资产评估计算题.docx
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资产评估计算题
某待评估的生产设备每月可生产10000件产品，生产每件产品的工资成本为1.5元,而目前的新式同类设备生产每件产品的工资成本仅为1.2元。
假定待评估设备与新设备的运营成本在其他方面相同，待评估设备资产还可以使用5年，所得税税率为33%，适用折现率为10%。
根据上述调查资料，求待评估资产相对于同类新设备的功能性贬值。
[（1.5-1.2）×10000×12×（1-33%）]×[1-1/（1+10%）5]/10%=91434（元）
（1）企业拟转让一专利技术，与购买方商议双方利用该专利技术的生产能力分别为800万件和400万件产品。
该专利技术的开发成本为400万元，已经使用5年，剩余经济使用年限为3年。
该专利技术转让后对出让方的生产经营产生较大影响，由于市场竞争使得产品销售额下降，减少净收入的现值为60万元。
转让后为受让方提供技术指导等转让成本为20万元。
试评估确定该无形资产转让的最低收费额。
解：
400×[3/（3+5）]×[400/（400+800）]+60+20=130（万元）
（2）甲企业将一项专利使用权转让给乙企业，拟采用利润分成支付的方法。
该专利技术是三年前自行研制的，账面成本为80万元，三年间物价累计上升了25%，该专利保护期10年，剩余保护期6年，专业人员测算认为该专利技术的成本利润率为400%，乙企业资产的重置成本为4000万元，成本利润率为13%。
专业人员通过对该专利技术的同类技术发展趋势分析，认为该专利的剩余经济使用年限为4年。
通过对市场供求状况及生产状况分析得知，乙企业的年实际生产能力为20万件，成本费为每件400元，未来4年期间的产量与成本费用变动不大，使用该专利技术后产品的性能提高，预计每件产品的售价在未来第一、二年为500元，第三、四年为450元。
折现率为10%，所得税税率为33%。
试确定该专利的评估价值。
解：
1）求利润分成率
80×（1+25%）×（1+400%）/[80×（1+25%）×（1+400%）+4000×（1+13%）]=9.96%
2）求未来每年的预期利润额
第1、2年：
（500-400）×20=2000（万元）第3、4年：
（450-400）×20=1000（万元）第5年：
（430-400）×20=600（万元）
3）求评估值：
9.96%×（1-33%）×[2000/（1+10%）+2000/（1+10%）2+1000/（1+10%）3++1000/（1+10%）4+600/（1+10%）5]=352.2（万元）
（3）某企业为了整体资产转让需要进行评估。
经过预测该企业未来5年净利润分别为100万元、110万元、120万元、150万元、160万元，预计从第6年起每年收益处于稳定状态，即每年平均为160万元。
该企业一直没有负债，其有形资产只有货币资金和固定资产，且其评估值分别为100万元和500万元。
该企业有一尚可使用5年的非专利技术，该技术产品每件可获得超额利润10元，目前该企业每年生产产品8万件，经过综合生产能力和市场分析预测，在未来5年每年可生产10万件。
折现率为6%。
试评估该企业的商誉价值。
1）计算企业整体价值
估算出该企业整体资产评估价值设a=1+6%
100/a+110/aa+120/aaa+150/aaaa+160/aaaaa+160/6%aaaaa=100*0.9434+110*0.89+1200.8396+150*0.7921+160*0.7473+160/6%*0.7473
=2524.18（wy）
2）计算企业各单项资产价值单项有形资产评估值为600万
估算出非专利技术评估值：
100×（0.9434+0.8900+0.8396+0.7921+0.7473）=421.24（万元）
3）评出商誉价值商誉=整体资产评估值-（有形资产评估值+非专利技术评估值）=2524.18-（600+421.24）=1502.94（万元）
（4）甲企业将其注册商标通过许可使用合同许可给乙企业使用。
使用时间为5年。
双方约定乙企业按照使用商标新增加利润的25%支付给甲企业。
根据估测乙企业使用该商标后，每件产品可新增加税前利润10元，预计5年内的生产销售量分别为40万件、45万件、55万件、60万件、65万件。
假定折现率为14%，所得税率为33%。
试估算该商标许可使用权价值。
