浅析我国信托业的发展现状与前景.docx
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内容摘要
近几年来，随着快速的发展，信托凭借10万亿的资产管理量，超越了证券和保险，成为了仅次于银行的金融支柱机构，信托本质上是一种受人之托代人理财的财产管理制度，在中国有其特有的发展背景，这与我国整体金融体系的发展阶段相适应，纵观国际金融市场，信托在国外是一种用来进行财务处理的法律形式，然而在中国，信托则成为了一种特殊形式的金融机构。
目前，中国的信托业务主要分为两种：
私募投资左艮行业务和通道业务。
但是在如此高速的发展之下，信托业内隐含的问题也逐渐在暴露，如何应对这些问题，我国信托业将何去何从，成为了我国金融行业的首要问题。
关键词：
信托业；私募投行；另类资产管理
浅析我国信托业的发展现状与前景
一、绪论
自1979年成立以来第一家信托公司，信托行业在中国过去的30年里，商业的本质一直伴随着宏观经济和金融市场的发展需求而变化。
中国信托行业目前的商业模式与发达国家之间存在着根本性的差异，这种独特的差异在很大程度上取决于中国目前金融体系的性质。
在2001年和2007年，中国银行业监督管理委员会发布了新的两个新的规定，从此信托行业逐渐开始增加商业银行、资本市场体系、金融信贷服务的商业模式。
中国经济融资需求的一个特定的区域，即传统商业银行体系欠发达而不能满足的债务资本市场，为信托行业提供了发展空间。
与此同时，在过去的五年里，由于低迷的资本市场实际存款利率，信托行业得到高净值人群和机构投资者的青睐,获得大量的投资资金，管理资产的数额在2013年第三季度末达到10万亿元。
表面繁荣的规模下，信托行业却面临巨大的挑战。
据估计，目前信托公司在中国的业务组成中88%的收入将在中长期面临严重挑战。
2013年，渠道业务贡献了将近约39%的信托行业的收入，在信托业务结构自由化的今天，我们有理由相信,依靠渠道的信托业务会在五年内大幅减少，从而使得我国信托形式逐步与国际市场接轨；另一方面，私缴资银行业务目前贡献信托总收入的49%,但在国际上，匹配私募投资银行的通常是商业银行和资本市场，随着中国银行业信贷逐渐转向中小企业和其他高风险的客户，资本市场变得更加灵活和成熟，尤其是高收益公司债券的出现，私募信托投资银行行业从长远来看有很多空间和利润都是未知的，但是高收益债券市场的发展和银行风险控制能力不会在一夜之间成熟，所以，在未来很长一段时间，高风险、高增长经济领域的融资需求依然旺盛。
在此期间，信托公司的私募投行业务模式仍然有其生存和发展的空间。
二、文献回顾
（-）信托的定义
信托是一种金融制度，与银行，保险，证券一起构成了现代金融体系，同时又是一种受法律保护的独特的财产管理方式，它的实质是“获人之信，受人之托，代人理财
《中华人民共和国信托法》第二条对信托的定义是：
本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。
信托公司是金融行业的“轻骑兵”，是唯一可以跨货币市场、资本市场和实业投资领域的金融机构。
由于具有设立方式多样性、信托财产多元化、信托目的灵活性、信托受益权组合多样性等特征，在投资范围和资本运作方式方面具有明显的优势。
（二）信托产品的分类
在我国，按照资金投放性质划分，信托产品主要可以分为贷款类、股权投资类、权益投资类、组合投资类、主动管理类。
1.贷款类信托
以向融资企业发放贷款的方式来完成的，现如今企业贷款信息已经进入银行征信系统。
债权模式在信托资金上的运用，主要是指信托公司通过发行信托产品募集资金后，再将这笔资金贷款给某个特定的企业的业务模式。
此外，信托资金先投资于融资企业的股权，并约定在一段时间后，企业的股东再以一个固定的价格买回，也属于债权模式。
2.股权投资类信托
以股权方式投资通过股权受让或向公司增资，持有公司部分或全部股权，现多用于房地产信托项目。
信托资金运用的股权模式，主要是指信托公司通过发行信托产品募集资金后，入股企业，并行使股东权利，信托公司一般能够派员加入公司董事会，深度影响公司的战略，并监督公司的日常运营。
