，建立中央优先权益登记系统是保证优先权益登记和监管的一个重要实施手段。
在没有中央优先权益登记系统的情况下，标的资产（如应收款）在转让中，受让方没有客观的途径确知该资产以前是否曾经被转让给第三方。
同样，除非转让人披露，以后转让中的受让人也无法知道第一次转让的情况。
因此，有效的中央优先权益登记系统应该具有两大基本功能：
第一，确认被转让资产上已有的优先权益；第二，实施有关法律，监管资产上的优先权益。
③建立交易服务平台
尽管我国资
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