（4）25%×（1-33%）×[40×10/（1+14%）+45×10/（1+14%）2+55×10/（1+14%）3+60×10/（1+14%）4+65×10/（1+14%）5]=295（万元）
（5）甲企业将一项专利使用权转让给乙公司使用5年，拟采用利润分成的方式收取转让费。
该专利的开发研制成本为100万元，专利成本利润率为500%，乙公司的资产重置成本为3000万元，成本利润率为15%。
乙公司的实际年生产能力为20万件，每件生产成本为50元，预计未来5年的市场出售价格分别为90元、90元、85元、75元、75元。
折现率为10%，所得税率为33%。
试确定该专利的使用权转让费。
（5）{100×（1+500%）/[100×（1+500%）+3000×（1+15%）]}×（1-33%）×20×[（90-50）/（1+10%）+（90-50）/（1+10%）2+（85-50）/（1+10%）3+（75-50）/（1+10%）4+（75-50）/（1+10%）5]=254.5（万元）
（1）甲企业持有乙企业发行的优先股200股，每股面值500元，股息率为12%。
当前的国库券市场利率为8%，乙企业的风险报酬率为2%。
甲企业打算3年后将这些优先股出售，预计出售时市场利率将上升2个百分点。
试评估该批优先股的价值。
解：
优先股的评估值=200×500×12%[1/（1+10%）+1/（1+10%）2+1/（1+10%）3]+200×500/（1+10%）3=162944（元）
（2）评估机构于2002年1月对某公司进行评估，该公司拥有甲企业发行的非上市普通股票100万股，每股面值1元。
经调查,由于甲企业产品老化,评估基准日以前的几年内,该股票的收益率每年都在前一年的基础上下降2%，2001年度的收益率为10%，如果甲企业没有新产品投放市场，预计该股票的收益率仍将保持每年在前一年的基础上下降2%。
已知甲企业正在开发研制一个新产品，预计2年后新产品即可投放市场，并从投产当年起可使收益率提高并保持在15%左右，而且从投产后第3年起，甲企业将以净利润的75%发放股利，其余的25%用作企业的追加投资，净资产利润率将保持在20%的水平。
若折现率为15%，求被评估公司所持甲企业股票2002年1月1日的评估值。
解：
新产品投资以前两年的收益率分别为：
10%×（1－2%）=9.8%;9.8%×（1－2%）=9.6%
2）新产品投产以前两年内股票收益现值为:
收益现值=100×1×9.8%/（1+15%）+100×1×9.6%/（1+15%）2=8.52+7.26=15.78（万元）
3）新产品投产后第一及第二年该股票收益现值之和：
股票收益现值之和=100×1×15%/（1+15%）3+100×1×15%/（1+15%）4=9.86+8.58=18.44（万元）
（1）企业中某材料是两个月以前从外地购进，数量300公斤，单价150元，当时支付的运杂费为1500元。
根据原始记录和清查盘点，评估时库存尚有100公斤这种材料。
试评估该材料的价值。
材料评估值=100×（150+1500÷300）=15500元
（2）某企业要对其库存的某种钢材进行评估。
该种钢材是分两批购进的，第一批购进时间是上年10月，购进1000吨，每吨3800元；第二批是今年4月购进的，数量100吨，每吨4500元。
今年5月1日评估时，经核实去年购进的此种钢材尚存500吨，今年4月购进的尚未使用。
因此，需评估的钢材数量是600吨，价格可采用每吨4500元计算，试计算其评估值。
该钢材评估值=600×4500=2700000（元）
（3）某企业向甲企业售出材料，价款1000万元，商议9个月后收款，采取商业承兑汇票结算，该企业于3月10日开出汇票并将甲企业承兑。
汇票到期日为12月10日。
现对该企业进行评估，评估基准日为6月10日。
贴现率为月利息6‰，试评估该汇票的价值。
贴现息＝票据到期价值×贴现率×贴现期＝1000×6‰×6＝36万元
应收票据＝票据到期价值－贴现息＝1000－36＝964万元
（1）某企业2000年支付的每股股利为1.28元，预期股利将永久性地每年增长5%。
股票的贝塔系数为0.9，1年期国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。
估算该企业每股的价值。
（2）某企业2000年的财务报表显示每股收益为2.5元，支付的每股股利为0.72元。
预期2001年至2005年期间收益将每年增长15%，这一期间的股利支付率保持不变。
自2006年起收益增长率预计将保持在5%的稳定水平，股利支付率会达到70%。