3.权益投资类信托
信托公司获得特定权益及相关从属权利，受托人通过持有该标的权益并按照相关约定获得清偿后，实现信托计划财产的增值。
信托资金运用的夹层模式，是指介于纯粹的股权投资和纯粹的债权投资之间的投资模式。
4.组合投资信托
是将上述投资方式组合起来，部分资金以发放贷款的形式完成，部分资金投资于企业的股权或债机
5.主动管理类信托
这类产品投资范围比较广，通常是投资于该信托公司旗下信托，能起到资金募集和其他信托产品成立之间润滑剂的作用，提高资金整体的使用效率。
三、我国信托行业现状
（一）信托业的蓬勃的发展现状及原因
由于资本市场近年来令人不满意的收益并且长期缺乏投资产品和渠道，中国高净值人群投向信托业的资产越来越庞大，与商业银行和证券公司相比，信托公司领域的高净值个人财富管理有其独特的魅力。
在过去的五年里，中国信托行业目睹了资产管理的高速增长。
在2007年至2012年之间，管理资产总额年增长率高达51%,到2012年底达到了7.5万亿元，超过保险、基金成为我国第二大金融支柱，在2013年第三季度末，信托业管理的总资产超过10万亿元。
信托贷款逐渐成为企业融资的一种新兴方式，推动着中国经济的迅猛发展（特别是在高风险的行业，例如房地产和地方政府融资平台），使我国信托行业突飞猛进的因素，主要有以下三点：
1.中国宏观经济增长模式的特性
宏观经济的持续快速增长，以及投资驱动的经济增长模式，带来了社会融资需求持续强劲，特别是在高增长、高风险和银行贷款限制在特定的行业，融资需求尤为突出。
2.银行系统的结构性制约，以及高收益债券市场的缺失
银行体系是高度管制，机构或个人高风险的融资需求无法被满足，这给信托公司和其他非银行信贷机构提供的发展空间。
与此同时，中国缺乏成熟的高流动性、高收益债券来满足信用评级较低的融资需求，信托公司有效地弥补了这一缺□o
3.高净值个人群体的财富积累快速，投资需求旺盛
中国史无前例的财富管理市场的强劲需求，主要体现在居民的金融资产结构、个人储蓄和投资产品上。
中国的个人储蓄水平远远高于发达国家，2012年中国个人金融资产中储蓄存款的占比约为60%,香港45-50%,欧洲25%-35%,而美国只有17%。
同时我们也看到，近年来，中国居民储蓄率持续下降，从2005年的73%下降到2012年的60%。
在未来，下降趋势将会继续，保守估计，到2020年，个人存款占比将下降到45%-50%。
尤其是高净值人群，近年来已开始注意多元化的资产配置。
2012年，中国高净值个人存款只占总资产的17%,明显低于平均水平，反映了高净值人群的金融需求比普通人更丰富。
依照目前的形势和预期，在未来我国高净值人群的资产会继续去存款化。
（二）信托业面临的问题
从2007年开始，许多商业银行和信托公司开始积极地尝试开展服务私人银行客户的新模式，但经过五年的发展，市场仍处于起步阶段，可以说，现有的商业模式和盈利模式面临着很大的挑战。
主流商业银行通常通过升级零售财富管理业务的模型，在其庞大的零售业务中挖掘客户，但规模受限于有限的供应。
信托公司和证券公司通过“产品专家”的独特定位，参与竞争高净值客户领域的私人财富管理业务，以其高收益的产品，成功地获得了某些私人银行业务的市场份额。
但是真正达到一定规模和盈利能力的金融机构，包括银行、信托和证券部门的私人银行业务很少。
与成熟市场相比，投资顾问和客户经理能力很低，日益激烈的竞争使产品销量也面临压力。
此外，国内金融机构大力发展私人银行业务并加强建设增值服务系统，但与此同时也增加了运营成本。
1.信托业现有营业模式不可持续
据估计，目前中国信托行业的收入，私募投行和通道业务的占比分别约49%和39%,这种不完善的盈利模式在未来将不可持续。
在短期内，通道业务的增长和盈利能力将逐渐缩小。
中长期而言，渠道业务会被严格的限制，从而实现我国信托业的国际化。
私募投行业务虽然为信托公司提供可观的利润，也起到减轻一部分行业融资压力的重要作用，但由于政策、宏观经济和金融环境的影响，私募投行业务具有非常高的风险波动性。
