拆解ESG投资系列（一）概览篇：ESG投资：可持续的未来PPT课件下载推荐.pptx

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3、国内：

A股市场ESG投资价值逐渐显现市场发展：

国内ESG投资起步较晚，监管持续予以政策支持但市场规模仍待成长，泛ESG基金规模仅有1200亿元左右。

A股ESG投资有显著的超额收益，MSCI中国ESG领先指数近五年年化收益（18.3%）高于基准7.8个百分点。

投资挑战：

ESG信息披露和评价体系均有待完善给投资者开展责任投资增加了难度，目前A股ESG信息披露率不足3成。

4、展望：

气候变化议题与ESG抗风险能力一是气候变化风险应对和管理有望推动ESG投资扩容。

最新调查显示，环境问题首次成为世界经济论坛成员最关注的长期风险，而融入了ESG原则的可持续投资是应对气候风险的关键金融工具。

二是ESG投资在市场调整期表现出的抗风险能力，有望进一步提高其投资吸引力。

据贝莱德研究统计，今年一季度疫情期间全球有超过94%的可持续发展指数跑赢基准。

三是基于国际经验，我国ESG投资标准化和养老金入市有望迎来共同发展。

CONTENT目录,国内：

A股市场ESG投资价值逐渐显现展望：

气候变化议题与ESG抗风险能力,概述：

稳步发展的现代可持续投资理念,海外：

养老金投资推动ESG市场扩容,4,ESG理念：

源于责任投资的现代可持续投资理念,1.1,ESG投资理念是责任投资发展的产物，所谓责任投资，是指将企业对环境的影响（E）、社会责任的履行情况（S）以及公司治理结构（G）等因素纳入投资分析，旨在获得可持续的长期投资收益。

社会责任投资与ESG投资发展历程,资料来源：

UNPRI，MSCI，平安证券研究所,阶段I：

伦理投资20世纪20-60年代责任投资的萌芽阶段，开始拒绝投资烟草、博彩、军火等行业,阶段II：

社会责任投资20世纪60-80年代责任投资的内涵边界扩大，环保理念开始受关注1971年，美国首只社会责任共同基金“派克斯世界基金”问世,阶段III：

现代ESG投资20世纪90年代以来可持续发展和绿色金融的理念开始普及1990年，全球最早的ESG指数多米尼400社会指数（后更名为MSCIKLD400社会指数）发布2006年，联合国负责任投资原则（UNPRI）发布2015年，联合国制定可持续发展目标（SDG）,ESG理念关注三大领域,Environment环境,SocialResponsibility社会责任,CorporateGovernance公司治理,5,ESG投资：

全球责任投资管理资产规模不断扩张,1.2,全球责任投资规模不断扩张。

据联合国责任投资原则组织（UNPRI）的统计，目前全球责任投资资产管理规模由2006年的不足7万亿美元增至目前超100万亿美元，UNPRI的签署机构数已超3000家。

资料来源：

UNPRI，平安证券研究所，每年数据为截至当年3月底统计的信息。

0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,20,40,60,80,100,120,2006,全球责任投资资产管理规模超100万亿美元社会责任投资全球资产管理规模（万亿美元）管理规模增速（右）,200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%,0,500,1,000,1,500,2,000,2,500,3,000,3,500,2006,2008,2010,2012,2014,2016,2018,2020,2008201020122014201620182020联合国责任投资原则全球签署机构超3000家联合国责任投资原则签署机构数签署机构数增速（右）,联合国责任投资原则全球签署机构地域分布,6,ESG投资：

被动投资加速发展,1.2,ESG被动投资产品规模近两年迎来快速增长。

ESGETF基金自2002年推出首支产品以来，产品规模稳步增长，且近两年有加快趋势，目前股票和固收型ESG主题ETF总规模已超1500亿美元，较2019年底增长85%。