企业目前的贝塔系数为1.42，2005年以后的贝塔系数预计为1.10，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。
试求2001年1月1日的每股股权价值为多少？
（3）某企业2000年的销售额为6000万元，预计2001-2004年以6%的比率增长，自2005年起增长率保持在3%。
该企业的税前营业利润率为20%，资本支出等于年折旧费，营运资本占销售额的20%。
该企业未偿还的债务为3000万元，利息率为10%，权益与全部资本的比率为80%，贝塔系数为1.25，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。
企业所得税税率为33%。
估算该企业2001年1月1日的企业价值和权益价值。
（4）某企业2000年的收入为95000万元，预期2001-2005年每年增长6%，以后每年增长4%。
2000年每股收益为2.50元，预期2001-2005年期间每股收益年增长10%，以后每年增长5%。
2000年每股的资本支出为2.20元，每股折旧为1.10元，2001-2005年期间预期增长速度与收益相同。
营运资本保持在收入的5%水平上。
企业当前的债务/全部资本比率为10%，贝他系数为1.25，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。
目标债务比率为20%，自2006年企业资本结构基本稳定。
企业已经发行有6000万股股票。
试估算企业的权益价值。
（5）根据表8-1估算乙企业的权益价值。
为什么会有不同估算的结果？
表8-1
项目
甲企业
乙企业
1、销售额
2、税后收益
3、权益账面价值
4、发行股份
5、股票价格
1,340,000,000元
90,000,000元
590,000,000元
40,000,000股
35元
620,000,000元
46,000,000元
207,000,000元
（6）试根据表8-2数据进行回归分析，找出价值被低估的股票。
表8-2
企业
市盈率
预期增长率
贝他系数
股利支付率
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
13.3
22.6
12.1
13.9
10.4
17.3
11.4
15.5
9.5
8.7
16.5
12.4
10.2
11.0
16.5
13.0
9.5
11.5
4.5
3.4
10.5
11.5
9.0
5.5
13.0
14.0
9.5
8.0
0.75
1.15
0.75
1.00
0.70
1.10
0.80
1.25
1.05
0.95
0.85
0.85
0.85
0.85
23%
37%
28%
38%
50%
28%
37%
40%
47%
15%
41%
11%
37%
22%
（1）
用一阶段股利折现模型估算企业每股的价值。
本题中，dps1=
元，股利的预期增长率为g，g=5%。
每股股权价值为p0，则：
元
（2）
用股利折现估价模型中的二阶段模型计算每股股权价值。
2000年的股利支付率为
，因此2001年至2005年期间的股利支付率也为28.8%。
元。
2001年至2005年期间的
自2006年开始
，
，
，
dps1（1+g1）n1dpsn1+1
每股股权价值=----------
[1------------]+------------------
（re-g1）（1+re）n1（re-g2）（1+re）n1
（3）
用企业价值评估模型中的二阶段增长模型估算企业价值。
用股权价值评估模型中的二阶段模型估算企业的股权价值。
具体计算见表8-3、表8-4。
表8-3某企业预期自由现金流量估测的假定条件
项目
高增长阶段
稳定增长阶段
时期长度
4年
4年后永久持续
收入
当前收入：
6000万元
营业利润（EBIT）
收入的20%
收入的20%
所得税税率
33%
33%
资本收益率
营运资本
收入的20%
收入的20%
再投资率
息前收入预期增长率
6%
3%
权益/资本比率
80%
80%
风险参数
β=1.25债务成本=10%
国债利率=3.25%
股权成本
=
β=1.25债务成本=10%
国债利率=3.25%
股权成本
=
表8-4某企业预期自由现金流量及股权现金流量的估测单位：
万元
项目
基期
2000年
高增长
稳定增长
2001
2002
2003
2004
2005
预期增长率
6%