随着中国金融体系的逐渐成熟，银行的信贷将具有更大的灵活性。
与此同时，证券和基金公司也开始有类似的信托贷款业务参与市场竞争，高收益债券市场将逐渐成熟，流动性更强。
虽然这些变化可能需要数年时间，但是在私募投行市场信托公司能否有一个长期的竞争优势仍不清楚，所以，如果不能很好的将业务体系多元化，信托业务依赖私募投资为主要业务的模式将很难维持行业的持续繁荣。
2.信托销售渠道遇阻
在2013年信托业实现大跨步发展之后，2014年信托业遇到了前所未有的集中兑付危机，大量的信托产品将在今年到期，信托业能否守住倾性兑付”的底线也让市场担心因此，为了加强监管力度，监管层已经在草拟规范信托公司营销渠道，商业银行为避免代销信托理财带来的客户风险和相应的法律纠纷，对与信托公司的合作和信托产品的代销越发谨慎。
就以往来看，信托产品中，信托公司通过银行代销的产品占在70%左右，加之信托公司不允许在异地开设分公司的规定，一旦银行这条销售渠道受阻，势必给信托公司带来压力。
3.信托公司业务同质化严重
根据2012年中国信托业协会信托公司营业收入的分类，其中利息收入共29.8亿元，占比10.49%,信托业务收入共166.86亿元，占比58.76%,投资收益81.88共亿元，占超过28.84%。
从中我们可以发现，信托公司收入主要集中在信托业务和信托投资收益，融资、信托业务结构仍比较单一，每个信托公司在业务结构和投资类别上基本是相同的，彼此之间缺乏产品的创新竞争。
4.基金子公司快速发展抢占信托市场
2012年11月，证监会启动实施《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，基金子公司专户计划因为不用计提风险准备金，加之投资范围与信托类似，且几乎没有产品设计限制，因为被坊间戏称为万能神器，信托业面对资管计划的咄咄逼人，正在以非常高的速度损失客户。
没有资本金的约束，监管的力度又比较宽松，基金子公司在2013年资产管理规模急速膨胀，其中银行系的基金子公司表现最为抢眼。
据统计，在60余家基金子公司中，民生加银资管公司和招商财富资管公司的资产规模在行业内的规模处于领先地位，业内人员预测，基金子公司目前的资产管规模超过万亿。
四、我国信托业未来发现方向
信托行业已经达到了一个关键的十字路口，带来了繁荣的核心商业模式在未来将变得不可持续，这就需要从现在起逐渐发展成熟的金融体系，信托行业需要回答的第一个问题应该是在未来的战略定位，选择什么样的商业模式；另一方面，我们观察到一些信托公司已经开展新兴的业务领域，特别是在另类资产管理和私人财富管理。
但是市场向相对成熟的商业模式转型，中国信托行业还需要系统性的改变。
在未来五年将是一个信托公司脱胎换骨的五年，要求信托公司启动一个新的业务发展道路，迅速创建一个平衡和可持续发展的业务平台。
而那些无法成功完成转型的信托公司，其业务发展面临着巨大的挑战，在极端的情况下，他们甚至成为整合并购的对象，或阶段性的退出市场。
（一）私募投行业务
高级投资银行家更容易发现并促成交易，特别是在私募投行领域，这不仅需要有丰富的客户资源，也需要有与之匹配的筹资能力。
此外，总结全球金融危机的经验，随着中国日益复杂的金融工具，敏锐地识别和有效控制风险已成为投资银行的核心竞争力之一。
在全球范围内，各国监管机构和公众都在关注风险的管理，中国也不例外，在中国，私人银行家也跟随着市场环境和政策的变化而改变。
我们可以看到，信托行业几轮有影响力的热点均离不开政策因素，从重组国有企业到增加对基础设施的投资推动经济增长，再到经济结构的转型、制造业升级±地流转问题等等都是私募投银可以大力发展的领域。
1.加强资产获取能力
建立基于行业专业化、深度区域覆盖的资产获取能力，这需要从两个方面加强:
首先，目前的大多数信托公司区域覆盖范围仍然有限，主要集中在大型区域性中心城市。
在未来进一步增加资产团队区域覆盖，有选择地向更多的二三线城市发展，捕捉下一轮经济增长的机会。
其次，信托公司需要在一个特定行业，如能源、材料、交通和医疗等领域加强团队建设和深化产业研究，从而更好地进行产品创新及市场和信用风险的把握和控制。