2020年ESGETF的资金净流入规模大幅攀升。

今年全球ESGETF月均净流入约55亿美元，较2019年月均25亿美元的净流入规模增长近120%。

Bloomberg，平安证券研究所，截至2020年10月16日。

近期股票+固收型ESG主题ETF月均净流入超50亿美元,股票+固收型ESG主题ETF规模超1.5万亿美元,0,20,000,40,000,60,000,80,000,100,000,120,000,140,000,160,000,13/1114/0715/0315/1116/0717/0317/1118/0719/0319/1120/07,股票型ESG和可持续发展主题ETF（百万美元）固定收益型ESG和可持续发展主题ETF（百万美元）,-1,000,0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,7,000,8,000,13/1114/0715/0315/1116/0717/0317/1118/0719/0319/1120/07,固定收益型ESG和可持续发展主题ETF净流入（百万美元）股票型ESG和可持续发展主题ETF净流入（百万美元）,CONTENT目录,国内：

养老金投资推动ESG市场扩容,8,海外市场：

欧美可持续投资规模占比85%，股票投资占比超一半,2.1,海外可持续投资规模稳步增长。

GSIA的统计显示，2018年全球五大主要市场的可持续投资规模超30万亿美元，其中，欧洲和美国规模最大合计占比为85%；

日本增长势头最强劲，2018年规模相对2014年的年均复合增速达308%。

ESG产品的资产配置由债券逐渐转向股票。

2014年2016年资料来源：

GSIA，平安证券研究所,5%0%,20%15%10%,25%,40%35%30%,0,5,000,10,000,15,000,20,000,25,000,30,000,35,000,2018年,日本加拿大欧洲,澳大利亚&

新西兰美国总规模增速（右）,主要国家/地区可持续投资管理规模占比,46%,39%,2%6%,7%,2018年,欧洲美国加拿大澳大利亚&

新西兰日本,59%,36%,4%,1%0%,2014年,50%,21%,16%,6%,350%300%250%200%150%100%50%0%,日本,&

澳大利亚新西兰,加拿大,美国,欧洲,2018年管理规模相对2014年的年均复合增速308%,全球五大地区可持续投资规模（百万美元）日本可持续投资发展最强劲,64%,33%,1%,51%,36%,1%3%,1%3%,7%,70%60%50%40%30%20%10%0%,上市公司股票,固定收益,房地产,股权投资,PE/VC,其它,2016年比重,2018年比重,6成以上ESG投资集中于上市公司股票,9,投资者结构：

养老金投资应用推动ESG投资规模扩张,2.2,从ESG资产管理产品的投资者结构来看，机构投资者一直是绝对主力，2018年机构的投资占比近75%。

其中，以养老金为代表的长期投资者正逐步发展成为海外责任投资的先驱。

GSIA，平安证券研究所,全球ESG资产管理产品的机构投资者占比超7成,89%,87%,74%,75%,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2012年,2014年,2016年,2018年,机构投资者,个人投资者,拉美巴西：

2018年5月，巴西养老金监管机构CMN要求将ESG要素纳入养老金的常规风险评估过程墨西哥：

2018年，墨西哥的养老金监管部门鼓励在退休计划决策中考虑ESG议题,南非2012年颁布退休金法，将ESG因素分析纳入养老投资管理机构的受托责任,欧洲欧洲要求养老金计划将ESG因子纳入治理和风险管理决策并进行披露,日本日本政府养老投资基金（GPIF）在2017年将ESG纳入三大重要投资战略,美国2006年美国最早前述UNPRI准则的养老金之一美国加州公共雇员养老基金（CalPERS）则既有DB计划，也有DC计划2015年10月劳工部取消了抑制养老金ESG投资的条款,养老金ESG投资推动海外ESG投资规模扩张,10,投资策略：

主要有7大类投资策略，负面剔除策略应用最广,2.3,目前共有7大类常用的责任投资策略，包括负面剔除、正面筛选、基于标准的筛选、ESG整合、可持续发展主题投资、影响力/社区投资、企业参与和股东行为等。