6%
6%
6%
3%
收入
6000
6360
6742
7146
7575
7802
营业利润率
20%
20%
20%
20%
20%
20%
ebit
1200
1272
1348
1429
1515
1560
ebit*（1-t）
804
852
903
957
1015
1045
折旧
△资本支出
营运资本
1200
1272
1348
1429
1515
1560
△营运资本
72
76
81
86
45
自由现金流量CFF
780
827
876
929
1000
股权现金流量CFE=CFF-利息费用（1-t）
579
626
675
728
799
税后债务成本
6.7%
6.7%
6.7%
6.7%
6.7%
股权成本
9.5%
9.5%
9.5%
9.5%
9.5%
资本成本
8.94%
8.94%
8.94%
8.94%
8.94%
企业价值
股权价值
说明：
①资本支出与年折旧费抵消；②营运资本占销售额的20%；③利息费用为300万元。
（4）
1）估算2001-2005年的股权现金流量
根据公式cfe=净收益+（1-）（折旧-资本性支出）-（1-）追加营运资本
2001年股权现金流量为：
6000×[2.5×（1+10%）+（1-20%）×（1.1-2.2）×（1+10%）]-（1-20%）×95000×6%×5%=10692-228=10464（万元）
2002年股权现金流量为：
6000×[2.5×（1+10%）2+（1-20%）×（1.1-2.2）×（1+10%）2]-（1-20%）×95000×6%×5%×（1+6%）=11761.2-241.68=11519.52（万元）
2003年股权现金流量为：
6000×[2.5×（1+10%）3+（1-20%）×（1.1-2.2）×（1+10%）3]-（1-20%）×95000×6%×5%×（1+6%）2=12937.32-256.18=12681.14（万元）
2004年股权现金流量为：
6000×[2.5×（1+10%）4+（1-20%）×（1.1-2.2）×（1+10%）4]-（1-20%）×95000×6%×5%×（1+6%）3=14231.05-271.55=13959.50（万元）
2005年股权现金流量为：
6000×[2.5×（1+10%）5+（1-20%）×（1.1-2.2）×（1+10%）5]-（1-20%）×95000×6%×5%×（1+6%）4=15654.16-287.84=15366.32（万元）
2）估算2006年的股权现金流量：
2006年企业进入稳定增长阶段，不仅其资本结构已经基本稳定，而且也可以假设其资本性支出和折旧抵消。
6000×（1+5%）×2.5×（1+10%）5-95000×4%×5%×（1+6%）5=25436.25-254.25=25182（万元）
3）估算折现率
2001-2005年期间的折现率为：
3.25%+1.25×5%=9.5%
2006年以后的折现率为:
根据β=βu[1+（1-t）（d/e）]可以求出:
βu=1.25/[1+（1–33%）×（10%/90%）]=1.164
1.164×[1+（1–33%）（20%/80%）]=1.359
3.25%+1.359×5%=10.05%
4）估算该企业价值
10464/（1+9.5%）+11519.52/（1+9.5%）2+12681.14/（1+9.5%）3+
+13959.50/（1+9.5%）4+15366.32/（1+9.5%）5+25182/（10.05%-5%）（1+9.5%）5
=9556.16+9607.61+9658.88+9709.61+326527.62=365059.88（万元）
（5）
1）用价格/账面价值比率PBV做乘数计算乙企业的权益价值等于：
元
2）用价格/销售收入比率PS做乘数计算乙企业的权益价值等于：
元
因为用不同的乘数所以得出不同的评估结果。
（6）
市盈率用PE表示，增长潜力用预期增长率g表示，现金流量用股利支付率
表示，企业风险用β表示。
回归方程表示为：
运用SPSS11统计软件进行多元线性模型回归分析,得出回归方程如下：
表8-5
企
业
市
盈
率
回归方
程给出
的理论
市盈率
现实市盈
率与理论
市盈率之
间的差额
股票
价值
被低
估的
企业
预
期
增
长
率
贝
他
系
数
股
利
支
付
率
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
13.3
22.6
12.1