值得注意的是，银行资产、非银行金融机构更需要覆盖专业化的团队，为资产证券化作好准备，迎接新机会的到来。
2.转移营销重点至开发机构客户
建立一个专业的销售团队，加强机构销售和服务能力。
在过去，高净值客户是信托产品主要的投资者，但随着机构投资者，如保险、银行和财富管理的第三方组织等逐渐成熟，对定制化专业的产品和服务的需求将快速增长，并逐渐趋向于成熟。
在国际市场上，机构投资者是信托基金的主要投资主体，因此，重要的是，信托公司要通过建立专业的销售和服务能力，深入研究机构客户的投资偏好、关键购买因素、监管限制等特点，更有针对性、更有效的为机构客户提供定制的产品。
大多数信托公司并不注重销售团队的建立和管理，机构客户关系的维护只停留在区域层面，影响是不够的，或者干脆忽略机构服务能力的建设，尤其是缺乏与银行或保险等机构总部的关系维护。
只有通过建立专职的销售团队并进行系统的客户开发和管理设计，才能与机构投资者开展更全面系统的合作。
3.进一步优化风险管理
加强定量风险评估、形成企业风险文化。
信托公司需要建立一个更完善的风险管理体系来优化信托贷款投资组合的管理。
虽然在理论上，信托贷款没有反映在信托公司的资产负债表，不需要支付所有的投资者应该承担的投资风险和后果，但信誉风险和市场风险（如对购买产品的客户风险信息披露不全面或不恰当等等）都不应被金融机构忽略。
一次违约事件的处理不当对整个行业可能产生致命的打击，我们看到，行业领先为了规避这样的风险，将投资者的利益视为自己的利益，建立类似于商业银行风险管理的风险控制系统，对信贷风险、交易对手风险、流动性风险、操作风险进行全面的定性和定量评估，通过每一层和每个岗位清晰的定位和匹配的责任，加强风险防御，更重要的是建立一个自上而下的风险文化，将风险文化渗透到整个企业组织，而不仅在风险管理部门。
尤其是信贷风险管理，通过自建企业信用评级信息数据库，严格产品管理等措施，加强内部贷款审查和其他相关风险管理能力建设，运用内部风险预警系统来识别风险并加以解决。
（二）另类资产管理
1.提升从业人员专业能力
制定投资策略，完善投资机制，吸引优秀人才。
在像中国这样的新兴市场，清晰的核心价值体系和投资战略组合是资产管理公司的基础，所有的投资经理都必须严格遵循公司的要求，帮助公司打造良好的声誉和品牌，让投资者知道公司的核心理念、核心优势和价值取向，然后将确定的投资理念贯彻到每一个决策环节和每一个参与的组织、个人。
最后，优秀的人才是投资能力的重中之重，通过体系的设计，结合短期激励奖金等来吸引和留住人才，同时使出资人和投资团队的利益相一致。
2.完善投后管理
建立运营专家团队，打造以价值创造为核心的投后管理能力。
相对传统的资产管理，另类资产管理业务需要更积极的参与到投资企业的资产管理当中，通过价值输出实现运营改进，最后退出获得高收益。
尤其是当涉及大规模的股权投资，如工业企业、房地产、基础设施和不良资产领域，投后管理都是非常重要的。
国外大型的另类投资机构一般都有自己的专家团队，主要由资深业务专家和前管理顾问高管组成。
例如某北美大型另类资产管理机构，在北美，有超过20个高级顾问，十多位行业专家，另外还有两个专门的组合公司运营顾问团队，而某全球大型私募股权基金则建立了一支专门针对投资组合公司的内部咨询团队。
在投资项目中这些专家顾问团队向管理层提供管理支持，甚至直接担任企业高管的情况也屡见不鲜。
运营管理团队参与项目组合管理的模式要根据信托公司的业务性质来决定，私募股权投资、房地产等领域为主的信托公司应该参与更多的运营管理。
但是对于大多数信托而言，相比于建立一个高度专业化的运营管理团队，根据项目组建相应的运营团队则更加现实。
例如，根据项目需求雇佣相关行业的高级管理人员参与项目公司的管理，能更好的控制成本以达到利润的最大化。
（三）私人财富管理业务及机构
私人财富管理机构的价值定位旨在帮助高净值个人客户获取通常在银行或证券公司不易获得的更为广泛的投资产品和服务，并为客户提供高质量的投资建议。
因此，产品的选择和投资顾问的能力是每个私人财富管理机构必须打造的核心竞争力。
1.严格化产品筛选