其中，负面筛选规模最大接近200亿美元；

可持续主题投资增长最快，2018年投资规模超10亿美元，较2014年增长643%。

全球ESG投资中负面筛选策略应用最广（百万美元）,资料来源：

GSIA，平安证券研究所,全球ESG投资的主要七大策略,负面剔除根据特定的ESG标准，将基金或投资组合中的某些行业、公司或行为剔除。

正面筛选基于国际标准（如经合组织、国际劳工组织、联合国和联合国儿童基金会发布），剔除违背最低标准的商业行为。

基于标准的筛选基于国际标准（如经合组织、国际劳工组织、联合国和联合国儿童基金会发布的规则），根据商业惯例的最低标准进行筛选。

ESG整合投资管理人将环境、社会和治理因素纳入财务分析。

可持续发展主题投资对与可持续性相关的主题或资产进行投资（例如清洁能源、绿色技术或可持续农业）。

影响力/社区投资旨在解决社会或环境问题的定向投资，包括社区投资，其资金专门用于传统服务不足的个人或社区，包括向具有明确社会或环境用途的企业提供资金。

企业参与和股东行为利用股东权力影响企业行为，例如，与高级管理层或公司董事会沟通，提交或共同提交股东提案，以及在全面的ESG指南指导下进行代理投票。

0,5,000,10,000,15,000,20,000,25,000,负面剔除,ESG,整合,企业参与和股东行为,基于标准的筛选,正面筛选,可持续发展主题投资,/,影响力社区投资,2014年,2016年,2018年,11,投资收益：

ESG投资长期收益稳健，新兴市场中的超额收益更显著,2.4,MSCI全球ESG领先指数近五年年化收益率为,10.3%，高于基准MSCI全球指数2.5个百分点。

Bloomberg，平安证券研究所,1.81.71.61.51.41.31.21.11.00.90.8,14/1015/0415/1016/0416/1017/0417/1018/0418/1019/0419/1020/0420/10,新兴市场的ESG超额收益相对发达市场更加显著。

从近十年年化收益率来看，MSCI新兴市场ESG领先指数（5.9%）收益高于基准指数（-0.1%），而MSCI发达市场ESG领先指数（6.9%）收益则略低于基准指数（7.1%）。

MSCI全球ESG指数相对全球基准指数有长期超额收益MSCI全球指数累积收益MSCI全球ESG领先指数累积收益,0.2,0.4,0.6,0.8,1.0,1.2,1.4,1.6,07/09,20/06,MSCI发达市场ESG指数与基准指数走势基本一致MSCI发达市场指数累积收益MSCI发达市场ESG领先指数累积收益,2.22.01.81.61.41.21.00.80.60.40.2,07/09,09/02,10/07,11/12,13/05,14/10,16/03,17/08,19/01,20/06,09/0210/0711/1213/0514/1016/0317/0819/01MSCI新兴市场ESG指数相对基准指数长期超额收益超100%MSCI新兴市场指数累积收益MSCI新兴市场ESG领先指数累积收益,CONTENT目录,国内：

A股市场ESG投资价值逐渐显现,概述：

稳步发展的现代可持续投资理念,展望：

气候变化议题与ESG抗风险能力,海外：

养老金投资推动ESG市场扩容,13,国内发展：

ESG投资在国内起步较晚，监管持续予以政策支持,3.1,我国ESG投资相比于发达国家起步偏晚，初期发展速度相对缓慢，未来随着A股扩大对外开放，在关注ESG投资的外资入市的背景下，我国投资者对环境保护、社会责任、公司治理等主题的关注度有望抬升，未来ESG投资的发展空间广阔。

我国ESG监管及投资体系建设历程,资料来源：

Wind，中国证券投资基金业协会，平安证券研究所,2006年,2008年,2012年,2014年,2015年,2016年,2017年,PRI原则正式进入中国基金业协会积极推广、倡导ESG投资理念,2018年,MSCI正式纳入A股并进行ESG评级国内首支ESG指数-中证180ESG指数发布基金业协会发布中国上市公司ESG评价体系研究报告,基金业协会发布,2020年,兴全社会责任投资基金发行，国内第一支社会责任型公募基金,2019年,中国资产管理者公司的ESG整合状况调查,1.2%,4.9%,4.9%,6.1%,24.4%,58.5%,0%,20%,40%,60%,80%,已在企业层面制定了ESG策略,已制定官方政策，并将ESG因子充分纳入投资,已开展ESG整合研究，但尚未将其纳入投资流程,尚无认识,已意识到ESG的重要性，但缺乏深入研究,已在投资过程中考量ESG，但缺乏官方政策,14,资产配置：