13.9
10.4
17.3
11.4
15.5
9.5
8.7
16.5
12.4
10.2
11.0
13.19
17.15
10.86
14.85
9.12
15.19
12.07
17.9
14.82
11.47
13.67
13.16
12.31
11.35
0.11
5.45
1.24
-0.95
1.28
2.11
-0.67
-2.40
-5.32
-2.77
2.83
-0.76
-2.11
-0.35
4
7
8
9
10
12
13
14
16.5
13.0
9.5
11.5
4.5
3.4
10.5
11.5
9.0
5.5
13.0
14.0
9.5
8.0
0.75
1.15
0.75
1.00
0.70
1.10
0.80
1.25
1.05
0.95
0.85
0.85
0.85
0.85
23%
37%
28%
38%
50%
28%
37%
40%
47%
15%
41%
11%
37%
22%
（1）某被评估的生产控制装置购建于1985年，原始价值100万元，1990年和1993年分别投资50000元和20000元进行了两次更新改造，1995年对该资产进行评估。
调查表明，该类设备及相关零部件的定基价格指数在1985年、1990年、1993年、1995年分别为110%、125%、130%、150%。
该设备尚可使用年限为6年。
另外，该生产控制装置正常运行需要5名技术操作员，而目前的新式同类控制装置仅需要4名操作员。
假定待评估装置与新装置的运营成本在其他方面相同，操作人员的人均年工资福利费为12000元，所得税税率为33%，适用折现率为10%。
根据上述调查资料，求待评估资产的价值。
（2）某被评估设备购建于1995年6月，账面原值100万元，1998年6月对该设备进行了技术改造，以使用某种专利技术，改造费用为10万元，1999年6月对该设备进行评估，评估基准日为1999年6月30日。
现得到以下数据：
①1995年至1999年该类设备的定基价格指数分别为105%、110%、110%、115%、120%；②被评估设备的月人工成本比同类设备节约1000元；③被评估设备所在企业的正常投资报酬率为10%，规模效益指数为0.7，该企业为正常纳税企业；④经过了解，得知该设备在评估使用期间因技术改造等原因，其实际利用率为正常利用率的60%，经过评估人员鉴定分析认为，被评估设备尚可使用6年，预计评估基准日后其利用率可以达到设计标准的80%。
根据上述条件估算该设备的有关技术经济参数和评估价值。
（3）评估对象为某机器设备生产企业的一条国产Ⅰ型机组，该机组于1996年5月20日购置并投入使用，其设计生产能力为年产a产品10万件账面原值为150万元，现评估人员需要评估该机组于2001年5月20日的价值。
评估人员经过调查得到以下有关经济技术数据资料：
①从1996年5月至2001年5月，该类设备的环比价格指数1997年为102%，1998年为101%，1999年为99%，2000年为100%，2001年为102%；②Ⅰ型机组在2001年的出厂价格为100万元，运杂费、安装调试费大约占购置价格的25%；③被评估机组从使用到评估基准日，由于市场竞争的原因，利用率仅仅为设计能力的60%，估计评估基准日后其利用率会达到设计要求；④该机组经过检测尚可以使用7年；⑤与具有相同生产能力的Ⅱ型机组相比，该机组的年运营成本超支额大约在4万元左右；⑥折现率为10%。
试评估确定该机组的市场价值。
1）估算重置成本
重置成本＝100×150%÷110%+5×150%÷125%+2×150%÷130%＝144.67（万元）
2）估算加权投资年限
加权投资年限＝10×136.36÷144.67+5×6÷144.67+2×2.3÷144.67＝9.66年
3）估算实体性贬值率实体性贬值率＝9.66÷（9.66＋6）＝61.69%
4）估算实体性贬值实体性贬值＝重置成本×实体性贬值率＝144.67×61.69%＝89.25（万元）
5）功能性贬值估算
第一步，计算被评估装置的年超额运营成本（5－4）×12000＝12000（元）
第二步，计算被评估装置的年净超额运营成本12000×（1－33%）＝8040（元）
第三步，将被评估装置的年净超额运营成本，在其剩余使用年限内折现求和，以确定其功能性贬值额
8040×（P/A，10%，6）＝8040×4.3553＝35016.6
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