建立一个开放的产品平台，形成支持资产配置的产品体系。
信托公司建立全面的私人财富管理业务，必须逐步建立一个开放的产品平台，做好外部产品的引入，为高净值客户提供一站式服务。
优质的私人财富管理机构的重要能力之一就是要形成独立的机构观点，深度解读投资领域的发展趋势，对投资经理的投资能力和策略进行分析，尤其是投资经理过去的表现，从而实现为客户筛选最佳的投资产品。
虽然有的财富管理公司以自己的产品差异化为优势，但大多数的财富管理机构都采用开放式平台模式，为客户筛选市场上最好的产品。
鉴于我国目前的投资产品规模和种类，建立一个开放的产品平台显得更加重要，因此，信托公司需要建立一个专业的产品筛选队伍，加强开放式平台建设，尤为重要的是，要知道这支队伍的职责并不是追求利润最大化，而是为客户选择最为适合的收益理想的产品。
对于信托公司，内部和外部的产品的引入政策需要区分不同的资产类别。
例如信托贷款，信托公司通过内部生产实现利润最大化是自然选择，而针对一些其他公司擅长的产品类别，从外部引入则是一种更加明智的选择。
2.建立投资咨询模式
优秀的私人银行通常有一个非常严谨的投资咨询流程，通过整合投资咨询、产品专家、远程客户服务渠道资源来共同完成。
同时，更多的机构覆盖对于为客户提供便捷的交易和服务也非常重要。
信托公司需要从三个方面加强建设，建立适当的投资咨询模式：
首先，信托公司区域覆盖率通常是有限的。
虽然北上广深四个城市的高净值人群数量占全国总数的将近50%,但有很多非常富有的二线城市尚未开发，如中部和东部沿海省市的省会和中心区域，采取“中心城市+卫星城”模型可以有效的提高覆盖率。
其次，高净值客户的财富管理客户经理服务经验较少，产品不够专业化、团队不稳定。
信托公司客户经理的平均年龄在25到35之间，一般不超过5年的投资咨询经验，客户经理的概念和技能通常以产品销售为主，产品的类型也相对单一，服务客户复杂金融需求的能力不足。
此外，信托公司也面临一个客户经理流失的严重问题，年平均流失率超过50%,这样不管对客户而言还是对信托公司而言均会造成不好的影响。
需要信托公司通过建立人才发展体系、优化招聘培训及考核激励等多方面举措来改善并打造一支高素质客户经理团队。
最后，大部分信托公司尚未建立一个专业的产品经理和投资专家团队。
当客户的需求变得更加复杂和多样化，客户经理的经验不足以提供相应的服务专业的投资专家的建议则更为准确，能为客户及时提供专业性解答。
（四）未来的战略方向和组织保障
第一，信托公司需要明确其差异化战略定位和价值定位。
信托公司需要结合自己的特点和能力，选择如上所述业务或业务组合作为一个重要发展方向，得出一个清晰的策略后，必须在公司内部的每一个层面达成共识。
第二，信托公司需要根据新的战略定位和需求，调整组织架构以支持战略的落地实施。
因为资产管理、私募投资银行和私人财富管理业务模型是不同的，每个行业应该有一定的独立性，同时加强处理业务之间的协作机制，建立公共资源集中服务部门，但要确保后台对前台的支持，推动各业务线快速发展。
第三，信托公司需要建立一个专业的人才队伍。
在当前以通道类业务和产品销售为主的业务模式下，信托行业需要招揽更多的关系型人才，这与主要业务模式和信托贷款一级市场的发展相适应，但随着市场的发展和业务的转型，私募投资银行、资产管理业务和私人财富管理业务的差异越来越明显，人才的需求会向专业能力主导转变，长期来看，需要根据业务不同的功能需求来建立专门的团队，包括专业的资产获取团队，专业化的投资和投后管理人才团队，资深客户经理及优秀的产品专家等。
第四，反映业务能力差异的评估和激励机制是信托公司实现长远发展的关键。
信托公司目前广泛使用统一的评估和激励机制，不能反映业务的差异，降低了考核对业务的促进作用。
未来需要结合业务的特性，调整评估和激励机制，通过激励来吸引和留住拥有专业技能和客户关系的优秀核心人才。
但是由于股东结构和我国的现有机制，很多信托公司，尤其是国有背景的信托公司，在这方面具有非常大的挑战。
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