投资领域日趋多元化，市场规模有较大成长空间,3.2,随着ESG投资理念的逐渐推广，我国签署UNPRI准则的机构数逐渐增加，资产配置也更趋多元化。

目前大陆已有46家机构前述PRI准则，而基于Wind统计，目前大陆已有107只泛ESG投资基金，总规模超1200亿元，股票和混合型基金合计占比84%。

我国大陆共有46家机构签署UNPRI准则,2,35,9,资产所有者,投资管理机构,服务提供商,267,21%,785,63%,173,14%,20,2%,基金总规模（亿元）,股票型基金,混合型基金,债券型基金,国际（QDII）基金,我国大陆泛ESG基金规模超1200亿元,中国主要责任投资类型,绿色信贷,可持续证券,可持续股权投资,绿色产业基金,可持续证券投资基金,ESG公募基金,可持续债券,绿色债券,ESG私募社会基金债券资料来源：

UNPRI，Wind，中国责任投资年度报告（2019），平安证券研究所，基金规模数据截至2020年10月16日,我国主要责任投资类型,15,投资收益：

A股市场的ESG投资价值逐渐显现,3.3,我国ESG投资理念有稳健的超额收益。

从指数表现来看，MSCI中国ESG领先指数近五年年化收益（18.3%）高于基准MSCI中国指数7.8个百分点；

从基金表现来看，截至10月16日，年初以来股票型泛ESG投资基金的年化收益率中位数为32.2%，高于同期沪深300指数年化收益9.3个百分点。

泛ESG基金中混合型和股票型基金收益相对较高,资料来源：

Bloomberg，Wind，平安证券研究所，数据统计截至2020年10月16日,4.03.53.02.52.01.51.00.50.011/0112/0113/0114/0115/01,16/0117/0118/0119/0120/01,MSCI中国ESG指数相对基准有长期超额收益MSCI中国指数累积收益MSCI中国ESG领先指数累积收益,泛ESG基金中股票型和债券型基金的超额收益相对较高,16,投资挑战：

ESG信息披露和评价体系有待完善,3.4,目前A股公司ESG信息披露为“半强制+自愿”的方式，沪深300成份股披露率在8成以上但全部A股披露率不足3成，其中，社会责任指标披露率不足4成。

国内ESG评价尚处于起步阶段，信息披露的范围和质量等均有待提高给评估带来了难度，同时也给投资者开展责任投资带来一定挑战。

机构投资者开展责任投资的挑战,资料来源：

商道融绿A股上市公司ESG评级分析报告（2020），中国责任投资年度报告（2019），平安证券研究所,40%,29%,66%,49%,35%,68%,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,环境指标,社会责任指标,公司治理指标,沪深300成分股ESG指标披露率有所提升2018年2020年（截至2020/6/15）,371,471,518,582,644,681,708,747,795,851,942,1021,129,146,152,173,180,188,199,213,230,245,251,259,0,200,400,600,800,1,000,1,200,200920102011201220132014201520162017201820192020,沪深300指数成分股ESG报告披露率在86%左右A股披露ESG报告上市公司数沪深300成分股披露ESG报告上市公司数,55%,57%,74%,85%,50%0%20%40%60%80%,100%,遵循ESG可获得的价值不确定或不显著，动力不足机构投资者自身对ESG认识不足，缺少相应投入,缺乏客观公允的第三方ESG评价服务,上市公司ESG信息难以获取，信息不完整或可信度不高,缺少规范的ESG信息披露规则,CONTENT目录,国内：

养老金投资推动ESG市场扩容,18,展望一：

气候变化风险应对和管理有望推动ESG投资扩容,4.1,题,气候相关风险日渐成为全球最受关注的长期风险。

根据世界经济论坛发布的全球风险报（2020），全球风险调查的结果显示，环境问首次成为世界经济论坛成员最关注的长期风险。

融入了众多环境、社会和治理（ESG）原则的可持续投资是应对气候风险的关键金融工具。

气候相关风险成为全球最受关注的长期风险,资料来源：

IMF，WorldEconomicForum，平安证券研究所,0.0,0.1,0.2,0.3,0.4,0.5,0,50,100,150,200,250,300,19801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018,自然灾害年度损失规模约占全球GDP的0.2%左右自然灾害损失（2018年十亿美元）损失占全球GDP的比重（%，右）,19,展望二：

ESG投资的抗风险能力，有望进一步提高投资吸引力,4.2,ESG投资相对表现出一定的抗风险能力，后疫情时代，ESG投资者接受度有望进一步提高。

案例一（海外研究）：

可持续投资在面对市场不确定性时表现出更强的韧性。

贝莱德的研究表明，在2015-2016年和2018年的市场低迷期，有超过75%的可持续投资指数相对基准指数有超额收益；

而在今年一季度新冠疫情全球蔓延引,发市场巨震的阶段，有超过94%的可持续发展指数跑赢基准。

案例二（国内研究）：

A股市场方面，疫情冲击下ESG投资表现出一定的抗风险能力。

在应对新冠疫情的负面冲击时，ESG表现作为衡量企业可持续发展能力的重要因素，其相关主题指数相对大盘指数表现出超额收益。

各阶段跑赢基准的可持续投资指数占比,资料来源：

BlackRock，平安证券研究所,国内疫情期ESG投资表现出抗风险能力（2020/2/1-2020/2/29）,20,展望三：

我国ESG投资标准化和养老金入市有望迎来共同发展,4.3,一方面，我国随着企业信息披露和ESG评价工具逐渐完善，ESG投资有望从泛化走向标准化。

基于海外经验，ESG投资发展经历了价值观、主题逐步转向ESG整合这一泛化到标准化的过程；

在美国披露的责任投资管理工具中，66%的责任投资资产投向了公募基金、ETF等传统标准化基金产品。

另一方面，标准化的ESG投资有望吸引以养老金为代表的中长线机构资金入市。

同时，基于海外经验，随着养老金等机构资金对ESG投资理念的推广应用，也有望推动ESG市场规模加速扩张，促进ESG投资产品规范化、多样化发展。

截至2018年，美国ESG产品的机构投资者占比74%，而在机构投资者中，共同基金（一半以上由养老金持有）、保险公司、教育基金合计占比97%。

美国短期资本运营者责任投资集中于标准化基金产品,资料来源：

上交所，USSIF，中证指数有限公司2018年ESG投资发展报告，平安证券研究所,54%,37%,6%,1%1%,1%,共同基金,保险公司,教育基金,劳工基金,慈善基金会其它,2018年美国ESG产品机构投资者中共同基金占比超50%,66%,19%,15%,在SEC注册的投资公司（公募基金、ETF、封闭式基金等）,多资产类别的混合基金,另类投资基金,21,风险提示,5,1）全球气候变化超预期；

2）宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；

3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；

4）海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压；

5）新冠肺炎疫情蔓延超预期。

22,附录：

参考文献,6,BlackRock,SustainableInvesting:

ResilienceAmidUncertainty.InternationalMonetaryFund（IMF）,GlobalFinancialStabilityReport（2020）.GlobalSustainableInvestmentAlliance（GSIA）,GlobalSustainableInvestmentReview（2014）.,MorganStanleyCapitalInternational（MSCI）,IntroducingESGInvesting.UnitedNationsPrinciplesforResponsibleInvestment（UNPRI）,AnIntroductiontoResponsibleInvestment:

WhatisResponsibleInvestment?

WorldEconomicForum（WFE）,TheGlobalRisksReport2020.商道融绿，A股上市公司ESG评级分析报告（2020）。

商道融绿，中国责任投资论坛，中国责任投资十大趋势（2020）。

上海证券交易所，全球责任投资最新发展变化及启示。

中国责任投资论坛，中国责任投资年度报告（2019）。

中国证券投资基金业协会，中国基金业ESG投资专题调查报告（2019）。

中证指数有限公司，ESG投资发展报告（2019）。

中证指数有限公司，2018年ESG投资发展报告。